CC BY
22
Оценка финансово-экономического состояния региона в инвестиционном проектировании Assessment of a regional financial and economic conditions in investment
designing
Задимидченко Анна Михайловна, аспирант кафедры «Бухгалтерский учёт, анализ и аудит» ГБОУ ВПО «Сургутский государственный университет Ханты-Мансийского
автономного округа -Югры» e-mail:[email protected] Zadimidcenko Anna Michailovna, post graduate, The Surgut state University of Khanty - Mansi Autonomous Okrug
- Yugra e-mail:[email protected]
Аннотация
В статье рассматриваются основные аспекты оценки финансово-экономического состояния региона для принятия решения о реализации инвестиционных проектов. В связи с этим предлагается использование рейтингов, присвоенных регионам международными и национальными рейтинговыми агентствами, а также иных показателей. Abstract
The article concerns assessment of a regional economic conditions for decision making about implementation of investment projects.
In its issue offered uses of scores assigned to regions by the international and national rating agencies and other indicators Ключевые слова
инвестиции, инвестиционный проект, рейтинг региона, кредитоспособность
региона, рейтинговое агентство
Keywords
investments, investment project, rating of the region, creditworthiness of the region, ratings agency
При принятии решения о возможности реализации инвестиционного проекта на территории конкретного региона, для инвесторов определяющее значение чаще всего имеет оценка финансово-экономического состояния региона. Обычно под этим подразумевается уровень развития региона, его кредитоспособность, а также оценка условий для ведения бизнеса.
Для реализации региональных инвестиционных проектов с привлечением иностранных инвестиций будут иметь значение оценки международных рейтинговых агентств. Рейтинги, выставленные регионам национальными рейтинговыми агентствами, могут учитываться при принятии решений о реализации региональных проектов без привлечения иностранных инвестиций, т.е. финансируемых за счет бюджета, по программам государственно-частного партнерства, за счет кредитных и частных инвестиционных средств внутри страны.
Наиболее значимой зарубежнойоценкой кредитоспособности регионов является «Долгосрочный кредитный рейтинг в иностранной валюте регионов РФ», присваиваемый агентствами «Moody's», «FitchRatings» и « Standard&Poor' s».
Кредитный рейтинг региона представляет меру его кредитоспособности. Международные агентства рассчитывают рейтинги кредитоспособности для стран, регионов и компаний, используя единые стандарты, методики оценки и шкалы рейтингов. Национальная и региональная специфика отдельной страны практически не учитывается, что приводит иногда к занижению странового рейтинга, на основании которого рассчитываются и региональные рейтинги.
Кредитный рейтинг региона, как правило, учитывает его прошлые и текущие кредитные истории, оценку размера их собственности, а также сумму финансовых обязательств. Потенциальные кредиторы и инвесторы по
данным рейтинга могут судить о возможности выплаты обязательство в необходимый срок и в полном объеме. Низкий кредитный рейтинг, по мнению международных агентств, чаще всего свидетельствует о высокой вероятности дефолта или уже начавшемся процессе дефолта.
Агентство «Moody's» присваивает рейтинги по национальной шкале на некоторых местных рынках капитала, где, по мнению инвесторов, рейтинги по международной шкале не обеспечивают адекватную дифференциацию кредитного качества или не соответствуют шкале, уже широко используемой в данной стране[3].
В пределах определенной страны рейтинг по национальной шкале отражает относительную меру кредитоспособности, при этом учитываются объемы внешней поддержки. Сравнение кредитоспособности разных стран по рейтингам, рассчитанным по национальной шкале, невозможно. Такой рейтинг - это оценка кредитного риска конкретной страны, имеющая смысл только в ее пределах. Инвесторы и кредиторы могут учитывать позиции рейтингов по национальной шкале именно в отношении тех активов, которые подвержены рискам, присущим рыночным отношениям определенной страны. При этом необходимо принимать во внимание факторы риска, отраженные в рейтинге страны по обязательствам как в национальной, так и в иностранной валютах.
Очередное снижение кредитных рейтингов регионов России, городов и государственных компаний объявило международное агентство «Moody's» в феврале 2015 г.
