Научная статья на тему 'Оценка ситуации на российском фондовом рынке в условиях глобального кризиса'

Оценка ситуации на российском фондовом рынке в условиях глобального кризиса Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

CC BY
1654
292
Поделиться
Ключевые слова
ФОНДОВЫЙ РЫНОК / ГЛОБАЛЬНЫЙ КРИЗИС / МЕЖДУНАРОДНЫЙ ФИНАНСОВЫЙ ЦЕНТР / STOCK MARKET / GLOBAL CRISIS / INTERNATIONAL FINANCIAL CENTER

Аннотация научной статьи по экономике и бизнесу, автор научной работы — Федотова Г.В., Обухова С.В.

Тема. Фондовый рынок один из лучших механизмов развития экономики. В условиях глобального экономического кризиса актуальность этого очевидна. Несмотря на то, что фондовый рынок в России в современном понимании является сравнительно молодым, с середины 2000-х гг. на нем отмечен целый ряд положительных изменений. В статье проведен анализ развития фондового рынка России за последние 10 лет, подробно рассмотрена ситуация 2015 г. и дан прогноз развития рынка на ближайшую перспективу. Цели. Дать оценку развития фондового рынка России и определить перспективы его развития. Задачи. Провести краткий анализ развития рынка по годам, начиная с 2005 г. Подробно проанализировать сложившуюся мировую экономическую ситуацию последних лет. Рассмотреть развитие российского фондового рынка в 2015 г., выявить текущие проблемы его функционирования и дать рекомендации по их устранению. Сделать прогноз развития рынка на перспективу. Методология. В статье использованы методы сравнительного анализа, систематизации, классификации, аналогии, сопоставления. Результаты. Работа представляет собой комплексный обзор ситуации на фондовом рынке России за последние 10 лет, а также текущей финансовой и экономической ситуации в мире, дает рекомендации для адаптации к условиям мирового кризиса и возможные сценарии развития российского фондового рынка. Выводы. Ориентация страны на курс инновационного развития поможет не зависеть от нефтяного рынка, что даст нашей стране возможность достойно выйти из кризиса и развивать российский фондовый рынок, сделав его международным финансовым центром.

Похожие темы научных работ по экономике и бизнесу , автор научной работы — Федотова Г.В., Обухова С.В.

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

An evaluation of the situation in the Russian stock market during the global crisis

Importance The article analyzes how the Russian stock market has been developing for the recent ten years, scrutinizes the situation of 2015 and forecasts the market trends. Objectives The research evaluates how the Russian stock market has been developing, and determines its development prospects. We also briefly analyze the market development starting from 2005 and scrutinize the existing global economic situation as seen during the recent years. The research overviews the development of the Russian stock market in 2015, identifies the current issues of its operations, provides recommendations for addressing them, and forecasts the market development. Methods We applied methods of comparative analysis, systematization, classification, analogy, and comparison. Results The article constitutes a comprehensive overview of the situation in the Russian stock market for the recent decade, and the current financial and economic situation worldwide. We provided recommendations for the national adaptation during the global crisis and probable scenarios of the Russian stock market development. Conclusions and Relevance If the country pursues its innovative development, it will prevent its dependence on the oil market, overcome crisis and develop its stock market, thus making it an international financial center.

Текст научной работы на тему «Оценка ситуации на российском фондовом рынке в условиях глобального кризиса»

Финансовая аналитика: Financial Analytics:

проблемы и решения 13 (2016) 2-15 Science and Experience

ISSN 2311-8768 (Online) Мониторинг экономических процессов

ISSN 2073-4484 (Print)

ОЦЕНКА СИТУАЦИИ НА РОССИЙСКОМ ФОНДОВОМ РЫНКЕ В УСЛОВИЯХ ГЛОБАЛЬНОГО КРИЗИСА

Гилян Васильевна ФЕДОТОВА^, Светлана Валерьевна ОБУХОВА"

а кандидат экономических наук, доцент кафедры экономика и финансы предприятий, Волгоградский государственный технический университет, Волгоград, Российская Федерация g_evgeeva@mail.ru

ь магистр кафедры экономика и финансы предприятий,

Волгоградский государственный технический университет, Волгоград, Российская Федерация obukhovasv@gmail.com

• Ответственный автор

История статьи:

Принята 26.02.2016 Одобрена 14.03.2016

УДК 336.761.3 JEL: F21, F43, F53, H30

Ключевые слова: фондовый рынок, глобальный кризис, международный финансовый центр

Аннотация

Тема. Фондовый рынок - один из лучших механизмов развития экономики. В условиях глобального экономического кризиса актуальность этого очевидна. Несмотря на то, что фондовый рынок в России в современном понимании является сравнительно молодым, с середины 2000-х гг. на нем отмечен целый ряд положительных изменений. В статье проведен анализ развития фондового рынка России за последние 10 лет, подробно рассмотрена ситуация 2015 г. и дан прогноз развития рынка на ближайшую перспективу. Цели. Дать оценку развития фондового рынка России и определить перспективы его развития.

Задачи. Провести краткий анализ развития рынка по годам, начиная с 2005 г. Подробно проанализировать сложившуюся мировую экономическую ситуацию последних лет. Рассмотреть развитие российского фондового рынка в 2015 г., выявить текущие проблемы его функционирования и дать рекомендации по их устранению. Сделать прогноз развития рынка на перспективу.

