CC BY
230Особенности венчурного финансирования в США
Васильева Татьяна Николаевна,
кандидат экономических наук, доцент кафедры «Менеджмента, маркетинга и внешнеэкономической деятельности» ФГАОУ ВО Московский государственный институт международных отношений (университет) МИД РФ, [email protected]
Васильева Ирина Витальевна,
кандидат экономических наук, доцент кафедры «Управление инновациями и коммерциализация интеллектуальной собственности» ФГОБУ Во Российская государственная академия интеллектуальной собственности, [email protected]
Статья посвящена анализу деятельности венчурных фондов в США. В статье рассматривается понятийный аппарат венчурного финансирования, деятельность некоторых венчурных фондов в США и их влияние на экономику США, а также анализируется венчурный рынок 2017 года. В статье даются понятия различных стадий венчурного инвестирования, поясняются значение венчурных инвестиций на каждой их этих стадий венчурного финансирования, показывается значение венчурного инвестирования для фирм с точки зрения рыночного развития фирмы и превращение инноваций в товар. Рассматривается понятие «выход» и даются варианты или способы осуществления различных «выходов» из совместного «проживания» малого инновационного предприятия и венчурного фонда. В статье приводятся примеры деятельности некоторых американских венчурных фондов по инвестированию компаний и приводятся результаты этого инвестирования. В конце статьи анализируется отчет Venture Monitor за 4 квартал 2017 года, подготовленный Национальной ассоциацией венчурного капитала США. В статье показано, что эффективно работающая индустрия венчурного капитала способна обеспечить инвестициями наиболее динамично развивающиеся инновационные предприятия в США. Таким образом, венчурная деятельность повышает конкурентоспособность экономики США и способствует благоприятному состоянию мировой экономики в целом. Ключевые слова: венчурное предпринимательство, венчурное финансирование, венчурный капитал, венчурные фонды, инновация, инновационная деятельность, инновационная система, коммерциализация технологий, интеллектуальная собственность.
Венчурное предпринимательство в США начало формироваться в XX веке, когда частные инвесторы начали помогать молодым фирмам своими средствами. Например, такие богатые династии, как Меллоны, Рокфеллеры, Вандербильты начинали с инвестирования молодых компаний, а затем стали создавать собственные фонды венчурного инвестирования, например, фонд Венрок (династия Рокфеллеров), фонд Джи Эйч Уитни (династия Уитни). Официальной датой появления венчурного предпринимательства в США считается 1946 год - год основания Американской Корпорации Исследований и Развития (АКИР), первой инвестиционной компании, акции которой свободно обращались на открытом рынке ценных бумаг. С тех пор в США стало расти количество инвестиционных компаний и фондов, и таким образом начала формироваться индустрия венчурного предпринимательства, подкрепленная созданием Национальной ассоциации венчурного капитала США в 1973 г. [27]
Мощным двигателем развития венчурного инвестирования в США является внесение в 1979 г. поправок в Закон о безопасности пенсионного дохода работников (ERISA), которые позволили пенсионным фондам инвестировать в венчурные компании. Эти поправки, известные как «Правило разумного человека», привели к более чем десятикратному увеличению средств, вложенных в фонды венчурного капитала: средства венчурных фондов ежегодно увеличивались с 1982 по 1987 гг. на $4,5 млрд. по сравнению с $0,1 млрд. десятью годами ранее. [20]
Именно благодаря венчурному капиталу миру стали известны такие компании, как Intel, Microsoft, Apple, Amazon, Xerox и т.д., а также появились новые отрасли промышленности.
В настоящий момент фонды венчурного инвестирования составляют неотъемлемую часть американской экономики. Индустрия венчурного предпринимательства в этой стране стала доминирующей отраслью финансирования молодых инновационных компаний, что поддерживает и усиливает предпринимательский дух Америки. На 2015 г. США остается лидером в индустрии венчурного предпринимательства - за этот год было заключено 3916 сделок стоимостью $72 млрд. [14] В свое время венчурные инвестиции получили такие крупные компании, как 3Com, Tesla, Genentech, Bed Bath&Beyond, Google, Whole Foods Market, Apple, Starbucks, Microsoft, Costco Wholesale и т.д.
Эффективно работающая индустрия венчурного капитала способна обеспечить инвестициями наиболее динамично развивающиеся инновационные молодые предприятия малого и среднего бизнеса, т.е. венчурное предпринимательство способствует благоприятному состоянию мировой экономики в целом.
Венчурное предпринимательство - коммерческая деятельность, связанная с финансированием инновационных проектов и коммерциализация объектов интеллектуальной собственности, в рамках которой инвестируемый капитал подвергается рискам убытков, но инвестор рассчитывает на получение существенной прибыли. [1. c.15]
Основными отличительными особенностями венчурного механизма являются разделение финансового риска между предпринимателем (командой предпринимателей) и инвесторами, заинтересованность инвесторов в инновациях и предоставление инвесторами не только финансовой, но и управленческой помощи на всех стадиях становления фирмы.
