CC BY
384
Управление рисками
ОСТАТОЧНЫЕ РИСКИ: ОПРЕДЕЛЕНИЕ, ОПИСАНИЕ И МЕТОДЫ СНИЖЕНИЯ
Л.А. ЧАЛДАЕВА, доктор экономических наук, профессор Финансовая академия при Правительстве РФ
А.А. КИЛЯЧКОВ, кандидат технических наук, начальник отдела ОАО «ТНК-ВР Менеджмент»
А.В. ДЫДЫКИН, аспирант Мордовский государственный университет
им. Н. П. Огарева
В статье рассматривается процедура управления рисками. Определены параметры, характеризующие предпринимательский риск. Дано определение понятия остаточного риска. Предлагается метод его снижения, который заключается в реализации мероприятий, составляющих бизнес-процесс, подобранных таким образом, чтобы максимизировать величину гарантированного финансового результата бизнес-процесса.
Ключевые слова: предпринимательский риск, управление, финансы, результат, бизнес, процесс.
Предпринимательская деятельность осуществляется в условиях изменчивой экономической ситуации. В результате возникает неопределенность в получении конечного результата, которую принято называть предпринимательским риском. Этот риск характеризуется как опасностью потери ресурсов, так и получением дополнительных доходов по сравнению с оптимальным вариантом, рассчитанным для рационального ведения бизнеса. Вероятность потерь называется угрозой, а вероятность получения незапланированных доходов — возможностью. Любая деятельность несет в себе риск. Поэтому следует не избегать его, а научиться оценивать финансово-экономические последствия и стремиться снизить вероятность ущерба до возможно более низкого уровня.
Теория предпринимательского риска представляет собой благодатное поле для исследования. Особенно в настоящее время, которое характери-
зуется мировым структурным кризисом. В странах с развитой экономикой накоплен колоссальный опыт рискового предпринимательства, сопровождаемый наглядными примерами как успехов, так и неудач экономических субъектов. Целесообразно провести теоретическое обобщение имеющихся практических и методологических подходов и наработок в этом направлении.
Существуют отдельные виды предпринимательской деятельности, где риск поддается числовой оценке, методы определения степени риска разработаны теоретически и они применяются на практике. К таким видам деятельности относится, например, страхование, лотерейное и игорное дело и т. п. Однако методы оценки риска для этих специфических видов, как правило, не удается непосредственно использовать в других областях предпринимательства.
Для предпринимателя представляет интерес вероятность наступления, степень потенциального ущерба и возможность управления ситуацией при реализации риска в условиях конкретной бизнес-деятельности. Его волнует не компенсация риска, как в страховом деле, а предотвращение или снижение ущерба. При этом существуют различные стратегии действий предпринимателя в зависимости от соотношения величин риска и прибыли, которыми характеризуется данный вид бизнес-деятельности. Эти стратегии, отвечающие различным относитель-
ю ф
>
ным значениям величин риск — прибыль, изображены на рис. 1.
Рассмотрим подробнее эти стратегии:
1. если ущерб при реализации риска незначителен, то предприниматель осуществляет свою деятельность, не предпринимая никаких дополнительных действий, и считает этот ущерб неизбежным злом;
2. если ущерб при реализации риска значителен, а прибыль — мала, то предпринимателю имеет смысл отказаться от данного бизнеса;
3. если прибыль велика при значительном ущербе, то предприниматель:
- в случае малой вероятности реализации риска — страхует свой бизнес (переводит свой риск на другой субъект предпринимательской деятельности, например, страховщика),
- в случае значительной вероятности реализации риска проводит мероприятия либо по снижению ущерба, наносимого риском при его реализации, либо по снижению вероятности реализации риска, либо совместно и те и другие.
Рассмотрим проблему уменьшения вероятности реализации риска, снижения ущерба, наносимого риском при его реализации, и вопросы принятия остаточного риска. Осуществление мероприятий, которые способствуют уменьшению вероятности реализации риска и снижению наносимого им ущерба, принято называть риск-менеджментом. Для корректной оценки результатов риск-менеджмента необходимо ввести числовые характеристики параметров риска, основными из которых являются:
- финансовые последствия от реализации риска (ущерб);
- вероятность риска;
- управляемость риска.
