CC BY
66
АУДИТОРСКАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ
УДК 657.6
ПРАКТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ФИНАНСОВОЙ ЭКОНОМЕТРИКИ ПРИ ПРОВЕДЕНИИ АУДИТА ОПЕРАЦИЙ С ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ
Л. А. ЧАЛДАЕВА,
доктор экономических наук, профессор E-mail: chaldaeva45@mail. ru Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации
И. Н. ФЕДОРЕНКО, кандидат экономических наук, доцент E-mail: Fedorenko. irina@mail. ru Институт менеджмента и информационных технологий (филиал) Санкт-Петербургского государственного политехнического университета (г. Череповец)
В связи с обязательностью аудита при организации обращения ценных бумаг как на российских, так и на международных фондовых биржах проблемы достоверности информации финансовой отчетности эмитентов приобрели в настоящее время большую актуальность. В работе рассмотрены практические аспекты проведения аудита операций с ценными бумагами: схема проверки, оптимизация получения аудиторских доказательств, оценка эффективности финансовых вложений при проведении аудита операций с ценными бумагами. Сделан вывод о целесообразности выполнения аудиторами в ходе проверки операций с ценными бумагами оценки эффективности финансовых вложений в целом и отдельных финансовых инструментов с использованием методов финансовой эконометрики.
Ключевые слова: аудит, ценные бумаги, Международные стандарты финансовой отчетности, международные стандарты аудита, циклы аудиторской проверки, финансовая эконометрика.
В современных условиях проблемы развития финансовых отношений определяются не просто поиском новых инструментов привлечения инвестиционных ресурсов, а переходом к созданию эффективно функционирующего рынка ценных бумаг для дальнейшего развития экономики России. Современная практика показывает, что российские компании вкладывают свободные денежные средства, участвуя в управлении других компаний, или получают прибыль на вложенный капитал.
Согласно ст. 142 Гражданского кодекса РФ (ГК РФ) ценная бумага — это документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. С передачей ценной
бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности. Ценные бумаги используются одной стороной соответствующей сделки как финансовые вложения (использование временно свободных денежных средств), а другой стороной — как инструмент привлечения заемных средств.
Участники фондового рынка остро нуждаются в достоверной информации, отражающей операции с ценными бумагами для защиты себя от экономических потерь, связанных с процедурой делистинга на биржах, а также минимизации внутренних и внешних рисков.
Международные стандарты финансовой отчетности (МСФО) в настоящее время представляют собой важную международную систему общепризнанных принципов бухгалтерского учета. Они широко применяются в качестве основы подготовки финансовой отчетности во многих странах, и признанием полезности отчетности, составляемой по МСФО, является тот факт, что уже сегодня большинство фондовых бирж (например, Лондонская) допускает представление ее иностранными эмитентами для котирования ценных бумаг. Международная организация Комиссия по ценным бумагам согласилась рекомендовать с 2000 г. признание МСФО для целей листинга на всех международных рынках (включая Нью-Йоркскую и Токийскую фондовые биржи).
Важное значение в настоящее время имеет МСФО (IAS) 32 «Финансовые инструменты: представление информации», который:
— устанавливает принципы, в соответствии с которыми финансовые инструменты представляются в составе обязательств или собственного капитала, а также производится взаимозачет финансовых активов и финансовых обязательств;
— применяется к классификации финансовых инструментов эмитентом финансовых активов, финансовых обязательств и долевых инструментов; классификации относящихся к ним процентов, дивидендов, убытков и прочих доходов; а также условиям, при которых финансовые активы и финансовые обязательства подлежат взаимозачету;
— устанавливает принципы, которые дополняют принципы признания и измерения финансовых активов и финансовых обязательств,
изложенные в МСФО (IAS) 39 «Финансовые инструменты: признание и измерение», а также принципы раскрытия информации о них, изложенные в МСФО (IFRS) 7 «Финансовые инструменты: раскрытие информации». Международный стандарт финансовой отчетности (IAS) 33 «Прибыль на акцию» также обязателен к применению, так как устанавливает принципы определения и представления информации о прибыли на акцию, с тем чтобы облегчить сравнение результатов деятельности различных предприятий за один отчетный период или одного предприятия за различные отчетные периоды. Хотя информация о прибыли на акцию и обладает определенными недостатками из-за различий в проводимой при определении «прибыли» учетной политике, единообразный расчет знаменателя используемой для определения прибыли на акцию формулы позволит улучшить составление финансовой отчетности.
