CC BY
106
13.4. ПОДХОДЫ К ИЗМЕРЕНИЮ ПОТЕНЦИАЛА ИНСТИТУТОВ ФИНАНСОВОЙ ИНФРАСТРУКТУРЫ РОССИИ
Алексеев Владимир Николаевич, доктор исторических наук, кандидат экономических наук, профессор кафедры «Управление проектами, инвестициями и инновациями» Московского городского университета управления Правительства Москвы
mfag@mail.ru
Аннотация: в статье определены и сгруппированы
показатели оценки финансового потенциала ключевых секторов экономики на основе индекса инвестиционной чувствительности, представляющего собой оценку рентабельности капитальных вложений (внеоборотных активов) для потенциальных инвесторов и направленного на ранжирование и формирование перечня приоритетных с позиции стратегических интересов российского государства регионов, секторов экономики и организаций. Ключевые слова: потенциал, институт, финансовая инфраструктура, Россия.
APPROACHES TO THE MEASUREMENT OF FINANCIAL INFRASTRUCTURE INSTITUTES POTENTIAL IN RUSSIA
Alekseev Vladimir Nikolaevich, Doctor of Historical Sciences, Candidate of Economic Sciences, Professor of the Department of the Project Management, Investments and Innovations Department Moscow City University management of the Moscow government
mfag@mail.ru
Annotation: the article identified and grouped the assessment indicators for the financial potential of the key sectors of economy based on investment sensitivity index which is used for profitability assessment of capital investments (non-current assets) for potential investors. The index is aimed as well at ranking and forming the list of strategic priorities interests for Russian state regions, economy sectors and organizations.
Keywords: potential, institute, financial infrastructure, Russia.
Логика исследования основана на структурных преобразованиях в экономике России и оценки финансового потенциала в секторах экономики, как на макроуровне, так и на уровне субъектов Российской Федерации, исходя из основных функций финансовой инфраструктуры, где современные государственные институты представлены бюджетом, внебюджетными фондами, а также институтами развития. Ключевым вопросом современной финансовой политики является нахождение оптимального баланса между накоплением финансовых резервов, которые, не устраняют кризисных явлений в российской экономики, но могут смягчить их последствия и финансовым обеспечением диверсификации производства на инновационной основе, что является действительным, а не мнимым антикризисным развитием1.
1 Экспертное заключение по проекту федерального бюджета и прогноз социально-экономического развития Российской Федерации на 2013 год и на плановый период 2014 и 2015 годов. Центр финансовых исследований Института экономики РАН. Октябрь 2012.
Соотношение бюджетных и внебюджетных фондов показывает, что в 2011 году наблюдался рост доходов внебюджетных фондов: на уровне России - 153,58%, на уровне субъектов Российской Федерации -164,03%, в 2012 году отмечены положительные тенденции.
Одним из инструментов государственной политики для формирования инновационной экономики и развития инвестирования в инновационной сфере является создание государственных институтов развития и поддержки инноваций2. Институты развития - это специализированные государственные (квазигосударственные) корпорации (компании), деятельность которых направлена на устранение «провалов рынка», сдерживающих экономическое и социальное развитие страны . К финансовым институтам развития можно отнести:
- ГК «Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)»;
- Инвестиционный фонд Российской Федерации;
- ОАО «Российская венчурная компания» и региональные фонды;
- ГК «Российская корпорация нанотехнологий»;
- ОАО «Российский инвестиционный фонд информационно-коммуникационных технологий».
Важным элементом системы стимулирования инвестиционной деятельности является создание
государственных институтов развития. Их
деятельность оказывает наиболее сильное
воздействие на развитие производственной и социальной инфраструктуры, капиталоемкие отрасли промышленности и сельское хозяйство4. Характеристика российских институтов развития
показывает, что основные цели институтов развития следующие5:
- Государственная корпорация «Внешэкономбанк» -финансирование инвестиционных проектов, направленных на устранение инфраструктурных ограничений, развитие инноваций, малого и среднего предпринимательства и поддержка экспорта;
- Инвестиционный фонд - создание и развитие
инфраструктуры, имеющей общегосударственное и
региональное значение с использованием механизма частно-государственного партнерства;
- ОАО «Российская венчурная компания» -
стимулирование создания в России собственной индустрии венчурного инвестирования, развития инновационных отраслей экономики и продвижения на международный рынок российских наукоемких технологических продуктов;
2 Фирсова А.А. Государственные институты развития и механизмы государственно-частного партнерства в инвестировании инновационной деятельности. //Инновационная деятельность, 2011. -№ 1. - С. 71-75.
3 Солнцев О.Г., Хромов М.Ю., Волков Р.Г. Институты развития: анализ и оценка мирового опыта. Интернет-ресурс. Режим доступа: http://institutiones.com/general/1386-instituty-razvitiya.html
4 Исаков И.Я. Применение государственных финансовых институтов развития для активизации инвестиционного процесса. //Политематический сетевой электронный научный журнал Кубанского государственного аграрного университета, 2011. - № 67. - С.230-239.
5 Научно-исследовательская работа. Состояние и перспективы институтов развития в Российской Федерации (Инвестфонд, РВК, КР-ВЭБ, ОЭЗ, Госкорпорации. Федотова М.А, Рыкова И.Н.//Финансовый университет, 2011. - 249 с. - С. 240-241.
- ОАО «РОСНАНО» - реализация государственной политики в сфере нанотехнологий, развитие
инновационной инфраструктуры в сфере нанотехнологий, реализация проектов создания перспективных нанотехнологий и наноиндустрии;
В последние несколько лет активно создаются региональные корпорации развития (табл. 1), которые пока не обладают достаточным финансовым потенциалом.
Таблица 1.