Условимся считать, что каждый из перечисленных выше параметров может принимать три значения: минимальное, среднее и максимальное. Числовое значение параметров, отвечающих этим трем значениям, зависит от конкретного бизнес-процесса, для управления которым применяется методология риск-менеджмента. Остановимся на этих параметрах подробнее.
Финансовым последствием от реализации риска является величина наносимого им ущерба. Сопоставление ущерба от риска с характеристика-
отказ от данного вида бизнес-деятельности
- риск переводится на другое лицо (например, на страховщика) в случае малой вероятности реализации риска либо
- проводятся мероприятия по снижению риска в случае значительной вероятности реализации риска
риск принимается
Значительная
Прибыль
Рис. 1. Предпринимательские стратегии в зависимости от соотношения величин ущерб — прибыль
ми как этого риска, так и характеристиками бизнес-процесса, несущего данный риск1, представлено на рис. 2.
Под вероятностью риска понимается частота его реализации. Поэтому далее будем использовать этот термин (частота риска), хотя установилась ошибочная практика называть эту величину вероятностью. Частоту риска нельзя рассматривать в отрыве от бизнес-процесса, для которого он характерен. Примем в качестве нижней границы максимального значения такую частоту осуществления риска, при которой он реализуется не реже одного раза за три бизнес-цикла (частота риска Р > 1/3). Диапазоном средней частоты риска будем считать его значение (достаточно условно) от 1/3 до 1/30 (реализация риска один раз в интервале от трех до тридцати циклов бизнес-процесса). Верхней границей минимально допустимого значения частоты риска примем его значение, равное одному разу за сто бизнес-циклов (частота риска Р < 1/100). Однако изображать на графике указанные области минимального, среднего и максимального значения частоты риска достаточно неудобно, т. к. область минимальной частоты риска будет очень узкой полоской в отличие от области высокой частоты (рис. 3(а)). Поэтому для более
1 На необходимость сопоставления ущерба от риска с характеристиками отвечающего ему бизнес-процесса было указано в работе [1], стр. 41.
Финансовые характеристики Финансовые последствия бизнес-процесса реализации риска
Оценка финансового результата риска
Зона катастрофического риска
Зона критического риска
Зона допустимого риска Безрисковая зона
Неприемлемый риск
Максимальный риск
Средний риск
Минимальный риск
рис. 2. Сопоставление финансового результата риска с последствиями его реализации и характеристиками бизнес-процесса
Частота реализации риска имеет максимальное значение
Частота реализации риска (Р)
минимальное значение
Частота реализации риска имеет среднее значение
Частота реализации риска имеет максимальное значение
2/3 2
Обратная логарифмическая величина от ___
частоты реализации риска^ 1о%(Р))
1
Области максимальной, средней и минимальной частоты реализации риска в обычной шкале
Области максимальной, средней и минимальной частоты реализации риска в обратной логарифмической шкале
рис. 3. Области минимальной, средней и максимальной частоты реализации риска для равномерной
и обратной логарифмической шкалы
наглядного описания областей риска перейдем к другой шкале, а именно, к обратной логарифми-
ческой шкале
1
1°ё( р X
, где Р — частота реализа-
ции риска. В этом случае предложенные области минимальной, средней и максимальной частоты риска будут иметь вид, изображенный на рисунке 3(б). В дальнейшем области минимальной, средней и максимальной частоты риска будут пониматься именно в этом смысле.
Однако при рассмотрении влияния рисков на
бизнес-процессы следует рассматривать ущерб и частоту его реализации не отдельно, а в виде некоторого интегрированного параметра, называемого значимостью риска и равного произведению этих двух величин. Целесообразность использования подобного параметра обусловлена тем, что риск, приносящий огромные убытки, но реализующийся очень редко, может быть практически незаметным для бизнес-процесса (например, падение астероида на Землю, способное уничтожить все живое, происходит один раз в несколько десятков миллионов лет). В свою очередь, происходящие постоянно
18
финансы и кредит
Область минимальных значений значимости риска
небольшие по величине хищения в магазине будут иметь существенное влияние на финансовые показатели бизнес-процесса. При этом область, для которой по осям отложены ущерб от риска (F) и частота его реализации (Р) (рис. 4), разбивается на три подобласти, где значимость риска принимает максимальные, средние и минимальные значения. Граница между этими подобластями определяется двумя изолиниями, для которых значимость
риска имеет постоянное значение, равное произведению минимального ущерба на минимальную частоту, min = F х Р для одной изолинии (const!)