В связи с проблемами перехода на МСФО также возникает необходимость применения международных стандартов аудита (МСА). Роль МСА определяется тем, что они ограничивают возможность некачественной проверки. Руководствуясь ими, аудитор должен применить хотя бы минимальный набор процедур, предусмотренных МСА, и качество его деятельности впоследствии можно проверить, изучив рабочие документы аудита. Взаимосвязь МСА и МСФО проявляется:
• в единстве терминологии, применяемой в МСА и МСФО;
• в использовании аудиторами МСФО в качестве критерия соответствия проверяемой отчетности установленным требованиям. Благодаря единству терминологии удается
избежать разногласий относительно представления о целях и объектах аудита между аудиторами и представителями аудируемых лиц, отвечающих за подготовку финансовой отчетности. Следует отметить, что национальные стандарты Российской Федерации, основываясь на МСА, учитывают особенности учета и контроля в современной экономической ситуации. Примером из зарубежной практики является опыт привлечения финансирования AIM (Альтернативный инвестиционный рынок—одна из площадок Лондонской фондовой биржи), где одним из требований листинга яв-
Приобретение (выпуск) ценных бумаг: хозяйственные операции по осуществлению
эмиссии и приобретению ценных бумаг
Использование Выбытие (продажа,
(обращение, погашение) ценных
обслуживание) бумаг
ценных бумаг —►
Рис. 1. Циклы аудиторской проверки операций с ценными бумагами
ляется предоставление заверенной аудиторами бухгалтерской отчетности за 3 года (или с даты учреждения компании, если она существует меньше 3 лет).
Федеральный закон «Об аудиторской деятельности», принятый в России 30.12.2008, закрепил в ст. 5 требование обязательности проведения аудита, если ценные бумаги организации допущены к обращению на торгах фондовых бирж и (или) иных организаторов торговли на рынке ценных бумаг.
Таким образом, обязательный аудит является элементом организации обращения ценных бумаг как на международных, так и на российских фондовых биржах.
Практика свидетельствует, что процесс получения аудиторских доказательств может быть оптимизирован, если в качестве сегментов аудита выделять образующиеся при осуществлении хозяйственных операций взаимосвязи между отдельными объектами учета — так называемые циклы хозяйственных операций. Применительно к аудиту операций с ценными бумагами можно выделить циклы, представленные на рис. 1.
В ходе проверки используется МСА 540 «Аудит оценочных значений, включая оценки справедливой стоимости и соответствующие раскрытия», позволяющий аудитору получить достаточные аудиторские доказательства того, что оценочные характеристики, использованные в финансовой отчетности, являются разумными, а раскрытия этих оценочных характеристик — адекватными.
Для проведения полноценного аудита на основе данных финансовой отчетности возможно использования следующих аналитических процедур:
— анализа динамики финансовых вложений, предварительно сгруппированных по направлениям, срокам и способам оценки;
— анализа состава и структуры финансовых вложений, что сделает более очевидными приоритеты и особенности финансовой деятельности аудируемой организации;
— анализа ликвидности финансовых вложений, особенно краткосрочных. Последние часто
полностью относят к высоколиквидным активам, приравнивая их к денежным средствам. Такой подход правомерен, если аудитор уверен в том, что ценные бумаги действительно являются легко реализуемыми и надежными, имеют короткий срок обращения, обладают незначительным риском снижения рыночной стоимости;
— анализа источников финансирования долгосрочных финансовых вложений, особенно производимых в крупных размерах. Взаимосвязь аудиторских процедур и оценка эффективности финансовых вложений при проверке операций с ценными бумагами представлены авторами на рис. 2.
