CC BY
59
тигнутых результатов; программы расходов должны быть прозрачными и доступными для общественного контроля и наконец, получатели перемещенных выгод (администраторы и исполнители программ), не должны иметь доступа к принятию принципиальных решений по программам расходов, отбору получателей и оценке их результатов.
Список литературы:
1. Афанасьев Мст.П. Бюджет и бюджетная система: учебник / Мст.П. Афанасьев, А.А. Беленчук, И.В. Кривогов. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Издательство Юрайт. - 2010. - 777 с.
2. Домбровский А.Н. Резервы доходов и эффективность расходов местных бюджетов / А.Н. Домбровский // Финансы. - 2009. - № 4. - С. 21-24.
3. Завьялов Д.Ю. Оценка эффективности бюджетных расходов / Д.Ю. Завьялов // Финансы. - 2008. - № 10. - С. 6-10.
ОСОБЕННОСТИ РОССИЙСКОГО ФОНДОВОГО РЫНКА КАК ФАКТОР ЭФФЕКТИВНОСТИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ МЕТОДОВ ТЕХНИЧЕСКОГО АНАЛИЗА
© Жиркин К.Д.*
Пензенский государственный педагогический университет им. В.Г. Белинского, г. Пенза
В статье «Особенности российского фондового рынка как фактор эффективности использования методов технического анализа» проанализированы специфические особенности российского рынка ценных бумаг: повышенная волантильность, высокая концентрация на группу акций, подверженность манипулированию, привязка к ценам на нефть, сделаны выводы и даны рекомендации.
Современная глобальная экономика характеризуется не только свободным перемещением товаров и услуг, но и беспрепятственным движением капитала ме^ду странами и регионами, направленным на поиск более высокой нормы прибыли. В результате процентные ставки, котировки акций, курсы валют оказывают огромное влияние на реальную экономику всего мира. Фондовый рынок как неотъемлемая часть национального финансового рынка играет в этом процессе определяющую роль, что связано с включением в процесс торгов фондовыми ценностями массового инвестора. В настоящее время более половины всего взрослого населения США занимается активной торговлей акциями, в Европе этот показатель составляет 20-25 %, в России доля частных инвесторов колеблется от 5 % до 7 %.
* Аспирант кафедры Финансов и кредита.
Отечественный рынок ценных бумаг имеет некоторые специфические особенности, качественно отличающие его от рынков ценных бумаг развитых стран и характерные более для развивающихся финансовых рынков. Это связано с историей становления российского рынка ценных бумаг в условиях перехода к рыночному типу экономики, а также рядом факторов: доминирующая роль государства в процессе становления финансового рынка страны, сильное влияние иностранного капитала, правовые пробелы и юридическая недоработка и т.д.
К особенностям российского рынка ценных бумаг можно отнести повышенную волантильность, высокую концентрацию на группе акций, подверженность манипулированию, а также привязка к ценам на нефть. С точки зрения технического анализа, перечисленные свойства российского рынка ценных бумаг могут оказывать определенное влияние на эффективность методов прогнозирования стоимости акций российских эмитентов.
Первое, что ассоциируется с российским рынком ценных бумаг - это высокая волантильность котировок. Волантильность характеризует степень изменчивости актива. Если цена на акцию способна существенно изменяться внутри определенного периода времени, то говорят, что рынок волантилен. Риск повышенной волантильности связан с отсутствием возможности избавиться от актива с наименьшими потерями.
Повышенная волантильность обусловлена структурой российского рынка ценных бумаг, низкой ликвидностью, высокой концентрацией и капитализацией группы активов.
Большинство противников технического анализа утверждают, что российский фондовый рынок слишком волантилен ддя того, чтобы отдача от технического анализа была приемлемой. Свою позицию критики технического анализа аргументируют тем, что высокая волантильность приносит слишком много ложных сигналов, следствием чего является закрытие убыточных позиций в случае ложных, но краткосрочных движений.
