CC BY
17
УДК 336.76:338.2(477)
ОСОБЛИБОСТ! РОЗВИТКУ В1ТЧИЗНЯНОГО МЕХАН1ЗМУ ГРОШОВО-КРЕДИТНОГО РЕГУЛЮВАННЯ
© 2015
СТЕПАНОВА Г. М.
УДК 336.76:338.2(477)
Степанова Г. М. Особливост розвитку вггчизняного MexaHi3My грошово-кредитного регулювання
Метою cmammi е дослдження особливостей функцонування та розвитку втчизняного механизму грошово-кредитного регулювання економки. Проанал'вовано роль Национального банку як визначального iнституту втчизняноi грошово-кредитноi системи та об(рунтовано посилення його ролi в модертзацп нацюнально! економ'ши держави. Дослджено динамку середньор'мноi обл'шовоi ставки НБУ та процентних ставок за депозитами i кредитами в нацюнальнш валютi. Проведено анал'в опера^й з кутвл'ьпродажу державних щнних папер'в на вдкритому ринку та структури власниюв державних боргових цнних папер'в. Об(рунтовано актуальтсть показника монетизациекономки та дослджено змши в структур грошовоi маси, пов'язаш з об'ективними процесами, що вдбуваються у втчизнянш економц Розкрито мехашзм регулювання норми обов'язкових резервв та вдзначено поступове зменшення рол'> даного 'шструменту в регулювант грошово-кредитного ринку. Перспективою подальших дослджень у даному напрямi е вдосконалення системи управл'шня грошово-кредитним ринком, повноцннезапровадження мехашзму нфляцшного таргетування, обмеження частки Нацонального банку у володннi обл^а^ями внутршньоi державноi позики, зниження р'вня го-т'вки у структурiгрошовоiмаси та створення стимулв для в'дновлення позитивноiдинамiки економ'много зростання. Ключов'! слова: грошово-кредитне регулювання, процентна полтика, обл'шова ставка, державн цны папери, монетизащя економ'ши, грошова маса, норми обов'язковихрезерв'в, нфляцшне таргетування. Рис.: 1. Табл.: 1. Вбл.: 11.
Степанова ГаннаМихайл'юна-астрантка, кафедра фiнансiв, Кивський нацональний торговельно-економ'ннийушверситет (вул. Кото, 19, Кив,
02156, Украна)
E-mail: annet176@mail.ru
УДК 336.76:338.2(477) Степанова А. М. Особенности развития отечественного механизма денежно-кредитного регулирования
Целью статьи является исследование особенностей функционирования и развития отечественного механизма денежно-кредитного регулирования экономики. Проанализирована роль Национального банка как определяющего института отечественной денежно-кредитной системы и обосновано усиление его роли в модернизации национальной экономики государства. Исследована динамика среднегодовой учетной ставки НБУ и процентных ставок по депозитам и кредитам в национальной валюте. Проведен анализ операций по купле-продаже государственных ценных бумаг на открытом рынке и структуры владельцев государственных долговых ценных бумаг. Обоснована актуальность показателя монетизации экономики и исследованы изменения в структуре денежной массы, связанные с объективными процессами, происходящими в отечественной экономике. Раскрыт механизм регулирования нормы обязательных резервов и отмечено постепенное уменьшение роли данного инструмента в регулировании денежно-кредитного рынка. Перспективой дальнейших исследований в данном направлении является совершенствование системы управления денежно-кредитным рынком, полноценное внедрение механизма инфляционного таргетиро-вания, ограничение доли Национального банка во владении облигациями внутреннего государственного займа, снижение уровня наличных в структуре денежной массы и создание стимулов для восстановления положительной динамики экономического роста. Ключевые слова: денежно-кредитное регулирование, процентная политика, учетная ставка, государственные ценные бумаги, монетизация экономики, денежная масса, нормы обязательных резервов, инфляционное таргетирование. Рис.: 1. Табл.: 1. Библ.: 11.
Степанова Анна Михайловна - аспирантка, кафедра финансов, Киевский национальный торгово-экономический университет (ул. Киото, 19, Киев, 02156, Украина) E-mail: annet176@mail.ru
UDC 336.76:338.2(477) Stepanova H. M. Features of Development of the Domestic Mechanism for Monetary Regulation
The article is aimed at studying features of functioning and development of the domestic mechanism for monetary regulation of economy. Role of the National Bank as an institution that determines the domestic monetary system has been analyzed, strengthening of this role in the modernization of the national economy of the State has been substantiated. Dynamics of both the annual average NBU refinancing rate and the interest rates on deposits and loans in national currency have been examined. An analysis of operations on purchase and sale of Government securities at the open market was conducted and the structure of owners of the government debt securities was determined. Actuality of the indicator of economy monetization has been substantiated, changes in the structure of money supply, associated with objective processes in the domestic economy, have been examined. The mechanism for regulation of reserve requirement has been disclosed, a gradual reduction of this instrument's role in the monetary market regulation has been proven. Prospect of further research in this area is improving the management system of the monetary market, a thoroughgoing introduction of the mechanism for inflation targeting, limiting the National Bank's share in the ownership of bonds of internal state loan, lowering the level of cash in the structure of money supply and creating incentives to restore the positive dynamics of economic growth.