Важной особенностью венчурного капитала является неразрывная связь с инновациями и тенденциями научно-технического прогресса, которые способны добавить продукту новые свойства и сделать его востребованным на рынке или создать принципиально новый продукт, который займет неосвоенный сегмент рынка и окажется востребованным среди потребителей. [2] Такая особенность венчурного капитала связана с высокими инновационными коммерческими рисками, однако они компенсируются сверхвысокой нормой прибыли, характерной для данного вида деятельности.
Источники венчурного капитала делятся на институциональные и неинституциональные. [1. C.15]
Международные организации, такие, как ЕБРР (Европейский банк реконструкции и развития), Всемирный Банк, инвестиционное подразделение Мирового банка Международная финансовая корпорация (International Finance Corporation - IFC) финанси-
0 3
Ю
s
ff
2 e
8
сч со £
Б
а
2 ©
руют проекты по всему миру. Так, в 2016 г. ЕБРР инвестировал 1438 млн. евро против 1204 млн. евро в 2015 г. в страны Центральной Европы и государства Балтии, 1576 млн. евро против 1282 млн. евро в 2015 г. в страны Юго-Восточной Европы, 1166 млн. евро в страны Восточной Европы и Кавказа в 2016 г против 1671 млн. евро в 2015 г., в страны Центральной Азии, 1369 млн. евро против 1402 млн. евро в 2015 г., в страны Южного и Восточного Средиземноморья 1367 млн. евро в 2016 г. против 1456 млн. евро в 2015 г. [5]
На пенсионные фонды, страховые компании и благотворительные фонды в США приходится большая доля венчурных инвестиций, так как именно эти организации способны предоставлять фондам «долгие деньги» (обладающие долгосрочными обязательствами и ограниченной потребностью в ликвидности). [7. С.27]
Большие корпорации занимаются инвестированием посредством специально созданных подразделений венчурного капитала либо инвестируя в венчурные фонды. Для таких компаний интерес представляют именно технологии и инновации и возможность их последующего приобретения. В отличие от других институциональных инвесторов, большие корпорации более тщательно подбирают компании для инвестирования, требуя от них подробную информацию о проекте. [1. С.24]
Перед инвесторами венчурных фондов стоит несколько задач: верно определить, какие именно проекты заслуживают инвестирования, должным образом оценить распределение капитала между несколькими проектами, грамотное распределение капитала между несколькими индустриями, диверсификация венчурного капитала с тем, чтобы нивелировать риски и извлечь максимальную прибыль из каждого проекта и каждой индустрии, и, наконец, задача венчурных капиталистов - определить, какие отрасли будут развиваться в ближайшие несколько лет, а в каких отраслях будет происходить технологический прогресс. В отдельных случаях в задачи инвестора входит консультирование команды предпринимателей и решение ряда вопросов, которые могут возникнуть во время осуществления деятельности. [2]
По источникам капитала фонды можно разделить на частные, капитал которых сформирован без участия федеральных и муниципальных бюджетных средств; государственные, капитал кото-
рых сформирован с участием федеральных и муниципальных бюджетных средств, и государственно-частные фонды, капитал которых составляют частные и бюджетные средства. По отраслевому фокусу различают фонды специального назначения, которые финансируют отельные отрасли промышленности или действуют на отдельных территориальных единицах, и фонды широкого профиля с широкой сферой приложения инвестиций. [8. C18.]
Выделяют несколько стадий венчурного инвестирования в зависимости от стадий развития бизнеса.
Достартовая или «посевная» (Seed) стадия - на этой стадии финансирование направлено на то, чтобы оценить исходную концепцию (идею) и развить ее, прежде чем запустить основной процесс венчурного финансирования. Как правило, идея изложена в бизнес-плане. Также на этой стадии происходит финансирование НИОКР и маркетинговых исследований. После завершения НИОКР идет начало создания фирмы, юридическое лицо находится в процессе регистрации, а также формируется управленческая команда. Достартовый этап может длиться от нескольких месяцев до года. Риск на данном этапе наиболее существенный, потому что практически невозможно определить, будет ли проект жизнеспособным.
Начальная стадия или «стартап» (Start-up) - на этой стадии команда является окончательно сформированной. Финансирование предполагает помощь компании в разработке продукции и производстве промышленного образца. В отдельных случаях требуются расходы на проведение дополнительных исследований и разработок. Из-за большего объема капиталовложений по сравнению с достартовой стадией и все еще высоких рисков, связанных с жизнеспособностью проекта, на данной стадии чаще всего финансируются совместные капиталовложения нескольких инвесторов. На этой стадии у фирмы еще нет опыта на рынке, как нет и выручки.
Ранняя стадия или стадия раннего роста (Early stage, early growth) - на этой стадии происходит финансирование начала серийного производства и продаж, маркетинговые исследования и НИОКР завершены. Данная стадия наступает в том случае, если испытания промышленного образца оказались благоприятными. Риск на данной стадии меньше, чем на дос-тартовой и стартовой стадиях. Компания только начинает набирать рыночный
опыт. Устойчивой прибыли пока нет, однако точка безубыточности, как правило, пройдена.