Методология. В статье использованы методы сравнительного анализа, систематизации, классификации, аналогии, сопоставления.

Результаты. Работа представляет собой комплексный обзор ситуации на фондовом рынке России за последние 10 лет, а также текущей финансовой и экономической ситуации в мире, дает рекомендации для адаптации к условиям мирового кризиса и возможные сценарии развития российского фондового рынка.

Выводы. Ориентация страны на курс инновационного развития поможет не зависеть от нефтяного рынка, что даст нашей стране возможность достойно выйти из кризиса и развивать российский фондовый рынок, сделав его международным финансовым центром.

© Издательский дом ФИНАНСЫ и КРЕДИТ, 2016

Фондовый рынок существовал в Российской империи, однако исчез при СССР и возродился в новой России после либерализации экономики в 1991 г.

История этого сегмента отечественного рынка до 1917 г. не была прямо связана с историей современного российского фондового рынка. В условиях командно-распределительной советской экономики движение финансовых потоков определялось решением партийных и финансово-экономических органов, поэтому условия для возрождения фондового рынка в том виде, который существовал до революции 1917 г., оставались неблагоприятными до начала 1990-х гг. На месте официального фондового рынка существовал лишь так называемый черный рынок [1].

Рынок ценных бумаг в России начал возрождаться в первой половине 1991 г. после принятия постановления Совета Министров РСФСР № 601 от 25.12.1990 «Об утверждении Положения об акционерных обществах». Однако долгое время низкий уровень финансовой грамотности населения не позволял рынку развиваться.

Динамичное развитие легитимного фондового рынка началось после возобновления роста российской экономики с начала 2000-х гг. Переход страны к рыночной экономике определил собой начало нового этапа в развитии отечественного рынка ценных бумаг. Это стало периодом обобщения опыта дореволюционных лет, НЭПа и учета современных особенностей развития общества.

С 90-х лет прошлого века до 2005 г. на российский фондовый рынок были внесены основные изменения и дополнения, что в целом принесло ряд положительных перемен: повысился общий объем продаж, поднялась ликвидность рынка, увеличилась степень информационной

прозрачности его участников, значительно укрепилась законодательная база, появились новые или значительно окрепли уже опробованные механизмы защиты прав инвесторов, зародились интернет-трейдинг и электронные торги ценными бумагами, началась торговля негосударственными ценными бумагами1.

Продолжение экономического роста в России в 2005 г. создало благоприятные условия для дальнейшего улучшения конъюнктуры

отечественного фондового рынка. В числе основных черт его развития можно выделить:

• взрывной рост рыночной капитализации наиболее ликвидных нефтегазовых акций;

• практическое устранение ценового дисконта по оценочным коэффициентам между российскими и зарубежными голубыми фишками;

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

• рост биржевых торговых оборотов;

• увеличение на рынке доли российских инвесторов на фоне снижения спроса на российские акции со стороны иностранцев;

• активизацию спроса на акции второго эшелона;

• увеличение ценовой волатильности.

Московская биржа, по мнению аналитиков, к 2020 г. должна стать крупнейшим международным финансовым центром либо исчезнуть совсем. Чтобы выяснить, по какому из двух путей идет развитие биржи и всего российского фондового рынка, проведем анализ его развития за последние 10 лет и попытаемся сделать прогноз на ближайшую перспективу [6]2.

Бурный рост рыночной стоимости российских акций на протяжении всего 2005 г. позволил

1 Википедия. Фондовый рынок в России. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki

2 Перекрестова Л.В., Федотова Г.В., Мытарева Л.А. Теории финансов и финансового менеджмента. Волгоград, ВолГУ, 2010; Сазонов С.П., Придачук М.П., Шор ДМ. Государственные ценные бумаги. Волгоград, ВолГУ, 2012.

ведущим российским фондовым индексам (РТС, ROS, MT-50) установить абсолютные максимумы за десятилетнюю историю существования.

Основным отличием динамики рынка в 2005 г. от последних нескольких лет стал опережающий рост рыночной капитализации по сравнению с темпами развития реального сектора экономики, где в последний год наблюдается замедление базовых показателей [2]3.

С той поры мы наблюдаем подъем общего объема торгов на фондовой бирже вплоть до кризиса 2008 г., когда российский рынок ценных бумаг оказался вовлеченным в глобальный финансовый и экономический кризис. Позитивная динамика, наблюдавшаяся в 2005-2007 гг., сменилась глубоким спадом во всех секторах рынка, что привело к радикальным изменениям на российском рынке ценных бумаг. В результате потеряны объективные ценовые ориентиры, многие показатели приобрели аномальный характер и не в полной мере отражают фундаментальные рыночные параметры4.

В плане экономического роста 2009 г. оказался одним из самых тяжелых за последнее десятилетие как во всем мире, так и в России. Следующий год стал временем постепенного восстановления экономики после глобального кризиса. 2010 г. отличался значимыми внутренними и внешними потрясениями, которые не благоприятствовали успешному экономическому росту страны. Природные катаклизмы (аномально жаркое лето и пр.) принесли экономике большие убытки. Обострилась международная обстановка. Вооруженное противостояние на Корейском полуострове, продолжавшееся с различной интенсивностью в течение всего года, оказывало давление на азиатские рынки. Долговые проблемы целого ряда стран еврозоны значимо влияли на европейские рынки [3-5].

