CC BY
151
УДК 338.47
Оценка влияния финансовых рисков на показатели деятельности компании
Т. П. Сацук
Петербургский государственный университет путей сообщения Императора Александра I, Российская Федерация, 190031, Санкт-Петербург, Московский пр., 9
Для цитирования: Сацук Т. П. Оценка влияния финансовых рисков на показатели деятельности компании // Бюллетень результатов научных исследований. - 2020. - Вып. 3. - С. 89-98. DOI: 10.20295/2223-9987-2020-3-89-98
Аннотация
Цель: Рассмотреть вопросы формирования методики оценки финансовых рисков компании. Обосновать необходимость модификации, существующей на ОАО «РЖД», методики оценки финансового состояния дочерних и зависимых компаний с целью определения финансового состояния общества по уровню риска с использованием концепции левериджа. Методы: Применяются расчетно-аналитические методы, сравнительный анализ, структурирование и обобщение материала, статистические методы и системный подход. Результаты: Проведенный анализ методов оценки рисков позволил выделить расчетно-аналитические методы, используемые действующей методикой оценки финансового состояния дочерних и зависимых обществ ОАО «РЖД» для оценки финансового состояния общества по уровню риска для всех дочерних и зависимых обществ. Дополнение методики показателями левериджа, которые характеризуют соотношение «доходность - ликвидность - риск» в финансовой и операционной деятельности предприятия, дает возможность проанализировать деятельность компании для определения уровня его финансовой устойчивости в долгосрочной перспективе и отражать результаты управленческих решений компании в комплексе. Показатель левериджа измеряет чувствительность финансового результата деятельности в динамике (своего рода коэффициент эластичности). Обоснованность данных выводов проверена на примере оценки финансового состояния и рисков Акционерного общества «Вагонная ремонтная компания-3». Практическая значимость: Предложенная методика оценки финансовых рисков обладает определенными преимуществами, так как компания сможет оценить не только общий уровень подверженности финансовому риску, но и конкретизировать его по отдельным факторам, тем самым делать оценку более информативной. Встроенные в методику показатели финансового левериджа позволяют установить, насколько рентабельность собственного капитала зависит от уровня заемных средств.
Ключевые слова: Финансовые риски, оценка риска, финансовый леверидж, управленческие решения, методы анализа и оценки.
Введение
Неопределенность результативности деятельности компаний связана с вопросами организации оценки финансовых рисков, умением управлять
ими и разработкой мероприятий, направленных на минимизацию негативных последствий в случае возникновения риска. Оценка финансовой устойчивости компании, ее рентабельности и эффективности использования ресурсов невозможна без учета влияния финансовых рисков. Поэтому рассмотрение эффективных методов анализа и оценки финансовых рисков в настоящее время приобретает особую актуальность.
Инструментарий анализа и оценки финансовых рисков рассматриваются в работах как отечественных, так и зарубежных ученых. Однако в процессе выбора методов оценки финансовых рисков каждая компания должна учитывать различные характеристики показателей, определяющих специфику деятельности.
Финансовым рискам, как одной из сложных категорий, связанной с финансово-хозяйственной деятельностью компаний, присущи следующие характеристики:
Основные характеристики категории финансового риска ^Н
Экономическая природа
Объективность проявления
Вероятность реализации
Неопределенность последствий
Ожидаемая неблагоприятность последствий
Вериабельность уровня
Субъективность оценки
В целях дальнейшего исследования будем под финансовыми рисками понимать вероятность потери дохода или капитала, либо получение дополнительного дохода при неопределенности условий осуществления финансовой деятельности организации, обусловленные действием как макроэкономических, так и внутрифирменных факторов и условий.
Выбор эффективных мероприятий по предотвращению рисков напрямую зависит от точной идентификации возможных рисков, поэтому выбор правильного метода оценки рисков играет важную роль в принятии управленческих решений.
Методы оценки влияния финансовых рисков на финансовые показатели компаний
Так как риски связаны с возможностью наступления неблагоприятного события, то становится необходимым своевременно их анализировать и разрабатывать мероприятия по минимизации рисков. Анализ рисков включает идентификацию и оценку рисков с целью последующей выработки методов снижения рисков или уменьшения неблагоприятных последствий, вызванных ими [1-4]. Анализ рисков делится на качественный (определение факторов риска, этапов, областей) и количественный (численное определение размера рисков), которые взаимно дополняют друг друга. Среди методов качественной оценки выделяют метод экспертных оценок, метод рейтинговых оценок, метод аналогий. Наиболее распространенными количественными методами являются статистические и расчетно-аналитические. Количественная оценка риска представляет собой определение размеров отдельно взятых рисков. Наиболее распространены для количественной оценки рисков статистические и расчетно-аналитические методы [5-7].