Стадия расширения или стадия роста (Expansion, growth) - на этой стадии компания имеет постоянную прибыль и занимает определенное положение на рынке. Компании требуются дополнительные маркетинговые исследования, расширение производства и сбыта, поэтому инвестиции направлены на финансирование органического роста компании или связанные со сделками поглощения. Цель финансирования роста и развития фирмы состоит в увеличении производственных мощностей, развитии рынков или продукции, либо обеспечивает дополнительный оборотный капитал. В финансировании данной стадии принимают участие не только венчурные капиталисты, но и фонды прямых инвестиций. Средства получают компании, имеющие положительные финансовые результаты.
Выход (Exit) - заключительная стадия процесса венчурного инвестирования.
Существует несколько способов осуществления выхода: выкуп управляющими (MBO), выкуп с использованием заемных средств (LBO), выкуп внешними управляющими (MBI), ликвидация компании, перепродажа контрольного пакета акций другому венчурному инвестору, размещение акций на фондовом рынке (IPO), продажа компании другой компании.
Общая продолжительность цикла всех стадий занимает 5-10 лет. [7. C.20]
Самыми активными венчурными фондами на посевной стадии в 1 квартале 2017 г. стали Techstars - 7 сделок, 500 Startups - 6 сделок и First Round Capital - 5 сделок.
Венчурный фонд Techstars был основан в 2006 г. в Боулдере, штат Колорадо Дэвидом Коэном, Брэдом Фелдом, Дэвидом Брауном и Джаредом Полисом. В 2007 г. фонд работал с десятью венчурными компаниями, а к 2017 г. их количество составило 920 и было привлечено $3,114 млрд. [30] Компания инвестировала в стартап Realty Mogul, который позволяет частным аккредитованным инвесторам финансировать объекты недвижимости и становиться их совладельцами. С помощью этой площадки было инвестировано $3,5 млн. [29] в открытие торгового центра площадью 12,412 м2 в Калифорнии, что способствовало восстановлению сегмента розничной торговли в этом районе и созданию новых рабочих мест. [23]
500 Startups - это венчурный фонд, финансирующий компании на посевной стадии развития, основанный Дэйвом МакКлюром, и Кристин Цай в 2010 г. Компания располагает более чем $330 млн. капитала и инвестировала в 1800 старта-пов по всему миру. [9] Среди проектов есть компании, занимающиеся розничной продажей товаров (в основном это электронная коммерция), например, Iprice - малазийский интернет-магазин по продаже одежды, обуви, сумок, украшений, смартфонов и бытовой техники, который позволяет сравнивать цены с другими интернет-магазинами и получать купоны, которыми можно расплачиваться в дальнейшем (основанная в 2014 г., в декабре 2015 г. компания привлекла инвестиции в размере $ 1.2 млн. от разных венчурных фондов, среди которых фонд 500 Startups); [22] Unbisne - интернет-магазин, который решает проблему 52 млн. человек, проживающих в Мексике, которые ввиду низкого социально-экономического положения не в состоянии покупать новую одежду, поэтому компания занимается продажей одежды, бывшей в употреблении, размещая на своем сайте в Интернете до 7000 предметов одежды ежедневно и предлагая бесплатную доставку; и другие компании. [9]
First Round Capital - это венчурный фонд, который специализируется на предоставлении финансирования технологическим компаниям на посевной стадии развития. С момента своего создания в 2004 г. фонд осуществил 577 инвестиций в 303 компании, [15] среди которых стартапы, занимающиеся розничной продажей, такие как One King's Lane - интернет-магазин по продаже мебели и аксессуаров для дома, основанный в марте 2009 г. (в 2012 г. компания привлекла финансирование в размере $112 млн. [24], в 2014 г. новостным порталом Business Insider оценена в более чем $900 млн. [21] и в июне 2016 г. приобретена компанией по продаже товаров для дома Bed Bath & Beyond в за сумму, по оценкам Business Insider составляющую чуть менее $30 млн.); [13] Storenvy - платформа электронной коммерции, объединяющая продавцов и покупателей по всему миру (компания была основана в декабре 2012 г., а уже в 2014 г. было продано продукции, начиная с товаров ручной работы и заканчивая мужской и женской одеждой, ювелирными изделиями и предметами искусства, на сумму более чем $23 млн.); [25] и другие коммерческие компании. [16]
Самыми активными фондами на ранней стадии в 2017 г. стали Greycroft Partners - 12 сделок, ARCH Venture Partners - 9 сделок и Accel - 8 сделок.