Под знаком углубления долговых проблем в Северной Америке, Азии и Европе прошел 2011 г. Под угрозой распада оказались единая Европа и судьба единой евровалюты. Экономические проблемы Старого света постепенно переросли в

3 Кудрин: экономику России спасут реформы, а не антикризисные планы. URL: http://ria.ru/economy/20160127/1365777216.html

4 НАУФОР. Российский фондовый рынок. Обзоры.

URL: http://www.naufor.ru/tree.asp?n=8455

политические. Мир потрясали природные катаклизмы и техногенные катастрофы, в том числе ядерные. Все это вкупе создало общий негативный фон, оказало сильное давление на финансовые рынки.

Тем не менее российская экономика закончила год сравнительно неплохо: объем валового внутреннего продукта вырос, уровень безработицы приблизился к докризисным уровням, замедлился темп роста потребительских цен при подъеме розничной торговли и небольшом росте реальной заработной платы, снизилась инфляция5.

Одним из самых значимых событий в истории отечественного фондового рынка стало слияние в декабре 2011 г. двух основных биржевых групп -Группы ММВБ, старейшей национальной биржи, ведущего российского оператора рынка ценных бумаг, валютного и денежного рынков, и Группы РТС, крупнейшего на тот момент оператора срочного рынка. Возникшая в результате слияния вертикально интегрированная структура, Московская фондовая биржа, позволила обеспечивать возможность торговли всеми основными категориями активов [7]6.

Тенденции развития мировой экономики и конъюнктура глобальных финансовых рынков в 2012 г. преимущественно определялись развитием ситуации по трем ключевым направлениям:

• бюджетно-долговой кризис в еврозоне;

• ожидания экономического роста и решения в области фискальной политики в США;

• замедление экономической активности в основных развивающихся странах, являющихся драйверами мирового экономического роста.

Однако на общем фоне замедления роста мирового хозяйства итоговый показатель развития экономики России был достаточно уверенным. Кредитные рейтинги суверенных обязательств

страны

подтвержде ны

международными

рейтинговыми агентствами .

5 Игонина Л.Л. Модернизация финансовой системы России: задачи, императивы, тенденции // Финансы и кредит. 2012. № 3.

6 Федотова Г.В., Широбакин В.И. Оценка инвестиционной привлекательности рынка драгоценных металлов в условиях мирового финансового кризиса // Финансы и кредит. 2011. № 2. С. 56-59.

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Макроэкономические условия 2013 г. в России формировали неблагоприятную динамику в связи с постепенным ослаблением инвестиционной и производственной активности, сокращением внешнего спроса и постепенно замедляющейся активностью потребительского сектора, результатом чего стало более чем двукратное замедление темпов реального ВВП.

Динамику мировых рынков капитала в 2014 г. определяли сохранение и рост геополитических рисков, в особенности в связи с ситуацией на Украине, низкие темпы восстановления мировой экономики, ожидание роста процентных ставок после завершения программы выкупа активов Федеральной резервной системы (ФРС) США, а также снижение цен на нефть.

Развитие экономики России находилось под влиянием введенных западными странами экономических санкций и снижения цен на нефть, внешнеторговых ограничений на импорт продовольственных товаров, девальвации национальной валюты, сокращения

инвестиционной активности и снижения потребительского спроса на фоне растущей инфляции. В результате экономический рост в 2014 г. составил всего 0,6%8.

Как и ожидалось, состояние российского рынка ценных бумаг в первой половине 2015 г. было удручающим: в отсутствие стимулов под влиянием негативных внешних факторов он начал стагнировать. Однако уже к началу 2016 г. можно было говорить о начале долгосрочной восходящей тенденции в российских активах и на всем отечественном фондовом рынке.

Теперь более подробно рассмотрим основные показатели экономического развития России и ее фондового рынка в целом с 2005 г. до июля 2015 г.

Объем валового внутреннего продукта является одним из важнейших показателей экономического развития, характеризующих совокупный результат производственной деятельности всех

экономических единиц - резидентов страны за определенный период (рис. 1).

7 НАУФОР. Российский фондовый рынок. Обзоры. URL: http://www.naufor.ru/tree.asp?n=8455

8 Сазонов С.П., Придачук М.П., Шор ДМ. Государственные ценные бумаги. Волгоград, ВолГУ, 2012.

Валовой внутренний продукт России в последние годы устойчиво рос: в 2005 г. в текущих ценах он составлял 21 625 млрд руб., а в 2008 г. вырос до 41 256 млрд руб. Вместе с тем в 2009 г. было зафиксировано рекордное снижение ВВП до 39 016 млрд руб., что связано с мировым финансовым кризисом9.

После серьезного падения в 2010 г. валовой внутренний продукт вырос и достиг в текущих ценах 44 491 млрд руб. Рекордное увеличение этого показателя зафиксировано в 2013 г.