Key words: monetary regulation, interest policy, refinancing rate, Government securities, monetization of economy, money supply, reserve requirements, inflation targeting. Pic.: 1. Tabl.: 1. Bibl.: 11.
Stepanova Hanna M. - Postgraduate Student, Department of Finance, Kyiv National University of Trade and Economy (vul. Kioto, 19, Kyiv, 02156, Ukraine)
E-mail: annet176@mail.ru
Фшансове регулювання e адаптивним шструмен-том забезпечення економ1чного, сощального та шших напрямiв розвитку суспкьства. Необ-хцним e дотримання взаемоузгодженост мiж функ-цюнальними складовими мехашзму державного фшан-сового регулювання, у тому чи^ грошовим, валютним,
кредитним, митним, податковим, бюджетним, швести-цшним регулюванням.
Важливою передумовою забезпечення належного ступеню координаци оргашв державно! влади, яю роз-робляють та реалiзують регулятивш заходи, е форму-вання шституцшних засад, що б збалансувало штереси
уск учасниюв механ1зму державного ф1нансового регу-лювання.
Вагомою складовою механ1зму фшансового ре-гулювання економ1ки виступае грошово-кредитне ре-гулювання, яке спрямоване на забезпечення стшкосп грошового об1гу через управлшня ем1с1ею, регулювання шфляцп та курсу нацюнально! грошово! одиниц1; забезпечення своечасност й безпереб1йност1 розрахунюв м1ж складовими фшансово! системи та економжи в цкому; управл1ння дшльшстю ф1нансового ринку через регла-ментацш емга! та розм1щення державних 1 корпоративных ц1нних папер1в 1 регулювання !х обороту. Викорис-тання шструменпв грошово-кредитного регулювання повинно забезпечити в1дпов1дну грошову пропозиц1ю для розширеного в1дтворення розвитку економ1ки.
Вагомий внесок у розбудову теоретико-методоло-г1чних засад грошово-кредитного регулювання еконо-м1чного розвитку здшснили С. Буковинський [1], О. Вов-чак [2], А. Гриценко [3], В. Лагутш [4], В. Мщенко [5], С. Мщенко [6], С. Науменкова [7], В. Стельмах [8], М. Фридман, I. Фшер [9], I. Чугунов [10], Дж. Штейн [11] та ш.
Метою дано! статт1 е визначення особливостей функцюнування та розвитку вггчизняного мехашзму грошово-кредитного регулювання економ1ки.
Визначальне м1сце з-пом1ж наявних 1нститут1в грошово-кредитно! системи належить Нацюналь-ному банку, який оргашзовуе 1 регулюе процес гойвково! та безгойвково! грошово! емки, встанов-люе правила проведення банювських операц1й 1 реа-л1зуе заходи грошово-кредитного регулювання. Кр1м того, даний фшансовий 1нститут зд1йснюе формування та розвиток оргашзацшно! 1нфраструктури грошово-кредитно! системи в процей видання нормативно-правових акт1в у сфер1 грошового об1гу та д1яльност1 ко-мерцшних банк1в. Нац1ональний банк зд1йснюе регулювання грошового обороту, встановлюе р1вень процентно! ставки реф1нансування, змшюе норматив 1 порядок формування обов'язкових резерв1в, проводить активн1 операц!! з цшними паперами на ринку тощо. Вплива-ючи на пропозиц1ю 1 попит на кредитш ресурси з боку фшансово-кредитних орган1зац1й 1 шдприемств реального сектора економ1ки, макроеконом1чний регулятор зм1нюе величину грошово! маси, а встановлюючи правила здшснення розрахунюв на територГ! кра!ни, регулюе грошовий оборот. Виходячи з вищевикладеного можна д1йти висновку, що розвиток шституту центрального банку, посилення його рол1 в модерн1зацГ! нац1онально! економжи мае принципове значення для вдосконалення грошово-кредитно! системи держави.