Рейтинги городов Москва и Санкт-Петербург были снижены до уровня «Bal» с «Ваа3». Кредитный рейтинг Краснодара был снижен до уровня «B1» с уровня«Ва3», рейтинг Волгограда снижен до уровня «В2» с уровня «В1». Прогноз по этим оценкам - «негативный». Рейтинги Татарстана, Республики Башкортостан,Ханты-Мансийского автономного округа-Югры оказались снижены до уровня «Ва2» с уровня «Ва1», дается прогноз «негативный».
Также произошло снижение кредитных рейтингов Республики Коми, Краснодарского края,Белгородской области, Красноярского края,Нижегородской области до уровня «В1» с уровня «Ва3», Вологодской области и Мордовии до уровня «B2» с уровня «B1», Самарской области до уровня«Ba3» с уровня «Ba2». По всем этим оценкам прогноз «негативный».
Также в феврале 2015 г. рейтинговое агентство «Moody's» снизило рейтинг кредитоспособности России с уровня Ва1 до уровня Ваа3, характеризующегося обязательствами средней категории с умеренным кредитным риском 3 уровня, прогноз «негативный». Данное действие и стало причиной пересмотра рейтингов ряда регионов России [3].
Для иностранных инвесторов снижение международных рейтингов кредитоспособности российских регионов может быть дополнительным фактором риска при принятии решения об участии в инвестиционных проектах.
Краткосрочные и долгосрочные рейтинги, присваиваемые регионамагентством «Moody's» представлены на рисунке 1.
Долгосрочные рейтинги международного рейтингового агентства «Standard&Poor's» оценивают способность эмитента своевременно исполнять свои долговые обязательства. Рейтинговые оценки имеют буквенные коды: от наивысшей оценки «AAA», предназначенной для исключительно надёжных эмитентов, до самой низкой оценки «D», предназначенной эмитенту, объявившему дефолт. Между оценками «AA» и «B» могут быть промежуточные оценки, обозначаемые знаками «плюс» и «минус» (например, «BBB+», «BBB» и «BBB-») [4].
Вероятность своевременного погашения краткосрочных долговых обязательств оценивается с помощью краткосрочных рейтингов международного рейтингового агентства «Standard&Poor's». Рассчитываемые кредитные рейтинги по краткосрочным долговым обязательствам выражены буквенно-цифровымикодами: от высшей оценки«^-!» до самой низкой оценки «D». Максимально надежные обязательства рейтинга«^-!» могут
быть помечены знаком плюс. Оценки рейтинга уровня«В» также могут быть уточнены цифрой («В-1», «В-2», «В-3»).
Долгосрочные Краткосрочные
Ли —.
обязательства шибысших)
качества с минимальным
кредитным риском
Aal
обязательства высокого качества
с очень низким кредитным
риском - 1 уровень
Аа1
обязательства высокого качества
с очень низким кредитным
риском - ^ уровень
Piime 1
АаЗ
обязательства высокого качества
с очень низким кредитным
риском - j вровень
Al
обязательства повышенной
средней категории с низким
кредитным риском- 1 вровень
а:
обязательства гсвышенной
средней категории с низким
кредитным риском - 2 уровень
A3 —J
обязательства гсвышенной
средней категории с низким
кредитным риасом - 3 уровень
Baal Prime 1
обязательства средней категории
с умеренным кредитным риском
- 1 уровень
Baal
обязательства средней категории
с умеренным кредитным риском
-2 уровень _ Piinie 3
ВааЗ __
обязательства средней категории
с умеренным кредитным риском
- j уровень
—
Долгосрочные Краткосрочные
Bal имеют черты, характерные для спекулятивных инструментов с существенным кредитным риском - 1 уровень
Bal имеют черты, характерные для спекулятивных инструментов с существенным кредитным риском - ^ вровень
ВаЗ имеют черты. характерные для спекулятивных инструментов с существенным кредитным риском - j вровень
В1 спекулятивные. подвержены высокому кредитному риску - 1 уровень
в: спекулятивные. подвержены высокому кредитному риску - 2 вровень _ Not Piinie
ВЭ спекулятивные. подвержены высокому кредитному риску - 3 уровень
Caal обязательства очень низкого качества с очень высоким кредитным риском - 1 вровень
Caal обязательства очень низкого качества с очень высоким кредитным риском - 2 уровень
СааЗ обязательства очень низкого качества с очень высоким кредитным риском - 3 вровень
Ca высоко спекулятивные и. вероятно. находятся в состоянии дефолта либо близки к дефолту
С самый низкий рейтинг, обычно находятся в состоянии дефолта
Рис. 1. Шкала краткосрочных и долгосрочных рейтингов кредитоспособности регионов агентства «MOODY'S»
(разработано автором)
Шкала краткосрочных и долгосрочных рейтингов кредитоспособности регионов агентства «Standard&Poor's» представлена на рисунке 2.
