CC BY
85Оценка качества инвестиционного портфеля частного инвестора
Егин Юрий Алижанович,
магистрант, Тюменский Государственный Университет,
Статья посвящена исследованию оценки качества инвестиционного портфеля для частного инвестора. Автором отмечено, что в условиях трансформационной экономики рынок ценных бумаг характеризуется как механизм перераспределения капиталов между субъектами различных видов экономической деятельности. Неотъемлемыми элементами этого механизма является фондовый рынок и инвестиционная деятельность. При этом портфельный инвестор учитывает соотношение доходности и риска инструментов инвестора. Для минимизации рисков необходимо разработать инструментарий сбалансирования риска и доходности инвестиционного портфеля как показателей качества портфеля. Оптимизация структуры портфеля ценных бумаг является одной из важнейших задач инвестиционной деятельности любого инвестора. На этапе планирования инвестиций каждый инвестор имеет собственный капитал, который он готов инвестировать в условиях наибольшей доходности и наименьшего риска. Оптимизация качества портфеля ценных бумаг позволяет инвесторам лучше распределить имеющиеся ресурсы в ценные бумаги и уменьшить риски от ошибочных решений. Ключевые слова: инвестиционный портфель, оценка, инвестор, инвестиции, ценные бумаги, доходность, риск.
Сегодня понятие «портфель» имеет достаточно четкое и определенное значение. Как показал аналитический обзор теоретических наработок в отношении дефиниций, портфель - это определенная совокупность собранных вместе инвестиционных ценностей, служащих инструментом для достижения определенной инвестиционной цели их вкладчика [1, с. 43; 3, с. 299]. В свою очередь, под инвестиционным портфелем следует понимать конкретную совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу на правах долевого участия, которая представляет собой целостный объект управления [4, с. 157].
В современной экономической науке одним из важнейших понятий в теории портфельных инвестиций является понятие эффективного портфеля, который представляет собой портфель, обеспечивающий максимальную доходность при условии определенного уровня риска или минимальный риск при заданном уровне доходности. Нестабильность современного предпринимательства, что приводит к повышенному риску при инвестировании, недостаточность информации о рыночной ситуации и, особенно на сегодняшний день, существенное влияние на рыночную ситуацию политической конъюнктуры обуславливают актуальность поиска наиболее оптимального и эффективного метода управления и оценки качества инвестиционного портфеля для частного инвестора.
Отдельные теоретические и практические аспекты оценки, управления инвестиционными проектами нашли отражение в работах таких ученых, как Шарп У., Александер Г., Бейли Дж., Семёнова В., Селюков В.К., Сорокин И.Ю., Саркисов В.Г., Саркисов Г.А., Олькова А.Е., Якушин Д.И. и другие.
Несмотря на достаточно большое количество научных исследований, посвященных вопросу управления инвестиционным портфелем, практически отсутствуют разработки методов и путей оптимизации и повышения качества инвестиционного портфеля. Целью статьи является раскрытие средств и методов оценки качества инвестиционного портфеля для частного инвестора.
На сегодня рынок ценных бумаг России переживает не лучшие времена. После недолгого периода роста и эйфории фондовый рынок вступил в фазу рецессии и переосмысления собственных перспектив. На современном этапе развития отечественного рынка ценных бумаг для его субъектов важным является осознание всех рисков, которые влияют на их деятельность и создание собственной, взвешенной, четкой и понятной стратегии. Эффективное формирование и стратегия управления инвестиционным портфелем является одной из проблем в современной теории инвестиций [7, с. 52].
Отдельно стоит выделить, что физическим лицам предоставлена возможность самостоятельной торговли ценными бумагами, которая называется трейдинг. Трейдер получает доступ к бирже с помощью специальной программы и получает полноценную возможность в режиме реального времени отслеживать ситуацию на рынке и принимать инвестиционные решения.
