CC BY
39
А.Г. Семенов
ОЦ1НКА Ф1НАНСОВОГО СТАНУ ШДПРИСМСТВА ЯК ОБ'еКТА 1НВЕСТУВАННЯ
Вступ. Для проведення оцшки фiнансового стану джерелом шформаци може бути бухгалтерський звп, що складаеться з [1]:
бухгалтерського балансу; звпу про прибутки i збитки ( звiт про фiнансовi результати дiяльностi пiдприемства );
додатюв i пояснювально'1 записки до звпу.
За даними бухгалтерського звпу можуть бути проаналiзованi:
стан основних i об^ових коштiв, причини змiни 1'хньо1' величини;
забезпеченiсть кредитами й ефектившсть 1'хнього використання; формування фондiв i резервiв; платоспроможнiсть пiдприемства, склад i динамiка дебгторсько!' та кредиторсько'1 заборгованосп;
величина i характер прибутку i збитку, стiйкiсть фiнансового становища.
Бухгалтерський звп
використовуеться для аналiзу
фшансового стану, насамперед у силу його присутносп: данi бухгалтерського звiту не е комерцшною таемницею. Крiм того, основною метою звпносп повинно стати надання защкавленим агентам iнформацГi про фiнансовi можливостi фiрми, прибутковостi (збитковосп) дiяльностi, перспектив розвит-ку. Разом з тим юнуе ряд проблем, пов'язаних iз використанням
бухгалтерсько'1 звпносп, з яких iстотними, на наш погляд, е дв1
1. Вiрогiднiсть iнформацГi. У Положеннi про бухгалтерський облш i звiтнiсть обумовлються види i ступiнь
вiдповiдальностi пiдприемств
(вiдповiдних служб i посадових осiб) за перекручування бухгалтерсько'1 звiтностi. Питання юридичного характеру в данiй роботi не розглядаються, однак iз метою зниження ризику, пов'язаного з використанням для фшансового аналiзу перекручено!' iнформацГi, можна рекомендувати попередне проведення незалежно'1 експертизи дiяльностi фiрми (аудит).
2. Бухгалтерський звп вщбивае фактичний стан тдприемства на дату складання звпносп, у той час як швестора в бiльшому ступенi повиннi щкавити перспективи його розвитку.
Постановка задач1. Удосконалити методику проведення фшансового аналiзу тдприемства як об'екта швестування.
Результати. З огляду на вщзначеш зауваження можна запропонувати таю методи аналiзу фшансового стану фiрми : "читання" бухгалтерсько'1' звiтностi й аналiз абсолютних величин;
порiвняння абсолютних i вщносних показникiв у динамiцi за ряд роюв;
аналiз фiнансового стану тдприемства з використанням системи взаемозалежних показниюв.
При цьому потрiбна наявнiсть методично! бази, можливють проводити зiставлення, розумна достатшсть iнформацГi. Варто мати науваз^ що звiтний баланс (баланс - брутто) не вщбивае дшсно'1 наявносп господарськоi дiяльностi та незручний для аналiзу, оскiльки:
1. У його суму включаються iмобi-
© Семенов Андрш Григорович - кандидат економ1чних наук, доцент. Гуман1тарний ун1верситет «З1ГМУ», Зарор1жжя
ISSN 1562-109X
лiзованi засоби (використання прибутку) [2,3].
2. Основш засоби i малоцiннi i швидкозношуванi предмети вiдбивають у баланс за первiсною вартiстю (роздiли 1 i 2 активу вiдповiдно), у той час як кориснiсть 1х для пiдприeмства визначаеться з урахуванням сум зносу (1 роздiл пасиву).
3.Товари для оптово! i роздрiбноi торгiвлi вiдбивають в активi балансу за продажною щною, i 1хня вартiсть регулюеться вiдразу двома статтями: витратами обертання на залишок товарiв (актив) i торговельною нацiнкою по нере-алiзованих товарах (пасив).
Тому для цшей аналiзу доцiльно використовувати баланс - нетто. Перший iз перерахованих прийомiв аналiзу -читання бухгалтерського звггу -припускае визначення характеру змши пiдсумку балансу, окремих роздшв i статей, розмiщення засобiв i ступеня поточно! платоспроможностi
пщприемства. Читання балансу звичайно починають з установленням величини валюти балансу за аналiзований перiод часу.У загальному випадку збшьшення пiдсумку балансу ощнюеться позитивно, зменшення - негативно.