Greycroft Partners - венчурный фонд, специализирующийся на финансировании компаний на ранней стадии развития, который в 2006 г. основал один из первых венчурных капиталистов Алан Патрикоф. Фонд осуществляет в среднем 35 инвестиций в год, за 2016 г. в сделках по выходу было привлечено $2,6 млрд. [18] Фонд инвестирует в различные коммерческие компании, среди которых Trunk Club (компания была приобретена Nordstrom, американской сетью гипер-маркетов премиум-класса по продаже одежды, обуви, аксессуаров, косметики и парфюмерии, за $350 млн.); [18] BaubleBar - компания по продаже украшений, основанная в 2011 г. и получившая финансирование в размере $ 15,6 млн., а затем $ 10 млн., и на данный момент фондом Greycroft Partners именуется первой компанией по продаже украшений стоимостью $ 22 млрд.; [18] Shoes of Prey - австралийская компания по розничной продаже обуви, которую покупатель сам моделирует на сайте компании (в ноябре 2014 г. компания объявила о партнерстве с американской сетью гипер-маркетов премиум-класса Nordstrom, привлекла инвестиции в размере $24,6 млн., получила ряд премий и в июле 2015 г. переместила офис из Сиднея в Лос-Анджелес); [18] Boxed.com - компания, занимающаяся оптовой и розничной продажей товаров массового потребления через Интернет (в октябре 2016 г. журнал Forbes назвал Boxed.com одним из следующих новых миллиардных старта-пов); и другие коммерческие компа-нии.[18]
Фонд ARCH Venture Partners финансирует предприятия на посевной и ранней стадии развития с 1989 г. В управлении фонда находится капитал в размере $2 млрд., всего было осуществлено 239 инвестиций в 120 компаний. [18] Среди коммерческих компаний, в которые инвестировал фонд, CelebrateExpress.com -американский интернет-магазин розничной торговли, который продает товары для праздников и тематических вечеринок, приобретенный в июле 2008 г. ме-диагруппой Liberty Media Corporation за $31 млн. [18]
Фонд Accel (ранее известный как Accel Partners) был основан в 1983 г. Артуром Паттерсоном и Джимом Шварцем. Фонд осуществил 1053 инвестиций в 557 компаний и стал первым институциональным
инвестором социальной сети Facebook. [18] Среди коммерческих компаний, получивших инвестиции от фонда, компания Walmart.com - независимая компания, занимающаяся продажей товаров через Инернет, созданная в 2000 г. фондом Accel совместно с компанией Walmart, американской компанией, которая обладает крупнейшей розничной сетью в мире и 2016 г. заняла первую строчку в рейтинге Fortune 500 с выручкой $482130 млн. [17] для реализации продукции через Интернет; Kupivip - интернет-магазин, один из крупнейших игроков рынка электронной коммерции в России, получивший в 2009 г. инвестиции от фонда Accel Partners в размере $8 млн.; [18] Lot18 - интернет-магазин, занимающийся продажей вина и эксклюзивных продуктов (фонд Accel инвестировал в данную компанию $30 млн.); [18] Teabox -компания по продаже эксклюзивных сортов чая через Интернет, и другие коммерческие компании. [10]
Самыми активными фондами на поздней стадии в 2017 г. стали New Enterprise Associates - 16 сделок, Kleiner Perkins Caufield & Byers - 11 сделок и фонд Andreessen Horowitz - 7 сделок.
New Enterprise Associates - с момента основания в 1977 г. фонд осуществил 1278 инвестиций в 703 компании и привлек $10,05 млрд. [18] Фонд инвестировал в такие коммерческие компании, как Pcorder - торговая компания, позволяющая поставщикам, оптовым продавцам и конечному потребителю покупать в Интернете компьютерную технику; Diapers.com - специализированный интернет-магазин, занимающийся продажей товаров для детей; и другие компании. [26]
Венчурный фонд Kleiner Perkins Caufield & Byers (KPCB), основанный в 1972 г., признан в 2010 г. одной из самых крупных и влиятельных газет мира «The Wall Street Journal» одним из крупнейших и наиболее авторитетных венчурных фондов. Компания осуществила 954 инвестиции в 473 компаний, среди которых компания Amazon.com. После создания в 1994 г. Джеффом Безосом, американская компания розничной торговли через Интернет Amazon.com отклонила предложения о венчурном инвестировании несколькими фондами, например, фондом General Atlantic, приняв предложение весной 1996 г. от фонда KPCB. Инвестиции составили $8 млн., после чего продажи компании выросли с $15,7 млн. в 1996 г. до $147,8 млн. в 1997 г. (рост составил 838%). На 2016 г. компа-
0 À
BS
I
ff W
N
e
n
сч со £
б
а
2 о
ния занимает 18 строчку в рейтинге Fortune 500, поднявшись с 29 строчки в 2015 г., с валовым доходом в $107,006 млн., выручкой в $569 млн. и 230800 сотрудниками. [17]
Andreessen Horowitz - венчурный фонд, основанный в 2009 г. Марком Ан-дрессеном и Беном Хоровицем. Компания осуществила 511 инвестиций в 322 компании, всего привлечено $5,85 млрд. [18] Фонд занимается инвестированием компаний, среди которых коммерческие компании, такие как shoeDazzle - компания, осуществляющая продажу персонализированной и стильной обувь для женщин через собственный сайт в Интернете; Julep - интернет-магазин по продаже косметики, в который фонд Andreessen Horowitz инвестировал $10.3 млн. в феврале 2013 г.; и другие коммерческие компании. [12]