^J мин мин х 7
и произведению среднего ущерба на среднюю
частоту, mid = х Рсрд — для другой (const2).
срд срд
Важной характеристикой риска является его управляемость. Под управляемостью риска понимается степень уменьшения вероятности риска или наносимого им ущерба путем реализации определенных мероприятий. Значение управляемости риска является величиной достаточно субъективной, которая зависит от массы особенностей конкретного бизнес-процесса — вплоть до личности исполнителя конкретных мероприятий. Поэтому в данной работе мы не будем подробно рассматривать, что означает максимальная, средняя или минимальная управляемость, а сосредоточимся на методологии собственно риск-менеджмента.
Риск-менеджмент представляет собой совокупность непрерывно исполняемых циклично повторяющихся этапов, основными из которых являются следующие:
1) выявление рисков, препятствующих надлежащему достижению поставленных бизнес-целей, и оценка/корректировка их параметров; составление и выполнение плана мероприятий по снижению рисков;
анализ результатов выполнения мероприятий по снижению рисков; корректировка параметров рисков.
Этапы риск-менеджмента представлены на рис. 5.
Применение методологии риск-менеджмента позволяет эффективно снижать риски управления бизнес-процессами.
Финансовый результат (F)
Область максимальных значений значимости риска
Граница ме>вду средней и максимальной значимостью риска
FmidxPmid = mid=COnSt2
Граница между минимальной и , средней значимостью риска
1 II . 'т/лл'т/л ~ шш—ьипы I
мин срд макс Частота (Р)
Рис. 4. Определение областей минимальной, средней и максимальной значимостири ска
Финансовые последствия от наступления риска, его частота и управляемость представляют собой параметры, которые позволяют контролировать результаты риск-менеджмента. При этом текущее состояние риска и динамику его изменения можно наглядно представить в виде графика, который называется матрицей риска. На нем риск изображается в виде окружности, положение которой на плоскости определяется частотой наступления риска и финансовыми последствиями его реализации, а управляемость — радиусом окружности. Результаты риск-менеджмента (уменьшение ущерба и частоты наступления риска и увеличение его управляемости) представляют собой изменение размера и положения окружности на графике (рис. 6).
Однако следует иметь в виду, что любые мероприятия по снижению значимости риска сопряжены с расходами. Поэтому снижать его значимость
Анализ результатов выполнения плана мероприятий по снижению рисков
2)
3)
4)
Выявление рисков и оценка/корректировка
их параметров \
Выполнение плана мероприятий по снижению рисков
Составление/корректировка плана мероприятий по снижению рисков
Рис. 5. Этапы риск-менеджмента
Финансовые последствия реализации риска
Управляемость
О
о
максимальная
средняя
минимальная
срд
Частота
Рис. 6. Матрица риска и результаты риск-менеджмента
Значимость риска
Затраты на минимизацию значимости риска
Затраты на минимизацию значимости риска
Оптимальные затраты на минимизацию значимости риска
Затраты на минимизацию значимости риска
(а)
Значимость риска без учета затрат на его минимизацию
(б)
Значимость риска с учетом затрат на его минимизацию
Рис. 7. Зависимость значимости риска от затрат на его минимизацию
имеет смысл до некоторого значения, ниже которого это снижение становится экономически неэффективным (рис. 7).
Отсюда следует естественное определение остаточного риска как риска, который остается после того, как дальнейшее осуществление мероприятий по снижению значимости риска становится экономически нецелесообразным. При таком определении бизнес-процесс и отвечающий ему остаточный риск становятся неразрывным, единым целым.
Любой бизнес-процесс состоит из определенных мероприятий, обеспечивающих в конечном итоге его успех или неудачу. Каждое мероприятие характеризуется различными параметрами (финансовыми результатами, продолжительностью, местом проведения, количеством сотрудников, задействованных на его выполнение и т. п.). В предлагаемом подходе с каждым мероприятием бизнес-процесса сопоставляется только его финансовый результат (К), который является случайной величиной. Как и всякая случайная величина она характеризуется наиболее вероятным значением (К0) и среднеквадратичным отклонением, представляющим собой значимость остаточного риска (ст). Характер распределения этой случайной величины, как правило, неизвестен. Однако, принимая во внимание, что на финансовый результат воздействует большое количество разнообразных факторов, и полагая результаты их воздействия сопоставимыми между собой, в силу предельной теоремы Чебышева распределение случайной величины (К) можно считать подчиняющимся нормальному закону распределения.
