CC BY
39
Симонова Н.Ю.
ОТРАСЛЕВОЙ ОБЗОР ПРОЦЕССОВ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ
В РОССИИ В 2009 ГОДУ
Simonova N.J.
THE BRANCH REVIEW OF PROCESSES OF MERGES AND ABSORPTION
IN RUSSIA IN 2009
Ключевые слова: слияния и поглощения, статистика слияний, оценка.
Keywords: merges and absorption, statistics of merges, estimation.
Аннотация
Рынок слияний и поглощений с участием российских компаний в последние годы существенно вырос, как по количеству сделок, так и по стоимости. Неудивительно, что изучение тенденций на рынке слияний и поглощений, подходы к классификации методов интеграции, анализ мотивов сделок и выявление российских особенностей давно стали темами исследований отечественных специалистов.
Abstract
The market of merges and absorption with participation of the Russian companies last years has essentially grown, both by quantity of transactions, and at cost. It is no wonder that studying of tendencies in the market of merges and absorption, approaches to classification of methods of integration, the analysis of motives of transactions and revealing of the Russian features became for a long time themes of researches of domestic experts.
Рынок слияний и поглощений с участием российских компаний в последние годы существенно вырос, как по количеству сделок, так и по стоимости. Неудивительно, что изучение тенденций на рынке слияний и поглощений, подходы к классификации методов интеграции, анализ мотивов сделок и выявление российских особенностей давно стали темами исследований отечественных специалистов.
В настоящее время в большинстве источников устоялся термин «слияния и поглощения» (mergers and acquisitions, М&А), под которым в общем случае понимаются все возможные формы объединения двух и более компаний с передачей прав и обязанностей новому или уже существующему юридическому лицу либо без изменения юридического статуса объединяющихся компаний [1].
Главной целью слияний и поглощений является синергетический эффект, проявляющийся в том, что стоимость объединенной компании больше, чем суммарная стоимость составляющих ее предприятий. Кроме того, перед осуществлением сделок М&А необходимо оценить налоговые выгоды, возможность диверсификации, которые могут повлиять на дешевизну приобретаемых активов. Далеко не последним фактором служат личные мотивы, амбиции менеджеров (например, желание создать иллюзию процветания в глазах акционеров и потенциальных инвесторов).
Слияния и поглощения могут улучшить положение компании и повысить прибыльность и устойчивость, сделать бизнес более конкурентоспособным. Данные процессы можно рассматривать как некое «вливание свежей крови», которое даст определенный «бизнес-импульс» и поможет фирме выйти на новый уровень. Однако не всегда слияние и поглощение окупают вложенные средства.
Сделки М&А во время кризиса происходят чаще, так как организациям необходимо изыскать пути выхода из кризисной ситуации и удержаться на рыке, а также увеличить свои активы, возможна покупка активов с последующей продажей по более высокой цене, наращивание объемов продаж и расширение доли рынка, комбинирование взаимодополняющих ресурсов, реализация крупных инвестиционных проектов, выход на новые рынки.
В табл. 1 представлены основные цели интеграции до кризиса и во время кризиса.
Таблица 1 - Основные цели интеграции
Цели до кризиса Цели во время кризиса
производственные
расширение производственных мощностей и повышение их загрузки, совершенствование технологии и организации производственных процессов минимизация темпов снижения объема производства
коммерческие
увеличение доли рынка, контроль (регулирование) сбыта и поставок поглощение конкурента, удержание существующей доли рынка
финансовые
усиление позиций на рынке ценных бумаг, обеспечение прозрачности компании, расширение возможностей финансирования, экономия на налоговых выплатах захват большей доли рынка в виде поглощения мелких компаний
инвестиционные
возможность капиталовложений в перспективные активы, в модернизацию производства покупка активов с последующей продажей по более высокой цене
Проведем отраслевой обзор процессов M&A в России за 2009 год.
Наиболее крупные сделки были в январе: чешская PPF Group приобрела 51% доли ООО "Эльдорадо" в счет выданного кредита на US$500 млн., а "ТНК-ВР Холдинг" приобрел сеть АЗС "Золотой Гепард" на Украине примерно за US$150 млн.
В январе 2009 г. на рынке готового бизнеса России были озвучены данные о 47 сделках на сумму US$5,99 млрд., в том числе о 32 на сумму US$5,37 млрд. - с переходом контроля и о 15 на US$0,62 млрд. - без перехода контроля над объектом сделки.
Результаты февраля в целом незначительно отличались от январских: на рынке были озвучены данные о 41 сделке (на общую сумму US$5,59 млрд.), в том числе 24 - с переходом контроля (US$2,19 млрд.) и 17 (US$3,40 млрд.) - без перехода.