Основною метою грошово-кредитного регулю-вання е забезпечення стабкьност! нацюнально! грошово! одинищ. Задля виконання дано! мети Нацюнальний банк мае виходити 1з пр1оритетност1 досягнення та шд-тримки ц1ново! стабкьносп в державЬ Це передбачае збереження кушвельно! спроможност1 нац1онально! валюти шляхом шдтримання в середньостроков1й перспектив! низьких, стабкьних темп1в 1нфляц!!, забезпечення цшово! передбачуваност1 у зд1йсненн1 довгостро-кового планування та прийнятт1 управлшських р1шень
щодо економ1чного та сощального розвитку. З метою реал1зацГ! наведеного, на сучасному еташ, важливим е шдвищення д1евост1 системи управл1ння ризиками монетарного регулювання, встановлення обмежень щодо частки та обсягу ОВДП, яю е у портфел1 Нацюнального банку, посилення методолог1чного та оргашзацшного забезпечення грошово-кредитного регулювання з ура-хуванням плавност1 переходу до плаваючого валютного курсу та шфляцшного таргетування.
Враховуючи, що вплив центрального банку на еко-ном1чний розвиток здшснюеться опосередковано, через грошово-кредитну систему, а також з ураху-ванням короткострокових 1 довгострокових ефект1в да-ного впливу, цш д1яльност1 центрального банку можуть ранжуватися залежно в1д пр1оритетност1 та значущост в1дпов1дно! цш для забезпечення макроеконом1чно! ста-бкьностЬ Можна погодитися з думкою широкого кола науковщв, що основними функц1ями центрального банку е забезпечення цшово! стабкьност1; ст1йкого та стабкь-ного функц1онування банк1всько! системи; шдтримка ф1нансових посередник1в в перюд кризи л1кв1дност1 [4, 5, 7, 10]. До основних шструментш здшснення грошово-кредитно! полижи належать: операцГ! центрального банку на в1дкритому ринку державних цшних папер1в, процентна полпика, регулювання норми обов'язкових резервних вимог, рефшансування комерц1йних банк1в, управл1ння золотовалютными резервами.
Вагомим шструментом грошово-кредитного регу-лювання, який використовуеться з метою регулювання попиту та пропозицГ! на грошов1 кошти шляхом зм1ни процентних ставок за сво!ми операц1ями та шляхом надання рекомендацш щодо встановлення процентних ставок за активними та пасивними операц1ями банив е процентна полпика центрального банку. Процентна ставка е важелем впливу на економ1чш процеси, засто-совуеться у сферах економжи, банювсько! та зовшш-ньоеконом1чно! д1яльност1, а також як 1нструмент анти-1нфляц1йних заход1в. З метою ефективного управлшня грошово-кредитним ринком, обсягами грошово! маси в об1гу, виконання функцГ! кредитора Нацюнальний банк Укра!ни встановлюе за сво!ми операц1ями так1 процент-ш ставки: обл1кову, за кредитами овернайт, рефшансування, за стабшзацшними кредитами, за депозитами овернайт, ставки залучення тимчасово вкьних кошт1в банк1в. Важливу роль у процентнш пол1тиц1 вщграе об-л1кова ставка НБУ, яка е основною офщшною ставкою та ор1ентиром для економ1чних агент1в офщшно! вар-тост! кредитних фшансових ресурйв. Облжова ставка е одним !з шструменпв грошово-кредитного регулювання, за допомогою якого Нацюнальний банк встановлюе для суб'екпв грошово-кредитного ринку ор1ентир щодо вартост залучених ! розмщених грошових кошт1в на в1дпов1дний перюд ! е основною процентною ставкою, яка залежить в1д процейв, що в1дбуваються в макроеко-ном1чнш, бюджетнш сферах та на грошово-кредитному ринку. Облжова ставка е основною процентною ставкою Нацюнального банку Укра!ни. Дана ставка е важливим шструментом реал1защ! грошово-кредитно! пол1тики держави та ор1ентиром цши на грош1, чинником, що ха-
рактеризуе основш напрями змш грошово-кредитного регулювання, та !! розм1р е найменшим серед усГх 1нших наявних процентних ставок, за якими центральний банк може шдтримати л1кв1дн1сть банк1в.
Сл1д зазначити, що обл1кова ставка зд1йснюе в1д-пов1дний вплив на 1нш1 процентн1 ставки, у тому числ1 на м1жбанювському ринку, що приводить до змши значень ставок за банк1вськими кредитами та депозитами. Динамжу кореляцГ! приведених показниюв наведено на рис. 1.
За перюд 2005-2014 рр. зафжсовано високий р1-вень кореляцГ! м1ж значеннями процентно-! ставки за депозитами та кредитами у нацюнальнш валють Р1вень кореляцГ! даних показник1в з1 значеннями обл1ково! ставки НБУ також був суттевим, хоча у 2011 та 2012 рр., при зниженш обл1ково! ставки в р1чному вим1р1, ставки як за депозитами, так 1 кредитами зростали, що було зумовлено достатньо вагомим р1внем кредитного ризику в банювськш систем1. У цГлому, за останне де-сятил1ття середньозважений показник обл1ково! ставки становив 9,13 в1дсотка, процентно-! ставки за депозитами у нацюнальнш валют1 - 10,42 в1дсотка, в1дпов1дно за кредитами - 16,81 в1дсотка. При цьому обсяг строкових депозит1в у в1тчизняних банках за анал1зований перюд часу збкьшився у 8,3 разу та по в1дношенню до валового внутршнього продукту становив 26,28 в1дсотка.
