CC BY
1011
УДК 658.589
ПОКАЗНИКИ ЕФЕКТИВНОСТ1 1ННОВАЦ1ЙНИХ ПРОЕКТ1В
4epHoieaHoea Г.С., к.е.н., доцент (У1ПА)
У cmammi обтрунтовано тдходи до о^нки ефективностi тновацшних npoeKmie, узагальнено кшьюсш показники оцтки iнновацiйних проектiв.
Ключовi слова: шновацшний проект, формальт методи розрахунку, оцтка eфeктивностi тновацшних проeктiв, показники eфeктивностi проeктiв, управлшня проектами.
Постановка проблеми та и зв'язка з науковими чи практичними завданнями.
Важливою проблемою сучасного етапу розвитку економiки Украши е вдосконалювання оцшки ефективносп шновацшних проекпв на
тдприемствах. Тшьки на цiй основi можна досягти макроекономiчноl стабшзаци i забезпечити економiчний зрiст. Значимiсть проблеми зростае з урахуванням сучасного стану економiки Украши, що характеризуеться кризовими явищами, низькою конкурентоздатнiстю. Одше! iз причин положения, що створилося, е недостатня увага державних оргашв протягом тривалого перюду часу до проблем шновацшно! дiяльностi.
У невизначених умовах перехiдного перюду значно збшьшився ризик, що випробовують iнвестори, вкладаючи свiй капiтал у шновацшну дiяльнiсть. Традицiйнi розрахунки економiчноl ефективностi iнвестицiйних проектiв, як1 застосовувалися в стабшьних умовах, не можуть бути достатнiми в ситуацп тдвищення невизначеностi. Особливо важливо! стае проблема оцшки каттальних вкладень iз урахуванням ризику. Власниковi капiталу необхiдно знати не тшьки, який доход вш може одержати вiд iнвестицiй, але також i чим вiн при цьому ризикуе.
Анал1з останнгх до^джень i публшацш. Рiзним аспектам дано1 проблеми присвячено роботи багатьох вiтчизияних i зарубiжиих вчених: С.G.Gрохiна, Мединського В.Г.,Фатхудшова Р.А.,ФедуловаЛ.1. i iн.
ВидЫення невиршених ранше частин загальног проблеми. Проте ряд питань ще! складно1 проблеми мае потребуе в подальшого теоретичного i практичного обгрунтуваннi.
Одним з головних завдань сучасного етапу розвитку економiки Укра1ни е подолання кризи, розробка та застосування сучасних методiв i форм управлiния iнновацiйною дiяльнiстю, створення умов для и активiзацil i пiдвищения ефективностi.
У наукових дослщженнях вдосконалювання оцiнки ефективностi iнновацiйних проекпв на пiдприемствах недостатньо розробленими е питання комплексно1 оцiнки ефективностi шновацшних проекпв та оцiнки iнновацiйних ризишв.
© Черноiванова Г.С.
Актуальнiсть i значения ще! проблеми для тдприемств Украши визиачили тему CTarri, 11 мету.
Цть статтй Метою статп е теоретичие обгруитуваиия та розробка науково-практичних рекомеидацiй з удосконалювання оцшки ефективносп шновацшних проекпв на тдприемствах.
У процеС дослщження було використано так! иауковi методи: логiчиого узагальнення i техиiко - економiчного аналiзу.
Виклад основного матeрiалу. Проблема комплексно! оцшки ефективносп шновацшного проекту перебувала й перебувае в цен^ уваги вчених - економюпв i керiвникiв - практиков р!зних р!вшв i рангiв. За останне десятилiття було видано велику кшьшсть наукових праць, присвячених цш проблемi, розроблено безлiч рiзноманiтних варiантiв методичних вказiвок i рекомендацiй по iнвестуванню.
