CC BY
17
• <
• • •
\ ПОРТФЕЛЬ ИНВЕСТОРА — ГДЕ ВЗЯТЬ ДЕНЬГИ \
Бонд
побеждает
Долговые рынки, особенно корпоративные, проводят это лето очень активно. Основной спрос продолжает оставаться в активах развивающихся стран.
Закономерный триумф
Для долгового рынка последний месяц лета стал поистине феноменальным. 15 августа объем глобального рынка корпоративных бондов, без учета финансовых институтов, превысил $1 трлн. Размещение облигаций в условиях кризиса стало буквально панацеей. Ведь ужесточение условий кредитования просто не оставило альтернативных источников финансирования международным компаниям.
Объем мирового рынка долга впервые достиг такого уровня после того, как французская энергетическая группа Electrecite de France разместила на рынке эмиссию на 3,3 млрд. евро. К концу августа рынок увеличился до более чем $1,1 трлн., что на 22% превышает рекордный уровень, зафиксированный в 2007 году. Наибольший вклад в увеличение облигационного рынка внесли коммунальная и энергетическая отрасли — компании этих секторов выпустили бумаги общим объемом $188,4 млрд.
Но если подобный рост долгового рынка удивил не сильно — особенно учитывая падение объемов кредитования с $3 млрд. в 2008 году до
$1,1 млрд. в 2009-м, то были и совершенно неожиданные сюрпризы.
7 августа стоимость страхования российских гособлигаций впервые в истории оказалась ниже, чем калифорнийских. Так, CDS на госбумаги из солнечного Лос-Анджелеса подорожали за последние три месяца более чем в три раза — до 275 пунктов. Причина столь резкого ценового подъема кроется в недавнем решении агентства Moody>s, которое опустило рейтинг «Золотого Штата» сразу на две ступени вниз — до Ваа1. У России кредитный рейтинг такой же, зато доверие инвесторов к ней выше. Ведь в начале августа CDS на наши гособлигации опустились до минимума почти за год — 255 б.п., что на 20 пунктов ниже, чем у калифорнийских. Эта еще полгода назад абсолютно нереальная ситуация сегодня хорошо иллюстрирует продолжающийся уже не один месяц тренд — рост спроса инвесторов на облигации развивающихся рынков. Именно он и привел к тому, что стоимость страхования государственных долговых бумаг в странах emerging markets опустилась ниже аналогичной для обязательств развитых стран.
Граница доходности при размещении корпоративных облигаций в августе
МИН/МАКС ПО ДОХОДНОСТИ ЭМИТЕНТ КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ ОБЪЕМ ВЫПУСКА СРОК ДОХОДНОСТЬ % ГОДОВЫХ
РУБЛЕВЫЕ min Северо-Западный Телеком Fitch: A+ 3 млрд. руб. 10 лет 13 44
ОБЛИГАЦИИ max Банк «Петрокоммерц» 3 млрд. руб.. 3 года 15 45
> . •
• • •
Татьяна НАУМОВА
«АвтоВАЗ 17 августа представил неконсолидированную финансовую отчетность за II квартал по РСБУ. Компания вновь показала убыток от продаж, а валовая рентабельность упала до -5%. Чистый убыток за первое полугодие достиг почти 17 млрд. рублей.
Следует отметить, что в неконсолидированной отчетности по РСБУ не учитывается значительная часть операционных затрат (например, административные расходы), а значит, консолидированные результаты деятельности по МСФО могут оказаться еще хуже. Продажи во II квартале увеличились незначительно (+2,8%) и составили 91 тыс. автомобилей, что по-прежнему далеко от уровня, который бы обеспечил безубыточную работу.
Индикативные котировки облигаций эмитента колеблются в районе 20% от номинала, и если здесь еще остались рыночные инвесторы, мы бы рекомендовали им выйти из этих бумаг, поскольку государство в какой-то момент может прекратить оказывать поддержку убыточному предприятию».