В связи с этим при принятии решения необходимо обращать внимание на объем торгов. Низкий объем торгов свидетельствует о слабости ценового выброса, а использование в анализе графиков цен не ниже дневного, отфильтрует ложные внутридневные ценовые выбросы.
Следствием низкой ликвидности, низкой капитализации, а также правовых пробелов российского фондового рынка является его подвержен -ность манипулированию со стороны инвесторов.
В соответствии с мировой практикой под манипулированием ценами понимаются умышленные действия участников финансового рынка, направленные на создание ложных представлений о рыночных ценах и уровне торговой активности. Манипулирование финансовым рынком - это недобросовестные действия по установлению искусственных цен на обращающиеся финансовые инструменты или искусственную активность такой тор-
говли с целью изменения цены или ликвидности финансового инструмента для извлечения необоснованной выгоды. Подобные манипуляции призваны побудить инвесторов продавать или приобретать ценные бумаги и иные биржевые товары по заведомо нерыночным ценам. Проведение таких операций приводит к получению манипулятором или его партнерами незаконной прибыли. Таким образом, можно легально обмениваться финансовыми потоками, придавая сделкам полностью законный характер.
Манипулирование рынком вытесняет свободную торговлю, искажает рыночную информацию, разрушает механизм справедливого ценообразования, исключает квалифицированное принятие решений инвесторами. В странах с развитыми финансовыми рынками манипулирование считается уголовным преступлением.
На российском финансовом рынке, как и на зарубежных рынках, имеются коррупционные нарушения - злоупотребление должностной властью, своим профессиональным или общественным статусом, положением на рынке, финансовыми ресурсами других участников финансового рынка с целью извлечения выгоды для себя или третьих лиц при выпуске, хранении, размещении или обращении финансовых инструментов или управлении их эмитентами.
Подверженность российского фондового рынка манипулированию, на первый взгляд, существенно ограничивает возможности применения средств технического анализа, так как графические модели и другие сигналы технического анализа перестают выполнять прогностическую функцию в условиях манипулирования ценами. Однако практическое влияние манипулирования ограничивается только одним - сильными, часто неожиданными ценовыми колебаниями. Очевидно, что в случае наличия противоположной манипуля-тивному движению открытой позиции инвестор рискует понести значительные убытки. В этой связи остается порекомендовать обязательную постановку стоп-приказов. Стоп-лосс является единственным средством от разорения даже в условиях частого манипулирования на российском фондовом рынке.
Российский фондовый рынок можно совершенно справедливо упрекнуть в сверхконцентрации. Данная особенность проявляется в том, что подавляющая доля оборотов приходится на небольшую долю эмитентов. В настоящее время на бирже РТС торгуются 362 ценные бумаги 277 эмитентов (данные по состоянию на январь 2011 г., информация с официального сайта РТС). Концентрация капитализации как в разрезе эмитентов, так и в отраслевом разрезе постоянно уменьшается, однако, остается достаточно высокой. На долю десяти наиболее капитализированных российских эмитентов приходится 62 % капитализации. Капитализация эмитентов, относящихся к отрасли добычи и переработки нефти и газа, впервые оказалась ниже 50 %, хотя и незначительно, из-за увеличения доли компаний финансовой сферы и металлургии.
В условиях высокой концентрации российский фондовый рынок перестает выполнять свою главную функцию - перераспределения денежных
ресурсов между отраслями и сферами рыночной деятельности, в результате чего спекулятивная составляющая фондового рынка приобретает доминирующее положение. Данная особенность сильно ограничивает возможности технического анализа, поскольку в условиях российского фондового рынка технический анализ применим к акциям наиболее ликвидных эмитентов, акции остальных эмитентов торгуются эпизодически, и попытки прогнозирования их динамики на основании анализа исторических данных неизбежно приводят к отрицательному результату.
