ОЦЕНКА ТРАНСМИССИОННЫХ МЕХАНИЗМОВ ВОЗДЕЙСТВИЯ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ НА ЭКОНОМИКУ РА

Айказ Арамян

<u3^ua unu03ub

«hUUIUfi OtLTtfiU unSbLhu» PPD(<Q1) pfiqClbU LUIjJflClflULnpLULnnp, <1S< ffrOuiOuObpfr uidpfinOfi uiuuflipuiCim

s"usbunhB3ub <4nu apu0uuuPMu3h"u euaueuMubnhB3u"u uaabsn^ut Oniuu"USnHJu3h"U 0bbubhS0UbPh Q"Uu<usnh0D <<-nHJ

IpLUrfLULlLUpL/LUjIClpLUqLUpLUQLUOnLpjLUO rfinfULUCignLrfLUjICl JbfULUCllqJClbpl UipiynL-OuiibLnnLpjnLCilg t Lllu[ulLlu6, pb QbCimpnCiLuLLLuCi puiOLp nppLuOnl HujpnqLuOLU ujqqb[ LnCiLnbunLpjnLOnnJ qObpfr, qpLuqiLudnLpjLuCi, ujrfpnqpLuLLLutj LLuhLuOpLupH L, IbpplLlbp-pn, LnCiLnbuLuQujCi Luty Lpuj: <nqlLudp OmplLud t «-miS lbpnO2jLU[ JbfuLuOlqJCibpl LupqjnLOlulLbLnnLpjmO qOLuhuiLndLuCi hbm L/LuujLlLud htupgbp!pOOLupQCiLuOp: 0nfuujOgnL-JLUJICI CI2LILU6 dbfuLuCilqdCibpp qOLuhLumb[nL CiuiLumuiLinLl uji?LuCidlCi-Lui?LuCidlCi IbpinLd-Llb bO wnLnuujqpnLjgl, iLupmnprfLuCi, huipumnLpjuiCi L tfinfuLupdbgl mqftObpp pOnL-pujqpnq hlJOLuLLuO gmguiOfcObpp, LuiwuipLlbi bO hLudLUL^LumLuufuLuO bqpiuhiuO-qmrfObp:

<|tiGwpwpbp. L/infuLuOgnLrfLujlO JbfuLuOlqJ, wnLnuujqpnLjgl rnqfr iLupLLULlnp-JluO rnqfr huipumnLpjuiO !uid wLLnmObpl qObpfr rnqfr LnfuLup-dbjs! rnqfr $IOluOulu!luO2nLLjl qLupqmgmdnLpjnLO

JEL: E5, E52, E58, E59

1 Sb u Era Dabla-Norris and Holger Floerkemeier, Transmission Mechanisms of Monetary Policy in Armenia: Evidence from VAR Analysis, November, 2006:

ihbUbUUMUb ihlJbUÊb^hPbbP 129

rçmpmïmûnLpjmû ïbpmpbpjmi mbunLpjnLûûbpnLÙ mémçmpïïnLÙ bû ^inËmû-gnLÙmjÇû nL^ÇûbpÇ mmppbp rçmumïmpqnLÙûbp, mjûnLmùbûmjûÇï, pninpnLÙ tl mémûàûmgïnLÙ bû rçpmûmïmpïmjÇû ùmrçmpmïmûnLpjmû hbmLjmi ^nËmû-gnLÙmjÇû ùbËmûÇqùûbpp. mnïnumrçpnLjpÇ, ïmpïmïnpùmû, hmpumnLpjmû ïmù mïmÇïûbpÇ qûbpÇ, ^inËmpdbpÇ nL^Çûbp:

OpmûmïmpïmjÇû ùmrçmpmïmûnLpjmû ^inËmûgnLÙmjÇû ùbËmûÇqùûbpÇ mp^jnLÛmibmnLpjnLÛÇg t ïmËïmô, pb nppmûnï ïbûmpnûmïmû pmûïp ïïm-pnrçmûm wqrçbi mûmbunLpjnLûnLÙ qûbpÇ, qpm^ïmônLpjmû, mûpnrççmïmû ^mhmûçmpïÇ L mûmbumïmû m^Ç ïpm, Çû^û tl gmûïmgmô bpïpÇ ïbûmpnûmïmû pmûïÇ, mjrç pïnLÙ' « ïbûmpnûmïmû pmûïÇ qbpËûrçÇpûbpÇg Ùbïû t: OpmûmïmpïmjÇû ùm^mpmïmûnLpjmû ^nËmûgnLÙmjÇû ùbËmûÇqùûbpp mmppbp bû pum bpïpûbpÇ' ^mjûmûmïnpïmô rçpmûg $Çûmûumïmû ùÇçûnp-rçmpjmû qmpqmgûmû ûmïmprçmïnï, mjû t' pmûïmjÇû hmûmïmpqÇ, ïm^Ç-mmiÇ 2nLÏmjÇ qmpqmgümüp2:

UÇçmqqmjÇû ninpmnLÙ ïmmmpïmô ïbpinLÔnLpjnLûûbpp gnLjg bû mmiÇu, np qmpqmgmô $Çûmûumïmû 2nLïmûbp nLûbgnrç bpïpûbpnLÙ mémïbi qnp-ônLû t rçpmûmïmpïmjÇû pm^mpmïmûnLpjmû mnïnumrçpnLjpÇ ^nËmûgmûm-jÇû nL^Çû, ûÇû^rçbé qmpqmgnrç L mûgnLÙmjÇû mûmbunLpjmùp bpïpûbpÇû mémibi pûnpn2 t ^nËmpdbpÇ nL^Çû: SnïnumrçpnLjpÇ, ïmpïmïnpùmû L hmpumnLpjmû mrçÇûbpp mûmpnjnLûmïbm bû pbpqmpqmgmô ïm^ÇmmiÇ ßnL-ïmûbp L n^ pmûïmjÇû $Çûmûumïmû ÇûumÇmnLmûbp nLûbgnrç bpïpûbpnLÙ :

ûmËùmû «-nLÙ rçpmûmïmpïmjÇû ùmrçmpmïmûnLpjmû ^nËmûgnLÙm-jÇû nL^ÇûbpÇû mûrçpmrçméûmip, rçÇmmpïbûp mmppbp bïmùmmjÇû ËùpbpnLÙ pûrçqpïïmô bpïpûbpÇ L <mjmummûÇ $Çûmûumïmû qmpqmgûmû hmübüm-mmïmû gnLgmûÇ2ûbpp, npû tl hbûg ïbpnû2jmi nL^ÇûbpÇ mpnjnLûmïbmnLpjmû ûmËm^pjmiû t:

Smppbp bïmùmmjÇû ËùpbpnLÙ pûrçqpïïmô bpïpûbpÇ L « $Çûmûum-ïmû qmpqmgûmû hmùbùmmmïmû gnLgmûÇ2ûbpp ïmpbiÇ t ûbpïmjmgûbi mrçjmumïÇ ùÇçngni (mrçjmumï 1):

UémçÇû hbmLnLpjnLûp, np ïmpnrç bûp ïmmmpbi pum ûbpïmjmgïmô mÎjmiûbpÇ mjû t, np « $Çûmûumïmû hmûmïmpqnLÙ mpdbprçpbpÇ 2nLïmû 2mm ^npp ^bpmïmmmpnLÙ nLûÇ, npû hmmïmû2mïmû t ûmL gmôp bïmù-mni bpïpûbpÇ hmùmp: Dûrç npnLÙ, mpdbprçpbpÇ, ûmuûmïnpm^bu' pmdûb-mnùubpÇ 2nLïmû pûmpmqpnrç pninp gnLgmûÇ2ûbpnï «-û qÇçnLÙ t rçÇmmpï-ïnrç bpïpûbpÇ ËùpbpÇû: ûnLjûp ïmpnrç bûp mubi ûmL n^ pmûïmjÇû $Çûmû-umïmû ÇûumÇmnLmûbpÇ, mjrç pïnLÙ' m^mhnïmqpmïmû pûïbpnLpjnLûûbpÇ mïmÇïûbpÇ ïbpmpbpjmi, npnûp Lu ûïmq bû rçÇmmpïïnrç mji bpïpûbpÇ hm-ûm^mmmuËmû gnLgmûÇ2ûbpÇg (mrçjmumï 1):

°pb « ^Çûmûumïmû hmûmïmpqÇ n^ pmûïmjÇû hmmïmôÇ ^bpmïm-mmpnLpjnLûp ^npp t, m^m pmûïmjÇû hmmïmôp, pmgménLpjmùp pmûïmjÇû wïwûrçûbpACbU hmpmpbpmïgnLpjmû, qbpmqmûgnLÙ t ûmL ùÇçÇû bïmùmnï bpïpûbpÇû, Çû^p ËnunLÙ t qmpqmgmô, pmjg, ùÇLûnLjû dmûmûmï Ùbûm2ûnp-hmjÇû pmûïmjÇû hmûmïmpqÇ méïmjnLpjmû ùmuÇû:

2 Sbu Checetti S., Legal Structure, Financial Structure, and the Monetary Policy, Transmission Mechanism," Federal Reserve Bank of New York, Economic Policy, Review, July, 1999:

3 Sb u Coricelli F., Lgert B. and MacDonald R., Monetary Transmission Mechanism in Central and Eastern Europe: Surveying the Empirical Evidence, 2005:

Sшppbp bl^шúlnшJfrú ¡uúpbpmú Dúrjqpli^ó bpl/pûbpÇ U « ЦйшйишЦшй qшpqшgúшú hшúbúшшшl^шú gnLgшú|2Úbpp 2015 p.4

