Підвищення точності методу аналізу дюрацій за умови великих змін процентних ставок Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

Воронкова]. - Запоріжжя : ЗДІА, 199- - .Вип. S. - Іващенко, П. М. Куліков ; Харк. нац. екон. ун-т. -

2002.- С .123-127 Х. : ХНЕУ, 2011. - 200 с.

13. Полтавська Є.О. Конкурентний аналіз [Текст] : навч. посіб. I Є. О. Полтавська, Г. А.

Аннотация. В статье представлен отечественный опыт исследования понятия конкурентоспособность продукции и предложено авторское определение конкурентоспособности промышленной продукции.

Ключевые слова конкурентоспособность, промышленная продукція.

Summary. Ukrainian experience of research of the concepts about competitiveness of products is presented in the article and is offered the author determination of competitiveness of industrial products.

Keywords: competitiveness, industrial products.

Рецензент д.е.н., професор УкрДАЗТ Дейнека О.Г.

Експерт редакційної колегії к.е.н., доцент УкрДАЗТ Боровик Ю.Т.

УДК 336.71:65.012.32 ПІДВИЩЕННЯ ТОЧНОСТІ МЕТОДУ АНАЛІЗУ ДЮРАЦІЙ ЗА УМОВИ ВЕЛИКИХ ЗМІН ПРОЦЕНТНИХ СТАВОК

МінкаВ.Ф., к.е.н., доцент (УкрДАЗТ)

Малофіенко Е. В., студент - магістр (УБС НБУ)

Запропоновано для підвищення точності одного з комплексних методів оцінки ризику зміни процентних ставок (методу аналізу дюрацій за умови великих змін процентних ставок) використовувати додатково такий показник як випуклість. Показано, що в даному випадку відносні помилки оцінки поточної вартості банківського портфелю зменшуються близько двох разів.

Ключові слова: ризик, процентна ставка, метод аналізу дюрацій, випуклість.

Постановка проблеми. Вплив ризику зміни процентних ставок (РЗПС) на банківські установі найсуттєвіший, оскільки сутність фінансової діяльності - маніпулювання процентними ставками. Практика банківської діяльності показала, що РЗПС останнім часом перетворився в Україні на один з основних банківських ризиків [1,С. 244]. Крім складності прогнозування динаміки процентних ставок, причина цього - їх мінливість і збільшення числа банківських продуктів, які відображаються в балансі та поза ним. Тому рішення проблеми управління РЗПС стало невідкладним завданням, розв’язання якого суттєво впливає на діяльність банків.

Якщо порівняти недоліки та переваги геп-методу та методу дюрацій, що використовуються для аналізу та оцінки РЗПС, то можливо зробити висновок: недоліки одного в значної мірі

компенсуються перевагами іншого. Тому доцільно в практиці банку використовувати обидва методи [2]. В зв’язку з цім у сучасних умовах українським банкам рекомендовано при управлінні РЗПС використовувати метод геп - менеджменту для оперативного управління та метод аналізу дюрацій

- для довгострокового управління в комбінації із стратегію мінімізації РЗПС [3,С. 246]. Геп -менеджмент і метод аналізу дюрацій отримали назву комплексних методів оцінки й контролю

РЗПС [4,5]. Хоча вони мають низку недоліків, з іншого боку, враховуючи простоту математичних моделей зазначених методів, їх можна використовувати для загальної оцінки РЗПС та його величини, а також для управління РЗПС на основі визначення та встановлення системи лімітів. Оцінки, які отримані за їх допомогою, дають змогу враховувати усі можливі джерела РЗПС і відповідно зменшувати негативний вплив змін ринкових ставок на доходи (геп - менеджмент) та економічну вартість капіталу банку (метод дюрацій), тобто захищають банківський капітал від впливу РЗПС [1, С.266]. Урахування зміни вартості коштів на протязі горизонту прогнозування забезпечує методу аналізу дюрацій більшу точність в порівнянні з геп-методом. Однак, він також має ряд недоліків [1,4,5]:

- ускладнення проведення розрахунків;

- необхідність урахування значної кількості позицій з різними характеристиками;

- необхідність постійного проведення розрахунків в залежності від змін зовнішнього середовища;

- не враховується можливість

дострокового погашення або непогашення позицій балансу;

- не враховується різна чутливість до змін короткострокових і довгострокових ставок;

© Мінка В.Ф., Малофіенко Е.В.

- низька точність за умови великих змін процентних ставок.

Тому актуальною проблемою в сучасних вітчизняних економічних

умовах є постійне удосконалення методу аналізу дюрацій з метою усунення його недоліків. З вказаних недоліків принциповими є останні три.