92
ПРЯМЫЕ ИНВЕСТИЦИИ / № 9 (89) 2009
\ ВАШИ ДЕНЬГИ \
Ведущие банки по объему кредитования юридических лиц и предпринимателей (по данным на 1 июля 2009 года)
о Н Банк Общая сумма выданных Кредиты, выданные на срок, тыс. руб.
Ф S кредитов, тыс. руб. в режиме овердрафта до 30 дней до 90 дней до 180 дней до 1 года до 3 лет свыше 3 лет
1 СБЕРБАНК РОССИИ 4 159 992 646 168 408 346 1 401 126 57 172 012 78 016 519 949 543 227 1 124 281 790 1 781 169 626
2 ВНЕШТОРГБАНК 1 204 527 387 108 630 325 2 622 815 4 850 774 18 318 543 235 530 002 291 686 661 542 842 947
3 ГАЗПРОМБАНК 731 957 378 15 250 672 3 149 381 16 695 951 113 585 129 106 654 722 362 234 544 114 342 979
4 РОССЕЛЬХОЗБАНК 495 341 173 14 360 886 518 388 258 344 1 765 705 160 814 148 82 218 768 235 404 034
5 БАНК МОСКВЫ 361 722 817 13 916 108 238 460 7 288 559 8 183 287 151 566 554 149 176 555 31 274 337
6 АЛЬФА-БАНК 310 584 389 76 561 437 18 080 127 8 325 764 8 671 026 44 334 335 77 734 447 76 877 253
7 МЕЖДУНАРОДНЫЙ МОСКОВСКИМ БАНК 289 221 371 21 226 654 689 589 7 219 308 14 608 196 42 162 282 112 055 341 91 260 001
8 РАЙФФАЙЗЕНБАНК АВСТРИЯ 211 263 654 20 724 134 95 100 4 940 618 8 528 916 36 731 060 54 236 662 86 007 164
9 ПРОМСВЯЗЬБАНК 190 800 991 22 698 541 682 555 4 600 662 10 679 731 30 729 132 80 406 020 40 954 350
10 РОСБАНК 180 294 428 19 771 454 163 883 3 531 825 10 842 331 29 997 327 61 008 819 54 804 037
11 МЕЖДУНАРОДНЫЙ ПРОМЫШЛЕННЫЙ БАНК 159 761 195 885 787 108 300 3 781 360 18 187 531 97 727 418 32 611 253 6 341 444
12 БАНК ВТБ СЕВЕРО-ЗАПАД 146 764 561 7 422 808 1 600 798 3 804 939 12 563 052 43 503 725 53 826 717 24 042 522
13 МДМ-БАНК 142 858 816 25 194 454 258 311 5 192 921 8 568 729 18 168 408 49 090 497 36 384 589
14 НОМОС-БАНК 137 386 759 13 021 901 107 249 3 607 904 5 898 183 31 722 376 52 213 979 30 815 167
15 УРАЛСИБ 134 819 955 23 287 979 1 903 684 13 542 741 18 400 231 14 507 531 34 812 196 28 365 325
16 БАНК САНКТ-ПЕТЕРБУРГ 132 781 820 5 759 306 616 309 4 575 047 4 069 341 47 337 631 61 889 455 8 534 731
17 АК БАРС 132 063 859 6 155 281 662 873 2 005 575 4 074 001 24 442 318 56 509 388 38 214 423
18 ОРГРЭС-БАНК 100 075 860 2 212 662 344 000 2 561 762 3 895 418 29 820 661 21 275 612 39 965 745
19 ТРАНСКРЕДИТБАНК 93 345 683 7 276 526 644 979 4 601 568 5 445 646 37 922 961 21 588 922 15 758 776
20 ВТБ-24 90 819 484 11 793 227 3 000 000 144 609 660 987 2 485 645 23 833 283 48 901 733
21 БАНК СОСЬЕТЕ ЖЕНЕРАЛЬ ВОСТОК 85 072 559 4 834 026 3 895 704 4 271 474 10 932 730 13 516 395 24 733 914 22 888 316
22 ПЕТРОКОММЕРЦ 72 658 532 8 316 676 25 032 1 252 048 1 743 920 12 794 656 24 533 148 23 993 052
Всего по банковской системе 12 695 985 673 920 050 262 135 305 825 290 253 662 617 751 279 2 984 754 583 3 862 316 155 3 878 962 423
При расчете таблицы учитывались кредиты, выданные негосударственным российским коммерческим нефинансовым организациям и предпринимателям без образования юридического лица (балансовые счета 452а 45401-08а).
