Особенности сделок по слияниям и поглощениям (m&a) в нефтегазовой отрасли в 2016-2017 гг Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

Особенности сделок по слияниям и поглощениям (M&A) в нефтегазовой отрасли в 2016-2017 гг.

сч £

Б

а

2 ©

Шубина Ольга Васильевна

магистр, МГИМО МИД России, [email protected]

Рынок слияний и поглощений в нефтегазовом секторе отличается от сделок, проводимых в других отраслях экономики. Мировой финансово-экономический кризис в 2008 году оказал большое влияние на развитие всей мировой экономики, и, в частности на сделки по слияниям и поглощениям в мировой нефтегазовой отрасли. Изучение современных тенденций мирового рынка слияний и поглощений в нефтегазовом секторе позволяет проследить динамику развития как отдельно взятых компаний, так и целых сегментов. В 2016-2017 гг. наблюдается положительная тенденция роста по объему и стоимости сделок в нефтегазовом секторе. В зависимости от конкретного сегмента нефтегазового сектора (разведка и добыча, транспортировка нефтегазовой продукции, нефтегазосер-вис, нефтепереработка), количество и стоимость сделок варьируются. Статья анализирует рынок слияний и поглощений в нефтегазовом секторе и формулирует характерные особенности сделок по приобретениям в 2016-2017 гг., которые можно использовать для анализа тенденций в 2018 году.

Ключевые слова: слияния и поглощения, сделки по приобретениям, нефтегазовая отрасль, ме-гасделки, добыча и разведка, транспортировка, нефтегазосервис, нефтепереработка.

Подавляющее большинство современных компаний нефтегазового сектора появились в результате многомиллиардных сделок по слияниям и поглощениям. Считается, что Джон Д. Рокфеллер положил начало рынку слияний и поглощений в нефтегазовой отрасли. В далеком 1979 году Джон Д. Рокфеллер совместно с партнёрами по компании Standard Oil создали самый первый трест, а уже в 1899 году компания преобразовалась в промышленный холдинг под названием Standard Oil Co. of New Jersey. С тех пор прошло немало времени, и характер сделок существенно поменялся в силу ряда причин [2] [3].

Новый виток M&A в нефтегазовой отрасли начался с 1998 года. Яркими примерами служат сделки компании BP по поглощению американских компаний Amoco и ARCO, а также успех сделки американских компаний Exxon и Mobil.

Разразившийся в 2008 г. мировой финансово-экономический кризис оказал большое влияние на развитие всей мировой экономики, и, в частности на сделки по слияниям и поглощениям в мировой нефтегазовой отрасли. Как отмечают эксперты, мировые цены на нефть, стабильно нараставшие в предкризисный период семь лет подряд (впервые за полувековую историю) и достигшие рекордных высот, обрушились к концу 2008 г. почти в четыре раза. Международные потоки капитала резко сократились. У нефтегазовых компаний не стало свободных денег для поглощения своих конкурентов, и количество и объем M&A в нефтегазовой отрасли стал сокращаться [3] [11] [12]. Но, впоследствии, рынок M&A в нефтегазовой отрасли не только достиг докризисного уровня, но и превзошел его.

В России весь рынок M&A начал формироваться примерно с середины 90-х годов. Первопроходцами стали компании нефтяной и нефтеперерабатывающей промышленности. Именно в этот период создаются такие компании как ПАО «НК «Роснефть», ПАО «Лукойл» и многие другие, для которых характерно вертикальное интегрирование. По мнению многих экспертов, именно созданные тогда вертикально интегрированные нефтяные компании (ВИНК) в России заложили основу для конкурентоспособности российских ТНК на мировом рынке [1] [5].

Изучение современных тенденций мирового рынка M&A в нефтегазовом секторе позволяет проследить динамику развития как отдельно взятых компаний, так и целых сегментов. На рынке слияний и поглощений в нефтегазовом секторе за 2017 год отмечается продолжающийся рост объема сделок (и по числу, и по стоимости), который наметился ещё в 2016 году.

