Правовая природа инвестиционного пая Текст научной статьи по специальности «Право»

Вопросы частного права

УДК 347.44:336.76

ПРАВОВАЯ ПРИРОДА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПАЯ

© Ефимова Ю. С., 2016

Всероссийский государственный университет юстиции (РПА Минюста России), г. Москва

Рассматриваются вопросы правового регулирования инвестиционного пая, бездокументарных ценных бумаг, сформулированы предложения по совершенствованию законодательства.

Ключевые слова: инвестиционный пай; бездокументарные ценные бумаги; паевой инвестиционный фонд.

Рынок ценных бумаг, его правовое регулирование играют значительную роль в реализации инвестиционного потенциала как государства, так и частных инвесторов. Инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов (далее — ПИФ) среди распространенных на рынке неэмиссионных ценных бумаг представляют наибольший интерес для частных инвесторов, поскольку получение доходности по таким ценным бумагам обеспечивается управляющей компанией под контролем специализированного депозитария.

В соответствии со ст. 14 Федерального закона «Об инвестиционных фондах» [1] под инвестиционным паем понимается именная ценная бумага, удостоверяющая долю его владельца в праве собственности на имущество, составляющее ПИФ, право требовать от управляющей компании надлежащего доверительного управления ПИФом, право на получение денежной компенсации при прекращении договора доверительного управления ПИФом со всеми владельцами инвестиционных паев этого ПИФа (прекращении ПИФа).

Формальный признак соблюден: инвестиционный пай законом назван ценной бумагой. Однако были ли для этого достаточные основания, иначе говоря, обладает ли инвестиционный пай обязательными признаками ценной бумаги? В соответствии со ст. 143 ГК РФ (в редакции, действовавшей до принятия Федерального закона от 2 июля 2013 г. № 142-ФЗ «О внесении изменений в подраздел 3 раздела I части первой Гражданского кодекса Российской Федерации» [2]) существенными признаками ценной бумаги являлись документарная форма (1), формальность (2), удостовере-

ние имущественных прав (3), осуществление или передача которых возможны только при предъявлении ценной бумаги (4). Упомянутый выше Федеральный закон № 142-ФЗ внес существенные изменения в правовое регулирование ценных бумаг, разделив их на документарные и бездокументарные и определив для каждой из этих категорий свои признаки.

Как уже было отмечено, в силу ст. 14 Федерального закона инвестиционный пай определен как именная ценная бумага. Поскольку в соответствии со ст. 143 ГК РФ именной может быть только документарная ценная бумага, рассмотрим инвестиционный пай с учетом перечисленных признаков документарной ценной бумаги.

Документарность. Анализируя такой признак ценной бумаги, как документар-ность, большинство авторов указывают на то, что ценная бумага — это прежде всего документ, и обращают внимание на существование ценной бумаги именно в письменной форме. По мнению А. Габова, выделение такого признака, как документарность, представляется оправданным, вместе с тем ранее под документом в различных федеральных законах понимался либо материальный носитель информации, либо сама информация, либо информация, закрепленная на материальном носителе [3].

В настоящее время в соответствии со ст. 1 Федерального закона от 29 декабря 1994 г. № 77-ФЗ «Об обязательном экземпляре документов» [4] документ понимается как материальный носитель, на котором зафиксирована определенная информация с соблюдением установленных реквизитов и формы.

Уточнение понятия документа внесло изменения в толкование и понимание цен-

ных бумаг. Вероятно, нет никакой юридической разницы между документом, изложенным на бумаге, и документом в электронном виде. Однако здесь следует быть очень осторожным при анализе бездокументарных ценных бумаг и сопоставлении их с документами, хранящимися в электронном виде. Данные понятия разнопорядковые: если у электронного документа отсутствует лишь материальная оболочка в виде печатного (рукописного) текста на листе бумаги, но имеется материальный носитель (карта памяти, например), на котором эта информация в определенной форме и с соблюдением обязательных реквизитов зафиксирована, то бездокументарные ценные бумаги вообще не представляют собой документа в выше охарактеризованном смысле, они бездокументарные. Особенность последних заключается в том, что обязательство их эмитента (да и сам факт их наличия) выражено в виде записи на особом счете в реестре владельцев бумаг (счете «депо» в депозитарии или лицевом счете в реестре у реестродержателя).