Подальше вдосконалення процентно-! пол1тики пов'язано з визначеними перспективами переходу до режиму грошово-кредитно! пол1тики, що Грунтуеться на цшовш стабкьностГ Реал1зац1я зазначеного потребуе переходу в1д юльюсного управлГння грошово-кредитним ринком до управлГння через в1дсотков1 ставки. Ц1 змГни мають в1добразитися на структур! монетарного трансмЬ-сшного механ1зму, основним Гнструментом досягнення цГново! стабГльност1 мають стати оф1ц1йн1 в1дсотков1 ставки центрального банку. При цьому досягнення цГльового показника шфляцп забезпечуватиметься через вплив державного фГнансового Гнституту на р1вень в1дсоткових ставок в економщ шляхом п1дтримання за допомогою грошово-кредитних 1нструмент1в узгодженост1 коротко-строкових процентних ставок м1жбанкГвського ринку з основною в1дсотковою ставкою центрального банку.
З урахуванням св1тового досв1ду одним 1з най-бГльш д1евих 1нструмент1в впливу центрального банку на економ1чш процеси е проведення операцш з кушвль продажу державних цшних папер1в на в1дкритому ринку. Здшснюючи дан1 операцГ!, центральний банк певним чином п1дтримуе р1вень л1кв1дност1 державних боргових ц1нних папер1в на фшансовому ринку. Водночас, сл1д зазначити, що центральний орган управлшня, що роз-робляе та реал1зуе грошово-кредитну полижу кра!ни при зд1йсненн1 операцш на в1дкритому ринку державних цшних паперГв, мае запоб1гати монетизацГ! дефщиту бюджету за рахунок надм1рно! грошово! ем1сГ!. Разом з тим, ринок державних облиащй е важливою складовою ринку боргових цшних папер1в та фондового ринку в цГлому. З урахуванням значного зростання торпв, у тому числ1 й у б1ржовому сегмент1, з 2009 р. (табл. 1) роль ринку ОВДП значно посилилась у бюджетному процеа та банкГвсько-му сектор1 в умовах зростаючо! потреби фГнансування бюджетного дефГциту в пер1од економ1чно! рецесГ!.
Ринок мае над1йно сформовану шфраструктуру, яка пост1йно вдосконалюеться. За останш п'ять рок1в кГльюсть випусюв державних обл1гац1й, як1 допущено до торпв на фондових б1ржах, зросла у 6,3 разу. Причому Гз 380 випуск1в ОВДП станом на 31.12.2014 р. 374 знаходились у б1ржовому реестр1 за I р1внем лютин-гу. Ефективне функцюнування первинного ринку державних боргових папер1в позитивно впливае не лише на реалГзацш державних програм сощально-економ1чного розвитку, а й на кредитний рейтинг держави, закршлюе за державою 1м1дж над1йного позичальника 1 формуе по-зитивн1 тенденцГ! щодо подальшого залучення позик на бГльш випдних умовах.
Сл1д в1дзначити зусилля та роботу Мшстерства ф1нанс1в Укра!ни та Нацюнального банку Укра!ни у сфер1 розширення кГлькост1 боргових ф1нансових ш-струмент1в - випущення в об1г ПДВ-обл1гац1й, випуск обл1гац1й, що можуть погашатися достроково - випуск обл1гацш внутршньо! державно! позики, як1 номшова-н1 в !ноземн1й валют!, шдексоваш обл1гацГ!. Водночас, незважаючи на позитивш зрушення останн1ми роками щодо шдвищення л1кв1дност! даного виду ц1нних папе-
В1дсотки 25 т
20 --
15 --
10 --
5 --
- Кредити
— — Депозити
Обл1кова ставка
2005
2006
2007
2008
2009
-1—
2010
2011
-1—
2012
-1—
2013
Н Р|'к
2014
Рис. 1. Динамка середньорiчноi' облковоТ ставки НБУ та процентних ставок за депозитами i кредитами
в нацюнальнш валюл за 2005-2014 рр.
о
со о
о
о
=п <
<
о
ш
0
Таблиця 1
Основн показники функцiонування ринку ОВДП за перюд 2006-2014 рр.
