CC BY
916
УПРАВЛЕНЕЦ /11-12/27-28/2011
^ Веретенникова Ольга Борисовна
Доктор экономических наук, профессор, заведующая кафедрой финансового менеджмента
Уральский государственный экономический университет 620144, РФ, г. Екатеринбург, ул. 8 Марта/Народной воли, 62/45 Контактный телефон: (343) 251-96-92 E-mail: veretennikova [email protected]
^ Лаенко Ольга Андреевна
Ассистент кафедры финансового менеджмента
Уральский государственный экономический университет 620144, РФ, г. Екатеринбург, ул. 8 Марта/Народной воли, 62/45 Контактный телефон: (912) 270-60-40 E-mail: laenko [email protected]
Ключевые слова
ОБОРОТНЫЕ СРЕДСТВА ОБОРОТНЫЙ КАПИТАЛ ОБОРАЧИВАЕМОСТЬ ОБОРОТНЫХ СРЕДСТВ РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ ОБОРОТНЫХ СРЕДСТВ
Аннотация
Рассматриваются показатели эффективности использования оборотного капитала предприятия; предлагается новый подход к расчету рентабельности оборотного капитала.
Оценка эффективности использования оборотного капитала хозяйствующих субъектов
На деятельность любого хозяйствующего субъекта значительное влияние оказывает уровень эффективности управления оборотным капиталом. От того, насколько грамотно организуется управление запасами, дебиторской задолженностью и денежными средствами, зависит финансовое положение организации, а также такие важные показатели, как рентабельность и ликвидность предприятия.
Показатели эффективности использования оборотного капитала можно разделить на несколько групп.
К первой группе относятся показатели оборачиваемости оборотных активов.
Скорость оборота оказывает влияние на многие показатели деятельности организации: потребность в источниках финансирования оборотного капитала; затраты, связанные с хранением запасов на складе; достаточность денежных средств. Чем ниже скорость оборота, тем больше средств предприятию приходится авансировать в текущие активы, и наоборот, с повышением скорости оборота текущих активов часть средств высвобождается и может быть направлена на другие нужды. Низкая оборачиваемость оборотного капитала может свидетельствовать о том, что предприятие не прибегает к нормированию запасов сырья и готовой продукции и не уделяет достаточно внимания управлению дебиторской задолженностью, что приводит к залеживанию запасов на складе, увеличению расходов по его содержанию и к недостатку денежн ых активов.
Длительность нахождения текущих активов в обороте предприятия зависит от ряда факторов, как внешних, так и внутренних. К внешним факторам можно отнести сферу деятельности организации, отраслевую принадлежность, масштабы предприятия. К внутренним факторам относятся эффективность управления оборотными производственными фондами и запасами готовой продукции, эффек-
тивность управления дебиторской задолженностью, эффективность управления денежными активами.
Анализ оборачиваемости можно проводить на основании коэффициентов оборачиваемости или периодов оборачиваемости. Коэффициент оборачиваемости оборотных средств показывает, сколько раз текущие активы оборачиваются за определенный промежуток времени. Период оборачиваемости оборотных средств - это период времени одного полного оборота оборотных средств.
Кроме общих показателей оборачиваемости рассчитываются и частные: оборачиваемость запасов, дебиторской и кредиторской задолженности. Периоды оборота запасов и дебиторской задолженности составляют операционный цикл предприятия. Но наибольший интерес для анализа представляет финансовый цикл, так как именно от его длительности зависит потребность в источниках финансирования. Финансовый цикл - это период времени от оплаты сырья до получения денежных средств за готовую продукцию. Финансовый цикл находится как разница между операционным циклом и периодом оборота кредиторской задолженности.
Проведем анализ эффективности использования оборотного капитала трех предприятий черной металлургии: ОАО «Челябинский электрометаллургический комбинат» (ОАО «ЧЭМК»), ОАО «Ашинский металлургический завод» (ОАО «АМЗ»), ОАО «Челябинский трубопрокатный завод» (ОАО «ЧТПЗ») (табл. 1), на основе коэффициентов и периодов оборачиваемости оборотных средств. Анализ оборачиваемости оборотных средств предприятий представлен в табл. 2.