Чистая прибыль региональных корпораций развития, тыс. руб.
Наименование 2007 2008 2009 2010 2011
Корпорация развития Среднего Урала - - - 100 000 -
Корпорация развития Южной Якутии - - - - -
Корпорация развития Пензенской области - - 20 000 20 000 34750
Корпорация развития Вологодской области - - - - -
Корпорация развития Самарской области - - - - -
Корпорация развития Московской области - - - - -
Корпорация развития Калининградской области 1 368 1 368 1 368 1 368 1 368
Корпорация развития Ульяновской области 240 11388 12378 - -
Корпорация развития Чувашской Республики - - - - 5 000.00
Тюменская корпорация развития - - - - -
Корпорация развития Красноярского края - 120 000 120 000 120 000 120 000
Корпорация развития Северного Кавказа - - - - 500000
Корпорация развития агломерации города Грозного - - - - -
Корпорация развития Республики Башкортостан - - - - 65000
Корпорация развития Кировской области - - - - 1 000 000
Корпорация развития Республики Карелия - - - - 10150
Корпорация развития РТ (Татарстан) - - - - -
Корпорация развития Рязанской области - - - - -
Корпорация развития Сочи - - - - -
Источник: рассчитано автором по данным СПАРК-Интерфакс
Вопрос о сущности и роли финансовых посредников, изучаемый институциональным направлением экономической теории, до сих пор является актуальным6. М. Ю. Слободина рассматривает институт финансового посредничества более развернуто - как важнейший элемент экономики, финансовой системы и финансового рынка, как «совокупность специализированных финансовых и иных организаций, выполняющих посреднические функции в трансформации сбережений населения в инвестиционный капитал, а также совокупность сложившихся при этом «правил игры» на финансовом рынке», которые включают как официальные, установленные в законодательном порядке обычаи делового оборота, так и неформальные стихийно складывающиеся нормы и правила7.
Кроме банков на финансовом рынке России в роли посредников выступают такие финансовые институты, как страховые, инвестиционные и пенсионные фонды8. Согласно определению У. Шарпа, Г. Александра и Дж. Бейли, их называют институциональными инвесторами.
6 Ильина Т.Г. Финансовое посредничество в экономике. //Проблемы учета и финансов, 2011. - № 4. - С. 40-42.
Слободина М. Ю. Банки в системе трансформации сбережений населения в инвестиции: автореф. дис. к.э.н., 2007. - 24с. / Электронный ресурс Библиотеки ТГУ.
8 Матвеев, Ю.В. Финансовое посредничество в рыночной
инфраструктуре / Ю.В. Матвеев, В.Н. Москвитин // Вестник СГЭА. 2001.
№ 1(5). С. 17-26.
Для экономик развитых стран характерно повышение роли этого типа финансовых посредников.
Страхование в целом является динамично развивающимся сектором мировой экономики, сбор страховых премий ежегодно растет9. В период с 1977 г. по 2005 г. сменяющие друг друга фазы цикличности привели к тому, что с каждым разом количество страховщиков и перестраховщиков в мире снижалось, а средний размер самих компаний увеличивался. Так, на лондонском страховом рынке в 1977 г. работало примерно 250 синдикатов корпорации Ллойд и 150 страховых и перестраховочных компаний. К концу 2005 года осталось 86 действующих синдикатов Ллойд и 50 страховых компаний10. К настоящему времени единого мирового страхового пространства пока не сформировалось, однако уже сейчас можно условно выделить сложившиеся вокруг главных мировых финансовых центров региональные рынки, на которых действуют национальные и транснациональные
страховые корпорации. На основе Северо-
Американского соглашения о свободной торговле, объединяющего США, Канаду и Мексику, вокруг США формируется североамериканский страховой рынок. Страны Европейского Союза образовали единое страховое пространство, в рамках которого
9 Миляева М.Б. Мировой рынок страховых услуг: основные показатели развития и участие в нем России. //Российский внешнеэкономический вестник, 2007. - № 11. - С. 3-9.
10 Susman Brian The Insurance Manual. - Stourbridge. Insurance Publishing
& Printing Co. 2001.
деятельность страховщиков регулируется
интеграционным правом ЕС в сочетании с национальным финансовым и гражданским правом. Вокруг Японии складывается третий центр, к которому тяготеют восточно-азиатские страны.
В результате жесткой конкуренции и перенасыщения этих рынков услугами страхования, развивающиеся страховые рынки стран Латинской Америки, Индии, Китая, Центральной и Восточной Европы становятся приоритетным направлением международной экспансии страхового капитала.
Рынок страховых услуг в России по данным ФСФР, представлен на 30 июня 2012 года 530 страховщиками, из которых 522 страховые организации и 8 обществ взаимного доверия. В таблице 2 представлена динамика изменения основных показателей страховых организаций России.
Таблица 2.
Основные показатели развития страховых организаций
Показатели 2005 2007 2010 2011
Количество учтенных страховых организаций (на конец года), единиц 983 849 600 514
Число филиалов страховых организаций, ед. 5033 5 341 4567 4 332
Уставный капитал, млн. руб. 142 042 156 556 185 145 177 860
Средний размер страховой суммы на один заключенный договор, млн. руб. 781 647 1 085 926 2 597 987 2 780 662
Страховые премии (взносы) - всего, млн. руб. 506 151 775 083 1 036 677 1 269 763
Выплаты по договорам страхования -всего, млн. руб. 308 484 486 597 774 831 902 206
Источник: составлено по данным Росстата.