На рисунке представлены основные методы анализа и оценки финансовых рисков.
Методы анализа и оценки финансовых рисков
С помощью расчетно-аналитических методов оцениваются вероятность возникновения финансовых рисков, возможный ущерб и другие характеристики рисков. Для проведения анализа расчетно-аналитическими методами используется внутренняя информационная база компании, чтобы проанализировать уровень финансового развития компании в целом, рассчитать показатели, характеризующие финансовую деятельность компании, такие как коэффициенты финансовой устойчивости, деловой активности, а также определить вероятность наступления банкротства и т. д. [8].
Для оценки финансовых рисков необходимо анализировать основные показатели финансово-хозяйственной деятельности, в первую очередь те, для которых в нормативных актах закреплено нормативное значение. К ним относятся показатели ликвидности, финансовой устойчивости, деловой активности и рентабельности. Однако обособленный анализ данных показателей не является достаточно информативным для оценки финансовых рисков. Для обобщенной оценки финансовых рисков лучше использовать рейтинг оценки.
Так как некоторые из рассчитанных показателей могут быть на уровне пороговых значений, а какие-то находиться в критической зоне, принятие адекватных управленческих решений становится затруднительным. В связи с этим на основе установленных отдельных показателей появились рейтинговые системы оценки [9]. Суть их заключается в том, что ранжирование предприятий по классам осуществляется на основе суммарного количества баллов, присвоенных каждому показателю, исходя из его значения. Одной из таких рейтинговых систем является Методика оценки финансового состояния дочерних и зависимых обществ ОАО «РЖД» (далее Методика) [10], которая была разработана с целью упорядочения определения финансового состояния компании по уровню риска для всех дочерних и зависимых обществ. На ее основе проводят сравнение рассчитанных значений коэффициентов с нормативными и в дальнейшем по каждому коэффициенту определяются группа и балл. Количественный анализ рисков предполагает оценку следующих рисков: риск неликвидности активов, риск снижения финансовой устойчивости, риск низкой рентабельности деятельности компании и риск снижения деловой активности, а также характеризующих их коэффициентов.
Классификация предприятий по степени риска на основе указанных показателей, исходя из присвоенного рейтинга финансового состояния, представлена в табл. 1.
Таким образом, достаточная ликвидность, финансовая устойчивость, платежеспособность компании, ее высокая гибкость, а также эффективность финансово-хозяйственной деятельности необходимы для достижения планируемого темпа роста прибыли и стоимости. Вместе с этим они выступают элементами некой системы защиты и подвержены влиянию рисков хозяйственно-финансовой деятельности.
В целях оценки финансовых рисков и определения уровня финансовой устойчивости компании в долгосрочной перспективе, по нашему мнению, следует дополнить существующую Методику показателями леверид-жа, которые характеризуют соотношение «доходность-ликвидность-риск» в финансовой и операционной деятельности предприятия и отражают результаты управленческих решений компании в комплексе. Внутренний фи-
нансовый риск предприятия можно представить в виде сочетания операционного и финансового рисков. В свою очередь, операционный риск связан с операционным левериджем (Degree of Operating Leverage - DOL), а финансовый риск - с финансовым левериджем (Degree of Financial Leverage - DFL).
ТАБЛИЦА 1. Группировка предприятий по критериям риска при оценке финансового состояния [7]
Группа финансовой устойчивости общества Рейтинг Критерий присвоения рейтинга
Общество с устойчивым финансовым состоянием A1 15 < R <= 16
A2 14 < R <= 15
A3 13 < R <= 14
Общество с удовлетворительным финансовым состоянием B1 12 < R <= 13
B2 11 < R <= 12
B3 10 < R <= 11
Общество с неудовлетворительным финансовым состоянием C1 9 < R <= 10
C2 8 < R <= 9
C3 7 < R <= 8
Общество с критическим финансовым состоянием D R <= 7
Показатель левериджа измеряет чувствительность финансового результата деятельности в динамике (своего рода коэффициент эластичности).
