CC BY
120
Канд. экон. наук Р. С. Екшембиев
ПЕРСОНАЛЬНЫЕ ФИНАНСЫ И ЖИЗНЕННЫЙ ЦИКЛ ИНДИВИДА
Дается микро- и макроэкономический анализ персональных финансов, а также рассмотрены закономерности динамики потребления и сбережений в течение жизненного цикла индивида.
Анализ персональных финансов включает два аспекта - макроэкономический и микроэкономический. Первый включает изучение закономерностей формирования в данной экономической системе фондов потребления и накопления. Составными частями этих фондов являются персональное потребление и персональное накопление. Второй аспект связан с изучением их формирования конкретными индивидами.
На микроуровне распределение дохода на фонды накопления и потребления описывает уравнение
У = sY + (1 - (1)
где У - национальный доход;
^ - доля сберегаемого национального дохода; (1 - - доля потребляемого дохода.
Уравнение (2) раскрывает направления использования национального дохода:
У = ара + ЪрЪ, (2)
где а - инвестиционные товары;
ра - цена за единицу инвестиционного товара; Ъ - потребительские товары; рЪ - цена за единицу потребительского товара. Важно отметить, что слагаемые уравнений (1) и (2) не равны друг другу. Инвестиционные товары приобретаются как за счет накоплений хозяйствующих субъектов (компаний), так и за счет поступающих в их распоряжение персональных сбережений. Поступления этих средств осуществляются, во-первых, через фондовый рынок при приобретении индивидами акций и облигаций; во-вторых, через кредитную систему при размещении индивидами средств в депозиты банков или кредитных ассоциаций.
Исходя из сказанного можно модифицировать приведенные выше уравнения следующим образом:
У = & + 8р + (1 - *)У, (3)
где Sc - сбережения (накопления) корпоративного сектора;
Sp - персональные сбережения.
Еще одну особенность перераспределительного процесса можно выразить уравнением
Y = P + w ■ E, (4)
где P - совокупная прибыль корпоративного сектора, остающаяся в его распоряжении;
w - средняя заработная плата;
Е - количество занятых в экономике.
Из уравнения (4) следует, что факторами увеличения национального дохода являются прибыль и объем занятости. Средняя заработная плата представляет собой фактор перераспределения дохода между трудом и капиталом и играет важнейшую роль в формировании персональных финансов на макроуровне.
Таким образом, персональные финансы частично охватывают сферу формирования совокупных накоплений в экономике и воздействуют на спрос на инвестиционные товары. Кроме того, они формируют совокупный фонд потребления. С одной стороны, формированием персональных финансов заканчивается цикл перераспределения вновь созданной стоимости, а с другой - начинается очередной воспроизводственный цикл.
На микроуровне создаются фонды сбережений и потребления конкретного индивида. Следует отметить, что формирование таких фондов осуществляется за счет персонального текущего дохода каждого индивида и совокупного богатства, накопленного индивидом. Сбережения традиционно трактуются как разность между текущим доходом и текущим потреблением. Поэтому богатство индивида (его активы) может быть определено из уравнения
W(t + 1) = (1 + rt) Wt + (Yt - Ct), (5)
где Wt , W(t + i) - богатство индивида соответственно в периодах t и (t + i);
rt - процентная ставка в периоде t;
Yt - доход индивида в периоде t;
Ct - потребление индивида в периоде t.
Из этого уравнения видно, что накопление богатства индивида обусловливается его активами, сформированными в предшествующий период, текущим доходом, ставкой процента на активы и текущим потреблением. При этом накопленное богатство имеет сложную структуру. В его состав входят активы, созданные за счет сбережений самого
индивида и приносящие доход, имущество, не приносящее процентный доход, и унаследованное имущество.
Превышение дохода индивида над потреблением позволяет ему сберегать часть имеющихся в его распоряжении денежных средств. Можно выделить следующие мотивы, обусловливающие персональное сбережение:
- предосторожность, в силу которой индивиды держат часть своих ресурсов в ликвидной форме на случай непредвиденных обстоятельств;
- жизненный цикл - накопление сбережений в период трудоспособности в целях поддержания соответствующего уровня потребления после выхода на пенсию;
- покупка товаров длительного пользования (автомобилей, квартир и т. д.);
- немотивированное накопление денег и других активов (скупость);
- стремление получить спекулятивную сверхприбыль в результате конъюнктурных колебаний в ценах финансовых активов;
- накопление наследства для обеспечения благосостояния последующего поколения.
Динамика персонального потребления и сбережений зависит от продолжительности жизни индивида, его жизненного цикла. Закономерности этой динамики развиты Ф. Модильяни в соавторстве с А. Ан-до в работе «Гипотеза «жизненного цикла» сбережений: общие положения и проверка» (The American Economic Review. 1963. March 53 (1). В указанной работе предпринята попытка раскрыть особенности конкретных фаз жизненного цикла (жизни) человека для динамики формирования его финансовых активов.
