CC BY
48
рыи позволяет дополнить вышеприведенные методики и детально и качественно проанализировать финансовые результаты. Однако это возможно только при условии организации планирования и учета затрат предприятий по системе «директ-костинг».
Из всего вышеизложенного можно сделать вывод, что необходимо не только своевременно и точно выявлять финансовые результаты от реализации про-
дукции, но и проводить анализ поступления и распределения отдельных видов продукции по следующим направлениям: выявлять факторы, влияющие на объем продаж; изучать возможности роста товарности продукции; изучать качество реализованной продукции, товарность и их влияние на прибыль, а также выявлять резервы роста прибыли и повышения рентабельности.
УДК 658
ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ В ПРЕДПРИЯТИЕ ПО ПРОИЗВОДСТВУ МИНЕРАЛЬНОЙ ВОДЫ
А.С.Соболев1
Иркутский государственный университет, 664033, г. Иркутск, ул. Лермонтова 126.
Дано определение основных методов оценки эффективности инвестиций, связанных с отдачей от капитальных вложений. Предлагаются методы оценки альтернативных инвестиционных проектов. Также в статье затронуты моменты оценки эффективности инвестиций в создание предприятия, занятого производством минеральной воды в иркутском регионе.
Ключевые слова: инвестиции; оценка эффективности; интегральные показатели; динамические методы оценки.
THE ESTIMATION OF THE EFFICIENCY OF INVESTMENTS IN THE ENTERPRISE PRODUCING MINERAL WATER A.S.Sobolev
Irkutsk State University
126 Lermontov St., Irkutsk, 664074
The author defines the main methods to estimate investment efficiency connected with capital investments return. He offers methods to estimate alternative investment projects. He also touches the questions to estimate the efficiency of investments into the creation of the enterprise dealing with the production of mineral water in Irkutsk region. Key words: investments; efficiency estimation; integral showings; dynamical methods of assessment.
Оценка инвестиций сводится в общем случае к построению и исследованию некоторой экономико-математической модели процесса реализации проекта. Необходимость моделирования обусловлена тем, что упрощается процесс оценки проекта и внимание акцентируется на основных факторах, в результате чего объектом анализа становится не сам проект, а связанные с ним материальные и денежные потоки. Оценка инвестиций, как правило, ставит во главу угла следующие ключевые вопросы:
• рентабельность вложения средств в данный проект;
• сроки окупаемости инвестиций;
• степень и факторы риска, оказывающие определяющее влияние на результат.
При оценке эффективности вложений необходимо рассмотреть и сравнить экономические затраты и результаты капитальных вложений на основе сметы.
При планировании и учете производственных инвестиций затраты группируют по технологической структуре расходов. На практике чаще всего используется следующая структура затрат на капитальные вложения:
• строительные работы;
• монтаж оборудования;
• приобретение оборудования, требующего монтажа;
• приобретение оборудования, не требующего монтажа, а также инструмента и инвентаря;
• прочие капитальные затраты;
• затраты, не увеличивающие стоимости основных средств.
Для принятия оптимального решения инвестор выбирает объект финансирования на основе анализа альтернативных вариантов развития предполагаемого предприятия и независимых проектов капитальных вложений. Основу оценок составляют определение и соотношение затрат и результатов от осуществления инвестиционных проектов. Общим критерием эффективности инвестиционного проекта является уровень прибыли, полученной на вложенный капитал. Под прибыльностью (доходностью) понимается не просто прирост капитала, а такой его темп роста, который полностью компенсирует общее изменение покупательной способности денег в течение рассматриваемого периода, обеспечивает минимальный уровень доходности и покрывает риск инвестора по реализации проекта.
1Соболев Александр Сергеевич, преподаватель ИГУ, аспирант ИрГТУ, тел.: 89501307375, e-mail: jail_breaker@mail.ru Sobolev Alexander Sergeevich, a lecturer of Irkutsk State University, a postgraduate of Irkutsk State Technical University, tel.: 89501307375, e-mail: jail_breaker@mail.ru
Для оценки эффективности капитальных вложений используют ряд показателей, рассчитываемых статическими и динамическими методами.
К статическим методам оценки эффективности инвестиций можно отнести расчет нормы прибыли и срока окупаемости.
Простая норма прибыли (рентабельность, доходность инвестиций) показывает, какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде прибыли в течение одного интервала планирования. Данный показатель может быть определен как отношение чистой прибыли организации за какой-либо промежуток времени (обычно за год) к общему объёму инвестиционных затрат. При сравнении рассчитанной величины нормы прибыли с альтернативным уровнем доходности инвестору становится ясно, целесообразен ли дальнейший анализ инвестиционного проекта.