Согласно отчету Venture Monitor, который ежеквартально публикуется Национальной ассоциацией венчурного капитала США. [27] Четвертый квартал 2017 года стал третьим кварталом подряд с инвестициями, превышающими $ 20 млрд. в венчурные компании США, и ознаменовал завершение 2017 года инвестициями, превышающие $ 80 млрд. в год впервые с эпохи dot-com. Инвесторы вложили $ 84,2 млрд в 1772 компании в 4-м квартале 2017 г. [28]
В 2017 г. было совершено 8100 сделок на сумму $84.2 млрд. Что касается стадий развития компании, на посевной и начальной стадиях темпы инвестиций в американскую предпринимательскую экосистему снизились в первом квартале 2017 г., и составили $1450 млрд. по сравнению с $1467 млрд. в предыдущем квартале. Такой спад объясняется тенденцией венчурных инвесторов сокращать инвестирование новых проектов, отдавая предпочтение поддержке существующих портфельных компаний. Размеры сделок выросли, и средний размер составил около $ 1 млн. [28]
В 2017 году наблюдается значительный объем капитала, привлеченного мик-ро-венчурными фондами. В период с 2011 по 2015 год количество фондов микро-венчурного инвестирования удвоилось, и сегодня они составляют примерно $ 5 млрд. [28]
Можно отметить, что сегодня более низкие показатели завершенных финансовых операций, на рынке появляется все больше институциональных инвесторов, желающих поддержать стартапы на ранней стадии. Число компаний, желающих получить капитал на этой стадии - зна-
■ Deal Value (SB! -Angel/Swcl -L.ate VC
ol Dejls Closed Early VC
Hiiiiiil!
wwmm
Л.ПОО
г. sco 2,000 1,500 1.030 500
Ю 40 X) 40 50 40 ЯО 4(1 Ж) 40 ?0 40 4(1 :>0 40 50 40 Ж) 40
г«*) ах» го ш '¿<>и шг г01Э гин жиь ггаб М17 Рис. 1. Количество и стоимость сделок на рынке венчурного инвестирования по кварталам [28]
200Й 2009 2010 2011 2Ш2 2013 2014 2015 2016 201 /
pilch Book NVCA Venture Monitor'
Рис.2. Количество и стоимость сделок на рынке венчурного инвестирования [28]
Рис. 3. Количество и стоимость сделок на рынке венчурного инвестирования на посевной и начальной стадиях [28]
Рис. 4. Количество и стоимость сделок на рынке венчурного инвестирования на ранней стадии. [28]
чительно выросло за последние несколь- питаловложений в течение четвертого
ко лет. квартала, когда впервые за один квартал На ранней стадия венчурного инвес- было инвестировано более $ 10 млрд. тирования наблюдался резкий рост ка- Это не только увеличение на 40% по срав-
Рис. 5. Количество и стоимость сделок на рынке венчурного инвестирования на поздней стадии. [28]
Таблица 1.
Классификация компаний-реципиентов инвестиций. [6]
Сектор рынки Сегмент рынка
Потребительский сектор -по требительские товары 11родукты пи гания и напитки
Товары для дома и офиса
Товары личного потребления
Машины и запасные части
Потребительский сектор потребительские услуги Потребительские информационные услуги
СМИ и контент
Розничная торговля
Путешествия и досуг
Энергетика и энергоносители
Здравоохранение
Деловые и финансовые услуги
Промышленные товары и материалы
Информационные технологии Электронная коммерция
Телекоммуникации и сетевые технологии
Электроника и аппаратное обеспечение
Полупроводники
11рограммное обеспечение
Рис. 6.. Венчурные инвестиции по секторам, количество сделок [28]
нению с общим объемом инвестиций в течение 3 квартала, но и почти вдвое больше, чем объем инвестиций за тот же период 2014 года, который в то время был самым высоким из всех кварталов за последнее десятилетие. 582 сделки, завершенные в течение 4 квартала, являются
вторым самым низким квартальным итогом за последние пять лет. [28]
Венчурная деятельность на поздней стадии оказывает значительное влияние на частные финансовые рынки. Более $ 47 млрд. было вложено в поздние сделки венчурных инвестиций в 2017 году в
более чем 1600 сделок. Кроме того, сделки на сумму более $ 50 млн. составили около 70% всего финансирования на поздней стадии. [28]
В таблице 1 приведена классификация компаний, которые финансируются венчурными инвесторами. Всего выделяют 7 основных секторов рынка, в которые входят 27 сегментов. Интерес представляет рассмотрение потребительского сектора - потребительских товаров и услуг. Классификация сформирована на основании вида продукта или услуги компании, в этой связи социальные сети, например, относятся к сектору потребительских услуг, а не информационных технологий. Помимо прочих сегментов, в сектор информационных технологий входит и новый вид торговли - электронная коммерция. Инвестиции в электронную коммерцию имеют больший успех, чем инвестиции в традиционную торговлю, что подтверждается примерами таких известных компаний электронной торговли, как Amazon.com, которая занимает 18 место в рейтинге Fortune 500 с валовым доходом в $107,006 млн. и выручкой в $569 млн. в 2016 г. [17]
На рисунках 6 и 7 представлены венчурные инвестиции по секторам, по количеству и стоимости сделок.