Затем наступили неблагоприятные политические события в мире и новая волна кризиса. В 2014 г. рост ВВП составил 0,6% вместо планировавшихся 2,5%. Рецессия началась в ноябре, когда было зафиксировано первое снижение объема валового внутреннего продукта на 0,5% по сравнению с ноябрем 2013 г.

За I полугодие 2015 г. падение ВВП составило 3,5% в годовом выражении, причем в I квартале оно составило 2,2%, а во II квартале - 4,7%. Если в I квартале кризисные явления затронули прежде всего непромышленные сферы (торговлю (-7,6%), финансовый сектор (-3,9%), операции с недвижимостью, деловые услуги (-3,3%) и персональные услуги (-6,9%), то во II квартале суммарные показатели падения объема валового внутреннего продукта ухудшались именно за счет падения промышленного производства [4, 8]10. К концу декабря годовое снижение ВВП составило 3,7-3,8%.

Хотя правительство утверждает о повышении объема валового внутреннего продукта в 2016 г., мы прогнозируем, что кризис приведет к тому, что доля России в мировом ВВП упадет до рекордно низких показателей за всю историю нашей страны. Но потеря позиций в рейтинге крупнейших экономик планеты - не самое страшное. Ключевая проблема - падение доходов населения и снижение уровня жизни [9].

9 Федотова Г.В., Обухова С.В. Портфельные стратегии оптимизации корпоративных финансовых потоков в условиях санкций Европейского союза // Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2015. № 19; Плотников В.А., Малых Е.Б. Влияние валютного курса на национальное производство // Финансы и кредит. 2012. № 34. С. 6-16.

10 Перекрестова Л.В., Федотова Г.В., Мытарева Л.А. Теории

финансов и финансового менеджмента. Волгоград, ВолГУ, 2010.

Чтобы понять, почему фондовый рынок России находится в такой ситуации и почему мы прогнозируем ухудшение всех экономических показателей, необходимо более подробно рассказать о мировой геополитической ситуации.

Сегодня на мировые фондовые рынки влияют различные политические конфликты. В центре геополитики последние месяцы продолжала находиться ситуация в Сирии. При этом по мере освобождения сирийской армией под прикрытием российской авиации территории страны противостояние интересов глобальных игроков в регионе начало резко обостряться.

Среди основных стран, которые так или иначе оказались вовлеченными в сирийский конфликт, находятся Россия, Франция, Великобритания, Германия, Китай, Турция, Катар. Можно говорить о том, что ситуация в Сирии накалилась до определенного предела, за которым может последовать глобальный конфликт. Резкий рост эскалации конфликта в Сирии привел к тому, что даже главный «демократизатор» в регионе, США, согласился на временное сохранение у власти Башара Асада [17]11.

Между тем есть надежда, что как минимум локально конфликт в Сирии пошел на спад, хотя геополитические, территориальные, религиозные и этнические разногласия в регионе по-прежнему не разрешены.

Главными же достижениями стали успешные переговоры в Вене, принятие Советом безопасности ООН в середине декабря 2015 г. резолюций о борьбе с финансированием запрещенной организации ИГИЛ и о мирном урегулировании сирийского кризиса, а также традиционно важный саммит «Большой двадцатки», состоявшийся в в Анталии.

Хотя из-за терактов в Париже центральной повесткой встречи стало противостояние угрозе ИГИЛ, лидеры стран G20 подтвердили стратегию общего увеличения ВВП на 2% к 2018 г.

На климатическом саммите в Париже 195 стран впервые договорились принять меры, чтобы удержать повышение глобальной температуры на

11 Погорлецкий А.И. Налоговая политика ведущих зарубежных стран: современные аспекты // Финансы и кредит. 2012. № 13. С. 71-80.

уровне 1,5 оС, наращивая инвестиции в проекты, которые продвигают низкоуглеродное и климатически устойчивое развитие.

Одобренный осенью 2015 г. Генеральной ассамблеей ООН План-2030 предусматривает намерение стран мира полностью искоренить нищету и голод, а также обеспечить всеобщий доступ к образованию и социальное равенство.

В своем полугодовом докладе Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) понизила темпы роста глобального ВВП в 2015 г. с 3% до 2,9. Тем не менее организация призвала Федеральную резервную систему США повысить процентные ставки, учитывая продолжающийся экономический рост в Америке и Европе, несмотря на замедление в Китае и на развивающихся рынках. В 2016 г. ОЭСР ожидает ускорение роста глобальной экономики до 3,3%, а в 2017 г. - до 3,6%12.

Важным событием для мировых финансов стало включение Мировым валютным фондом (МВФ) в число резервных валют юаня. С 1 октября 2016 г. китайская валюта займет долю 10,9% в корзине специальных прав заимствования МВФ.

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Рост валового внутреннего продукта КНР в III квартале 2015 г. составил 6,9% годовых против прогнозов в 6,8%.

Экономика Канады в тот же период вышла из рецессии. Между тем на фоне падения сырьевых цен рост экономики Бразилии снизился на 4,5% годовых, что стало худшим результатом с 1996 г.

Бундесбанк сохранил прогноз роста ВВП Германии на уровне 1,7% годовых в 2015 г. и 1,8% - в 2016-м, повысив прогноз на 2018 г. с 1,5 до 1,7%. Индийская экономика разочаровала инвесторов - рост в 2015 финансовом году прогнозируется в пределах 7-7,5% вместо первоначально ожидаемых 8,1-8,5% [5]13.