В современных условиях среди всех посреднических услуг на бирже интернет-трейдинг является наиболее доступным: трейдер платит фиксированную сумму за доступ к биржевой площадке и комиссионные за брокерское обслуживание (0,07% -0,12% в зависимости от ежедневного обращения) и получает возможность в режиме реального времени отслеживать динамику стоимости аций, проводить анализ рынка и совершать сделки. Основной доход - это прибыль, полученная вследствие покупки (продажи) ценных бумаг.
Возвращаясь к сущности портфеля инвестиций, необходимо выделить, что некоторые ученые под данной дефиницией определяют исключительно совокупность средств, которые инвестированы в ценные бумаги, другие же авторы исследуют инвестиционный портфель в качестве портфеля реальных инвестиционных проектов приобретения основных фондов, нематериальных активов, земли, а также как портфель
О £
ю
9
2 а
9
«
сэ
сч
£
б
а
2 о
финансовых активов, содержащий исключительно ценные бумаги. В данном случае портфель ценных бумаг формируется, зачастую, позже, чем портфель реальных инвестиций, после того, как инвестором будет выбрана целостная стратегия инвестирования [6, с. 35].
В соответствии с классическим представлением теории портфеля инвестиций, авторство которой принадлежит Г. Мар-ковицу, инвестор вкладывает свои средства в разные активы, но при этом оценить уровень качества и доходности актива является достаточно сложной задачей в случае с частным инвестором, в связи с чем, уже современными авторами любые активы в составе портфеля представляют собой ожидаемые будущие доходы [9, с. 88].
Каждый частный инвестор первично стремится к достижению максимальной доходности при вложении собственных средств, что предполагает его готовность идти на рисковые операции в процессе инвестирования. Так, целью инвестора является оптимизация параметров риска и предполагаемой доходности инвестиционного портфеля [5, с. 43].
В целом, процесс принятия инвестиционного решения связан со следующей последовательностью: сбор информации, исследование рынка ценных бумаг на базе фундаментов - ментального и технического анализов формирования портфеля ценных бумаг; пересмотр портфеля ценных бумаг; оценка эффективности портфеля ценных бумаг.
Исследование рынка включает оценку инвестиционной привлекательности ценных бумаг, прогноз доходности и определение перечня возможных объектов инвестирования с использованием фундаментального и технического анализов. Метод фундаментального анализа базируется на исследовании отдельных факторов, влияющих на спрос, предложение и уровень цен на рынке ценных бумаг, изучает производственные, отраслевые и финансовые показатели эмитентов, общеэкономические показатели рынка, политическую ситуацию страны и тому подобное. Технический анализ предполагает исследование конъюнктурных изменений уровня цен предыдущих периодов. Основу аналитического аппарата технического анализа составляют построение долго-, средне-, краткосрочных трендов и интерпретация графиков динамики уровня цен и объемов продаж ценных бумаг.
Стандартными целями (принципами) формирования качественного портфеля
ценных бумаг является безопасность, доходность, ликвидность, а также рост вложений.
Безопасность вложений достигается путем разработки комплекса мер по страхованию от возможных рисков, но соблюдение этого принципа требует роста вложений в результате падения нормы доходности ценных бумаг. Наиболее безопасными являются облигации, прежде всего, государственных займов и префек-ционные акции.
Обеспечить определенный уровень доходности инвестиций можно посредством роста курса ценных бумаг (портфель роста) или посредством регулярно высокого уровня дохода по инвестированным средствам (портфель дохода). В процессе оценки доходности ключевым параметром является ставка дивиденда (процента), определяющаяся посредством соотношения показателей чистой прибыли акционерного общества, которая остается после уплаты налогов и обязательных платежей, в оплаченный уставной капитал акционерного общества. Политика дивидендов акционерного общества являет собой структурную часть целостной инвестиционной политики. Изначально дивиденды представляют собой плату за пользование акционерами средствами, но при этом также представляет собой фактор поощрения вложения капитала. Сравнивается данная ставка со средней процентной ставкой по срочным депозитам. В случае, когда получаемое соотношение параметров составляет меньше единицы, доходность таких ценных бумаг определяется как недостаточная, что побуждает инвесторов отказаться от вложений по соответствующей ставке процента [8, с. 67].