Це пояснюеться тим, що у повному о6сяз! процес передiнновацiних дослiджень i збору шформацп, необхшно! для розрахунку ефективносп iнновацiйного проекту, у повному о6сяз! досить трудомюткий i коштовний, тому звичайно, i оцiнка ефективностi проекту проводиться у два етапи. На першому етат iнновацiйних дослiджень проводиться попередня оцшка ефективностi iнновацiйного проекту, мета яко! полягае у визначент доцшьносп проведення передiнновацiйних дослiджень у повному обсязг На другому етат проводиться комплексне дослщження ефективностi шновацшного проекту. Для попередньо! оцшки ефективносп проекту можна використати той же аналггичний апарат, що й для повномасштабних дослiджень ефективностi, замiияючи вшсутт данi 1'хшми експертними оцiнками й зменшуючи обсяг проведених розрахунк1в.
Застосування формальних методiв передбачае використання тих же показнишв, що й для швестицшних проектiв. Застосовуваними для ще! мети у свповш практицi показниками е наступш: чистий дисконтований дохш (NPV), iндекс прибутковосп (PI), внутршня норма рентабельностi (прибутковосп) (IRR), термш
Вкник економ1ки транспорту i промисловосл № 37, 2012
окупносп (DPP), модифжована ставка
рентабельностi (MIRR).
Чистий дисконтований дохщ (Net Present Value) (NPV) являе собою величину рiзницi резyльтатiв i витрат за розрахунковий перiод приведених до одного, звичайно початкового року [3].
Цей показник порiвняння рiзночасових витрат i доходiв допомагае вибрати напрямки вкладення кошпв в шновацд, коли цих кошпв особливо мало. Даний розрахунок NPV корисний для бюджетних органiзацiй, яш фiнансyються централiзовано.
Чистий дисконтований дохщ дозволяе одержати найбiльш узагальнену характеристику результату швестувания, тобто його шнцевий ефект в абсолютнiй сyмi.
T
NPV = Е (Rt-St) Lt, (1)
t=0
де Т - розрахунковий рщ Rt - результат у 1 1 рщ St - витрати в 1 1 рщ Lt - коефiцieнт дисконтування; 1 - рiк, результати й витрати якого приводяться до розрахункового.
За умови приведения до року початку реалiзацil iнновацiй Т =0, тодi
1
= 7-V, (2)
' (1 + d У
де d - величина дисконту,
а отже, формула перетвориться в:
Т 1
NPV = Е ( ^ - & ) --------------------(3)
I = 0 ( 1 + d )1
Цей показник адитивний у просторово -часовому аспекп, тобто NPV рiзних проекпв можна пiдсумувати. Це дуже важлива властивiсть, що видiляe цей показник iз всiх iнших i дозволяе використати його як основний при аналiзi оптимальносп iнновацiйних проектiв.
Одше! з основних проблем при оцшщ iнновацiйних проектiв за допомогою показника чистого дисконтованого доходу, е проблема прогнозування ряду показник1в, використовуваних у якосп вихiдних даних при розрахунках величини прибутку. Чистий дисконтований дохщ мае однак ще один недолж: вибрана для дисконтувания ставка вщсотка (дисконтна ставка) застосовуеться звичайно незмшною для всього перiоду
експлуатацп шновацшного проекту. В той же час, у майбутньому перюда у зв'язку 3i змiною eкономiчних умов ця ставка може змiнюватися. Однак, незважаючи на цей нeдолiк, використовуваний показник визнаний у закоpдоннiй практищ найбiльш надiйним у систeмi показнишв оцiнки eфeктивностi iнновацiйних пpоeктiв [4].
Внутршня норма peнтабeльностi (пpибутковостi), (Internal rate of return) (IRR), являе собою ту норму дисконту (d), при якш величина наведених доходiв доpiвнюе вeличинi наведених капiталовкладeнь, тобто NPV проекту доpiвнюе 0.
n
Е ( Rt - St )(1 + d)T-t = 0 , (4)
1
де n - тривалють життевого циклу iнновацiйного проекту в роках.