По данным международной консалтинговой фирмы Deloitte [7], несмотря на низкие цены на нефть, в 2016 году общее количество и объем сделок по слияниям и поглощениям значительно увеличились по сравнению с 2015 годом. Эксперты считают, что это произошло во многом благодаря ускоряющемуся процессу глобализации и существенным изменениям на мировом рынке, а также вследствие меняющего характера самих сделок. Определенную роль в данных процессах сыграло и улучшение практики корпоративного управления [13].

В 2017 году рынок продолжал показывать рост. Впервые с 2014 года объем сделок по слияниям и поглощениям показал рост на 40% до 270 миллиардов долларов во многом благодаря восстановлению цен на нефть [6] [15].

По мнению Эндрю Уорда, ведущего журналиста в области энергетики газеты Financial Times [15], рынок M&A серьезно пострадал за последние три года из-за финансовой нестабильности участников рынка. Скачок цен на нефть может только спровоцировать рост сделок по приобретениям. Партнер лондонской юридической фирмы Freshfields Bruckhaus Deringer Грэм Уотсон аналогично считает, что именно частичное восстановление цен на нефть, наблюдаемое за последний год, а не частичное оживление экономики, может активировать деятельность на рынке M&A. Однако общее число

общее количество сделок за год; сделки с привлечением фондов прямых инвестиций

Рисунок 1 Объем рынка М&А в нефтегазовом секторе (в млрд долл.) [6] [15]

S2SO

ё $200

--- siso

1,600 1,400 а

S100

Ё 550

2013

2014

2015

2016

2017

■ Atnca ■ Asía В Canada ■ Europe ■ f Ml ■ India ■ M. East ■ Oceania ■ OthAmer ■ US ■ Deals

Рисунок 2 Объем M&A сделок в сегменте Upstream (в млрд долл.) [8]

международных сделок по итогам 2017 года сократилось на 13% по сравнению с

2016 годом. Такой небольшой спад мог произойти из-за консолидации сделок в отдельных сегментах нефтегазовой отрасли (рисунок 1).

По итогам 2016 года в мировом нефтегазовом секторе было осуществлено семь сделок по слияниям и поглощениям на сумму свыше 10 млрд долл. США. Примечателен тот факт, что впервые в истории развития всего нефтегазового сектора общий объем сделок в сегменте midstream (транспортировка нефти) превысил объем сделок в сегментах upstream (разведка и добыча) и downstream (нефтепереработка). Однако если считать ме-гасделками те, которые были заключены на сумму более 1 млрд долл. США, то в

2017 году их было заключено на 13 сделок больше, чем в 2016 году - 74 и 61 сделка соответственно. Примечательно, что в 2015 году таких сделок было всего 47 [8].

По данным KPMG [9], в 2017 году общее количество сделок в российской нефтегазовой отрасли уменьшилось и было произведено на общую сумму в 18,4 млрд долл. США. Успех 2016 года сложно повторить. Эксперты надеются, что сделок, таких как покупка компании «Баш-нефть», не повторится.

Также эксперты выделяют пять основных драйверов роста мирового рынка слияний и поглощений, в частности в нефтегазовой отрасли. В 2017 году толчком для сделок послужили - важность интегрирования и наращивания стоимости; экономия, обусловленная ростом масштабов производства; быстрорастущая потребность в новых технологиях и цифровизации; технические аварии на производстве; растущие возможности доступа к рынку капитала [4] [9].

Анализируя сложившиеся практики и волновую периодизацию, на рынке М&А в нефтегазовом секторе можно выделить сделки по слияниям и поглощениям в

зависимости от отдельного направления, а именно - разведка и добыча, транспортировка, нефтегазосервис и нефтепереработка.

Upstream/ Разведка и Добыча. В этом сегменте наблюдается уменьшение суммарного количества сделок по сравнению с 2016 годом, но средняя стоимость таких приобретений в целом увеличилась и в 2017 году составила 178 млн долл. США.

