CC BY
461
УДК 330.322
ПОВЫШЕНИЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
Аннотация. В статье рассмотрены основные проблемы, возникающие при оценке эффективности инвестиционного проекта, различные варианты осуществления анализа эффективности инвестиций, а также предложен метод проведения оценки влияния различных факторов на величину чистого дисконтированного дохода.
Ключевые слова: инвестиции, эффективность инвестиций, инвестиционный проект, проектный анализ.
IMPROVING OF INVESTMENT PROJECT EFFICIENCY
Annotation. The article describes the main problems in assessing the effectiveness of the investment project, various options of investment efficiency analysis are consideres, also the method for evaluating the influence of various factors on the net present value is proposed. Keywords: investment, efficiency of investments, investment project, project analysis.
В последние годы особенно актуальной является проблема повышения эффективности инвестиций при реализации различного рода проектов. Сущность проблемы повышения эффективности инвестиций заключается в том, чтобы на каждую единицу затрат - трудовых, материальных, финансовых - добиться существенного увеличения объема производства, услуг и прибыли. Решение проблем повышения эффективности инвестиционной деятельности промышленных предприятий в значительной степени зависит от правильно выбранной стратегии их развития и управления. В современной России постепенно складываются условия, необходимые для принятия долгосрочных стратегических решений, к числу которых относятся и инвестиционные. Вместе с тем многие вопросы, увязывающие инструменты оценки эффективности инвестиционных решений, остаются малоизученными и дискуссионными как в экономической науке, так и в хозяйственной практике. Существующие или предлагаемые ранее подходы не в полной мере адаптированы к современным условиям деятельности российских предприятий, отмечаются противоречия между отдельными показателями, присутствует сложность определения и выбора отдельных параметров оценки, недостаточная пригодность для ретроспективного анализа, встречаются различные трактовки одних и тех же составных элементов оценки, что вызывает много вопросов при их практическом применении. В этой связи существенно возрастает значимость используемого инструментария для оценки принимаемых инвестиционных решений. Причем в равной степени это касается и небольших локальных проектов, и инфраструктурных проектов в масштабах страны [1]. В связи с этим определение финансового состояния организации-инвестора является неотъемлемой процедурой, позволяющей более полно и всесторонне провести анализ инвестиционного проекта. Зачастую при разработке инвестиционного проекта не рассматривается взаимосвязь между показателями оценки эффективности инвестиционного проекта и состояния организации-инвестора. Следовательно, целесообразно провести анализ влияния показателей оценки состояния организации-инвестора на эффективность реализации инвестиционного проекта. Важнейшей проблемой при оценке эффективности является измерение результата (эффекта) [1]. Это, во-первых, предполагает определение областей проявления эффекта в производственно-хозяйственной деятельности, а во-вторых, нахождение методов количественной оценки этого эффекта. Сферами образования экономии в процессе функционирования предприятия могут быть сфера производства и сфера управления. Определяющей сферой является непосредственное производство, в котором эффект создается за счет рационального использования производственных ресурсов. В сфере управления эффект формируется как за счет производственных ресурсов, так и за счет
В.Д. Лавренко
Victor Lavrenko
© Лавренко В.Д., 2014
рационального использования финансовых ресурсов (доход от выпуска и приобретения ценных бумаг). Процесс оценки результата является более сложным и распадается на две составляющие: нахождение области проявления эффекта и количественная оценка эффекта. Для этого необходимо провести отбор показателей, характеризующих состояние организации-инвестора, которые будут слу-служить индикаторами, определяющими эффективность инвестиций при реализации проекта (какие показатели деятельности организации-инвестора и в какой степени отразятся на эффективности инвестиций при реализации проекта).
В силу того, что не для всех показателей можно провести количественную оценку, то стоит прибегнуть к сбалансированной системе показателей, обеспечивающей интеграцию финансовых и нефинансовых индикаторов. Сбалансированная система показателей определяет четыре стратегических зоны, отражающих соответствующие перспективы компании [2]:
1) финансовая перспектива: как оценивают компанию акционеры;
2) клиентская перспектива: как оценивают компанию клиенты;
3) перспектива внутренних бизнес-процессов: какие процессы обеспечат компании конкурентные преимущества;
4) перспектива обучения и развития: имеются ли программы инноваций, развития, мотивации и роста.
Каждая из зон включает набор целей, задач и характеризующих их показателей. Данный подход обеспечивает более объективное видение состояния компании, анализ возможностей внутреннего и внешнего развития, а также конкурентоспособности. Слабой стороной этой системы является отсутствие единого показателя, отражающего успешность функционирования всей организации-инвестора. В связи с этим уместно объединить цели по всем составляющим для обеспечения контроля за выполнением стратегической цели организации-инвестора в целом.
Примеры влияния достижения цели в рамках одной зоны на достижение общей стратегической цели организации-инвестора [3]:
— реализация мероприятий, направленных на развитие персонала (обучение, стажировки, тренинги, курсы), способствует повышению эффективности работы коллектива организации. Мотивированные сотрудники будут заинтересованы в выполнении обязанностей наилучшим образом, что, несомненно, скажется на работе компании в целом;
— возможность ведения рационализаторской деятельности сотрудниками и разработка соответствующей системы премирований и поощрений повлияют на мотивацию работников и эффективность бизнес-процессов в организации;
— оптимизация существующих бизнес-процессов направлена на снижение издержек, в частности, издержек, обусловленных скоростью обращения ресурсов организации. За счет сокращения периода обращения ресурсов появляется возможность реинвестировать свободные средства в инвестиционный проект. Полученные в результате роста оборачиваемости денежные средства также помогут избежать дефицита оборотных средств, что является весьма распространенной проблемой;
— создание новых бизнес-процессов направлено на повышении эффективности реализуемого инвестиционного проекта. В частности, внедрение на предприятии различных компьютерных программ, направленных на повышение производительности и эффективности труда специалистов, внедрение на предприятии научно-технического прогресса, в том числе революционное переоснащение производственных фондов на основе новейших научных достижений техники и технологий. Такие коренные изменения в технике, мобилизация технических, организационных, социальных и экономических факторов позволят существенно повысить показатель производительности труда;
— не менее важна клиентская составляющая. «Обратная связь» позволит проанализировать сильные и слабые стороны работы с клиентами с целью дальнейшего устранения недостатков.