В таблице 2 представлены самые крупные сделки 4 квартала 2017 г.
2017 год стал самым успешным годом с момента эры dot-com с точки зрения общего инвестированного капитала, более $ 84 млрд. долларов США, инвестированных почти в 8100 компаний. [27]
Венчурные рынки сегодня претерпели изменения в динамике и параметрах, которые их сформировали. Компании больше используют институциональное финансирование на более поздних этапах жизненного цикла, о чем свидетельствует растущий средний возраст компаний.
В последнее десятилетие в компаниях, получивших поддержку от венчурных капиталистов, заняты почти 30% общего числа, работающего в публичных компаниях населения США, что позволяет говорить о том, что венчурное финансирование играет немаловажную роль в экономике США, создавая дополнительные рабочие места.
Литература
1. Васильева Т.Н. Венчурное предпринимательство. - М.: Рос. гос. институт интеллектуальной собственности, 2005.
2. Васильева Т.Н. Венчурное предпринимательство: учеб. пособие / Васильева
О À
BS
S
ff
2 e
8
сч со £
Б
а
2 о
Т. Н. ; Рос. гос. ин-т интеллектуальной собственности. - Москва, 2004.
3. Васильева Т.Н. Международное венчурное предпринимательство: учебно-методический комплекс для студентов гуманитарных специальностей. -Москва, 2008.
4. Васильева Т.Н., Васильева И.В. Институциональные особенности выбора приоритетов инновационной политики США // Экономика: вчера, сегодня, завтра. 2017. Т. 7. № 3A. С. 176-185.
5. Годовой отчет ЕБРР за 2016 год. -[Электронный ресурс]. - Режим доступа: URL: http://fs.moex.com/emidocs/ 2017/05/11/1342574_RUS_annual-report-2016-russian.pdf
6. Исследование российского и мирового венчурного рынка за 2007-2013 годы. EY, 2013, - [Электронный ресурс]. - Режим доступа: URL: http://www.ey.com/ Publication/vwLUAssets/EY-russian-and-global-venture-markets-rus/$FILE/EY-russian-and-global-venture-markets-rus.pdf
7. Каширин А.И., Семенов А.С. Венчурное инвестирование в России. М., Вершина, 2007.
8. Методология сбора и анализа основных параметров деятельности российских фондов прямых и венчурных инвестиций. РАВИ, 2017.
9. 500 Startups. Сайт венчурного фонда: https://500.co/press
10. Accel. Сайт венчурного фонда: https://www.accel.com
11. Amy Feldman. Next Billion-Dollar Startups 2016. Forbes. Oct 19, 2016. -[Электронный ресурс]. - Режим доступа: URL: https://www.forbes.com/sites/ amyfeldman/2016/10/19/next-billion-dollar-startups-2016/#17932c3c549d
12. Andreessen Horowitz. Сайт венчурного фонда: http://a16z.com/portfolio/
13. Avery Hartmans. Bed Bath & Beyond paid less than $30 million for One Kings Lane, a startup that was once worth $900 million. Business Insider Australia. Aug 24, 2016. - [Электронный ресурс]. - Режим доступа: URL: https:// www.businessinsider.com.au/bed-bath-and-beyond-30-million-one-kings-lane-2016-8?r=US&IR=T
14. Back to reality. EY global venture capital trends 2015. - [Электронный ресурс]. - Режим доступа: URL: http:// www.ey.com/Publication/vwLUAssets/ey-global-venture-capital-trends-2015/ %24FILE/ey-global-venture-capital-trends-2015.pdf
15. CrunchBase. Сайт базы данных: https://www.crunchbase.com/organization/ arch-venture-partners#/entity
ГЛ''С-Л 7г-и~ м огню г
Рис. 7. Венчурные инвестиции по секторам, стоимость сделок [28] Таблица 2.