Как и на многих других направлениях, для этого сегмента характерны растущие темпы глобализации и увеличение числа кросс-граничных сделок. Большее число сделок было совершено странами Северной Америки, в частности в Канаде и США. Для 20l7 года также характерна активизация европейских компаний на нефтегазовом рынке слияний и поглощений.

Из последних наиболее обсуждаемых европейских сделок были приобретения французской компанией Total нефтегазовых активов датской фирмы AP Moller-Maersk за 7,5 млрд долларов и 23% акций французской фирмы Eren Renewable Energy за 237,5 млн евро. Та секретность, с которой проводились переговоры по обеим сделкам, вызывает наибольшее опасение и порождает еще больше вопросов, почему французская фирма сделала сдвиг в сторону именно этих активов [2].

Проследить общую тенденцию сделок в сегменте upstream можно на рисунке 2, где четко прослеживается динамика по уменьшению числа сделок, но не общей стоимости.

В 2017 году сделок свыше 50 млрд долларов США, еще называемых Block Busters и суперсделок, не наблюдалось. Зато в сегменте upstream закрылись две мегасделки свыше 10 млрд долл., а именно приобретения между канадскими компаниями Cenovus и ConocoPhillips и между Wintershall и L1 Energy. Еще две крупные сделки были чуть меньше 10 млрд долл., но вызвали огромный интерес со стороны общественности - сделка между CEFC и Glencore по активам компании «Роснефть», а также покупка компанией CNR активов Shell [14].

В результате начавшегося оживления экономики и восстановления цен на нефть наблюдаются сделки по интеграции активов и уплотнении своего влияния как в сегменте upstream, так и расширение рынков сбыта (например, уже ранее описанный случай с покупкой компанией Total нефтедобывающей компании Maersk; или как ExxonMobil приобретает

О

ю i

*

2 е

8

см £

Б

а

2 ©

частные нефтедобывающие компании, в том числе компанию BOPCO).

Midstream/Транспортировка. Для сегмента midstream или транспортировки нефтегазовых продуктов также присущи свои характерные черты. В 2016 году впервые общее количество сделок по слияниям и поглощениям было выше в сегменте midstream, чем upstream. В 2017 году общая сумма 115 сделок составила всего лишь 84 млрд долл. США. Этот показатель сократился на целых 43% по сравнению с 2016 годом (рисунок 3). На долю сделок, проведенных в Северной Америке, приходится 90% всех сделок в этом сегменте нефтегазового рынка.

Такие итоговые цифры только подчеркивают более жесткую конкуренцию на рынке. Развитие сегмента midstream напрямую зависит от перспектив рынка разведки и добычи, которые явно зависят от геофизического расположения и прямых капиталовложений. Так транспортные компании тяготеют к конкретным нефтегазовым бассейном, и тем самым начинают диктовать условия нефтегазодобывающим компаниям. В результате этого, возможно появление новых сделок по слияниям и поглощениям с качественно новыми условиями заключения в ближайшем будущем. Однако, по мнению экспертов Deloitte [7], уже складываются оптимальные условия для роста M&A сделок между midstream компаниями, во многом благодаря открытию новых нефтегазовых месторождений и требуемой их разработки, а также благодарю упрощению правовой базы.

Oilfield and Gas Services/Нефтегазосер-вис. Несмотря на то, что за последние несколько лет нефтегазодобывающая отрасль в целом серьезно пострадала из-за экономического кризиса и низких цен на нефть, общее количество M&A сделок в этом сегменте существенно увеличилось. Однозначно компании продолжают придерживаться того курса, который взяли в середине 2016 года, а именно -постепенно начали менять свой портфель активов.

