CC BY
21
\ ПОРТФЕЛЬ ИНВЕСТОРА — ДОЛГОВОЙ РЫНОК \
Кризис «ядра» Еврозоны
Доходности гособлигаций Испании, Италии, Португалии достигли исторических максимумов. На повестке дня — вопрос о дальнейшем распространении долговых проблем в Европе, в том числе на страны сердцевины Еврозоны.
В конце июля — начале августа рынок рублевых облигаций показал резкое снижение котировок, что было связано с глобальной коррекцией на мировых финансовых рынках, в том числе — развивающихся стран. Продажи затронули все сегменты рынка, доходности значительного количества ликвидных облигаций выросли до уровней лета 2010 года.
К концу июля мировые фондовые площадки вошли в полосу неопределенности, индексы пытались удержаться на достигнутых уровнях. С одной стороны, не был исчерпан импульс спекулятивного роста, толкающий котировки вверх в течение всего лета, с другой — в преддверии крайнего срока для разрешения «бюджетного кризиса» в США (2 августа) участники рынка стали осторожными в своих покупках.
Бюджетное противостояние между Президентом США и республиканс-
ким большинством в Конгрессе было успешно разрешено 1 августа достижением необходимых соглашений о повышении максимальной планки американского суверенного долга и, одновременно, долгосрочной программе сокращения госрасходов. Однако это не дало рынкам необходимого позитивного импульса, так как в это же время был опубликован целый блок крайне негативной макроэкономической статистики по США, что привело к росту опасений инвесторов, связанных с усилением рецессии американской экономики. Кроме того, на новый виток вышла проблема государственных долгов стран Р1ЮЭ: рейтинг Греции был понижен до преддефолтного уровня, стали обсуждаться планы по реструктуризации и пролонгации ее задолженности, по выкупу греческих облигаций на вторичном рынке. Доходности гособлигаций Испании, Италии,
Португалии достигли исторических максимумов, на повестку дня встал вопрос о дальнейшем распространении долговых проблем в Европе, в том числе — на страны «ядра» Еврозоны.
Все эти факторы способствовали началу коррекции, которая усилилась после того, как 5 августа агентство Э&Р снизило рейтинг США на ступень до АА+, прогноз «негативный». Основные причины — опасения относительно роста дефицита бюджета и медленного восстановления экономики. Ситуацию уже не могли исправить словесные интервенции после очередного заседания ФРС США, когда его представители заявили о планах по сохранению процентных ставок на исключительно низких уровнях по крайней мере до середины 2013 года. Начался процесс «бегства в качество», выхода инвесторов из наиболее рисковых активов
Александр ЕРМАК,
ведущий аналитик Департамента казначейских операций и финансовых рынков Сбербанка России
Корсчета в ЦБ и депозиты в ЦБ, млрд руб.
0|-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-г
ОООООООООООООООО гоо^^тнг^^тноои^с^спиэЫспса
Динамика цены на нефть и стоимости корзины валют
__ Нефть ига|Бг $/баррель
31,51-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-г 80
юююююсасасаса^-^-^-^-сососо
ОООООООООООООООО
Объемы первичных размещений корпоративных облигаций, млрд руб. 160-
00000000 2011
78
ПРЯМЫЕ ИНВЕСТИЦИИ / № 9 (113) 2011
\ ВАШИ ДЕНЬГИ \
и распродажи как на фондовых, так и на товарных рынках, спрос же на защитные активы превратился в ажиотажный — цена на золото многократно обновляла исторические максимумы.
В этих условиях российские торговые площадки накрыла волна продаж. Для рублевых активов положение осложнялось одновременным падением цены на нефть, которая снижалась вплоть до отметки $102 за баррель. На этом фоне резко, более чем на 2 руб., подскочила стоимость бивалютной корзины. Кроме того, крупные налоговые выплаты в конце июля (НДПИ, налог на прибыль — суммарно более чем на 300 млрд руб.) вкупе с возвратом банками депозитов Минфину в объеме 80 млрд руб. (полученных ранее по результатам аукциона МФ. — Ред.)
Российские индексы рынков акций и облигаций
привели к резкому снижению объема рублевой ликвидности в банковской системе (до 800 млрд руб.), и к началу августовских событий ликвидность не успела восстановиться в полной мере.
Как уже отмечалось выше, продажи рублевых облигаций затронули все сегменты рынка. В то же время мы не наблюдали панических продаж. На рынке нашлось и немало желающих купить подешевевшие бонды, несмотря на риск продолжения коррекции.
Что касается первичного рынка, то в течение всего августа он, по сути, был закрыт для любых эмитентов, так как даже для первоклассных заемщиков премии за новые размещения были бы слишком большими в обозначенных условиях. После того как в июле корпоративные эмитенты разместили облигации на первичном рынке более чем на 110 млрд руб., в августе этот показатель составил всего 20 млрд (при этом все сделки были совершены в самых первых числах месяца, а книги заявок по данным размещениям закрывались еще в июле).
Последовавшему восстановлению рынка, которое можно было наблюдать со второй декады августа, способствовало несколько факторов: объем рублевой ликвидности в банковской системе восстановился до комфортного уровня в 1-1,1 трлн руб., ставки на рынке межбанковского кредитования по-
сле резкого всплеска также вернулись в «привычный» коридор 3,7-3,9% годовых по кредитам овернайт. Поддержку российским активам оказывает и ситуация на нефтяном рынке: после того как цены на «черное золото» не смогли сходу пробить вниз уровень $100 за баррель, ожидания по поводу снижения нефтяных цен не только в краткосрочной, но и среднесрочной перспективе пошли на убыль и котировки сорта Urals вернулись на отметку $110 за баррель.