Что касается дохода за конкретный период владельца ценных бумаг, то он рассчитывается соотношением показателей общей суммы дохода и цены приобретения этой ценной бумаги. При этом ликвидность вложений предполагает вероятность преобразования объекта инвестирования в денежные средства немедленно или в течение короткого времени при минимальном уровне финансовых потерь. То есть, чем быстрее можно реализовать ценные бумаги, и чем ниже потери при этом, тем выше ликвидность фондового актива.
Посредством быстрого роста курсовой стоимости ценных бумаг, которые находятся в портфеле, может быть обеспечен принцип прироста вложений. В качестве ценных бумаг могут выступать простые акции тех компаний, которые
функционируют в сфере высоких технологий или же тех организаций, которые стабильно работают в области модернизированных товаров и услуг любых сфер экономики страны.
Стратегия качества инвестиционного портфеля частного инвестора базируется на включении в фондовый портфель максимального количества ценных бумаг. Такая инвестиционная стратегия в составе целостной политики поведения инвестора тесно взаимосвязана с общими направлениями развития фондового рынка на определенных стадиях его становления.
В рамках активизации фондовых операций на вторичном рынке аспект обеспечения качества портфеля ценных бумаг представляется особенно актуальным в связи с тем, что именно его качество может гарантировать субъективные интересы портфельных инвесторов. При этом стоит учитывать, что ни одна из ценных бумаг не способна выполнять одновременно всех требований и принципов. Высокий уровень надежности ценной бумаги предполагает низкий уровень ее доходности в связи с тем, что покупатели будут требовать настоящую рыночную цену за нее. Соответственно, ключевым правилом качества инвестиционного портфеля должен стать выбор «золотой середины», обеспечивающей оптимальное соотношение дохода, ликвидности и риска [10, с. 7].
Иными словами, стратегия действий частного инвестора должна соответствовать оптимальной инвестиционной политике, позволяющей при имеющемся капитале обеспечить ожидаемый доход при минимальном риске. Инвестирование в два и более объектов чаще всего связывается с меньшим уровнем рискованности, чем в один объект. Данный уровень риска прямопропорционально зависит от отношения показателей доходов от различных объектов инвестирования [2, с. 23].
В частности, когда портфель инвестора достаточным образом диверсифицирован, доход также может быть обеспечен от новых инвестиций, при этом он зависит не от общего риска портфеля, а от систематического риска. Соответственно, в этом случае риск новых инвестиций на общий риск портфеля не повлияет значительным образом.
Перед инвестором всегда возникает потребность в необходимости моделирования и оптимизации структуры сложившегося инвестиционного портфеля с целью повышения эффективности его
управления. Соблюдение определенной последовательности выбора инвестиционных инструментов является важной составляющей процесса принятия решения частным инвестором по инвестированию в определенный инвестиционный портфель. Так, данная последовательность является следующей:
1. Изначально, посредством использования информации по прогнозам и прошлым данным необходимо произвести оценку дохода за период владения активом. Базируясь на информации о приведенной стоимости следует определить полную доходность с целью получения уверенности в том, что стоимости денег в течение периода уделено достаточное внимание. Целостный анализ информации должен производится с использованием фундаментального и технического методов и анализа ликвидности рынка. Специалисты отмечают два варианта эффективного взаимодействия фундаментального и технического методов анализа. Первый заключается в том, что участники рынка принимают план действий, основываясь на фундаментальном анализе, а затем обращаются к техническому анализу для выбора времени покупки или продажи ценных бумаг. Второй вариант заключается в том, чтобы использовать технический анализ в качестве вспомогательного для выявления новых сценариев развития событий на рынке. Далее следует обращаться к фундаментальному анализу. При этом фактор ликвидности необходимо детально изучать сторонникам как фундаментального, так и технического методов. Также по полученной информации производится оценка риска, который проявляется в ходе инвестирования. По сути, на данном этапе ключевым подходом в оценке представляется субъективная оценка риска, базирующаяся на прошлых данных о доходности.
