CC BY
27
-О
л
-О I -О
с
<
Светлана ЛОКОТКОВА
Позитив прежде всего
Азиатские фондовые рынки вновь заставили тревожиться инвесторов. Впрочем, российский рынок довольно быстро вернулся в спокойное русло.
У России
появился иммунитет
Если первый квартал этого года для рынка us-treasuries стал периодом высокой во-латильности, то доходности us-treasuries в ближайшее время будут оставаться на уровнях, близких к 4,6-4,8% годовых для 10-летних бумаг. Существенное падение доходностей требует более веских оснований для снижения учетной ставки, а их значимый рост — более серьезного ухудшения инфляционных показателей и выравнивания макроэкономических. С начала года доходности краткосрочных казначейских обязательств США снизились на 15-20 б.п., тогда как доходности долгосрочных остались вблизи уровней начала года. Аналитики уверены, что ФРС снизит учетную ставку до 5% в течение года, а вот более серьезное смягчение кредитно-денежной политики пока представляется маловероятным.
На фоне возрождения спекуляций о возможном снижении ключевой процентной ставки американской экономики до конца года участники рынка покупают ликвидные корпоративные еврооблигации, предпочтительно с высокой дюрацией. Начало второго квартала для облигаций emerging markets представлялось весьма позитивным. Индекс EMBI+ прибавил с начала года 2,4%, а его спрэд держится на минимальных исторических уровнях — около 160 б.п., сузившись на 30 б.п. за первые три месяца. Доверие инвесторов к рынкам еврооблигаций emerging markets продолжает укрепляться, а требуемая премия за риск — снижаться. Впрочем, низкие уровни спрэдов являются отличным поводом, чтобы от них оттолкнуться при неблагоприятном развитии событий.
К середине месяца ситуация несколько изменилась. В связи с существенным падением основных азиатских фондовых индексов в различных сегментах развивающегося рынка облигаций стали проявляться отдельные признаки «бегства в качество». Аналитик ИК «Ренессанс Капитал» Николай Подгузов обращает внимание на
сохранение ликвидности длинных суверенных выпусков: «Конечно, ситуация на развивающемся рынке облигаций может существенно ухудшиться, если падение на рынках акций окажется более продолжительным и глубоким. Однако если влияние этого фактора будет незначительным, то в отсутствие публикаций важных экономических индикаторов американской экономики в ближайшее время на рынке будут преобладать позитивные настроения».
Суверенный российский спрэд в начале апреля вернулся в привычный диапазон 95-105 б.п. Еврооблигации «Россия-30» остались стабильными даже в моменты резкого снижения стоимости базовых активов, что привело к снижению спрэда UST-10 в начале апреля до минимального значения с октября 2005 года — 91 б.п. На рынке по-прежнему допускают сокращение спрэдов до 80 б.п. к концу года, но при этом не забывают, что важным условием для этого должно стать повышение суверенного рейтинга России. И даже после очередной встряски, пришедшей с азиатских фондовых рынков, позитивные настроения инвесторов на российском рынке валютных обязательств в целом сохранились.
Что касается корпоративных бумаг, то здесь наиболее заметным событием было объявление о сделке по приобретению Абсолют-Банка бельгийским банком КВС. После того как прошла эта информация, существенно возрос интерес инвесторов к другим банковским облигациям, эмитенты которых являются наиболее вероятными объектами следующих поглощений.
Фиксация прибыли нам поможет
Первый квартал порадовал участников рынка своей стабильностью и планомерным ростом котировок большинства бумаг первого и второго эшелонов в корпоративном секторе. Государственные, субфедеральные и муниципальные бумаги принесли инвесторам минимальный доход. Аутсайдером стали облигации третьего эшело-
на, доходность которых выросла в среднем на 50 б.п. В начале второго квартала ситуация была не столь безоблачной.