Вполне ожидаемо главным событием последних месяцев на финансовых рынках стало первое за девять лет повышение коридора базовой ставки

12 Погорлецкий А.И., Коник О.В. Субъекты реального сектора экономики в условиях вступления страны в ВТО: опыт Украины, уроки для России // Ученые записки Международного банковского института. 2013. № 6. С. 33-45.

13 Игонина Л.Л. Модернизация финансовой системы России: задачи, императивы, тенденции // Финансы и кредит. 2012. № 3.

ФРС США. В ожидании этого события рынки вели себя типично, выбирая тактику избегания рисков (risk aversion). Инвесторы покупали евро и золото, одновременно сокращая доли активов с высоким риском. Однако после прохождения небольшой паники можно будет говорить о будущем более кардинальном изменении предпочтений инвесторов - от менее рисковых к более рисковым [11, 12]. Напрашивается вывод: в ближайшие годы умеренное повышение ставок ФРС будет способствовать затяжному снижению курса американского доллара.

Теперь более подробно проанализируем структуру российского фондового рынка и его основные показатели развития за последние 10 лет.

Открытыми акционерными обществами в 2015 г. были 26 870 российских юридических лиц, из них менее 1% представлены на организованных рынках. Сводные данные об акциях российских эмитентов на фондовом рынке группы «Московская биржа» приведены в табл. 1.

Как видно из приведенных данных, с 2005 г. количество эмитентов, представленных на внутреннем биржевом рынке, и выпусков акций росло и достигло пика в 2011 г. после восстановления экономики от глобального кризиса. В 2015 г. это количество медленно сокращалось. По итогам июня эмитентов было 254 против 266 годом ранее. Число выпусков акций, входящих в котировальные списки высокого уровня, более стабильно - 110 выпусков привилегированных и обыкновенных бумаг.

По имеющимся зарубежным оценкам, суммарно как на внутреннем, так и на внешних биржевых рынках, обращаются акции (депозитарные расписки) 306 российских эмитентов и холдинговых компаний, имеющих активы в РФ. Их число сократилось с 2011 г. на 40. Данные по капитализации рынка акций российских эмитентов приведены в табл. 2.

Капитализация российских эмитентов на внутреннем рынке акций за 2014 г. уменьшилась на 8,6% и в рублевом выражении, по данным Московской биржи, составила 23 156 млрд руб. В сравнении с валовым внутренним продуктом капитализация опустилась еще на 5,3 п.п. - до 32,6%. За I полугодие 2015 г. она поднялась, но не

понятно ввиду отсутствия сведений, какой она стала к концу года.

По имеющимся международным данным, в валютном выражении за год капитализация российских эмитентов сократилась гораздо сильнее - сразу на 50,3% и опустилась до 517 млрд долл. Фактически, если пропустить кризисный 2008 г., такой показатель соответствует уровню 2005 г.

Российский рынок акций отличается высокой концентрацией капитализации. В табл. 3 представлен список десяти наиболее капитализированных компаний за I полугодие 2015 г.

Приведенный перечень не изменился, по сравнению с другими годами отмечается переход Сбербанка России с третьего места на шестое и возвращение в список первых десяти наиболее капитализированных эмитентов Банка ВТБ.

Доля десяти наиболее капитализированных эмитентов в общей капитализации рынка акций за 2010-2015 гг. перестала снижаться и находится на стабильном уровне - около 62,1%. Первое место по капитализации неизменно и с большим отрывом от второго занимает «Газпром», с 2012 г. доля этого эмитента также перестала уменьшаться и остается на уровне 12,5% [6]14.

Данные, характеризующие объемы торгов акциями российских компаний на внутреннем рынке в рублях, приведены на рис. 2.

В 2012-2014 гг. биржевой объем сделок с акциями на внутреннем рынке (без сделок РЕПО и первичных размещений) резко снизился в сравнении с 2009-2011 гг. По итогам 2014 г. объем сделок с акциями на фондовом рынке группы «Московская биржа» составил 10 062 млрд руб., что несколько больше, чем годом ранее. Этот рост во многом обусловлен повышенными оборотами в марте и декабре и не носит фундаментального характера.

Коэффициент оборачиваемости внутреннего рынка акций (рис. 3) в 2014 г. составил 36%, что немного выше, чем годом ранее. Однако если сравнивать с максимальным уровнем, зафиксированным в 2009 г.,

14 Погорлецкий А.И., Коник О.В. Субъекты реального сектора экономики в условиях вступления страны в ВТО: опыт Украины, уроки для России // Ученые записки Международного банковского института. 2013. № 6. С. 33-45.

то отмечается уменьшение ликвидности внутреннего рынка акций в 2,6 раза.

Можно с уверенностью сделать вывод: российский фондовый рынок является заниженным, то есть динамика коэффициента оборачиваемости показывает, что значение рынка для экономики страны снижается. Это не лучшие времена для российского фондового рынка. Это отражение изменений, происходящих в мире. Но для российского рынка они более драматичны, чем для других стран.