/70 финансовый результат
(в)
Рис. 8. Плотность вероятности распределения финансового результата события для различных случаев:
(а) доход при значительных рисках;
(б) затраты при значительных рисках;
(в) доход при незначительных рисках;
(г) затраты при незначительных рисках.
Таким образом, плотность вероятности того, что финансовый результат события будет равен К, описывается формулой2:
Р =
1
427
к+Лк гх | р0 Xе
(к - ко)2
2ст2 Ск.
(2)
Р =
1
Л-
гх е
(к - ко)2
2 ст2
(1)
пст
где К — финансовый результат,
К0 — среднее значение финансового результата, ст — среднеквадратичное отклонение (значимость остаточного риска).
Для разных значений параметров К и ст функция [1] принимает различный вид, представленный на рис. 8 (а) — (г). Вероятность (Р) того, что событие будет иметь финансовый результат в диапазоне [К, К+Л] описывается формулой:
2 Способ описания бизнес-процесса, качественно подобный предложенному, был использован в работе [1], стр. 43.
¿пст к
При нормальном распределении вероятность события, равная 95 %, находится в диапазоне К - 2ст, К0 + 2ст) [2].
Любой бизнес-процесс характеризуется определенными мероприятиями. Например, нефтяное производство включает в себя геолого- и сейсморазведку, разведочное и промышленное бурение, экологические мероприятия, транспортировку нефти, ее хранение, переработку, продажу и т. п. Будем считать, что для каждого из мероприятий произведена минимизация рисков до экономически приемлемого уровня, т. е. остались только остаточные риски. Каждое мероприятие, составляющее бизнес-процесс, будем характеризовать его экономическим результатом (К) и остаточным риском (ст;), который
может как улучшить, так и ухудшить экономический результат. Бизнес-процесс в целом представляет собой совокупность подобных мероприятий.
Финансовый результат бизнес-процесса (Н) представляет собой сумму финансовых результатов составляющих его мероприятий (А), и вычисляется по формуле:
т
Н = 1 ^. (3)
7=1
Чтобы быть экономически эффективным, суммарный финансовый результат мероприятий, составляющих бизнес-процесс, с учетом всех остаточных рисков должен быть с высокой вероятностью положительным, т. е. вычисляться по следующей формуле:
Н = 1 ^ -2х£а^ >о.
(4)
7=1 7=1
Представляют интерес способы минимизации остаточных рисков с целью повышения эффективности бизнес-процессов. Любое мероприятие может быть реализовано различными способами, каждый из которых характеризуется своими значениями параметров значимости риска. Допустим, перемещение груза из одного пункта в другой можно осуществить пешком или на велосипеде, в одиночку или с группой охранников, на инкассаторской машине или на самолете и т. п. Финансовые затраты на осуществление этих действий и сопровождающие их риски будут разными. Для минимизации влияния остаточных рисков следует подобрать такой набор альтернативных способов реализации мероприятия, суммарная значимость риска которых была бы минимальной.
В качестве примера рассмотрим мероприятие, которое может быть реализовано двумя различными
способами (А и В), первый из которых характеризуется параметрами (аА2, hА), а второй — (аВ2, ЬВ). На рис. 9 они представлены в системе координат (а2, Ь). При полной корреляции минимальное значение остаточного риска достигается для варианта А. При частичной корреляции наименьший остаточный риск будет отвечать некоторой комбинации способов А и В, соответствующей точке С. В случае полной антикорреляции событий остаточный риск мероприятия может быть полностью исключен. Таким образом, для полной ликвидации остаточного риска какого-либо мероприятия следует выбирать суперпозицию таких вариантов его реализации, остаточные риски которых полностью антикоррелируют между собой.
Данный подход минимизации остаточного риска близок к методике, предложенной в работах Г. Марковица, хотя и отличается от нее. В работах [3, 4] рассматривается вопрос формирования оптимального инвестиционного портфеля, и при этом минимизируется дисперсия его доходности а2. В настоящей статье рассматривается задача повышения эффективности бизнес-процесса путем формирования оптимального состава мероприятий, при котором гарантированный финансовый результат каждого из мероприятий достигает максимума:
Н = - 2 х£а^ = тах, (5)
I=1 I=1
где суммирование ведется по всем вариантам реализации рассматриваемого мероприятия.
