Оценка влияния использования лизинга и заемных финансовых средств на эффективность инвестиционной политики угольных компаний Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

© М.В. Беленкова, 2005

УДК 622.:338 М.В. Беленкова

ОЦЕНКА ВЛИЯНИЯ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ЛИЗИНГА И ЗАЕМНЫХ ФИНАНСОВЫХ СРЕДСТВ НА ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПОЛИТИКИ УГОЛЬНЫХ КОМПАНИЙ

~П соответствии с энергетической страха тегией России привлечение заемных средств в виде кредита и лизинга является одним из основных направлений развития угольных компаний, вынужденных в современных условиях самостоятельно формировать свои финансовые ресурсы для обновления активной части основных фондов [1].

Стоимость заемных финансовых ресурсов, предоставляемых банками, определяется процентными выплатами по кредиту, а стоимость товарных ресурсов в виде оборудования, предоставляемого лизингодателем, определяется уровнем необходимых лизинговых платежей, которые возмещают стоимость данного оборудования.

Финансирование посредством заемного капитала и лизинга дает преимущество для компании, которое заключается в уменьшении налогооблагаемой базы для расчета налога на прибыль на величину процентных выплат по долгу и лизинговых платежей.

Требования, предъявляемые к использованию банковских кредитов, значительно выше по отношению к использованию лизинга, так как при использовании кредита риск потери контроля над предприятием выше, чем при использовании лизинга. Это объясняется тем, что при лизинге размер гарантий уменьшается на величину стоимости передаваемого в лизинг оборудования, которое само по себе является гарантией.

Возможность привлечения банковских кредитов определяется качественной технической экспертизой проектов и прогнозов движения денежных потоков компании, поскольку это позволяет определить надежность будущих ежегодных выплат по обслуживанию долга в установленном заранее порядке.

Причем каждый инвестор имеет определенный набор требований, которые в общем

случае сводятся к необходимости получения информации о заказчиках (потребителях продукции), запасах и качественных характеристиках полезного ископаемого, применяемом оборудовании и объемах производства, потерях и разубоживании, требованиях охраны окружающей среды, законодательных требованиях, а также о динамике денежных потоков на основе объемов выручки от реализации продукции, капитальных и эксплуатационных затрат, амортизации (оборудования, зданий и сооружений), налоговых выплат. Варианты прогноза динамики денежных потоков должны учитывать воздействие изменения темпов инфляции, качества полезного ископаемого, уменьшения производительности предприятия по отношению к проектной величине, изменения курса валют, а также все виды риска, сопутствующие реализации горных проектов. Окончательное решение по финансированию принимается на основе независимой экспертизы технической и финансовой частей проекта.

Часто условием для принятия решения о финансировании конкретного проекта является то, что прогнозные показатели денежных потоков проекта обеспечивают покрытие финансовых обязательств перед инвестором в 1,5-2,0 раза. Данный параметр совместно с подсчитанными процентными выплатами и сроком погашения долга определяет приемлемую величину заемных средств, предоставляемых горной компании.

В соответствии с действующей в настоящее время в России системой налогообложения предельная величина процентов, включаемых в себестоимость принимается равной ставке рефинансирования ЦБ РФ, увеличенной на 10% при долговых обязательствах, исчисляемых в рублях и на 15 % - по кредитам в иностранной валюте [2]. С этой точки зрения кредитное финансирование нередко называют эффективным

источником привлечения капитала. Сокращение налоговых выплат в этом случае можно рассматривать как уменьшение стоимости заемного капитала.

При использовании лизинга следует иметь в виду, что существуют два его основных вида - финансовый и оперативный.

Финансовый лизинг, являющийся наиболее распространенным видом, предусматривает сдачу в лизинг оборудования на длительный срок, как правило, на срок его полезного использования с полным возмещением стоимости (лизинг с полной амортизацией) [3]. При этом продолжительность контракта совпадает с нормативным сроком службы оборудования. При оперативном лизинге оборудование передается в лизинг на срок значительно меньший срока его полезного использования (лизинг с неполной амортизацией).