Значения внутршньо! норми peнтабeльностi можна визначити дешлькома способами:
1. Методом пробних розрахунк1в, тобто знаходженням значення NPV при piзних величинах дисконту до моменту виконання piвностi.
2. Гpафiчним методом. При цьому значення d , при якому гpафiк перетинае вюь абсцис, [4], i визначае пошукуване значення внутршньо! peнтабeльностi проекту.
3. Методом лшшно! ггерацп, екстраполяцп. За допомогою таблиць або розрахуншв вибирають два значення коeфiцiента дисконтування L1 < L2 таким чином, щоб в iнтepвалi (Li, L2 ) функцiя NPV = f(L) мiияла свое значення з "+" на "-" або навпаки. Далi використовують формулу [4]:
NPV (di)
IRR = di +........................ х ( d2 - di), (5)
NPV(di) - NPV(d2) де d1 - величина дисконту, при якш
f(di) < 0, (f(di) > 0);
d2 - величина дисконту, при якш
f(d2) < 0, (f(d2) > 0).
Точшсть обчислень обернено до довжини штервалу (d1; d2). Тому найкраща апроксимащя досягаеться у випадку, коли довжина iнтepвалу приймаеться мiнiмальною (1%).
IRR е граничною ставкою позичкового вщсотка, що pоздiляе eфeктивнi й неефективш iнновацiйнi проекти. За рубежем розрахунок внутршньо! норми пpибутковостi часто застосовуеться як перший крок при фшансовому аналiзi iнновацiйного проекту. Для подальшого аналiзу вiдбиpають тi iнновацiйнi проекти, яш мають IRR не нижчими вiд деякого граничного
В1сник екоиомпки транспорту i промисловост1 № 37, 2012
значення (звичайно 15-20 %). Величина IRR залежить не тiльки вiд спiввiдношeния сумарних каттальних вкладень i доходiв вш peалiзацii проекту, але й вш 1хнього pозподiлу в часi. Чим бшьше розтягнуто у часi процес одержання доходiв в peзультатi зроблених вкладень, тим нижчим буде значення внутршньо! норми пpибутковостi.
IRR е граничною нормою дисконту, при якш строк окупносп iснуе. Вона може бути також оpiентиpом при ощнщ граничного значення норми дисконту, що вiдповiдае iснуванню строку окупностi й у випадку вiдсутностi дисконтування швестицш.
Звичайно, IRR мае одне значення. Однак на пpактицi можуть зустpiчатися бiльш складш випадки, коли це piвияння мае кшька позитивних значень. Це може, наприклад, вiдбутися, коли вже тсля пepвiсних iнвeстицiй у виробництво виникае необхшшсть велико! модершзацп або замши устаткування на дiючому виpобництвi. У цьому випадку треба керуватися найменшим значенням iз отриманих piшeнь.
Один з недолЫв показника IRR — неможливють його використання у випадку неординарного грошового потоку, коли вщпк i приплив капiталу чергуються. Цшком реальна ситуацiя, коли проект завершуеться вiдтоком капiталу. Це може бути пов'язане з необхшшстю демонтажу устаткування, витратами на вiдновлeния навколишнього середовища й iн. У цьому випадку виникае ефект множинносп IRR. Тому застосовують його модифжацш - показник модифжовано! ставки peнтабeльностi - (Modifed internal rate of return) (MIRR) [4]. При ll використанш величини iнвeстицiй, вкладeнi в piзнi пepiоди часу, дисконтуються з якимсь заданим коeфiцiентом дисконтування, меншим, шж IRR, тому що е необхшшсть тримати кошти для передбачуваних швестицш у л^шному виглядi. Показник MIRR знаходять використовуючи формулу [3]:
MIRR--
I П (t )(1 + г )
(6)
I
O(t)
(1 + г )t
припливiв. Нарощена вартiсть припливiв називаеться термшальною варпстю [4].