Общей закономерностью процесса динамики персональных сбережений и потребления является его разделение на три основные стадии: 1) ограниченные сбережения в период начала трудовой деятельности; 2) интенсивные сбережения в предпенсионный период; 3) обеспечение текущего потребления за счет постепенного снижения накопленного объема активов после выхода на пенсию (достижения нетрудоспособного возраста).
Первая стадия характеризуется превышением доли потребления над долей сбережения в текущем доходе индивида. В данный период индивиды имеют большие потребности, чем в прочие периоды жизни. Это относится к еде, одежде, расходам на путешествия и обустройство жилища, содержание детей. Следует учитывать, что в начале трудовой деятельности индивида продолжается формирование его человеческого капитала, а текущий доход еще далек от максимального значения.
В течение второй стадии реализуется ранее накопленный человеческий капитал. Текущий доход индивида достигает максимального значения. Кроме того, начинают приносить прибыль ранее осуществленные инвестиции. Реализуются возможности получения наследства родственников старшего поколения. Одновременно снижается или стабилизируется потребление индивидом товаров и услуг. Это позволяет интенсифицировать сбережения, которые достигают максимума в течение всего жизненного цикла индивида.
На третьей стадии с наступлением нетрудоспособного возраста начинается процесс сокращения ранее накопленных активов. Они реализуются ради стабилизации потребления индивида при утрате им текущего дохода от самостоятельной трудовой (предпринимательской) деятельности. Только узкий круг лиц со значительными финансовыми активами оказывается в состоянии жить на доходы от них и не снижать общий объем накопленного имущества.
На рис. 1 приведен разработанный автором график потребления и сбережений индивида в течение его жизненного цикла как составных частей используемого совокупного дохода.
« «
ч о х о
ч «
и а
о «
о О
20
1
40
Г
60
80
Возраст индивида
Рис. 1. Потребление и сбережения в течение жизненного цикла индивида
Понятно, что величина этого совокупного дохода равна совокупным расходам. При этом сбережения составляют разницу между вели-
чиной дохода и текущим потреблением. Предполагается, что потребление индивида растет с момента его рождения и до достижения среднего возраста. Оно стабилизируется в возрасте от 40 до 60 лет. В предпенсионном возрасте потребление постепенно снижается, меняется его структура, уменьшается потребление продовольствия и одежды, возрастают покупки лекарств.
Как видно из рис. 1, сбережения индивида начинают формироваться с началом трудовой деятельности. Это является определенным упрощением. На практике накопления начинают формироваться раньше за счет подарков родственников и наследства. Предполагается, что темп роста сбережений постоянный, хотя в реальности они подвержены колебаниям, отражающим изменения конъюнктуры на фазах экономического цикла.
Формирование сбережений, как правило, заканчивается с достижением нетрудоспособного возраста и выходом на пенсию. Однако и в указанный период оно может продолжаться за счет экономии на потреблении, а также дополнительных (помимо пенсии) доходов.
Первой закономерностью сбережения и соответственно формирования персональных финансов следует считать формирование финансовых активов в трудоспособном возрасте и их сокращение в пенсионном возрасте индивида.
Второй закономерностью формирования сбережений следует считать соотношение между суммой финансовых активов, накопленных в трудоспособном возрасте, и их суммой, реализованной после выхода индивида на пенсию. На рис. 1 их величины соответствуют площадям А и В, между которыми должно обеспечиваться соотношение А > В. При указанном соотношении индивид обеспечен финансовыми активами на весь послепенсионный период жизненного цикла. При этом предполагается, что пенсионная страховка, по которой выплачивается страховое обеспечение в виде пенсии, также выступает формой финансового актива индивида. Это правомерно на том основании, что добровольное пенсионное страхование обычно осуществляется на период дожития.
Площадь С на рис. 1 соответствует величине оставляемого индивидом наследства. Это связано с тем, что накопление и передача наследства являются одним из мотивов сбережения в течение жизненного цикла. Кроме того, индивид, как правило, не реализует при жизни все свое имущество (активы). Часть его он продолжает использовать в течение всего срока жизни. Это относится, в частности, к квартирам и загородным домам.
На рис. 1 показано, что потребление индивида начинается с самого рождения за счет перераспределения в его пользу части семейного дохода. При этом отдельно не обозначена величина получаемого инди-
видом в течение жизненного цикла наследства, которая может входить как в потребление, так и в сбережения.
У лиц с низким доходом и незначительными сбережениями, накопленными в течение жизненного цикла, величина С = 0, а В < А. В таких условиях резко проявляется проблема старческой бедности. Она может решаться за счет государственных трансфертов, а также за счет перераспределения между поколениями (помощи родственников).