В связи с этим в литературе обсуждается вопрос о том, возможно ли существование в таких случаях двух объектов: права (совокупности прав) и бездокументарной ценной бумаги как способа фиксации права [5]. Споры отчасти были разрешены новой редакцией ст. 142 ГК РФ, в соответствии с которой бездокументарными ценными бумагами признаются обязательственные и иные права, которые закреплены в решении о выпуске или ином акте лица, выпустившего ценные бумаги в соответствии с требованиями закона, и осуществление и передача которых возможны только с соблюдением правил учета этих прав в соответствии со ст. 149 ГК РФ. Таким образом, законодателем занята позиция, согласно которой способ фиксации — вторичный признак ценной бумаги, первичным же является то, что документарная ценная бумага прежде всего удостоверяет права, но не является совокупностью этих прав. Вместе с тем бездокументарная ценная бумага теперь понимается как сами обязательственные права.

Следует отметить, что согласно сложившемуся в науке взгляду документарная ценная бумага не может рассматриваться только как материальный носитель либо как содержание, поскольку документарная ценная бумага — это всегда единство данных свойств; утверждение обратного разрушает это единство и делает невозможным исполь-

зование правил, регулирующих оборот ценных бумаг [6].

В этой связи правильной следует признать позицию законодателя, согласно которой понятия документарной и бездокументарной ценной бумаги разделены. Однако законодателю, возможно, следовало вообще исключить из категории ценных бумаг бездокументарные ценные бумаги, которые не имеют материальной оболочки, а потому не обладают таким обязательным признаком, как документарность.

В связи с позицией Е. А. Суханова [7], В. А. Белова [8], не признающих бездокументарные ценные бумаги ценными бумагами в собственном (строгом) смысле слова, К. К. Лебедев подчеркивает, что законодательное решение вопроса об отнесении бездокументарных ценных бумаг к ценным бумагам основывается не просто на «правилах логики и здравом смысле» [9]. Юридическая логика и смысл такой конструкции очевидны: главное все же заключается в содержании ценных бумаг, в закрепляемых ими правах, а не в их форме, хотя и она имеет правовое значение.

Однако точка зрения, изложенная К. К. Лебедевым, представляется нам неверной. Да, законодателем определено, что конструкция бездокументарных ценных бумаг восходит к институту ценных бумаг, однако объективных предпосылок к этому не существовало и не существует. Статья 149 ГК РФ, именуемая «Бездокументарные ценные бумаги» (в редакции, действовавшей до принятия Федерального закона № 142-ФЗ), по сути, содержала определение ценных бумаг как совокупности прав. В ней бездокументарные ценные бумаги понимались как особый способ фиксации прав, закрепленных именными или ордерными ценными бумагами, т. е. прав, удостоверенных небумажным способом фиксации. Редакция ст. 142 ГК РФ, действующая в настоящее время, однозначно определяет бездокументарные ценные бумаги как обязательственные и иные права (совокупность прав).

В научной литературе возможность (а порой и необходимость) существования бездокументарных ценных бумаг обосновывается (чаще оправдывается) стремительным развитием экономики и гражданского оборота. В этих условиях документы чаще всего хранятся в электронном виде, что позволяет обеспечивать их оперативный поиск и сокращает риск их утраты как объекта материального мира.

К сожалению, аналогичную позицию занимали разработчики проекта Концепции развития законодательства о ценных бумагах и финансовых сделках [10]. В этой связи упомянутым выше Федеральным законом 142-ФЗ глава 7 ГК РФ полностью изложена в новой редакции, в которой положения о документарных и бездокументарных ценных бумагах выделены в отдельные параграфы, урегулированы вопросы исполнения как по документарным, так и по бездокументарным ценным бумагам.