Практическое значение в настоящее время имеет оценка эффективности финансовых вложений в целом и отдельных финансовых инструментов, что требует применения дифференцированных методик.
Различают ретроспективную и прогнозную оценки эффективности финансовых вложений. Для получения ретроспективной оценки сумму полученного дохода от финансовых вложений сопоставляют со среднегодовой величиной данного вида активов. Аудитору полезно сравнить, например, доходность ценных бумаг с альтернативным (гарантированным) доходом, в качестве которого принимается ставка рефинансирования. Прогнозная оценка эффективности отдельных видов финансовых вложений осуществляется с помощью расчета текущей рыночной цены конкретного финансового инструмента с применением методов дисконтирования.
Методы дисконтирования будущих доходов основаны на оценке предполагаемых доходов для каждого из нескольких временных промежутков. Эти доходы пересчитываются в стоимость при помощи ставки дисконта и техники текущей стоимости.
Рис. 2. Взаимосвязь аудиторских процедур и оценка эффективности финансовых вложений
Критериями метода дисконтирования служат показатели эффективности:
— чистый денежный поток (Net Cash Flow, или
NCF);
— чистая дисконтированная стоимость, или текущая приведенная стоимость, чистый дисконтированный доход (Net Present Value, или NPV);
— внутренняя процентная ставка, или внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return, или IRR);
— индекс доходности (Profitability Index, или PI), а также норма NPV;
— период возврата капитала, или дисконтированный срок окупаемости (Pay-Back Period, или РВР).
Чистый денежный поток, или остаток денежных средств в периоде t (NCF), характеризует финансовый итог производственно-хозяйственной деятельности в этом периоде и вычисляется как разница между суммами притоков и оттоков средств.
Чистая дисконтированная стоимость, или текущая приведенная стоимость (NPV), — это обобщающий результат деятельности за весь
период реализации проекта. Для его определения дисконтированные величины NCFt суммируются по периодам.
По мнению авторов, наряду с вышерассмотренными методиками представляется целесообразным выполнять оценку эффективности финансовых вложений в целом и отдельных финансовых инструментов в ходе аудиторской проверки с использованием методов финансовой эконометрики.
Многие понятия финансовой эконометрики имеют два определения — «экономическое» («финансовое») и «математическое». Для успешного применения методов финансовой эконометрики требуется точное (или хотя бы приблизительно верное) моделирование поведения экономических агентов.
Увеличение размера рисковых позиций компаний и активизация их деятельности по управлению портфелями финансовых активов ведет к необходимости разработки новых методов анализа финансовых рынков, позволяющих получать более надежные оценки ожидаемых результатов инвестиционной деятельности. Одним из важных направлений исследований является моделирование динамики доходности и волатильности фондового и валютного рынков. Классической задачей финансового управления, в том числе и путем эконометрического анализа, является задача об инвестициях — размещении свободных средств в определенном объеме на конкретный срок. Предполагается, что на рынке существует возможность вложения свободных средств в несколько акций.
Задача выбора оптимального портфеля, впервые сформулированная Г. Марковицем, получила развитие как теория оценки риска портфеля VaR. Но VaR-анализ из-за допущений данного анализа (например, некорректность определения риска — за риск принимается не вероятность
неуспеха, а среднеквадратическое отклонение доходности портфеля от ожидаемого значения) ограничивается также горизонтом инвестирования, который составляет всего несколько недель. Ограничиваются также возможности анализа и прогнозирования риска портфеля.
Все это заставляет искать другие подходы и методы выбора, анализа и управления риском портфеля, в частности на основе логико-вероятностного подхода (ЛВ-подхода), в котором не используются аналитические законы распределений. Данный подход предлагается к применению в решении вопросов формирования портфеля ценных бумаг.
