CC BY
118
• сприяти становленню та розвитку м1жнародних риншв товар1в 1 послуг, мо-дертзаци та тдвищенню ефективност д1яльност1 тдприемств державного 1 приватного сектор1в краши створивши ввдкриту, конкурентну та справедли-ву систему управл1ння закутвельними операциями МФО.
З метою шдвищення ефективност сшвпращ з м1жнародними фшансо-вими шститущями потр1бно:
• розробити стратепю сшвпращ Украшп з МФО, удосконалити мехатзми уп-равлшня державним боргом, збшьшити питому вагу середньо- 1 довготермь нових кредитив;
• ютотно полшшити кадрове забезпечення сфери м1жнародних валютно-кре-дитних вщносин;
• сприяти законодавчому формуванню бюджету розвитку та створенню Укра-1нського банку реконструкцп й розвитку як фшансового шструмента реатза-цп пол1тики економ1чного зростання на основ1 конкурсного кредитування ш-вестицшних проекпв.
Висновки. М1жнародш фшансов1 оргашзаци мають велике значення для покращення економ1чного становища Укра!ни. Сшвпраця Укра!ни з МФО сприяе полшшенню макрофшансових показниюв стабшзаци, формуванню конкурентного ринкового середовища, стабшзаци нацюнально! грошово! оди-нищ, актив1зацн швестицшного процесу, розвитку приватного шдприемництва.
Лiтература
1. Бендерський Ю. Реалп св1тогосподарських процеав 1 мюце в них Укра1ни. - К. : Вид-во "Либвдь", 2000. - 157 с.
2. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения / под ред. Л.Н. Красавиной // Финансы и статистика, 2000. - 367 с.
3. Шреплер Х.А. Международные экономические организации : справочник. - М. : Международные отношения, 1999. - 46 с.
4. Циганкова Т.М., Гордеева Т.Ф. Мжнародш оргашзацп : навч. поабник. - К. : Вид-во "КНЕУ", 2001. - 340 с. _
УДК 338.2 Acnip. М.М. Бабiрад1 - Львiвська КА
ОСОБЛИВОСТ1 ШВЕСТИЦШНО1 Д1ЯЛЬНОСТ1 НЕДЕРЖАВ-НИХ ПЕНС1ЙНИХ ФОНД1В В УКРА1Н1
1нвестицшш ресурси недержавних пенсiйних фондiв е основним джерелом розвитку економши Украши. У статп розкрито особливосп швестицшно'1' дiяльностi НПФ, наведено динамшу змiн iнвестицiйних показникiв та процеав, а також пропо-зицп щодо подальшого розвитку системи недержавного пенсшного забезпечення в Укрш'ш.
Post-graduateM.MBabirad; assoc.prof. V.V. Oliyarnyk-
L'viv commercial academy
Features of investment activity of non-state pension fund are in Ukraine
Investment resources of non-state pension funds are the main source of economic development of Ukraine. The article tells about the peculiarities of investment activity of
1 Наук. кер1вник: доц. В.В. Отярник, канд. екон. наук - Льв1вська КА
non-state pension funds, shows the dynamic of changes of investment processes and also proposals as to the development of non-state pension security in Ukraine.
Реформування пенсшно! системи Украши, уже протягом останшх п'яти роюв залишаеться основною метою сощально1 полггики. Вагомим пош-товхом для здшснення пен^йно! реформи стали вади наявно! пен^йно! системи, простежуеться динамiчна змiна вшово1 структури населення, зростае невщповщшсть мiж часткою зайнятого населення та пенсюнерами. Тобто, в сучасних ринкових умовах юнуюча пенсшна система е недосконалою, вона неспроможна забезпечити належного рiвня соцiального захисту пенсiонерiв.
Ринок недержавного пенсiйного забезпечення (НПЗ) на сьогодш залишаеться найбшьш динамiчним на ринку небанювських фiнансових послуг. Кiлькiсть офiцiйно зареестрованих недержавних пенсшних фондiв (НПФ) у першому пiврiччi 2008 р. становить 102, тобто порiвняно з попередшм роком зросла на 6,3 %.
