CC BY
34
Яковлев Е. О.
ПАО МАГНИТ - ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОЕ ВЛОЖЕНИЕ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ
15. РАЗНОЕ
15.1. ПАО МАГНИТ -ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОЕ ВЛОЖЕНИЕ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ
Яковлев Егор Олегович, студент Международного Финансового факультета
Место учебы: Финансовый Университет при Правительстве РФ
yashitank@gmail. com
Аннотация: За период кризиса в России 2014-2015гг. многие российские компании потеряли часть своей стоимости, особенно компании нефтняного и газового сектора. Однако компании сферы потребления расширяли количество площадей, открывали новые магазины. Как следствие их акции росли. ПАО Магнит - крупнейший российский ритейлер вошел в их число. 23 октября 2014 года его акция стоила 9604 рубля, а 23 октября 2015 11263 рубля. Акция выросла на 17,3%. В данной статье будет проведен детальный анализ факторов, которые повлияли на данный рост.
Ключевые слова: анализ, индустрия ритейла, акции, кризис в России, оценка компании, драйверы роста.
PAO MAGNET - ATTRACTIVE INVESTMENT FUNDS
Yakovlev Yegor O., student of the Faculty of International Finance
Study place: Financial University under the Government of the Russian Federation
yashitank@gmail. com
Annotation: For the period of the economic crisis in Russia 2014- 2015 many Russian listed companies lost their market value, especially companies of oil and gas sectors. However, retail companies expanded their coverage and opened new stores. Consequently, their share prices increased. Public company Magnit was among them. On the 23rd of October 2014 its stock cost 9604 roubles, ehile on the 23rd of October 2015 it cost 11264 roubles. The stock experienced 17,3% growth. In this article the profound analysis of the investment drivers of Mag-nit will be explained.
Keywords: analysis, retail industry, crisis in Russia, valuation of the company, investment drivers.
Акции компании ПАО «Магнит» рекомендованы к покупке в ближайшие двенадцать месяцев. Моя целевая цена составляет 11,804 рубля за простую акцию и 40.03$ за ГДР (Глобальные депозитарные расписки). Данная цена была получена с помощью рублевой пятилетней модели DCF и сравнительной модели оценки, взятыми в отношении 50% на 50%. Исходя из прогнозов совокупный дохода на одну акцию составит 15.39% до конца 2016 года. Для модели был ис-
пользован WACC (Средневзвешенная стоимость капитала) в размере 14.8%. Для определения терминальной стоимости, 7% - рост был учтен.
Основными драйверами роста курса акций ПАО «Магнит» являются: высокий потенциал роста, устойчивая бизнес-модель, привлекательная оценка бизнеса, растущие денежные потоки, высокий рейтинг корпоративного управления, идеальный момент покупки.
Высокий потенциал роста. Ожидается, что через пять лет ПАО «Магнит» удвоит свою долю рынка российского продуктового розничного ритейла с 7.7% в 2015 до 15.4% в 2020 году. Согласно вычислениям торговые площади увеличатся с 4,379 тысяч квадратных метров в 2015 до 8,877 тысяч квадратных метров в 2020. Общее количество магазинов увеличится почти в два раза: 12,089 магазинов в 2015 до 24,897 магазинов в 2020 (См. Приложение 1). Были отмечены существенные возможности консолидации в секторе, где крупнейшие игроки (Магнит, X5, Дикси, Ашан и Лента) до сих пор имеют относительно небольшую долю рынка.
2015
2020
Диаграмма 1. Основные игроки на рынке российского продовольственного ритейла в 2015 и 2020гг.