2. Буквально основным этапом представляется оценка взаимосвязи аспектов «доходность-риск» по каждому из альтернативных инвестиционных инструментов. Оценка их соотношения осуществляется для гарантии того, что ожидаемая доходность при определенном уровне риска является приемлемой.
3. После анализа информации производится выбор инвестиционного решения в рамках выполнения выбранной стратегии формирования портфеля ценных бумаг. Здесь также следует провести проверку выбранного решения на «квазирациональность». Проверка решения на «квазирациональность» предусматривает необходимость учесть:
- наиболее вероятный сценарий развития событий и размер выборки; информацию, которая базируется не на общем впечатлении о предприятии, ценными бумагами которого располагает индивидуум, а на финансовых показателях эмитента;
- закон возврата к средней статистической тенденции, которая заключается в том, что высокие результаты или неординарное поведение стремятся вернуться к средним показателям;
- склонность принимать высокие риски, если предыдущие инвестиции принесли значительные прибыли;
- нежелание признавать ошибки, что затягивает выход из убыточных инвестиций;
- влияние на личность ярких событий и увлеченность недавней информацией, ведь чем больше инвесторы контролируют собственные эмоции и лучше выбирают ориентиры в информационном пространстве, тем эффективнее обрабатывают информацию;
- склонность запрашивать более высокую цену за то, что находится в собственном распоряжении владеешь, чем заплатить за то, что не является твоей собственностью;
- предвзятое отношение личности: инвесторы демонстрируют готовность закрывать с убытками позиции в акциях конкретного предприятия в случае появления неожиданных негативных общеэкономических новостей, но не делают этого, если информация негативного характера относится только к данному эмитенту;
- склонность индивидуума видеть закономерности там, где их нет и склонности предоставлять собственным прогнозам большую ценность;
- целесообразность проверки выявленной корреляции на иллюзорность и корректировки базы сравнения для оценки текущей ситуации.
4. Используя информацию, полученную при реализации предыдущих этапов, следует выбрать такие инвестиционные инструменты, которые предлагают самую высокую доходность по приемлемому для конкретного инвестора уровню риска.
В процессе принятия решения физические лица используют формально логистические подходы и неформальную логику. Неформальная логика основана на интуиции, чувственных или эмоциональных представлениях и гипотетических выводах. Хотя большее количество участников рынка имеют равный доступ к информации, их результаты, как пра-
вило, отличаются. Основная причина этих разногласий - в личности, которая принимает решения.
Эффективность принятия инвестиционных решений на рынке ценных бумаг США рассматривалась профессором экономики Калифорнийского университета Одеаном [1, с.135]. В ходе исследования были проанализированы 10 тыс. брокерских счетов частных инвесторов за семилетний период, все транзакции, совершенные посредством брокерской фирмы, это позволило определить все случаи, когда инвестор продавал часть акций одной компании и вскоре приобрел акции другой. Действия инвестора означали, что у него было четкое представление о будущем акций - он ожидал, что проданные акции будут дешеветь, тогда как купленные вырастут в цене. Чтобы определить обоснованность этих представлений, Одеан сравнил доходность акций, проданных и приобретенных частными инвесторами, через год после транзакции. В среднем доходность проданных акций существенно (на 3,2% годовых) превысила доходность приобретенных акций, следствием чего стало превышение расходов на осуществление обоих операций, что, в целом, свидетельствует о неэффективности работы на рынке ценных бумаг.