Одна из проблем практического использования показателя рентабельности состоит в том, что инвестору довольно сложно найти оптимальные значения за определённый год работы организации, так как в период реализации проекта, кроме различий в объеме производства, меняются многие факторы, влияющие на размер чистой прибыли: инфляция, колебания цен на сырьё и комплектующие и прочие. Обычно рентабельность рекомендуется рассчитывать для третьего-пятого года эксплуатации объекта. Однако такой подход не гарантирует, что выбранный период действительно является нормальным годом работы организации, поэтому определяют рентабельность инвестиций за ряд смежных лет и оценивают полученные показатели в динамике. А при составлении бизнес-плана инвестиционного проекта все показатели вообще рассматриваются лишь в гипотетическом разрезе.
Более широкое распространение, чем расчет показателя нормы прибыли на инвестиции, получил метод расчета срока окупаемости. Срок окупаемости инвестиций — расчетный период возмещения первоначальных вложений за счет прибыли от проектной деятельности. Чем он короче, тем лучше инвестиционный проект.
При оценке эффективности долгосрочных капитальных вложений по времени амортизации или сроку окупаемости рассчитывается время возврата суммы инвестиций за счет снижения эксплуатационных затрат, обеспечиваемого реализацией проекта. Для вновь созданных производств время окупаемости представляет собой число лет, которое потребуется для того, чтобы вернуть затраченные на инвестиции средства за счет дополнительно полученного дохода или прибыли:
Ьк = (Сумма капиталовложений) / (Сумма возврата капитала)
Величина этой прибыли, именуемой в зарубежной литературе суммой возврата капитала или чистыми свободными средствами, полученными в результате инвестиций, определяется как прибыль от дополнительных капитальных вложений после уплаты налогов плюс амортизационные отчисления на вновь введенные основные средства.
Предприятие само намечает приемлемый для себя срок окупаемости капиталовложений, и, если расчетный период окупаемости укладывается в это время, проект может быть принят на рассмотрение инвестором. При наличии альтернативы в пределах нормативного срока окупаемости предпочтение отдается варианту с меньшим временем возврата затраченных средств. Недостаток данного метода заключается в том, что он не предполагает учета доходов от инвестиций по годам использования объектов.
Динамические методы оценки эффективности базируются на принципах дисконтирования, которые дают возможность избавиться от основного недостатка статических методов — невозможности учета ценности будущих денежных поступлений по отношению к текущему периоду. Применение методов дисконтирования позволяет более корректно, с учетом фактора времени, определить срок окупаемости проекта.
Метод чистой дисконтированной (текущей) стоимости (NPV).
рв cf
NPV= У-'—г - Investment,
tl (1+г )'-1
где Investments - начальные инвестиции, CFt - чистый денежный поток месяца t, r - месячная ставка дисконтирования.
Суть применения данного критерия состоит в сравнении текущей стоимости будущих денежных поступлений от реализации проекта с инвестиционными расходами, необходимыми для его реализации.
Индекс прибыльности (PI) — это относительная прибыльность проекта, или дисконтированная стоимость денежных поступлений от проекта, в расчете на единицу вложений. Он определяется по формуле
Z
CFt
(1 + г)
t-i
PI=- .
Investments
где Investments - начальные инвестиции, CFt - чистый денежный поток месяца t, r - месячная ставка дисконтирования.
В теоретических источниках содержится информация о том, что проект привлекателен, если индекс прибыльности больше 1. Однако на практике при оценке ряда проектов и анализе эффективности инвестиций выявлялась закономерность того, что при соответствии показателя PI значению, находящемуся в промежутке от 1 до 1,08, рассматриваемый проект оказывался нерентабельным по другим критериям -периодам окупаемости (PB, DPB) и NPV. Данные основываются на анализе инвестиционных проектов с помощью прикладного программного обеспечения Project Expert 6.0, 7.19 и Audit Expert.
Таким образом, минимальное допустимое значение показателя PI следует рассматривать равным 1,09.
Величина ставки процента (ставки дисконтирования), влияющая на оба коэффициента, зависит от темпа инфляции, минимальной реальной нормы прибыли (наименьший гарантированный уровень доход-
ности на рынке капиталов, т.е. нижняя граница стоимости капитала, или альтернативная стоимость), степени инвестиционного риска и политики инвесторов. В качестве приближенного значения ставки процента можно использовать существующие усредненные процентные ставки по долгосрочным банковским кредитам.