Устойчивая бизнес-модель. Ритейлер «Магнит» работает в четырех форматах - магазины у дома, семейные супермаркеты, гипермаркеты, и магазины-дрогери (небольшой магазин самообслуживания, в ассортименте которого парафармацевтика, парфю-мерно-космети-ческие товары, предметы гигиены, бытовая химия, хозяйственные товары и прочее) - все из которых хорошо адаптированы для российского рынка продуктового ритейла. Анализ дисконтированных финансовых потоков показал, что текущие финансовые потоки от операционной деятельности компании позволяют компании поддерживать высокие темпы органического роста, ведут к ежегодному увеличению свободного потока денежных средств, поддерживая выплату дивидендов на довольно высоком уровне - 44,9%.
Бизнес в законе.
Экономико-юридический журнал
3'2016
График 1. Предсказанные денежные потоки компании, где CAPEX - капитальные затраты, Dividends - дивиденды, CFO - поток компании от операционной деятельности в млрд. рублей 2015-2020гг
Магнит является одним из самых прибыльных ри-тейлеров, что отражено в его премиальной стоимости по отношению к другим российским ритейлерам (11,2% по индикатору ЕУ/ЕВ!ЮД и 13,4% по индикатору Р/Е к компаниям российского ритейла) и более высокой доходностью капитала. Соотношение
14 000
12 ООО
юооо зооо 6 000 4 000 2 000
ЕВ!ЮД/маржа составляло 11,2% в 2014 году для Магнита, в то время как для его ближайшего конкурента -компании Х5 только 9%.
Исходя из следующего графика можно увидеть, что крупнейший российский ритейлер является очень восприимчивым к российскому экономическому кризису.
Рост выручки превзошел
Магнит-лидер по выручке в ритейле
Результаты ni AhJVif'V^
itniJj^f А
TY /
Продовольствен Падени
нос эмбарго Падение с цен на нефть
...........| рубля
Ч> Ч?
Л' л" *v "Г ч- ч' <>
& <$>' ••>■ <£>' <SF>' civ" сС*' .->' (.V с-"> c-V
ir1 Ctv Cr <SV <SV <SV Cr Cl* <SV Or Ctv <SV Cr
-Oil MICEX
График 2. Изменения в курсе акций компании Привлекательная оценочная стоимость. Акции Магнита потеряли 13.4% за 3 месяца (Октябрь-Декабрь 2015гг.) из-за ухудшающихся ожиданий рынка по российской экономике. Местные акции на конец 2015 года торговались на уровне Р/Е 14.9Х и Е^ЕВПБА 8.31Х. Это представляет дисконт в размере 19.4% и 9.6% по отношению к продуктовым ритейлерам на
Магнит на протяжении 2010-2015гг в рублях. развивающихся рынках (EM - Emerging markets) со средними показателями по P/E 18.48X и EV/EBITDA 9.19X. Глобальные депозитарные расписки Магнита торгуются с премией к обыкновенным акциям. Это можно объяснить российскими национальными ограничениями на размещение акций на иностранных фондовых биржах (25% акций компании).
11,5%
(Ю,0Х|
а'Ыаяэнаэяазааээзаззааээаээя
_ _ _ _ 00.<00000.<00000.<00000г*00000 '<
График 3. Размер премии глобальных депозитарных расписок по сравнению с обыкновенными акциями на протяжении с
11 Января 2010 по 11 ноября 2015гг.
Катализаторы цены акции. Восстановление экономики было бы прочным катализатором для акций Магнита. Согласно средневзвешенному прогнозу аналитиков Газпромбанка, БКС, IMF и Министерства экономики и развития ожидается, что экономика достиг-
нет нижнего предела в третьем квартале 2016 года. В то же время финансовые результаты компании Магнит должны быть лучше, чем у конкурентов, так как он ориентирован на людей с низким доходом. Согласно данным Российского статистического бюро
Яковлев Е. О.
ПАО МАГНИТ - ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОЕ ВЛОЖЕНИЕ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ
процент населения с доходами ниже 14999 [4] рублей бое значительное падение цены акции (10%) может составляет 64,9%. Продуктовая сеть «Магнит» являет- предложить хорошую точку входа. ся менее восприимчивой к спадам в индустрии российского продовольственного ритейла, поэтому лю-
Таблица 1.