Научными основами рассматриваемой LP-VaR теории риска неуспеха портфеля ценных бумаг являются: логико-вероятностное исчисление (ЛВ-исчисление) и логико-вероятностные методы (ЛВ-методы), дискретная математика, теории портфеля Марковица и VaR и т. п. Теория LP-VaR портфеля ценных бумаг использует группы несовместных событий. В ЛВ-теории риска на основе группы несовместных событий (ГНС) каждое событие имеет несколько исходов или так называемых событий-градаций. Значения градаций рассматриваются как случайные величины или события-градации, распределение которых задается дискретным рядом. Частоты (вероятности) градаций вычисляются по таблице из выражения
ш' = р =
лр/к, .=1,2,•••,п;г=1,2,•••,N, (!)
где N■ — число объектов в таблице для параметра у с градацией г.
В ЛВ-теории риска в проблеме классификации события-градации заданы, а их вероятности неизвестны. В теории LP-VaR инвестиций (портфеля) события-градации для доходности каждой
акции вводятся, а их вероятности известны (легко вычисляются). Главное же отличие ЛВ-теорий риска для проблем классификации и инвестирования заключается в постановке и решении задач оптимизации.
Для задачи риска портфеля введем, как при оценке кредитных рисков, группы несовместных событий и понятия «события-параметры» и «события-градации».
Доходности Я^...,Я.,...,Яп соответствуют акциям . = 1,2,..., п. Для перехода к дискретным распределениям разобьем диапазоны изменения доходности акций на интервалы Я. одинаковой или разной ширины. Число интервалов в разбиении доходности различных акций N в общем случае разное. Пронумерованные интервалы для каждой акции рассматриваются как градации состояния акции г = 1,2,...,N.. Таким образом, интервалам соответствуют случайные события-градации, образующие группу несовместных событий. Сумма вероятностей событий-градаций в группе несовместных событий равна 1. Статистические данные по доходности акций представим в таблице. В последнем столбце размещена доходность портфеля, которую предстоит вычислить.
Вероятность события-градации г в событии-акции у равна:
рг = р = ^ (2)
где X . — случайные события или логические переменные, соответствующие доходности Я. .
Средняя доходность акции у как случайной
величины равна:
N.
Я = 1 * РГ .
г=1
(3)
Доходность произвольного состояния портфеля / равна сумме соответствующих взвешенных доходностей акций, входящих в него:
Состояние акций и портфеля
Состояния 1 Акция 1, доходность Я1 Акция ], доходность Я. Акция п, доходность Яп Портфель, доходность
1
1 Я 1Г
N
R = x • R
■xfl ■R u,
. (4)
Вероятность состояния i портфеля равна:
P = Pu- Pr •... • P„ • ... • P
2 J
u,
nJn
(5)
В формулах (4) и (5) индексы 3 2,..., 3 п соответственно принадлежат областям значений:
3Х е{1,N1};32 е{1,N2};...,3п е {1,Nп} . (6)
То есть для каждой акции в формулах (4), (5) представляются доходности и вероятности для ее градаций в состоянии 1.
Полученные вероятности состояний портфеля Рследует нормировать, так как учитываются не все возможные (разные) состояния портфеля. После нормирования выполняется условие:
N
Z P = 1 .
(7)
Среднее значение доходности портфеля активов равно:
N
R = Е Rl ■ Р . (8)
1=1
Приведенные выражения справедливы также, если в портфеле имеется безрисковая ценная бумага с доходностью и нулевой дисперсией. Доходность такой бумаги задается только одним интервалом, вероятность доходности равна 1.
Изложим постановку задачи выбора оптимального портфеля по VaR при дискретных распределениях доходности акций, не используя понятия «дисперсия» и «ковариационная матрица». Оптимальный портфель будем определять алгоритмически, используя в качестве целевой функции выражение для максимума допустимой
доходности портфеля акций (формула (8)): ^ ^ тах,
где Rad — допустимая доходность портфеля акций для заданного риска.