Каждому частному инвестору для получения прибыли важно предусмотреть «поведение» ценных бумаг, составить непосредственно портфель его личных инвестиций. Хотя сейчас прогнозы по росту и снижению цены на ценные бумаги готовят финансовые аналитики различных компаний, частному инвестору необходимо разбираться в технологии проведения прогнозов, выбрать нужную из них и принять соответствующее решение.
Работа на рынке ценных бумаг предусматривает постоянный мониторинг: оценку доходности инвестиционного портфеля и связанных с ним рисков. В связи с изменчивостью рынка, часть ценных бумаг может быть продана с целью формирования более приемлемого (доходного или менее рискованного) портфеля фондовых ценностей.
Так, с целью получения оценки качества инвестиционного портфеля инвестор определяет:
1) фактическую доходность в течение определенного периода;
2) фактический риск портфеля;
3) эталонный портфель, который используется для дальнейшего сравнительного анализа.
© £
Ю
I
9
2 а
9
<35
сэ
сч
£
Б
а
2 о
В случае, когда некоторый объем средств инвестируется на протяжении определенного периода, доходность инвестиционного портфеля рассчитывается следующим методом:
г = Р / Р - 1
р п'
где г - доходность портфеля за период I; р
Р - стоимость портфеля в начале периода I;
Рп - стоимость портфеля в конце периода I [9, с. 322].
В качестве периода времени, который учитывается в формуле, может быть любой отрезок времени: год, квартал, месяц и т.д. С целью сравнения двух портфельных доходностей следует приводить показатель периода времени к одному знаменателю. Чаще всего в таком случае показателем принимается год.
Индивидуумы редко следуют вышеуказанной последовательности. Принятие инвестиционного решения о вложении средств в ценные бумаги носит иррациональную составляющую, присущую каждой личности.
В 1957 году профессор Фестингер предложил теорию познавательного диссонанса, суть которого заключается в том, что в подсознании возникает конфликт между нашими убеждениями и реальностью. Подсознание решает противоречия путем подстраивания или искажения исторических фактов так, чтобы избежать внутреннего конфликта. Например, владелец ценных бумаг, который в результате ошибочного решения получил убытки, склонен объяснять этот факт вовремя неполученной финансовой информацией, хотя никогда ею не пользовался.
Подсознательный прием для упрощения процесса анализа сложных ситуаций и вероятностей известен как эвристика, в отличие от алгоритма не ведет к точному описанию явления, а создает решения путем упрощения информации.
Частные инвесторы полагаются на ограниченное число эвристических принципов, которые сводят сложные задачи оценки вероятностей и прогнозирования событий к более простым операциям суждения. Знания, полученные в результате накопления опыта полезны в решении практических задач повседневной жизни индивидуума, но часто ведут к систематическим ошибкам при выборе инвестиционных решений.
В процессе оценки качества портфеля частному инвестору следует рассмотреть все события, которые могут привести не только к желаемому результату. Если для достижения желаемого резуль-
тата должно произойти несколько событий, то в статистике речь идет о конъюнктивной вероятности. Если события, которые ведут к данному результату, не связанны между собой, то в статистике речь идет о дизъюнктивной вероятности. Частным инвесторам присуща склонность переоценивать события с конъюнктивными вероятностями [6, с. 32]. Во многих ситуациях, индивидуумы делают оценки, отталкиваясь от исходной величины. Предубеждения в оценке сложных событий особенно существенны в контексте планирования.
Успешное формирование портфеля ценных бумаг носит комплексный характер: чтобы портфель ценных бумаг был прибыльным, каждое событие из ряда должно произойти. При условии, что каждое из этих событий очень вероятно, полная вероятность успеха может быть достаточно низкой, если портфель состоит из ценных бумаг большого количества эмитентов. Общая тенденция оценивать слишком высоко вероятность конъюнктивных событий ведет к необоснованному оптимизму в оценке вероятности, что инвестирование окажется удачным. С дизъюнктивно вероятными структурами событий обычно сталкиваются при оценке риска.