показник Нк
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
ОВДП, що знаходяться в об1гу на шець року, млрд грн 7,3 9,1 29,2 71,1 136,2 157,6 185,8 247,7 457,7
Частка випущених ОВДП у ВВП, % 1,3 1,3 3,1 7,8 12,6 12,1 13,2 17,0 29,1
Структура держател'в ОВДП, %
НБУ - - 29,34 59,69 46,50 53,77 56,81 58,27 69,51
Банки 54,42 61,25 58,16 27,05 40,16 36,63 35,55 32,11 20,42
Нерезиденти 34,58 22,80 1,57 0,70 8,27 2,83 2,93 4,74 4,71
1нш1 11,0 15,95 10,93 12,56 5,07 6,78 4,71 4,88 5,36
Обсяг первинного розмщення ОВДП, млрд грн 1,6 3,6 23,5 74,5 70,7 50,3 42,9 65,2 218,0
Частка у ВВП, % 0,3 0,5 2,5 8,2 6,5 3,9 3,0 4,5 13,9
Обсяг б1ржових торпв ОВДП, млрд грн 8,5 2,6 10,6 7,9 60,7 99,1 177,5 323,2 482,3
Стввщношення обсягу б1ржових торпв та обсягу ОВДП в об|гу, % 116,4 28,6 36,3 11,1 44,6 62,9 95,5 130,5 105,4
Джерело: складено автором на пщс^ даних Нацiонального банку УкраТни та Нацюнально! комiсií з цiнних паперiв та фондового ринку.
рiв, лжвцшсть ОВДП е достатньо низькою, про що свц-чить такi показники, як частка бiржового сегмента ринку та показник сшввцношення обсягу бiржових торгiв облiгацiями до обсягу ОВДП, яю перебувають в обиу. За аналiзований перiод лише у 2006 р. i 2013-2014 рр. зазначений показник перевищив 100 вцсотюв. Середне значення наведеного показника за перюд 2006-2014 рр. складае 70,1 вцсотка, у тому числi в розрiзi перiодiв: за 2006-2009 рр. - 48,1 высотка, за перюд 2010-2014 рр. -87,8 вцсотка. Хоча в розвинутих кра!нах обсягш бiржо-вих торгiв цiнними паперами в десятки разiв перевищуе обсяг випущених боргових цiнних паперiв.
Домшантне становище позабiржового обiгу об-л1гацш внутршньо! державно! позики е чинником, що стримуе розвиток ринку, а, з шшого боку, е шдикато-ром лжвцност боргових цшних паперiв держави. Крiм того, укладання договорiв з купiвлi-продажу ОВДП поза фондовими бiржами часто порушують принципи рин-кового цiноутворення, що створюе додатковi ризики як для iнвесторiв, так i для держави. Аналiз структури власникш державних боргових цiнних паперiв свiдчить, певною мiрою, про ступшь зацiкавленостi iнвесторiв щодо придбання державних обл1гацш. Збкьшення обсягу бюджетного дефщиту та загальна розбалансованiсть системи державних фшансш суттево вплинула на структуру власниюв облiгацiй внутршньо! державно! позики. Якщо у 2006-2008 рр. середне значення частки НБУ в за-гальнш структурi власниюв ОВДП становило 9,78 вцсо-тка, то у 2009-2014 рр. даний показник становив - 57,42 вцсотка. У свою чергу, скоротилася частка банив у за-гальнш структур 1з середнього значення у 57,94 вцсотка у 2006-2008 рр. до 31,98 высотка у перiод 2009-2014 рр. 1з початком фiнансово-економiчно! кризи рiзко скороти-лась частка нерезидентiв - якщо у 2007 р. !х питома вага у загальнш структурi власникiв ОВДП становила 22,80 вцсотка, то у 2008 р. - 1,57 вцсотка.
Рiвень та структура грошово! маси значним чином впливають на вiдтворювальнi процеси в економщ, показник економiчно! кон'юнктури та обсяг внутрiшнього сукупного попиту. Важливим е аналiз показника монетизаци економiки, який дае шдстави для визначення ступеню забезпеченостi економжи грошовими агрегатами в юлькосп, необхiднiй для здiйснення розрахункiв та платежiв мiж суб'ектами вiдповiдних економiчних вц-носин. На даному еташ розвитку економiчних вiдносин грошовий агрегат М3 використовуеться як основний об'ект грошово-кредитного регулювання, сшввцношен-ня даного показника до обсягу валового внутршнього продукту визначае показник монетизаци економжи.
Разом з тим, слiд констатувати, що за допомогою показника М3 аналiзуеться не ткьки динамiка рiвня монетизаци економiки, але й iншi важли-вi iндикатори, якi лежать в основi формування та реа-лiзацi! грошово-кредитно! полiтики кра!ни. Зокрема, Нацюнальний банк Укра!ни здiйснюе аналiз показника попиту на грошi та вцхилення пропозици грошей вiд попиту, визначае причини та перелж факторiв впливу на вiдхилення фактичного значення грошового агрегату М3 вiд розрахункового рiвня на основi сукупностi ма-кроекономiчних показникiв розвитку. У свою чергу, даний грошовий агрегат е шдикатором впливу наступних макроекономiчних тенденцiй на обсяг попиту на грошь пов'язаних iз: динамiкою реального валового внутршнього продукту, шдексу дефлятора-ВВП i споживчих цiн, рiвня реально! процентно! ставки, валютного курсу, схильност населення до заощадження або накопичен-ня, довiри до банювсько! системи.