В соответствии с рисунком 4, в 2017 году объем сделок сократился до 28 млрд долл. США, что на 35% ниже, чем в 2016 году. Однако к концу 2017 года заключили 215 сделок по слияниям и поглощениям, что всего лишь на 13% выше аналогичного показателя за 2016 год.

В 2017 году реализовалась сделка, в результате которой произошло поглощение британской компании Amec (ранее известная как Amec Foster Wheeler)

Рисунок 3 Объем M&A сделок в сегменте Midstream (в млрд долл.) [8]

Рисунок 4 M&A сделки в сегменте Нефтегазовый сервис (в млрд долл.) [8]

другой британской компанией со штаб-квартирой в Абердине, Wood Group. И если раньше Wood преимущественно работала как нефтесервисная компания, то теперь портфолио компании существенно расширилось, куда добавились и другие подразделения, включая майнинг и атомную энергетику [10].

По мнению аналитиков компании KPMG [9], подготовившим Исследование российского нефтесервисного рынка в 2016-2017 гг., будущее независимых нефтесервисных компаний России неопределенно. Тому много причин, но одна из основных это высокая вероятность недружественных поглощений. Однако подобная тенденция характерна также и для мирового рынка нефтесервиса. Неф-тесервисные компании либо стремятся к максимально возможной консолидации рынка в одних руках, или пытаются интегрироваться с крупными нефтегазовыми компаниями.

Downstream/Нефтепереработка. В 2017 году в нефтеперерабатывающей отрасли продолжилось сокращение количества и объема сделок по слияниям и поглощениям, тенденция, начавшаяся еще

в 2016 году. В общей сложности в 2017 году заключили 124 сделки, что на 16 процентов ниже, чем в 2016 году. В стоимостном выражении по итогам 2017 года объем сделок составил 59,3 млрд долларов против 67,6 млрд долл. США в 2016 году.

По мнению экспертов рынка [8], два года подряд на общие результаты рынка M&A в нефтеперерабатывающей отрасли в большей степени влияет стабильность рынка розничной торговли нефтепродуктами. Отсюда небольшие по стоимости сделки. В 2017 году не было ни одной сделки, которая была бы выше 10 млрд долл., как наблюдалось в 2015 и 2016 годах.

Из рисунка 5 следует, что, как и ранее, в 2017 году большая часть сделок осуществлена в Европе и США. Сделки, связанные с Master Limited Partnership (MLP) или товариществами с ограниченной ответственностью, доминируют на рынке сегментов как midstream, так и downstream.

Инвестиции в проекты по нефтепереработке в течение 2017 года увеличились на целых 276%, в основном за счет

I Africa ■ Asia I Canada ■ Europe ■ rSU ■ India ■ M. East ■ Oceania ■ Oth Amer Ш US « Peals

Рисунок 5 M&A сделки в сегменте Downstream (в млрд долл.) [8]

инвестиций саудовской компании Aramco в нефтеперерабатывающий и нефтехимический комплекс RAPID в Малайзии. На 45% сократились капиталовложения в заправочные станции, как раз в основном из-за небольших по стоимости сделок. По-прежнему инвестиционно-привлекательны регионы в Северной Америке и Европе, где располагается природный газ. Поэтому ведущими аналитиками рынка слияний и поглощений ожидается рост новых сделок в этом сегменте нефтегазовой отрасли.

Подводя итог по всем четырем основным сегментам, однозначно можно отметить, что наблюдается тенденция, когда крупные нефтегазовые компании стремятся приобрести узкоспециализированные фирмы, чтобы расширить профиль своей компании. Так концерн Royal Dutch Shell приобрел компанию BG Group c целью увеличить свое присутствие в производстве СПГ и в перспективе стать самым крупным производителем СПГ через 10-20 лет. А компания ExxonMobil стремится добавить к своим сланцевым активам больше нефтехимии, чтобы также начать доминировать в этом сегменте. Более того, для сделок 2017 года складывается новая тенденция, когда сами сделки видоизменяются и они уже не просто покупки, а сделки-соглашения по созданию совместного предприятия (JV или joint venture). Такая форма сотрудничества также является частью рынка M&A, но существенно видоизменяет характер сделки, подчеркивая стремление компаний к синергии и повышению финансовых результатов в долгосрочной перспективе.