График, представленный на рис. 1, отражает динамику дохода, потребления и сбережений. Однако в нем не учтены изменения в совокупном богатстве (имуществе) индивида. Дело в том, что в течение жизненного цикла индивиды получают ипотечные, потребительские и прочие кредиты. Поэтому на определенных этапах жизни их чистое богатство, определяемое как разность совокупного богатства (имущества, включая финансовые активы) и задолженности по кредитам, может быть отрицательным. Индивиды, как правило, прибегают к кредитам в начале самостоятельной жизни, приступая к трудовой деятельности.
На рис. 2 представлен график динамики чистого богатства индивида в течение его жизненного цикла.
Рис.
2. Динамика чистого богатства индивида в течение жизненного цикла
Предполагается, что в возрасте от 20 до 36 лет чистое богатство имеет отрицательную величину вследствие полученных ипотечных и потребительских кредитов. Эти кредиты и проценты по ним погашаются за счет превышения дохода индивида над его текущим потреблением.
На графике (см. рис. 2) показано, что рост чистого богатства индивида происходит в период его жизни между 40 и 60 годами. В пенсионный период чистое богатство снижается, т. е. осуществляется продажа активов с целью поддержания определенного уровня потребления. Однако возможен вариант, при котором не происходит снижения богатства индивида при достижении им преклонного возраста. Богатство индивида переходит его наследникам. В данном случае основу богатства последующего поколения составляет имущество, накопленное предшествующим поколением.
Такой подход получил развитие в работе Л. Котликоффа и Л. Сам-мерса «Роль трансфертов между поколениями в совокупном накоплении капитала» (Journal of Political Economy. 1981. Vol. 89. № 4). Указанными авторами проанализирован процесс накопления персональных активов гражданами США за период с 1910 по 1974 г. Как показало проведенное исследование, в США динамика персонального накопления не соответствовала закономерностям, определяемым в рамках гипотезы жизненного цикла. Иными словами, сбережения, сформированные в течение жизни американских граждан из их текущего дохода, не определяют совокупное персональное накопление капитала.
Вывод Л. Котликоффа и Л. Саммерса гласит: трансферты между поколениями являются главным элементом, определяющим накопление богатства в США. Это означает, что основным фактором формирования частных сбережений служат финансовые активы и иное имущество, переходящее в порядке наследования.
Таким образом, в современной экономической литературе предложены два подхода к формированию персональных сбережений. Первый основывается на гипотезе жизненного цикла, второй - на концепции трансфертов между поколениями одной семьи.
На наш взгляд, указанные выше подходы не противоречат друг другу. Они отражают условия стран с разными уровнями экономического развития и среднедушевыми доходами. Это в свою очередь означает, что процесс формирования персональных финансов в значительной степени определяется уровнем экономического развития страны.
Предлагаемая нами экономико-математическая модель формирования персональных финансов предполагает:
1) наличие перераспределения части семейного дохода в пользу индивида в период до начала им самостоятельной трудовой деятельности (Го);
2) получение индивидом в период его жизненного цикла наследства (ОД
3) текущий доход от трудовой (предпринимательской) деятельности (Г^);
4) доход от финансовых активов (Г4);
5) оставленное наследство (В+1).
Исходя из этих условий совокупное накопленное богатство индивида (Ж,) определяется как
= Го + Во + {"г1 (/)еС + { Г 4 (г )е"сИ + В1+1, (6)
$ п $ п
где , - возраст индивида;
- время начала трудовой деятельности индивида;
- время выхода индивида на пенсию;
- время кончины индивида;
е - экспонента;
г - процентная ставка.
Уравнение (6) предполагает, что увеличение текущего дохода и дохода от финансовых активов в период жизненного цикла индивида происходит экспоненциально. Кроме того, считается, что индивид начинает приобретать финансовые активы с началом трудовой деятельности, а завершает - с выходом на пенсию.
Приведенная модель интегрирует два подхода к формированию персональных финансов: гипотезу жизненного цикла индивида и концепцию перераспределения между поколениями одной семьи. При значительных величинах полученного индивидом наследства, текущего дохода от собственной деятельности, дохода от активов величина оставляемого наследства также оказывается значительной. Она предопределяет накопленное богатство последующего поколения. Однако при невысоких значениях вышеперечисленных величин оставляемое наследство стремится к нулю. В таких условиях основу сбережений индивида составит непотребляемая часть его дохода от трудовой деятельности. При этом в послепенсионном возрасте потребление индивида будет обеспечиваться за счет реализации части ранее накопленных активов, как это предусматривается гипотезой жизненного цикла. Такая ситуация в целом характерна для граждан развивающихся и переходных стран, в частности России.