За результатами проведеного аналiзу визначено, що у перiод 2005-2014 рр. показник монетизаци еко-номжи збкьшився на 24,6 вiдсоткових пункти до рiвня 61,1 вiдсотка у валовому внутршньому продуктi, що
в1дпов1дае значенню показника краш, що розвиваються. Разом з тим, частка грошового агрегату М0 у валовому внутршньому продукт1 за наведений перюд також зро-сла, у перюд! 2005-2008 рр. становила 14,3 в1дсотка, у 2009-2014 рр. - 16,2 в1дсотка. Однак значення показника питомо! ваги грошового агрегату М0 у структур! М3 майже не змшилося: загалом за пер1од 2005-2014 рр. його значення становило 29,1 в1дсотка, у розр1з1 пер1од1в 2005-2008 рр. - 29,4 высотка, 2009-2014 рр. - 28,8 высотка в1дпов1дно.
Значна ккьюсть гот1вки в загальнш структур! гро-шових агрегайв певною м1рою обумовлена !х абсолютною лжв^шстю, швидк1стю оплати товар1в та послуг, !нших рахунк1в, значною часткою тшьово! економ1ки, недов1рою суспкьства до банк1всько! системи кра!ни. Кр1м того, зм1ни в структур! грошово! маси, яка визна-чаеться як сшввцношення гопвкових ! безгопвкових грошей, пов'язаш з об'ективними процесами, що в1д-буваються у в^чизнянш економщЬ Розвиток гопвково-го грошового об1гу визначаеться динам1кою основних макроеконом1чних показниюв: валового внутршнього продукту, обсягу обороту роздр1бно! торпвл1, грошових доход1в населення, шдексу споживчих цш, р1внем ф1-нансово! стшкост банк1всько! системи.
Усучасних умовах у краМ реал1зуеться сукупшсть заход1в, спрямованих на зниження частки гот1в-кового грошового об1гу. Зокрема, вцбуваеться поступове зниження виплат у гопвковш форм! населен-ню зароб1тно! плати, пенсш, соц1ально! допомоги та !х перерахунок на картков! рахунки в межах банк1всько! системи кра!ни, шдвищуеться ефектившсть здшсню-ваних регулярних платеж1в, посилено вимоги до стан-дарйв шкасаци та збер1гання гойвки, запроваджено об-меження розрахунк1в у гойвковш форм! для придбан-ня товар1в. Так, з червня 2013 р. Нацюнальним Банком Укра!ни було визначено граничну суму розрахунюв го-т1вкою: протягом одного дня м1ж шдприемствами дана сума становить 10 тис. грн, а м1ж ф1зичною особою та шдприемством за товари (роботи, послуги) не мають перевищувати 150 тис. грн. Кр1м того, ф1зичш особи м1ж собою за договорами кушвльпродажу, як1 шдлягають нотар1альному засвцченню, можуть розраховуватись гопвкою на суму, яка не перевищуе обсяг 150 тис. грн. Зазначене створюе передумови поступового зниження доларизаци депозипв, певного зменшення обсягу показника обсягу гопвково! шоземно! валюти в населення, зниження частки гойвки у структур! грошово! маси, розширення обсягу кошпв на рахунках у банках, що позитивно вплине на економжу кра!ни.
У подальшому обгрунтоване зростання р1вня мо-нетизаци повинно сприяти ефективному поповненню канал1в грошового об1гу необхцними коштами ! ство-рити основу для забезпечення зростання заощаджень населення. Реал1зац1я зазначеного потребуе досягнення безшфляцшного приросту грошово! маси у валовому внутршньому продукт! кра!ни, зростання банювських депозипв, в1дпов1дного зниження доларизаци економь ки, збкьшення обсягу швестицшних поток1в.
Обов'язков1 резервн! вимоги е одним !з вагомих шструменпв, що використовуеться централь-ними органом виконавчо! влади, що зд1йснюе формування та реал1зацш грошово-кредитно! пол1ти-ки для регулювання обсягш грошово! маси в обиу та управлшня грошово-кредитним ринком. Обов'язковому резервуванню шдлягають уа залучен! банком кошти, за винятком кошпв, залучених в1д банкгв-резиденйв, м1ж-народних фшансових оргашзацш та кошпв, залучених на умовах субординованого боргу. Дш даного монетарного шструменту полягае в регулюванн! нормативу резервування, у межах якого банки зобов'язаш частину залучених кошт1в збер1гати на рахунку в центральному банку. Вичизняна практика використання мехашзму м1-шмальних резервних вимог свцчить про змшу жорстко! политики Нац1онального банку в застосуванш цього ш-струменту на б!льш пом1рковану та зважену. Вона вияв-ляеться у зменшенн! норм обов'язкового резервування в регулюванн! лжвцност! та посилення рол1 б1льш гнучких шструменпв, зокрема, реф1нансування та процентно! политики; постшному вдосконаленн! внутршнк важел1в регулювання мехашзму обов'язкового резервування.