Следует отметить снижение количества страховых организаций на 469 единиц, а также количества филиалов на 706 единиц, в то время как в системе СПАРК зарегистрировано 3004 организаций в сфере страхования, представляющих финансовую отчетность, что составляет 61,99% общего числа учтенных организаций. Темп роста уставного капитала 125,22%, но необходимо отметить положительную тенденцию роста страховых организаций по капиталу на одну организацию (2005 г. - 144,50 млн. руб.; 2011 г. - 346,03 млн. руб.). Наибольшая доля страховых премий приходится на г. Москва (2005 г. - 39,77%, 2011 г. - 66,80%), а доля выплат составила: 2005 г. -37,04%, 2011 г. - 65,20%.
В 2012 году страховые премии по видам страхования распределились по округам следующим образом (рис. 22). Наибольшая доля страховых премий приходится на Центральный федеральный округ - 57,36%, из которых на г. Москва - 49,51%, следовательно,
управления) для обеспечения устойчивого развития рынка страховых услуг11.
Углубленный анализ финансовой отчетности организаций в сфере страхового дела показал следующие результаты. Темпы роста активов страховых организаций в 2007-2011 году составили 214,85%, основные средства выросли в 1,6 раза, отмечено резкое снижение выручки на 53,83%12.
Развитие инвестиционных процессов оказывающих существенное влияние на устойчивость и стабилизацию финансовой инфраструктуры являются особо актуальными в условиях нестабильности. Одной из ключевых задач развития любой экономической системы выступает создание условий для устойчивого экономического роста, который может быть обеспечен путем совершенствования использования
привлекаемых ресурсов и имеющегося экономического потенциала. Основополагающее значение при этом имеет существенное увеличение объема инвестиций и улучшение их качественных параметров13.
Современный мировой рынок иностранных инвестиций - это высоко конкурентный рынок инвесторов, на котором страны-реципиенты, прежде всего развивающиеся и страны с переходной экономикой, ведут жесткую конкурентную борьбу за их привлечение в экономику путем улучшения инвестиционного климата и либерализации режима для иностранных инвестиций. В этой связи настоятельно необходимо укрепление позиций России на международном рынке капитала, повышение ее
отмечена концентрация страховых премий в г. Москва.
■ Центр лтьньП фелер л ТЬНМП
округ
6.17 -.101"
■ Секерп-Заплліп.ві фкДЦМІКПЬіГіиК])> 1
■ К )лнмй фс |С]>НИКНЫ|'| окру I
■ 11|.>іш<ліЛч!.кіиі феа су л.>иа 1Ы1
шфуг
■ У|>Л'1ЬШШ фсдфіїиньиі
округ
■ Сііоіір сыш фелеральїіьіі
■ Дальне® ос точнь пі ф<»д<»р я 1 і. rn.tr? лкруг
■ С«ь«рО'Іча*кдгскюі федер ЛЛЬНЬО! округ
Рис. 1. Структура страховых премий по округам в разрезе видов страхования Источник: составлено по данным ФСФР
Управление развитием регионального страхового рынка рассматривается как целенаправленное воздействие управляющей подсистемы (субъектов управления) на управляемую подсистему (объекты
11 Медведева Т.П. Региональные процессы управления развитием рынка страховых услуг. //Вестник Оренбургского государственного университета, 1999. - № 2. - С. 66-70.
2 По данным системы СПАРК-Интерфакс.
13 Звягинцева Н.А. Инвестиции как фактор устойчивого развития экономической системы. //Известия Иркутской государственной экономической академии, 2011. - № 5. - С. 24-28.
конкурентоспособности как
'.14
страны-реципиента
иностранных инвестиций ’ (рис. 2).
Динамика иностранных инвестиций
млн долларов США
(ъ а р т а л ы
2010 г.
капитал по Российской Федерации, млрд. руб. (до 1998 г. -трлн. руб.)
Источник: составлено по данным Росстата.
Наибольший темп роста в 2005-2011 гг. в следующих секторах экономической деятельности: научные
исследования и разработки - 742,38%, деятельность, связанная с использованием вычислительной техники и информационных технологий - 639,27%,
вспомогательная и дополнительна транспортная деятельность - 527,53%. В ряде отраслей
наблюдается снижение: операции с недвижимым
имуществом (-46,87%), текстильное и швейное производство (-14,45%), производство и распределение электроэнергии, газа и воды (-7,56%). В первом полугодии наибольшая сумма инвестиций в основной капитал в регионах: Тюменская область (588 716 млн. руб.), г. Москва (304 611,40 млн. руб.) и Краснодарский край (299 309 млн. руб.).
Для оценки эффективности инвестиционных процессов на мезо- и макро- уровнях рекомендуется использовать такой важный показатель как инвестиционная чувствительность. Для расчёта этого показателя используем формулу рентабельности инвестиций Ри16:
Чистая прибыль
Ри =■
■100 %
1 Поступление Погашение
Рис. 2. Динамика иностранных инвестиций в Российскую Федерацию, млн. долл. США
Источник: составлено по данным Росстата.
Одной из наиболее характерных черт современной мировой экономики, оказывающей непосредственное влияние на экономический рост в каждой отдельной стране, является стремление максимально полно использовать внешние источники финансирования при реформировании и модернизации национальных экономик 5.
Иностранные инвестиции обусловлены глобальными экономическими и технологическими переменами, а также всеобщей промышленной конкуренцией стран и отраслей. Прямые иностранные инвестиции являются основными ускорителями промышленного развития во всем мире. Они способствуют экономической трансформации, модернизации и созданию рабочих мест.
Инвестиции в основной капитал практически во всем периоде, за исключением 2009 года имеют устойчивый
инвестиции
Коэффициент инвестиционной чувствительности Ки определяется по формуле:
Ри 1 Ри 0
Ри
и 0
где Ри1 , Ри0 - рентабельность инвестиций за отчетный (1) и базовый (0) периоды:
Р0 = ^ ■ 100% ; Ри1 = ■ 100% ,
И,
и0- и -100%; Ри1 =
И о ^
где Чп0 - чистая прибыль компании в базовом (0) году; Чп1 -чистая прибыль в отчетном (1) году; И0 , И соответственно инвестиции в базовом (0) и отчетном (1) году.
