CC BY
42
или недостаток собственных оборотных средств. Расчет их производится на основании бухгалтерской отчетности.
Выделены следующие финансовые коэффициенты, применяемые для оценки относительной финансовой устойчивости образовательного учреждения: коэффициент автономии, соотношение заемных и собственных средств, обеспеченность собственными оборотными средствами, маневренность, коэффициент прогноза банкротства, накопление износа [3].
В процессе дальнейшей работы будет разработана математическая модель, продолжено исследование методик оценки финансовой устойчивости организации в различных областях деятельности, выявление и классификация факторов, влияющих на финансовую устойчивость, а также -их применимости для оценки состояния вуза с учетом специфики области деятельности и правовых норм законодательства; построены организационные диаграммы деятельности вуза, показан порядок действий, совершаемых при выполнении управляющий решений с учетом различных форм обучения; проверка адекватности построенной модели.
Список литературы:
1. Беляков С.А., Беляков Н.С., Клячко Т.Л., Анализ и оценка экономической устойчивости ВУЗов. - М.: МАКС Пресс, 2008.
2. Беляков С.А. Оценка экономического положения образовательных учреждений / С.А. Беляков // Университетское управление: практика и анализ. - 2004. - № 5-6. - С. 112-120.
3. Кельчевская Н.Р. Оценка экономической устойчивости государственного ВУЗа / Н.Р. Кельчевская // Университетское управление: практика и анализ. - 2002. - № 4 (23). - С. 5-23.
ПРАКТИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ ПО ОЦЕНКЕ ДОХОДНОСТИ ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ
© Севрюгин Ю.В.*
Ижевский государственный технический университет, г. Ижевск
Изложены практические рекомендации по расчету доходности реального инвестиционного портфеля, состоящего из акций российских эмитентов.
Инвестиционный портфель - это совокупность финансовых инструментов, управляемая как единое целое. Главная цель формирования портфеля ценных бумаг состоит в стремлении получить требуемый уровень
* Доцент кафедры «Финансы и кредит», кандидат экономических наук
ожидаемой доходности при минимально допустимом уровне риска. Данная цель достигается, во-первых, за счет диверсификации портфеля, т.е. распределения средств инвестора между финансовыми инструментами, и, во-вторых, после тщательного выбора конкретных ценных бумаг.
Формируя портфель, инвестор не может точно определить будущую динамику его доходности и риска. Поэтому свой выбор он строит на ожидаемых значениях доходности и риска. Данные величины оцениваются на основе статистических отчетов за предыдущие периоды времени. Поскольку будущее не повторит прошлое со стопроцентной вероятностью, то полученные оценки инвестор обычно корректирует согласно своим ожиданиям развития будущей конъюнктуры финансовых рынков и опираясь на основные принципы теории портфельного инвестирования Г. Мар-ковица и У. Шарпа [2].
Сложность портфельной теории заключается в трудности практической реализации предложенных математических алгоритмов. Развитие широкого и эффективного рынка ценных бумаг в РФ, формирование статистической базы торговых систем, а также быстрый прогресс в области вычислительной техники привели к возникновению современной теории и практики управления портфелем ценных бумаг, основанной на использовании статистических и математических методов выбора финансовых инструментов в портфель, а также на ряде новых концептуальных подходов.
Ниже изложены практические рекомендации по расчету доходности реального инвестиционного портфеля, состоящего из акций российских эмитентов. Инвестиционный портфель был сформирован на 11.01.2009 г. на основе рекомендаций специалистов инвестиционных компаний - профессиональных участников фондового рынка, публикующих прогноз рыночной стоимости акций [5]. Риск портфеля на этапе формирования постараемся уменьшить за счет отраслевой диверсификации: возможный невысокий доход по одним ценным бумагам будет компенсироваться высоким доходам по другим. В таблице 1 представлена информация о структуре портфеля, курсовой стоимости бумаг на дату формирования портфеля и дату оценки портфеля (07.04.2009 г.). Наибольшую долю (65 %) в портфеле занимают акции предприятий топливно-энергетического комплекса (ОАО «ОГК-3» с долей 30 %, ОАО «Роснефть» - 20 %, ОАО «Газпром» - 15 %. Обыкновенные акции ОАО «Сбербанк» включены в портфель как высоконадежные, но низкодоходные. В качестве спекулятивных рисковых финансовых инструментов в портфель включены акции ОАО «Уралкалий» и ОАО «МТС» (по 15 % каждого общества).