Зокрема, у 2014 р. з метою налагодження бкьш гнуч-кого мехашзму управл1ння банками власною лжвцшстю Нацюнальний банк Укра!ни зм1нював вимоги до формування та збериання банками обов'язкових резерв1в. Так, частку обов'язкових резервов, яку банки мали формувати та збериати на окремому рахунку в Нацюнальному банку Укра!ни, було зменшено з 40 до 20 вцсоткгв в1д суми обов'язкових резерв1в, сформованих за попереднш званий пер1од резервування. Частку обов'язкових резерв1в, яка мала збер1гатися банками на початок операцшного дня на кореспондентському рахунку в Нацюнальному банку Укра!ни, протягом 2014 р. було зменшено з 60 до 40 в1дсотюв в1д суми обов'язкових резерв1в, сформованих за попереднш звгтний перюд резервування.
Мехашзм регулювання норми обов'язкових ре-зерв1в постшно вдосконалювався та адаптуеться до змш макроеконом1чно! ситуаци, реагуючи на регулювання значень норматив1в резервування. Так, значення показника норматив1в обов'язкового резервування за строковими депозитами нефшансових корпорац1й та домашни господарств у нацюнальнш валют! поступово зменшувалося в пер1од 2005-2014 рр. в1д 6 до 0 вцсотюв, з 31.12.2014 р. складае 3 вцсотка. Натом1сть, значення норматив1в обов'язкового резервування для депозипв в шоземнш валют! знижувалося в пер1од 2005-2011 рр. з 6 до 4 в1дсотюв. Сл1д зазначити, що з 1 липня 2011 р. було проведено диференщацш норматив1в обов'язкового резервування за депозитами в шоземнш валют!, у тому числ1 для короткострокових депозипв, у межах в1д 6 вцсотюв у 2011 р. до 10 вцсотюв у 2014 р., для дов-гострокових депозипв - в1д 2 в1дсотюв у 2011-2012 рр. до 7 вцсотюв у 2014 р. Водночас, з 31.12.2014 р. було за-проваджено едину ставку нормативу обов'язкового ре-з ервув ання за строковими депозитами як у нацюнальнш, так ! шоземнш валют! в розм1р1 3 в1дсотюв, за коштами на поточних рахунках та депозитами на вимогу - 6,5 в1д-сотюв. Наявш тенденци свцчать про поступове зменшення рол1 !нструменту обов'язкових резервних вимог
у регулюванш грошово-кредитного ринку, що в щлому в1дпов1дае загальному св1товому тренду щодо викори-стання даного шструменту монетарно! пол1тики.
ВИСНОВКИ
Основними шструментами регулювання Нацю-нального банку Укра!ни е операцГ! на в1дкритому ринку державних цшних папер1в, процентна пол1тика, регулювання норми обов'язкових резервних вимог, рефшансу-вання комерц1йних банив, управлшня золотовалютними резервами та встановлення адм1н1стративних обмежень. Визначено, що в останне десятил1ття регуляторний ме-хашзм НБУ пост1йно розвивався та вдосконалювався, наявн1 тенденцГ! механ1зму грошово-кредитного регулювання засв1дчують його в1дпов1дшсть свгговим аналогам. Водночас, у середньостроков1й перспектив^ важливим е вдосконалення системи управлшня грошово-кредитним ринком, повноц1нне запровадження мехашзму шфля-цшного таргетування, обмеження частки Нацюнально-го банку у володшш облггац1ями внутршньо! державно! позики, зниження р1вня гот1вки у структур! грошово! маси, створення стимул1в для в1дновлення позитивно! динам1ки економ1чного зростання. ■
Л1ТЕРАТУРА
1. Буковинський С. А. Глобальна фiнансова нестабть-HicTb: шституцшш ризики для грошово-кредитно''' полiтики Украши / С. А. Буковинський, О. Л. Яременко // Економнчна тео-рiя. - 2012. - № 2. - С. 52-61.
2. Вовчак О. 1нституцшы детермшанти формування монетарной' полiтики в УкраМ / О. Вовчак, М. Хмелярчук // Вкник Нацiонального Банку Украши. - 2010. - № 9. - С. 3-10.