Резкое падение основных азиатских фондовых рынков в середине апреля привело к ухудшению конъюнктуры внутреннего российского рынка облигаций. Тем более что за несколько недель до этого котировки многих ликвидных выпусков облигаций достигли максимальных значений и участники рынка в условиях неопределенности предпочли зафиксировать прибыль. В эти дни происходили активные продажи долговых обязательств РЖД, «Газпрома», ФСК «ЕЭС», «Мечела», «МО-ЭСК», котировки которых по итогам дня снизились на 0,1-0,15 п.п. Вместе с тем в ряде выпусков были отмечены покупки. В
Александр Стеценко,
т^* главный экономист отдела ™ 1 макроэкономического анализа и исследования рынка, Сбербанк России: к «Данные Банка России за
февраль текущего года по объемам кредитования населения принесли очередной сюрприз — темп прироста кредитов оказался меньше темпа роста вкладов физических лиц. Последний раз подобное соотношение наблюдалось в апреле
2005 года. Сам по себе темп прироста кредитов за февраль почти не уступал прошлогоднему показателю — 2,9% против 3% в феврале
2006 года.
Февраль, как и январь, не является показательным месяцем с точки зрения годовых темпов роста — из-за меньшего, чем в другие месяцы, числа рабочих дней. Тем не менее более высокий прирост вкладов, чем кредитов, может говорить о начале смены модели поведения населения — общем снижении интереса к принципу «жизни в кредит». Для банковской системы это, может быть, и не так плохо — рост ресурсной базы в сложившихся условиях не менее важен, чем доход от кредитования населения. Впрочем, долгосрочных прогнозов по итогам одного месяца делать, конечно, нельзя».
Евгений Крючков,
исполнительный директор ОАО «Тюменьэнерго»: «5 апреля на фондовой бирже ММВБ состоялось размещение второго выпуска документарных процентных облигаций на предъявителя ОАО «Тюменьэнерго» общей номинальной стоимостью 2,7 млрд. руб. Весь облигационный выпуск был реализован в течение трех часов. Это говорит о востребованности компании на рынке долговых обязательств, о том, что «Тюменьэнерго» воспринимается инвесторами как надежная, финансово устойчивая компания.
В ходе аукциона было подано 87 заявок инвесторов на сумму, почти в три раза превышающую общую сумму облигационного займа. По результатам размещения удовлетворена 21 заявка инвесторов. Процентная ставка первого купона, определенная на конкурсе при размещении, составила 7,7% годовых (38 руб. 39 коп. на одну облигацию).
Результаты размещения облигационного займа «Тюменьэнерго», безусловно, можно назвать успешными. Учитывая высокий рейтинг и статус нашей компании, такие результаты были вполне ожидаемы. Средства, вырученные от размещения облигаций, в ближайшее время будут направлены на реализацию соглашения о развитии сетевого комплекса на территории трех субъектов РФ, где расположены филиалы ОАО «Тю-меньэнерго».
частности, наблюдался спрос на сравнительно недооцененные облигации первого эшелона РСХБ-2 и РСХБ-3. Продаж выпусков АИЖК, продемонстрировавших с начала года значительный рост котировок, не было.
Ситуация, впрочем, вскоре выправилась, и аналитики не видят устойчивых предпосылок для дальнейшего существенного снижения котировок рублевых обли-
гаций. Внешние же факторы могут иметь лишь ограниченное негативное влияние. Кроме того, в случае продолжения продаж поддержку рынку могут оказать российские управляющие компании — как правило, они располагают большими объемами средств для инвестирования и испытывают дефицит ликвидных инструментов для вложений. Ц
СТОИМОСТЬ ЗАЕМНЫХ СРЕДСТВ
Границы доходности при размещении корпоративных облигаций в апреле 1
Мин./макс. Эмитент Кредитный Объем Срок Доходность
по доходности рейтинг выпуска (лет) (% годовых)
Рублевые min Тюменьэнерго 2,7 млрд. руб. 5 7,7
облигации max Амазонит 1 млрд. руб 3 15
Еврооблигации min Дельтакредит Moody's — A2 $1,732 млрд. 28 LIBOR +105 б.п.
Fitch — A
max Татфондбанк Moody's — $2 млрд. 3 9,75
В3/Позитивный
Динамика процентных ставок по краткосрочным (до года] кредитам нефинансовым организациям
10
Ч 4 1
в рублях в $
X
ш
I
о о и о га
0
га о
ы п га
1
8
6
4
Ведущие банки по объему кредитования юридических лиц и предпринимателей (по данным на 1 марта 2007 г.)
Кредиты, выданные на срок (тыс. руб.)
СЛ ш 3 Банк Общая сумма выданных кредитов (тыс. руб.)
