CC BY
66
20 (260) - 2007
Рынок ценных бумаг
перспективы использования векселя как инструмента банковского кредитования
и рефинансирования
в.в. шаишев
кафедра «Банковское дело» Российской экономической академии им. Г. в. Плеханова
Вексельный рынок, существуя в России почти 15 лет (в 1992 г. появились первые банковские векселя), практически безукоризненно исполнял в этот период свои основные функции: предоставление инструмента для облегчения расчетов между контрагентами и заимствования денежных средств на длительные сроки. И если в первую половину этого срока, в наиболее неустойчивый период переходного этапа в экономике страны, векселя использовались главным образом в условиях кризисов неплатежей для проведения расчетов как между отдельными компаниями, так и между государством и предприятиями, то во вторую его половину (начиная с 2001 г.) — для осуществления денежных заимствований1.
Следует отметить, что сокращение вексельных программ Газпрома, АЛРОСЫ, Межрегионгаза фактически поставило точку в расчетной истории векселей, выдвинув на первый план банковские векселя и придав возможности занимать с их помощью средства на рынке на длительные сроки. В этом случае неоспоримыми преимуществами векселей являются: быстрая процедура выписки, отсутствие жесткого контроля за обращением, возможность в кратчайшие сроки снизить стоимость заимствований на рынке вкупе с постоянно растущей потребностью банков и предприятий в «длинных» деньгах. Эти факторы обусловили сохранение важной роли вексельного рынка в финансовой системе России2.
Восстановление полноценной деятельности вексельного рынка, под которой следует понимать возобновление торговли банковскими векселями
1 Экспертная оценка вексельного рынка за первое полугодие 2006 г. www. ngs. ru.
2 Генкин А. С. Денежные суррогаты в российской экономике. М.: Альпина, 2000.
на всех сегментах, и появление новых векселедателей означают, что банковская система окончательно оправилась от последствий «кризисов доверия» (которые, например, имели место в 1995, 1998 и 2004 гг.). Более того, опыт работы на данном рынке показывает, что сотрудничество банков первого эшелона на рынке межбанковских кредитов с банками второго и третьего эшелонов менее значимо для оценки общего состояния системы, чем в период начала торговли векселями.
Сохраняющееся доминирующее положение банковских векселей (на которые приходится приблизительно 80 % рынка) определяет значимость вексельного рынка для всей банковской системы страны. Этот рынок и по сей день остается для банков второго и третьего эшелонов единственным источником «длинных» денег, привлечь которые возможно на нем в кратчайшие сроки — от одного дня до нескольких недель.
Рост вексельного рынка, продолжавшийся в 2006 г., обеспечивают кредитные организации (объем выпущенных ими векселей превысил 529 млрд руб.), которые являются не только крупнейшими векселедателями, но и крупнейшими операторами на этом рынке. Вместе с тем вексельный рынок продолжает терять свои позиции на рублевом долговом рынке — его доля к середине 2006 г. снизилась до 21 %. Это обусловлено снижением позиций векселя как инструмента привлечения инвестиционных ресурсов для корпоративных заемщиков на фоне бурного роста рынка облигаций.
Однако преимущества вексельного займа заключаются в скорости привлечения денежных средств и простоте операции. Так, если сравнивать три варианта привлечения средств — банковский кредит, облигации и векселя, то первый из них представляется стандартным продуктом, предпо-
42
финансы и кредит
лагающим залоги и обеспечения. Облигации — это более длинные деньги, скорее инвестиционные. Вексельный заем в этой линейке выглядит беззалоговой альтернативой банковскому кредиту, что должно привлечь большее количество заемщиков.
Данное обстоятельство еще раз подтверждает, что вексель остается достаточно интересным инструментом для привлечения краткосрочного финансирования, как для компаний, так и для банков. Кроме того, высокая ликвидность (по данному показателю векселя сохраняют лидирующие позиции) и относительно короткие сроки вложений обеспечивают сохранение относительно высокого спроса со стороны инвесторов, особенно в период ожиданий глобального роста процентных ставок (см. рисунок).
Большинство банков осуществляет размещение своих векселей на рынке собственными силами, однако с середины прошлого года усилилась тенденция, когда кредитные организации привлекают профессиональных участников для реализации собственных вексельных программ. В первую очередь, можно отметить крупнейшие региональные банки, для которых местные рынки уже малы, а их потребности в дополнительных ресурсах для дальнейшего развития могут быть удовлетворены только на московском рынке. Среди таких банков можно отметить Татфондбанк, Солидарность, УралВТБ, Северная Казна, Сибирьгазбанк, СКБ-Банк, Таврический, УБРиР и др.
В целом проведенный анализ структуры современного вексельного рынка России показывает, что на сегодняшний день рынок векселей является крупнейшим сегментом российского рынка ценных бумаг. В настоящее время на вексельном рынке представлены ценные бумаги как промышленных предприятий, так и коммерческих банков. Однако основной объем на вексельном рынке занимают все же банки, привлекающие средства с финансового рынка путем выписки своих векселей.