В соответствии с Методическими рекомендациями лизинговые платежи в текущем году состоят из амортизационных отчислений, причитающихся лизингодателю, платы за использование лизингодателем кредитных ресурсов на приобретение оборудования, комиссионного вознаграждения лизингодателю за предоставление оборудования по договору лизинга, налога на добавленную стоимость, уплачиваемого по услугам лизингодателя, платы лизингодателю за дополнительные услуги, предусмотренные договором лизинга [4].

Амортизационные отчисления могут быть рассчитаны линейным и ускоренным методом. В соответствии с законодательством РФ в финансовом лизинге предусмотрена ускоренная амортизация лизингового имущества с коэффициентом не выше 3,0. Ускоренная амортизация, исчисляемая оговоренным в контракте сроком, уменьшает налогооблагаемую прибыль и ускоряет обновление материально-

среднегодовой стоимости оборудования -предмета договора.

Комиссионное вознаграждение может устанавливаться по соглашению сторон в процентах от балансовой стоимости оборудования или от среднегодовой остаточной стоимости оборудования. Плата за дополнительные услуги производится за каждую предусмотренную договором услугу. Налог на добавленную стоимость, уплачиваемый по услугам лизингодателя исчисляется от выручки лизингодателя.

При этом вся сумма лизинговых платежей включается в себестоимость производимой продукции, что уменьшает налогооблагаемую базу при исчислении налога на прибыль.

Для сравнения преимуществ использования заемных финансовых ресурсов и лизинга определены суммарные дисконтированные платежи по каждому виду финансирования.

Для определения суммарных дисконтированные платежей с учетом уменьшения налога на прибыль при обновлении оборудования посредством использования кредита использовались следующие исходные данные: стоимость оборудования (1350 млн. руб.), срок кредита (5 лет), процентная ставка по кредиту (15 %), налог на прибыль (24 %), схема погашения долга (равные ежегодные платежи, начиная с первого года эксплуатации оборудования).

На рис. 1 показана динамика дисконтированных величин уменьшения налога на прибыль, общих выплат по обслуживанию долга и общих выплат с учетом уменьшения налога на прибыль нарастающим итогом.

Анализ полученных зависимостей позволяет определить суммарные дисконтированные выплаты по обслуживанию долга за весь срок кредита, которые составляют 1 513,34 млн.

технической базы.

Плата за используемые кредитные ресурсы определяется произведением процентной ставки за используемый кредит и

Рис. 1 Динамика выплат по обслуживанию долга и уменьшение налога на прибыль при использовании кредита

руб., а с учетом уменьшения налога на прибыль за счет включения процентных выплат в себестоимость продукции, эта величина составит 1 395,71 (1 513,34 - 117,54) млн. руб.

А Далее определены суммарные дисконтированные платежи при обновлении оборудования посредством лизинга.

Для расчета лизинговых платежей по договору финансового лизинга были использованы следующие исходные данные: стоимость оборудования - предмет лизинга (1350 млн руб.), срок договора (10 лет), срок службы оборудования (10 лет), коэффициент ускорения (3), процентная ставка по кредиту (15 %), процент комиссионного вознаграждения (10 %), дополнительные услуги лизингодателя (6 %), ставка налога на добавленную стоимость (18 %).

На рис. 2 показана динамика дисконтированных лизинговых платежей нарастающим итогом при линейном и ускоренном способах начисления амортизации. Очевидно, что дисконтированные лизинговые платежи при ускоренном способе начисления амортизации превышают платежи при линейном способе в большей степени в первые годы, когда различие в амортизационные отчислениях имеет

большую значимость. На этом же ---------------

рисунке показана экономия по лизинговым платежам при линейном способе амортизации по сравнению с ускоренным способом.