Еще одним важным показателем деятельности рынка ценных бумаг является количество профессиональных участников. Рис. 4 помогает понять, что уменьшение общего количества профессиональных участников рынка ценных бумаг в последние годы стало трендом. Оно сокращается с 2008 г. разными темпами.

В I полугодии 2015 г. они выросли: по итогам июня количество юридических лиц, имеющих лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг в различных сочетаниях, составило 898, что на 17,8% меньше, чем в начале года.

Итак, в настоящее время российский фондовый рынок входит в группу развивающихся, но по-прежнему носит в себе по большей части спекулятивный характер.

Как уже отмечалось, одним из важнейших событий в финансовом секторе российской экономики за прошедшие несколько лет стало слияние Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ) и Российской торговой системы (РТС) в единую Московскую биржу, крупнейшую в стране по объему торгов и количеству клиентов. Это помогло избавиться от дублирования функций, способствовало превращению Москвы в региональный финансовый центр. Дальнейшая цель - превращение российской столицы в международный финансовый центр. Однако последние политические события осложнили эту задачу.

Общее состояние фондового рынка России оставляет желать лучшего. В последние годы на поведение российских ценных бумаг оказывали существенное давление как внешние факторы, например ситуация в еврозоне, так и внутренние -

низкие темпы реформирования экономики и пр. Результат налицо: за это время отечественный рынок акций и облигаций не демонстрировал тенденции к росту, наблюдалось сокращение инструментальной базы и количества эмитентов, снижение общей ликвидности фондового рынка. Один из главных показателей состояния этой сферы - отношение капитализации фондового рынка к ВВП страны - в 2014 г. составил 32% и продолжает снижаться, что свидетельствует о снижении значения рынка для экономики страны15.

Однако многие аналитики, в том числе из правительственных кругов, утверждают, что для российского фондового рынка 2016 г. в целом будет успешным. Риски спада экономики, взлета процентных ставок, обвала нефтяных цен и курса рубля, финансовые санкции и снижение рейтингов - все это по сути уже реализовано в конце 2014 г. и начале 2015 г. Максимум пессимизма и страха инвесторов обозначил прохождение низшей точки спада.

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Сейчас можно говорить о начале долгосрочной восходящей тенденции в российских активах. В качестве главной угрозы для российского фондового рынка в 2016 г. можно назвать периодическое сползание рынков акций и облигаций в США на фоне роста ставок. Риск недостаточных темпов роста глобальной экономики в целом и экономики Китая в частности воспринимается нами как гораздо менее вероятный.

Судя по динамике финансовых показателей страны и фондового рынка, инвесторы в российские активы начали понимать, что существует много интересных возможностей для вложений за пределами США: в III квартале 2015 г. был зафиксирован рост чистого ввоза капитала в Россию впервые с 2009-2010 гг. (рис. 5).

Банк России заявляет о возможности дальнейшего снижения базовой ставки после замедления инфляции и стабилизации инфляционных ожиданий, что привлекает инвесторов в сегмент гособлигаций - за последнее полугодие почти

15 Игонина Л.Л. Модернизация финансовой системы России: задачи, императивы, тенденции // Финансы и кредит. 2012. № 3; Федотова Г.В., Широбакин В.И. Оценка инвестиционной привлекательности рынка драгоценных металлов в условиях мирового финансового кризиса // Финансы и кредит. 2011. № 2. С. 56-59.

каждое новое размещение облигаций федерального займа сопровождается превышением спроса над предложением в несколько раз.

Зарубежные портфельные инвесторы за последние месяцы отметились крупными покупками акций российского банковского сектора. При этом, по оценкам Минфина России, в ближайшее время можно ожидать принятие закона об освобождении от налога на доходы физических лиц купонного дохода по корпоративным облигациям. Власти также планируют скорректировать и продлить не работающую амнистию капиталов.

Оптимизму инвесторов в российские активы также способствует экономическая статистика. После максимального провала показателя валового внутреннего продукта во II квартале 2015 г. на 4,6% годовое снижение российской экономики замедлилось и по итогам этого года должно было составить -3,6%.

Все эти положительные моменты нашли отражение в решениях рейтинговых агентств. В декабре 2015 г. агентство Moody's повысило прогноз суверенного рейтинга России с негативного до стабильного, а Fitch заявило, что РФ в некоторых аспектах меньше всех из развивающихся стран рискует потерять инвестиционный рейтинг.

Можно сказать, что текущий набор данных довольно точно описывает картину стабилизации экономики и постепенного ее разворота к росту. Однако не будем торопить события.

В ходе анализа фондового рынка мы придерживаемся негативного сценария. По нашему мнению, российской экономике в ближайшие два года придется пережить трудные времена: нефтяные цены останутся низкими, западные санкции, вероятнее всего, не будут отменены полностью, а поведение рубля будет труднопрогнозируемым, череда банкротств будет продолжаться, продолжится и снижение спроса на товары и услуги российских компаний.

В этих условиях правительству придется прибегнуть к сокращению бюджета, начать тратить резервные фонды и даже рассмотреть вопрос о повышении налогов. Но все эти меры не помогут адаптировать экономику к новым

условиям, если власти не проведут структурные экономические реформы, на проведение которых потребуется от года до трех лет.