Анализ оборачиваемости показал, что наиболее эффективно оборотный капитал используется на предприятии ОАО «АМЗ», а наименее эффективно на предприятии ОАО «ЧЭМК». Как уже отмечалось, основными показателями для
Estimating the Efficiency of Companies’ Working Capital
Таблица 1 - Исходные данные для анализа оборачиваемости оборотных средств ведущих предприятий черной металлургии Челябинской области на 1 января 2011 г., тыс. р.1
№ Показатель ОАО «ЧЭМК» ОАО «АМЗ» ОАО «ЧТПЗ»
1 Выручка 29 849 048 13 783 102 42 701 323
2 Себестоимость продукции 25 358 027 13 009 773 31 435 285
3 Оборотные активы 20 302622 5 367 922 28 882 245
4 Запасы 6869140 1 983 157 9 285 346
5 Дебиторская задолженность 12 757 571 972 355 17 453 942
6 Кредиторская задолженность 3739589 1 790300 11 171 576
Olga B. Veretennikova
Dr. Sc. (Economics), Professor,
Head of Financial Management Dprt.
Urals State University
of Economics
620144, RF, Ekaterinburg,
ul. 8 Marta/Narodnoy Voli, 62/45
Phone: (343) 251-96-92
E-mail: veretennikova [email protected]
Olga A. Laenko
Postgraduate of Financial Management Dprt.
Urals State University
of Economics
620144, RF, Ekaterinburg,
ul. 8 Marta/Narodnoy Voli, 62/45
Phone: (912) 270-60-40
E-mail: laenko [email protected]
Таблица 2 - Анализ оборачиваемости оборотных средств ведущих предприятий черной металлургии Челябинской области на 1 января 2011 г.
№ Показатель Методика расчета ОАО «ЧЭМК» ОАО «АМЗ» ОАО «ЧТПЗ»
1 Коэффициент оборачиваемости оборотных средств Стр. 1 (Табл. 1) Стр. 3 (Табл. 1) 1,47 2,57 1,48
2 Период оборота оборотных средств, дни 360 Стр. 1 (Табл. 2) 245 140 243
3 Период оборота запасов, дни Стр'2 (Г 1)х 360 Стр. 2 (Табл. 1) 98 55 106
4 Период оборота дебиторской задолженности, дни Стр. 5(Табл. 1) „„ Стр. 1 (Табл. 1)Х 360 154 25 147
5 Период оборота кредиторской задолженности, дни Стр' 2 (Г 1)х 360 Стр. 2 (Табл. 1) 53 50 128
6 финансовый цикл, дни Стр. 3 (Табл. 2) + Стр. 4 (Табл. 2) -Стр. 5 (Табл. 2) 199 30 125
7 Ранг 3 1 2
Примечание: ранг 1 - предприятие с самым высоким значением коэффициента оборачиваемости оборотных средств и самым коротким финансовым циклом;
ранг 2 - предприятие со средним значением коэффициента оборачиваемости оборотных средств и средней продолжительностью финансового цикла;
ранг 3 - предприятие с самым низким значением коэффициента оборачиваемости оборотных средств и наиболее продолжительным финансовым циклом.
анализа выступают оборачиваемость оборотных средств и финансовый цикл.
Ко второй группе показателей, характеризующих эффективность использования оборотных средств, относится рентабельность.
Можно выделить два показателя рентабельности оборотных средств: первый (Р1) - отношение чистой при-
Key words
CURRENT ASSET WORKING CAPITAL WORKING CAPITAL CYCLE WORKING CAPITAL PROFITABILITY
были к стоимости оборотных средств, второй (Р2) - отношение прибыли от производства и реализации продукции к стоимости оборотных средств. р =.™
1 ОбС’
где ЧП - чистая прибыль предприятия, р.; ОбС - оборотные средства предприятия, р.
Summary
In the article indicators of working capital profitability are considered. The authors present new approaches to the calculation of working capital profitability.
1 Информационно-аналитическая система FIRAPRO. Режим доступа: http://www.fira.ru.