Pшpàp uisiú Зшóp

b^úinnl b^úinnl Ь1Ш1]ШП1 Кшшшишшй

bplpúbp bplpúbp bplpúbp

önqfi 1ш]й qi^úqli^ó (%, <ÜU ) 121.45 1Э0.00 Э5.59 Э6.76

Q-йшЙ (ni^pbli^û %) 0.29 Э.10 Э.55 Э.7Э

РшйЦш]^й l^pl|bp (% , <ÜU)* 91.1Э Э6.1Э 1Э.46 45.14

РшйЦш]^й i^li^ûrçûbp (%, <ÜU )* 78.95 42.00 18.68 26.95

ÔnUi^énLpji^û U шЦшй^! лп1пиш-

qpnLJùÙbpi ui^pbrç (%)* 4.26 6.4Э 11.Э2 5.98

Ршй1ш]!й i^lnhlûbp (%, <ÜU )* 102.70 44.97 19.20 50.79

fl¿ pi^ûli^jfiû ф^йшйиш1шй iûuni-

nnLnúbpi i^lnilûbp (%, <ÜU)* Э.08 6.88 1.76 0.87

Ui^hnli^qpi^li^û pûlbpnLpjnLÛûbpi

i^lnhlûbp (% , <ÜU)* 29.74 Э.08 5.24 0.96

Ст1ш_|ш1шй li^fini^ii^gnLú (%, <ÜU) 118.61 60.80 19.7Э ** 1.22 **

Cpçi^ûi^élnrç pi^dúbnnúubpfi pûrçhi^ûnLp

0шЦш1 (%, <ÜU) 158.15 18Э.80 0.20 ** 0.007 **

Pi^dúbnnúubpfi 2^1ш|| 2p2!^lji^RbiinL-

PJШÛ qnpói^lig (%)* 48.05 17.89 1.44 ** 0.79 **

* SJuiübpü pun 2014 p.

** Síjujiúbpú pun 2012p.

«-mú, |ú¿^bu йшЬ gшáp b^únnl bplpúbpnLú фп^ t йшЬ rçpшúш-1шй 1ш|й qшûqЦшá| лbuшlшpшp Ißl^p <üU-nLÜ, U, Иш2Щ шгсй^пЦ ш|й hшûqшúшûùp np фп^| qшûqЦшáp ¿ш^шО rçbp nLÛ| пп^иш^ш}^ mrçnL qnpôbinL hшúшp, IbpçÇûu Uu ^pnrç t шûшp^JПLÛшЦbл i|ûbi ЦbpпÛ2JШl bplpûbpl щшpшqшJПLÚ:

àLun| ^pbii t búpшrçpbl, np «-mú, Çû^^bu йшЬ gшáp b^únnl bplpúbpnLú шгсшЦ» qnpônLÛ ^pnrç t ilûbi ^pшúшЦшplшJ|û рш^шрш^ш-ûпLpJШû ЦшplшЦпpúшû фпUшûgпLÚШJ|û úbUшû|qúp: 0|UûnLjû dшúшûшl, Иш2Щ шгсй^пЦ «-nLú ^пlшpшJûшgúшû pшpôp úшlшprçшlp (qáшщшлlbp Э), ШJunbrç шгсшЦ» шp^JПLÛшЦbл ^pnrç t qnpôbi ^pшúшЦшplшJ|û рш^ш-ùшlшûпLpJШû фпUшpdbùШJ|û nL^Çû:

^bpinLÔnLpjnLÛp ulubinl пп^иш^ш}^ nL^mg' йшЁ üßbüp, np nnln-иш^ш}^ nL^|Û ^puUnplnLú t ШÚpП^2ШlШÛ щшhшû2шpl| Цpш пп^пиш-^pnLjpûbpl шq^bgпLpJШû ú^ngnl: №|йи|шй шЦшй^ш^шй úплbgúшû hшúш-0ш|й ^pШÚшЦшplШJ|Û ^^^^ÛnLpjnLÛp ^pn^ t шq^bl фпUШßПLpJШÛ ^ш^й ^Uubpfi Цpш шйЦшйш^шй lшp¿шdшúlbл пп^иш^ш}^ ишИ-úшûúшû (фпфп^шй) ú|2ngnl, |й^й ti hbûg пп^иш^ш}^ mrçnL rçpuUn-pnLúú t: ^bpç|û|u шqrçbgnLpJШú úbUшû|qúp ршЦш^шй щшpq t. qúbpfi шй-

4 UrçjnLUi^lQ li^qúlbi t ■¿wúi^U'^phi^jfiú ршйЦ U UpdnLjpÇ úfigi^qqi^jfiú hfiúúi^pi^úi щш2лп-йш^шй nlji^iûbpfi pi^qi^jnLú hpi^i^pi^lli^ó nlji^iûbpfi hfiúi^ú 4pi^:

ühbUbUUMUb ^hUbUkibT-hPbbP 131

Sn|nuшqpnlJùt nlqnl шpqJnlûшlbлnlpJnlûр <<-nlú qûшhшлb[nl hшúшp qárn^rnL|bpt úfjngnl ûbp|шJшgûbûù qpшúш|шû úfjng-

ûbpf ûbpqpшlúшû U Ibpçfûûbpfu u^pbqf 2шpdpûpшg[ 1995-2016 ßß.

120 100 ко eo

40 20 0

" Sil l¡ I) l( Il l! |]1 II LI JJ |l U II] |lt.l[ (%)

-Фл |unii>t>Lp|ilLll liijl1|il1[ili[||1]ihJi (Ä)

Q^^mlbp 1. <<-nLúúфп|uшвпLpJшúl rpшúÚшL|шú útgпgûbpt úbpqpш^¿úúшú U ilbpçfûûbpfu uiypbrf 2шpâ[ûpшg[ 1995-2016ßß.5

5 Q■óшщшл|bpûbp|^ |шпп101Ь[ bû <шúш2UшphшJtû prnúlf, updnljßf htúûшqpш-

úf i^i^Lnúrnlrnú Lljirn^bpf pirnqirnjilCi hpшщшpш|lшó Lljirn^bpf hfúrnú lpш:

2шптйш! шйтй t, úшuûшЦnпшщbu, M2x-Ç U <ÜU hшпшpbпшlgnLpJnLÛ[ rçÇ-шшп^ЦПГ дшйшйш1ш2П2шй| [ûpшgùnLÚ Ш^Ь[ t 2тП2 3 шûqшú (•бшщшт-

1»П 2):

oqûnLpJшúp ûbпlшJшgûbûù únûbmшпшgúшû gnLgшûÇ2-□»ПЬ 2ШПdDÛpшgp 2005-2016 pЦшïшûûbпÇû.