Аналіз останніх досліджень та публікацій. Проблемам управління ризиками змін процентних ставок присвячено ряд праць вітчизняних та зарубіжних вчених, а саме Л.О. Примосткої, Є.Є. Смагіної, В.Ю. Подчесової, С. Прасолової, І. Виниченко(1-5) та ін.. Однак, незважаючи на те, що данної проблемі

приділяється велика увага, питання оцінки ризику зміни процентної ставки потребують подальшого вивчення.

Саме тому метою статті є підвищення точності методу аналізу дюрацій за умови великих змін процентних ставок.

Виклад основного матеріалу дослідження. Вважаємо, що в якості вихідних даних

використовується та ж інформація, яка є вихідною при геп - менеджменті, тобто відомі за кожний період як грошові надходження САІ (активи) , так і

грошові витрати С^ ( пасиви) банку (таблиця 1).

Таблиця І

Вихідні дані для розрахунку дюрацій_____________________________________

Найменування показника Термін погашення менш 1 місяця Термін погашення 1.. .3 місяця Термін погашення 3...6 місяців Термін погашення 6...12 місяців Термін погашення більше 12 місяців

Активи Ai ТТ Na I C„, 2 І=1 NA I Ca.3 i=1 NA I Ca.4 i=1 Na IC Ai5 І =1

Пасиви N, IC,, 1 І=1 Nj I C,i 2 i=1 Nj IC 3 i=1 N, I C,i4 i =1 N, I C,,s І =1

Врахуємо фактор зміни коштів на протязі часового горизонту. Для цього вважаємо, що задані часові графіки для всіх грошових надходжень

C1F = IC . ( де і є 1, NA , N. - кількість позицій

itk Ai ’ A A

i=1

за активами), обумовлених чутливими до змін процентних ставок активами АЧАІ (t)) і грошових

витрат CDF. = ■ (де i NП , NП - кількість

І=1

позицій за пасивами), обумовлених чутливими до змін процентних ставок пасивами ПЧПІ (t). В

випадку, коли період (шаг) розрахунків менш року, для отримання більш точних результатів необхідно замість R/m (R - річна процентна ставка, m -число виплат на протязі року) використовувати ефективну ставку Re = (1 + R)Vm -1 [6,c.136,(3)].

Вона показує істину, а не номінальну дохідність за одиничний період. Тому поточна вартість потоку

грошових надходжень PVAi дорівнює

т C1F

PVAl =I- itk

£ (1 + Rjkl 360

(1)

часу), ; 1к змінюється від 1 до Т (1 < 1 < Т), к -номер зафіксованого періоду часу, а Т - дата останнього платежу по позиції банку), ЯАІ - річна

ставка дисконтування надходжень від І - го різновиду активів. Аналогічно поточна (дисконтована) вартість потоку грошових витрат

РГЇ} є

PVj =I

CDF

jtk

1 (1+Rj )

tkl 360

(2)

де Яї}. - річна ставка дисконтування витрат від ] -го різновиду пасивів.

З урахуванням фактора часу поточна вартість банківського портфеля є

ОДО = pva -PV,

(3)

де

N. N,

pVa = 1PVAI ; PV, =IPVj . (4)

i=1 j=1

Згідно з визначенням дюрація i-го та j - го грошових потоків визначаються як [7, С.34]

де - заданий і - ий грошовий потік на день ^

1к - день, на який розраховується даний потік (відповідає середині к - го зафіксованого періоду

D.

t

CIF.

PVAi “Збб (1 + R)

tkj 3бG

k=

вщ pV

т

CDFj

Щ

^360 (1 + R )tk/360

(5)

Формули (5) показують, що дюрація - це середньозважений строк потоку платежів, зважений за дисконтованою, який враховує часовой графік всіх надходжень за активами або виплат за пасивами. Зміна ставок дисконтування грошових потоків надходжень АЯЛІ і грошових потоків витрат АЯ.

веде до зміни поточної вартості банківського портфелю

С(г) = С.(0 +АС(г) = (Р¥л +АР¥Л) (Р¥п +АР¥П) , (6)

де С«) - нова поточна вартість банківського портфеля;

AC (t) = APVa APVП

(7)

пасивів банку за процентною ставкою (ставкою дисконту), якщо AR вимірюється в відсотках, а тому може бути критерієм чутливості фінансового інструменту при малих змінах AR процентної ставки. Для більш точної оцінки змін поточної вартості потоку платежів при змінах AR потрібно врахувати такий показник як його випуклість

2 (convexity)

cdnv -^ICDNV

DTV І

PVj~l 1360J (1 + R)

(12)

- зміна поточної вартості банківського

портфелю, APVa , APVj - зміни поточної вартості активів і пасивів банківського портфеля відповідно.

