CC BY
60
Паевой инвестиционный фонд
паевой инвестиционный фонд или коммерческий банк: альтернатива выбора*
д.ю. Захаров,
доцент кафедры бухгалтерского учета и аудита
а.р. Плетнева
Уральский государственный лесотехнический университет
Развитие промышленности и сельского хозяйства России напрямую зависит от способности привлечь финансовые ресурсы на эти цели. Следовательно, успех модернизации отечественной экономики во многом зависит от способности создать условия, когда миллиарды рублей, принадлежащие гражданам, будут легко переходить с помощью финансовых посредников из разряда сбережений в разряд долгосрочных инвестиций.
Современный финансовый рынок предлагает множество вариантов вложения денежных средств, среди которых можно отметить:
1) банковские вклады;
2) паевые инвестиционные фонды (ПИФ);
3) доверительное управление;
4) общие фонды банковского управления (ОФБУ);
5) инвестиционные компании.
Наиболее востребованы на сегодняшний день банки и ПИФ.
В целом банковский сектор и сектор коллективных инвестиций характеризуются количеством институтов и объемом привлеченных средств. По данным Агентства по страхованию вкладов, на 01.01.2006 действуют 1 045 банков и 393 ПИФ, причем объем привлеченных средств банков (по данным ЦБ РФ) составил 2 817 000 млн руб., ПИФ - 2 500 000 млн руб.
* Статья подготовлена к печати Екатеринбургским информационным центром Издательского дома «Финансы и Кредит».
Видовое количество ПИФ достаточно разнообразно и постоянно увеличивается. Основные виды ПИФ представлены на рис. 1
Вложения в открытый ПИФ аналогичны банковскому вкладу «до востребования» — их можно изъять в любой момент. Управляющая компания обязана продавать инвестиционные паи и выкупать их по требованию пайщиков ежедневно. В банке по этому вкладу обычно самая низкая доходность, в паевом фонде она выше.
Интервальный паевой фонд «раскрывается» для инвесторов в заранее определенные управляю-
По направлению инвестиций
Фонды акций
Фонды облигаций
Индексные фонды
Фонды денежного рынка
Фонды фондов
Виды ПИФ
Рис 1. Классификация паевых инвестиционных фондов
Фонды смешанных инвестиций
щей компанией сроки, но не реже одного раза в год. При этом принимать заявки компания должна в течение 14 дней, а выплатить деньги за выкупленные паи — не позднее 15 дней со дня принятия заявки на выкуп.
Чтобы управляющая компания могла выполнить свои обязательства по выкупу паев, активы открытого фонда должны быть более ликвидными, чем интервального. Поэтому активы открытого ПИФ включают денежные средства и ценные бумаги, имеющие рыночную котировку.
Интервальному ПИФ разрешены некоторые активы с низкой ликвидностью, например неко-тируемые ценные бумаги (в определенном соотношении с остальными бумагами в портфеле фонда), контрольные пакеты акций ЗАО, недвижимость. Для повышения ликвидности активов такого фонда от управляющей компании требуется, чтобы ценные бумаги, имеющие рыночную котировку, составляли не менее 30 % от стоимости активов ПИФ.
По данным рейтинга Национальной лиги управляющих, самыми доходными фондами облигаций за последние 3 года стали: по фондам облигаций — ОПИФО «Русские облигации» УК ОФГ-инвест (73,3 %), по фондам акций — ИПИФА «Лукойл Фонд отраслевых инвестиций» УК Уралсиб (290,4 %) и самым доходным фондом смешанных
инвестиций — ИПИФС «Солид менеджмент» УК Солид менеджмент (164,1 %).
Но прежде чем инвестировать в паевые фонды, необходимо ориентироваться не только на возможный доход, но и обдумать возможные риски, которые неизбежно возникают при инвестировании. Предупреждение о рисках является неотъемлемой частью правил любого паевого фонда. Это дает потенциальному пайщику возможность осознать риски инвестирования в ПИФ. Взвесив потенциальную доходность и возможные риски, можно отказаться от инвестирования либо выбрать для себя оптимальное соотношение между риском и доходностью.
Специалисты выделяют следующие виды рисков, связанных с работой ПИФ (табл. 1).
Для количественного определения риска используется такой статистический показатель, как «стандартное отклонение средней доходности фонда», который показывает неустойчивость дохода за определенный период времени. Чем меньше величина стандартного отклонения, тем стабильнее работа фонда. Величина стандартного отклонения зависит от типа фонда.