Таким образом, в процессе формирования и принятия инвестиционного решения, следует обратить внимание на характеристики индивидуумов, связанные с принятием нерациональных, но комфортных и нередко нецелесообразных решений.
Принятие инвестиционных решений следует рассматривать в совокупности с психологическими факторами, влияющими на рынок и инвесторов. Принимая решение о покупке (продаже) ценных бумаг необходимо следить за ликвидностью рынка, владеть методами фундаментального и технического анализа, использовать методы управления рисками, проверять решения на «квазирациональность». Применение физическими лицами сбалансированной и научно-обоснованной последовательности принятия решений на рынке ценных бумаг позволит сделать более точный прогноз направления движения цен, снизить эффект ошибок, сформировать более привлекательный для физического лица портфель фондовых ценностей.
Выводы
Инвестиционный портфель представляет собой совокупность активов, выступающую как целостный объект управления и принадлежащую юридичес-
кому или физическому лицу, либо юридическим и физическим лицам на правах долевого участия. Распределяя свои вложения по различным направлениям, инвестор может достичь более высокого уровня доходности своих вложений или снизить степень их риска. Одной из составляющих успешной деятельности современных инвесторов является построение оптимальной структуры инвестиционного портфеля. Главная цель оптимизации качества инвестиционного портфеля - это формирование такого портфеля, который соответствует требованиям инвестора как по риску, так и по доходам, при условии, что он в достаточной степени диверсифицирован.
Для каждого инвестора оптимальным конечно был бы вариант, когда достигается максимальный эффект в виде прибыли от вложения средств в инвестиционные инструменты, и в то же время когда риск получения убытка сводится к нулю. Но такая ситуация недостижима в рыночных условиях, поэтому следует иметь в виду определенные ограничения риска или доходности.
Вариант первый - выбрать максимально приятную для инвестора величину риска. Таким образом, задача оптимизации качества - выбор определенной структуры инвестиционного портфеля, при которой риск данного портфеля не превышает выбранного значения, при этом доходность инвестиционного портфеля является максимальной. Такая задача называется «прямая задача».
Вариант второй - выбрать минимально приятную и допустимую величину доходности. В данном случае задача оптимизации качества - выбор определенной структуры инвестиционного портфеля, при которой прибыль выше или равна заданному значению, при этом риск минимален. Такая задача в соответствии называется «обратная задача».
После того, как инвестор решил прямую и обратную задачи по оптимизации качества инвестиционного портфеля он получает данные, которые дают ответы на вопросы: какие и в каком количестве нужно приобрести инвестиционные инструменты с целью формирования такого инвестиционного портфеля, который по мнению определенного инвестора имеет относительно высокое значение доходности и при этом уровень риска является допустимым. Принятие инвестиционных решений следует рассматривать в совокупности с психологическими факторами, влияющими на рынок и инвесторов.
Литература
1. Гришина В.П., Быстрова Д.А. Феномен, показатели и алгоритмы оценки ликвидности финансовых активов, включаемых в инвестиционный портфель // Фундаментальные исследования. 2018. № 10. С. 42-50.
2. Калабихина И.Е., Досиков В.С., Волошин Д.А. Внешние заинтересованные пользователи финансовой и интегрированной отчетности российских компаний // Проблемы рыночной экономики. 2016. № 3. С. 21-32.
3. Мальцев А.С., Евлампиев А.Р. Оптимизационное моделирование инвестиционного портфеля // Аудит и финансовый анализ. 2007. № 1. С. 299-314.
4. Митянин З.В., Саркисов Г.А. Вероятностный подход к оценке качества алгоритма управления инвестиционным портфелем // Вестник Самарского государственного технического университета. Серия: Экономические науки. 2014. № 4 (14). С. 156-160.
5. Олькова А.Е. Качество управления паевыми инвестиционными фондами РФ: комплексная оценка // Глобальные рынки и финансовый инжиниринг. 2016. Т. 3. № 1. С. 39-66.
