CC BY
31
как оценить
инвестиционный проект?
рассмотрим подходы
подходы к рассмотрению
инвестиционных проектов:
характеристики, преимущества
и недостатки, направления применения
__Аннотация
В статье приводится классификация подходов к рассмотрению инвестиционных проектов, определены их преимущества и недостатки, произведен сравнительный анализ. Предлагается способ совмещения оптимизационного и имитационного подходов с целью получения эффективного инструмента оценки и анализа инвестиционных проектов.
Горбунов М.А.
аспирант института информатики и телекоммуникаций Сибирского государственного аэрокосмического университета им. академика М.Ф. Решетнева т^ае^огЬипоу@ mail.ru
Любой программный продукт, используемый при рассмотрении инвестиционных проектов (ИП), основан на той или другой математической модели. В настоящее время выделяется три подхода к моделированию инвестиционного процесса:
- имитационный;
- оптимизационный;
- оптимизационно-имитационный. Отметим, что среди перечисленных подходов наибольшее распространение получил имитационный. Оптимизационный применяется в меньшей степени, но обладает рядом существенных преимуществ. Предлагаемый авторами оптимизационно-имитационный подход объединяет в себе черты первых двух.
Имитационный подход
К программным пакетам, базирующимся на имитационном подходе, относятся Project Expert, «Альт-Инвест», «Инвестор», FOCCAL, «ТЭО-Инвест», COMFAR и др. [1]. Основным и существенным отличием имитационного под-
хода от оптимизационного является отсутствие в модели, заложенной в программном пакете, целевой функции, максимизирующей показатель эффективности проекта. Это не дает пользователю возможности получить оптимальные показатели и оптимальный вариант (сценарий) развития ИП. Вследствие этого имитационные программные пакеты предназначены, прежде всего, для подготовки технико-экономического обоснования (ТЭО) конкретного проекта. Вместе с тем, они обладают рядом несомненных преимуществ.
1. Данные программные пакеты позволяют оценивать ИП как в составе предприятия, так и «приростным методом». В первом случае имеется возможность оценивать влияние проекта на деятельность предприятия в целом, для чего в качестве исходных данных используется финансовая отчетность предприятия. Это позволяет получать прогнозную финансовую отчетность, которую зачастую запрашивают потенциальные инвесторы. Во втором случае рассматривается отдельно взятый проект, анализируются уже не отчетные показатели предприятия, а дополнительные доходы и издержки, вызванные внедрением проекта [2]. Необходимо отметить, что для составления полноценного ТЭО необходимо использовать совместно оба варианта.
2. Следствием вышеназванного преимущества является то, что имитационные программные пакеты, помимо расчета показателей экономической эффективности, дают возможность пользователю производить оценку и анализ финансовой эффективности ИП.
3. Одним из наиболее существенных преимуществ имитационных программ является высокий уровень детализации при расчете показателей деятельности предприятия. Это, в частности, относится к структуре себестоимости продукции, в рамках которой возможно, например, учитывать отсрочки по оплате поставщикам сырья и материалов; льготы по отдельным видам налогов; фонд оплаты труда в разрезе каждого сотрудника (групп сотрудников) с применением различных форм оплаты труда.
Медведев А.В.
д-р физ.-мат. наук,
доцент кафедры
высшей математики
Кемеровского
государственного
университета,
alexm_62@mail.ru
Клешков В.М.
канд. техн. наук, директор Химзавода -филиала ФГУП «Красмаш», п. Подгорный, Красноярский край, tcarhz@k26.ru
пос
Ключевые слова:
инвестиционный проект, оценка и анализ инвестиционного проекта, оптимизационный подход, имитационный подход
Детализация проявляется также и в том, что имитационные пакеты прикладных программ практически не имеют ограничений по количеству шагов в моделировании. Допускается даже планирование с интервалом в один день. Указанные преимущества делают имитационные программы эффективными при подготовке ТЭО или бизнес-плана. При этом пользователь фактически самостоятельно задает сценарий развития ИП. Вместе с тем, имитационные программы не позволяют находить оптимальный вариант развития проекта, получать его максимальные показатели, а дают возможность только повышать эффективность проекта за счет анализа его чувствительности оведения многочисленных расчетов при стическом моделировании. ется области применения имитацион-тов, то следует отметить, что в настоящее время многие компании используют их не только по прямому назначению. Дело в том, что в целом деятельность предприятия можно рассматривать как последовательность сменяющих друг друга проектов. Основываясь на возможности детального учета особенностей производственной деятельности конкретного предприятия, многие организации используют имитационные программы для тактического планирования производственной деятельности.
Оптимизационный подход
Прежде чем переходить к рассмотрению преимуществ и недостатков оптимизационного подхода, следует отметить, что данный подход используется для оценки и анализа проектов в значительно меньшей степени, чем имитационный, и применяется довольно редко для расчета показателей деятельности предприятия в ходе реализации проекта.
Этот подход используют главным образом в целях распределения финансовых ресурсов инвестора между альтернативными проектами в оптимизационном режиме. Такого рода задачи не представляют математической сложности и решаются с помощью методов линейного программирования на основе уже известных
показателей эффективности рассматриваемых проектов. Гораздо более сложной задачей является расчет этих показателей на основе формируемых в оптимизационном режиме денежных потоков предприятия. Примером использования оптимизационного подхода для оценки и анализа ИП с учетом формирования финансовых показателей деятельности предприятия в ходе реализации проекта является пакет прикладных программ [3]. Оптимизационный подход, с одной стороны, устраняет недостатки имитационного, с другой, утрачивает его основные преимущества. Рассмотрим положительные и отрицательные стороны более подробно.
