CC BY
13ЭКОНОМИКА И УПРАВЛЕНИЕ
ВЕСТНИК ТОГУ. 2024. № 1 (72)
УДК 658:69
Д. С. Макарова, И. В. Брянцева
ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННО-СТРОИТЕЛЬНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ С УЧЕТОМ ФАЗЫ ЖИЗНЕННОГО ЦИКЛА ПРОЕКТА
Макарова Д. С. - специалист-сметчик ООО «СТДВ», г. Хабаровск; sdsssss_9999 @mail.ru; Брянцева И. В. - д-р экон. наук, профессор высшей школы менеджмента, Тихоокеанский государственный университет, г. Хабаровск; e-mail: 000243@pnu.edu.ru.
Статья посвящена сравнительному анализу результатов оценки эффективности инвестиционно-строительных проектов по методике, базирующейся на расчете общей ставки дисконтирования для проекта в целом, и по авторской методике, основанной на расчете коэффициента дисконтирования для каждой фазы жизненного цикла проекта. Применение предложенной методики позволит существенно повысить достоверность оценки за счет адресного учета факторов риска на каждой стадии реализации инвестиционного проекта, включая проекты инновационного типа.
Ключевые слова: инвестиционно-строительная деятельность, проект, инновации, риски, денежные потоки, коэффициент дисконтирования, эффективность проекта, фаза жизненного цикла.
Процесс реализации инвестиционного проекта в строительстве связан с большим объемом инвестиций на длительный период, что значительно увеличивает риски инвестора, особенно в условиях неопределенности внешней среды. Для повышения достоверности оценки эффективности инвестиций авторами предложена методика расчета, отличающаяся от классического подхода оценкой денежных потоков с учетом величины риска на каждой фазе жизненного цикла проекта [1]. При этом на каждом из этапов реализации проекта: прединвестиционном, инвестиционном и эксплуатационном учитывается комплекс рисков, соответствующих фазе жизненного цикла проекта.
© Макарова Д. С., Брянцева И. В., 2024
ВЕСТНИК ТОГУ. 2024. № 1 (72)
Актуальность предложенного методического подхода к оценке эффективности инвестиционно-строительной деятельности возрастает для проектов инновационного типа, поскольку учитывает инновационные риски.
В процессе оценки эффективности инвестиционно-инновационного проекта выделим пять этапов:
1) составление прогноза денежных потоков с учетом всех видов деятельности;
2) выявление рисков на разных фазах жизненного цикла проекта инвестирования;
3) определение коэффициентов дисконтирования (rj) с учетом фазы жизненного цикла и премий за риски (надбавки к уровню безрисковых ставок, которые следует учитывать при вложении в отдельные инструменты или проекты), присущих данной фазе вложения в инвестиционный проект;
4) приведение денежных потоков в сопоставимый вид с учетом рассчитанных коэффициентов дисконтирования и фаз жизненного цикла инвестиционного проекта;
5) расчет основных показателей эффективности проекта (NPV, IRR, PI,) и заключение по эффективности (неэффективности) проекта.
Предлагаемый методический подход к оценке эффективности инвестиционно-инновационных проектов в строительстве основан на теоретическом подходе к специфике видов и размеров рисков присущих денежным потокам на разных фазах жизненного цикла проекта.
Для апробации методики проведен расчет эффективности проекта по изготовлению буронабивных свай под возведение ЛЭП, реализуемого ООО «СТДВ», по методике, базирующейся на применении общей ставки дисконтирования на протяжении всего проекта [2] и по авторской методике [1].
Определим коэффициент дисконтирования для всего проекта.
Формула чистого приведенного дохода (NPV) имеет вид [2]:
В расчетах безрисковая ставка, т.е доходность по облигациям Федерального займа принята 10 %. Размер премии за риск определен экспертным методом, изложенным в бизнес-плане данного проекта (табл. 1).
n
n
(1)
ВЕСТНИК ТСГУ. 2024. № 1 (72)
Таблица 1
Определение коэффициента дисконтирования
Показатель Значение, %
Безрисковая ставка доходности 10
Виды рисков
Финансовый 2
Научно -технический 5
Коммерческий 2
Инновационный 2
Итого 29
Чистый приведенный доход проекта по общей ставке дисконтирования 29% рассчитан на основе данных, представленных в табл. 2.