6. Саркисов В.Г., Саркисов Г.А. Сравнение систем управления инвестиционными портфелями при многокритериальной оценке качества // Вестник Самарского государственного технического университета. Серия: Технические науки. 2015. № 2 (46). С. 34-41.
7. Селюков В.К., Петров А.М., Сорокин И.Ю. Применение методов нечеткой
классификации для скоринговой оценки качества управления инвестиционным портфелем // Экономика и управление: проблемы, решения. 2012. № 12. С. 5065.
8. Семёнова В.А. Формирование инвестиционных портфелей на фондовом рынке // Дискуссия. 2016. № 1 (64). С. 66-71.
9. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2011. 1028 с.
10. Якушин Д.И., Юдин С.В., Минина А.И. Применение статистического последовательного анализа к оценке качества управления инвестиционным портфелем // Научно-методический электронный журнал Концепт. 2017. № 5. С. 1-14.
Quality assessment of the investment
portfolio of a private investor Egin Yu.A.
Tyumen State University
The article is devoted to the study of the quality of the investment portfolio for a private investor. The author noted that in the conditions of a transformational economy, the securities market is characterized as a mechanism for the redistribution of capital between entities of various types of economic activity. The integral elements of this mechanism are the stock market and investment activities. In this case, the portfolio investor takes into account the ratio of profitability and risk of the investor's instruments. To minimize risks, it is necessary to develop tools for balancing the risk and return on the investment portfolio as indicators of portfolio quality. Optimization of the structure of the securities portfolio is one of the most important tasks of the investment activity of any investor. At the investment planning stage, each investor has his own capital, which he is willing to invest in the conditions of the highest return and the lowest risk. Optimizing the quality of the securities
portfolio allows investors to better distribute available resources into securities and reduce the risks from erroneous decisions. Keywords: investment portfolio, valuation, investor,
investment, securities, profitability, risk. References
1. Grishina V.P., Bystrov D.A. Phenomenon,
indicators and algorithms for assessing the liquidity of financial assets included in the investment portfolio // Basic Research. 2018. № 10. S. 42-50.
2. Kalabikhina I.E., Dosikov VS, Voloshin D.A.
External interested users of financial and integrated reporting of Russian companies // Problems of market economy. 2016. No. 3. P. 21-32.
3. Maltsev A.S., Evlampiev A.R. Optimization
modeling of the investment portfolio // Audit and financial analysis. 2007. No. 1. P. 299314.
4. Mityanin Z.V., Sarkisov G.A. Probabilistic approach
to assessing the quality of the investment portfolio management algorithm // Bulletin of Samara State Technical University. Series: Economics. 2014. № 4 (14). Pp. 156-160.
5. Olkova A.E. Quality management of mutual
investment funds of the Russian Federation: a comprehensive assessment // Global markets and financial engineering. 2016. Vol. 3. No. 1. P. 39-66.
6. Sarkisov V.G., Sarkisov G.A. Comparison of
investment portfolio management systems with a multi-criteria quality assessment // Bulletin of the Samara State Technical University. Series: Engineering. 2015. № 2 (46). Pp. 3441.
7. Selyukov V.K., Petrov A.M., Sorokin I.Yu.
Application of fuzzy classification methods for scoring assessment of the quality of investment portfolio management // Economics and Management: problems, solutions. 2012. № 12. S. 50-65.
8. Semenov V.A. Formation of investment portfolios
in the stock market. Discussion. 2016. № 1 (64). Pp. 66-71.
9. Sharpe U., Alexander G., Boiley J. Investments:
Trans. from English M .: INFRA-M, 2011. 1028 p.
10. Yakushin D.I., Yudin S.V., Minin A.I. The use of statistical sequential analysis to assess the quality of investment portfolio management / / Scientific-methodical electronic journal Concept. 2017. No. 5. P. 1-14.
О À
es
3
2 e
9
