CC BY
225
ФИНАНСОВО-КРЕДИТНАЯ СИСТЕМА. БЮДЖЕТНОЕ, ВАЛЮТНОЕ И КРЕДИТНОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ЭКОНОМИКИ
9. Basel Committee on Banking Supervision. «International convergence of capital measurement and capital standards». Consultative document, Basel: Bank for International Settlements, 1988. [Электронный документ]. — URL: http://www.bis.org/publ/bcbs04a.htm (дата обращения: 26.02.2015).
10. Basel Committee on Banking Supervision. «Principals for the Management of Credit Risk». Consultative document, Basel: Bank for International Settlements, 1999. [Электронный документ]. — URL: http://www.bis.org/publ/bcbs75.htm (дата обращения: 26.02.2015).
11. Basel Committee on Banking Supervision «International regulatory framework for banks», Consultative document, Basel: Bank for International Settlements, 2010. [Электронный документ]. — URL: http://www.bis.org/bcbs/basel3.htm/7mF3%07C14%07C572 (дата обращения: 26.02.2015).
ПЕРСПЕКТИВЫ И ПРОБЛЕМЫ ВВЕДЕНИЯ ИНДИВИДУАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ СЧЕТОВ В РОССИИ
Я.П. Новожилов,
аспирант кафедры теории кредита и финансового менеджмента экономического факультета
Санкт-Петербургского государственного университета novozhilov.james@gmail.com
В статье рассмотрены перспективы введения индивидуальных инвестиционных счетов в России, раскрыты основные преимущества и недостатки ИИС для физических лиц, государства и бизнеса. Сделан вывод о том, что за внешней привлекательностью индивидуальных инвестиционных счетов скрывается ряд рисков, а перспективы развития данного инструмента в России могут встретить ряд проблем, как со стороны инфраструктуры, так и макроэкономики.
Ключевые слова: индивидуальные пенсионные счета, индивидуальные инвестиционные счета, инвестиционный налоговый вычет.
ББК 65.26
В XIX веке в условиях экономической модели, основанной на «невидимой руке рынка», государство не вмешивалось в механизм стимулирования инвестиций. Основным драйвером роста вложений в экономику являлся кредит и свобода конкуренции. Однако спекулятивная активность и монополизация рынка привели к т.н. Великой депрессии, ответом на которую стало появление новых экономических теорий, в частности кейнсианства. Снижение ставок процента не приводило к росту потребления и инвестиций. Правительства были вынуждены прибегнуть к новой практике стимулирования — росту государственных расходов и, соответственно, наращиванию внешнего долга [18]. Но уже к концу XX века государственный долг государств достиг масштабов превышающих 100% ВВП, что ставило под сомнение обслуживание процентных выплат по нему и возможность новых заимствований.
Новым решением проблемы спада экономической активности и роста сбережений стали программы количественного смягчения (QE) — выкуп активов центральными банками США, Японии и Англии за счёт эмиссии денег. Данная практика начала работать в Японии с начала 2000-х годов, в первую очередь, для борьбы с дефляцией и стагнацией «потерянного десятилетия». Далее, во время Мирового финансового кризиса 2008-2009 годов к данной практике присоединились ФРС США и Банк Англии. В 2015 г. программу выкупа государственных облигаций запустил Европейский Центральный Банк.
Наряду с ростом государственных расходов в 1970-х правительства задумались о других источниках экономического развития. Панацеей стало стимулирование персональной склонности к сбережению. При развитии институтов коллективного инвестирования в США и развитых странах были придуманы дополнительные инструменты влияния на склонность к сбережению, в частности, инвестиционные счета с налоговыми преференциями: налоговые вычеты и отложенное налогообложение. В 1974 г. с принятием Закона о пенсионном обеспечении (Employee Retirement Income Security Act) появились Individual Retirement Accounts (IRA) — индивидуальные пенсионные счета, выполняющие двойную функцию: «длинные» деньги для экономики и важнейший элемент пенсионной системы.