Соответственно для сделок между нефтяными и газовыми компаниями характерно определенные признаки, а именно крупные суммы сделок, а также

участие достаточно крупных компаний. Вышеуказанные тенденции на рынке слияний и поглощений, характерные для 2017 года, по мнению большинства экспертов, останутся актуальными и для 2018 года.

Литература

1. Голомедов В.И. Стратегии Российских ВИНК в условиях глобального рынка / Вестник МГИМО. 2013. №5(32), с. 162-168. http://www.vestnik.mgimo.ru/ sites/default/files/pdf/ 21ekonomika_golomedov.pdf

2. Датская Moeller-Maersk продала свой нефтегазовый бизнес Total / Интерфакс. 2017. 21 августа. https:// interfax.com.ua/news/economic/ 443504.html

3. Иванов А. С. Мировой энергетический рынок в условиях финансово-экономического кризиса 2008-2009 гг. // Российский внешнеэкономический вестник. - 2009. - N 10

4. Катаев А.Н. Роль автоматизации бизнес-процессов российских нефтегазовых компаний в повышении эффективности их деятельности / Инновации и инвестиции. 2018. № 5.

5. Катасонов В.Ю., Петров М.В., Ткачев В.Н. Инвестиции в топливно-энергетическом комплексе России: основные показатели, источники и методы финансирования. - М.: МГИМО, 2003

6. Невельский А. Объем сделок M&A в нефтегазовом секторе растет впервые с 2014 года / Ведомости. 2017. 28 сентября. https://www.vedomosti.ru/business/ articles/2017/09/28/735757-sdelok-neftegazovom-rastet-2014

7. Отчет компании Deloitte, https:// www2.deloitte.com/uk/en/pages/mergers-and-acquisitions/articles/mergers-and-acquisitions-in-the-oil-and-gas-industry.html

8. Отчет компании EY, EY Global oil and gas transaction review 2017. http:// www.ey.com/Publication/vwLUAssets/ey-global-oil-and-gas-transactions-review-2017/$FILE/ey-global-oil-and-gas-transactions-review-2017.pdf

9. Отчет компании KPMG https:// home.kpmg.com/ru/ru/home/media/press-releases/2018/03/ma-survey-2017.html

10. Пресс-релиз компании Wood, https://www.woodgroup.com/press/press-releases/2017/wood-group-completes-acquisition-of-amec-foster-wheeler

11. Ткачев В.Н. Международное движение капитала и проблема финансовых кризисов. Российский аспект. Москва, 2008.

12. Ткачев В.Н. Мировой финансовый кризис XXI века: причины и последствия / Мировое и национальное хозяйство. 2008. № 4.

13. Dementeva A.G., Tkachev V.N. Russian financial institutions: key issues and current trends in corporate governance. Russian International Studies. 2016. № 2. С. 138-160.

14. Oil and gas M&A outlook positive despite deal volume at five-year low / EY. -2018. - 14 February. https://www.ey.com/ gl/en/newsroom/news-releases/news-ey-oil-and-gas-ma-outlook-positive-despite-deal-volume-at-five-year-low

15. Ward A. First growth in oil and gas dealmaking since 2014 // Financial Times. -2017. - 27 September. https://www.ft.com/ content/aa86d5ec-a2ad-11e7-9e4f-7f5e6a7c98a2

Characteristics of M&A deals in oil and

gas industry in 2016-2017 Shubina O.V.