Источник: Банк России
динамика процентных ставок по краткосрочным (до года) кредитам нефинансовым организациям
20 % годовых
В рублях В $
«Темп снижения кредитной задолженности населения в июне 2009 года замедлился и составил 1,1%. Это минимальное сжатие кредитного рынка с начала текущего года в реальном выражении. Одновременно в мае 2009-го снизился и темп роста просроченной задолженности по кредитам граждан — согласно данным Банка России, она увеличилась на 3,3% в июне против 4,7% в мае 2009 года. Однако в сегменте ипотечного кредитования ситуация с просроченной задолженностью ухудшается: по подсчетам АИЖК просрочка по кредитам, выданным по стандартам этого агентства, превысила 12%, больше половины проблемных кредитов не погашаются более полугода. Заработавшая в мае текущего года госпрограмма льготного автокредитования граждан хотя и повлияла на ослабление негативных тенденций, но лишь в незначительной степени. Так, за май — июнь сжатие рынка кредитов составило 173 млрд. руб., в то время как банки выдали за этот период физическим лицам 23,4 тыс. субсидированных автокредитов, что в денежном выражении составляет всего 8 млрд. рублей».
Охлажденный пыл покупателей рисков
Про американские казначейские бонды инвесторы как будто и вовсе забыли. До конца второй недели августа основной тенденцией международных долговых рынков остался спрос на рисковые активы, при серьезных продажах в Treasuries. На первых порах поддержало такое положение и двухдневное заседание американского Федерального Резерва 12-13 августа. Как отмечает Вадим дворянинов, руководитель аналитического управления финансовой группы «доход», «ФРС не изменила процентную ставку, однако продлила программу по выкупу государственных облигаций. Кроме этого, в комментариях по итогам заседания сообщалось о некотором улучшении ситуации в экономике, условий на финансовых рынках и восстановлении в области потребительских расходов населения». Участники рынка, которые надеялись на позитивные комментарии, не обманулись в своих
ожиданиях, а поэтому продолжили скупку акций и облигаций emerging markets. Однако ближе к середине августа инвесторы переоценили итоги заседания ФРС, так как регулятор не сообщил ничего принципиально нового. Аналитики инвестиционного банка «Кит-Финанс» утверждают, что вышедшая позже порция макростатистики по США в момент охладила пыл покупателей рисков. «Вновь Treasuries оказались в центре внимания, даже несмотря на увеличение их предложения на второй неделе августа. Наиболее резко негативным фактором для всех сегментов финансовых рынков оказались худшие за полгода данные по потребительскому доверию за август, рассчитываемые Мичиганским Университетом. Все это незамедлительно сказалось на кривой доходности казначейских облигаций США, снизившейся по всей длине в среднем на 0,1 п.п.», — считают специалисты отдела анализа рынка долговых инструментов «Кит-Финанс».
Российский сегмент корпоративных бондов впал в некоторое летнее затишье. С одной стороны, на рынке присутствует достаточно высокий уровень ликвидности, к тому же нет явно недооцененных выпусков — поэтому все еще наблюдается некоторый рост цен. С другой стороны, эксперты и монетарные власти продолжают пугать перспективами девальвации рубля на 30-40%, что может подтолкнуть рынок к коррекции.
\ ВАШИ ДЕНЬГИ \
ПРЯМЫЕ ИНВЕСТИЦИИ / № 9 (89) 2009