Интегральный индекс Нич инвестиционной чувствительности определяется как произведение коэффициентов инвестиционной чувствительности за определенный промежуток времени (в данном случае 5 лет) по формуле
Нич =П К'ии .
1=1
Если
I) 1 - повышение уровня инвестиционной чувствительности; = 1 - сохранение уровня инвестиционной чувствительности; { 1 - снижение уровня инвестиционной чувствительности. Уточним формулу и под инвестициями введем «капитальные вложения», или внеоборотные активы, тогда формула приобретет вид
Ри :
Чистая прибыль
Внеоборотные активы
100 %
Проведенный анализ по ряду ключевых отраслей выявил следующие индексы инвестиционной чувствительности (рис. 4).
14 Овчинников, А.А. Институциональное развитие способов финансирования инновационной деятельности с привлечением иностранного капитала в осуществление совместных инновационных проектов.// Транспортное дело России. - М.: 2008, № 3
1 Захаров С.Г. Разработка двухфакторной модели анализа инвестиционной привлекательности нефтегазового комплекса. //Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Москва. - 2008 - С.3.
16 Захаров С.Г. Разработка двухфакторной модели анализа инвестиционной привлекательности нефтегазового комплекса. Диссертация кандидата экономических наук. Москва. 2008. - С. 27-28.
о,во о,-+о 0,20
1 ,-+о
Рис. 4. Индекс инвестиционной чувствительности ряда отраслей в регионах Российской Федерации в 2007-2011 гг. Источник: рассчитано автором по данным СПАРК-Интерфакс
■ГородМосква ■Тюменская область ■Московская область ■ Город Санкт-Петербург Республика Татарстан Республика Сна (Якутия) ■Пермская область Самарская область РеспуОлик.1 Башкортостан ■Иркутская область
■ГородМосква
■ Тюменская область ■Город Санкт-Петербург
■ Московская область ■Республика Татарстан •Самарскаяобласть •Республика Сам |Якупи1
Респу блика Башкортостан Свердловская область
■ Ростовская область
2007 г
2011 г.
Рис. 5. Концентрация активов организаций, занимающихся финансовым посредничеством (первые 10), % Источник: рассчитано автором по данным СПАРК-Интерфакс
Таким образом, анализ показал, что только несколько отраслей из приведенной выборке имеют относительно высокий уровень инвестиционной чувствительности.
Исследование предприятий в разрезе видов экономической деятельности показывает, что Росстат не выделяет сферу финансового посредничества, заменяя ее на финансовую деятельность. Исходя из этого, необходимо провести оценку организаций, занимающихся в сфере финансового посредничества17.
Количество организаций в сфере финансового посредничества снизилось на 2 025 единиц (2007 г. -13 414, 2011 г. - 11 389 ед.)18, в г. Москва на 1 996 единиц (2007 г. - 6 342, 2011 г. - 4 346 ед.), а активы по России увеличились на 2 778,69 млрд. руб., или в 1,34 раза. Концентрация активов организаций, занимающихся
финансовым посредничеством по субъектам Российской Федерации приведена на рис. 5.
17 С 2004 года - ОКВЭД 65 «Финансовое посредничество».
18 По данным системы СПАРК-Интерфакс
.0.81
1.311 1-М, /_о.я
::.:б
•ГородМосква
• Тюменская область
I Московская область
» Г ород Санкт-Петербург
■РсслублкаСаха
(Якупи)
« Респч'б.пка Татарстан
■ Республіка Башкортостан
»Воронежская область
Респу би каМор довіїя
«Пермская область
•ГородМосква •Тюменская область •РапубшаТяарсш
■ Г ород Сама-Петероург і ■ Сжврская область
| ■ Ростовскаяобласть
■ Республіка Сача (Якули)
■Московская область Воронежская область •Республіка Мордовія
2007
2011
Рис. 6. Концентрация собственного капитала организаций в сфере финансового посредничества, % Источник: рассчитано автором по данным СПАРК-Интерфакс
Наблюдается тенденция роста концентрации активов в г. Москва на 4,85%, Республика Татарстан (+0,43%), Самарская область (+0,79%), Ростовская область (+0,40%), в 28 регионах наблюдается снижение активов, концентрация активов снижается в регионах: Тюменская область (- 2,26%), г. Санкт-Петербург (- 1,53%), Московская область (- 2,92%). Ранжирование тысячи крупнейших компаний по концентрации активов определило следующих лидеров и показало существенные изменения:
2007 год - ОАО АФК «Система» - 10,18%, ОАО «Русские машины» - 2,61%, ОАО «РОСНАНО» - 2,57%, ЗАО «Интеко» - 2,28% и ЗАО «Промлизинг» - 2,07%;
2011 год - ООО Инвестиционная компания «Лаукар» (г. Москва) - 9,98%, ОАО АФК «Система» - 4,80%, (уменьшение на 6,35%) ГК «Ростехнологии» - 3,56%, ОАО «АИЖК» - 2,64% и ОАО «Объединенная
авиастроительная корпорация» - 2,42%.
В современных условиях функционирования институтов финансового посредничества наиболее актуальным вопросом становится необходимость усиления взаимодействия финансовых посредников и поиск его новых форм. Создание интегрированных финансовых посредников способствует достижению стратегической цели любого успешного финансового посредника -первоклассное комплексное финансовое обслуживание клиентов и получение синергетического эффекта за счет объединения своих конкурентных преимуществ и снижения издержек участия (participation costs)1 .