Недержавнi пенсiйнi фонди е важливим доповненням до системи за-гальнообов'язкового державного пенсiйного забезпечення Украши, як перед-бачають безпосередню участь громадян у формуванш розмiру сво!х пенсшних виплат на майбутне. Загалом система недержавного пенсшного забезпечення е складовою фшансово! системи держави, на li розвиток вагомий вплив мають змiни показникiв як сощального забезпечення, так i економiчно-го розвитку краши.
Окрiм соцiально-захисноi функци, недержавнi пенсiйнi фонди вщгра-ють роль iнвесторiв, якi мають у своему розпорядженш iнвестицiйнi ресурси довготермшового використання i е необхiдними для стабшьного зростання економiки краши. 1нвестицшна дiяльнiсть НПФ створюе ефективний меха-нiзм для розвитку ринку цшних паперiв, розподiлу капiталу мiж галузями економiки, забезпечуе стабiльнiсть функцiонування фондового ринку та ви-хiд його на мiжнародний рiвень.
Здiйснення швестицшно: дiяльностi НПФ регулюеться Законом Украши "Про недержавне пенсшне забезпечення", Положенням "Про Державну комiсiю з регулювання ринкiв фiнансових послуг Украши", та шшими норма-тивно-правовими актами, яю регламентують вiдносини у сферi недержавного пенсiйного забезпечення.
Державна комiсiя з регулювання ринку фiнансових послуг Украши розробила Положення про швестицшну декларащю недержавного пенсiйного фонду, яка визначае швестицшну пол^ику НПФ, вщображае основнi напрям-ки iнвестування пенсшних активiв, а також обмеження щодо пенсiйних акти-вiв, установлених у межах загальних вимог та обмежень швестицшно: дiяль-ностi визначених Законом Украши "Про недержавне пенсшне забезпечення".
О^м НПФ, швестицшну декларащю використовують як компанп з управлшня активами (КУА), так i зберiгачi. 1нвестицшну дiяльнiсть НПФ вь дображено у таких роздшах iнвестицiйноi декларацii:
• мета швестування пеншйних актив1в;
• основт напрямки iнвестицiйноi полггики фонду;
• обмеження ^ест^йно: дiяльностi з пенсшними активами;
д ____* и •
• вимоги щодо складу та структури пенсшних активщ
• вимоги щодо ос1б, як здшснюють управл1ння пенсшними активами;
• порядок зд1йснення контролю за процесом швестування пенсшних актив1в;
• внесения змш до 1нвестицшно1 деклараци фонду.
Процес управлшня активами недержавних пенсшних фонд1в побудо-ваний на класичнш теори управлшня швестищями та охоплюе п'ять еташв:
Визначення швестицшнот' мети
Зрозумшо, що основною метою швестування пенсшних актив1в е при-р1ст пенсшних кошт1в для забезпечення виконання поточних зобов'язань перед учасниками, а також примноження пенсшних нагромаджень. Треба заз-начити, що прибуток вщ швестицшних операцш повинен покривати витрати компани з управлшня активами, адмшютратора, банку-збер1гача та ш., 1 повинен враховувати шфляцшш процеси в Укра!ш.
Формування основних напрямкчв швестицшнот' пол1тики
Саме у вибор1 напрямюв швестицшно! полггики важливе значення вь мае розподш пенсшних ресурЫв м1ж видами актив1в, з1 врахуванням визначе-них обмежень та р1внем ризику, що супроводжуе процес швестування.
Визначення 1нвестиц1йнот стратеги
Цей етап базуеться на визначенш мет недержавного пенсшного фонду. 1нвестицшна стратепя може бути як активною, так { пасивною.
Активна стратепя передбачае здшснення операцш, як забезпечувати-муть шдвищення ефективност портфеля НПФ, обираються об'екти швесту-вання 1з значним потенщалом зростання.
Пасивна стратепя передбачае швестування кошт1в у активи протягом тривалого часу без ютотних змш у структур1 портфеля.