Неизвестными являются доли активов в портфеле х}., на сумму которых наложено ограничение:
Z x, = 1
j =1
(9)
Следует решать задачу оптимизации алгоритмически, выполняя вычисления на компьютере в
следующей последовательности:
1) задать начальные значения x1,..., x,,..., x № выполнив (9);
2) вычислить доходности Ri всех состояний портфеля из (4);
3) вычислить вероятности P. всех состояний портфеля из (5);
4) вычислить допустимую доходность портфеля Rad для заданного риска, используя интерполяцию:
Rad = A + (Risk - A,) • (B - A)/(B, - A,) , (10) где A1,•••, A j , An — случайные параметры, влияющие на эффективность,
B1, •, B j ,..., Bn — логические переменные;
5) сгенерировать новые x1,•••,xj,xn , выполнив (9);
6) вычислить новое значение допустимой доходности Rad для заданного риска по изложенному алгоритму, начиная с п. 2;
7) если целевая функция (8) окажется больше предыдущей, то значение х считаем оптимальным, запоминаем и продолжаем процесс оптимизации;
8) если же новое значение целевой функции меньше предыдущего, то генерируем новые значения х и продолжаем вычисления.
Допустим, что оптимальный портфель построен и известны относительные доли капитала x1,..., x j ,..., xn , вложенного в каждый актив. Анализ риска портфеля по LP-VaR выполним алгоритмически на основе вычисления вкладов событий-градаций, которые можно рассматривать как условные вероятности. Вклады событий-градаций акций в допустимую доходность портфеля Rad равны в соответствии с выражением:
DJr = NJr/Nad, j = 1,2,...,n;г = 1, 2,...,N, , (11)
где Rad и T.r — число всех состояний портфеля и число состояний портфеля с градацией r для акции j, удовлетворяющих неравенству:
R < R
ad '
(12)
Вклады событий-градаций в допустимый риск равны в соответствии с выражением:
С]г = Р.„/Яик,} = 1, 2,...,п;г = 1, 2,...,Ы] , (13)
i=1
где Р^ — суммарная вероятность состояний портфеля с г -й градацией у-й акции, удовлетворяющих неравенству (12).
Исходя из приведенных выражений, могут быть вычислены вклады группы градаций для одной или разных акций. Градации или их группы, имеющие небольшие вклады, являются лучшими индикаторами, показывающими возможность разорения клиента.
Таким образом, применение методов финансовой эконометрики в ходе аудита операций с ценными бумагами позволит специалистам улучшить информационную прозрачность, качественно организовать их проверку, обеспечивая управление современными финансовыми инструментами.
Список литературы
1. Дорошенко О. М. Методологические аспекты аудита операций с ценными бумагами // Все для бухгалтера. 2007. № 4.
2. Международные стандарты финансовой отчетности 2010: издание на русском языке. М.: Аскери-АССА, 2010.
3. Международный стандарт финансовой отчетности (IAS) 32 «Финансовые инструменты: раскрытие и представление информации». http://www. ippnou. ru/article. php?idartide=008341.
4. Международный стандарт финансовой отчетности (IAS) 33 «Прибыль на акцию». http://www. ippnou. ru/article. php?idarticle=008341.
5. Панкова С. В. Международные стандарты аудита. М.: Экономистъ, 2003.
6. Тихомиров Н.П., Дорохина Е. Ю. Эконометрика. М.: Экзамен, 2003.
7. Chou Ray Y. Volatility Persistence and Stock Valuations: Some Empirical Evidence Using GARCH/ Chou Ray Y // Journal of Applied Econometrics 3. 1988.
8. http://www. rts. ru/.
9. http://www. ippnou. ru/article. php?idarticle=009519.
SAM посчитает SAM сэкономит SAM защитит
Управлять программными активами —
выгодно и просто.
Закажите консультацию прямо сейчас:
Телефон: +7 (495) 232-00-23. Электронная почта: sam-info@softline.ru Сайт: www.sam-audit.ru
souline
54
международный бухгалтерским учет