Міра чутливості однієї перемінної P до змін іншої R, яка відображає на скільки відсотків зміниться перший показник AP при зміненні AR другого на 1 %, в економіки має назву еластичності (elasticity) або коефіцієнту еластичності Є, який дорівнює [1,С.264]

та модифікована випуклість [7,С.43]

МСОШ = СОМУ/(1 + Я )2 . (13)

Поточна вартість і модифікована випуклість пов’язані співвідношенням [7,С.44]

й2 Р

----— = МСОМУ • РУ . При малих змінах ДЯ

йЯ2

має місце наближена рівність [7,С.44,(1.45)]

— = -MD ■AR + MCDNV ■

P 2

тобто [7,C.44,(1.45)]

AP = AR ■ P(- MD + 0,5 ■ AR ■ MCDNV) . (14)

AP ^ AR P ' R

(S)

є = - D

R

l + R

(9)

AP = -

D l + R

■AR ■ P = -MD ■AR ■ P , (10)

де -

MD = D/1 + R

(11)

З урахуванням (14) доданки в (7) мають вигляд

APVa = -MDa-ARa ■ PVA + 0,5■ MCDNV(R)2; (15)

де в нашому випадку Р ^(АЧПІ (г), ПЧП. (г)) , Я -

відсоткова ставка або за активами, або за пасивами . Взаємозв'язок між коефіцієнтом еластичності і дюрацією О при малих АЯ описується формулою [1, С.264]

APVn = MDn

МП PVn +0,5 MCDNVjj(МП)2

(16)

з рівнянь (8) і (9) отримаємо вираз для оцінки зміни вартості активу (пасиву) при зміні відсоткової ставки на АЯ

де МОА ; МБГ - модифіковані дюрації банківського портфелю за активами та пасивами відповідно; МСОША ; МСОШП - модифіковані випуклості банківського портфелю за активами та пасивами відповідно.

В ризик - менеджменті розглядається ситуація, коли потрібні дохідності активів і пасивів змінюються на одну й тож величину АЯЛ =

ДЯП = АЯ. Це відповідає випадку, коли маємо паралельний здвиг кривої дохідності. Вираз (7) в даному випадку має вигляд

має назву модифікованої дюрації (modified duration) [7, С.34]. Вираз (11) показує, що модифікована дюрація по суті є еластичністю вартості активів або

k

ДС(0 = ДЯ РУа мвА

СОИУа

2

ДЯ + РУП МВП

СОИ¥п

2

ДЯ

(17)

З виразу (17) отримаємо удосконалений вираз для оцінки РЗПС при урахування випуклості

РУП

ООАР1 = (МБл 0.5 № МЄОНУА)+-у-

РУл

В наступний час для оцінки РЗПС при виконанні методу аналізу дюрацій використовується вираз РУ

[8] ООАРо = МБл + рУ^ МВп .

Добуток показника ризику ПСАР1 або БОАР0 на зміну процентної ставки ДЯ дає значення ДС(ДЯ) приросту поточної вартості

(МБП 0.5 ДЯ МСОЫУп) . (18)

банківського портфелю. Визначимо як підвищуються точність визначення ДС(ДЯ) за

рахунок використання випуклості МСОЫУ . в

якості типового прикладу розглянемо дані з балансу КБ «Уралзовнішторгбанку» за 2011 р.(таблиця 2).

Вихідні дані для розрахунку дюрацій

Таблиця 2

Найменування показника Термін погашення менш 1 місяця Термін погашення 1...3 місяця Термін погашення 3.6 місяців Термін погашення 6.12 місяців Термін погашення більше 12 міс.

Активи,тис. руб. 189007,2 341221,02 240749,4 198957,85 146726,6

Пасиви,тис. руб. 162601,38 631244,68 105083,42 13440,77 12566,65

Для

розрахунків істинних значень РУа (Яа ) і взята для активів ставка дисконтування ЯА =

РУп (ЯП) використаємо вирази (1) і (2). 22,85% і идгоидо її значення вартості акгавш

о • • . руА (Я. = 0 2285) = 1018234,9 тис. руб. Прогнозне

Результати розрахунків наведені в таблиці 3. При АК А ’ > ’ *

оцінці поточної вартості банківського портфелю з значення активів розржотуваїгоа. за формулою

використанням лише дюрацій за начальну точку

(РУа )МВ = 1018234,9-ДЯ- МБа (Яа = 0,2285)-10182349

(19)