Виб1р актив1в для 1нвестування
Здшснюеться вщповщно до обрано! портфельно! стратеги, з1 врахуванням юнуючих обмежень за об'ектами швестування, вщображених у Закош та додатку № 1 Положення (табл. 1).
Ощнка ефективност1 швестування пенсшних кошт1в
На цьому еташ пор1внюють прибутковють швестицшних портфел1в актив1в НПФ з1 врахуванням р1вня ризику. Зютавляють показники вартост пенсшних актив1в на дату оцшки з показниками аналопчних актив1в, обчис-лених на початок перюду, за який визначаеться прибутковють швестицш. Пор1внюють показники номшально! дохщност швестицшного портфелю фонду з1 врахуванням офщшно визначеного шдексу шфляци.
Анал1з швестицшних декларацш недержавних пенсшних фонд1в зас-вщчуе, що у сво!й д1яльност1 фонди провадять як агресивну, так { консерва-тивну швестицшну политику. Вартють актив1в недержавних пенсшних фон-д1в у 2007 р. збшьшилась на 117 % пор1вняно з попередшм, { становила 280,6 млн грн, при цьому вартють актив1в, як були швестоваш, зросла за рш на 146,2 млн грн, { становила 271,3 млн грн (рис. 1).
Табл. 1. Вiдомостi щодо об'eктiв швестування, у яш можуть бути розмщеш _активи недержавного пенсшного фонду_
№ з/п Вид пенсшного активу О6меження швестування не 6шьше шж: (у % до загально! вартост1 пенсшних актив1в)
1. Баншвсью депозитш рахунки та ощадт сертифшати 6анк1в 40 % (але не 6шьше 10 % в одному 6анку)
2. Цшш папери, ем1товаш Ка6шетом М1тстр1в Укра1ни 50 %
3. Цшш папери, ем1товат Радою м1тстр1в Автономно! Респу6л1ки Крим, та о6лиацн мшцевих позик 20 % (але не 6шьше 5 % в цшш папери одного ем1тента)
4. О6лиацн украшських ем1тенпв 40 % (але не 6шьше 5 % в цшш папери одного ем1тента)
5. Акцн украшських ем1тенив 40 % (але не 6шьше 5 % в цшш папери одного ем1тента)
6. Цшш папери шоземних ем1тенив 20 % (але не 6шьше 5 % в цшш папери одного ем1тента)
7. ¡потечш цшш папери 40 % (але не 6шьше 5 % в цшш папери одного ем1тента)
8. О6'екти нерухомост1 10 %
9. Баншвсью метали 10 %
10. 1нш1 активи, не за6оронеш законодавством Укра1ни 5 %
Рис. 1. Динамжа змши активiв НПФ протягом 2006-2007рр.
Загальна вартють швестицшного доходу на кшець II кварталу 2008 р. становила 76,7 млн грн.
Анашзуючи о6'екти швестування пенсшних активiв недержавних пенсшних фондiв у 2007 р. потрiбно вiдзначити, що найбiльшу частку займають грошовi кошти на депозитних рахунках - 108428,4 тис. грн (частка яких у за-гальнш структурi активiв - 40 %); зросла частка акцш укра!нських ем^еипв, абсолютна величина яких становить 70255,8 тис. грн (26 %); величина корпо-ративних обл^ацш становить 66842,2 тис. грн (25 %); на банювсью метали та iншi активи припадае вiдповiдно 7643,3 тис. грн (3 %) та 7398,1 тис. грн (2,9 %) у загальнш структурi активiв.
Структуру консолiдованого швестицшного портфеля НПФ у 2007 р. можна вщобразити за допомогою рис. 2.
Зпдно з даними анаштичного огляду ринку дiяльностi НПФ у сферi iнвестицiйного бiзнесу, протягом трьох кварталiв 2008 р. структура швесто-ваних активiв мала такий вигляд (табл. 2):
6aiiKÍBCbKÍ метали 3% обекти нерухомосп 2%
i активи 3%
ГрОШОВ! кошти розмпцет на депозитаих рахунках40%
Рис. 2. Структура консолiдованого швестицшного портфелю НПФ у 2007р. _Табл. 2. Структура швестованих aKmueie НПФ у 2008 р._
Вид активу I квартал 2008 р. II квартал 2008 р. III квартал 2008 р.