Он определяется эластичностью чистой прибыли предприятия по отношению к валовой прибыли (прибыли до уплаты процентов за пользование чужими заемными средствами и налога на прибыль) и измеряется показателем соотношения темпа изменения чистой прибыли до вычета процентов по кредитам и налога на прибыль [4]. Формула для расчета имеет вид
DFL = ANHNL, (!)
AGI / GI
где ANI - изменение чистой прибыли за отчетный период; NI - чистая прибыль за отчетный период; AGI - изменение валовой прибыли (до вычета процентов и налога на прибыль) за отчетный период; GI - валовая прибыль за отчетный период.
Расчет показывает, на сколько процентов изменяется чистая прибыль в случае изменения валовой прибыли на 1 %. Таким образом, эффект финансового левериджа - это мера эластичности чистой прибыли по валовому доходу.
Предложенную модифицированную методику рассмотрим на примере Акционерного общества «Вагонная ремонтная компания-3» (далее АО «ВРК-3»).
В настоящее время компания занимает лидирующие позиции на рынке деповского, капитального и текущего ремонта железнодорожных вагонов, технического содержания и переоборудования подвижного состава. Основными стратегическими целями АО «ВРК-3» являются: рост рыночной стоимости акций, обеспечение плановых показателей свободного денежного потока, удержание доли рынка в сфере ремонта грузовых вагонов, обеспечение высокого качества ремонта подвижного состава в целях безопасности перевозочного процесса. Ежегодный прирост чистой прибыли и доходов позволяет судить о том, что компания развивается и наращивает производственные мощности, обеспечивая тем самым конкурентное преимущество, поэтому вопросы оценки, анализа и управления финансовыми рисками особо актуальны для динамично развивающейся компании.
В целях оценки возможных финансовых рисков, которым подвержено АО «ВРК-3», был проведен анализ финансового состояния компании по уровню риска на основе Методики (табл. 2).
ТАБЛИЦА 2. Комплексная оценка риска финансового состояния АО «ВРК-3» за 2018 г.
Показатель Фактический показатель Балл Вес балла Произведение балла и веса
Коэффициент абсолютной ликвидности (К1) 0,39 4 0,25 1,00
Коэффициент срочной ликвидности (К2) 0,95 3 0,50 1,50
Коэффициент текущей ликвидности (К3) 1,84 3 0,50 1,50
Коэффициент финансовой независимости (К4) 0,77 4 0,75 3,00
Рентабельность продаж (К5) 3,95 2 0,25 0,50
Рентабельность собственного капитала (К6) 3,04 3 0,50 1,50
Рентабельность активов (К7) 5,42 3 0,50 1,50
Соотношение дебиторской и кредиторской задолженности (К8) 0,63 1 0,25 0,25
Соотношение оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности (К9) 1,57 3 0,25 0,75
Соотношение роста прибыли до вычета
расходов по процентам, уплаты налогов и 0,99 3 0,25 0,75
амортизации (EBITDA) к росту выручки (К10)
Рейтинг финансового состояния - - - 12,25
Для расчета рейтинга финансового состояния в динамике по полученным показателям необходимо подсчитать суммарный балл в разрезе по каждому анализируемому периоду представим динамику рейтинга финансового состояния АО «ВРК-3»:
Значение рейтинга финансового состояния компании................С1 В2 В1 В1
Год....................................................................................................2015 2016 2017 2018
По итогам анализа финансового состояния АО «ВРК-3» по степени риска можно сделать вывод о том, что в 2015 г. финансовое состояние компании было неудовлетворительным, что говорит о высоком уровне риска, а с 2016 г. она перешла в группу с удовлетворительным финансовым состоянием и сохраняет свой рейтинг по 2018 г. Однако в 2018 г. по сравнению с 2017 г. рейтинг снизился на 0,25 пунктов, что является негативной тенденцией и в дальнейшем может привести к потере финансовой устойчивости.
Для оценки совокупного финансового риска компании и степени его финансовой устойчивости дополним Методику показателями левериджа. Результаты расчетов представлены в табл. 3.
ТАБЛИЦА 3. Показатели левериджа АО «ВРК-3»
Показатель 2015 г. 2016 г. 2017 г. 2018 г.
Финансовый леверидж (DFL) 0,10 0,45 0,55 0,70
Операционный леверидж (DOL) 1,00 1,00 2,39 2,84
Комбинированный леверидж (DCL) 0,10 0,45 1,31 1,99
Оценивая динамику показателей финансового левериджа, можно судить об увеличении уровня прибыли на собственный капитал за рассматриваемый период с 0,1 до 0,7 %. Динамика операционного левериджа говорит о повышении уровня операционного риска за этот период, однако показатель находится в пределах от 1,0 до 3,3, что, в свою очередь, свидетельствует о низком операционном риске компании. Комбинированный леверидж имеет тенденцию к росту, что, в свою очередь, указывает на повышение уровня совокупного финансового риска АО «ВРК-3» и связано в первую очередь с увеличением именно операционного риска компании.