В условиях ухудшения макроэкономической конъюнктуры в России необходимы дополнительные инструменты трансформации сбережений населения в средне- и долгосрочные
инвестиции [22]. Об одном из таких инструментов — индивидуальном инвестиционном счёте, дающем право на налоговый вычет, пойдёт речь в данной статье.
С 1 января 2015 г. в российскую инвестиционную и налоговую практику вошло такое понятие как индивидуальный инвестиционный счёт (ИИС). Данный инструмент позволит частным инвесторам значительно сэкономить на НДФЛ, за счёт инвестиционного налогового вычета, также нового понятия в налоговом законодательстве. Индивидуальный инвестиционный счёт — счет внутреннего учета, который предназначен для обособленного учета денежных средств, ценных бумаг клиента — физического лица, обязательств по договорам, заключенным за счет указанного клиента [15]. С помощью ИИС индивидуальный инвестор сможет снизить налоговую нагрузку по НДФЛ двумя вариантами на выбор. В руках профессиональных участников, брокерских и управляющих компаний появится привлекательный инструмент, который мог бы составить конкуренцию банковским вкладам и обычным счетам брокерского и доверительного управления. Для того чтобы разобраться в потенциальных преимуществах и перспективах новой формы частного управления капиталом необходимо обратиться к опыту других стран. Так, аналогичные инструменты уже давно существуют в развитых странах: в США это Individual Retirement Accounts (IRA) — индивидуальные пенсионные счета, в Великобритании — Individual Savings Accounts (ISA) — индивидуальные сберегательные счета, а в Канаде — Tax Free Savings Accounts (TSFA) — необлагаемые налогом сберегательные счета.
Индивидуальные пенсионные счета (ИПС) в США появились с принятием Закона о пенсионном обеспечении (Employee Retirement Income Security Act) в 1974 году. Данный Закон помимо введения IRA регулировал пенсионные планы и другие отрасли, включая программы здравоохранения. Изначально ИПС не предполагал налоговых вычетов, а лимит по внесению средств был 1500 долл. или 15% от доходов домохозяйства, схема предполагала отложенное налогообложение. Внедрение IRA предполагало, во-первых, предоставление пенсионной программы с налоговым преимуществом для работников организаций, не предоставляющих пенсионных схем. Во-вторых, предоставление инструмента для сохранения статуса отложенного налогообложения по активам пенсионных программ после прекращения трудовых отношений с работодателем.
179
^ Д ФИНАНСОВО-КРЕДИТНАЯ СИСТЕМА. БЮДЖЕТНОЕ, ВАЛЮТНОЕ И КРЕДИТНОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ЭКОНОМИКИ
Следующим витком развития индивидуальных инвестиционных счетов США считается Закон о доходах (Revenue Act) 1978 г., в рамках которого малому бизнесу и индивидуальным предпринимателям предоставлялась возможность создавать упрощенные пенсионные планы для работников — Simplified Employee Pension IRA (SEP-IRA). Налоговый закон экономического возрождения (The Economic Recovery Tax Act) 1981 года позволил стать IRA общедоступным для работников моложе 70,5 лет, а лимит годового взноса вырос до 2000 долл. или 100% от дохода.
Коррективы были внесены налоговой реформой 1986 года. Установлен лимит по налоговому вычету для физических лиц с доходом ниже 35 тыс. долл. или домохозяйств ниже 50 тыс. долл. Кроме того, предоставлена возможность делать взносы в IRA неработающим супругом за счёт дохода работающего. Кроме того, для физических лиц выше указанного лимита остались разрешены схемы с отложенным налогообложением.
В 1996 г. Закон о защите малого бизнеса (Small Business Job Protection Act) ввел такое понятие как сберегательный стимулирующий план с соответствующими взносами для работников (Savings Incentive Match Plan for Employees — SIMPLE IRA), который предоставлял возможность работодателю делать соответствующие взносы по IRA работника. Это оказалось довольно жизнеспособной инициативой стандартному пенсионному плану (401 (k)), хотя и с большими ограничениями по взносам. Взносы неработающих супругов повышены с 250 до 2000 долл.