ОДшщштЦЬп 2 . «-niú únûblлшpшgúшû gnLgшû|^2Ûbp|^ 2шpd[ûpшgo 2005-2016pp.

РШ0| únûbmшпшgúшû 0Ш0П úшlшпrçшlÇg U n¿ pшûlшJÇû ф|йш^ш-1шй ÇûumÇmnLmûbпÇ pbпqшпqшgnLÚÇg, mnlnuшrçпnLJùÇ nL^nL шйшп^ш-ûшЦbmnLpJnLÛ[ щшJúшûшЦnпЦшá t йши « фÇûшûuшlшû hшúшïшпqÇ rçn-[шпшJÛшgúшû ршп0п ^^ШП^Ш^ПЦ (•бшщшт^п 3), Çû^Ç hbmUшûùnЦ ^ПШúшЦшпÏШJÇû ùшrшùшïшûnLpJШû mnlnuшrçпnLJùûbпÇ фnфnËnLpJnLÛ[ ¿Ç шqrçnLÚ ^n[шпшJÇû ЦШП1»П| U шЦшû^ûbпÇ mnlnuшrçпnLJùûbпÇ Цпш:

«-nLÜ rçn[шпшJúшgúшú йшЦшп^шЦр pûnLpшqпnr gnLgшûÇ2ÛbпÇ 2ШП^-^шп»[| t ûbпÏШJшgûb[ •0шщшш1»п| ùÇçngni.

ОДшщштЦЬп 3. «-niú r|nlшpшJûшgúшû йшЦшргщиЦО рйтршцртг gnlgшû|2ûbp|^ 2шpd[ûpшgO2005-2016 pp.7

6 Q■óшщшml|bpйbpQ L|i^RnLg4b[ bû « ^йи^йш^шй ршй1|| mi^blii^ú mbrbl|шqпbпh Ьфйшй Цпш:

hú¿^bu mbuúnLú bûp, «-nLú шгсшЦ» ршп0п bû шЦшûrçûbпÇ U Цшп1»п| ^nlшпшJÛшgúшû qnпáшïÇgûbпD, úшuûшЦnпшщbu, 2016 p. ^blmbúpbp| ^ПnLpJШúp ^пшйр, hшúшщшmшuËшûшpшп, ïшqúnLÚ bû 71,5 U 65 rnnjnu: ёш Û2ШÛшïnLÚ t, пп « ^йт^йш^шй ршйЦ jnrú|g mnlnuшrçпnLJùÇ фп-фnËnLpJnLÛ[ qpbpb шй^пш^шгсйш rçnlШПШJÇû шЦшûrçûbпÇ U Цшп1»п| mnïnuш^пnLJùûbпÇ U, hbmUшpшп, múmbunLpjnLÚnLú шгсЦш фпг| шгсш2шп-фnфnËnLpJШû Цпш: Ш^пш^шгсйш^Ц ^пшúшЦшпïшJÇû ùшrшùшlшûnLpJШû ЦшпlшЦnпúшû nL^nLÚ' йшЁ üßbüp, пп Цbп2ÇûÇu шqrçbgnLpJnLÛ[ rçпuUnпЦnLÚ t pшûïшJÇû ЦшпïшЦnпúшû бшЦш^п! ú|2ngní: Опш tnLpjmûû ШJÛ t, пп ^йтппйш^шй ршй1[, йщштшЦ nLÛbûшlnЦ ûЦшqbgûblnL ШRUmпшJÇû pшûïbпÇ щшhnLU-mшJÇû ú|2ngúbp[, ^p^m^ú t Цbп2ÇûûbпÇu тпшйш^пЦпг ЦшпlшJÇû ú|-2ngûbp| дшЦш^пр ^шй ti фпфпЁП1й ШRUmпшJÇû pшûïbпÇ щшhnLumш-Цппйшй mnïnuш^пnLJù[: Uju шúbû[ шqrçnLÚ t pшûïbпÇ jnrú|g Çпшïшûшg-Цпг ЦшпïшЦnпúшû áшЦшlûbпÇ Цпш, np| щштЙшгспЦ pшûïшJÇû Цшп1|0 ÏшËЦшánLpJnLÛ nLÛbgnr фÇpúшúbp[ U mûшJÇû mûmbunLpjnLÛûbp[ uщшRn-ГшЦшй áшËubпÇ ïп¿шmnLÚÇg рш0| шлрйтпшйр ¿bû nLÚbúnLú:

ЦшпïшЦnпúшû nLr|û «-nLÜ hшúbúшmшpшp qnpônLÛ t, np| ú|2ngní Îbûmпnûшïшû ршй1[ ïшпnrшûnLÚ t шqrçbl ШRUmпшJÇû pшûïbпÇ ЦшпЦш-Цnпúшû шгсш2шп1| Цпш: UJÛnLШúbûшJÛÇЦ, ^bmp t üßbi, пп « pшûïbпÇ, фÇûшûuшЦnпúшû шл шrPJnLПÛbпÇg ú|2ngúbp ûbпqпшЦblnL hûшпшЦnпnL-pjnLû[ Цbп2ÇûûbпÇu ^pá^mú t шûmшпpbп qu^nrç rçпшúшЦшпlшJÇû рш-rшùшïшûnLpJШû ú^m^úp: ЦшпïшЦnпúшû nL^nL Ën£DÛrçnm t úшU mûmb-uшЦшпnr unLpjblmübp|' pшûïшJÇû ЦШП1ЬП|0 фпрп lшËЦшánLpJnLÛ[. ШJU ^b^pnLú np^bu pшûïшJÇû Цшп1|й шлрйшпшйр bû ^^jnLú щш2шпйш-Цшй mпшûuфbпmûbп[ U ОШШПЬПЦ^Ш pшûïbпÇg ûbпqпшЦЦшá ЦШПЦЬП^8:

« pшйlшJÇй hшúшïшпq[ pûnLpшqпnr gnLgшûÇ2ÛbпÇ 2ШПdoûpшg[ 2005-2016 pp. йbplшJшgйbйù •0шщшш1Ьп| ú|2ngní.

100 80 60 40 20 О

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

^^ Puitil]ui| jih iinjuitqiit.]. ( % ¿bU-[i UljiumiTuiifp)

-Puúú]ui)]ih uil]iii[nllih]i I % ¿bU-[i ЦишиЬшЩ

-ЦишЬиЦпр '.nuunjuiính injijiaí pwbljuiijih i[ui]il]hp ( % ¿bU-li hl]uinuiuup)

ЗДшщштЦЬп 4. « ppuû^jiû hшúшLjшpq[ pûni^9prn gn^ú^bp! 2ШП<[й-pjjgo2005-2016pp.9

7 Qóшщшml|bpйbp|^ ^R^gi^ bû « llbümpnünllnü pnúl|| mшпbl|шú mbrbl|шqпbпÇ h|únú Цпш:

8 Sb'u Era Dabla-Norris and Holger Floerkemeier, й2Ц. Ш2Ё.:

9 Qóшщшml|bp[| ïшqúЦbl t <шúш2ËшпhшjÇû pi^úH щш2тпйшЦшй mЦjШlûbпÇ pшqшjnLÚ hпшщшпшïЦшó míjniübp| hÇúшú Цпш:

«-nLú ^|тшпЩпг dшúшûшlшhшmЦшáÇ [ûpшgùnLÚ pшûïшJÇû hшúш-lшpq[ pûnLpшqпnr pninp gnLgшûÇ2Ûbпû ti l!jnLÜ шй bû шпôшûшqпbl, úшuûшЦnпшщbu, ulu!0 2007 p.' ШJrç pЦnLÚ Û!U hшúш2ËшпhшJÇû ф|йшй-uшmûmbuшïшû ¿qûшdшúÇ шшп^Ьп^: Àûrç npnLú, 2005-2016 pp. [üp!g-pnLú pшûïшJÇû шЦшû^ûbп/<ЪU hшпшpbпшïgnLpJnLÛû шй»1 t 2™П2 5.2, |uj pшйlшJÇй шïmÇЦûbп/<ЪU U pшûïшJÇû Цшпïbп/<ЪU hшpшpbpшlgnLpJnLй[ hшúшщшmшuËшûшpшп 8,9 U 5,79 шйqшú, |ú¿ú, шûlшulшá, ûшËшrçпJШl-ûbp t umbránLú ЦшпïшЦnпúшû nL^nL шп^^йш^ш qnpönLÜbnLpj!ü hшúшп: Ujumbr 1|шп1 t üßbi ûшU, np np^bu ЦшпlшЦnпúшû nL^nL шп^^йш^-mnLpJШû úшïшп^шïÇ pшпôпшgúшû qnpá|£ t áшRШJnLÚ щшптш^|п щш-hnLumшЦnpúшй mnlnuшrçпnLJù[, np| ûЦшqbgnLÚ[ Цшпп^ t ü^!umbi mûmb-unLpjnLÚnLú ЦшпïшЦnпúшû áшЦшlйbpÇ шй|й: Ujumbr hшmïшû2шïшû t « îP-| lnrú|g 2015 p. [й^тйЦшб npn2nLú[, Ь^шё^й np| 1ппщппшт|Ц щшpmшmnúubpÇ pnrшпïúшû úÇ2ngnЦ ШRUmпшJÇû pшûïbпû шqшmЦnLÚ bû ûbпqпшЦЦшá ú|2ngúbp| ûlшmúшúp щшптш^|п щшhnLumшЦnпnLÚ |пш-ÏшûшgûblnL щшпmшЦnпnLpJnLÛÇg: ^bp2|úu Цшпп^ t ûщшumbl |ú¿^bu « ЦппщппштЩ щшпmшmnúubпÇ 2nLÏШJÇ qшпqшgúшû[, !jü^bu ti Цшп^ш-Цnпúшû U hbmшqшJnLÚ ûшU hшпumnLpJШû nL^nL шпп.JnLÛшЦbmnLpJШû p!pÖ-Пшgúшû[:

OпшúшЦшпïшJÇû ùшrшùшïшûnLpJШû фnËшûgnLÚШJÇû nLr|ú ^^п^ mnLpJШû ^ú шïmÇЦûbпÇ qúbp| nLr|ú t, npp rçпuUnпЦnLÚ t шпdbprpbпÇ ßnL-ÏШJnLÚ bïшúmшpbпnLpJШû U mйmbuшЦшpnr unLpjblmúbp| pшпbïbgnLpJШû úÇ2ngnЦ: <шпumnLpJШû nLr|ú шгсш2|й шûqшú ^шшпШЬ t йпшйЦп йп^фшйЦ U Uipbpm jnrú|g ËûшJnrnLpJnLÛûbпÇ ЦшпЦшбр ^□шп!»-i|u: Ош qnpánLú t hbmUj!i jbp^. ûшË' mnlnuшrçпnLJùûbпÇ фnфnËnLpJnLÛ[ hшйqbgйnLÚ t фÇûшûuшïшû шlmÇЦûbпÇ qûbp| фnфnËnLpJшй[, npnúgnLú □Ьп^пЦ» bû mûшJÇû múmbunLpjnLÚúbp| ËûшJnrnLpJnLÛûbп[ (pшdûbmnúubп, щшпmшmnúubп, pшûïшпdbù úbmшrûbп), |uj фÇûшûuшïшû шlmÇЦûbпÇ qûbp| шйй nL ûЦшqnLÚû ti, hшúшщшmшuËшûшpшп, ûщшumnLÚ bû mûшJÇû múmbunLpjnLÚúbp| hшпumnLpJШû, hbmUшpшp' uщшRnrшlшû áшËubпÇ U/^ú ûbп^пnLÚûbпÇ шЦblшgúшй[: Uju nLr|û 1шшп11 t qшpqшgшá ф|йшй-uшïшû 2nLÏшûbп nLÛbgnr mümbunLpjnLÚübp|ü, nLum|, щшJúшûшЦnпЦшá « шпdbprpbпÇ, pЦnLÚ' pшdûшJÇû фÇûшûuшïшû qnpö|pübp| pbp-

qшпqшgúшúp (шrJnLUШï 1), «-nLú Ë|um шûшпп.JnLÛшЦbm t qnpánLú:

ОpшúшЦшplшJÇй ùшrшùшïшûnLpJШû фnËшпdbùШJÇû nLr|û mûmbunL-pj!û Цпш ^пшúшЦшпïшJÇû ùшrшùшïшûnLpJШû шq^bgnLpJШû ШRшйgùШJÇй nLr|úbp|g úbjú t: Ujumbr lшpUnp t mnïnuш^пnLJùШJÇû hшúшпdbùÇ uшh-úшйnLÚ[: Uju nL^nL шßшûÔûшhшmïnLpJnLÛû ШJÛ t, np mûmbunLpJШû Цпш шq^bgnLpJnLÛ[ rçpuUnpЦnLÚ t шqqшJÇû шпdnLJpÇ шúпшщû^úшû l!ú pnLlшg-úшû úÇ2ngnЦ: Uju^bu' шqqшJÇй шпdnLJpÇ шúпшщû^nLÚ[ hшûqbgûnLÚ qnLm шpmшhшйúшй U шúpnr2шïшû щшhшÛ2ШпïÇ ûЦшqúшû[, U Ь|ш1шгсш1[: ^b-ПnÛ2JШl nLr|û lÇpшRЦnLÚ t úÇшJÛ pшg mûmbunLpjnLÛ nLÛbgnr bпïпûbпnLÚ:

«-nLú ^пшúшЦшпïшJÇû ùшrшùшïшûnLpJШû шúbйшшpп.JnLйшЦbm úb-ËшûÇqú[, pbpUu, hbûg фnËшpdbùÇ nLr|û t, щшJúшûшЦnпЦшá t hb-mUJШl hшûqшúшûùûbпnЦ. ûшË' pшpôp t ûbпúnLáúшû mbuшïшпшп Ißh^D •CbU-nLú (2016 p. ^пnLpJШúp ïшqúnLÚ t шЦ»1| ршй 30 mnjnu), bpjpnprç' pшпôп t «-nLú ^nlшпшJÛшgúшû úшlшprçшl[ (qáшщшmïbп 3), bppnp^' «

múmbunLpjnLúÁ ^^OnpbO ^ш^Цшб t omшpbplpJШ mpшûuфbpmûbpfg, ¿nppnpr' « ^шй! шpdUnpnLÚр U шpdbqpïnLÚÁ ¿Ш^ШО rbpшlшmшpnLÚ nLÙbù uщшßnrшïшû ^Uubpf Цpш:

U0ü ^n^p/« ^шй фnUшpdbùf шqrbgnLpJnLÛÁ 2005-2016 pp. u^u-рп^ш^шО qûbpf fü|bpuf U « ^Оп^пОш^шО qnLm úf2шqqшJfû

щшhnLumûbpf Цpш ^pb^ t ûbpïшJшgûb[ qáшщшmlbpf ifçngni.

Qám^mm^bp б.