Сегодня отечественная экономика находится в высокой зависимости от нефти. Именно поэтому

нужны структурная перестройка и ориентирование на инновации. Именно такие преобразования помогут нашей стране успешно выйти из кризиса и сделать Москву международным финансовым центром.

Таблица 1

Организованный рынок акций на протяжении 2005 г. - I полугодия 2015 г.

ММВБ РТС

Период Количество эмитентов акций Количество выпусков акций в котировальных Количество эмитентов акций Количество выпусков акций в котировальных списках

списках

2005 163 50 261 59

2006 190 60 281 76

2007 208 87 302 103

2008 231 101 275 110

2009 234 103 279 92

2010 249 113 278 91

Группа «Московская биржа»

2011 320 119 - -

2012 275 118 - -

2013 273 110 - -

2014 254 106 - -

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

2015 266 110 - -

Источник: составлено автором по статистическим материалам сайта. URL: https://www.google.ru/publicdata/explorer

Таблица 2

Капитализация рынка акций российских эмитентов в 2005 г. - I полугодии 2015 г.

Год Группа «Московская биржа», млрд руб. ВВП, млрд руб. Капитализация / ВВП, %

2005 9 304 21 609,8 43,1

2006 25 482 26 914,2 94,7

2007 32 740 33 247,5 98,5

2008 11 017,3 41 276,8 26,7

2009 23 090,9 38 807,2 59,5

2010 29 253,2 46 321,8 63,2

2011 25 708 55 798,7 46,1

2012 25 212,5 62 356,9 40,4

2013 25 323,8 66 689,1 38

2014 23 155,6 70 975,8 32,6

2015 27 325,2 - -

Источник: составлено автором по статистическим материалам сайта. URL: https://www.google.ru/publicdata/explorer

Таблица 3 Список десяти наиболее капитализированных компаний за I полугодие 2015 г.

Эмитент Капитализация, млрд долл. Доля в общей капитализации, %

«Газпром» 61,5 12,5

НК «Роснефть» 43,9 8,9

НК «ЛУКОЙЛ» 37,5 7,6

«НОВАТЭК» 30,5 6,2

Сбербанк России 28,6 5,8

«Сургутнефтегаз» 27,1 5,5

ГМК «Норильский никель» 27 5,5

«Магнит» 19,3 3,9

Банк ВТБ 18,2 3,7

«Татнефть» 12 2,4

Итого... 62,1 -

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Источник: http://ria.ru/economy/20160127/1365777216.html

Рисунок 1

Годовой рост ВВП России в 2005 г. - I полугодии 2015 г., млрд руб.

Источник: авторская разработка на основе данных сайта. URL: http://open-broker.ru/upload/iblock/646/strategy_jan2016_2.pdf Рисунок 2

Объем торгов акциями российских эмитентов на внутреннем биржевом рынке в 2005-2014 гг., млрд руб.

Источник: авторская разработка на основе данных сайта. URL: http://www.naufor.ru/tree.asp?n=8455

Рисунок 3

Среднегодовой коэффициент оборачиваемости внутреннего рынка акций в 2005 г. - I полугодии 2015 гг., %

Источник: авторская разработка на основе данных сайта. URL: http://www.naufor.ru/tree.asp?n=8455 Рисунок 4

Количество организаций - профессиональных участников рынка ценных бумаг в 2005 г. - I полугодии 2015 гг.

Источник: авторская разработка на основе данных сайта. URL: http://www.naufor.ru/tree.asp?n=8455

Рисунок 5

Чистый ввоз капитала в России

Источник: составлено автором по статистическим материалам сайта. URL: https://www.google.ru/publicdata/explorer Список литературы

1. Беденков ^Инвестиционная привлекательность России: экономический рост и российский фондовый рынок. URL: http://bujet.ru/article/5836.php.

2. Бархатов И.В. Специфические черты развития фондового рынка. URL: http://www.lib.csu.ru/vch/074/007.pdf.

3. Тарунина Г.А. Фондовый рынок и модернизация российской экономики // Вестник Томского государственного университета. 2012. № 2 . С. 11-16.

4. ЯмаевА.Ф. Фондовый рынок России. Перспективы развития. URL: http://sci-article.ru/stat.php?i=1431105786.

5. Веденеев А., Данилова Ю., Масленников Н., Моисеев С. Структурная модернизация финансовой системы России // Вопросы экономики. 2010. № 5. С. 26-42.

6. Инвестиционная привлекательность регионов ЮФО: м-лы 3-й Междун. науч.-практ. конф. Отв. ред. А.А. Горохов. Курск, 2013. С. 220-222.

7. Сазонов С.П. и др. Финансовые кризисы (история, современность, перспективы): монография. Волгоград, ВолгГТУ, 2013. 296 с.

8. Плотников В.А., Вертакова Ю.В. Импортозамещение: теоретические основы и перспективы реализации в России // Экономика и управление. 2014. № 11. С. 38-47.

9. Plotnikov V., Vertakova J. Manufacturing industry in Russia: problems, status, prospects // Procedia -Economics and Finance. 2014. Vol. 14. P. 499-506.

10. Капустина Н.В., Кузнецов Ю.В. Принципы исследования системы управления // Вестник Мурманского государственного технического университета. 2010. Т. 13. № 1. С. 15-21.