Метод расчета эффективности инвестиций на основе расчета величины внутренней нормы рентабельности (IRR) исходит из того, что инвестору должна быть заранее известна ставка процента на инвестируемый капитал; эта ставка уравнивает дисконтированную величину денежных потоков от реализации инвестиционного проекта и общих расходов по его осуществлению.
В результате расчетов нужно определить такое значение процентной ставки, при котором дисконтированная стоимость денежных потоков была бы равна первоначальным затратам капитала. Например, если внутренняя норма рентабельности по проекту равна 20%, это значит, что при осуществлении инвестиций за счет кредита при 20%-ной ставке ссудного капитала организация не получит ни прибыли, ни убытка, т.е. проект обеспечивает нулевую прибыль.
Если внутренняя норма рентабельности превышает требуемую норму доходности в данной отрасли, то проект имеет смысл принять к рассмотрению.
Расчет показателя внутренней нормы рентабельности (IRR):
^ CFt
> -——т -Investments=0,
t! (1+IRR)
где Investments - начальные инвестиции, CFt - чистый денежный поток месяца t, IRR - внутренняя норма рентабельности.
Интерпретационный смысл показателя IRR состоит в определении максимальной ставки платы за привлекаемые источники финансирования проекта, при которой проект остается безубыточным. В случае оценки эффективности общих инвестиционных затрат это может быть максимальная процентная ставка по кредитам, а при оценке эффективности использования собственного капитала - наибольший уровень дивидендных выплат.
В то же время значение IRR может трактоваться как нижний гарантированный уровень прибыльности инвестиционных затрат. Если он превышает среднюю стоимость капитала в данном секторе инвестиционной активности с учетом инвестиционного риска данного проекта, то последний может быть рекомендован к осуществлению.
Третий вариант интерпретации состоит в трактовке внутренней нормы прибыли как предельного уровня окупаемости (доходности) инвестиций, что может быть критерием целесообразности дополнительных капиталовложений.
Внутренняя норма прибыли находится обычно методом итерационного подбора значений ставки сравнения при вычислении чистой текущей стоимости проекта.
Объективность, отсутствие зависимости от абсолютных размеров инвестиций и богатый интерпретационный смысл делают показатель внутренней нормы прибыли исключительно удобным инструментом измерения эффективности капиталовложений.
Вышеперечисленные интегральные показатели служат в инвестиционном анализе для расчета эффективности проекта на основе определения чистого дисконтированного потока денежных средств, поэтому их результаты взаимосвязаны. Для каждого проекта можно ожидать выполнения следующих соотношений: если чистая текущая стоимость больше нуля, то индекс прибыльности и внутренняя норма рентабельности проекта превышают требуемую норму доходности, если меньше нуля - то оба показателя не соответствуют норме доходности и проект непривлекателен.
Этот метод обладает рядом достоинств: объективностью, независимостью от абсолютного размера инвестиций, оценкой относительной прибыльности проекта, информативностью. Кроме того, он легко может быть приспособлен для сравнения проектов с различными уровнями риска: проекты с высоким уровнем риска должны иметь большую внутреннюю норму доходности. Недостатки данного метода заключаются в сложности расчетов и возможной субъективности выбора нормативной доходности. Однако сложности расчёта с лёгкостью минимизируются различными компьютерными программными пакетами, требующими занесения лишь исходных данных, касающихся доходов, затрат проекта и процентной ставки инвестора.
Данную методику можно применить при оценке эффективности инвестирования в создание предприятия по производству минеральной воды, а также эффективности отрасли в целом.
Наиболее затратной частью подобных проектов являются начальные инвестиционные затраты. В среднем, чтобы создать производство с мощностью выдачи до 5 тыс. единиц бутилированной минеральной воды в час на отечественном оборудовании, требуется порядка 32 млн. руб. с учётом инфляционных процессов. При использовании оборудования европейских производителей с большей мощностью выдачи конечного продукта инвестиционные затраты повышаются до 50-55 млн. руб.
Несомненным плюсом данного производства можно считать бесплатное сырьё (исключение составляет налог на добычу полезных ископаемых). В регионах, где существуют ресурсы подземных минеральных вод, при условии возможностей осуществления буровых работ и оборудования скважин предприятие получает практически готовый к реализации продукт. К прямым затратам на производство можно отнести разве что пластиковую упаковку, себестоимость изготовления которой на месте составляет от 3 до 12 рублей.
На российском рынке производства питьевой воды работают предприятия, мощность линии разлива которых составляет в час до 7 тыс. единиц продукции. По словам специалистов, существуют перспективы, позволяющие наращивать объемы производства.