Далi перевiряеться вiдповiднiсть динамжи змiни балансу,динамiки змiни обсягу виробництва i реалiзацГi продукцп, прибутку пщприемства. Бшьш швидкi темпи зростання обсягу виробництва, реалiзащi та прибутку порiвняно з темпами збiльшення суми балансу свщчать про полiпшення використання засобiв.
Визначаеться також характер змiни окремих статей i роздiлiв балансу. У загальному випадку позитивно ощнюеться:
збшьшення в активi балансу залишюв коштiв, цiнних паперiв, короткострокових i довгострокових фiнансових вкладень, основних засобiв,
нематерiальних активiв, виробничих запаав;
збiльшення в пасивi балансу пщсумюв першого роздiлу, особливо сум прибутку, спещальних фондiв i цiльового фшансування.
На негативну оцiнку, як правило, заслуговуе зростання дебггорсько! та кредиторсько! заборгованостi, наявнiсть i тим бшьше збiльшення залишкiв за такими статтями, як "Збитки","Витрати, не перекритi засобами фондiв i цiльового фiнансування", "Позички, не погашенi в термiн". Наявнють сум за статтею "Витрати, не перекрит засобами фондiв i цшьового фiнансування " свiдчить про порушення фшансово-кошторисно!
дисциплiни. Залишки за статтею "Позички, не погашеш в термш" характеризують поточну
платоспроможнiсть пiдприемства. Для ощнки динамiки змiни фiнансового стану пщприемства рекомендуеться проводити порiвняльний аналiз, заснований на порiвняннi абсолютних i вiдносних показникiв балансу пiдприемства за ряд роюв. Подiбний аналiз дае можливють оцiнити ряд важливих тенденцш у розвитку пiдприемства i тим самим прогнозувати його майбутнш фшансовий стан.
Становить iнтерес прийом аналiзу, заснований на використанш системи взаемозалежних показниюв, кожний з яких несе визначене навантаження i характеризуе окремi аспекти дiяльностi фiрми.
Для розглянутих цшей аналiзу фiнансового стану пiдприемства як об'екта швестування необхiдне проведення ощнок за двома основними аспектами дiяльностi пiдприемства:
оцiнка платоспроможностi
пiдприемства;
ощнка прибутковостi i
рентабельностi пiдприемства.
Ощнка платоспроможносп, тобто здатностi пiдприемства в покритп сво!х
зобов'язань, передбачае аналiз лшвщносп (здатнiсть фiрми в покриттi короткострокових зобов'язань) i аналiз структури капiталу для ощнки ступеня захищеностi кредиторiв i iнвесторiв, що мають довгостроковi вкладення у фiрму. Для аналiзу лiквiдностi звичайно використовують ряд ощночних показникiв, що характеризують рiзний ступiнь залучення фшансових i матерiальних ресурсiв пiдприемства для покриття сво!х поточних зобов'язань.
Коефщент загально! лiквiдностi До показуе, чи досить у фiрми засобiв для погашення короткострокових зобов'язань у майбутньому рощ, тобто характеризуе здатнють фiрми розрахуватися зi сво!ми кредиторами. Розрахунок показника До ведеться за формулою:
До = СА/СЬ, (1)
де СА - поточш активи пщприемства; СЬ - поточш зобов'язання. Вважаеться,що значення показника До повинно лежати в межах вщ 1 до 3. Нижня границя показуе, що поточних активiв мае бути досить для погашення короткострокових зобов'язань, шакше фiрма може виявитися
неплатоспроможною. Верхня границя показника залежить вщ багатьох факторiв: галуз^ форм розрахунюв, структури оборотних (поточних) активiв.
Для бшьш детального аналiзу лжвщносп рекомендуеться поточнi активи роздшити на двi частини: матерiально- виробничi запаси (INV) як найменш лжвщну частину активу; i кошти та iншi активи (LА) як найбшьш лiквiдну частину активу. З урахуванням такого розподшу одержуемо
До = (ЬА+ 1Ш}/ СЬ = (ЬА/ СЬ) + + (1Ш /СЬ) = Ка + Кс, (2)
де Ка = ЬА/ СЬ - коефщент абсолютно! лжвщносп, що показуе здатнють фiрми в погашены поточних зобов'язань за
рахунок найбшьш лшвщно'1 частини активу;
Кс = INV /CL - коефщент лжвщносп, що показуе стутнь покриття поточних зобов'язань за рахунок найменш лжвщно'1 частини активу.