Тем не менее, даже наличие небольшого количества ликвидных эмитентов позволяет извлекать значительную прибыль из операций, совершаемых с применением средств технического анализа. Здесь возникает вопрос, каким образом необходимо отбирать акции в целях применения средств технического анализа? Как один и вариантов - применять технический анализ лишь к тем эмитентам, чьи акции учитываются при расчете индекса РТС.
Следующей особенностью российского фондового рынка является его зависимость от цен на основной экспортный товар России - нефть. На сегодняшний день доля поступлений в бюджет от продажи углеводородов составляет значительную величину, планирование бюджетных расходов и доходов, прогнозирование инфляции и темпов роста ВВП строится исходя из среднегодовой цены на нефть.
Цены на нефть для российского фондового рынка - один из фундаментальных факторов, сравнимый в данном контексте с такими фундаментальными факторами как уровень дивидендов, политика менеджмента компании, отраслевые изменения или снижение таможенных пошлин. По этой причине цены на нефть для технического аналитика являются одним из многих скрытых факторов, определяющих динамику фондового рынка, и не рассматриваются как доминирующая сила. Цены на нефть, задающие импульс российскому фондовому рынку, не являются помехой для применения методов технического анализа.
Рассмотрев основные особенности российского рынка ценных бумаг, можно сделать вывод, что специфика рынка, несомненно, оказывает влияние на прогнозирование стоимости акций российских эмитентов методами технического анализа, однако, это влияние не является причиной для отказа от применения технического анализа. Если учитывать особенности рынка, волантильность и ликвидность активов, технический анализ поможет добиться желаемого результата, а правильный выбор торговых инструментов, игнорирование внутридневных ценовых колебаний, работа на дневных и недельных графиках повысят объективность принимаемых решений.
Список литературы:
1. Вашкина H.A. Теория экономического анализа: приемы и методы: учебное пособие. - Кемерово: Кузбасский гос. технический ун-т, 2009. - 136 с.
2. Матузова И.В. Основы фундаментального и технического анализа фондового рынка: учебное пособие. - Норильск: Норильский индустриальный ин-т, 2007. - 102 с.
3. Просветов Г.И. Технический анализ: задачи и решения: учебно-практическое пособие. - М.: Альфа-Пресс, 2010. - 78 с.
4. Щербина О.Ю. Финансовый рынок: концепции перспектив развития // Экономические науки: научно-информационный журнал. - 2010. -№ 62. - С. 355-361.
5. Официальный сайт РТС [Электронный ресурс]. - Режим доступа: -www.rts.ru.
ВЫЯВЛЕНИЕ МОТИВОВ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ И СОПУТСТВУЮЩИХ ИМ РИСКОВ
© Жмырко Д.Г.*
Всероссийская государственная налоговая академия Минфина России,
г. Москва
В статье рассматривается мотивация сделок слияний и поглощений коммерческих банков, претерпевшая изменения в условиях современного финансового кризиса. Выделяются и анализируются банковские риски, возникающие при осуществлении процедур слияний и поглощений, связанные с мотивами проведения сделки.
Обращаясь к мотивам слияний и поглощений, в рамках данной статьи мы бы хотели определить основные направления деятельности объединяемых коммерческих банков, которые необходимо осуществить для достижения поставленной цели. Однако, как известно, банковская деятельность рискованная по определению и при достижении поставленных целей в процессе объединения может возникнуть ряд банковских рисков, выявление которых и является предметом нашего дальнейшего исследования.
Многие авторы отмечают, что мотивы активного развития процессов слияний - экономические, и коммерческие банки рассматривают и слияние, и поглощение как способы создания устойчивого и защищенного от конкурентов банка. В других случаях слияния и поглощения рассматриваются как один из способов расширения сферы распространения своих банковских продуктов и выход на новые рынки сбыта или как действенный способ предотвращения недружественного поглощения.
Однако в свете грядущего увеличения нормативного значения уставного капитала коммерческих банков, слияния и поглощения могут стать
* Аспирант кафедры «Финансы и кредит».