В Законе «О льготах налогоплательщикам» от 1997 г. впервые появились IRA Roth (ИПС Рота — по фамилии сенатора). Кроме того, снова был повышен лимит по взносам и введены различия для определения вычета для налогоплательщиков с пенсионным планом от работодателя и без. В 2001 г. Закон «О совершенствовании налоговой системы в целях экономического роста» (the Economic Growth and Tax Relief Reconciliation Act) снова поднял максимальную планку по взносам и установил дополнительное обеспечение для лиц старше 50 лет и ввел дополнительные вычеты по плану 401 (k) и IRA.
Самым распространённым в США типом индивидуальных пенсионных счетов являются счета традиционные (TIRA), на их долю по итогам 2013 года приходилось 86% активов от всех типов IRA или 5,89 трлн долл. [3] Как было указано выше, такой тип счетов был разрешен Законом о пенсионном обеспечении 1974 г., и с того времени возможности данного инструмента претерпевали изменения. Например, вначале TIRA не предполагал налоговых вычетов, а имело место лишь отложенное налогообложение, т.е. обязательство по налогу на доход физического лица (домохозяйства) возникало по окончании срока действия договора, часть дохода вносимого на счет налогом не облагалась. TIRA может открыть любое физическое лицо, даже если используются другие пенсионные планы. Однако существует ряд ограничений по введению счёта. Во-первых, размер взноса в 2013-2014 годах должен быть не выше 5500 долл. для лиц моложе 50 лет и 6500 долл. для лиц старше, а также не может быть больше годового налогооблагаемого дохода. Максимально возможный вклад регулируется Правительством США исходя их прогнозов инфляции и экономической ситуации. Возраст начала выплат по счету составляет 70,5 лет или 59,5 в случае инвалидности. Если по достижении 70,5 лет средства не отзываются владельцем, на него накладывается штраф в виде 50% от минимально возможной выплаты. Минимально возможная выплата рассчитывается путем деления баланса по счёту на специальный коэффициент, зависящий от возраста, семейного положения и бенефициаров по счёту, например для 71-летнего он равен 26,5. При раннем изъятии средств со счёта штраф равен 10% + налоги от ежегодного вклада лица на TIRA. [1,2]
Размер налогового вычета зависит также от нескольких условий, главным из которых является годовой доход, в отдельных случаях он не предоставляется вовсе и TIRA действует только как инструмент отложенного налогообложения. Условия предоставления налогового вычета представлены в таблице 1.
Таблица 1
Условия предоставления налогового вычета в 2015 году в зависимости от семейного положения лица и среднего годового дохода гражданина США [4]
Средний годовой доход, долл. США
Женаты, налоги уплачиваются с семейного дохода или вдова/вдовец + покрытие пенсионным планом 98 000118 000
Женаты, налоги уплачиваются с семейного дохода 183000193 000
Холост, глава семьи, раздельный налоговый учёт супругов (или живут не под «одной крышей») 61 000-71 000
Раздельный налоговый учёт супругов, живут «под одной крышей» непостоянно 0-10 000
Цифры по среднему годовому доходу стоит воспринимать следующим образом: все, для дохода меньше нижней границы — вычет предоставляется полностью; интервальные значения предполагают частичный налоговый вычет, рассчитываемый пропорционально росту дохода (выше доход — меньше вычет); доход выше верхней границы предполагает не отсутствие вычета, а только отложенное налогообложение.
При рассмотрении основных принципов функционирования инвестиционных счетов с льготным налогообложением в США важно отметить, что вычет зависит не только от размера взносов, но и других факторов, таких как годовой доход, тип учёта (личный или семейный), наличие других пенсионных планов.
Каковы же основные особенности функционирования индивидуальных инвестиционных счетов в России, а также потенциальные возможности для инвестора и для экономики в целом? В России сегмент индивидуальных инвестиционных счетов только начал функционировать. Законодательство в сфере ИИС в России пока не имеет такой сложной структуры как в США, которое развивалось на протяжении 40 лет. Кроме того, ИИС в России задумывались с другой целью, где изначально не предполагается конкуренция с пенсионной системой РФ. Для того, чтобы понять новый инструмент для частного инвестора необходимо отметить основные особенности, которые он в себе содержит.