Представляется, что слепое обеспечение развивающегося гражданского оборота не может быть оправдано с теоретической точки зрения, поскольку это влечет за собой невозможность применения общих положений гражданского законодательства о ценных бумагах, создание дополнительной правовой базы, оговаривающей все возможные пути осуществления прав, удостоверяемых бездокументарными ценными бумагами и т. д.

В свете изложенных споров относительно природы бездокументарных и документарных ценных бумаг особенный интерес представляет правовая природа инвестиционного пая с точки зрения именно такого признака, как документарность. В соответствии со ст. 14 Федерального закона «Об инвестиционных фондах» инвестиционный пай является именной ценной бумагой, а не эмиссионной ценной бумагой, и права, удостоверенные инвестиционным паем, фиксируются в бездокументарной форме. До настоящего времени нормы ст. 14 Федерального закона «Об инвестиционных фондах» предусматривают положения, находившиеся в связи с прежней редакцией ст. 149 ГК РФ, и не учитывают произошедшие в 2013 г. изменения. Несомненно, законодателю необходимо внести соответствующие изменения в ст. 14 Федерального закона «Об инвестиционных фондах», определив инвестиционный пай либо как документарную именную ценную бумагу, либо как бездокументарную ценную бумагу. Совмещение одного и второго в настоящее время с позиции ГК РФ не допускается.

Формальность. Такой существенный признак ценной бумаги, как формальность, тесно связан с признаком документарности. Составленная в форме документа ценная бумага содержит в себе ряд формальных признаков, в том числе обязательные реквизиты и определенную форму. Бездокументарные бумаги, как не зафиксирован-

ные в форме документа, признаком формальности не обладают. Инвестиционный пай, который в силу ст. 14 Федерального закона «Об инвестиционных фондах» отнесен к бездокументарным ценным бумагам, обязательных реквизитов и формы не имеет, в связи с чем признаком формальности также не обладает.

Признак презентации. Следующий признак ценной бумаги — необходимость предъявления ценной бумаги для осуществления и передачи прав, удостоверенных ею, — также тесно связан с предыдущими, поскольку владелец бездокументарных ценных бумаг устанавливается на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или, в случае депонирования ценных бумаг, на основании записи по счету депо, в связи с чем бездокументарные ценные бумаги не могут быть предъявлены. Как отмечено выше, ценная бумага не может рассматриваться в отрыве от ее материальной оболочки. Таким образом, бездокументарная ценная бумага не обладает таким признаком ценной бумаги, как необходимость ее предъявления для осуществления и передачи прав. При подготовке проекта о внесении изменений в ст. 14 Федерального закона «Об инвестиционных фондах» законодателю необходимо разрешить и это противоречие. На наш взгляд, инвестиционный пай тяготеет к категории бездокументарных ценных бумаг, поэтому признак презентации для инвестиционного пая не является существенным. В связи с этим частью 1 ст. 142 ГК РФ предусматривается, что осуществление и передача обязательственных и иных прав, которые закреплены в решении о выпуске или ином акте лица, выпустившего ценные бумаги в соответствии с требованиями закона, возможны только с соблюдением правил учета этих прав в соответствии со ст. 149 ГК РФ.

Удостоверение ценной бумагой обязательственных и иных прав. Еще один признак любой ценной бумаги заключается в том, что ценная бумага удостоверяет обязательственные и иные права. Ранее, в ходе анализа прежней редакции ГК РФ, возникали споры, в частности об эмиссионных ценных бумагах. Так, например, эмиссионная ценная бумага закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав. В этой связи, по мнению отдельных авторов, допускалась возможность удостоверения ценными бумагами не только имущественных, но и неимущественных прав.