Рейтинги «81ап{Загд&Роогл5»
Долгосрочные
АЛА
исключительно высоте возможности по выплате процентов по долговым обязательствам и самнк долгов
АА
очень высокие возможности по выплате процентов по долговым обязательствам и самих долгов
высокие возможности по выплате процентов и долгов, но зависят от жономической ситуации
ВВВ
удовлетворительная платежеспособность
ТШ-
эмитент платёжеспособен, но неблагоприятные жономические условия могут отрицательно повлиять на в онюжности выпит
ТГ
амитент платёжеспособен. но неблагоприятные жономические условия вероятнее всего отрицательно повлияют на его возможности и готовность проводить выпл1ш по долгам_
ссс
трудности с выплатами по долговым обязательствам и возможности зависят от благоприятных экономических условий
СС
серьёзные трудности с выплатами по долговым обязательствам
серьёзные трудности с выплатами по долговым обязательствам, возможно была инициирована процедура банкротства, но ЕЫПЛ17Ы по долговым обязательствам все еше производятся
был ооъявлен дефолт и З&Р полагает, что эмитент откажется от выплат по большинству или по всем обязательствам_
рейтинг не присвоен
Краткосрочные
А-1
исключительно высокие
возможности по погашению данного долгового обязательства
А-2
высокие возможности по погашению данного долгового обязательства, но существует чувствительность к неблагоприятным жономическим условиям
"ТТ
неблагоприятные жономические условия вполне вероятно ослабят возможности амитента по погашению данного долгового обязательства
В
долговое обязательство обладает спекулятивным характером.
Эмитент обладает возможностями по его погашению. но ли в оиюжности очень чувствительны к неблагоприятным жономическим условиям
в оиюжности апггента по погашению данного долгового обязательства ограничены и зависят от наличия благоприятных жономических условий
по данному краткосрочному долговому обязательству был
ооъявлен дефолт
Рис. 2. Шкала краткосрочных и долгосрочных рейтингов кредитоспособности регионов агентства «Standard&Poor's»
(разработано автором)
В целях обоснования эффективности региональных инвестиционных проектов для иностранных инвесторов может также представлять интерес рейтинг, выставляемый международным рейтинговым агентством «FitchRatings» (рисунок 3).
В 2015 г. международное рейтинговое агентство «FitehRatmgs»снизило рейтинги Санкт-Петербурга, Москвы, Татарстана, ХМАО-Югры и Тюменской области с уровня «ВВВ» до уровня «ВВВ-». Также агентство изменило прогноз развития Челябинской областисо «стабильного» на «негативный». Негативный прогноз также дан Якутии, Ленинградской и Новосибирской областям [2].
До обозначенных действий, также в 2015 г. агентство понизило долгосрочные суверенные рейтинги России в иностранной и национальной валюте на одну ступень — с «BBB» до «BBB-» -с «негативным» прогнозом. «BBB-» является самым низким рейтингом в категории, которую инвесторы обозначают как «инвестиционную».
Рис.3. Шкала рейтингов кредитоспособности регионов агентства
«FitchRatmgs» (разработано автором)
Национальные исследования финансово-экономического состояния регионов могут базироваться на рейтингах, выставляемых рейтинговыми агентствами «АК&М», «РИА Рейтинг». Национальные агентства присваивают рейтинги по национальной рейтинговой шкале, то есть не учитывая в них страновые риски.