Грошов1 кошти:
• в абсолютны величиш, млн грн 115,45 127,2 199,01
• у % до загально! структуры актив1в 42,3 38,5 47,4
Цшт папери:
• в абсолютны величиш, млн грн 154,1 181,8 192,5
• у % до загально! структури актив1в 52,0 55,0 45,8
Банк1вськ1 метали:
• в абсолютны величиш, млн грн 7,64 11,4 14,44
• у % до загально! структури актив1в 3,2 3,5 3,4
Нерухомшть:
• в абсолютны величин!, млн грн 3,08 4,056 5,83
• у % до загально! структури актив1в 1,3 1,2 1,4
1нш1 активи:
• в абсолютны величин!, млн грн 3,7 5,8 8,5
• у % до загально! структури актив1в 1,3 1,8 2,0
У I квартал 2008 р. збшьшилась частка щнних nanepiB на 5,7 % nopiB-няно з 2007 р., у загальнш cipyKTypi 1х частка становить 52,0 %; частка гро-шових коштiв (банкiвських депозит1в) зменшилась на 2 %, i становить 42,3 %, активно зросла частка нерухомост - на 17,1 %.
У II кварталi пом^но зростають абсолютнi показники активiв з уЫх iнвестицiйних iнструментiв. Аналiзуючи структуру зведеного портфелю не-державних пенсшних фондiв, спостер^аеться зменшення частки грошових коштiв - на 3,8 %, частка щнних паперiв зросла на 3 % порiвняно з I кварталом 2008 р.
Значний вплив на змшу показниюв швестицшно! дiяльностi НПФ у III квартал 2008 р. створила свгтова фiнансова криза. Проте, незважаючи на нес-табiльнiсть фондового ринку, зростання рiвня шфляци, зниження економiч-них показникiв у державi, вартють активiв НПФ у третьому кварташ зросла на 12,6 % порiвняно з першим кварталом цього ж року.
Щодо розподшу у загальнiй структу-pi aKraBiB, основними складовими швести-цiйного портфеля залишаються цiннi папе-ри - 45,8 %; гpошi та банювсью депозити -47,4 %; банювсью метали - 3,4 %; нерухо-мiсть - 1,4 %; iншi активи - 2 % (рис. 3).
Доцшьним е також визначення про-вiдних галузей економiки, у як iнвестують сво! кошти недержавш пенсiйнi фонди. Так, згiдно з анаштичними даними ринку фшан-сових послуг в Укра!ш, галузеве розподь лення aктивiв недержавних пенсiйних фон-дiв у 2007 р. показано рис. 4.
х1м1чна галузь 8% телекомун i кацi йна
Рис. 4. Структура швестицш НПФ у акци укратських eMimeHmie за галузями
економши у 2007р.
Провщними галузями швестування е металургшна галузь - 27 % у за-гальнш стpуктуpi iнвестицiй; галузь машинобудування - 19 %; енергетична галузь - 17 %; хiмiчнa - 8 %.
Отже, дiяльнiсть недержавних пенсшних фондiв вiдiгpaе важливу роль у збалансуванш попиту та пропозици на швестицшш ресурси, що своею чергою забезпечуе довготеpмiнову стaбiльнiсть на фшансових ринках, е ефективним iнстpументом гармоншного розвитку економiки, сприяе розбу-довi як фшансово!, так i виробничо! сфер нaцiонaльного господарства. За ш-вестицiйною дiяльнiстю недержавних пенсiйних фондiв здiйснюеться пос-тiйний контроль з боку Державно! комiсi! з регулювання pинкiв фiнaнсових послуг Укра!ни, з основною метою - захисту !х учасниюв. Для забезпечення подальшого розвитку системи недержавного пенсшного забезпечення, ство-рення належних умов, що сприятимуть стабшьному функцiонувaнню НПФ в сучасних ринкових умовах, а особливо з врахуванням негативного впливу св^ово! фiнaнсово! кризи, органам упpaвлiння та контролю у сфеpi недержавного пенсшного забезпечення, потpiбно розробити програму зaходiв, якi сприятимуть зростанню обсяпв пенсiйних aктивiв фондiв, стимулюватимуть !х iнвестицiйну дiяльнiсть, а також шдвишуватимуть piвень iнвестицiйних
i6aiiKißCbKi
метали 3% Рис. 3. Структура консолiдованого твестицШного портфеля НПФ у III кварmалi 2008 р.