Многие компании и банки рассматривают выпуск векселей как первый этап выхода на публичный рынок заимствований. В то же время векселя являются полноправным механизмом привлечения денежных средств на фондовом рынке, и осуществление вексельных программ может осуществляться параллельно с другими
10№ .
формами заимствования, так как решают другие (относительно облигационных займов, например) задачи, стоящие перед компаниями и коммерческими банками.
Развитие вексельного оборота невозможно без участия в этом процессе государства. Прежде всего, это касается рефинансирования коммерческих банков.
Первый шаг в этом направлении сделал Центральный банк РФ (Банк России), приняв «Временные основные положения по переучету векселей предприятий Банком России». В соответствии с ними внедряются новые формы рефинансирования коммерческих банков за счет покупки (переучета) Центральным банком векселей предприятий. При этом большое внимание уделяется обеспеченности векселей реальными товарными сделками. Существенно, что определенная часть переучетного кредита будет уходить на пополнение оборотных средств предприятий — эмитентов векселей.
Таким образом, такой механизм, как рефинансирование под залог коммерческих векселей или их переучет, подобно операциям, например Немецкого Федерального банка, находится ближе всего к производителю товаров и услуг, а, следовательно, дает возможность непосредственного воздействия на экономику с точки зрения приоритетов в развитии отраслей. В отличие от практики развитых стран, уже создавших и поддерживающих экономику на основе высоких, наукоемких технологий, максимального использования человеческого интеллекта, для России подобный механизм может
1 2
■ СИЫИбЗЛЩ" (1)
■ »11 года до 3 ле1 (2)
■ ш 181 да.дй1г<$ (3) атяш^дна (4) (пЛдоЭДднй (5)
■доЗОдий (6)
■ До&оарйомтя (7)
01.012001 01.01.2Ш ОШ.0Ю4 01ШЮ5 01.1)1* 0107.М
Структура выпущенных банковских векселей по срокам обращения
ФИНАНСЫ И КРЕДИТ
43
занять гораздо более значимое место в ряду других инструментов.
В качестве особенностей следует, прежде всего, отметить, что ЦБ РФ с самого начала отдавал отчет в важности такого или подобного механизма. В соответствии с Указаниями ЦБ РФ от 03.10.2000 № 842-У, отработка механизма нормативных документов осуществлялась Главным управлением Центрального банка РФ по г. Санкт-Петербургу.
Однако в реализации данного «пилотного» проекта возникли следующие проблемы:
• не были урегулированы отношения между предприятием и коммерческим банком, т. е. не проработан механизм сделки «предприятие — коммерческий банк» с точки зрения права, налогообложения и бухгалтерского учета;
• в Указаниях № 842-У предусматривалось кредитование коммерческих банков под залог векселей промышленных предприятий по ставке, равной половине ставки рефинансирования ЦБ РФ. В то время данная процентная ставка была сильно завышена, и многие банки имели возможность привлекать кредитные ресурсы по более низким ставкам. С того времени ситуация изменилась, и теперь для многих банков такая цена кредита ЦБ РФ уже может быть приемлема;
• в схеме кредитования ЦБ РФ предусматривается обязательное наличие поручительства еще одного банка дополнительно к векселю. Это условие является явно излишним, так как по векселю есть главный должник — предприятие и есть второстепенный — коммерческий банк; В результате принятия Положения № 122-П
петербургские банки выразили интерес к отработке этого механизма в целях его практического применения в будущем. К проекту также проявляют интерес некоторые московские банки, которые хотели бы распространить эксперимент и на территорию Москвы.
Отметим важную особенность принятого документа: в соответствии с ним вексель уже не обязательно выдается предприятием банку, это может
быть и классический товарный вексель. Однако товарность векселя никак не обеспечивается, упор сделан лишь на обеспечении низкого кредитного риска. Так, упомянутый Немецкий Федеральный банк принимает «коммерческие векселя, которые обращаются между предприятиями на основе их торгового оборота или предоставления платных услуг». Собственно, в этом и состоит переучет как механизм рефинансирования. Товарный вексель, предъявляемый к учету и переучету, есть наиболее объективный показатель потребности торгово-промышленного оборота в ликвидности.
Таким образом, на современном этапе развития вексельного обращения в России главным является создание такого правового обеспечения, которое, с одной стороны, обеспечит безусловность взыскания вексельного долга, а с другой, — возможность как можно более широкого применения векселя как одного из самых популярных и эффективных инструментов финансового рынка.
На основании рассмотренных данных подчеркивается, что для дальнейшего развития и повышения привлекательности вексельного рынка в целом необходимо выполнение следующих условий:
• развитие системы расчетов «поставка против платежа»;
• создание организованной торговой площадки;
• повышение финансовой прозрачности векселедателей;
• построение комплекса мероприятий по взаимоотношению с инвесторами.
Особым видом банковского кредитования с использованием векселей является форфейтинг, представляющий собой финансирование международной торговли путем покупки форфейтером (банком или специализированной компанией по финансированию) у экспортера векселей, акцептованных импортером, с исключением права регресса на экспортера в случае неуплаты. В отличие от обычного учета векселей форфейтинг предполагает переход всех рисков по долговому обязательству к его покупателю-форфейтеру.
44
финансы и кредит