Действительно, акция наряду с имущественными правами (например, правом на дивиденд, правом на ликвидационную квоту) предоставляет и иные права: право на участие в управлении акционерным обществом, право на получение информации о деятельности общества и др. Изучение различных видов эмиссионных ценных бумаг позволяет прийти к выводу, что такие ценные бумаги могут удостоверять либо имущественные права, либо имущественные и связанные с ними неимущественные права, но не могут удостоверять только неимущественные права, поскольку, как отмечает С. С. Абдулкадыров, эмиссионные ценные бумаги призваны участвовать в имущественном обороте и обладают качеством обращаемости [11].

Имелась точка зрения, согласно которой предлагалось применить расширительное толкование и признать, что содержание любых ценных бумаг (эмиссионных и неэмиссионных) могут составлять как имущественные, так и неимущественные субъективные гражданские права [12]. По сути, законодатель и закрепил это положение в новой редакции ст. 142 ГК РФ.

Поскольку в соответствии со ст. 142 ГК РФ ценные бумаги удостоверяют обязательственные и иные права, можно утверждать, что ценные бумаги также могут удостоверять и вещные права. Ценных бумаг, которые закрепляли бы только вещные права, в российском законодательстве не существует. Данная точка зрения обоснована В. А. Беловым, который пишет: «Ни при каких условиях в ценной бумаге не могут быть заключены абсолютные права (право собственности, право залога и т. д.)» [13].

В связи с этим полагаем необходимым подробно рассмотреть виды прав, удостоверяемых инвестиционными паями. В юридической литературе были высказаны противоположные взгляды относительно природы этих прав. Так, М. Плющев отмечает, что инвестиционный пай закрепляет лишь долю в праве собственности на ПИФ и вообще не удостоверяет обязательственных прав [14]. Любимов Ю. С. полагает, что, «по-видимому, имущественное право, закрепленное в инвестиционном пае, все-таки представляет собой обязательственное по своей природе право требования возврата имущества, переданного в доверительное управление» [15].

Как уже отмечалось, имущество, составляющее ПИФ, является общим имуществом

владельцев инвестиционных паев и принадлежит им на праве общей долевой собственности. В то же время, определяя владельцев инвестиционных паев как сособственников имущественного комплекса, законодатель устанавливает два ограничения, не согласовывающихся с гражданским законодательством (запрет на раздел имущества, составляющего ПИФ, лишение права преимущественной покупки). Поэтому представляется обоснованным мнение В. Липавского о том, что указанные «особенности» полностью лишают право общей долевой собственности вещного характера. Право на раздел имущества и на выдел из него доли в натуре — неотъемлемые черты общей долевой собственности как вещно-правовой конструкции [16].

Наконец, законодатель, провозгласив владельцев инвестиционных паев обладателями вещных прав по отношению к имуществу, входящему в инвестиционный фонд, не предоставил им никаких вещно-правовых способов защиты как в отношении доверительного управляющего, так и в отношении третьих лиц. В связи с чем можно сделать вывод, что инвестиционный пай удостоверяет обязательственные имущественные права, вытекающие из заключенного договора доверительного управления, и не удостоверяет никаких вещных прав по причине их фактического отсутствия. Однако некоторые авторы продолжают настаивать на том, что инвестиционный пай удостоверяет вещные права их владельцев на имущество, составляющее ПИФ [17].

Различные виды паевых инвестиционных фондов предполагают разный объем прав владельцев инвестиционных паев. В данном случае объем прав владельца инвестиционного пая является одним из критериев разграничения ПИФов на открытые, закрытые, биржевые и интервальные. Так, инвестиционный пай открытого ПИФа удостоверяет, помимо общих, право владельца этого пая требовать от управляющей компании погашения инвестиционного пая и выплаты в связи с этим денежной компенсации, соразмерной приходящейся на него доле в праве общей собственности на имущество, составляющее этот ПИФ, в любой рабочий день, а для владельца инвестиционного пая интервального ПИФа — в течение срока, определенного правилами доверительного управления этим ПИФом. Инвестиционный пай закрытого ПИФа удостоверяет также право владельца этого

