CC BY
29
Удк 336.717
особенности управления финансами многоуровневых компаний в посткризисный период
Д. Н. БИРЮЧКОВ, казначей отдела кассового обслуживания исполнения бюджетов Е-тиН: 1^Шох@тол1 ги Управление Федерального казначейства по Орловской области
В статье отмечается, что проблемы развития многоуровневых компаний в России требуют обоснования эффективных методов управления финансовыми потоками. Рассмотрены такие понятия, как «многоуровневая структура» и «холдинг», произведен обзор финансовых показателей различных многоуровневых компаний России в период кризиса. Предложен ряд мер по снижению финансовых потерь компаний в кризисный период. Сделан вывод о том, что управление финансами в многоуровневой структуре - это многоэтапный процесс, охватывающий все области деятельности данной структуры и основанный на эффективной работе как головной компании, так и дочерних подразделений.
Ключевые слова: многоуровневая компания, холдинг, управление финансами, экономический кризис, инвестиции.
Формирование и обеспечение эффективного развития многоуровневых компаний требует обоснования методов управления с учетом их особенностей. Понятие «многоуровневая иерархическая структура» сложно определить одной краткой формулировкой. Исследователи М. Месарович, Д. Мако, И. Такахара в своей книге «Теория иерархических многоуровневых систем» утверждают, что сложную систему почти невозможно описать полно и детально. Это по существу вытекает уже из определения такой системы. Основная дилемма состоит в нахождении компромисса между простотой описания (что является одной из предпосылок понимания) и необходимостью учета многочисленных поведенческих характеристик сложной системы [1].
Выделим лишь несколько существенных характеристик, присущих всем иерархическим системам:
- последовательное вертикальное расположение подсистем, которые составляют систему (вертикальная декомпозиция);
- приоритет действий или права вмешательства подсистем верхнего уровня;
- зависимость действий подсистем верхнего уровня от фактического выполнения нижними уровнями своих функций [2].
Одним из примеров сложной иерархической системы является холдинг.
Холдинг (от англ. holding «владение») - совокупность материнской компании и контролируемых ею дочерних компаний. В РФ правильнее говорить -холдинговая компания [3].
В 2008 г. капитализация российских компаний снизилась за 2-3 мес. на три четверти. Золотовалютные резервы сократились на 60 млрд долл., или почти на 10 % (в том числе - на 25 млрд долл. только за первую декаду октября). Кроме того:
- банковские вклады населения уменьшились примерно на 10 %;
- обанкротились несколько крупных инвестиционных и коммерческих банков;
- сократилась продукция в металлургии, гражданском машиностроении;
- сократились объемы строительства и девелоперской деятельности.
В предбанкротном состоянии находились многие компании. Произошли крупные увольнения ра-
ботников. Об огромном масштабе кризиса говорит размер выделенных в 2008 г. ресурсов на спасение экономики: около 6 трлн руб., или примерно 14 % ВВП [4]. Понесли финансовые потери следующие холдинговые компании:
- ОАО «Северсталь»;
- ОК «РУСАЛ»;
- Evraz Group;
- ОАО «Мечел»;
- ОАО «Магнитогорский металлургический комбинат» (ММК);
- ОАО «ГМК «Норильский никель»;
- ОАО «Трубная металлургическая компания» (ТМК);
- ряд других холдингов.
Рассмотрим более подробно финансовые показатели ряда компаний.
Например, компания UC RUSAL (ОК «РУСАЛ») в 2008 г. получила чистый убыток в 5,98 млрд долл. Но потери в основном оказались бумажные. Убыток образовался из-за переоценки активов.
А вот в первом полугодии 2009 г. UC RUSAL получила реальный убыток. При выручке в 3,76 млрд долл. компания получила отрицательную EBITDA (EBITDA - финансовый показатель, доход до уплаты налога на прибыль, процентов и амортизации) в 160 млн долл. Чистый убыток составил 720 млн долл. Как считает аналитик холдинга «Уралсиб». Д. Смолин, такой большой убыток также объясняется списаниями. Кроме акций компании «Норникель»,. речь может идти об остановленных глиноземных заводах. Убыток по EBITDA - реальный, по большей части он был получен в I квартале, когда цены на алюминий достигли дна - 1 300 долл. за 1 т [5].
Чистый убыток российской горно-металлургической компании Evraz Group в 2009 г. составил. 1 млрд 261 млн долл. по сравнению с чистой прибылью на уровне 1 млрд 859 млн долл. годом ранее. Об этом сообщается в финансовом отчете компании по МСФО1.
Существенное влияние на этот показатель оказала переоценка стоимости собственности и оборудования предприятий группы. Размер переоценки составил 1 млрд 54 млн долл. Она была проведена из-за изменений в учетной политике.
При этом выручка группы в 2009 г. упала в 2,09 раза - до 9 млрд 772 млн долл. Наибольшая часть выручки приходится на доходы от продаж стальной
1МСФО - Международные стандарты финансовой отчетности.