CPRAVLENETS/11-12/27-28/2011
УПРАВЛЕНЕЦ /11-12/27-28/2011
_ Ппр
2 ОбС’
где Ппр - прибыль от производства и реализации продукции, р.
По мнению авторов, первая формула (Р1) имеет ряд недостатков:
а) согласно ст. 25 Налогового кодекса РФ, предприятия вправе уменьшать налогооблагаемую прибыль на сумму понесенных убытков в предыдущих периодах. Из этого следует, что показатель чистой прибыли недостаточно корректно отражает результаты деятельности предприятия за анализируемый период, если оно имело убытки в предыдущих периодах;
б) чистая прибыль предприятия формируется из прибыли от производства и реализации продукции и внереализационной прибыли. Предприятие получает внереализационную прибыль от долгосрочных финансовых вложений, но при этом должна учитываться прибыль от краткосрочных финансовых вложений.
Расчет рентабельности по второй формуле (Р2) не имеет первого недостатка, но не учитывает прибыли от краткосрочных финансовых вложений. Прибыль от производства и реализации продукции не включает в себя прибыль, полученную от вложения денежных средств в краткосрочные финансовые вложения.
По мнению авторов, исходя из структуры оборотного капитала, необходимо выделить такие показатели, как операционная рентабельность оборотных средств, рентабельность краткосрочных финансовых вложений и рентабельность оборотного капитала. Операционная рентабельность оборотных средств (РОбСопер) показывает эффективность использования оборотных производственных фондов и фондов обращения и определяется по формуле:
р _ Прибыль от производства и реализации продукции
ОбСопер Стоимость оборотных средств — Краткосрочные финансовые вложения
Представленная формула лишена обозначенных выше недостатков, так как для расчета показателя используется та часть прибыли предприятия, которая непосредственно формируется за счет оборотных производственных фондов и фондов обращения.
Рентабельность краткосрочных финансовых вложений представляет собой доходность вложений.
Формула для нахождения рентабельности оборотного капитала выглядит следующим образом:
Р = (Р X Д ) + (Р X Д
ОбК ^ ОбС ^ОбС' ^ КФВ ^ЖФВ''
где РОбС - операционная рентабельность оборотных средств; ДОбС - доля оборотных средств в структуре оборотного капитала; РКФВ- доходность краткосрочных финансовых вложений; ДКФВ - доля краткосрочных финансовых вложений в структуре оборотного капитала.
Проведем анализ рентабельности тех же трех предприятий на основе традиционных формул и формулы операционной рентабельности оборотных средств, предложенной авторами (табл. 3).
Таблица 3 - Исходные данные для анализа рентабельности ведущих предприятий черной металлургии Челябинской области на 1 января 2011 г., тыс. р.1
Показатель ОАО «ЧЭМК» ОАО «АМЗ» ОАО «ЧТПЗ»
Чистая прибыль 2 599 513 1 008 147 2 677 962
Прибыль от производства и реализации 4 491 021 773329 11 266 038
Оборотные активы 20 302 622 5367922 28 882 245
Краткосрочные финансовые вложения 62 095 2 137405 1 437576
Результаты расчета показателей рентабельности оборотных средств представлены в табл. 4.
1 Информационно-аналитическая система РІКА РЮ. Режим доступа: http://www.fira.ru.
Анализ рентабельности оборотного капитала на основе первой формулы показал, что наименее эффективно текущие активы используются предприятием ОАО «ЧТПЗ», а наиболее эффективно предприятием ОАО «АМЗ». Показатели рентабельности, рассчитанные на основе второй формулы, свидетельствуют о том, что эффективность использования оборотных средств выше у предприятия ОАО «ЧТПЗ». Оценка показателей операционной рентабельности оборотных средств показывает, что наиболее эффективное использование оборотных средств наблюдается у предприятия ОАО «ЧТПЗ», а наименее эффективное на предприятии ОАО «ЧЭМК».
Проведя анализ эффективности использования текущих активов тремя способами, каждый раз мы получали разные результаты. По мнению авторов, третий вариант анализа является наиболее корректным.