пая требовать от управляющей компании погашения инвестиционного пая и выплаты в связи с этим денежной компенсации, соразмерно приходящейся на него доле в праве общей собственности на имущество, составляющее этот ПИФ, право участвовать в общем собрании владельцев инвестиционных паев. Инвестиционный пай биржевого ПИФа удостоверяет также право владельца инвестиционных паев в любой рабочий день требовать от лица, уполномоченного управляющей компанией (далее — уполномоченное лицо), покупки всех или части принадлежащих ему инвестиционных паев и права продать их на бирже, указанной в правилах доверительного управления ПИФом, на предусмотренных такими правилами условиях.

Все перечисленные права, удостоверяемые инвестиционным паем, являются имущественными и неимущественными (тесно связанными с имущественными) правами. Как уже было отмечено выше, инвестиционный пай не является эмиссионной ценной бумагой [18], однако правовая природа инвестиционного пая закрытого ПИФа очень близка к правовой природе акции, являющейся именной ценной бумагой, закрепляющей права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акция, в отличие от инвестиционного пая, является эмиссионной ценной бумагой — в этом заключается их единственное и самое существенное отличие.

Такие права, как право на участие в общих собраниях владельцев инвестиционных паев, право требовать от управляющей компании надлежащего доверительного управления ПИФом, вытекают из заключенного управляющей компанией и учредителем управления договора доверительного управления ПИФом. А поскольку в соответствии с абз. 2 п. 1 ст. 11 Федерального закона «Об инвестиционных фондах» присоединение к договору доверительного управления ПИФом осуществляется путем приобретения инвестиционных паев ПИФа, выдаваемых осуществляющей доверительное управление этим ПИФом управляющей компанией, разработчики Федерального закона посчитали возможным допустить удостоверение прав, вытекающих из договора доверительного управления, инвестиционным паем. На наш взгляд, это было не

совсем обоснованно. Права учредителя доверительного управления возникают и подлежат защите на основании заключенного в письменном виде договора доверительного управления. Согласно п. 2 ст. 434 ГК РФ договор в письменной форме может быть заключен путем составления одного документа, подписанного сторонами, а также путем обмена письмами, телеграммами, телексами, телефаксами и иными документами, в том числе электронными документами, передаваемыми по каналам связи, позволяющими достоверно установить, что документ исходит от стороны по договору. Учитывая изложенное, представляется, что инвестиционный пай не может подменить собой договор доверительного управления, и права, которые вытекают из этого договора, он удостоверять не может.

Проведенный анализ инвестиционного пая с точки зрения требований, предъявляемых ГК РФ к ценным бумагам, позволяет сделать вывод, что основания для отнесения инвестиционного пая к категории ценных бумаг отсутствовали. Инвестиционный пай не обладает такими обязательными признаками ценной бумаги, как документарность и формальность, он не может быть предъявлен для осуществления права, закрепленного в нем, поскольку существует только в бездокументарной форме. Инвестиционный пай, по сути, является только подтверждением присоединения его владельца к договору доверительного управления ПИФом, в связи с чем такой пай удостоверяет права, вытекающие из заключенного договора доверительного управления, и является единственным подтверждением наличия права на долю в имуществе, составляющего закрытый ПИФ (в иных видах ПИФов (открытых, биржевых, интервальных) инвестиционный пай не удостоверяет прав общей долевой собственности владельца пая на имущество, составляющее ПИФ, поскольку в состав активов этих ПИФов имущество, в отношении которого возникает вещное право собственности, не входит). ^

1. Об инвестиционных фондах : федер. закон от 29 нояб. 2001 г. № 156-ФЗ // Собр. законодательства РФ. 2001. № 49. Ст. 4562.

2. О внесении изменений в подраздел 3 раздела I части первой Гражданского кодекса Российской Федерации от 2 июля 2013 г. № 142-ФЗ // Собр. законодательства РФ. 2013. № 27. Ст. 3434.

3. Габов А. К вопросу о признаках ценной бумаги // Законодательство и экономика. 1999. № 2.