Показник MIRR завжди мае едине значення як для ординарного, так i для неординарного потоков. Значення MIRR також порiвнюють iз цiною капiталy.
У практицi оцшки iнновацiйних проектiв розраховують вiдношенням наведених доходiв до iнвестицiйних видатк1в (К) (benefit / cost ratio). У захвднш лiтератyрi цей показник називають iндексом прибyтковостi (profitabiliti index) (PI).
1 Т 1 PI = --- Е ( Rt - St ) -------
К t=0 (1 + d)t
(7)
де O (t) - вiдтiк кошпв в i-м пepiодi (за абсолютною величиною); П (t) - приплив кошпв в i-м перюдц r - щна джерела фiнансувания даного проекту; T - тривалють проекту.
Алгоритм розрахунку MIRR передбачае розрахунок сумарно! дисконтовано! ваpтостi всiх вiдтокiв i сумарно! ^рощено^' ваpтостi всiх
1ндекс прибутковосп тiсно пов'язаний з NPV. Вш включае тi ж елементи i його значення пов'язане зi значенням NPV. Якщо NPV позитивний, то PI >1 i навпаки, якщо PI < 1,то проект неефективний. Чим бшьше абсолютне значення PI , тим ефектившший проект.
На вшм^ вiд чистого дисконтованого доходу iндекс прибyтковостi - вiдносний показник, вш характеризуе рiвень доходiв на одиницю витрат, тобто ефективнiсть вкладень: чим бшьше значення цього показника, тим вищою е вщдача кожно! гривнi, iнвестованоi в даний проект. Завдяки цьому показник PI дуже зручний при виборi одного проекту з ряду альтернативних, що мають приблизно однаковi значення NPV (зокрема, якщо два проекти мають однаковi значення NPV, але рiзнi обсяги необхiдних швестицш, то очевидно, що випдшше той з них, що забезпечуе бшьшу ефективнiсть вкладень), або при комплектуванш портфеля iнвестицiй з метою максимiзацii сумарного значення NPV.
В умовах жорсткого дефщиту коштiв перевага повинна надаватися тим iнновацiйним рiшенням, у яких найбiльш високий iндекс рентабельносп.
Крiм чистого дисконтованого доходу й iндексy рентабельностi, для вшбору iнновацiйних проектiв використовують так само термш окyпностi (pay back method) (DPP).
Термш окупносп показуе, за який строк можуть окупитися швестицп в шновацшний проект. Вiн враховуе первюш вкладення. Результати й витрати, пов'язанi зi здiйсненням проекту, можна обчислити з дисконтуванням або без нього. Вшповшно матимемо два рiзних строки окупносп. Однак строк окyпностi рекомендуеться визначати з використанням дисконтувания. Такий строк окyпностi визначаеться прямим тдрахунком числа рок!в, протягом яких швестищя буде погашена кумулятивним доходом [1].
Термiн окyпностi без дисконтування (PP) -це один з найбшьш застосовуваних показнишв, особливо для попередньо! оцiнки ефективностi
В1сник економжи транспорту i промисловост1 № 37, 2012
1
т
t=0
iнвестицiй. Вш широко використовувався i в нашш кра1ш для оцiнки ефективностi каттальних вкладень. Показник РР протягом багатьох рошв був одним з основних критерпв оцiнки.
Слiд зазначити й те, що ршення про доцшьшсть вибору проекту приймаеться з урахуванням iнших оцiнок i критерпв, як в кожному конкретному випадку формуються, виходячи iз цiлей, що стоять перед учасниками проекту, i пов'язаних з ним ризиками (експертш методи).
До таких методiв оцшки ефективносп проекту можна вiднести метод перелжу критерпв. Розглянемо бiльш докладно даний метод.