Самые крупные сделки 4 квартала 2017 г. [28]
Komiihiihh Сумма сделки (S млн.) Дяга Сектор
Lyft 1,500.00 12/5/2017 Программное обеспечение
Grail 1,211,66 11/22/2017 Фармацевтика и биотехнологии
I'aradav Future 1,000.00 12/22/2017 Транспорт
Ma pic Leap 502.00 10/17/2017 Компьютерное оборудование
Compass 500.00 12/7/2017 Потребительские товары и услуги
SpaccX 450.00 11/27/2017 Аэрокосмическая и оборонная промышленность
Fssential Products 300.00 10/12/2017 Потребительские товары
Ginkgo Bioworks 275.00 12/14/2017 Фармацевтика и биотехнологии
Harmony 1 biosciences 270.00 10/5/2017 Фармацевтика и биотехнологии
Via 250.00 10/2/2017 Программное обеспечение
16. First Round. Сайт венчурного фонда: http://firstround.com/companies
17. Fortune. Сайт делового журнала: http://beta.fortune.com/fortune500
18. Greycroft Partners. Сайт венчурного фонда: https://www.greycroft.com/
19. Greycroft Partners. Сайт венчурного фонда: https://www.greycroft.com/ companies/
20. Ilya A. Strebulaev, Will Gornall. How Much Does Venture Capital Drive the U.S. Economy? Graduate school of Stanford business. Oct 21, 2015. - [Электронный ресурс]. - Режим доступа: URL: https:// www.gsb.stanford.edu/insights/how-much-does-venture-capital-drive-us-economy
21. Jillian D'Onfro. One Kings Lane Is Now Worth Nearly $US1 Billion. Business Insider Australia. Jan 31, 2014. - [Электронный ресурс]. - Режим доступа: URL: https://www.businessinsider.com.au/one-kings-lane-112-million-funding-2014-1#yUkpa2Jq32CUmiD9.99https:// www.businessinsider.com.au/one-kings-lane-112-million-funding-2014-1
22. Judith Balea. Ecommerce aggregator iPrice gets $1.2m funding boost to focus on mobile. TechInAsia. Dec 15, 2015. - [Электронный ресурс]. - Режим доступа: URL: https://www.techinasia.com/ecommerce-iprice-gets-funding-boost-to-focus-on-mobile
23. Justin Hughes. Realty Mogul Successfully Crowdfunds the First Shopping Center Ever. CrowdFundBeat. Nov 8, 2013. - [Электронный ресурс]. - Режим доступа: URL: http://www.crowdfundbeat.ca/ realty-mogul-successfully-crowdfunds-the-first-shopping-center-ever
24. Leena Rao. One Kings Lane Raises $112M At A $912M Valuation In A Quest To Dominate Home Goods Online. Techcrunch. Jan 30, 2014. - [Электронный ресурс]. -Режим доступа: URL: https:// techcrunch.com/2014/01/30/in-the-quest-to-dominate-home-goods-e-commerce-one-kings-lane-raises-112m-at-a-912m-valuation
25. Natalia Angulo. Storenvy to Charge for Marketplace Sales in 2014. Fox Business.
Jan 13, 2014. - [Электронный ресурс]. -Режим доступа: URL: http:// www.foxbusiness.com/features/2014/01/ 13/storenvy-to-charge-for-marketplace-sales-in-2014.html
26. New Enterprise Associates. Сайт венчурного фонда: http://www.nea.com/ portfolio/list/sector/consumer-internet
27. NVCA. Национальная ассоциация венчурного капитала США - [Электронный ресурс]. - Режим доступа: URL: https://nvca.org/
28. PitchBook-NVCA. Venture Monitor. NVCA, 4Q 2017. - [Электронный ресурс]. - Режим доступа: URL: https://nvca.org/ research/venture-monitor/
29. RealtyMogul. Сайт краудфандин-говой платформы: https:// www.realtymogul.com/
30. Techstars. Сайт венчурного фонда: http://www.techstars.com/companies
Features of venture financing in the United States
Vasilyeva T.N., Vasileva I.V.
Moscow State Institute of International Relations (University)
The article is devoted to the analysis of venture funds in the USA. The article examines the conceptual apparatus of venture financing, the activities of some venture funds in the US and their impact on the US economy, and also analyzes the venture market in 2017. The article describes the different stages of venture investment, explains the importance of venture investments at each of these stages of venture financing, shows the importance of venture investment for firms in terms of market development of the firm and the transformation of innovation into a commodity. The concept of «exit» is considered and variants or ways of implementing various «exits» from the joint «living» of a small innovative enterprise and a venture fund are given. The article gives examples of the activities of some American venture funds for investing companies and presents the results of this investment. At the end of the article, the Venture Monitor report for the 4th quarter of 2017 prepared by the National Venture Capital Association is analyzed. The article shows that an efficiently operating venture capital industry can provide the most dynamically developing innovative enterprises in the US with investments. Thus, venture activity increases the competitiveness of the US economy and contributes to the favorable state of the global economy as a whole.
Key words: venture entrepreneurship, venture financing, venture capital, venture funds, innovation, innovation activity, innovation system, commercialization of technologies, intellectual property. References
1. Vasilyeva TN Venture entrepreneurship. -
Moscow: Ros. state. Institute of Intellectual Property, 2005.
2. Vasilyeva TN Venture Entrepreneurship: Textbook. allowance / Vasilyeva TN; Ros. state. in-t intellectual property. - Moscow, 2004.
3. Vasilyeva TN International Venture Entrepreneurship: an educational and methodical complex for students of humanitarian specialties. - Moscow, 2008.
4. Vasilyeva TN, Vasilieva IV Institutional features of
the choice of priorities for US innovation policy // Economics: yesterday, today, tomorrow. 2017. Vol. 7. No. 3A. Pp. 176-185.