4. Об обязательном экземпляре документов : федер. закон от 29 дек. 1994 г. № 77-ФЗ // Собр. законодательства РФ. 1995. № 1. Ст. 1.

5. Шеховцев Д. С. Залог инвестиционных паев // Право и экономика. 2002. № 12. С. 43—44; Юлдашбаева Л. Р. Правовое регулирование оборота эмиссионных ценных бумаг (акции, облигации). М., 1999. С. 37.

6. Нерсесов Н. О. Представительство и ценные бумаги в гражданском праве. М., 2000. С. 140; Хаснутдинов А. И. К вопросу о правовой природе ценных бумаг / / Акад. юрид. журн. 2012. № 4(50). С. 25.

7. Суханов Е. А. Перспективы корпоративного законодательства и другие проблемы отечественного права / / Закон. 2006. № 9. С. 4-5.

8. Белов В. А. Ценные бумаги в российском гражданском праве / под ред. Е. А. Суханова. М., 1996. С. 135.

9. Лебедев К. К. Защита прав обладателей бездокументарных ценных бумаг (материально- и процессуально-правовые аспекты разрешения споров, связанных с отчуждением бездокументарных ценных бумаг). М., 2007. С. 51.

10. Концепция развития законодательства о ценных бумагах и финансовых сделках (проект) / / Вестн. гражданского права. 2009. № 2. С. 85.

11. Абдулкадыров С. С. Ценная бумага как объект гражданского оборота // Рос. судья. 2009. № 6. С. 30.

12. Научно-практический комментарий к Гражданскому кодексу Российской Федерации, части первой (постатейный) / под ред. В. П. Мозолина, М. Н. Малеиной // Кон-сультантПлюс [Электронный ресурс] : справочная правовая система.

13. Белов В. А. Общие положения о ценных бумагах: некоторые юридические заблуждения // Законодательство. 2009. № 2. С. 12.

14. Плющев М. В. Инвестиционный пай и доля в праве собственности на ПИФ // Юрист. 2004. № 3. С. 58.

15. Любимов Ю. С. Правовое положение инвестиционных фондов / / Труды по гражданскому праву / под ред. А. А. Иванова. М., 2003. С. 178.

16. Липавский В. Правовые проблемы статуса паевых инвестиционных фондов / / Хоз-во и право. 2004. № 5. С. 49.

17. Бевзенко Р. С. Система способов передачи прав на ценные бумаги // Вестн. ВАС РФ. 2008. № 7. С. 16-35; Шевченко Г. Н. Ценные бумаги «коллективного инвестирования» // Журн. рос. права. 2005. № 6. С. 16-25.

18. Вместе с тем следует согласиться с мнением А. Богданова, который отметил эмиссионную природу инвестиционных паев, поскольку каждый инвестиционный пай удостоверяет одинаковую долю в праве общей собственности на имущество в составе фонда и одинаковые права. При этом паи одного фонда представляют собой единый выпуск. Соответственно, пай - инвестиционная бумага стандартного типа, ориентированная, в том числе, на массовое (публичное) размещение [см.: Богданов А. Переход на «единый инвестиционный пай» // Рынок ценных бумаг. 2006. № 19. С. 50]. Степанов Д., проанализировав во многом совпадающие характеристики инвестиционного пая и ипотечных сертификатов участия, назвал их «постэмиссионными» ценными бумагами и попытался доказать, что эти ценные бумаги искусственно выделены законодательством в самостоятельный вид, а по своей сути они вполне могут быть отнесены к эмиссионным ценным бумагам [см.: Степанов Д. «Постэмиссионные» ценные бумаги // Хоз-во и право. 2004. № 11. С. 49-65; № 12. С. 31-51].

список литературы

О внесении изменений в подраздел 3 раздела I части первой Гражданского кодекса Российской Федерации от 2 июля 2013 г. № 142-ФЗ // Собр. законодательства РФ. - 2013. - № 27. - Ст. 3434.