Iнновацiйний проект, ефективний для одного тдприемства, може виявитися неефективним для iншого з об'ективних i суб'ективних причин, таких, як: територiальне розташування пiдприемства, рiвень компетентности персоналу за основними напрями шновацшного проекту, стан основних фондiв i т.п. Всi цi фактори впливають на результативнiсть iнновацiйного проекту, але оцшити !х к1льк1сно дуже важко, а в деяких випадках i неможливо, тому !х необхiдно враховувати на стадп вiдбору проекту. Осшльки на кожному конкретному пiдприемствi юнують сво! фактори, що мають вплив на ефектившсть iнновацiйних проектiв, то ушверсально! системи оцiнки проектiв немае, але ряд факторiв мае вщношення до бiльшостi iнновацiйних пiдприемств.
Багато економюпв здiйснюють вiдбiр iнновацiйних проекпв за допомогою перелжу критерпв. Суть методу вщбору iнновацiйних проектiв за допомогою перелжу критерпв полягае в наступному: розглядаеться вiдповiднiсть проекту кожному iз встановлених критерпв i за кожним критерiем виводиться оцiнка проекту. Цей метод дозволяе побачити ва достошства й недолiки проекту, навиъ якщо виникнуть труднощi з первюною його оцiнкою.
Висновки. Внаслiдок узагальнення показник1в оцiнки ефективностi iнновацiйних проекпв та аналiзу переваг i недолЫв кожного з них було зроблено висновок про те, що жоден i3 показнишв не дае найповшшу i найточнiшу iнформацiю про ефектившсть проекту. Тому для оцшки ефективносп шновацшних проекпв обгрунтовано комплексне використання вах приведених показник1в: чистого дисконтованого прибутку (NPV), внутршньо! норми рентабельносп (IRR), iндексу прибутковостi (PI), термiну окупностi (DPP), модифжовано! ставки рентабельносп (MIRR).
Рiшення про доцiльнiсть вибору проекту повинне прийматися з урахуванням шших оцiнок та критерпв, яш у кожному конкретному випадку формуються виходячи з цiлей, як1 стоять перед учасниками проекту i пов'язаними з ним ризиками. Перелж критерпв дозволяе оцшити переваги i недолiки проекту нек1льк1сними методами розрахунку.
Таким чином,дастала подальший розвиток методика оцiнки ефективносп шновацшних проекпв, яка передбачае використання формальних методiв розрахунку шльшсних показнишв i неформальних, експертних методiв.
СПИСОК Л1ТЕРАТУРИ
1. Медынский В.Г.Инновационный менеджмент : Учебник.- М.: ИНФРА - М,2004 -295 с.
2. Управлшня шновацшною дiяльнiстю в економщ Укра1'ни: Колективна наукова монографiя / За наук. ред. д.е.н., проф. С.£.£рохш - К.: Нацiональна академiя управлiння,2008. - 116 с.
3.Фатхутдинов Р.А.Инновационный менеджмент: Учебник,4 - е изд. - СПб.:Питер, 2004. - 400С.
4.Федулова Л.1. 1нновацшна економiка : Пiдручник. - К.:Либщь,2006. - 480 с.
Аннотация. В статье обоснованы подходы к оценке эффективности инновационных проектов, обобщены качественные показатели инновационных проектов.
Ключевые слова: инновационный проект, формальные методы расчета, оценка эффективности инновационных проектов, показатели эффективности проектов ,управление проектами.
Summary. In the article approach to assess the effectiveness of innovative projects justified, summarized quantitative performance Indicators of assessing of innovative projects.
Keywords: innovation projects, formal methods of calculation, assessing of the efficiency of innovation projects, performance Indicators of projects, project management.
Рецензент д.е.н., професор У1ПА Прохорова В.В. Експерт редакцшног колеги к.е.н., доцент УкрДАЗТБоровик Ю.Т.
Bíciiiik' економжи транспорту i промисловост № 37, 2012