Доходность по отдельным бумагам, входящим в портфель за рассматриваемый период, рассчитана по формуле (1) на основе простого процента:
Гп =(рг/Рг-1) х (365 / М) х 100 % (1)
где гп - доходность п-ого актива, % годовых; р1 - курс акций на дату 1; р1 -1 - курс акций на дату 1 - 1; Мг - период владения, дни.
Например, по акциям ОАО «Газпром»:
г (Газпром) = (135,4 /111,58) х (365 / 55) х 100% = 139 % годовых
Оценка эффективности управления портфелем ценных бумаг проводится путем расчета показателя доходности, который характеризует прирост капитала по отношению к вложенным средствам за период владения. Доходность портфеля оценивается как величина доходностей, взвешенная по удельному весу:
Гр = Г1 Х01 + Г2 Х02 + Гп х вп (2)
где гр - средневзвешенная доходность портфеля; г1; г2; гп - доходность активов; в1; в2; вп - удельный вес актива в портфеле.
Таблица 1
Оценка доходности портфеля из акций крупнейших российских эмитентов в 1 квартале 2009 г.
№ п/п Акции Доля акций в портфеле, % Курс на 11.01.2009 г., руб. Курс на 07.04.2009 г., руб. Доходность, % годовых
1 Газпром 15 111,58 135,40 139
2 Роснефть 20 114,22 168,86 312
3 Сбербанк - АО 5 22,98 23,55 16
4 ОГК-3 30 0,36 0,54 312
5 МТС 15 120,00 153,00 179
6 Уралкалий 15 56,63 81,14 282
7 Итого по портфелю 100 247
8 Справочно, индекс ММВБ - 635,40 п. 843,34 п. 213
Таким образом, доходность инвестиционного портфеля за период с 11.01.2009 г по 07.04.2009 г. составила 247 % годовых (гр. 6 табл. 1) и оказалась больше доходности отдельных акций (ОАО «Газпром», ОАО «Сбербанк», ОАО «МТС»).
Далее сравним доходность полученного портфеля с доходностью эталонного портфеля («benchmark portfolio» [3]), который характеризует доходность рынка в целом. Поскольку невозможно сформировать портфель, в который бы входили все финансовые инструменты, то в качестве него принимается какой-либо индекс с широкой базой. Центром экономического анализа «Интерфакс» в качестве индикаторов, представляющих доходности отдельных сегментов финансового рынка [6], избраны следующие:
- рынок акций российских корпораций - индекс ММВБ,
- рынок субфедеральных и муниципальных облигаций - индекс Cbonds-Muni,
- рынок государственных облигаций - индекс RMTS TR,
- рынок корпоративных облигаций - индекс RUX-Cbonds.
Доходность рынка акций российских корпораций, рассчитанная на
основе индекса ММВБ, составила 213 % (стр. 8 табл. 1), что ниже доходности нашего портфеля ценных бумаг. Таким образом, можно сделать вывод, что относительно доходности рынка в целом сформированный нами инвестиционный портфель весьма эффективен.
В условиях нестабильности общемировой конъюнктуры и высокой волатильности финансовых рынков одновременно с оценкой доходности инвестиционного портфеля необходимо учитывать величину его риска. Согласно портфельной теории риск портфеля зависит от корреляции до-ходностей входящих в него ценных бумаг. Поэтому, формируя портфель, следует включать в него ценные бумаги с наименьшими значениями корреляции доходностей. Рыночный риск ценной бумаги (или портфеля ценных бумаг) измеряется коэффициентом Бета, который показывает зависимость между доходностью ценной бумаги (портфеля) и доходностью рынка в целом. К сожалению, объём данной статьи не позволяет продемонстрировать в полном объёме практическое применение вышеизложенных принципов, которые недостаточно полно изложены в других научных публикациях [1, 4].
Список литературы:
1. Бланк И.А. Управление финансовыми рисками. - К.: Ника-Центр, 2005. - 600 с.
2. Евсеенко О.С. Инвестиции в вопросах и ответах: учеб. пособие. -М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2004. - 256 с.
3. Инвестиции: учебник / Кол. авторов; под ред. Г.П. Подшиваленко. -М.: КНОРУС, 2008. - 496 с.
4. Ступаков В.С., Токаренко Г.С. Риск-менеджмент: Учебное пособие. - М.: Финансы и статистика, 2005. - 288 с.
5. http://consensus.rbc.ru/shares.
6. http://rating.interfax.ru.