Исторически финансовые институты призваны снимать существующие и возникающие противоречия между спросом и предложением финансовых ресурсов. Тем не менее, тот факт, что финансовый институт в силу своей специфики находится на границе спроса и предложения капитала, порождает различные сложности согласования
двух рыночных структур . Существование финансовых посредников обусловлено развитием экономики, ростом её масштабов и потребностей.
Экономическое положение любой страны зависит от деятельности разных видов финансовых институтов, таких как биржи, банки, страховые компании, пенсионные фонды
- все это учреждения, выступающие в качестве посредников между разного рода покупателями и продавцами (денег - в виде кредитов и займов, товаров, ценных бумаг и т. д.)21. Позитивное воздействие уровня развития финансовых институтов приводит к тому, что сильная система финансового посредничества способствует сглаживанию негативных последствий от возможных потрясений рынка.
В данном ракурсе необходимо отметить показатели собственного капитала как фактора устойчивости финансовой инфраструктуры и защиты прав инвесторов (рис. 6). Капитал подразделяется на собственный и заемный, что характеризует содержание имущества -собственность, а активы разделяются на нефинансовые и финансовые - для раскрытия формы воплощения собственности22. Критерием данного соответствия является финансово-экономическое равновесие, которое состоит, во-первых, в равенстве собственного капитала и нефинансовых активов и, во-вторых, в равенстве заемного капитала и финансовых активов.
19 Федоткина О.П. Перспективы интеграции финансовых посредников. //Сервис в России и за рубежом, 2012. - № 7-34. - С. 49-56.
Глущенко Е. Н., Дроздовская Л. П., Рожков Ю. В. Финансовое посредничество коммерческих банков: монография / под научной ред. проф. Ю.В. Рожкова. — Хабаровск: РИЦ ХГАЭП, 2011. —240 с. - С. 19.
2 Рыкова И.Н. Моделирование взаимоотношений банковской системы и финансовых рынков. Диссертация доктора экономических наук. Ставрополь. 2004. - 288 с. - С. 57.
22 Абрютина М.С., Г рачев А.В. Анализ финансово-экономической
деятельности предприятия: Учебно-практическое пособие. - 3-е изд. -
М.: Издательство «Дело и Сервис», 2001. - 2742 с. - С. 48-49.
Саратовская область Респуои*а Алтай Гкрмская область Пртморсив'жраП РеспубикаБуряп я Чу вяшскм Рсспу бл ка Кемеровская область Богородская область Решу бл*а Ока Волгогрдэская область Томская область Новое! 101 цикля область РлпубилаКом! Свердловская область УдмуртсшР<спубл!*э Чстясчвккая область Г ород Сжл-Петсроург Ростовская область Р«публ1*аТапрсш Самарская облапь
<0000000
100000000
1.40
Регионы, имеющие наибольший Регионы, имеющие наибольший
прирост капитала, тыс.руб. прирост концентрации капитала, %
(первые 20 регионов) (первые 20 регионов)
Рис. 7. Миграция собственного капитала организаций, занимающихся в сфере финансового посредничества в 2007-2011 гг. (за исключением г. Москва) Источник: рассчитано автором по данным СПАРК-Интерфакс
В целом по России наблюдается рост собственного капитала в сфере финансового посредничества в 1,7 раза. Концентрация капитала в г. Москва увеличивается на 12,5% в данном периоде за счет резкого снижения в ряде регионов: Тюменская область (- 9,8%), Московская область (- 3,52%), г. Санкт-Петербург (- 0,4%), рост отмечен в субъектах Российской Федерации: Республика Татарстан (+ 0,65%), Самарская область (+1,24%), Ростовская область (+ 0,82%).
Можно сделать вывод о перераспределении собственного капитала по регионам Российской Федерации с увеличивающейся концентрацией в г. Москва, что приводит к необходимости уточнения дефиниции «миграция капитала» в рамках финансовой инфраструктуры России. Данный вывод обосновывается в ряде научных работ23, как правило на уровне государства или отраслей. Приведем ряд определений: миграция капитала - перемещение капитала в пределах территории одной страны, а также из одной страны в другу (международная миграция капитала) в поисках сфер более прибыльного приложения24; «миграция денег» (англ. money movement) - перемещение денег между отдельными регионами (районами, областями) страны,
городом и селом, отдельными группами населения , методы изучения миграции денег построены на использовании балансов денежных доходов и расходов населения, данные об остатках средств на счетах граждан в банках, обследованиях бюджетов семей и пр.; мобильность капитала (capital mobility) - способность частных средств для перемещения через национальные границы в целях извлечения большей прибыли, а подвижность зависит от отсутствия валютных ограничений на приток и отток капитала2 .
Международная миграция капитала и его векторы зависят не только от уровня социально-экономического развития стран. Деньги могут вывозиться как в развитые страны, так и в развивающиеся, и в страны с переходной экономикой. Факторы, влияющие на решение инвесторов вкладывать деньги в активы определенного государства или сокращать их долю в своем портфеле, могут носить как экономический, так и политический характер: изменение темпов роста, перспектив получения дохода, индустриализация развивающихся стран, либерализация экономики, политика реформ. Однако анализ всех факторов и выстраивание стратегий ведется с точки зрения оптимального соотношения доходности и риска, направляя поток инвестиций в предположительно наиболее выгодное русло27.