Одним из способов оценки эффективности управления портфелем ПИФ и соответственно риска является коэффициент Шарпа, который измеряет
Таблица 1
Система рисков паевых инвестиционных фондов
Вид риска Источник Описание
Политический Государство Неблагоприятные глобальные изменения социально-политической системы
Правовой Законодательные органы, органы исполнительной власти, имеющие право нормотворчества Дефекты и изменения нормативно — правовой базы
Инвестиционный Рынок ценных бумаг, смежные рынки капитала Изменение котировок, курсов валют, процентных ставок, уровня инфляции
Инструментальный Организации, принимающие участие в создании и эксплуатации инструмента Система специфических рисков, присущих инструменту
Регулиляционный Регулятор Принятие регулятором решения по конкретным фондам и рынку в целом
Информационный Система раскрытия информации, средства массовой информации Принятие решений на основе представленных результатов управления, обзоров, другой публичной информации
Клиентский Инвестор Ненадлежащие действия клиентов
Прямого ущерба Различные источники Действия, приводящие к утрате или обесцениванию актива
Форс-мажорные Различные источники События, нарушающие нормальную деятельность
Процентный Фондовый рынок Риск того, что рыночные процентные ставки по банковским депозитам поднимутся выше текущих по инструментам с фиксированной ставкой доходности
Экономические Государство Негативные тенденции в экономике страны, влекущие снижение стоимости инвестиционных вложений
Риск расчетов Банковская система Риск задержки платежей при переводе средств внутри страны
2 1,8 1,6 1,4 1,2 1
0,8 0,6 0,4 0,2 0
1,2
1,9
1,7
ПИФО
ПИФА
ПИФС
Рис. 2 Среднее значение коэффициента Шарпа для ПИФ за 2003 — 2005 гг.
превышение доходности фонда над доходностью безрискового актива к стандартному отклонению. Если коэффициент равен или превышает 1, то доход фонда пропорционален или больше риска, связанного с получением этого дохода.
Как видно из представленных данных на рис. 2, доход по любому виду ПИФ превышает потенциальный риск. Тем не менее инвесторам нужно быть крайне осмотрительными при выборе конкретного фонда. При этом снижение риска при инвестировании в паевые инвестиционные фонды возможно и происходит благодаря тому, что:
• дается возможность постоянного доступа к информации о работе ПИФ и управляющей компании, а также о стоимости пая и структуре инвестиционного портфеля фонда;
• осуществляется профессиональное управление активами;
• ведущие рейтинговые агентства систематически обновляют свои данные и обеспечивают постоянный доступ к ним;
• проводится широкая диверсификация портфеля.
% 250
200
150
100
50
54,4
229,1
ПИФО ПИФА ПИФС
Рис. 3. Суммарная доходность ПИФ за 2003 — 2005 гг..
Эти особенности паевых фондов снижают инвестиционные риски и защищают интересы инвесторов.
Следует отметить, что работа на фондовом рынке несет и рыночные риски: стоимость ценных бумаг не только растет, но и падает. Поэтому владельцы инвестиционных паев несут риск уменьшения стоимости их инвестиционных вложений.
Разные категории фондов обеспечивают различный уровень риска и доходность (рис. 3)
Наименее рискованными являются фонды денежного рынка и фонды облигаций. Они инвестируют средства в минимально доходные инструменты, основными из которых являются облигации.
Фонды смешанных инвестиций вкладывают средства и в облигации, и в акции, поэтому занимают промежуточное место по доходности и риску между фондами облигаций и фондами акций.
Фонды акций наиболее рискованны и при этом потенциально значительно более доходны, чем фонды облигаций и смешанные.
Инвестор передает свои деньги в управление, покупая инвестиционные паи, которые выпускает и продает управляющая компания ПИФ. Реальные деньги можно получить, «вернув» пай по цене выкупа управляющей компании. На пай не начисляются ни дивиденды, как на акции, ни проценты, как на облигации. Тем не менее доход он приносит — в виде положительной разницы между ценой выкупа пая управляющей компанией и ценой, по которой инвестор его приобрел. Если разница окажется отрицательной, инвестор несет убытки. Причем риск потери денег в результате рыночных факторов или неудачного управления, как и в случае с акциями, он принимает на себя. Владелец пая вправе осуществлять с инвестиционными паями широкий спектр операций: от купли-продажи до возможности дарить и передавать по наследству, конвертировать в паи других паевых фондов данной управляющей компании.
Как правило, компании, специализирующиеся на управлении паевыми фондами, создают не один, а несколько фондов, ориентированных на вложения в разные виды активов. Иногда управляющая компания предоставляет пайщикам возможность конвертировать паи фондов своего «семейства» друг в друга. Таким образом, инвестор
имеет возможность переложить свои деньги из одних активов в другие, представляющиеся ему на данном этапе более перспективными или менее рискованными.
Основными отличиями приобретения инвестиционного пая от открытия депозита в банке являются следующие:
во-первых, по депозитному договору банк обязуется возвратить принятую от вкладчика сумму и выплатить на нее определенные проценты. Банк принимает на себя риск того, что его инвестиции могут не принести необходимого для выплаты процентов дохода. При вложении денег в ПИФ риск ложится на самих инвесторов. ПИФ имеет повышенный риск, однако и потенциально более высокую доходность, поскольку все, что фонд «заработает» (за вычетом расходов на управление), становится собственностью владельцев паев. А банк независимо от того, сколько денег он получил, пользуясь вкладами клиентов, выплатит им не более оговоренной ставки;
во-вторых, каждый коммерческий банк часть своих активов должен направлять в фонд обязательного резервирования. Тем самым надежность вкладов повышается, но деньги из оборота банка отвлекаются. В ПИФ все деньги пайщиков включаются в оборот, поскольку его управляющая компания освобождена от такой необходимости;
в-третьих, банк как собственник денежных средств, полученных от вкладчиков, вправе распоряжаться ими по своему усмотрению и использовать для обеспечения собственных обязательств. Управляющая компания ПИФ может использовать средства фонда для обеспечения исполнения только тех своих обязательств, которые связаны с доверительным управлением имуществом ПИФ.
