CC BY
222
Рис. 8. Выделение характерной частотной составляющей Заключение
На примере анализа изменчивости курса доллара США показаны возможности совместного использования двух вычислительных технологий для выявления неоднородности структуры в данных (вейвлет-преобразование) и построения апроксимационной функции (регрессионное моделирование) с целью решения задач прогнозирования состояния финансового рынка.
Литература
1. Горбань, А.Н. Нейронные сети на персональном компьютере / А.Н. Горбань, Д.А. Россиев. - Новосибирск: Наука, 1996. - 276 с.
2. Носков, М.В. Нелинейная многопараметрическая регрессия данных наблюдений / М.В. Носков, К.В. Симонов, А.Л. Щемель // Вопросы математического анализа. - Красноярск: ИЦП КГТУ, 2003.- Вып. 7. -С. 103-120.
3. Астафьева, Н.М. Вейвлет-анализ: основы теории и примеры применения / Н.М. Астафьева // УФН. -1996. - Т. 166 - № 11.
4. Носков, М.В. Быстрое вейвлет-преобразование сейсмических сигналов / М.В. Носков, К.В. Симонов, С.А. Перетокин // Вычислит. технологии. - 2004. - Т. 9. - Спец. вып. - С. 86-94.
УДК 334.7 Е.А. Кашкарева
ОСОБЕННОСТИ ПРОЦЕССОВ СЛИЯНИЯ И ПОГЛОЩЕНИЯ КОМПАНИЙ В РАЗВИТЫХ СТРАНАХ
Описаны особенности слияния и поглощения компаний в различных странах и регионах мира.
Как показывает мировая практика, слияние и поглощение компаний стали органичной частью современной экономики.
В настоящее время в мире ежедневно совершается хотя бы одна сделка на рынке корпоративного контроля. Установлено, что 80% всех международных капиталовложений, или четыре из пяти долларов, идущих на цели международного инвестирования, тратятся сегодня не на новое строительство или учреждение новых компаний за рубежом, а на приобретение активов уже существующих фирм.
Слияние и поглощение компаний (СиП) имеют свои особенности в разных странах или регионах мира. Мы условно поделим развитые страны на 3 группы: 1 группа - США, Великобритания; 2 группа - страны Континентальной Европы и 3 группа - Япония. В этой статье мы попробуем рассмотреть эти особенности.
США и Великобритания
В этих странах англосаксонской модели корпоративного управления слияния и поглощения - традиционный механизм корпоративного контроля.
Этому способствует развитый (возможно, даже гипертрофированный по сравнению с реальным сектором экономики) фондовый рынок, распыленность акционерного капитала, культурные традиции («предприятие - всего лишь пакет акций для собственника»). Таким образом, в США и Англии СиП играют особенно важную роль: в ходе этих операций значительная часть ресурсов меняет собственника, а затем рынок капитала обеспечивает приток новых капиталовложений. Это может обеспечивать сравнительно большую гибкость капиталовложений и более интенсивное перераспределение ресурсов между различными секторами.
В 80-90-е годы наблюдался особенно резкий рост операций по слияниям и поглощениям. В период 1995-2003 гг. в США произошло слияние 39 тысяч компаний на сумму около 10 трлн долл. Было проведено большое количество исследований, посвященных факторам, воздействующим на уровень активности национального рынка корпоративного контроля США. В целом, выводы звучат следующим образом:
S волны слияний тесно связаны с ростом капитализации фондового рынка и незначительно - с ростом уровня промышленного производства в экономике;
S чем более развита инфраструктура рынка ценных бумаг, чем выше уровень его ликвидности, тем выше активность рынка корпоративного контроля;
S чем выше уровень процентных ставок в экономике, тем выше издержки проведения слияния и меньше ожидаемая доходность его проведения;
S различные варианты налогообложения (в кратко- и долгосрочном периоде), позволяющие проводить обмен активов с меньшими издержками, за меньший промежуток времени, могут стимулировать многие корпорации к проведению слияний.
В то же время качественно изменился характер подобных сделок. Если раньше слияния и поглощения осуществлялись в основном в интересах стратегического развития бизнеса и с согласия обеих сторон, то волны 80-90-х годов принесли новую тенденцию.
Глобализация финансовых рынков и новые стандарты информационной прозрачности привели к появлению нового вида участников рынка - raiders («налетчики», «захватчики», «рейдеры»), цель которых -агрессивная скупка недооцененных компаний с целью краткосрочного повышения ее рыночной стоимости и последующей перепродажи. При этом, как правило, компания дробится на отдельные подразделения и распродается по частям. Именно рейдеры чаще всего применяли выкуп компании с использованием долгового финансирования (выпуск «мусорных облигаций»).
Отношение общества и бизнеса к рейдерам явно неоднозначное. С одной стороны, они выполняют роль «санитаров леса», заставляя компании повышать свою эффективность и конкурентоспособность; с другой стороны, конфликт между краткосрочными и долгосрочными целями бизнеса приводит к противоположному эффекту: компаниям приходится заботиться прежде всего о повышении курса своих акций, повышении текущих (квартальных) прибылей («тирания квартальных отчетов» и «давление биржи» как реакция на событие становится важнее самого события).
Сейчас в мире началась новая волна слияний. Эта эра мегаслияний. Идет она из США. Началась с 80-миллириардной сделки Travellers/Citibank. За тем последовала сделка NationsBank/BankAmerica, стоимостью почти 60 млрд долл., потом BancOne/First Chicago в 30 млрд долл. Несомненно, будет множество банковских слияний, поскольку крайне раздробленная банковская система США с ее примерно 9000 банковских учреждений начинает консолидацию, сокращая количество банков до 300-400, включая, вероятно, 5-10 мегабанков.
