CC BY
39
ствия внешних эффектов. Для обеспечения потребностей общества со стороны государства требуются компенсирующие воздействия, например, в виде субсидий, на производство и потребление.
Список литературы
1. Социум XXI века: рынок, фирма, человек в информационном обществе / под ред. А. И. Колганова. - М. : ТЕИС, 1998. - С. 26.
2. Нестеренко, А. О чем не сказал Уильям Баумоль: вклад ХХ столетия в философию экономической деятельности / А. Нестеренко // Вопросы экономики. -2001. - № 7. - С. 16.
3. Макаров, В. Интеллектуальная собственность: правовые и экономические вопросы формирования / В. Макаров, А. Козырев, Г. Микерин // Российский экономический журнал. - 2003. - № 5-6. - С. 19.
4. Стрелец, И. А. Общество сетевых структур и информационный ресурс как сетевое благо / И. А. Стрелец // Вестник МГУ. Сер. 6. - 2003. - № 5. - С. 9.
5. Ставцева, Т. И. Государственное регулирование интернационализации внешних эффектов информационных благ / Т. И. Ставцева // Российская государственность: истоки, становление, развитие, проблемы : тез. докл. Междунар. конф. молодых ученых (10 апреля 2003 г.). - Орел : ОРАГС, 2003. - С. 175.
УДК 336
ОСОБЕННОСТИ ВНЕБИРЖЕВОГО РЫНКА NASDAQ Е. О. Фролова, Ю. А. Рыжкова
Выявлены отличительные черты рынка NASDAQ от традиционных фондовых рынков, основные характеристики внебиржевого рынка и индексы, а также их динамика.
Для внебиржевого рынка характерно отсутствие единого центра организации торгов и единого курса по обращающимся ценным бумагам. Заключаемые на внебиржевом рынке сделки имеют между собой мало общего, большей частью это первичное размещение и перепродажа ценных бумаг, которые по объективным причинам не могут выставляться на бирже.
Особенностью этих сделок является то, что цена определяется путем переговоров между дилерами, а затем путем переговоров каждого из дилеров с клиентами. Цена покупки - стоимость, которую дилер должен уплатить за владение бумагой, цена продажи - сумма денежных средств, которую дилер получает, продавая ценную бумагу. Цена продажи всегда выше цены покупки. Их разница - спрэд - своеобразная оплата деятельности дилера.
Внебиржевая торговля предоставляет ее организаторам значительные конкурентные преимущества перед традиционными биржами. Именно вне границ фондовых бирж осуществляются реализация основной доли впервые эмитированных ценных бумаг и практически вся вторичная торговля.
Основные характеристики внебиржевого рынка показаны в табл. 1. Первой внебиржевой системой стала Автоматизированная система котировок Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам - NASDAQ,
совершившая поразительный прорыв и связавшая воедино все разрозненные части внебиржевого рынка акций.
Таблица 1
Основные характеристики внебиржевого рынка
Характеристика Обоснование
1. Электронный рынок Дилеры, обладающие пакетами ценных бумаг и находящиеся в географическом удалении друг от друга, связываются друг с другом посредством электронных сетей
2. Преобладают первичное размещение и перепродажа ценных бумаг, которые не могут выставляться на бирже 1) небольшие по объему выпуски; 2) выпуски акций с целевой ориентацией; 3) выпуски акций солидных компаний, недотягивающих до критериев биржевых рынков
3. Не локализован в определенном месте Отсутствует единый центр торговли
4. Разветвленная телекоммуникационная сеть, объединяющая участников Интересы покупателя пересекаются с интересами продавца, но это происходит не в операционном зале биржи
5. Автоматизированный рынок Пользователи-покупатели и продавцы в условиях конкуренции следят за объявленными текущими ценами
6. «Дилерский» рынок Акции представлены несколькими маркет-мейкерами
7. Отсутствие единого курса по обращающимся ценным бумагам Маркет-мейкеры прогнозируют динамику изменения цены и ведут борьбу за каждого инвестора, предлагая ему более выгодные условия. Возникает конкуренция, и инвестор сам выбирает из образующейся шкалы цен наиболее приемлемую.
8. Возможность участвовать в торговле лицам, находившимся в разных государствах Обеспечивает связь в режиме реального времени между удаленными точками планеты
9. Совершение сделок практически мгновенно Использование систем автоматического исполнения приказов
Отличительные черты рынка NASDAQ от традиционных фондовых рынков показаны на рис. 1.
Торговая система NASDAQ имеет ряд индексов деловой активности. NASDAQ Composite - сводный индекс, учитывающий поведение американских и зарубежных корпораций, прошедших листинг в системе [1].
Динамика индекса NASDAQ с момента его расчета и вплоть до 2010 г. представлена на рис. 2 [2].
NASDAQ National Market Composite - аналог главного индекса NASDAQ по листингу National Market. В индекс NASDAQ-100 входят 100 компаний «новой экономики», сгруппированных по отраслям.
Рис. 1. Отличительные черты рынка NASDAQ от традиционных фондовых рынков
Рис. 2. Динамика индекса NASDAQ с 1971 по 2010 г.
Основные индексы NASDAQ показаны в табл. 2. Рассчитываются все индексы одинаково, на основе средневзвешенных цен акций на момент окончания торгов. Взвешивание производится по количеству акций.
Можно сказать, что широкий ряд индексов, представленный в системе NASDAQ, отражает состояние практически каждого рыночного сектора. NASDAQ рассчитывает индекс для компаний банковского сектора (Bank Index), крупнейших медицинских и фармацевтических компаний (Biotechnology Index), для разработчиков программного и аппаратного обеспечения (Computer Index), для компаний финансового сектора, кроме банков и страховых компаний (Financial Index), для промышленных компаний (Industrial Index), страховых компаний (Insurance Index), для телекоммуникационных
компаний (Telecommunications Index). Такие индексы, как NASDAQ China, NASDAQ Canada и NASDAQ Israel, покрывают неамериканский рынок [3].