в режиме д0 30 овердрафта дней до 90 дней до 180 дней до 1 года до 3 лет свыше 3 лет
1 СБЕРБАНК РОССИИ 1 919 596 828 76 635 630 2 970 818 44 671 791 142 044 565 546 008 449 581 269 773 525 995 802
2 ВНЕШТОРГБАНК 302 779 274 31 388 781 1 104 972 11 373 309 24 478 890 61 138 596 78 112 323 95 182 403
3 ГАЗПРОМБАНК 291 227 487 4 164 127 15 566 707 39 441 989 48 856 719 52 541 119 80 890 446 49 766 380
4 АЛЬФА-БАНК 211 418 090 3 980 612 14 245 233 24 677 914 16 276 165 58 869 674 44 028 477 30 521 648
5 БАНК МОСКВЫ 178 642 369 9 020 124 1 622 108 7 963 479 10 293 111 84 171 251 53 727 778 11 764 589
6 РОССЕЛЬХОЗБАНК 147 042 477 1 567 497 9 851 628 343 3 279 410 42 877 855 28 007 042 70 672 479
7 РАЙФФАЙЗЕНБАНК АВСТРИЯ 136 133 476 4 907 810 710 000 10 994 886 13 170 946 26 860 048 37 761 119 41 728 667
8 УРАЛСИБ 9 МЕЖДУНАРОДНЫЙ МОСКОВСКИЙ БАНК 10 МДМ-БАНК 11 ПРОМСВЯЗЬБАНК 12 ПРОМЫШЛЕННО-СТРОИТЕЛЬНЫЙ БАНК 130 162 398 117 651 986 113 150 455 104 740 093 97 749 805 8 278 217 22 491 698 20 582 567 32 121 056 20 606 807 18 758 390 7 310 104 2 915 737 1 708 995 8 088 829 8 355 330 24 265 012 46 125 559 26 192 524 4 268 585 934 099 14 509 702 12 904 965 36 080 458 32 684 797 11 029 546 7 477 357 825 473 9 484 299 13 775 576 35 417 818 27 548 536 10 211 034 1 507 301 1 622 572 8 827 452 20 045 738 27 199 807 32 340 259 5 952 297
13 МЕЖДУНАРОДНЫЙ ПРОМЫШЛЕННЫЙ 90 120 098 21 216 633 940 40 348 8 145 041 57 684 137 17 276 037 5 292 702
14 РОСБАНК 81 067 243 5 993 929 1 194 125 4 333 349 14 155 981 18 439 734 22 850 462 14 067 918
15 НОМОС-БАНК 71 914 392 2 870 253 1 143 833 1 947 846 5 860 969 13 329 276 32 488 826 14 273 389
16 АК БАРС 63 710 342 3 072 079 432 219 3 769 602 6 433 151 12 161 887 20 372 543 17 468 861
17 ПЕТРОКОММЕРЦ 60 463 780 2 346 358 632 338 3 287 264 7 526 303 19 000 149 19 411 242 8 250 738
18 ГУТА-БАНК 53 321 664 5 027 596 3 140 7 091 146 4 804 370 9 762 983 19 916 996 6 715 433
19 БАНК ЗЕНИТ 48 838 151 1 224 889 414 152 8 466 140 9 629 339 11 747 957 9 643 205 7 708 253
20 ВОЗРОЖДЕНИЕ 21 БАНК "САНКТ-ПЕТЕРБУРГ" 00 ГППСТ1/П 48 493 188 45 966 363 /1С спп пси 3 397 244 175 830 1 365 792 3 773 825 31 193 931 5 321 071 3 013 062 1 825 497 1 995 388 6 667 007 2 736 867 19 254 877 11 450 656 1 967 800 ОГИ 7-1Р 0 /100 ООТ Д7П ППП П 07 ОТ! РМ/1 -1/1 ТОП ООО П
221ЛОБЭКС Всего по банковской системе: 45 693 381 6 542 055 079 20 1 /16 2 499 223 6/0 000 0 2/ 93 1 6 14 14 390 828 0 311 791 965 1 90 489 128 427 554 189 624 263 154 1 980 791 432 1 819 953 021 1 159 466 932
При расчете таблицы учитывались кредиты, выданные негосударственным российским коммерческим нефинансовым организациям и предпринимателям без образования юридического лица (балансовые счета 452а, 45401-08а).
[ прямые инвестиции / №05 [61] £007 | реальные деньги