ИИС может быть как счётом доверительного управления (ДУ), так и брокерским счётом (БС). По счёту устанавливается ряд ограничений: во-первых, максимальный ежегодный взнос составляет 400 тыс. руб.; во-вторых, срок действия договора должен быть не менее 3 лет; в-третьих, частичное снятие средств не предусмотрено. Кроме того, физическое лицо может открыть только один такой счёт, однако предусмотрена возможность сохранить налоговый вычет при смене типа счёта (ДУ или БС) или компании [16].
Существует две принципиальные схемы использования инвестиционного налогового вычета с помощью ИИС. Первая схема предполагает открытие индивидуального инвестиционного счёта на срок не менее чем на 3 года с правом предоставления вычета по НДФЛ от основного вида деятельности. Предельная сумма, с которой предоставляется ежегодный вычет — 400 тыс. рублей, соответственно при ставке НДФЛ 13%, максимальный объём составляет 52 тыс. руб. По счёту клиент также получает доход от инвестиций. Схема предполагает налоговый вычет по НДФЛ от основного вида деятельности при подаче налоговой декларации по форме 3-НДФЛ до 30 апреля года, следующего за отчетным. Кроме того, физическое лицо обязано предъявить документы, подтверждающие зачисление средств на ИИС и реквизиты банковского счёта для поступления вычета. Вторая схема предполагает, что положительный финансовый результат при расторжении договора по истечении 3 лет операций по ИИС не будет обложен НДФЛ, данная схема подходит, например, для неработающих членов семьи, не имеющих постоянного дохода.
Для частных лиц индивидуальные пенсионные счета открывают ряд привлекательных возможностей для инвестирования средств. По сути, ИИС могут являться альтернативой для нескольких инструментов вложения свободных сбережений.
1 80
ФИНАНСОВО-КРЕДИТНАЯ СИСТЕМА. БЮДЖЕТНОЕ, ВАЛЮТНОЕ И КРЕДИТНОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ЭКОНОМИКИ
Я
1. Замена банковского вклада.
Вместо размещения сбережений на долгосрочный банковский депозит, частное лицо может приобрести на ИИС портфель российских среднесрочных государственных облигаций ОФЗ (см. табл. 2).
Таблица 2
Сравнительная характеристика доходности ОФЗ и
долгосрочного вклада в Сбербанке [на 20.01.2015)
Дата погашения Доходность, % годовых
ОФЗ-25081 31.01.2018 15,37
ОФЗ-26204 15.03.2019 15,31
ОФЗ-26208 27.02.2019 15,39
ОФЗ-26216 15.05.2019 15,16
ОФЗ-26210 11.12.2019 15,08
ОФЗ-26214 27.05.2020 15,48
Депозит в Сбербанке (вклад «Сохраняй») 3 года и больше 9,84
Для сравнения были выбраны выпуски ОФЗ со сроком погашения от 3 до 5 лет и самый доходный вклад для физических лиц Сбербанка. Подобная выборка обусловлена выбором наименее рискованных инструментов для вложения в рублях. Доходность по среднесрочным облигациям федерального займа выше, чем у банковского вклада, хотя эта ситуация и нетипична и была вызвана повышенной турбулентностью финансового рынка в конце 2014 года. Данная стратегия лучше применима для первой схемы применения вычета, поскольку обязательств по уплате НДФЛ с купонов и погашения ОФЗ не возникает. Для применения второй схемы в портфель можно набрать корпоративных облигаций. Несмотря на привлекательность такого вложения у него существуют недостатки. Во-первых, ИИС не застрахованы, тогда как вклады обеспечены резервами АСВ с 2015 г. до 1,4 млн руб. [5], таким образом, помимо риска эмитента (РФ), инвестор несет риск устойчивости управляющей компании или брокера. Во-вторых, появляется риск ликвидности ценных бумаг при доинвестировании в ценные бумаги в дальнейшем или ребалансировке портфеля. Во-вторых, сумма, с которой предоставляется вычет, ограничена ежегодным взносом в размере 400 тыс. руб., при превышении которого денежные средства поступают на отдельный брокерский (ДУ) счёт.