2 Казакова Л.В. Активизация миграции капиталов как фактор пополнения ресурсов региона. //Вестник Саратовского госагроуниверситета им. Н.И. Вавилова, 2005. - № 6. - С. 50-55; Тюмченков А.В. Теоретические аспекты движения категории «капитал» и проблемы движения капитала. //Актуальные проблемы экономики и права, 2012. - №3. - 164-168; С. Тюмченков А.В. Миграция капитала в современной российской экономике. //Экономические науки, 2011. - № 85. - С. 51 -53; Петров А.Н. Процесс реструктуризации экономики региона: межотраслевая миграция основного капитала. //Региональная экономика: теория и практика, 2011. - № 17. - С. 14-26;
24 Внешнеэкономический толковый словарь. /Под ред. И.П. Фаминского. - М. 2000.
25 Финансово-кредитный энциклопедический словарь //Коллектив авторов, под общей редакцией А.Г. Грязновой. М.: Финансы и статистика, 2002. - 1168 с. - С. 537.
26 Источник http://www.businessdictionary.com/definition/mobility-of-capital.html
27 Кочетков С. Миграция и экономика. //Электронный ресурс, 2012. ИК «Первый доверительный управляющий». http://gaap.ru/articles/130598/
Рис. 8. Абсолютное изменение чистой прибыли организаций, занимающихся в сфере финансового посредничества в 2007-2011 гг. Источник: рассчитано автором по данным СПАРК-Интерфакс
На основании вышеизложенного целесообразно уточнить данную категорию, под которой понимается концентрация, аккумуляция, движение и перераспределение собственного капитала институциональных финансов в регионах Российской Федерации. Проведенный анализ показал следующую миграцию собственного капитала в сфере финансового посредничества (рис. 7).
Следует подвергнуть критике также введенный нами показатель, так как в основе собственного капитала организаций находится статья «Нераспределенная прибыль (убыток)», которая может значительно снижать собственный капитал. В 2011 году в 21 регионе организации в сфере финансового
посредничества имеют убытки, наибольшие приведены на рис. 8.
Таким образом, первые три региона Тюменская область, Республика Башкортостан и Московская область совпадают с показателями миграции собственного капитала, что показывает низкую эффективность организаций в сфере финансового посредничества данных организаций и требует исследования причин данной ситуации. В таблице 3 приведены основные финансовые показатели
указанных регионов.
Можно отметить, что в регионах отмечены разные тенденции. Так в Московской области отмечено падение выручки от продаж, снижение займов и кредитов, денежных средств, при этом наблюдается рост оборачиваемости средств в расчетах; в
Тюменской области и Республике Башкортостан
выручка растет, при этом повышается доля займов и кредитов, рост денежных средств, но при этом в Республике Башкортостан значительно уменьшается оборачиваемость средств в расчетах, что показывает замедление деловой активности организаций в сфере финансового посредничества.
Для оценки (измерения) эффективности функционирования финансовой инфраструктуры диверсифицированных корпоративных объединений, на основе публичной информации анализируется внимание, которое оказывает интеграция различных финансовых компаний в рамках финансового блока на результаты функциони2р8ования и достижение цели максимизации стоимости28, где выделены показатели рентабельности, деловой активности, капитала и рисков.
Инвестиции связаны с перераспределением капитала из низкорентабельных в высокорентабельные предприятия и отрасли экономики. Инвестор, используя возможности финансового рынка и финансовые инструменты, направляет свои денежные средства тем предпринимателям, которые способны максимизировать прибыль на вложенный капитал, и таким образом выполнять основную функцию бизнеса - повышение благосостояния акционеров.
Потребности в иностранных инвестициях как для страны, так и для регионов выступают важным фактором при принятии инвестиционных решений. Однако не менее важной является совокупность политических,
экономических, правовых, социальных и других факторов, определяющих возможности прибыльного вложения капитала и приемлемую степень инвестиционного риска, опосредованных состоянием инфраструктуры и комфортом жизнедеятельности или говоря другими словами инвестиционный климат.29
28 Кудряшов Е.В. Оценка эффективности деятельности финансовой инфраструктуры диверсифицированных корпоративных объединений. Диссертация кандидата экономических наук. Санкт-Петербург, 2005.
29 Инвестиционный климат и международный финансовый центр в Москве: тенденции и перспективы: Монография / под ред. В.Н. Алексеева и В.В. Ильина. - М.: ИНФРА-М, 2012 - 126 с. - (Научная мысль)
Таблица 3.
Финансовые показатели регионов, имеющих нарушение стабильности организаций в сфере финансового посредничества в
2007-2011 гг.
Показатели Тюменская область Московская область Республика Башкортостан
2007 2011 2007 2011 2007 2011
Выручка от продаж, млн. руб. 26 422 32 538 173 155 50 043 18 345 79 275
Себестоимость, млн. руб. 25 302 30 081 161 365 38 175 17 574 77 953
Доля с/с в выручке. % 95,76 92,45 93,19 76,28 95.80 98.33
Займы и кредиты долгосрочные, млн. руб. 10 069 30 070 131324 73 507 5 873 27 577
Займы и кредиты краткосрочные, млн. руб. 36 350 37 028 63 854 23 609 6 031 15 130
Всего займов, млн. руб. 46 419 67 098 195178 97 116 11 904 42 707
Валюта баланса, млн. руб. 835 517 870 968 446 108 276 869 44 223 70 385
Доля займов в валюте баланса. % 5,56 7,70 43,75 35,08 26.92 60.68
Денежные средства, млн. руб. 855 1 785 14 937 2 438 358 2 183
Доля денежных средств в активах. % 0,10 0,20 3.35 0,88 0.81 3.10
Оборачиваемость средств в расчетах, дни 59,39 67,46 95,44 224,79 94.38 14.46
Источник: рассчитано автором по данным СПАРК-Интерфакс
Поэтому, по нашему мнению, регион, стремящийся привлечь иностранные инвестиции, должен в приоритетном порядке улучшать инвестиционный климат, обеспечивая эффективную правовую, административную защиту инвесторов и их вложений в различные отрасли городской экономики, снижение коррупционных барьеров и здоровую конкурентную бизнес-среду.