Таблица 2
Чистый денежный поток
Наименование показателя Период инвестирования, год
2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
Чистый денежный поток (CFt), тыс. руб. 0 0 480787 417700 362466 314133 272002 -75690
= 741625 тыс. руб.
Полученное значение NPV > 0, что свидетельствует о привлекательности данного инвестиционного проекта. В случае принятия проекта стоимость компании и благосостояние ее владельцев увеличивается.
Расчет чистого приведенного дохода для определения внутренней нормы доходности был произведен на основе данных табл. 3 при выбранной нами ставке дисконтирования 45%.
Таблица 3
Чистый денежный поток
Наименование показателя Период инвестирования, год
2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
Чистый денежный поток ^о тыс. руб. 0 0 262436 202842 156590 120760 93007 -22995
ОТУг = 158000 тыс. руб.
ВЕСТНИК ТОГУ. 2024. № 1 (72)
По полученным результатам ОТ^ и NPV2 произведен расчет внутренней нормы доходности (1ЯЯ), индекса рентабельности инвестиций (Р1), а также расчет срока окупаемости (РР) (табл. 4).
0,45 - 0,29
^ = 0,29 + -т^ттт • 741625 = 49%
741625 - 158000
Рассчитаем индекс рентабельности инвестиций, учитывая, что сумма денежных потоков от проекта равна 300000 тыс. руб.
741625 PI = ______= 2,5 года.
300000
Полученное значение Р1 >1, что свидетельствует о привлекательности данного инвестиционного проекта и о том, что его следует принять.
Таблица 4
Определение срока окупаемости
Наимено- Период инвестирования, год
вание по- 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
казателя
Вложе- -206910 -447730 0 0 0 0 0 0
ния
Денеж- 0 0 262436 202842 156590 120760 93007 -22995
ный по-
ток
С^ег), тыс. руб.
Будущая -206910 -654640 -173853 243847 606313 920446 1192448 1116758
прибыль, тыс. руб.
Срок оку- 3,72
паемости
(РР), лет
Исходя из полученных результатов расчета с общей ставкой дисконтирования, инвестиционный проект эффективен.
Далее выполнен расчет эффективности инвестиционного проекта по предложенной авторской методике.
Предлагается рассчитывать коэффициент дисконтирования (г;) следующим образом:
п
г = $ + (2)
t=1
ВЕСТНИК ТСГУ. 2024. № 1 (72)
где 8 - ставка без учета факторов риска; ^1;п) - общее число оцениваемых рисков проекта инвестирования предприятия; Р1 — премия за риск.
Тогда коэффициент дисконтирования (г;) для каждой фазы жизненного цикла проекта примет следующий вид:
гпр. ^ + Ринн., (3)
где Гпр. - коэффициент дисконтирования на прединвестиционной стадии; S — ставка без учета факторов риска; Ринн. — премия за инновационный риск;
гин. _ ^ + Ринн. + Рн/т + Рэк. , (4)
где гин. — коэффициент дисконтирования на инвестиционной стадии; S — ставка без учета факторов риска; Ринн. — премия за инновационный риск; Рн/т — премия за технико-технологический риск; Рэк. — премия за экономический риск.
гэкпл. ^ + Рн/т + Рком. + Рэк., (5)
где гэкспл. — коэффициент дисконтирования на эксплуатационной стадии; S — ставка без учета факторов риска; Рн/т — премия за технико— технологический риск; Рком. — премия за коммерческий риск; Рэк. — премия за экономический риск.
Итоги расчета коэффициентов дисконтирования для каждой фазы жизненного цикла представлены в табл. 5.
Таблица 5
Определение коэффициента дисконтирования для каждой фазы жизненного __цикла проекта__
Фаза жизненного цикла Вид учтенных рисков Значение, %
Прединвестиционная Инновационный риск 16,42
Инвестиционная Инновационный риск 28,13
Технико-технологический риск
Экономический риск
Эксплуатационная Технико-технологический риск 24,04
Коммерческий риск
Экономический
ВЕСТНИК ТОГУ. 2024. № 1 (72)
Итоги расчета NPV проекта представлены в табл.6.