UfU пшп/« глшй ifmUutiipdbjf uщшonrшЦшú qúbpf fúrrbjuf U « Цbú^npnúшЦшú puúltf qnun UJшhnшlЛúbpf ¿Lupd-

QúpwgQ2005-2016pp.10

□um qáшщшmïbpff U0ü ^n^p/« ^шй фnËшpdbùf U uщшRnrшlшû qúbpf fü|bpuf ifçU фnËшqrbgnLpJnLÛp h^^^pÓ Ь^Ь^пш^шО t« fû^f ^ufú фшumnLÚ t ûшU gnLgшûf2Ûbpf ifçU шгс^ш ^n^^g^nú ^шщр. rfmшpïЦnr dшúшûшïшhшmЦшánLÚ ^qimi t -0.55 *:

^n^^g^nú ïшËЦшánLpJшû Цbp[nLánLpJшû Ь|шйш0ш}0' U0ü ^n^p/« ^шй фnËшpdbùf шqrbgnLpJnLÚр qnLm úf2шqqшJfû щшhnLumûbpf Цpш Uu h^^^pÓ Ь^Ь^шш^шО t U ^qünLÜ t -0.17 t*:

ФnËшpdbùf nL^nL шqrbgnLpJnLÛр rpuUnpínLÚ t ûшU Îbûmpnûшïшû шpmшpdnLpшJfû fûmbpЦbûgfшûbpf 2P2шûшïûbpnLÚ, bpp ^ш^ш-ûшgЦnLÚ bú шpmшpdnLJpf шгср nL •np^^mpj^OObp (•бшщшт-

Ïbp 6):

^pl t û2»[, np, 2016 p. ^pmfg uïuшá, « ïbûmpnûшïшû ршО^р npnßnLÜ t ïшJшgpb[ ¿й^шйт^ шpmшpdnLJpf 2nLÏшJnLÚ фnËшpdbùf ÓUш-Цnpúшûр, ¿fpшïшûшgûb[ шpmшpdnLpшJfû fûmbpЦbûgfшûbp:

<bmшqnmb[nЦ «-nLÚ rpшúшЦшpïшJfû ùшrшùшïшûnLpJшû ФПЁШО-gm^j^û úbËшûfqúûbpf rpuUnp^O шßшûÓûшhшmïnLpJnLÛûbpр U шйф^ Ф»[ПЦ Цbp[nLánLpJшû шprJnLÛùûbpр, ^pnr bûù Ïшmшpb[ hbmUJШ[ bqpш-hшûqnLÚûbpр.

10 Qóшщшml|bpûbpр l^R^gi^ bú « l^ún^ú!^!^ pi^llfi ^^pb^ú mbrbl|шqpbpf, U*4Ö

ЩШ2П^Ш1|1^ ^j^mú hpшщшpшl|4шó mЦjШ[ûbpf hfiii^ ípi^

* SnLgi^f^bpf фnUшrшpâ 1|шщр pшgшhшjmb[nL h^^p fpшïшûшgЦb[ t Ïnßb[jшgfnû íbp[nLÓnLpjnLÚ* hfúp рûrnLÛb[nЦ « l^ún^ú!^!^ pi^llf ^^pb^ú mbrbl|шqpbpf, U*4Ö щш2П^Ш1|1^ l^j^nLCi hpшщшpшl|4шó mЦjШ[ûbpр:

Qóm^mm^bp б. « Цbú^лpnúшЦшúpuûQÇ'шp^nшpdnlJp^швдni ЦшШалр qnpâшвúnLpJnLÚúbp^t fa^iúbpQ U UUÜ r¡nwp/«rqpшй

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

itm^pàbùQ2008-2016pp.

11

Ъш^' qшpqшgшá ф^йш^ш^шй 2ni^úbp niúbgn^ bplpúbpniú шгсшЦЬ[ qnpániú bú rpшúшЦшpïшJÇû £шrçш£шlшúnlpJШú mnlnuшrpnlJ£Ç U ш^т^Ц-GbpÇ 1шй hшpumnlpJшú фnËшúgnlúшJÇú ni^fiúbpp' 2únphfií qшpqшgшá шpdbprçpbpÇ 2ni^jÇ U фÇúшúuшïшú úÇ2ÚnprnlpJШú lшJшgшánlpJШú: Ufiú¿-qbé, qшpqшgnrç U шúgnlúшJÇú múmbunlpJШúp bplpúbp^ú шгсшЦЬ[ púnpn2 t фnËшpdb£Ç, npnß bplpúbpfi щшpшqшJnlú' ^p^ínp^ú ni^ú:

bp^pnpr' rpшúшЦшpïшJÇú £шrçш£шlшúnlpJШú mnïnuшrpnlJùÇ nirçni шprJnlúшЦbm qnpániúbnipjniúp «-niú рш^Ц^й t ÙÇ 2шpù ^n¿púrnrnúbp^, úшuúшЦnpшщbu, Ënupp Цbpшpbpnlú t únúbmшpшgúшú gшáp, rn[шpшJ-úшgúшú pшpôp úшïшprшïúbpÇú U n¿ pшúïшJÇú фÇúшúuшlшú ^úurnfi-rnnirnúbp^ pbpqшpqшgúшúp: Uju шúbúnЦ h^úrbpó, mnïnuшrpnlJùÇ u^pbqfi 2шpnlúшï ú^qniúp úшËшrpJШ[úbp t urnb^ániú ЦbpnÚ2JШ[ ni^ni шprJnl-úшЦbmnlpJШú úшïшprшïÇ pшpôpшgúшú hшúшp:

bppnpq' rpшúшЦшpïшJÇú £шrçш£шlшúnlpJШú ЦшpïшЦnpúшú ni^ú, ¿úшJшá npn2 ^n^Dúqnmúbp^, hшúbúшmшpшp qnpániú t 2únphfií « pшúlш-j^ú hшúшïшpqÇ qшpqшgшánlpJШú: ^bpjfiú^u шprJnlúшЦbmnlpJШú Ь|ЬШШ-•ш úbáшgnlú| ^pb[Ç t шщшЬшЦЬ[ щшhnlumшЦnpúшú £шrçш£шlшúnlpJШú úbrçúшgúшúp:

Qnppnpq' Ç mшppbpnlpJnlú rpшúшЦшpïшJÇú £шrçш£шlшúnlpJШú hшpumnlpJШú ni^ni, np| «-niú, pbpUu, qnpániú, qpbpb [^pdb£ qnpániú t фnËшpdbùÇ ni^fiú' шгсшз^ hbpp^ú щшJúшúшЦnpЦшá úbpúnláúшú úbá mbuшïшpшp U rn[шpшJÚшgúшú pшpôp úшïшprшïnЦ:

□úrhшúpшgúb[nЦ 4bp[niánipjniúp' t ú2b[, np « lbúmpnúшlшú

pшúïÇ шqrbgnlpJnlúp múmbunlpJШú шïmÇЦnlpJШú Цpш 2шpnlúшlnlú t uшhúшúшфшï úúш[, ^ú^ np rpшúшЦшpïшJÇú £шrçш£шlшúnlpJШú Фп-ËшúgnlúшJÇú úbËшúÇqúúbpp qbpшqшûgшщbu n¿ шprJnlúшЦbm bú qnpániú' щшJúшúшЦnpЦшá « фÇúшúuшïшú hшúшlшpqnlú шгс^ш ^úqhpúbpní U múmbunlpJШú шßшúÔúшhшmïnlpJnlúúbpnЦ:

fchbUbUUMUb ^hUbUkibT-hPbbP 137

Oqmmqnpdimd qpw^wQnLpjnLG

2. U4D ^W2imnDwL|wD |wjg' http://armstat.am/am/?nid=126&id=01001

3. <wtfw2KiwphwjhD pwDL|h ^W2imnDwl|wD im4jW[Dhph pwqw' http://databank.worldbank.org/data/reports.aspx?source=world-development-indicators

4. UpdnLjph Jh2^qq^jhD hh^Dwipwdh ^W2imnDwl|wD mijW[Dhph pwqw' http://data.imf.org/?sk=388DFA60-1D26-4ADE-B505-A05A558D9A42

5. Checetti S., Legal Structure, Financial Structure, and the Monetary Policy, Transmission Mechanism, Federal Reserve Bank of New York, Economic Policy, Review, July, 1999.

6. Coricelli F., B. Lgert and R. MacDonald, Monetary Transmission Mechanism inCentral and Eastern Europe: Surveying the Empirical Evidence, 2005.

7. Era Dabla-Norris and Holger Floerkemeier, Transmission Mechanisms of Monetary Policy in Armenia: Evidence from VAR Analysis, November, 2006.

АЙКАЗ АРАМЯН

Бизнес администратор ООО (ЦДА)

"НАСДАК ОЭМЭКС АРМЕНИЯ",

аспирант кафедры Финансов АГЭУ

Оценка трансмиссионных механизмов воздействия денежно-кредитной политики на экономику РА.-

От эффективности трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики зависит, в какой степени центральный банк сможет влиять на цены, занятость, совокупный спрос и в конечном счете, на экономический рост. Настоящая статья посвящена обсуждению вопросов, связанных с оценкой эффективности этих механизмов. Чтобы оценить эффективность этих механизмов в Армении, по отдельности были рассмотрены и проанализированы основные показатели, характеризующие каналы процентной ставки, кредитования, благосостояния и валютного курса. На основе проведенного анализа были сделаны соответствующие выводы.

Ключевие слова: трансмиссионный механизм, канал процентной ставки, канал благососотяния, канал кредитования, канал валютного курса, развитость финансового рынка. JEL: E5, E52, E58, E59

HAYKAZ ARAMYAN

Business Administrator at

"NASDAQ OMXARMENIA"OJSC(CDA),

PhD in Economics

Evaluation of the Impact ofMo netary Policy Transmission MMechanisms on the RA Economy.- The efficiency of the monetary policy transmission mechanism depends on the extent to which the Central Bank will be able to influence prices in the economy, employment, aggregate demand and finally the economic growth. This article is devoted to the discussion of issues related to the evaluation of the effectiveness of these mechanisms. To assess the effectiveness of these mechanisms in Armenia, the main indicators characterizing interest rate, lending, wealth and exchange rates channel were reviewed and analyzed separately. Based on the analysis, relevant conclusions were drawn.

Key words: transmission mechanism, interest rate channnel, credit channel, wealth or assets price channel, exchange rate channel, financial market development JEL: E5, E52, E58, E59

ОЦЕНКА ТРАНСМИССИОННЫХ МЕХАНИЗМОВ ВОЗДЕЙСТВИЯ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ НА ЭКОНОМИКУ РА Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

Похожие темы научных работ по экономике и бизнесу , автор научной работы — Айказ Арамян

Текст научной работы на тему «ОЦЕНКА ТРАНСМИССИОННЫХ МЕХАНИЗМОВ ВОЗДЕЙСТВИЯ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ НА ЭКОНОМИКУ РА»