Организация, реализующая инвестиционные проекты, постоянно решает вопросы, связанные с их финансированием. Инвестиции могут осуществляться за счет использования различных источников [3]:
— собственных финансовых ресурсов инвестора (чистой прибыли, сумм накопленных амортизационных отчислений, страховых сумм, выплачиваемых в виде возмещения за причиненный ущерб в результате наступления страхового случая, денежных накоплений, сбережений граждан, юридических лиц) (самофинансирование);
— заемных финансовых средств инвесторов (облигационные займы — эмиссия облигаций, банковские и бюджетные кредиты);
— привлеченных финансовых средств инвестора (средства, получаемые от продажи акций, эмиссия акций, паевые и иные взносы граждан и юридических лиц, благотворительные и иные взносы, средства, выделяемые вышестоящими холдинговыми компаниями и финансово-промышленными группами на безвозмездной основе);
— кредитов, предоставляемых государственными органами на возвратной основе, а также страховыми обществом, пенсионными фондами, инвестиционными фондами и компаниями;
— кредитов иностранных инвесторов, банков и других институциональных инвесторов;
— грантов и субсидий, ссужаемых под конкретный инвестиционный проект на безвозвратной основе;
— иностранных источников, предоставляемых в форме финансовых средств или иного участия в уставном капитале совместных предприятий, а также в форме прямых вложений (в денежной форме) международных организаций различных форм собственности, а также физических лиц;
— кредитов, получаемых от владельцев венчурного капитала;
— ассигнований федерального, регионального и местных бюджетов, фондов поддержки предпринимательства, предоставляемых на безвозмездной или льготной основе; по возвратным кредитам государством обычно устанавливаются определенная процентная ставка и срок их возврата;
— целевого финансирования, представляющего собой стратегическое участие инвестиционных фондов или партнеров (например, крупной фирмы) в собственности предприятия с целью получения дохода и прав на участие в управлении, владения контрольным пакетом акций. Главной задачей таких вложений средств является выход на новые рынки и получение контроля над сетью сбыта продукции, ценами, объемом производства, поставками сырья и оборудования.
— лизинга.
В данном случае источником заемного капитала чаще всего являются кредиты. Организация, использующая заемный капитал для финансирования инвестиционного проекта, повышает рентабельность собственного капитала. Поскольку при оценке эффективности инвестиционного проекта чистый дисконтированный доход рассчитывается для денежного потока собственного капитала, то рост рентабельности капитала ведет к росту эффективности инвестиционного проекта.
Оценку влияния показателей, включенных в сбалансированную систему показателей, следует производить с помощью коэффициента корреляции с определением степени тесноты связи по шкале Чеддока. Для этого в целях сравнения и выявления динамики рассчитываются различные варианты, отражающие изменения варьируемого показателя деятельности организации-инвестора. Для каждого выбранного показателя сбалансированной системы показателей рассматривается несколько вариантов значений и, соответственно, рассчитывается величина чистого дисконтированного дохода. Наличие высокой тесноты связей по шкале Чеддока свидетельствует о значительной степени влияния изменения анализируемого показателя на значение чистого дисконтированного дохода, а следовательно, на достижение стратегической цели - повышения эффективности инвестиционного проекта.
Целесообразность использования данного подхода организацией-инвестором обоснована возможностью проведения оценки влияния различных факторов на величину чистого дисконтированного дохода в купе с формированием единой политики, охватывающей все сферы деятельности организации [4]. В связи с этим в целях корректного применения разработанного подхода необходима выработка алгоритма его использования организацией-инвестором.
Основываясь на полученных результатах, можно сделать следующие выводы. Эффективные инвестиции играют существенную роль в обеспечении стабильной деятельности организации. Многогранная оценка эффективности инвестиций и поиски путей ее повышения весьма актуальны в настоящее время. Предлагаемый подход, в основе которого лежит модифицированная сбалансированная система показателей, способен стать эффективным инструментом управления и контроля деятельности организации-инвестора, способствующим достижению поставленной стратегической цели - роста чистого дисконтированного дохода. Создание алгоритма использования предлагаемого подхода позволит сформировать единую политику управления предприятием, направленную на достижение стратегической цели и позволит справиться с трудностями внедрения подхода.
Библиографический список
1. Михайлова Э.А. Экономическая оценка инвестиций / Э.А. Михайлова [и др.]. - Рыбинск, 2008.
2. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов / А. Дамодаран. -М„ 2004. - 1342 с.
3. Ченг Ф. Ли. Финансы корпораций: теория, методы и практика / Ченг Ф. Ли. [и др.] . - М., 2000. - (Университетские учебники).
4. Кузнецова O.A., Лившиц В.Н. Структура капитала. Анализ методов ее учета при оценке инвестиционных проектов // Экономика и математические методы. - 1995. - № 4.