По данным информационно-аналитической группы M&A Online, в марте 2009 г. были озвучены данные о 44 сделках на российском рынке слияний и поглощений (M&A) на сумму US$7,76 млрд., в том числе о 19 сделках с переходом контроля от одного собственника к другому на сумму в US$3,55 млрд. и о 25 - без перехода контроля над объектом сделки (на US$4,21 млрд.).
На рис. 1 и 2 представлены количество и объем сделок за 1 квартал 2009 года.
Рисунок 1 - Количество сделок по итогам 1 квартал 2009 года [3]
Рисунок 2 - Объем рынка M&A по итогам 1 квартала 2009 года [3]
За I квартал 2009 г. озвучены данные о 138 сделках на российском рынке M&A на общую сумму ^$20,05 млрд., в том числе 79 - с переходом контроля от одного собственника к другому на сумму в ^$11,23 млрд. и о 59 - без перехода контроля над объектом сделки на сумму Ш$8,81 млрд. [3].
В табл. 2 представлены крупные сделки M&A в ритейле в I квартале 2009 г.
Таблица 2 - Сделки M&A в ритейле в I квартале 2009 г [2]
Объект и предмет сделки Цена сделки, млн. $ США Отрасль Месяц
51% ООО «Эльдорадо» 5GG Оптовая и розничная торговля январь
2 нефтебазы и 36 автозаправочных станций (АЗС) 15G Оптовая и розничная торговля январь
100% ООО «Сокиа» 1GG Оптовая и розничная торговля январь
100% акций ЗАО «Телефон.Ру» 6G Оптовая и розничная торговля февраль
Свыше 25% акций ОАО «Аптечная сеть 36.6» 65 Оптовая и розничная торговля март
За II квартал 2009 г. озвучены данные о 176 сделках на российском рынке M&A на общую сумму US$26,02 млрд., в том числе 95 - с переходом контроля от одного собственника к другому на сумму в US$7,32 млрд. и о 81 - без перехода контроля над объектом сделки на US$18,70 млрд.
По данным информационно-аналитической группы M&A Online, емкость российского рынка слияний и поглощений (M&A) по итогам I полугодия 2009 г. составила US$46,16 млрд. по сумме 314 сделок, в т.ч. 174 - с переходом контроля от одного собственника к другому на сумму в US$18,55 млрд. и о 140 - без перехода контроля над объектом сделки на US$27,51 млрд.
В свою очередь, итоги I полугодия 2009 г. показали в сравнении с I полугодием 2008 г. падение на огромную величину - 53,4%, в т.ч. сделки с переходом контроля - на 55,1%, без перехода - на 37,7% [3].
По сравнению со II кварталом 2008 г. емкость российского рынка M&A во II квартале 2009 г. упала на 42,6%, в т.ч. объем сделок с переходом контроля сократился на 65,9%, объем сделок без перехода контроля - на 21,7%.
Слияния и поглощения (M&A) в горно-металлургическом комплексе по итогам I полугодия 2009 г. составили US$7,08 млрд. по сумме 25 сделок, в т.ч. 13 - с переходом контроля от одного собственника к другому на сумму в US$1,97 млрд. и 12 - без перехода контроля
над объектом сделки на Ш$5,11 млрд., сообщает портал MAonline.ru.
По итогам июня 2009 г. была зафиксирована информация о 6 сделках на общую сумму ^$0,50 млрд. (в т. ч. 3 - с переходом контроля от одного собственника к другому на сумму в ^$0,07 млрд. и 3 - без перехода контроля над объектом на сумму ^$0,43 млрд.).
За II квартал 2009 г. было зафиксировано 14 сделок на общую сумму ^$4,63 млрд., в т. ч. 4 - с переходом контроля от одного собственника к другому на сумму в ^$0,18 млрд. и 10 - без перехода контроля на Ш$4,55 млрд.
На рис. 3 представлена динамика М&А-активности горно-металлургического комплекса в I полугодии 2009 г., млн.
4234
2500 •
1500 • 1000 • 500 •
1508
- 499 8
760 5 70 0
Январь Февраль Март Апрель Май Июнь
Рисунок 3 - Динамика M&A-активности горно-металлургического комплекса в I полугодии 2009 г., млн. USD [3]
Крупнейшим по объему сделок в I полугодии 2009 г. стал месяц апрель, который показал объемы, завидные даже для докризисных времен. Как отмечают эксперты M&Aonline, рекорд на рынке M&A состоялся благодаря тому, что группа "Онэксим" Михаила Прохорова и UC Rusal подписали соглашение о реструктуризации долга компании перед бизнесменом в US$2,8 млрд. При этом стороны договорились, что US$2,0 млрд. будут конвертированы в 5,5% акций UC Rusal новой эмиссии (4,5% акций увеличенного капитала). Оставшийс долг в US$0,8 млрд. стороны договорились реструктурировать.