Для того чтобы рассчитать рентабельность оборотного капитала, необходимо знать доходность краткосрочных финансовых вложений данных предприятий. Следует отметить, что если доходность краткосрочных финансовых вложений ниже рентабельности оборотных средств, то это негативно отразится на рентабельности оборотного капитала, и наоборот.
К третьей группе показателей эффективности использования оборотных активов можно отнести сравнение темпов роста объема реализации продукции и оборотных активов. Если объемы продаж растут более высокими темпами по сравнению с ростом оборотных активов, то это свидетельствует об их более эффективном использовании.
Проведем анализ темпов роста выручки и оборотных активов заявленных выше предприятий (табл. 5).
Анализ темпов роста выручки и оборотных активов показал, что наиболее эффективно используются текущие активы предприятий ОАО «ЧТПЗ» и ОАО «АМЗ».
Данный вид анализа значительно уступает анализу эффективности использования оборотного капитала на основе оборачиваемости и рентабельности оборотного капитала. На его основе можно сделать выводы о том, повысилась эффективность использования оборотного капитала или снизилась, но он не дает информации о том, насколько эффективно используется оборотный капитал.
Некоторые ученые, анализируя эффективность использования оборотного капитала, рассматривают такие показатели, как коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами и ликвидность предприятия. По мнению авторов, указанные показатели не отражают эффективность использования оборотного капитала, а являются базой для анализа источников его финансирования и связанных с этим рисков.
Таким образом, в статье описаны три группы показателей оценки эффективности использования оборотного капитала предприятия. По мнению авторов, первые две являются наиболее информативными. Анализ оборачиваемости показывает, сколько оборотов совершают текущие активы за один год, а финансовый цикл предприятия - какую часть операционного цикла необходимо финансировать за счет собственных источников. Расчет рентабельности оборотного капитала необходимо осуществлять таким образом, чтобы не учитывать такие показатели, которые могут исказить результат. По мнению авторов, показатель операционной рентабельности оборотных средств может быть использован банками при оценке кредитоспособности заемщика, а также самими предприятиями при формировании кредитной политики и анализе выгодности вложения денежных средств в краткосрочные финансовые вложения.
Таблица 4 - Анализ показателей рентабельности оборотных средств ведущих предприятий черной металлургии Челябинской области на 1 января 2011 г.
Показатель ОАО «ЧЭМК» ОАО «АМЗ» ОАО«ЧТПЗ»
р, 2599513 - 0,13 20302622 ' 1008549 5367922 0,19 2677962 = 0,09 28882245
Ранг 2 1 3
Р2 4491021 = 0,22 20302622 ' 773329 = 0,14 5367922 11266038 = 0,39 28882245
Ранг 2 3 1
Операционная рентабельность оборотных средств (Р ) ' ОбСопер' 4491021 773329 11266038
20302622 - 62095 5367922 - 2137405 ‘ 28882245-1437576
Ранг 3 2 1
Таблица 5 - Анализ темпов роста выручки и оборотных средств предприятий за 2010 - 2011 гг.
Показатель ОАО «ЧЭМК» ОАО «АМЗ» ОАО «ЧТПЗ»
2009 2010 Темп роста 2009 2010 Темп роста 2009 2010 Темп роста
Выручка, тыс. р. 25 579 757 29 849 048 1,16 10 205 542 13 783 102 1,35 24 654 804 42 701 323 1,73
Оборотные средства, тыс. р. 14 551 623 20 302 622 1,40 6130305 5 367 922 0,88 25 773 748 28 882 245 1,12
Ранг 3 2 1
Учебно-методический центр аттестации и подготовки кадров
Главной целью Центра является реализация образовательных программ дополнительного профессионального образования, проведение научно-исследовательской работы, а также оказание услуг по проведению государственной экспертизы на территории УрФО.
Мы гарантируем, что вы получите достоверную и актуальную информацию из надежных источников, практические навыки ее применения, консультации экспертов, уникальный опыт общения с коллегами из других регионов, новые деловые контакты и новые идеи для роста и развития.
620144, Екатеринбург, ул. 8 Марта/Народной воли, 62/45 (343) 252-14-58, +7 922 1796828 www.expert.usue,ru
UPRAVLENETS/11-12/27-28/2011