11. Белозеров С.А., Лупырь А.А. Ценные бумаги как инструмент секъюритизации ипотечных активов // Деньги и кредит. 2011. № 9. С. 29-32.

12. Belozyorov S.A., Pisarenko Zh.V. Empirical analyses for financial convergence of Russian insurance market // The Region's Economy. 2014. № 3. С. 198-208.

ISSN 2311-8768 (Online) Monitoring of Economic Processes

ISSN 2073-4484 (Print)

AN EVALUATION OF THE SITUATION IN THE RUSSIAN STOCK MARKET DURING THE GLOBAL CRISIS

Gilyan V. FEDOTOVA"', Svetlana V. OBUKHOVAb

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

a Volgograd State Technical University, Volgograd, Russian Federation g_evgeeva@mail.ru

b Volgograd State Technical University, Volgograd, Russian Federation obukhovasv@gmail.com

• Corresponding author

Article history:

Received 26 February 2016 Accepted 14 March 2016

JEL classification: F21, F43, F53, H30

Keywords: stock market, global crisis, international financial center

Abstract

Importance The article analyzes how the Russian stock market has been developing for the recent ten years, scrutinizes the situation of 2015 and forecasts the market trends.

Objectives The research evaluates how the Russian stock market has been developing, and determines its development prospects. We also briefly analyze the market development starting from 2005 and scrutinize the existing global economic situation as seen during the recent years. The research overviews the development of the Russian stock market in 2015, identifies the current issues of its operations, provides recommendations for addressing them, and forecasts the market development.

Methods We applied methods of comparative analysis, systematization, classification, analogy, and comparison.

Results The article constitutes a comprehensive overview of the situation in the Russian stock market for the recent decade, and the current financial and economic situation worldwide. We provided recommendations for the national adaptation during the global crisis and probable scenarios of the Russian stock market development.

Conclusions and Relevance If the country pursues its innovative development, it will prevent its dependence on the oil market, overcome crisis and develop its stock market, thus making it an international financial center.

© Publishing house FINANCE and CREDIT, 2016

References

1. Bedenkov D. Investitsionnaya privlekatel'nost' Rossii: ekonomicheskii rost i rossiiskii fondovyi rynok [Investment attractiveness of Russia: economic growth and the stock market]. Available at: http://bujet.ru/article/5836.php. (In Russ.)

2. Barkhatov I.V. Spetsificheskie cherty razvitiya fondovogo rynka [Specifics of the stock market development]. Available at: http://www.lib.csu.ru/vch/074/007.pdf. (In Russ.)

3. Tarunina G.A. Fondovyi rynok i modernizatsiya rossiiskoi ekonomiki [Stock market and the modernization of the Russian economy]. Vestnik Tomskogo gosudarstvennogo universiteta = Tomsk State University Journal, 2012, no. 2, pp. 11-16.

4. Yamaev A.F. Fondovyi rynok Rossii. Perspektivy razvitiya [The Russian stock market. Development prospects]. Available at: http://sci-article.ru/stat.php?i=1431105786. (In Russ.)

5. Vedeneev A., Danilova Yu., Maslennikov N., Moiseev S. Strukturnaya modernizatsiya finansovoi sistemy Rossii [Structural modernization of the Russian financial system]. Voprosy Ekonomiki, 2010, no. 5.

6. Investitsionnaya privlekatel'nost' regionov YuFO: materialy mezhdunarodnoi nauchno-prakticheskoi konferentsii [Proc. Int. Sci. Conf. Investment Attractiveness of the Regions in the Southern Federal District]. Kursk, 2013, pp. 220-222.

7. Sazonov S.P. et al. Finansovye krizisy (istoriya, sovremennost', perspektivy). Chast' 1: monografiya [Financial crises. History, contemporary time, prospects. Part 1: a monograph]. Volgograd, VSTU Publ., 2013, 296 p.

8. Plotnikov V.A., Vertakova Yu.V. Importozameshchenie: teoreticheskie osnovy i perspektivy realizatsii v Rossii [Import substitution: theoretical basics and implementation prospects in Russia]. Ekonomika i upravlenie = Economics and Management, 2014, no. 11, pp. 38-47.

9. Plotnikov V., Vertakova J. Manufacturing Industry in Russia: Problems, Status, Prospects. Procedia -Economics and Finance, 2014, vol. 14, pp. 499-506.

10. Kapustina N.V., Kuznetsov Yu.V. Printsipy issledovaniya sistemy upravleniya [Principles of studying the management system]. Vestnik Murmanskogo gosudarstvennogo tekhnicheskogo universiteta = Vestnik of MSTU, 2010, vol. 13, no. 1, pp. 15-21.

11. Belozerov S.A., Lupyr' A.A. Tsennye bumagi kak instrument sek'yuritizatsii ipotechnykh aktivov [Securities as a tool to mortgage assets securitization]. Den'gi i kredit = Money and Credit, 2011, no. 9, pp. 29-32.

12. Belozyorov S.A., Pisarenko Zh.V. Empirical Analyses for Financial Convergence of Russian Insurance Market. The Region's Economy, 2014, no. 3, pp. 198-208.