А структуры Сулеймана Керимова тем временем выкупили у компаний Владимира Потанина 15%-ный пакет акций "Полюс золота", добавив их к 22% акций, полученных еще в марте (подробности обеих сделок озвучены в апреле). Продажа 37% акций "Полюс золота" принесла Потанину сумму около US$1,3 млрд., что было в 2,5 раза ниже капитализации компании.
Слияния и поглощения за I полугодие 2009 года в российской финансовой отрасли носили неоднозначный характер. Так по данным информационно-аналитической группы M&Aonline, вклад финансовой отрасли в М&А-активность российских игроков по итогам I полугодия 2009 г. составила US$3,09 млрд. по сумме 50 сделок, в т.ч. 24 - с переходом контроля от одного собственника к другому на сумму в US$1,40 млрд. и 26 - без перехода контроля над объектом сделки на US$1,73 млрд. [2].
По итогам июня 2009 г. была зафиксирована информация о 9 сделках на общую сумму US$0,65 млрд. (в т. ч. 2 - с переходом контроля от одного собственника к другому на сумму в US$0,01 млрд. и 7 - без перехода контроля над объектом на сумму US$0,65 млрд.).
За II квартал 2009 г. было зафиксировано 29 сделок на общую сумму US$1,55 млрд., в т. ч. 11 - с переходом контроля от одного собственника к другому на сумму в US$0,18 млрд. и 1B - без перехода контроля на US$1,36 млрд.
На рис. 4 представлена динамика M&A-активности финансовой отрасли в I полугодии 2009 г., млн. USD
Рисунок 4 - Динамика M&A-активности финансовой отрасли в I полугодии 2009 г., млн.
ШБ [3]
Крупнейшей в первой половине года была сделка в финансовой отрасли по покупке инвестором из Новой Зеландии крупного миноритарного пакета "Сбербанка", доля которого составила 3% акций. Исходя из котировок "Сбербанка" на тот момент аналитики M&Aonline оценили стоимость сделки в размере около ^$524 млн.
Второй по величине сделкой в финансовой сфере стала покупка консорциумом инвесторов в составе ОАО "Инвестиционная группа "Алроса" и ОАО "РЖД" о приобретении 87% акций ОАО "Инвестиционный банк "КИТ Финанс" за сумму около ^$500 млн. (оценочно). Разразившийся финансовый кризис вынудил собственников банка пойти на подписание соглашения о его продаже еще в конце 2008 г. В январе 2009 г. сделка была завершена.
Слияния и поглощения (М&А) в сфере розничной торговли по данным портала MAonline.ru, который подвел итоги I полугодия 2009 г. составили ^$2,15 млрд. по сумме 25 сделок, в т.ч. 19 - с переходом контроля от одного собственника к другому на сумму в ^$1,97 млрд. и о 6 - без перехода контроля над объектом сделки на ^$0,18 млрд.
По итогам июня была зафиксирована информация о 4 сделках на общую сумму ^$0,053 млрд. (в т. ч. 3 - с переходом контроля от одного собственника стоимостью ^$0,04 млрд. и 1 - без перехода контроля над объектом на сумму ^$0,013 млрд.).
Всего с начала 2009 года было зафиксировано 11 сделок на общую сумму Ш$1,31 млрд., в т. ч. 9 - с переходом контроля от одного собственника к другому на сумму в ^$1,25 млрд. и 2 - без перехода контроля на ^$0,06 млрд.
На рис. 5 представлена динамика M&A-активности розничной торговли в I полугодии 2009 г., млн. USD
Рисунок 5 - Динамика M&A-активности розничной торговли в I полугодии 2009 г., млн.
ШБ [3]
Таким образом, на основе проанализированных сделок можно сделать вывод, что количество крупных сделок сокращается и слияния и поглощения происходят чаще всего в среднем и малом бизнесе. Наибольшее количество сделок происходит в финансовом секторе, так
же с февраля по май 2009 года наблюдали увеличение сделок в розничной торговле, в горнометаллургическом комплексе наибольшее количество сделок зафиксировано только в апреле месяце.
Библиографический список
1. Игнатишин Ю.В. Слияния и поглощения: стратегия, тактика, финансы. - СПб.: Питер, 2005.
2. Слияния и поглощения в ритейле. Статистика I квартала 2009 г. www.maonline.ru/analitika-ma.
3. 10 крупнейших сделок слияний и поглощений в мире за 2009 год www.maonline.ru/analitika-ma.