Заключение
Предложенная методика оценки финансовых рисков позволяет оценивать не только общий уровень подверженности компании финансовому
риску, но и конкретизировать его по отдельным факторам, тем самым делать оценку более информативной. Финансовый леверидж при факторном подходе определяет прирост рентабельности собственного капитала в случае привлечения заемных средств. Действительно, леверидж выступает как своеобразный «рычаг», позволяющий достичь более значимых финансовых результатов, обосновывающих произведенные расходы.
Библиографический список
1. Бланк И. А. Управление финансовыми рисками / И. А. Бланк. - Киев: Ника-Центр, 2005. - 600 с.
2. Ванькович И. М. Финансовые риски: теоретические и практические аспекты / И. М. Ванькович // Российское предпринимательство. - 2014. - № 13 (259). - С. 18-32.
3. Балабанова Н. В. Оценка финансовых рисков для обеспечения финансовой устойчивости предприятия: дис. ... канд. экон. наук, специальность: 08.00.10. - Иваново: Ивановск. гос. химико-технолог. ун-т, 2006. - 173 с.
4. Филина Ф. Н. Формирование оптимальной стратегии риск-менеджмента / Ф. Н. Филина // Финансы: планирование, управление, контроль. - 2011. - № 1. -С.32-45.
5. Ванькович И. М. Совершенствование оценки влияния финансовых рисков на деятельность компаний: дис. ... канд. экон. наук, специальность: 08.00.10. - М.: Финанс. ун-т при Правительстве Российской Федерации, 2016. - 154 с.
6. Крыжановский О. А. Методические подходы и способы оценки финансовых рисков на предприятии / О. А. Крыжановский, Л. К. Попова // Вопросы экономики и управления. - 2016. - № 5. - С. 162-165.
7. Солодов А. К. Основы финансового риск-менеджмента: учебник / А. К. Соло-дов. - М.: Изд. А. К. Солодова, 2017. - 286 с.
8. Сацук Т. П. Система ключевых показателей результативности в экономике организаций железнодорожного транспорта / Т. П. Сацук // Изв. Петерб. ун-та путей сообщения. - СПб.: ПГУПС, 2015. - Вып. 1 (42). - С. 144-148.
9. Guliy I. M. The railway transport sustainable development: economic evaluating and future growth trends / I. M. Guliy, T. P. Satsuk, S. G. Tatarintseva, Yu. V. Egorov, O. V. Koneva // Research Journal of Pharmaceutical, Biological and Chemical Sciences. -2019. - Vol. 10. - N 2. - Р. 1193-1200.
10. Методика оценки финансового состояния дочерних и зависимых обществ ОАО «РЖД». - URL: https://old-doc.rzd.ru/doc/public/ru. (дата обращения:15.05.2020 г.)
Дата поступления: 14.05.2020 Решение о публикации: 22.05.2020
Контактная информация:
САЦУК Татьяна Павловна - д-р экон. наук, профессор; stp13@mail.ru
Assessment of the financial risks impact on the company performance
T. P. Satsuk
Emperor Alexander I Petersburg State Transport University, 9, Moskovsky pr., Saint Petersburg, 190031, Russian Federation
For citation: Satsuk T. P. Assessment of the financial risks impact on the company performance. Bulletin of scientific research results, 2020, iss. 3, p. 89-98. (In Russian) DOI: 10.20295/2223-9987-2020-3-89-98
Summary
Objective: To discuss the formation of methodology for assessing the company financial risks. To justify the need to modify the existing JSC Russian Railways methodology for assessing the financial condition of subsidiaries and dependent companies in order to determine the financial condition of the company by the risk level based on the concept of leverage. Methods: Computational and analytical methods, comparative analysis, structuring and generalization of material, statistical methods and a system approach are used. Results: The analysis of the risk assessment methods made it possible to determine the computational and analytical methods used in the existing methodology for assessing the financial condition of subsidiaries and dependent companies of JSC Russian Railways to assess the financial condition of the company by the risk level for all subsidiaries and dependent companies. Supplementing the methodology with leverage indicators, which characterize the profitability-liquidity-risk ratio in the financial and operational activities of the company, allows one to analyze the company's activities to determine its long-term financial stability and reflect the results of management decisions of the company from a comprehensive perspective. The leverage is a measure of the financial performance sensitivity over time (equivalent to the elasticity coefficient). The validity of these conclusions has been verified by the example of assessing the financial condition and risks of Joint-Stock Company Vagonnaya Remontnaya Kompaniya-3 [Wagon Repair Company-3]. Practical importance: The proposed methodology for assessing financial risks has certain advantages, since the company has the opportunity not only to assess the overall level of financial risk exposure but also to differentiate it by individual factors, thereby making the assessment more informative. The financial leverage indicators built into the methodology allow determining the dependence of the return on equity on the borrowed funds.