MGIMO

M&A deals in oil and gas sector differ from deals in other sectors of economy. World financial and economic crisis in 2008 has had a great impact on development of the world economy, and, particularly, on M&A deals in the oil and gas industry. Study of the current trends in the world M&A market of the oil and gas industry allows to track dynamics of the development of both companies and industry segments. In 2016-2017 there is a positive growth trend in quantity and value of M&A deals in oil and gas sector. Subject to a specific segment in oil and gas (upstream, midstream, oil and gas service, and downstream), the quantity and value of M&A deals vary. The article analyses M&A market in oil and gas sector and formulates characteristics of M&A deals in 2016-2017, that can be applied to the analysis of trends in 2018. Keywords: mergers and acquisitions, M&A deals, oil and gas industry, megadeals, upstream, midstream, oilfield and gas services, downstream. References

1. Golomedov V.I. Strategii Rossiyskih VINK v usloviyah globalnogo ryinka / Vestnik MGIMO. 2013. #5(32), s. 162-168. http:// www.vestnik.mgimo.ru/sites/default/files/pdf/ 21ekonomika_golomedov.pdf

О

Ю

s

*

2 e

8

2. Datskaya Moeller-Maersk prodala svoy neftegazovyiy biznes Total / Interfaks. 2017. 21 avgusta. https://interfax.com.ua/news/ economic/443504.html

3. Ivanov A. S. Mirovoy energeticheskiy ryinok v

usloviyah finansovo-ekonomicheskogo krizisa 2008-2009 gg. // Rossiyskiy vneshneekonomicheskiy vestnik. - 2009. - N 10

4. Kataev A.N. Rol avtomatizatsii biznes-protsessov

rossiyskih neftegazovyih kompaniy v povyishenii effektivnosti ih deyatelnosti / Innovatsii i investitsii. 2018. № 5.

5. Katasonov V.Yu., Petrov M.V., Tkachev V.N.

Investitsii v toplivno-energeticheskom komplekse Rossii: osnovnyie pokazateli, istochniki i metodyi finansirovaniya. - M.: MGIMO, 2003

6. Nevelskiy A. Ob'em sdelok M&A v neftegazovom

sektore rastet vpervyie s 2014 goda / Vedomosti. 2017. 28 sentyabrya. https:// www.vedomosti.ru/business/articles/2017/09/ 28/735757-sdelok-neftegazovom-rastet-2014

7. Otchet kompanii Deloitte, https:// www2.deloitte.com/uk/en/pages/mergers-and-acquisitions/articles/mergers-and-acquisitions-in-the-oil-and-gas-industry.html

8. Otchet kompanii EY, EY Global oil and gas

transaction review 2017. http://www.ey.com/ Publication/vwLUAssets/ey-global-oil-and-gas-transactions-review-2017/$FILE/ey-global-oil-and-gas-transactions-review-2017.pdf

9. Otchet kompanii KPMG https://home.kpmg.com/

ru/ru/home/media/press-releases/2018/03/ ma-survey-2017.html

10. Press-reliz kompanii Wood, https:// www.woodgroup.com/press/press-releases/ 2017/wood-group-completes-acquisition-of-amec-foster-wheeler

11. Tkachev V.N. Mezhdunarodnoe dvizhenie kapitala i problema finansovyih krizisov. Rossiyskiy aspekt. Moskva, 2008.

12. Tkachev V.N. Mirovoy finansovyiy krizis XXI veka: prichinyi i posledstviya / Mirovoe i natsionalnoe hozyaystvo. 2008. № 4.

13. Dementeva A.G., Tkachev V.N. Russian financial institutions: key issues and current trends in corporate governance. Russian International Studies. 2016. № 2. S. 138-160.

14. Oil and gas M&A outlook positive despite deal volume at five-year low / EY. - 2018. - 14 February. https://www.ey.com/gl/en/ newsroom/news-releases/news-ey-oil-and-gas-ma-outlook-positive-despite-deal-volume-at-five-year-low

15. Ward A. First growth in oil and gas dealmaking since 2014 // Financial Times. - 2017. - 27 September. https://www.ft.com/content/ aa86d5ec-a2ad-11e7-9e4f-7f5e6a7c98a2