3. Гриценко А. Концептуальн засади переходу до ново!' парадигми монетарной полiтики / А. Гриценко // Економка Украши. - 2009. - № 2. - С. 31-41.
4. Лагутш В. Д. Бюджетна та монетарна полiтика: ко-ординацiя в трансформацией економiцi / В. Д. Лагутш. - К. : КНТЕУ, 2007. - 248 с.
5. Мщенко В. I. Удосконалення дм каналiв трансмiсiй-ного механiзму грошово-кредитно'' полiтики в УкраМ в умовах переходу до таргетування шфляцп / В. I. Мщенко, С. В. Мщенко // Актуальнi проблеми економки. - 2015. - № 1. - С. 421-428.
6. Мщенко С. Економко-статистичний аналiз факторiв монетизацп економiки / С. Мiщенко // Вкник Нацiонального банку Украши. - 2012. - № 1. - С. 31-33.
7. Монетарна полiтика Нацюнального банку Украши: су-часний стан та перспективи змш : монографiя / В. С. Стельмах та ш. - К. : НБУ, 2009. - 404 с.
8. Науменкова С. Основы напрями координацп грошово-кредитно''' та бюджетно-податково''' полпти / С. Науменкова, С. Мщенко // Вiсник Нацiонального банку Украши. -2012. - № 5. - С. 13-21.
9. Фишер И. Покупательная способность денег / И. Фишер. - М. : Дело. - 2001. - 198 с.
10. Фшанси Украши: шституцмы перетворення та напрями розвитку / За ред. I. Я. Чугунова. - К. : ДННУ АФУ, 2009. - 848 с.
11. Stein, J. C. Monetary Policy as Financial Stability Regulation / С. Jeremy Stein // The Quarterly Journal of Economics. -2012. - Vol. 127 (1). - P. 57-95.
REFERENCES
Bukovynskyi, S. A., and Yaremenko, O. L. "Hlobalna finansova nestabilnist: instytutsiini ryzyky dlia hroshovo-kredytnoi polityky Ukrainy" [Global financial instability, institutional risks to monetary policy in Ukraine]. Ekonomichna teoriia, no. 2 (2012): 52-61.
Fisher, I. Pokupatelnaia sposobnost deneg [The purchasing power of money]. Moscow: Delo, 2001.
Finansy Ukrainy: instytutsiini peretvorennia ta napriamy roz-vytku [Finance Ukraine: institutional transformation and development directions]. Kyiv: DNNU AFU, 2009.
Hrytsenko, A. "Kontseptualni zasady perekhodu do novoi paradyhmy monetarnoi polityky" [Conceptual foundations of the transition to a new paradigm of monetary policy]. Ekonomika Ukrainy, no. 2 (2009): 31-41.
Lahutin, V. D. Biudzhetna ta monetarna polityka: koordynatsi-ia v transformatsiinii ekonomitsi [Fiscal and monetary policy: coordination in economy]. Kyiv: KNTEU, 2007.
Mishchenko, S. "Ekonomiko-statystychnyi analiz faktoriv monetyzatsii ekonomiky" [Economic and statistical analysis of factors monetization of the economy]. Visnyk Natsionalnoho banku Ukrainy, no. 1 (2012): 31-33.
Mishchenko, V. I., and Mishchenko, S. V. "Udoskonalennia dii kanaliv transmisiinoho mekhanizmu hroshovo-kredytnoi polityky v Ukraini v umovakh perekhodu do tarhetuvannia infliatsii" [Improvement actions channels of the transmission mechanism of monetary policy in Ukraine in the transition to inflation targeting]. Aktualni problemy ekonomiky, no. 1 (2015): 421-428.
Naumenkova, S., and Mishchenko, S. "Osnovni napriamy koordynatsii hroshovo-kredytnoi ta biudzhetno-podatkovoi poli-tyky" [Main directions of coordination of monetary and fiscal policy]. Visnyk Natsionalnoho banku Ukrainy, no. 5 (2012): 13-21.
Stein Jeremy, C. "Monetary Policy as Financial Stability Regulation". The Quarterly Journal of Economics, vol. 127 (1) (2012): 57-95.
Stelmakh, V. S. et al. Monetarna polityka Natsionalnoho banku Ukrainy: suchasnyi stan ta perspektyvy zmin [The monetary policy of the National Bank of Ukraine: Current State and Prospects change]. Kyiv: NBU, 2009.
Vovchak, O., and Khmeliarchuk, M. "Instytutsiini determi-nanty formuvannia monetarnoi polityky v Ukraini" [Institutional determinant of monetary policy in Ukraine]. Visnyk Natsionalnoho Banku Ukrainy, no. 9 (2010): 3-10.
Науковий керiвник - Чугунов I. Я., доктор економнчних наук, професор, завщувач кафедри фшанав КиТвського нацюнального торговельно-економнчного ушверситету