К финансовым факторам кредитоспособности региона, учитываемым при оценке рейтинговыми агентствами, могут относиться:
1) бюджетные показатели (доля государственного долга, доля расходов на обслуживание государственного долга, соотношение размера реальных доходов и запланированных доходов, соотношение размера реальных расходов и запланированных расходов, доля финансовой помощи в доходах, наличие профицита или дефицита в бюджете и др.);
2) долговые показатели (обеспеченность обязательств доходами, доля просроченного долга, объемы краткосрочной и долгосрочной задолженности, доля долговых обязательств в иностранной валюте и др.);
3) показатели межбюджетных отношений (доля финансовой помощи из вышестоящего бюджета, доля исполнения бюджета в неденежной форме и др.);
4) налоговые показатели (объем налогов и сбор в расчете на душу населения, налоговые поступления от крупнейших налогоплательщиков на территории региона, соотношение реальных налоговых поступлений и запланированных на прошлый и текущий периоды).
Рейтинговая шкала кредитоспособности, используемая агентством «АК&M»включает в себя четыре рейтинговых класса, характеризующиеопределенные степени кредитоспособности:
- «Класс А» - высокая степень кредитоспособности;
- «Класс В» - удовлетворительная степень кредитоспособности;
- «Класс С» - низкая степень кредитоспособности;
- «Класс D» - неудовлетворительная степень кредитоспособности
[1].
Каждый из рейтинговых классов (кроме <Ю») включает несколько подклассов, обозначаемых индексами «++», «+».
Рейтинговое агентство «АК&М» рассчитывает также интегрированный уровень относительной кредитоспособности субъектов РФ. Данный показатель агентство выражает в баллах, отдельно выделяя в составе
интегрированного уровня кредитоспособности относительные уровни кредитоспособности по финансовым и экономическим показателям региона. При этом агентство присваивает регионам места в общем рейтинге.
На февраль 2015 г. известен общий рейтинг интегрированного уровня относительной кредитоспособности субъектов РФ только по итогам 2013 г. Лидирующие строки в рейтинге занимают субъекты: г. Москва (82,04 б.), Ненецкий А.О. (66,72 б.), Ханты-Мансийский А.О. (66,70 б.), г. Санкт-Петербург (63,20 б.), Ямало-Ненецкий А. О. (63,10 б.).
Кроме составляемых рейтингов кредитоспособности регионов о финансово-экономическом состоянии региона, по нашему мнению, можно судить по отдельным экономическим показателям, таким как:
- объем ВРП на душу населения;
- абсолютный объем ВРП;
- доля собственных доходов в общем объеме доходов консолидированных бюджетов;
- доля прибыльных предприятий;
- объем прямых иностранных инвестиций в расчете на 1 жителя;
- абсолютный объем прямых иностранных инвестиций;
- уровень безработицы.
На наш взгляд, при принятии решения о реализации инвестиционного проекта не обязательно использовать данные о всех финансово-экономических показателях региона. Необходимо учитывать только те значения, которые могут оказать реальное воздействие на инвестиционный проект. При этом для учета общего финансово-экономического состояния региона достаточным будет использование информации о позиции региона в национальном или международном рейтинге. Для комплексной же оценки инвесторам и кредиторам стоит учитывать рейтинговые позиции региона, а также относительные и абсолютные финансово-экономические показатели.
Библиографический список
1. Информационное агентство «АК&М»: [Электронный ресурс]URL:http://www.akm.m/(дата обращения 10.01.2015)
2. Международное рейтинговое агентство«FitchRatings»: [Электронный ресурс] URL:http://www.fitchratings.ru/(дата обращения 10.01.2015)
3. Международное рейтинговое агентство«Moody's»: [Электронный ресурс] URL:http://www.moodys.com/(дата обращения 10.01.2015)
4. Международное рейтинговое агентство«Standard&Poor's»: [Электронный ресурс] URL:http://www.standardandpoors.com/(дата обращения 10.01.2015)