Таблица 2
Основные индексы системы NASDAQ
Индекс Расчет индекса
NASDAQ Composite Index В расчете индекса используются практически все акции, торгуемые на бирже NASDAQ
Nasdaq-100 Index 100 крупнейших компаний (как американских, так и зарубежных)
Nasdaq Financial-100 Index 100 крупнейших финансовых компаний
Nasdaq National Market Composite Index Подвид сводного индекса, включающего в себя только американские компании
Nasdaq Bank Index В расчет этого индекса попадают банки и сберегательные учреждения
Nasdaq Biotechnology Index Компании, занимающиеся разработкой медицинских препаратов
Nasdaq Computer Index Входят компании, производящие вычислительную технику, программное обеспечение, комплектующие
Nasdaq Industrial Index В расчет индекса включаются промышленные предприятия, сельскохозяйственные предприятия, добывающие компании
Nasdaq National Market Industrial Index Подвид промышленного индекса, включающий американские компании
Nasdaq Insurance Index В расчет входят страховые компании
Nasdaq Other Finance Index То, что не попало в банковский, финансовый и страховой индексы, принимается в расчет этого индекса; это могут быть кредитные агентства, брокерские компании, биржи, компании по торговле недвижимостью
Nasdaq Telecommunications Index Компании, занимающиеся информационными радио-и телекоммуникациями
Nasdaq Transportation Index Железные дороги, авиакомпании, автомобильные грузовые и пассажирские перевозки
В состав NASDAQ входят два рынка, различающиеся по уровню капитализации компаний: The NASDAQ National Market и The NASDAQ SmallCap. National Market - рынок для наиболее активно торгуемых ценных бумаг крупнейших компаний-эмитентов. Для получения котировки на National Market компания должна соответствовать строгим критериям в отношении финансового положения, капитализации и корпоративного управления. SmallCap - рынок для молодых и быстрорастущих компаний. Так как на этом сегменте NASDAQ торгуются акции компаний с меньшей капитализацией, требования для получения котировки здесь несколько мягче, чем на NASDAQ National Market, это относится и к финансовому состоянию компании-эмитента, и к корпоративному управлению. С наращиванием «веса» компании с малой капитализацией часто переходят на National Market [4].
Котировки NASDAQ доступны на трех уровнях. Уровень I показывает наибольшую цену и самое низкое предложение внутри котировального листа. Уровень II показывает все публичные котировки маркет-мейкеров вместе с информацией участников рынка, желающих продать или купить акции, и не-
давно выполненные заказы. Уровень III используется маркет-мейкерами и позволяет им вводить свои котировки и выполнять заказы [5].
Принципиальное отличие в работе NYSE и NASDAQ заключалось в том, что профессиональные дилеры первой противостояли электронной системе второй. NASDAQ оказалась гораздо более совершенной структурой: она сняла финансовый минимум для вхождения в рынок, ликвидировала огромное количество промежуточных звеньев в процессе циркуляции акций, сделала дешевле и доступнее услуги, увеличила скорость всех процедур, что не могло не сказаться на росте экономической эффективности. Высокие технологии привели NASDAQ к умопомрачительному взлету.
Несмотря на положительные стороны, болезни, которых тщательно избегали классические биржи, к сожалению, свободно проникают в слишком открытую, свободную и виртуальную структуру нового рынка: это дутые проекты, ничем не обеспеченный рост акций, слишком либеральная отчетность.
Первоначальные различия между биржей и иными организаторами торговли на сегодняшний день практически стерты. Традиционно считалось, что биржевой рынок наиболее надежен для вложений. Соответственно сделки на внебиржевом организованном рынке более рискованны как с точки зрения гарантий их исполнения, так и с точки зрения эффективности инвестиций в обращающиеся на них ценные бумаги. В то же время стоимость услуг биржи существенно дороже.
В настоящее время нет единых мнений относительно преимуществ и недостатков внебиржевых рынков. Электронная торговля предоставила ее организаторам значительные конкурентные преимущества перед традиционными биржами. Внебиржевой рынок ценных бумаг автоматизирован, что позволяет его пользователям следить за объявленными текущими ценами. Технологии торговли с применением компьютерной сети отличаются значительной дешевизной, позволяют совершать сделки практически мгновенно и предоставляют возможность участвовать в торговле лицам, находившимся в разных государствах: масштаб торговли значительно возрастает. Указывая на недостатки, следует сказать о том, что внебиржевой оборот характеризуется меньшей организованностью и меньшей урегулированно-стью, по сравнению с биржевым. Если биржевая статистика, как правило, доступна и сопоставима, то информации о внебиржевом рынке значительно меньше.
Подводя итог, можно сказать: мировой финансовый рынок сейчас находится на новом этапе развития, что подразумевает перестройку всей системы и механизмов взаимодействия его участников.
Список литературы
1. Иванова, Е. В. Биржевые операции и биржевые индексы: правовой режим и экономическая сущность / Е. В. Иванова // Инвестиционный банкинг. - 2008. - № 3.
2. NASDAQ History. - URL: http://www.stocks-simplified.com/NASDAQ-History.html
3. About Nasdaq Indexes. - URL: http://upcomingtrends.info/about-nasdaq-indexes/9840/
4. Описание системы NASDAQ. - URL: http://www.vunt.ru/trader.htm
5. NASDAQ. - URL: http://www.edinformatics.com/investor_education.htm