де ДЯ = Я.£ — 0,2285

зміна процентної ставки; ЯАк = 0,1085 + (к -1) - 0,02 . Прогнозне значення пасивів розраховувалось за формулою

(РУПА )МБП

= 900301 ДЯ МБП (ЯП = 0,1565) 900301,

Істинні значення поточної вартості портфелю банку

(20)

Таблиця 3

ЯА ,% 10,85 12,85 14,85 16,85 18,85 20,85 22,85 24,85 26,85 28,85 30,85 32,85 34,85

РУа (Яа ) 106 1,0651 1,0567 1,0485 1,0405 1,0329 1.0254 1.0182 1.0112 1.0045 0,9979 0,9915 0,9853 0,9792

ЯА ,% 3,05 5,05 7,05 9,05 11,05 13,05 15,05 17,05 19,05 21,05 23,05 25,05 27,05

РУп (Яп ) 105 9,1955 9,1613 9,1281 9,0956 9,0640 9,0331 9,0031 8,9736 8,9448 8,9167 8,8892 8,8623 8,8360

( РУа РУп )ИСТ /105 1,4557 1,4052 1,3556 1,3098 1,2647 1,2213 1,1793 1,1389 1,0998 1,0620 1,0255 0,9902 0,9560

де ДЯ = ЯПк 0,1505 - зміна процентної ставки; КАк = 0,0305 + (к -1) - 0,02 . Результати розрахунків

дюрацій по формулі (5) - ПА (ЯАк =0,2285) =0,428; ПП (ЯПк =0,1505) =0,19, модифікованих дюрацій по формулі (11) - МБа (ЯАк =0,2285) =0,348;

МОП (ЯПк =0,1505) =0,165, випуклостей -

МСОИУА = 0,247; МСОШП = 0,051. В таблиці 3 наведені результати розрахунку поточної вартості портфелю банку при використанні для цього лише значень модифікованих дюрацій активів і пасивів

(Ру. РУп і

П 'МО ’

а також абсолютних ДМО і

відносних 8мО = Д МОЇ (РУА РУП ) ИСТ значень помилок. В таблиці 4 наведені результати розрахунку поточної вартості портфелю банку при використанні для цього як значень модифікованих дюрацій, так і випуклостей активів і

пасивів (РУ. РУп )мос • а також абсолютних

Дд

*МоС і відносних значень помилок.

8,

'мос = Д мо/(РУа РУп ) И

Помилки оцінки поточної вартості портфелю банку при використанні дюрацій

Таблиця 4

(РУа рУМо /1(0 1,4264 1,3853 1,3441 1,3290 1,2617 1,2205 1,1793 1,1382 1,070 1,0558 1,0146 0,9731 0,9322

Д МО 2930 1990 1259 690 300 80 0 70 280 620 1090 1680 2380

8МО , % 2,01 1,42 0,92 0,53 0,24 0,065 0 0,061 0,25 0,58 1,06 1,7 2,49

Таблиця 5

Помилки оцінки поточної вартості портфелю банку при використанні дюрації та випуклостей_______________

(РУа РУп ) мос /105 1,4410 1,3958 1,3504 1,3068 1,26317 1,2211 1,1793 1,1387 1,0982 1,0595 1,0216 0,9835 0,9472

Д МО 1470 940 620 300 160 20 0 20 60 250 390 670 870

8 МО , % 1 0,67 0,46 0,23 0,13 0,016 0 0,018 0,055 0,23 0,38 0,68 0,91

З аналізу таблиць 4 і 5 видно, що при використанні додатково випуклостей

оцінки

поточної вартості портфелю банку зменшуються приблизно в два раза. Якщо вважати прийнятною відносну помилку 1%, то при використанні лише дюрацій діапазон можливих змін дорівнює -8%< АЯ<8%. Якщо для прогнозу крім дюрацій додатково використовуються випуклості діапазон збільшується приблизно в 1,5 раза і складає -12%< ДЯ<12,5%. Нагадаємо, що в часи дефолту 1998 р. на протязі року ДЯ зменшилась на 10%.

Висновок. Використання в методі аналізу дюрацій додатково такого показника як випуклість дозволяє зменшити відносні помилки оцінки поточної вартості банківського портфелю приблизно в 2 раза. При умові прийнятной відносной помилки 1% розрахунки за допомогою даного методу можливо здійснювати для існуючих на практиці значень коливань процентної ставки.

СПИСОК ЛІТЕРАТУРИ

1. Примостка Л. О. Управління банківськими ризиками: навчальний посібник / За ред.. проф.. Примостки Л. О. - К.: КНЕУ, 2007. -616 с.