Таблица 6
Чистый приведенный доход проекта
Наимено- Год реализации проекта инвестирования
вание по- 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
казателя
Чистый 0 0 519992 469890 423998 382257 344202 -99585
денеж-
ный по-
ток (CFt)
NPV 984716
Для того, чтобы произвести расчёт индекса рентабельности примем среднее значение ставок дисконтирования по проекту (табл. 5) 22,9%.
Используя данные таблицы 6:
IRR = 52%.
Индекс прибыльности инвестиций PI составил 3,2, срок окупаемости РР = 2,38 года.
Для того, чтобы выявить преимущества предложенного подхода к оценке эффективности инвестиционного проекта с учетом основных видов рисков, проведено сравнение рассчитанных показателей эффективности по авторской методике с показателями экономической эффективности проекта, рассчитанными по общей ставке дисконтирования (табл. 7).
Таблица 7
Аналитическое сравнение показателей
Наименование показателя Значение показателя
С расчетом по общей ставке дисконтирования С расчетом ставки дисконтирования для каждой фазы жизненного цикла проекта
Чистый дисконтированный доход (NPV), тыс. руб. 741625 984716
Индекс прибыльности (PI) 2,5 3,2
Внутренняя норма доходности (IRR), % 49 52
Срок окупаемости проекта (PP), лет 3,72 2,38
ВЕСТНИК ТСГУ. 2024. № 1 (72)
Анализируя итоги расчетов, представленные в таблице 7, можно сказать, что применение предложенной методики оценки эффективности инвестиционного проекта с учетом рисков на каждой фазе жизненного цикла позволило значительно повысить точность расчетов экономических показателей реализуемого проекта.
Таким образом, применение предложенной методики позволит существенно повысить достоверность оценки эффективности проектов за счет учета факторов риска на каждой стадии инвестиционного проекта, включая проекты инновационного типа.
Библиографические ссылки
1. Макарова Д. С., Брянцева И. В. Методика оценки эффективности инвестиционной деятельности в строительстве с учетом фазы жизненного цикла // Современные проблемы экономического развития предприятий, отраслей, комплексов, территорий : материалы Междунар. науч.-практ. конф. (Хабаровск, 30 апр. 2023 г.) Хабаровск : ОЭПИ РИСЦ ТСГУ, 2024. С. 515.
2. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов / [В. В. Коссов, В. Н. Ливщиц, А. Г. Шахназаров и др.]. 2-я ред. М. : Экономика, 2000. 421 с.
3. Пахомова Ю. В., Кудрявцева Н. Н., Дуванова Ю. Н. Формирование инвестиционной стратегии предприятия // Вестник ВГУИТ. 2021. № 2. С. 237-242.
4. Брянцева И. В., Воронина Н. В. Управление инвестиционно-инновационной деятельностью в регионе : монография. 2-е изд., перераб. Хабаровск : Изд-во ТСГУ, 2018. 168 с.
$
BECTHHK TOry. 2024. № 1 (72)
MaKapoBa fl. C., EpaH^Ba H. B.
Title: Assessing the Effectiveness of Investment and Construction Activities Taking into Account the Phase of the Project Life Cycle
Authors' affiliation:
Bryantseva I.V. - Pacific National University, Khabarovsk, Russian Federation Makarova D.S. - «STDV» LLC, Khabarovsk, Russian Federation
Abstract: The article is devoted to a comparative analysis of the results of assessing the effectiveness of investment and construction projects using a methodology based on calculating the general discount rate for the project as a whole, as well as using the author's methodology based on calculating the discount rate for each phase of the project life cycle. The application of the proposed methodology will significantly increase the reliability of the assessment due to targeted consideration of risk factors at each stage of an investment project implementation, including innovative projects.
Keywords: investment and construction activities, project, innovations, risks, cash flows, discount factor, project efficiency, life cycle phase.