При этом для них не менее важными являются такие факторы, как адекватное нормативное регулирование инвестиционной деятельности, защита инвестиций и инвесторов, здоровая конкурентная бизнес-среда, отсутствие коррупционных барьеров.
Список литературы:
1. Абрютина М.С., Грачев А.В. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия: Учебно-практическое пособие. - 3-е изд. - М.: Издательство «Дело и Сервис», 2001. - 2742 с. - С. 4849.
2. В.Н. Алексеев, В.В. Ильина. Инвестиционный климат и международный финансовый центр в Москве: тенденции и перспективы: Монография / под ред. В.Н. Алексеева и В.В. Ильина. - М.: ИНФРА-М, 2012 - 126 с. - (Научная мысль)
3. Внешнеэкономический толковый словарь. /Под ред. И.П. Фаминского. - М. 2000.
4. Глущенко Е. Н., Дроздовская Л. П., Рожков Ю. В. Финансовое посредничество коммерческих банков: монография / под научной ред. проф. Ю.В. Рожкова. — Хабаровск: РИЦ ХГАЭП, 2011. —240 с. - С. 19.
5. Захаров С.Г. Разработка двухфакторной модели анализа инвестиционной привлекательности нефтегазового комплекса. //Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Москва. - 2008.
6. Звягинцева Н.А. Инвестиции как фактор устойчивого развития экономической системы. //Известия Иркутской государственной экономической академии, 2011. - № 5. - С. 24-28.
7. Ильина Т.Г. Финансовое посредничество в экономике. //Проблемы учета и финансов, 2011. - № 4. - С. 40-42.
8. Исаков И.Я. Применение государственных финансовых институтов развития для активизации инвестиционного процесса. //Политематический сетевой электронный научный журнал Кубанского государственного аграрного университета,
2011. - № 67. - С .230-239.
9. Казакова Л.В. Активизация миграции капиталов как фактор
пополнения ресурсов региона. //Вестник Саратовского
госагроуниверситета им. Н.И. Вавилова, 2005. - № 6. - С. 50-55;
10. Кочетков С. Миграция и экономика. //Электронный ресурс, 2012. ИК «Первый доверительный управляющий».
http://gaap.ru/articles/130598/
11. Кудряшов Е.В. Оценка эффективности деятельности финансовой инфраструктуры диверсифицированных корпоративных объединений. Диссертация кандидата экономических наук. Санкт-Петербург, 2005.
12. Матвеев, Ю.В. Финансовое посредничество в рыночной инфраструктуре / Ю.В. Матвеев, В.Н. Москвитин // Вестник СГЭА. 2001. № 1(5). С. 17-26.
13. Медведева Т.П. Региональные процессы управления развитием
рынка страховых услуг. //Вестник Оренбургского
государственного университета, 1999. - № 2. - С. 66-70.
14. Миляева М.Б. Мировой рынок страховых услуг: основные показатели развития и участие в нем России. //Российский внешнеэкономический вестник, 2007. - № 11. - С. 3-9.
15. Научно-исследовательская работа. Состояние и перспективы институтов развития в Российской Федерации (Инвестфонд, РВК, КР-ВЭБ, ОЭЗ, Госкорпорации. Федотова М.А, Рыкова И.Н.//Финансовый университет, 2011. - 249 с. - С. 240-241.
16. Овчинников, А.А. Институциональное развитие способов финансирования инновационной деятельности с привлечением иностранного капитала в осуществление совместных
инновационных проектов.// Транспортное дело России. - М.: 2008, № 3
17. Петров А.Н. Процесс реструктуризации экономики региона: межотраслевая миграция основного капитала. //Региональная экономика: теория и практика, 2011. - № 17. - С. 14-26;
18. Рыкова И.Н. Моделирование взаимоотношений банковской системы и финансовых рынков. Диссертация доктора экономических наук. Ставрополь. 2004. - 288 с. - С. 57.
19. Солнцев О.Г., Хромов М.Ю., Волков Р.Г. Институты развития: анализ и оценка мирового опыта. Интернет-ресурс. Режим доступа: http://institutiones.com/general/1386-instituty-razvitiya.html
20. Слободина М. Ю. Банки в системе трансформации сбережений населения в инвестиции: автореф. дис.... к.э.н., 2007. - 24с. / Электронный ресурс Библиотеки ТГУ.
21. Тюмченков А.В. Теоретические аспекты движения категории «капитал» и проблемы движения капитала. //Актуальные проблемы экономики и права, 2012. - №3. - 164-168 с.
22. Тюмченков А.В. Миграция капитала в современной российской экономике. //Экономические науки, 2011. - № 85. - С. 51 -53;
23. Федоткина О.П. Перспективы интеграции финансовых посредников. //Сервис в России и за рубежом, 2012. - № 7-34. -С. 49-56.
24. Финансово-кредитный энциклопедический словарь //Коллектив авторов, под общей редакцией А.Г. Грязновой. М.: Финансы и статистика, 2002. - 1168 с. - С. 537.
25. Фирсова А.А. Государственные институты развития и механизмы
государственно-частного партнерства в инвестировании
инновационной деятельности. //Инновационная деятельность, 2011. - № 1. - С. 71-75.
26. Экспертное заключение по проекту федерального бюджета и
прогноз социально-экономического развития Российской
Федерации на 2013 год и на плановый период 2014 и 2015 годов. Центр финансовых исследований Института экономики РАН. Октябрь 2012.
27. Susman Brian The Insurance Manual. - Stourbridge. Insurance Publishing & Printing Co. 2001.
Reference list:
1. Abryutina M., Grachev A. Analysis of financial and economic
activity: a training manual. - 3rd ed. - Moscow: Business and
Service, 2001. - p. 48-49.