продукции. В этом сегменте произошло снижение цен и сокращение продаж (с 17 млн т в 2008 г. до 14,5 млн т в 2009 г.). Группа объясняет спад продаж уменьшением спроса на стальные конструкции со стороны российского строительного сектора. Продажи стали на зарубежных рынках сократились незначительно.
По итогам 2008 г. чистая прибыль Evraz Group сократилась на 11,2 % [6].
Чистая консолидированная прибыль, принадлежащая акционерам ОАО «Мечел», по US GAAP за 2009 г. составила 73,7 млн долл. против прибыли в размере 1,14 млрд долл. годом ранее. Выручка за этот период сократилась на 42,2 % по сравнению с 2008 г. - до 5,75 млрд долл. EBITDA оказалась меньше на 51,2 % и составила 998 млн долл. Рентабельность по EBITDA сократилась с 20,6 до 17,3 %. Наибольшее снижение выручки наблюдалось:
- в добывающем сегменте холдинга - 53,5 %;
- в металлургическом сегменте - 39,8 %;
- в ферросплавном сегменте - 16,2 %;
- в энергетическом сегменте - 22,4 % [7]. Таким образом, учитывая произошедший мировой экономический кризис, в результате которого большинство холдинговых компаний потеряло определенную часть чистой прибыли, необходимо принять следующие меры, для того чтобы в будущем снизить процент потерь в результате экономических кризисов.
1. В структуре многоуровневой компании создать стабилизационный страховой фонд, в который производились бы отчисления как дивизионами компании в целом, так и отдельными предприятиями конкретных дивизионов (суммы отчислений рассчитываются исходя из потерь во время экономического кризиса).
Пример. Общая потеря чистой прибыли по компании в целом 10 %, по 7-му дивизиону - 25 %, по 1 предприятию в 7-м дивизионе - 14 %. Таким образом, имеем следующую формулу для отчисления в стабилизационный фонд по дивизиону:
AO = (P • U) + P • щ + (P • U) +... + P • и)
где AO - общие отчисления в стабилизационный фонд по 7-му дивизиону;
Pj - предполагаемый объем добычи/производства/продажи j-й продукции по предприятиям 7-го дивизиона;
Uj - процент потерь объемов добычи/производства/продажи j-й продукции по предприятиям 7-го дивизиона в кризисном году;
Рк - предполагаемый объем добычи/производства/продажи к-й продукции по предприятиям /-го дивизиона;
ик - процент потерь объемов добычи/производства/продажи к-й продукции по предприятиям >го дивизиона в кризисном году; Р1 - предполагаемый объем добычи/производства/продажи 1-й продукции по предприятиям 1-го дивизиона;
и{ - процент потерь объемов добычи/производства/продажи -й продукции по предприятиям /-го дивизиона в кризисном году; Ру - предполагаемый объем добычи/производства/продажи /у-й продукции по предприятиям /-го дивизиона;
и у - процент потерь объемов добычи/производства/продажи /у-й продукции по предприятиям /-го дивизиона в кризисном году. Рассчитаем общие отчисления в стабилизационный фонд по компании в целом
Л0 = ^др • ир
где ЛО - общий объем отчислений в стабилизационный фонд, запланированный в ¿-м периоде; ЛР - общий предполагаемый объем добычи/производства/продажи по отдельным (дочерним) компаниям, запланированный в ¿-м периоде;
и - общий процент потерь объемов добычи/ производства/продажи по отдельным (дочерним) компаниям в -м периоде; t - период.
2. В случае возникновения экономического кризиса, предполагается использовать средства стабилизационного фонда на снижение финансовых потерь компании. Если же кризис не возник, то данные средства направляются на инвестиции по приоритетным направлениям деятельности.
Инвестирование в каждое конкретное предприятие происходит не только исходя из внешних факторов (конкуренты, спрос на продукцию и т. д.), но и учитывая внутренние факторы (работу менеджмента).
Поэтому предлагается ввести два корректирующих коэффициента:
- Кв - корректирующий коэффициент, учитывающий внутренние факторы;
- Квн - корректирующий коэффициент, учитывающий внешние факторы.
Данные коэффициенты определяются финансовой службой компании на основании полученной информации от дочерних предприятий и из внешней
среды. Коэффициенты имеют диапазон, устанавливаемый менеджментом организации самостоятельно, в зависимости от отрасли промышленности, различных внешних и внутренних факторов. При определении данных коэффициентов финансовой службе организации необходимо произвести следующие действия:
1) определить внешние факторы;
2) определить внутренние факторы;
3) выбрать диапазон корректирующих коэффициентов;
4) каждому внутреннему и внешнему фактору присвоить степень значимости в пределах выбранного диапазона корректирующих коэффициентов.
Предположим, что финансовая служба компании выбрала диапазон от 1 до 2, где 1 означает, что отсутствуют отрицательные внутренние/внешние факторы, а значение более 1 - выявлены отрицательные внутренние/внешние факторы.