1. Ключевым фактором является то, что программные пакеты, основанные на оптимизационном подходе, позволяют учитывать формирование денежных потоков предприятия в ходе реализации проекта в оптимизационном режиме и, следовательно, видеть максимальную эффективность. Это достигается за счет того, что в программный пакет заложен алгоритм расчета чистой прибыли предприятия, работающий в оптимизационном режиме. Данный алгоритм подробно описан в работах Горбунова М.А. и Медведева А.В. [4, 5].
2. Объем исходных данных менее детализирован, что может являться как преимуществом, так и недостатком в зависимости от того, какую цель ставит перед собой пользователь: проанализировать и подробно изучить отдельно взятый проект либо сравнить несколько проектов при их первоначальном рассмотрении. Следует отметить, что в приводимом в качестве примера программный пакет [3] рассчитывает только показатели экономической эффективности ИП. Дело в том, что данные показатели имеют приоритетное значение, а показатели финансовой эффективности используются в основном для составления и анализа прогнозной финансовой отчетности. Хотя необходимо отметить, что включение финансовой отчетности в исходные данные является вполне реализуемым. Итак, главным преимуществом имитационных программ является высокий уровень детализа-
Keywords:
investment project, investment project assessment and analysis, optimization approach, simulation approach
цио
_...деятельность
_предприятия
_можно
„рассматривать
_как последо-
_вательность
сменяющих друг друга проектов
ции, оптимизационных - рассмотрение проекта с учетом формирования денежных потоков в оптимальном режиме. Для того чтобы попытаться сохранить оптимизационный характер модели и при этом сделать алгоритмы ее расчетов более детальными, адекватными с позиции законодательства, предлагается совместить оба подхода.
Оптимизационно-имитационный подход
Совмещение двух подходов к моделированию приводит к усложнению структуры модели, заложенной в программный пакет. Предлагаемая математическая модель состоит из двух уровней: имитационного и оптимизационного.
ентральным понятием при объединении двух подходов является понятие агрегированного овного производственного фонда (ОПФ). Под агрегированным ОПФ подразумевается инимальный набор объектов ОПФ, включаю-ий в себя количество разных видов ОПФ, необ-димых для начала производства продукции. аким образом, для запуска проекта необходима хотя бы одна единица агрегированного ОПФ. Нужно отметить, что модель в целом носит оптимизационный характер. Усложнение ее структуры позволяет привести в соответствие законодательству методики расчетов налогов, амортизационных затрат, более детально учитывать структуру себестоимости. Все это делает получаемые итоговые показатели деятельности предприятия и, следовательно, расчеты показателей эффективности проекта более точными и адекватными. Предлагаемый способ совмещения подходов при оценке и анализе проектов сохраняет оптимизационный характер программного пакета и при этом существенно повышает уровень детализации исходных данных и точность получаемых результатов. Это позволяет значительно быстрее выйти на оптимальные или квазиоптимальные параметры и сценарии развития проектов.
Литература
1. Зимин И.А. Реальные инвестиции. - М.: Тандем, 2000. - 304 с.
2. Старик Д.Э. Оценка эффективности инвестиционных проектов. // Финансы. - 2006. - № 10.
- С. 70-72.
3. Конструктор и решатель дискретных задач оптимального управления («Карма»). Программа для ЭВМ. Свидетельство о государственной регистрации в Роспатенте № 2008614387 от 11.09.2008 г. Правообладатели: А.В. Медведев, П.Н. Победаш, А.В. Смольянинов, МА. Горбунов.
4. Горбунов М.А., Медведев А.В. Об одном алгоритме расчета прибыли, используемом при анализе задачи оптимального управления реальными инвестициями предприятия. // Современные проблемы информатизации в экономике и обеспечении безопасности: сборник трудов. Выпуск 13. - С. 37-41.
5. Горбунов М.А., Медведев А.В. Комбинирование оптимизационного и имитационного подходов при оценке и анализе проектов реальных инвестиций. // Вестник Сибирского государственного аэрокосмического университета имени академика М.Ф. Решетнева. - Красноярск 2009.
- Выпуск 1 (22), Часть 2. - С. 134-138.
предлагаемый способ совмещения подходов при оценке и анализе проектов существенно повышает уровень детализации исходных данных и точность получаемых результатов
Gorbunov M.A. _
Post-graduate student, Institute of Information Science _
and Telecommunications, Siberian Aerospace University _
named after academician MF. Reshetnev _
Medvedev A.V. _
Dr. of Phys.. and Math. Sci., Assistant professor, _
Chair of Higher Mathematics, Kemerovo State University _ Kleshkov V.M.
Cand.. of Tech. Sci, Director of Chemical Plant, Branch of Federal State Unitary _
Enterprise «Krasmash», Podgorny, Krasnoyarsk Region _
Approaches to investment projects consideration: characteristics, _ advantages, disadvantages and application directions _
_Abstract _
Tlhe authors present a classification of approaches to investment _ projects consideration, determine their advantages and disadvantages _ and make a comparative analysis. They suggest a way of combining _ the optimization and simulation approaches with the purpose of obtaining _ an effective tool for investment project assessment and analysis. _