доход1в актив1в фонд1в. Проанал1зувавши д1яльшсть НПФ, а особливо !х ш-вестицшну д1яльшсть, для забезпечення !х ефективно! та стабшьно! роботи, залучення бшьших обсяпв чистих актив1в, як е основною базою швести-цшних ресурс1в ми пропонуемо таю заходи:
• переглянути структуры обмеженням iнвестуваиня пен^йних актив1в;
• iиформувати населення про дiяльнiсть НПФ, величину залучених ними акти-вiв, а також розмiри отриманих доходiв вiд здiйснюваиих iивестицiй;
• зниження податкового навантаження на iивестицiину д1яльн1сть недержав-них пеисiИних фонд1в;
• перегляд та удосконалення нормативно-правових актiв щодо врегулювання д1яльгост1 недержавних пеисiИиих фондов у сфер! швестування;
• тдвищення р1вня квал1ф1кац1!' працiвиикiв компан1й з управлшня активами, як в сучасних ринкових умовах зможуть сформувати ефективну структуру актив1в швестицш НПФ, що забезпечить отримання максимального розм1ру iивестицiИиого доходу;
• зниження р1вня витрат послуг з адмiнiструвания пенс1йного фонду, управлшня його активами, а також послуг збер1гача, аудиторських послуг, послуг торговцев щнними паперами.
Перераховаш заходи допоможуть вдосконалити мехашзм недержавного пенсшного забезпечення на основ1 ефективно! ринково! пол1тики сощаль-ного спрямування.
Лггература
1. Закон УкраТни "Про загальнообов'язкове державне пенсшне страхування" // В1до-мост1 Верховно! Ради Украши. - 2003. - № 49-51. - 376 с.
2. Закон УкраТни "Про недержавне пенсшне забезпечення" // Вщомосп Верховно! Ради Украши. - 2003. - № 47-48. - 372 с.
3. Положення "Про Державну комю1ю з регулювання ринюв фшансових послуг Укра-!ни", № 292/ 2003.
4. Розпорядження ДержавноТ ком1с1Т з регулювання ринюв фшансових послуг Украши Про затвердження Положення про iивестицiИиу декларащю недержавного пенсшного фонд. № 1165/8486 в!д 16.12.2003.
5. Ковальова Н. Регулювання декларування ^вести^йно! пол1тики накопичувальних пенсшних фонд1в: напрями вдосконалення в^чизняного тдходу в свгш мхжнародного досв1-ду // Ринок цшних папер1в Укра!ни. - 2005. - № 3-4. - С. 53-61.
6. Момотюк Л.С. Роль недержавних пенсшних фонд1в у систем1 пенийного за безпе-чення // Фшанси Украши. - 2006. - № 5. - С. 71-77.
7. Монггоринг системи недержавного пенсшного забезпечення У I, II, III кварташ 2008 р. [Електрон. ресурс]. - Доступний з: http://www.dfp.gov.ua/viewpage.php? иё=126& 1а^=иа. _
УДК 658.15 Доц. В.1. Блонська, канд. екон. наук;
магктрант Н.Г. Дрина - Львiвська КА
УПРАВЛ1ННЯ Ц1ЛЬОВОЮ СТРУКТУРОЮ КАП1ТАЛУ
шдириемстВА
Розглянуто теоретичш тдходи до визначення сутаосп поняття "каттал". Уза-гальнено методичш тдходи до структуризацп катталу за джерелами формування. Дослщжено етапи процесу оптимхзацп цшьово! структури катталу тдприемства за методом поеднання ефекту одночасного зростання рентабельност сукупного власно-го катталу та забезпечення фшансово! стшкосп.