С одной стороны, ИИС можно рассматривать как альтернативу банковскому вкладу, однако одни из первых на рынке с предложением открыть ИИС вышли крупные банки, которые не хотят терять длинное фондирование, с учётом того, что ситуация с рублёвыми вкладами потенциально ухудшилась в декабре 2014 г. на фоне резкого всплеска волатильности курса российской валюты. Кроме того, в десятку крупнейших брокеров по количеству активных клиентов входят, по крайней мере, 5 банков или аффилированных с ними групп (табл. 3).
Таблица 3
Активные клиенты брокеров на фондовом рынке, декабрь 2014 [18]
Наименование участника торгов Количество клиентов Количество активных клиентов
Сбербанк 178 335 14 766
ЗАО «ФИНАМ» 124 375 12 181
ФГ Б КС 121 075 11 659
ВТБ 24 (ЗАО) 213 367 9 700
ФГ «ОТКРЫТИЕ» 51 209 6 521
ОАО «АЛЬФА-БАНК» 61 786 5 337
ООО «АТОН» 45 792 3 670
ГПБ (ОАО) 15 471 2 183
ГК «АЛОР» 30 858 1 789
КИТ Финанс (ООО) 21 263 1 649
В табл. 3 указаны крупнейшие брокеры на Московской фондовой бирже по количеству активных клиентов, курсивом обозначены банки или финансовые холдинги, связанные с банками. Среди указанных структур с предложением об открытии ИИС выступили Сбербанк (КИБ [9] и Управление активами [10]) и Газпромбанк [11]. При этом в маркетинге и стратегии более активен Сбербанк, предлагая инвестиции, как в рублевые, так и долларовые облигации. Более активно в сфере предложения услуг действуют брокеры. В частности, Финам [12] позиционирует ИИС как реальную замену банковскому депозиту и пенсионным накоплениям, предлагая начисление 8% годовых на остаток по счёту. Брокер БКС[13] предлагает сразу три классические инвестиционные стратегии: консервативную, рациональную и агрессивную. КИТ Финанс [14] предлагает полный спектр услуг: облигационный портфель, структурный продукт, ДУ и трейдинг.
2. Дополнение к государственной пенсионной системе.
Выше описывался опыт индивидуальных счетов в США,
которые были задуманы как инструмент пенсионного накопления с благоприятным режимом налогообложения для лиц с отсутствием пенсионных планов на месте трудоустройства, кроме того, государственная пенсионная система Соединённых Штатов не является всеобъемлющей. Для России данный вопрос особо актуален, поскольку государственная пенсионная система в последние годы находится в пореформенном состоянии, а также демография и прогнозный дефицит бюджета могут потребовать от правительства очередного изъятия накопительной части пенсии, как это произошло в 2014-2015 годах [6]. При формировании добровольных пенсионных накоплений можно исходить из стратегии, которая указана в пункте 1, однако с большим горизонтом инвестирования. Особенно это станет актуально, если пенсионная система в России станет солидарной.
3. Экономия на НДФЛ при операциях с открытыми паевыми фондами.
Значительную выгоду при применении вычета на доход получат инвесторы, предпочитающие долгосрочные вложения в открытые паевые фонды. На положительный финансовый результат при продаже/обмене пая начисляется НДФЛ [16], при совершении этих операций по счёту ИИС этого можно избежать.
В случае роста популярности индивидуальных инвестиционных счетов эффект для отечественного финансового рынка сложно переоценить. У рынка может появиться, так называемая, длинная ликвидность, то есть класс инвесторов вкладывающих средства на средне-долгосрочный период, что является основой функционирования здорового финансового рынка. В первую очередь, рассматривая ИИС как альтернативу банковскому вкладу, ликвидность может быть расширена на долговом рынке. То есть, для государства и бизнеса — возможность занимать на длительный срок и на более благоприятных условиях. Оборотной стороной процесса развития индивидуальных инвестиционных счетов может стать отток средств с банковских депозитов и развитие «теневого банкинга»: как было отмечено выше, один из брокеров предлагает процент на остаток по счёту. Данное обстоятельство несет ряд рисков в будущем, регулирование брокерской деятельности и возможность входа в отрасль не такая строгая, как у банков. На брокеров не распространяются верхние границы ставок по депозитам.