Keywords: Financial risks, risk assessment, financial leverage, management decisions, methods of analysis and assessment.
References
1. Blank I. A. Upravleniye finansovymi riskami [Financial risk management]. Kiev, Ni-ka-Tsentr Publ., 2005, 600 p. (In Russian)
2. Van'kovich I. M. Finansovyye riski: teoreticheskiye i prakticheskiye aspekty [Financial risks: theoretical and practical aspects]. Rossiyskoe predprinimatel'stvo [Russian Journal of Entrepreneurship], 2014, no. 13 (259), pp. 18-32. (In Russian)
3. Balabanova N. V. Otsenka finansovykh riskov dlya obespecheniya finansovoy ustoychivostipredpriyatiya. Dis. ... kand. ekon. nauk, spetsial'nost': 08.00.10 [Assessment of financial risks to ensure the financial stability of the enterprise. Thesis of PhD in Economics, specialty: 08.00.10]. Ivanovo, Ivanovo State University of Chemistry and Technology Publ., 2006, 173 p. (In Russian)
4. Filina F. N. Formirovaniye optimal'noy strategii risk-menedzhmenta [Formation of an optimal risk management strategy]. Finansy: planirovaniye, upravleniye, kontrol' [Finance: Planning, Management, Control journal], 2011, no. 1, pp. 32-45. (In Russian)
5. Van'kovich I. M. Sovershenstvovaniye otsenki vliyaniya finansovykh riskov na deyatel'nost' kompaniy. Dis. ... kand. ekon. nauk, spetsial'nost' 08.00.10 [Improving the assessment of the impact offinancial risks on the activities of companies. Thesis of PhD in Economics, specialty: 08.00.10]. Moscow, Financial University under the Government of the Russian Federation Publ., 2016, 154 p. (In Russian)
6. Kryzhanovskiy O. A. & Popova L. K. Metodicheskiye podkhody i sposoby otsenki finansovykh riskov na predpriyatii [Methodological approaches and methods of assessing financial risks at an enterprise]. Voprosy ekonomiki i upravleniya [Economics and Management Issues], 2016, no. 5, pp. 162-165. (In Russian)
7. Solodov A. K. Osnovy finansovogo risk-menedzhmenta. Uchebnik [Financial Risk Management Fundamentals. Textbook]. Edition of A. K. Solodov. Moscow, Publ. of A. K. Solodov, 2017, 286 p. (In Russian)
8. Satsuk T. P. Sistema klyuchevykh pokazateley rezul'tativnosti v ekonomike organi-zatsiy zheleznodorozhnogo transporta [The system of key performance indicators in the economics of railway transport organizations]. Izvestiya Peterburgskogo universitetaputey soob-scheniya [Proceedings of Petersburg Transport University]. Saint Petersburg, PGUPS Publ., 2015, iss. 1 (42), pp. 144-148. (In Russian)
9. Guliy I. M., Satsuk T. P., Tatarintseva S. G., Egorov Yu. V. & Koneva O. V. The railway transport sustainable development: economic evaluating and future growth trends. Research Journal of Pharmaceutical, Biological and Chemical Sciences, 2019, vol. 10, no. 2, pp. 1193-1200.
10. Metodika otsenki finansovogo sostoyaniya dochernikh i zavisimykh obshchestv OAO "RZHD" [Methodology for assessing the financial condition of subsidiaries and dependent companies of JSC Russian Railways]. Available at: https://old-doc.rzd.ru/doc/public/ru (accessed: 15.05.2020) (In Russian)
Received: May 14, 2020 Accepted: May 22, 2020
Author's information:
Tatiana P. SATSUK - Dr. Sci. in Economics, Professor; stp13@mail.ru