Основным риском предприятия, производящего питьевую воду, является риск колебания спроса на продукцию. Поскольку схема реализации продукции подразумевает работу с оптовиками, то очень важно заранее оценить возможности рынка, его ёмкость, а также наметить направления оптовых поставок продукции. Организация прямых поставок на точки реализации позволила бы контролировать цену товара и получать оперативную информацию о потребительском спросе и состоянии рынка в целом. Но с другой стороны, это увеличивает транспортные расходы и необходимость привлечения дополнительных кадровых ресурсов. Полный переход на систему прямых поставок требует больших инвестиций.
Вообще, рынок безалкогольных напитков, на котором действуют такие гиганты, как Coca Cola, размещающие свои производственные мощности и в России, казалось бы, не должен принимать новичков. Однако, по мнению экспертов, ёмкость этого рынка растёт ежегодно на 40% и на нем всегда есть пространство для вхождения новых брендов и предприятий. А по оценке дистрибьюторов крупных компаний, их продукция занимает порядка 40% на региональном рынке.
Согласно исследованиям, появление на локальном (например, в масштабе города) рынке каждого нового наименования минеральной питьевой воды уводит часть потребителей, и часть эта весьма значительная.
К тому же, если учесть, что конечная продукция обладает уникальными свойствами, есть огромные возможности вывода товара на российский и международный рынок.
Основными рисками создания производства являются дефицит складских помещений и сложности с логистикой - это во многом определяет объём продаж компании, а также наличие эффективной системы ди-стрибьюции продукции, узнаваемость брэнда.
Если предприятие по производству минеральной воды создаётся «с нуля» и необходимы достаточно крупные начальные капиталовложения для осуществления строительства, приобретения и монтажа всего оборудования, затрат на продвижение продукции, текущих затрат, то с учётом средней ставки дисконтирования можно предварительно рассчитать эффектив-
ность инвестиций не только для одного предприятия, но и для отрасли в целом.
Горизонт расчёта подобных проектов в среднем может составлять 4 года. В условиях динамики экономики планировать на сроки более 5 лет считается нецелесообразным. Исключение могут составлять стратегические планы и планы развития крупных действующих предприятий, которые в состоянии обслуживать крупные кредиты под залог своих активов.
При анализе показателей эффективности инвестиций на нескольких предприятиях в различных регионах РФ, производящих бутилированную минеральную воду, были получены следующие результаты:
Индекс прибыльности составляет в среднем 5,6.
Период окупаемости с учётом возврата кредитных ресурсов (ставка дисконтирования задавалась на уровне 28 %) - 12 месяцев с момента начала реализации проекта при условии запуска производства не позднее 3-х месяцев от даты начала реализации. Также при анализе рассматривались предприятия, величина капитальных затрат которых не превышала 35 млн. руб.
Таким образом, можно предположить, что предприятия отрасли производства минеральной воды, при условии формирования грамотной сбытовой стратегии и минимизации системы рисков, являются инвестиционно привлекательными и эффективными. Главное условие для возможности создания такого предприятия и его успешной деятельности - это наличие свободной «ниши» на рынке, а поскольку ёмкость рынка ежегодно увеличивается, то у предприятия есть все шансы на успех.
Библиографический список
1. http://www.rosinvest.com. Данные маркетингового исследования рынка минеральной воды. Информационное Агентство "БИНК"
2. http://www.research-techart.ru. Данные маркетингового исследования рынка минеральной воды. Маркетинговая Группа "Текарт".
3. Васина А. А. Финансовая диагностика и оценка проектов. С.-Пб: Питер, 2004.
Царев В. В. Оценка экономической эффективности инвестиций. С.-Пб.: Питер, 2004.
УДК 339.91
СПЕЦИФИЧЕСКИЕ ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ МИГРАЦИИ В МИРОВОЙ ЭКОНОМИКЕ Н.Н.Тушемилова1
Иркутский государственный университет путей сообщения, 664074, г. Иркутск, ул. Чернышевского, 15.
Рассмотрены основные тенденции международной миграции, которые должны учитываться при разработке не только миграционной политики России, но и при разработке ее социально-демографической политики. Библиогр. 8 назв.
Ключевые слова: внешняя миграция; тенденции развития миграции; миграционная политика.
1Тушемилова Наталья Николаевна, аспирант, тел.: 89021672269, e-mail: tunana@ru Tushemilova Natalja Nikolaevna, a postgraduate, tel.: 89021672269, e-mail: tunana@ru