Наиболее просто найти максимум этой функции для случая двух различных способов реализации мероприятия, первый из которых характеризуется параметрами (а1, Ь1) и вкладом X в конечный результат, а второй — (а2, Ь2) и вкладом (1 — X). Суммарный финансовый результат мероприятия описывается формулой:
с<
-о в
(а)
Мероприятие, реализуемое 2 способами,
которые полностью коррелируют между собой
(б)
Мероприятие, реализуемое 2 способами,
которые частично коррелируют между собой
(в)
Мероприятие, реализуемое 2 способами, которые полностью антикоррелируют между собой
Рис. 9. Мероприятие, которое имеет 2 способа исполнения, остаточные риски которых имеют различную корреляцию
Рис. 10. Мероприятие, имеющее 2 варианта исполнения, остаточные риски которых антикоррелируют между собой, для случаев, когда:
(а) наихудший гарантированный финансовый результат первого варианта лучше гарантированного наилучшего финансового результата второго;
(б) финансовые результаты различных вариантов исполнения сопоставимы между собой
H = Хх (h - 2CTj ) + (1 -X) х (h2 + 2ст2 ) при h2 х CTj + h х ст2
- < X < 1,
H=
при X =
щего опциона, который исполняется при наступлении страхового случая. При этом если мероприятие, не застрахованное покупкой опциона, имеет гарантированный финансовый результат, равный:
И = к- 2 хст1, (10) где К1 — экономический результат реализации мероприятия;
ст1 — значимость остаточного риска,
то мероприятие, застрахованное покупкой опциона, имеет гарантированный финансовый результат, равный:
И 2 = \-Ь-2 хст2, (11) где 8 — стоимость опциона;
ст2 — значимость риска неисполнения опциона при наступлении страхового случая.
В этом случае максимум гарантированного финансового результата равен:
ст
H = X х (h + 2CTj) + (1 -X)х (h2 -2ст2) при 0<X<-
СТ, + СТ,
, (6)
H = h -8-
(12)
где X изменяется от 0 до 1.
Величина Н может принимать максимальное значение как на границе интервала изменения X, так и внутри него. В первом случае один из вариантов реализации мероприятия должен быть гарантированно лучше второго (см. рис. 10 (а)), т. е. худший результат реализации первого способа лучше лучшего результата реализации второго:
к1- 2 хст ^ к2 + 2 хст2. (7)
Во втором случае нет одного предпочтительного способа реализации мероприятия. При этом максимум гарантированного финансового результата, равный:
к2 хст 1 + к х ст2
H =
(8)
достигается внутри интервала изменения параметра X (рис. 10 (б)) при его значении:
ст
Х =-. (9)
ст1 + ст2
Формировать оптимальный состав мероприятий, из которых состоит бизнес-процесс, можно различными способами. Наиболее простым, хотя, возможно, не самым эффективным альтернативным вариантом является это же мероприятие, но захеджированное приобретением соответствую-
Базисным активом опциона может быть, в принципе, любая величина. Например, стоимость товара, какая-либо функция стоимости и т. п. Важно только, чтобы эта величина определялась объективным образом. Скажем, соотношением спроса и предложения на рынке. Создание методики построения подобных хеджирующих финансовых инструментов может быть предметом отдельного специального исследования. Одним из примеров реализации подобной методики является разработка опционной стратегии на разность разности цен [5, 6].
Список литературы
1. Розенберг Б. А. Предпринимательство и риск. М.: Знание, 1992 г. Новое в жизни, науке, технике. Сер. «Экономика»; № 4.
2. Худсон Д. Статистика для физиков. Издательство «Мир», 1970, стр. 39.
3. H. M. Markowitz, Foundation of Portfolio Theory, Nobel Lecture, December, 1990.
4. Шарп У. Ф., Александер Г. Д., Бэйли Д. В. Инвестиции, М.: Инфра-М, 1997, стр. 195.
5. КилячковА. А, Дыдыкин А. В., Троян Н. Н. Современные банковские операции на рынке производных инструментов, Финансы и кредит, № 24, 2008 г.
6. Килячков А. А, Дыдыкин А. В., Троян Н. Н. Банковские опционные контракты на разность разности цен на рынке производных инструментов, Финансы и кредит, № 37, 2008 г.
CTj +Ст2
СТ
2
СТ +СТ2
а
CTj + СТ2