На рис. 3 показана динамика

к И 3500,00

5 И

3000.00

2500.00

2000.00

* і

1500,00

1000,0(

500,0

0,00

дисконтированных значений уменьшения налога на прибыль нарастающим итогом при ускоренном и линейном способах начисления амортизации. Очевидно, что дисконтированные значения уменьшения налога на прибыль при ускоренном способе начисления амортизации превышают аналогичные значения при линейном способе в большей степени в пер-

Рис. 2. Динамика лизинговых платежей при линейном и ускоренном способах начисления амортизации

Рис. 3. Динамика уменьшения налога на прибыть при линейном и ускоренном способах начисления амортизации

вые годы, когда различие в налоговых выплатах имеет большую значимость [5]. На этом же рисунке показана экономия по налоговым выплатам при ускоренном способе амортизации по сравнению с линейным.

На рис. 4 показана динамика дисконтированных значений общей экономии нарастающим итогом при линейном способе начисления амортизации по сравнению с ускоренным методом.

Анализ полученных зависимостей позволяет определить преимущества финансового лизинга при линейном способе начисления амортизации по сравнению с ускоренным способом. Суммарные дисконтированные лизинговые платежи при линейном способе амортизации меньше, чем при ускоренном на 193,05 млн. руб. (2888,74 - 2695,69). При этом суммарная дисконтированная экономия по уплате налога на прибыль при ускоренном способе начисления амортизации составит 46, 33 млн руб. (693, 30 - 646, 97).

Таким образом, общая дисконтированная величина экономии при линейном способе начисления амортизации по сравнению с ускоренным методом за весь срок использования

“Лизинговые платежи при линейной амортизации “Лизинговые платежи при ускоренной амортизации “Экономия по лизинговым платежам при линейной амортизации

►Уменьшение налога на прибыль при ускоренной амортизации ►Уменьшение налога на прибыль при линейной амортизации ►Экономия по налогу на прибыль при ускоренной амортизации

оборудования составит 146, 72 (2195,442048,72) млн руб.

Из сравнительного анализа видов финансирования посредством кредита и лизинга следует, что по финансовым соображениям использование кредита предпочтительней, так как общие выплаты (обязательства), определяемые видом финансирования, за весь срок эксплуатации оборудования при использовании кредита (1395,71 млн руб.) меньше по сравнению с лизингом (2048,72 млн руб.) более чем на 30 %. При этом следует иметь в виду, что срок, на который можно получить кредит значительно

Рис. 4. Динамика общей экономии при линейном способе начисления амортизации по сравнению с ускоренным методом

меньше, по сравнению с возможным сроком лизингового договора.

При окончательном принятии решений по использованию лизинга и заемных средств для обновления активной части основных фондов необходимо оценить риск уменьшения положительных денежных потоков (снижение цен на производимую продукцию, рост инфляции, индексов цен производителей, ставки банковского кредита, а также падения курса доллара при значительной доли экспорта производимой продукции). При увеличении риска невыполнения обязательств по обслуживанию долга использование лизинга является более предпочтительным, так как эта форма финансирования характеризуется меньшим риском банкротства и потери контроля над предприятием.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Энергетическая стратегия России на период до 2020 года. Обосновывающие материалы. /Раздел «Угольная промышленность — М.: Министерство экономического развития и торговли, 2003.

2. Митин БМ. Комментарий к главе 25 Налогового кодекса РФ: Налог на прибыль организаций. — М.: Экзамен, 2002.— 288 с.

3. Лещенко М.И. Основы лизинга.— М.: Финансы и статистика, 2002.— 334с.

4. Методические рекомендации по расчету лизинговых платежей (утв. Минэкономики 16 апреля 1996 г. — 17 с.

5. Веретенникова И.И. Амортизация и амортизационная политика.— М.: Финансы и статистика, 2004.—191 с.

— Коротко об авторах ----------------------------------------------------------------

Беленкова Марина Викторовна - аспирантка, кафедра «Финансы горного производства», Московский государственный горный университет.