Анализ внутренней среды выявил следующие отрицательные факторы, которым финансовая служба присвоила степени значимости:
1) моральный износ оборудования - 1,7;
2) снижение квалификации специалистов - 1,3;
3) ухудшение снабжения - 1,5.
Анализ внешней среды выявил следующие отрицательные факторы, которым финансовая служба присвоила степени значимости:
1) потеря позиций на рынке сбыта продукции -
1,7;
2) сложности с привлечением финансовых средств - 1,5;
3) потеря ряда важных партнеров - 1,6.
3. Необходимо рассчитать внутренний/внешний корректирующий коэффициент. Находим среднее арифметическое внешних/внутренних отрицательных факторов. Таким образом:
Кв- (1,7 + 1,3 +1,5) /3 = 1,5; КвН. - (1,7 + 1,5 +1,6) /3 = 1,6.
4. Следует определить общий объем инвестиций как по дочернему предприятию, так и для холдинга в целом.
Учитывая все эти факторы, формула для получения средств из стабилизационного фонда имеет следующий вид:
1) для одного предприятия, какого-либо дивизиона компании:
Л£, = I, • К • К ,
П П в вн'
где - общий объем инвестиций по /-му предприятию какого-либо дивизиона из стабилизационного фонда, запланированный в -м периоде;
I - предполагаемый объем инвестиций из стабилизационного фонда по 1-му предприятию какого-либо дивизиона, запланированный в 7-м периоде.
При ограничении
1 < К <2;
_ в - '
1< К <2;
— вн — '
2) для какого-либо дивизиона компании в целом:
= (I, ■ К ■ К ) + (I,. ■ К ■ К ) +
т х 11 в вы7 4 27 в вы7
+ (Д. ■ К ■ К ) +... (I ■ К ■ К ),
у 31 в вн7 у XI в в7'
где ЛБл - общий объем инвестиций по какому-либо дивизиону из стабилизационного фонда, запланированный в 7-м периоде; 1п - предполагаемый объем инвестиций из стабилизационного фонда по 1 предприятию какого-либо дивизиона, запланированный в 7-м периоде;
12 - предполагаемый объем инвестиций из стабилизационного фонда по 2 предприятию какого-либо дивизиона, запланированный в 7-м периоде;
13{ - предполагаемый объем инвестиций из стабилизационного фонда по 3 предприятию какого-либо дивизиона, запланированный в 7-м периоде;
1х{ - предполагаемый объем инвестиций из стабилизационного фонда по х предприятию какого-либо дивизиона запланированный в 7-м периоде.
При ограничении
1 < К <2;
в
1 < К <2;
вн
3) для холдинга в целом:
ЛЯ , = УМ , ■ К ■ К ,
хол. 7 ^ хол. 7 в вн'
где ЛЯхол - общий объем инвестиций по холдингу в целом из стабилизационного фонда, запланированный в 7-м периоде;
А7хол - предполагаемый объем инвестиций из
стабилизационного фонда по холдингу в целом,
запланированный в t-м периоде.
При ограничении
1 < K <2;
_ в - '
1< K < 2.
— вн —
Таким образом, создание стабилизационного фонда позволит избежать катастрофического снижения показателей работы в период кризиса:
- по многоуровневой структуре в целом;
- по отдельным предприятиям, входящим в дивизионы многоуровневой компании.
Также следует учитывать, что управление финансами в многоуровневой структуре - это многоэтапный и многоциклический процесс, охватывающий все области деятельности данной структуры и основанный на работе финансовых служб как головной компании, так и дочерних подразделений.
Список литературы
1. МесаровичМ., МакоД., ТакахараИ. Теория иерархических многоуровневых систем. М.: Мир. 1973.
2. URL: http://www. kiipt-uad. narod. ru/doc/SA/ sa09.html.
3. URL:http://ru.wikipedia.org/wiki/ %D0 %A5 %D0 %BE %D0 %BB %D0 %B4 %D0 %B8 %D0 0%BD %D0 %/оВ3.
4. URL:http://www. krizisnik. ru/crisis-of-rus-sia/crisis-in-russia. html.
5. URL:http://mybusinesstyle. blogspot. com/ 2009/10/rusal-v-2008-godu-poluchil-chistyy. html.
6. URL:http://pda. bfm. ru/news/2010/03/31/ evraz-group-smenila-pribyl-na-ubytok-v-1-26-mlrd-dollarov. html..
7. URL:http://www. metalinfo. ru/emagazine/ 2010/05/?pageNumber=18
«Поддерживай рекламу, и реклама поддержит тебя»
Томас Роберт Дьюар
РЕКЛАМНЫЙ БЛОК ТАКОГО РАЗМЕРА ОБОЙДЁТСЯ ВАМ ВСЕГО В 2 950 РУБ.
Тел./факс: (495) 721-8575, e-mail: [email protected]