Об инвестиционных фондах : федер. закон от 29 нояб. 2001 г. № 156-ФЗ // Собр. законодательства РФ. - 2001. - № 49. - Ст. 4562.

Об обязательном экземпляре документов : федер. закон от 29 дек. 1994 г. № 77-ФЗ // Собр. законодательства РФ. - 1995. - № 1. - Ст. 1.

Абдулкадыров С. С. Ценная бумага как объект гражданского оборота // Рос. судья. - 2009. - № 6. -С. 30-32.

Бевзенко Р. С. Система способов передачи прав на ценные бумаги // Вестн. ВАС РФ. - 2008. - № 7. -С. 16-35.

Белов В. А. Общие положения о ценных бумагах: некоторые юридические заблуждения / / Законодательство. - 2009. - № 2. - С. 10-21.

Белов В. А. Ценные бумаги в российском гражданском праве / В. А. Белов ; под ред. Е. А. Суханова ; вступ. ст. Е. А. Суханова. - М. : Учеб.-консультац. центр «ЮрИнфоР», 1996. - 448 с.

Богданов А. Переход на «единый инвестиционный пай» // Рынок ценных бумаг. - 2006. - № 19. -С. 48-52.

Габов А. К вопросу о признаках ценной бумаги // Законодательство и экономика. - 1999. - № 2.

Концепция развития законодательства о ценных бумагах и финансовых сделках (проект) // Вестн. гражданского права. - 2009. - № 2. - С. 75-143.

Лебедев К. К. Защита прав обладателей бездокументарных ценных бумаг (материально- и процессуально-правовые аспекты разрешения споров, связанных с отчуждением бездокументарных ценных бумаг) / К. К. Лебедев. - М. : Волтерс Клувер, 2007. - 167 с.

Липавский В. Правовые проблемы статуса паевых инвестиционных фондов // Хоз-во и право. - 2004. -№ 5. - С. 44-51.

Любимов Ю. С. Правовое положение инвестиционных фондов // Труды по гражданскому праву / под ред. А. А. Иванова. - М., 2003. - С. 178.

Научно-практический комментарий к Гражданскому кодексу Российской Федерации, части первой (постатейный) / под ред. В. П. Мозолина, М. Н. Ма-леиной // КонсультантПлюс [Электронный ресурс] : справочная правовая система.

Нерсесов Н. О. Представительство и ценные бумаги в гражданском праве / Н. О. Нерсесов. - М. : Статут, 2000. - 286 с.

Плющев М. В. Инвестиционный пай и доля в праве собственности на ПИФ // Юрист. - 2004. - № 3. -С. 21-24.

Степанов Д. «Постэмиссионные» ценные бумаги // Хоз-во и право. - 2004. - № 11. - С. 49-65; № 12. -С. 31-51.

Суханов Е. А. Перспективы корпоративного законодательства и другие проблемы отечественного права / / Закон. - 2006. - № 9. - С. 4-8.

Труды по гражданскому праву. К 75-летию Ю. К. Толстого / под ред. А. А. Иванова. - М. : Проспект, 2003. - 248 с.

Хаснутдинов А. И. К вопросу о правовой природе ценных бумаг // Акад. юрид. журн. - 2012. -№ 4(50). - С. 25-29.

Шевченко Г. Н. Ценные бумаги «коллективного инвестирования» // Журн. рос. права. - 2005. - № 6. -С. 16-25.

Шеховцев Д. С. Залог инвестиционных паев // Право и экономика. - 2002. - № 12. - С. 44.

Юлдашбаева Л. Р. Правовое регулирование оборота эмиссионных ценных бумаг (акции, облигации) / Л. Р. Юлдашбаева. - М. : Статут, 1999. - 204 с.

The Legal Nature of the Investment Unit © Efimova Y., 2016

The article deals with the legal regulation of the investment unit, uncertificated securities, proposals on improvement of legislation.

Key words: investment unit; paperless securities; mutual fund.