2. Смагина Е. Е. Система управления

процентным риском в коммерческом банке. Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук /Е.Е. Смагіна// М.: Финансовая академия при

Правительстве Российской Федерации, 2003.

3. Комар О. Ю., Подчесова В. Ю. Особливості управління процентними ризиками в банках/ О.Ю.Комар, В.Ю. Подчесова //Вісник Запорізького національного університету. - 2010. -№4 (8). -С. 242 - 247.

4. Виниченко И. Анализ и контроль процентного риска/И. Виниченко // Банковские технологии, 1998. - №6. - С. 30 - 36.

5. Прасолова С. Проблеми оцінки та управління процентним ризиком комерційних

банків: актуальні аспекти / С. Прасолова // Вісник менеджмента / Под ред. А.А. Лобанова, А.В.

НБУ. - 2GG7. - №9. - С.36-39. Чугунова.- М.: «Альпина Паблишер», 2GG3. -736с.

6. Решецкий В.И. Экономический анализ и 8. Управление процентным риском

расчет инвестиционных проектов: Учеб. Пособие/ коммерческого банка.

В.И. Решецкий// Калининград: ФГУИПП http://www.fsnecon.ru/procentnyj%2Grisk.php

«Янтарный сказ», 2GG1.- 477с.

7. Лобанов А.А., Чугунов

А.В. Энциклопедия финансового риск-

Аннотация. Предложено для повышения точности одного из комплексных методов оценки риска изменения процентных ставок ( метод анализа дюраций при условии больших изменений процентных ставок) использовать дополнительно такой показатель как выпуклость. Показано, что в данном случае относительные ошибки оценки текущей стоимости банковского портфеля уменьшаются приблизительно в два раза.

Ключевые слова: риск, процентная ставка, метод анализа дюраций, выпуклость.

Summary. It has been offered to use such additional index as “swelling” to enhance the accuracy of one of the complex methods of interest rates change risk estimation (durations analysis method under the interest rates grand changes).

It has been shown that in this case relative mistakes of bank portfolio current price estimation are reduced approximately twofold.

Keywords: risk, interest rate, durations analysis method, swelling.

Рецензент д.е.н., професор УкрДАЗТ Чебанова Н.В.

Експерт редакційної колегії к.е.н., доцент УкрДАЗТ Токмакова І.В.

УДК 656.6:339.165

ЗАКОНОМЕРНОСТИ ФОРМИРОВАНИЯ ПРОИЗВОДСТВЕННОЙ СТРУКТУРЫ ГЛОБАЛЬНОЙ СУДОХОДНОЙ ИНДУСТРИИ

Пархоменко И.Н., аспирант (ОНМА)

У статті розглядаються розкриття особливостей формування найважливіших параметрів, що відображають ефективність функціональної діяльності торгівельного флоту. Формулюються завдання ефективного виходу українського флоту на світовий судноплавний ринок.

Ключові слова. глобалізація, ефективність, судноплавний комплекс.

Постановка проблемы. Развитие транспорта является одним из четырех основополагающих факторов глобализации мировой экономики вместе с развитием телекоммуникаций, либерализацией торговли и международной стандартизацией, повышающей эффективность услуг портов и судоходных компаний [1].

Г лобализация экономики оказывает существенное влияние на морскую отрасль. Судоходство относится к одной из наиболее глобальных отраслей; услуги по перевозке грузов и пассажиров, регистрации судов, инспектированию и страхованию, а также трудовые ресурсы продаются на глобальной основе.

Глобализация в морской отрасли привела к системе «удобных» флагов, которая обусловлена соображениями коммерческой

конкурентоспособности.

Международная стандартизация является важной частью глобализации и влияет на судоходство. Благодаря контейнеризации любая линейная судоходная компания сегодня может войти

на новые рынки и оказывать услуги на глобальной основе.

Глобализация мировой экономики привела к росту объемов мировой торговли. Поскольку процесс глобализации по всей видимости будет развиваться и далее, объем мировой торговли, в частности ее морской составляющей, продолжает возрастать в обозримый период. В результате глобализации экономики и развития торговли прогнозируется не равномерное увеличение спроса на услуги морского транспорта.

Глобализация приводит к

несбалансированности объёмов национальной внешней торговли и тоннажа отечественного флота. Ранее на перевозках внешнеторговых грузов, зарезервированных под национальным флотом в рамках политики протекционизма, использовался национальный флот торговых партнеров, сегодня большая часть внешнеторговых грузов перевозится иностранными судоходными компаниями.

Концентрация и специализация в судоходстве не привела к снижению конкуренции, поскольку глобализация сама по себе вызывает