Звщси випливае, що пщвищення До понад оптимальне значення не завжди означае полшшення лжвщносп. Так, якщо збiльшення коефщента лiквiдностi викликано зростанням запасiв або дебгшрсько'1 заборгованостi, це може бути i негативним явищем. У будь-якому випадку потрiбнi додатковi зведення про причини змши показниюв.
Наприклад, нехай поточш активи пщприемства ощнюються в 100 млн.грн., з них 25 млн.грн. - це вартють матерiально-технiчних запасiв, а 75 млн.грн. -знаходиться на грошових рахунках i в цiнних паперах, що швидко реалiзуються. Поточнi зобов'язання складають 50 млн.грн.
У цьому випадку
До = Кс + Ка = 25/50 +75/50 = =0.5+ 1.5 = 2.0. (3)
З прикладу розрахунку випливае, що високе значення коефщента загально'1 лшвщносп досягаеться за рахунок коефщента Ка, значення якого перевищуе 1. Це свщчить про те, що пщприемство здатне погасити поточш зобов'язання досить швидко,не приб^аючи до мобшзаци для цих цiлей матерiально-технiчних запасiв
пiдприемства. Однак треба вщзначити i те, що значення Ка, яке перевищуе 1, може свiдчити i про можливе неефективне використання тимчасово вшьних коштiв.
Непрямим показником, що ощнюе лiквiднiсть фiрми, е робочий капггал (WC). Вiн може бути визначений таким методом: нехай баланс фiрми представлений як
АКТИВ
1. Основш засоби - FA
2. Поточш активи - СА
ПАСИВ
1. Власний каттал - E
2. Довгостроковi зобов'язання - LL
3. Kороткостроковi зобов'язання - CL
Тодi
FA + СА = Е + LL + а або
FA + ( СА - а) = Е + LL . Уведемо таю позначення : WC = СА - ^ - працюючий каттал; NA =FA + WC - чист активи. Звщси одержимо До = 1 + ^С/СГ) (4) Отже,чим бшьше величина WC, тим стiйкiше фшансове становище фiрми i 11' платоспроможнють.
Для оцiнки платоспроможностi пiдприемства в тривалому перiодi рекомендуеться проводити аналiз структури капiталу фiрми.Для цього можна використовувати таю оцшочш показники :
Кс = Е / NA - коефщент власносп (фшансово! незалежностi), що оцшюе частку власних засобiв пiдприемства в структурi його чистих активiв;
Кз = LL/NA - коефщент позикових засобiв, що оцiнюе частку позикових засобiв у структурi чистих активiв пiдприемства. При цьому Кз = 1 - Кс ;
Кзс = LL / Е = Кз / Кс - коефщент стввщношення позикових i власних засобiв, який показуе , скiльки позикових засобiв приходиться на 1 грн. власних. Вважаеться, що нормальним для тдприемства е значення показника Кзс =< 1, осюльки в противному випадку в тдприемства не буде власних засобiв для по-
гашення довгострокових зобов'язань i зовшшне швестування пiдприемства пов'язане з великим ризиком для iнвестора.
Аналiз структури катталу пiдприемства передбачае також i структурний аналiз активiв пiдприемства. Для цього можуть використовуватися такi показники :
К1 =FA /Ш, де К1- коефщент, що характеризуе частку основних засобiв у структурi активiв пiдприемства i побiчно оцшюючу матерiально-технiчну базу пiдприемства ;
К2 = FA / Е, де К2- коефщент, що характеризуе стввщношення вартосп основних засобiв пiдприемства до власного катталу й оцшюючий стутнь покриття власним капiталом вартостi найменш лiквiдноi частини активiв пiдприемства.
Другим напрямком аналiзу фiнансового стану тдприемства е оцшка його рентабельностi, активносп i прибутковостi. Для цих цшей використовуеться широка гама оцiночних показниюв, що дозволяють
проаналiзувати рiзнi аспекти виробничо-комерцiйноi дiяльностi пiдприемства.