Вместе с тем рынки по-прежнему крайне волатильны, и основные глобальные факторы, послужившие основаниями для прошедшей коррекции (рецессия в США и проблемные долги стран Еврозоны) далеко не исчерпали свое влияние.
В таких условиях мы рекомендуем большинству частных инвесторов воздержаться от долгосрочных вложений в рублевые облигации, несмотря на то что цены большей их части выглядят достаточно привлекательными. Для инвесторов, кто готов к рисковым операциям в условиях высокой неопределенности, появилась масса возможных инструментов для инвестирования: цены серьезно снизились на облигации всех сегментов (как на госбумаги и «голубые фишки», так и на корпоративные выпуски второго-третьего эшелона) и покупки можно осуществлять по широкому спектру бумаг.
Ведущие банки по объему кредитования юридических лиц и предпринимателей (по данным на 1 июля 2011 года)
о Н Банк Общая сумма выданных кредиты, выданные на срок, тыс. руб.
<1> S кредитов, тыс. руб. в режиме овердрафта до 30 дней до 90 дней до 180 дней до 1 года до 3 лет свыше 3 лет
1 СБЕРБАНК РОССИИ 4 594 735 664 318 636 835 4 227 482 41 690 819 71 254 836 559 157 445 1 226 331 025 2 373 437 222
2 ВНЕШТОРГБАНК 1 292 792 695 100 871 553 71 138 712 32 140 705 55 643 534 159 987 416 275 959 858 597 033 845
3 ГАЗПРОМБАНК 839 600 420 13 404 572 4 925 530 44 175 856 80 038 095 111 762 897 294 404 806 290 888 664
4 РОССЕЛЬХОЗБАНК 758 707 093 68 601 941 493 018 1 384 238 5 244 547 215 999 578 109 913 984 357 069 787
5 БАНК МОСКВЫ 447 622 952 99 954 456 287 050 9 567 584 5 911 753 113 915 325 135 399 350 78 367 958
6 АЛЬФА-БАНК 436 125 871 36 929 649 4 355 218 28 846 713 27 098 659 58 102 558 103 037 028 177 666 787
7 МЕЖДУНАРОДНЫЙ московский БАНК 311 771 466 20 875 862 1 628 846 4 383 856 13 242 416 55 442 793 101 618 607 114 519 758
8 ПРОМСВЯЗЬБАНК 258 985 096 37 853 267 3 518 028 13 706 395 36 480 815 47 641 895 47 041 060 72 743 636
9 ТРАНСКРЕДИТБАНК 243 278 558 10 099 766 1 583 676 25 341 062 42 317 458 42 254 296 58 393 751 63 288 549
10 РАЙФФАЙЗЕНБАНК АВСТРИЯ 237 043 531 23 408 045 0 2 752 208 8 421 569 34 584 920 52 923 478 114 953 311
11 РОСБАНК 214 883 529 33 578 976 6 365 429 4 963 172 16 155 488 34 351 114 47 849 877 71 619 473
12 НОМОС-БАНК 192 501 447 14 551 062 885 785 9 161 373 18 047 173 39 934 775 65 162 984 44 758 295
13 БАНК .САНКТ-ПЕТЕРБУРГ. 189 035 709 9 058 387 795 469 5 492 220 4 634 181 35 904 058 80 246 204 52 905 190
14 УРАЛСИБ 174 193 773 25 677 527 11 526 795 20 780 848 42 082 520 23 106 474 20 788 479 30 192 984
15 УРСА БАНК 159 602 631 24 535 719 728 618 4 718 873 9 842 050 35 363 411 28 566 483 55 847 477
16 ОРГРЭС-БАНК 132 595 894 4 128 792 29 500 4 288 492 1 522 604 15 670 612 41 405 068 65 550 826
17 АК БАРС 129 656 361 8 801 800 755 147 565 972 2 892 850 13 330 019 37 229 307 65 999 851
18 МОСКОВСКИЙ КРЕДИТНЫЙ БАНК 121 001 785 12 417 216 974 568 2 657 198 11 587 107 52 064 200 27 876 691 13 424 805
19 ВТБ24 114 831 938 40 607 964 4 500 000 5 182 982 10 237 588 6 371 568 17 703 142 30 228 694
20 БАНК ЗЕНИТ 108 668 039 5 493 532 177 655 2 898 445 18 685 354 19 676 352 21 152 717 40 583 984
21 ВОЗРОЖДЕНИЕ 106 014 636 12 622 726 54 616 2 645 146 15 086 424 35 553 525 22 917 502 17 122 037
22 ГЛОБЭКС 98 998 048 1 642 206 6 600 1 608 554 13 494 938 25 335 033 45 580 230 11 330 487
Всего по банковской системе 14 994 029 993 1 260 647 304 176 622 094 453 332 580 783 770 406 2 768 310 880 4 077 055 022 5 466 826 751
При расчете таблицы учитывались кредиты, выданные негосударственным российским коммерческим нефинансовым организациям и предпринимателям без образования юридического лица (балансовые счета 452а, 45401-08а).
\ ВАШИ ДЕНЬГИ \
ПРЯМЫЕ ИНВЕСТИЦИИ / № 9 (113) 2011
EAST NEWS
6,8
7,4
7,6
7,8
79