Критерии ОЭСРдля корпоративного управления компанией
ОЭСР Критерий Магнит [макс=10] Вес критерия Финальный результат
Обеспечение фундамента для эффективной структуры корпоративногоуправпения 9 0.1 0.9
ПраЕа и равноправное обращение с акционерами и ключевыми владельцами 8 0.2 1.6
Институциональнье инвестору фондовые рынки и друсие посредники 9 0.1 0.9
Роль заинтересованных сторон в корпоративном управлении 9 0.1 0.9
Раскрьтие и прозрачность финансовой информации В 0.3 2.4
Обязанности правления 9 0.2 1.S
Результат 8.5
Высокий уровень внутрикорпоративных отношений между акционерами, как с большим, так и с маленьким пакетом акций. Оценив уровень данного показателя с помощью методологии стран ОЭСР был получен результат 8.5 из 10 по каждому критерию. Этот высокий результат с помощью следующих факторов. Магнит отвечает всем необходимым требованиям и большинству рекомендаций стран ОЭСР (Организация экономического сотрудничества и развития), хотя компания, хотя компания официально учитывает только принципы Кодекса корпоративного управления Центрального Банка России. Среди сильных принципов корпоративного управления Магнита можно подчеркнуть справедливое и равное отношение к акционерам: осуществление прав на участие в управлении обществом, равные возможности и условия для обладания акциями одной и той же категории и участие в прибыли компании посредством получения дивидендов пропорционально количеству акций в собственности. Кроме того, Совет директоров Магнита является эффективным и высокопрофессиональным органом управления, который способен выносить объективные и независимые суждения. Он также отвечает за создание эффективной системы управления рисками и внутреннего контроля. Список литературы:
1. Алиев А.Т., Особенности и риски развития российской экономики в условиях современного экономического кризиса. Бизнес в законе. Экономико-юридический журнал, 2: 33-37., 2016.
2. Организация экономического сотрудничества и развития http://www.oecdru.org/
3. Сафонов А.Л., Попков С.Ю., Слободчиков И.М., Смирнов В.М., Ястребова Е.В., Живая экономика. Бизнес в законе. Экономико-юридический журнал, 1: 7-25., 2016.
4. Федеральная служба государственной статистики http://www.gks.ru/wps/wcm/connect/rosstat_main/rosstat/ ru/statistics/wages/ (дата обращения 08.06.2016)
РЕЦЕНЗИЯ
на статью «ПАО Магнит - привлекательное вложение денежных средств» Яковлева Е.О. Статья Е. О. Яковлева выявлению драйверов для цены роста акций компании с рыночной капитализацией почти в 840 млрд, рублей - ПАО Магнит, а также комплексному анализу индустрии ритейла в целом.
Актуальность данной статьи не вызывает сомнения, поскольку на сегодняшний день в российской практике сложилась ситуация, когда многие финансовые активы недооценены, поэтому вложение денежных средств в них является привлекательным. ПАО Магнит как раз является таким вложением. К тому же в период финансового кризиса он лишь усилил свои позиции относительно конкурентов.
Автором проведена серьезная работа по определению справедливой стоимости фирмы: с помощью мультипликаторов и построение финансовой модели доходным методом дисконтированных денежных потоков. Немаловажным является и то, что Е. О. Яковлев изучил особенности российского ритейла для выявления основных конкурентных преимуществ Магнита. В ходе исследования были использованы ежегодные отчетности каждой из компаний и оценочные показатели, предоставленные экспертами этих и других компаний, а также взяты данные из международной системы - Bloomberg.
Научная статья Е. О. Яковлева «ПАО Магнит - привлекательное вложение денежных средств» соответствует всем требованиям, предъявляемым к работам такого рода. Данная статья может быть рекомендована к публикации.
Рецензент:
д-р экон. наук, профессор
Дудин М.Н.