Будемо використовувати метод, що базуеться на лопчно упорядкованiй сукупностi показниюв, яю утворять так звану в захщнш лiтературi "Модель сталого зростання". Оцiнка пiдприемства ведеться за такими напрямками:
1. Оцшка рентабельности обороту Р = РВ1Т / S = ( S - С) ^ = 1 - т = =1 - С/ (PR■Q), _ (5)
де РВ1Т - прибуток тдприемства до виплати податюв i вщсотюв ;
S - обсяг продажiв (виторг вiд реалiзацii );
С - виробничо-збутовi витрати тдприемства ;
Q - обсяг продажiв, шт.; PR - цiна продукци. Рентабельнiсть обороту може визначатися як по пщприемству в цiлому, так i по окремих напрямках виробничо-комерцiйноi дiяльностi. Динамiка показника Р по роках ^або по напрямкам дiяльностi дозволяе одержати важливу шформащю для аналiзу продуктово!' i цшово!' полiтики пiдприемства, ефективностi управлiння витратами. Зокрема,показник рентабельностi Р^ = GP / S, _ (6)
де GP - валовий прибуток тдприемства (доход за винятком виробничо-збутових витрат), дае можливють проаналiзувати политику пiдприемства у сферi зниження витрат.
Показник рентабельности
Pnp = NP / S , (7)
де NP - чистий прибуток, характеризуе ефективнють використання позикових кош^в i управлшня податковими витратами.
Зютавлення уведених вище показникiв у динамщ за ряд рокiв дае можливiсть виявити причини полiпшення або попршення рентабельностi обороту пiдприемства.
2. Оборотнють засобiв пiдприемства оцiнюеться коефщентом дшово'' активностi, що розраховуеться за формулою
A = S / NA, (8)
де NA - чист активи пщприемства.
Цей показник характеризуе оборотнють, тобто швидкють
перетворення засобiв у грошову форму, i ощнюе ефективнють використання пщприемством наявних ресурав поза залежнiстю вiд джерел 'хнього залучення.
3. Ступiнь прибутковостi пiдприемства ощнюеться комплексним показником рентабельности чистих активiв
RONA = P * A = PBIT/NA. (9)
Цей показник дозволяе судити про перюд часу, через який одержуваний пщприемством прибуток цшком покрие вартють майна пщприемства.
4. Рентабельнють власного катталу ощнюеться показником
ROE = NP / E. (10)
Для його розрахунку в моделi введений ряд додаткових коефщешйв, зокрема
LEV = 1 - B / E - коефщент фшансово'' напруженосп, що характеризуе стввщношення позикових коштсв (В) i власного капiталу (Е).
IT = ( 1 - T/100)* ( 1 -1/PBIT) -коефщент податкових i процентних витрат,
де I - абсолютна величина виплат по вщсотках за кредит ;
Т - вщсоток прибутку, виплачуваний у видi податюв.
З урахуванням цих коефщешйв рентабельнють власного катталу розраховуеться за формулою
ROE = P • A • LEV • IT = NP / E. (11) Показник сталого зростання визначае частку заробленого
пщприемством власного катталу, що може бути решвестований у розвиток пщприемства.
Розмiр решвестованого прибутку залежить як вщ показника ефективностi господарсько'' дiяльностi, так i вiд проведено'' дивщендно'' полiтики. Полiтика пiдприемства у сферi дивiдендiв може характеризуватися показником
D = RE / NP = 1 - DIV / NP, (12) де DIV - розмiр виплат по дивщендах ;
RE - нерозподшений прибуток пщприемства.
Тодi показник сталого зростання визначаеться
SG = P • A • LEV • IT • DD = RE/ E. (13) i показуе розмiр чистого прибутку, решвестованого у розвиток пщприемства в структурi власного катталу пщприемства.
Висновки. Розглянул вище методи ощнки фшансового стану пщприемства е необхщними, але недостатшми для прийняття рiшень про швестування. Становить певний iнтерес порiвняльна ощнка отриманих результат фiнансового аналiзу з даними про стан цшних паперiв пiдприемства на ринку. Подiбний аналiз дозволить сформувати бiльш ефективну полгтику iнвестора стосовно портфеля цiнних паперiв.
Л1тература
1. Сахарцева I. I. Основи складання бухгалтерско'' звiтностi за вимогами нащональних стандартiв Укра'ни: Навч. поабник. - Запорiжжя: Вид-во ЗД1А, 2003. - 768 с.
2. Семенов Г.А., Ткаченко А.М. Оргашзащя керування активами пщприемства i його джерелами :
Монографiя. - Запорiжжя; Вид-во ЗД1А, 2004.- 346 с.
3. Бланк П.А. Фшансовий менеджмент: Навчальний курс. - К.: Ника - Центр, Эльга, 2002. - 528 с.