К проблемам популяризации ИИС относятся следующие факторы:
• падение доверия к финансовому рынку со стороны населения в связи с ростом волатильности в 2014 году;
• потенциальное снижение склонности к сбережению в связи с прогнозным ухудшением финансового состояния домохозяйств.
Вместе с тем, необходимо помнить и о границах применения ИИС. Они ни в коем случае не должны рассматриваться в качестве потенциального источника пополнения или замещения бюджетных инвестиций, имеющих своё особое предназначение [19-21].
1 8 1
^ Д ФИНАНСОВО-КРЕДИТНАЯ СИСТЕМА. БЮДЖЕТНОЕ, ВАЛЮТНОЕ И КРЕДИТНОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ЭКОНОМИКИ_______________________________________
Литература
1. Jim Blankenship. History of the Individual Retirement Arrangement. — http://financialducksinarow.com/682/history-of-the-individual-retirement-arrangement-ira/
2. Kelly Phillips Erb. Deduct This: History of the IRA Deduction. — http://www.forbes.com/sites/kellyphillipserb/2011/06/27/deduct-this-history-of-the-ira-deduction/
3. Investment Company Institute. — http://www.ici.org/info/ret_14_q2_data.xls
4. Internal Revenue Service. — http://www.irs.gov/publications/p590/ch01.html#en_US_publink10006070
5. Носкова Е. Гарантия удвоилась // Российская газета. — http://www.rg.ru/2014/12/23/populyarnost.html
6. Смирнов С. Правительство решило заморозить накопительную часть пенсии // Ведомости. — http://www.vedomosti.ru/politics/ news/31746381/pravitelstvo-reshilo-peredat-sredstva-nakopitelnoj-chasti
7. Московская биржа. Буклет «Налоговые льготы для частных инвесторов». -http://fs.moex.com/files/8556
8. Информационный терминал Bloomberg //http://www.bloomberg.com/europe
9. Сбербанк. — www.sberbank.ru/saintpetersburg/ru/person/investments/broker_service/tradesystems/iia/
10. Сбербанк. Управление активами. — http://www.sberbank-am.ru/rus/Individuals/Individual_Investment_Account/index.wbp
11. Газпромбанк. — http://www.gazprombank.ru/personal/brokerage/418205/
12. Финам. — http://www.finam.ru/investor/iis/
13. БКС. — http://broker.ru/brokerage/services/account
14. Китфинанс-брокер. — http://brokerkf.ru/page/chastnym_investoram/individualnyy_investitsionnyy_schet/#subpage=10162
15. Федеральный закон от 21.12.2013 № 379-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации».
16. Налоговый кодекс РФ // http://www.nalkod.ru/ Дата обращения 02.04.2015
17. ОАО «Московская биржа». — http://fs.moex.com/files/6803 /Дата обращения 02.04.2015
18. Соколов Б.И. Инвестиционно-финансовое кредитование и создание долговой экономики // Проблемы современной экономики. — 2008. — № 2. — С. 361-368.
19. Соколов Б.И., Пахомов А.Н. Модели содержания объектов государственной офисной недвижимости // Вестник С.-Петерб. ун-та. Сер. 5: Экономика. — 2008. — № 4. — С. 110-117.
20. Соколов Б.И., Пахомов А.Н. О реформе модели содержания объектов государственной офисной недвижимости // Проблемы современной экономики. — 2009. — № 2. — С. 342-344.
21. Соколов Б. И., Пахомов А. Н. Международный опыт управления государственной офисной недвижимостью // Проблемы современной экономики. — 2009. — № 3. — С. 376-378.
22. Соколов Б.И., Воронова Н.С. Современные источники и инструменты финансово-инвестиционных ресурсов // Реформы и право. — 2012. — № 1. — С. 29-36.
1 82
