CC BY
44
ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ И СТРАХОВАНИЕ РИСКОВ ПРИ ПРОЕКТНОМ
ФИНАНСИРОВАНИИ
Ш.А. Муртазалиев, магистрант
Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации (Россия, г. Москва)
DOI: 10.24411/2500-1000-2018-10479
Аннотация. Крупные инфраструктурные проекты решают не только конкретные задачи инвестора, региона, государства и общества, но и увеличивают объемы поступления доходов в бюджеты различных уровней, создают новые рабочие места, обеспечивают прирост ВВП, создают условия для развития различных регионов Российской Федерации, включая самые отдаленные. Таким образом, принимая во внимание масштабность таких проектов и значимость их результатов для экономики страны, появляется потребность просчитывать макроэкономические последствия реализации таких проектов. Путем расчета показателей общественной эффективности проекта оценивают инвестиционную привлекательность проекта на прединвестиционном этапе.
Ключевые слова: страхование, показатели эффективности, проектное финансирование, инвестиции, инвестор.
На этапе финансирования проекта и на последующих этапах его жизненного цикла расчет коммерческой эффективности проекта показывает инвестиционную привлекательность проекта для конкретного участника проекта с учетом его функций и инструментов участия.
Отечественные компании обычно рассчитывают только коммерческую эффективность инвестиционного проекта с позиции своих интересов. Расчет экономического эффекта проекта осуществляют методом дисконтирования денежных потоков с использованием показателя средневзвешенной стоимости капитала ^АСС) для выбора значения ставки дисконтирования.
Конечно же, методика оценки эффективности инвестиционных проектов методом дисконтирования вызывает множество нареканий в среде специалистов, но практически все инвестиционные проекты оцениваются именно посредством дисконтирования денежных потоков. При отборе и подготовке к реализации инвестиционного проекта с проектным финансированием крайне важной процедурой является стоимостной анализ проекта, то есть оценка потоков затрат на реализацию проекта с учетом всего механизма проектного финансирования и, соответственно, всей его структуры.
Расчетная величина полной стоимости проекта определяет необходимый объем финансирования проекта и используется на стадии его реализации для оценки и контроля участниками проекта.
При доходном подходе стоимость проекта отражает полезность реализации проекта для экономики и общества, так как учитывает все виды доходов и затрат, связанных с реализацией проекта. Таким показателем стоимости проекта является все тот же показатель NPV, отражающий величину экономической добавленной стоимости, которую можно получить, реализовав проект. При этом показатель NPV одновременно отражает чистую дисконтированную стоимость проекта и потенциальный экономический эффект от него.
Проблема корректности расчета показателя NPV и его применения на разных стадиях жизненного цикла проекта является определяющей в методологии оценки экономической эффективности инвестиционных проектов [1].
На практике при оценке проекта зачастую показатель NPV рассчитывается суммированием свободного денежного потока (FCFt), дисконтированного по ставке, равной прогнозному значению WACC - средневзвешенной стоимости фондирования проекта, принимая ее равной стоимости
капитала проектной компании в случае проектного финансирования.
Получаемый результат представляет собой прогнозную стоимость ^с) проектной компании, учитывает состояние ее баланса, но при этом не характеризует полезность самого проекта.
Особенностью оценки NPV при доходном подходе является то, что в расчетах величины полной стоимости проекта учитывается полная стоимость проекта, рассчитанная методами затратного подхода. Именно учет полной стоимости проекта в расчетах показателя NPV на предынвести-ционной стадии позволяет определять потенциальный экономический эффект проекта.
Важным преимуществом зарубежной практики проектного финансирования является наличие больших информационных баз данных, позволяющих строить статистические зависимости стоимости проекта от других параметров проекта и решать иные задачи стоимостной оценки в рамках проектного финансирования. Наличие таких баз данных позволяет использовать сравнительный поход при оценке стоимости и эффективности инвестиционного проекта.
Возможности применения методов сравнительного подхода к оценке стоимости проекта зависят, прежде всего, от особенностей инвестиционного проекта. С одной стороны, каждый проект индивидуален и характеризуется определенной уникальностью. Однако имеются проекты, например, в сфере гражданского строительства, которые реализуются по типовой проектно-сметной документации. В отношении таких проектов можно использовать метод аналогов с соответствующей корректировкой результата оценки стоимости проекта.
Решающим фактором в проектном финансировании является риск, так как именно риск влияет на изменения в способности проекта покрывать затраты, обслуживать кредиты и производить выплаты по ценным бумагам.
Для смягчения последствий риска используются три стратегии:
- оставление риска (принятие риска);
- передача риска на одного ключевого контрагента;
- передача риска профессиональным агентам, деятельность которых состоит в управлении рисками.
В проектном финансировании обычно применяют вторую и третью стратегии.
При второй стратегии любые ключевые контракты механизма проектного финансирования содержат права и обязанности перед проектной компанией и ее контрагентами. Таким образом, сами договора, их условия выступают в роли инструментов по управлению рисками, так как контрагенты, согласно условиям соглашений, понесут существенные издержки в случае нарушения принятых обязательств.
Третья стратегия применяется в качестве дополнительного инструмента предотвращения риска. Имеются труднопреодолимые риски, которые невозможно передать на одного контрагента. В этой ситуации используется такой хорошо известный инструмент, как страхование.
Страхование инвестиционных рисков обычно представляет собой профессиональную защиту от многочисленные простых рисков реального инвестирования. Это, к примеру, риски несвоевременного завершения проектно-конструкторских, строительно-монтажных работ по проекту, невыхода на запланированную проектную производственную мощность и иные риски.
Поэтому, предположение, что проектное финансирование позволяет эффективно перераспределять риски, не совсем верно, так как при реализации механизма проектного финансирования риски изначально существенно выше, нежели, к примеру, при простом кредитовании. Если же в рамках проектного финансирования реализуется международный проект, то риски возрастают на порядок.
Библиографический список
1. Никонова И.А., Смирнов А.Л. Проектное финансирование в России: проблемы и направления развития - М.: Издательство «Консалтбанкир», 2016. - С. 41.
ASSESSMENT OF EFFICIENCY AND RISK INSURANCE IN PROJECT FINANCING Sh.A. Murtazaliev, graduate student
Financial university under the Government of the Russian Federation (Russia, Moscow)
Abstract. Large infrastructure projects solve not only the specific tasks of the investor, the region, the state and society, but also increase revenues to budgets of various levels, create new jobs, provide GDP growth, create conditions for the development of various regions of the Russian Federation, including the most distant ones. Thus, taking into account the scale of such projects and the significance of their results for the country's economy, there is a need to calculate the macroeconomic consequences of the implementation of such projects. By calculating the indicators of public project efficiency, the investment attractiveness of the project is estimated at the pre-investment stage.
Keywords: insurance, performance indicators, project financing, investments, investor.