2. Alekseev V., Ilyina V. Investment climate and international financial center in Moscow: Trends and Prospects: Monograph / ed. Alekseev V. and Ilyina V. - Moscow: INFRA-M, 2012 - p. 126 (Essay)
3. External economicDictionary./ Ed.Faminsky I. - M.2000
4. Glushchenko E., Drozdovskaya L., Rozhkov V. Financial
intermediation of commercial banks: monograph / ed. prof.
Rozhkov Y. - Khabarovsk:РИЦХГАЭП, 2011. - p. 19.
5. Zakharov S. Development of two-factor model analysis of oil and gas complex investment attractiveness / / Dissertation for the degree of Candidate in Economics. Moscow. - 2008.
6. Zvyagintsev N. Investment as a factor of sustainable development of the economic system. / / Irkutsk State Academy of Economics News, 2011. - № 5. - p. 24-28.
7. IlinaT.Financial intermediationin the economy./ / Problems ofAccounting and Finance, 2011. - №4.- p.40-42
8. Isakov I. Use of public development finance institutions for enhancing the investment process. / / Kuban State Agrarian University Polythematic network electronic scientific journal,
2011. - № 67. - p.230-239.
9. Kazakova L. Capital migration activation as a factor of the resource replenishment of the region. / / Saratov State Agricultural University Bulletin, 2005. - № 6. - p. 50-55;
10. Kochetkov S. Migration and economy. / / Electronic resource,
2012. IR "The first trustee." http://gaap.ru/articles/130598/
11. Kudryashov E. Performance assessment of the diversified corporate association's financial infrastructure. Dissertation of the Candidate in Economics. St. Petersburg, 2005.
12. Matveev Y. Financial intermediation in the market infrastructure /Matveev Y., Moskvitin V. / / Bulletin SGEA. 2001. № 1 (5). p. 17-26.
13. Medvedeva T. Regional processes management of insurance market development. / / Orenburg State University Bulletin, 1999. - № 2. - p. 66-70.
14. Milyaeva M. The global insurance market: key indicators of development and participation in Russia. / / Russian Foreign Economic Journal, 2007. - № 11. - p. 3-9.
15. Condition and prospects of development institutions in the Russian Federation Research work. Fedotova M, Rykova, I. / / Finance University, 2011. - p. 240-241.
16. Ovchinnikov A. Institutional development of financing innovation means of attracting foreign investment in the joint innovation projects. / / Transport business in Russia. - M.: 2008, № 3.
17. Petrov A. The restructuring process of regional economy: intersectoral capital migration. / / Regional Economics: Theory and Practice, 2011. - № 17. - p. 14-26;
18. Rykova I. Modeling the banking system and financial markets relationship. Thesis of Doctor of Economics. Stavropol. 2004. -p. 57.
19. Solntsev O., Khromov M., Volkov R. Development institutions:
analysis and assessment of world experience. Internet resource. http://institutiones.com/general/1386-instituty-
razvitiya.html
20. Slobodina M. Banks in the transformation of savings into investments: Ph.D. in Economics, 2007. - 24 p. / Electronic Resources Library.
21. Tyumchenkov A. Theoretical aspects of changes of the category "capital" and the problem of capital flows. / / Actual Problems of Economics and Law, 2012. - № 3. - 164-168 p.
22. Tyumchenkov A. Capital migration in the modern Russian economy. / / Economics, 2011. - № 85. - p. 51-53;
23. Fedotkina O. Prospects for financial intermediaries integration. / / Service in Russia and abroad, 2012. - № 7-34. - p. 49-56.
24. The financial and creditencyclopedicс dictionary/ /ed.Gryaznova A.Moscow: Financeand Statistics, 2002. - p.537.
25. Firsova A. Development institutions and public-private investment partnerships in the innovation activity. / / Innovation, 2011. - № 1. - p. 71-75.
26. Expert opinionon the draft federalbudget and theforecast of socio-economic development of the Russian Federationfor 2013 andthe planning period of2014 and2015.Financial Research Center ofInstitute of Economics. October, 2012.
27. Susman Brian The Insurance Manual. - Stourbridge. Insurance Publishing & Printing Co. 2001.
РЕЦЕНЗИЯ
на статью профессора Алексеева В. Н. «Подходы к измерению потенциала институтов финансовой инфраструктуры России»
Статья вполне соответствует тематике научного журнала. В ней отражены инновационные подходы, концептуальные положения и практические рекомендации по оценке потенциала отдельных институтов финансовой инфраструктуры как в целом по стране, так и в отраслевом и в региональных разрезах.
Особую научную и практическую значимость имеют обоснование и введение в оборот показатели «инвестиционной чувствительности». Следует так же отметить уточнение категории «миграции капитала» в контексте собственного капитала и аналитические его расчеты по регионам на достоверной статистической базе.
Аннотация достаточно информативна, а статья понятно и полно изложена, и не требует сокращения. Цель статьи указана ясно, и она достигнута, данная статья органично вписана в кругу других работ, связанных единой тематикой исследования финансовой инфраструктуры. Степень подробности математических выкладок достаточно оптимальна.
Библиографический список (27 наименований) и количество ссылок (29), обеспечивает фундаментальность статьи, а рисунки, таблицы уместны и раскрывают содержание. Явных ошибок и технических погрешностей не установлено. Изложение промежуточных математических,
экспериментальных, а так же итоговых выводов вполне корректны.
На основании вышеизложенного, данная статья может быть рекомендована к публикации.
Научный консультант,
д.э.н., академик РАЕН, директор
Института инновационной экономики
Финансового университета при Правительстве РФ.
Рыкова И. Н.