Специалисты в области финансового рынка отмечают следующие преимущества вложения денежных средств в ПИФ перед коммерческими банками:
1) повышенная ликвидность: управляющий может купить много разных ценных бумаг, так чтобы снижение стоимости одних возмещалось ростом стоимости других. Одному человеку понадобилось бы несколько сотен тысяч долларов, чтобы создать такой инвестиционный портфель. В паевом фонде даже небольшие средства любого пайщика распределены по всему портфелю паевого фонда;
2) широкая диверсификация по финансовым инструментам;
3) паевой фонд не является юридическим лицом, и его прибыль не облагается налогом. Значит,
не будет потерь на налогообложение, и пайщикам достанется больше.
Работа паевых фондов контролируется специальной организацией — специализированным депозитарием и государственным органом — Федеральной службой по финансовым рынкам. Для обеспечения безопасности пайщиков принимается ряд мер:
1) федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) своими постановлениями создает нормы и стандарты деятельности паевых фондов;
2) на выдает лицензии управляющим компаниям и другим участникам рынка паевых фондов и проводит регистрацию ПИФ;
3) ФСФР России ведет постоянный текущий надзор и контроль.
В случае нарушения требований служба может принимать дисциплинарные меры к ПИФ: приостанавливать или отзывать лицензии управляющей компании или специализированного депозитария, что приводит к замене этих организаций.
В последние несколько лет ПИФ становятся все более популярными объектами инвестирования в силу показанной высокой доходности, надежности и ликвидности.
Для того чтобы выбрать оптимальный вариант инвестирования между банком и ПИФ, необходимо определить их сильные и слабые стороны. В ходе проведенного исследования были выявлены преимущества и недостатки вложений в банки и ПИФ, которые представлены в табл. 2.
От развития коллективных инвестиций в России выигрывают все субъекты экономического воспроизводства, в частности:
1) вырастут налоговые поступления, а значит, улучшится финансирование социальных программ и бюджетных организаций;
2) возрастет спрос на государственные ценные бумаги при одновременном снижении цены заимствования;
3) расширятся возможности граждан сохранять и преумножать свои сбережения, что само по себе способно защитить их интересы и повысить доверие к рыночной экономике;
4) финансовые ресурсы станут доступнее предприятиям из-за обострения конкурентной борьбы коллективных инвесторов и коммерческих банков за деньги населения. Важным замечанием в адрес варианта вложений в банк является сравнительно невысокая доходность по отношению к уровню инфляции. Более
Таблица 2
Сравнительная характеристика функционирования банков и ПИФ
Характеристика Банк ПИФ Вывод
Размер вложений Минимальный — 10 руб. Максимальный — не ограничен Минимальный — 30 тыс. руб. * Максимальный — не ограничен Преимущества за банком
Страхование вложений Застрахованы Федеральным агентством по страхованию вкладов в сумме до 190 000 тыс. руб. Преимущества за банком
Дополнительные комиссии Отсутствуют, за исключением операций с банковскими картами Есть, например, стоимость «входа/ выхода» Преимущества за банком
Дополнительные льготы Предоставляются (например, оформление кредитных карт со скидкой) Не предоставляются Преимущества за банком
Доходность Низкая, близкая к уровню инфляции Высокая, как правило, выше уровня инфляции Преимущества за ПИФ
Уровень риска Небольшой, ответственность ложится на банк Высокий, зависит от инструмента вложения Ответственность ложится на инвесторов Преимущества за банком
Информационная доступность Высокая Низкая Преимущества за банком
Прозрачность механизма функционирования Высокая Низкая Преимущества за банком
Объем предоставляемых услуг Большой Небольшой Преимущества за банком
Волатильность доходности внутри инвестиционного периода Небольшая (в основном с «+» финансовым результатом) Высокая (может быть с «-» финансовым результатом) Преимущества за банком
Необходимый период инвестирования 1 год 2 — 3 года Преимущества за банком
*По ограниченному перечню фондов минимальная сумма вложений не устанавливается.
40
35 30 25 20 15 10 5 0
1
2003
2004
2005
□ Доходность ПИФ
□ Доходность
по банковскому депозиту
I Инфляция
Рис. 4. Сравнительная динамика альтернативных вложений средств инфляции за 2003 — 2005 гг.
того, средневзвешенная доходность за рассматриваемый период была даже ниже официальной инфляции (рис. 4). При этом доходность по ПИФ примерно в 3,5 раза превысила банковскую ставку и в 3 раза — уровень инфляции.
В заключение отметим, что коммерческие банки всегда воспринимались и воспринимаются как инструмент сбережений капитала, но инструментом его прироста являются иные альтернативы экономики, например такие как ПИФ.