5. Annual report of the EBRD for 2016. - [Electronic
resource]. - Access mode: URL: http:// fs.moex.com/emidocs/201 7/05/1 1/ 1342574_ENG_annual-report-2016-russian.pdf
6. Research of the Russian and world venture
market for 2007-2013. EY, 2013, - [Electronic resource]. - Access mode: URL: http:// www.ey.com/Publication/vwLUAssets/EY-russian-and-global-venture-markets-rus/ $FILE/EY-russian-and-global-venture-markets-rus .pdf
7. Kashirin AI, Semenov AS Venture investment in
Russia. M., Vershina, 2007.
8. Methodology of collection and analysis of the
main parameters of the activities of Russian private equity and venture capital funds. RVCA, 2017.
9. 500 Startups. Venture fund site: https://500.co/
press
10. Accel. Venture fund site: https://www.accel.com
11. Amy Feldman. Next Billion-Dollar Startups 2016. Forbes. Oct 19, 2016. - [Electronic resource]. - Access mode: URL: https:// www.forbes.com/sites/amyfeldman/2016/10/ 19/next-billion-dollar-startups-2016/ #17932c3c549d
12. Andreessen Horowitz. Venture fund site: http:/ /a16z.com/portfolio/
13. Avery Hartmans. Bed Bath & Beyond paid less than $ 30 million for One Kings Lane, a startup that was once worth $ 900 million. Business Insider Australia. Aug 24, 2016. - [Electronic resource]. - Access mode: URL: https:// www.businessinsider.com.au/bed-bath-and-beyond-30-million-one-kings-lane-2016-8?r=US&IR=T
14. Back to reality. EY global enterprise capital trends 2015. - [Electronic resource]. - Access mode: URL: http://www.ey.com/Publication/ vwLUAssets/ey-global-venture-capital-trends-2015/%24FILE/ey-global-venture-capital-trends-2015.pdf
15. CrunchBase. Database site: https:// www.crunchbase.com/organization/arch-venture-partners#/entity
16. First Round. Venture fund site: http:// firstround.com/companies
17. Fortune. Business magazine site: http:// beta.fortune.com/fortune500
18. Greycroft Partners. Venture fund site: https:// www.greycroft.com/
19. Greycroft Partners. Venture fund site: https:// www.greycroft.com/companies/
20. Ilya A. Strebulaev, Will Gornall. How Much Does Venture Capital Drive the U.S. Economy? Graduate school of Stanford business. Oct 21, 2015. - [Electronic resource]. - Access mode: URL: https://www.gsb.stanford.edu/ insights/how-much-does-venture-capital-drive-us-economy
21. Jillian D'Onfro. One Kings Lane Is Now Worth Nearly $ US1 Billion. Business Insider Australia. Jan 31, 2014. - [Electronic resource]. - Access mode: URL: https:// www.businessinsider.com.au/one-kings-lane-1 12-million-funding-2014-1#yUkpa2Jq32CUmiD9.99https:// www.businessinsider.com.au/one- kings-lane-112-million-funding-2014-1
22. Judith Balea. Ecommerce aggregator iPrice gets $ 1.2m funding boost to focus on mobile. TechInAsia. Dec 15, 2015. - [Electronic resource]. - Access mode: URL: https:// www.techinasia.com/ecommerce-iprice-gets-funding-boost-to-focus-on-mobile
23. Justin Hughes. Realty Mogul Successfully Crowdfunds the First Shopping Center Ever. CrowdFundBeat. Nov 8, 2013. - [Electronic resource]. - Access mode: URL: http:// www.crowdfundbeat.ca/realty-mogul-successfully-crowdfunds-the-first-shopping-center-ever
24. Leena Rao. One Kings Lane Raises $ 112M At A $ 912M Valuation In A Quest To Dominate Home Goods Online. Techcrunch. Jan 30, 2014. - [Electronic resource]. - Access mode: URL: https://techcrunch.com/2014/01/30/in-the-quest-to-dominate-home-goods-e-commerce-one-kings-lane-raises-112m-at- a-912m-valuation
25. Natalia Angulo. Storenvy to Charge for Marketplace Sales in 2014. Fox Business. Jan 13, 2014. - [Electronic resource]. - Access mode: URL: http://www.foxbusiness.com/ features/2014/01/13/storenvy-to-charge-for-marketplace-sales-in-2014.html
26. New Enterprise Associates. Venture fund site: http://www.nea.com/portfolio/list/sector/ consumer-internet
27. NVCA. National Association of US Venture Capital - [Electronic resource]. - Access mode: URL: https://nvca.org/
28. PitchBook-NVCA. Venture Monitor. NVCA, 4Q 2017. - [Electronic resource]. - Access mode: URL: https://nvca.org/research/venture-monitor/
29. RealtyMogul. The site of the crowdaming platform: https://www.realtymogul.com/
30. Techstars. Venture fund site: http:// www.techstars.com/companies
О
3
Ю
s
ff
2 e
8