Континентальная Европа
Для Европы («рейнская модель») традиционно характерно отношение к предприятию не только как к исключительной собственности акционеров, но и как к некоторому социальному институту, ответственному также перед своими сотрудниками, контрагентами, местным сообществом. Кроме того, концентрированная структура собственности «привязывает» предприятие к стратегическому собственнику, заинтересованному в его долгосрочном развитии.
Преобладают «дружественные» поглощения, «недружественные» в принципе отвергаются и осуждаются обществом и бизнесом. Поэтому операции рейдеров по скупке и перепродаже предприятий с чисто спекулятивной целью значительно менее распространены, чем в США.
До декабря 2002 г. критерия на блокирование слияний не существовало, и компании жаловались на произвол европейских бюрократов. Теперь принято решение, что Европейская комиссия (ЕК) будет блокировать слияния, если доля рынка объединенной компании превысит 50%. Действие этого критерия вступило в силу в середине 2003 г. после трехмесячных консультаций с компаниями, юристами и регулирующими органами стран - членов ЕС.
Ведомство Евросоюза по антимонопольной политике давно критиковалось за слабый экономический анализ и нечеткие критерии оценки таких сделок. Новые правила должны снять обвинения в том, что при изучении слияний ЕК пользуется спорными экономическими теориями, и позволить компаниям лучше готовиться к рассмотрению условий сделки в антимонопольных органах.
За последние полгода 2002 г. суд четырежды отменял решение ЕК о запрете на объединение компаний. В июне был снят запрет на слияние британских туроператоров MyTravel Group и First Choice Holidays (стоимость сделки - $1,3 млрд долл.), поскольку ЕК не смогла, по мнению судей, доказать экономический ущерб от сделки. В октябре суд оправдал французских производителей электрооборудования Schneider Electric и Legrand (размер сделки - 6,6 млрд евро), а также шведскую компанию Tetra Laval, собиравшуюся купить французского конкурента Sidel за 1,7 млрд евро. В ноябре все этого же года дело выиграли французские Lagardere и Canal Plus, которым ЕК сначала разрешила установить совместный контроль над спутниковыми операторами, распространяющими телесингнал, а потом существенно ужесточило условия сделки.
Теперь ЕК сможет заблокировать сделку, если под контролем объединенной компании окажется более половины рынка. Впрочем, сделка может быть заблокирована и в том случае, если создание компании с долей рынка менее 50% будет нарушать принципы конкуренции.
Компании, однако, получат шанс доказать, что польза, которую принесет потребителям их слияние, окажется выше, чем негативный эффект от монополизации рынка. У General Electric и Honeywell International, слияние которых на $45 млрд долл. ЕК заблокировала в 2002 г., такого шанса не было. Точнее, польза потребителей (один из важнейших факторов для антимонопольных органов США при рассмотрении сделок слияния) не была для ЕК важным аргументом: комиссию больше волновала доминирующая позиция, которую объединенная компания могла занять на рынке.
Новые правила также проясняют позицию ЕК по олигополиям - рынкам с небольшим числом участников. Вероятность запрета на слияние компаний, действующих на таких рынках, будет выше, если у компаний есть возможность не конкурировать друг с другом. Как и раньше, ЕК сможет запретить сделку или потребовать изменить условия слияния компаний (даже неевропейских) с годовым оборотом, превышающим 5 млрд евро.
Япония
Базовое законодательство Японии, как и всякой другой страны с развитой рыночной экономикой, предоставляет любым акционерным компаниям право свободной покупки акций, слияний и поглощений. Однако к особенностям японской модели слияний и поглощений относятся:
S меры по обеспечению и закреплению постоянных акционеров, причем эта политика проводится как в рамках корпораций и банков среднего размера, так и гигантов японской экономики;
S солидарная позиция основных акционеров, персонала компании и профсоюзов в отношении предполагаемой сделки слияния и поглощения;
S взаимное предпочтение формированию вертикальных и горизонтальных предпринимательских групп и межфирменных объединений, что препятствует насильственным поглощениям конгломератного характера;
S сложившаяся законодательная система, фактически препятствующая проникновению иностранного капитала с целью недружественных поглощений.
При проведении сделок по слиянию или поглощению в японской экономике стараются следовать принципу исключительной добровольности предстоящего объединения, предпочитая тратить средства на постепенную финансовую «санацию» (например, недостаточно эффективных филиалов), нежели на пропагандистскую и организационную кампании по скорейшей ликвидации или перестройке таковых. В этом проявляется одна из важнейших особенностей японской корпоративной системы.
Если в США и Англии основной формой для слияния компаний служат тендерные открытые предложения (tender offer), то в Японии фактически нет таких форм, которые позволяли бы заранее приобретать акции, а потом осуществлять слияния. Ход сделки здесь обычно таков: управляющие от обеих сторон подписывают соглашение о слиянии, затем одна из сторон обменивает свои акции на акции другой.
Особенность данной модели - принцип исключительной добровольности объединения. Для недружественных поглощений существуют жесткие «институциональные и социальные барьеры».
Институциональные барьеры заключаются в том, что менеджмент компании обеспечивает себе «постоянных акционеров» - обычно это компании из той же холдинговой группы («кэйрецу») или дружественные банки. При этом широко распространено перекрестное владение акциями. «Постоянные акционеры», которым принадлежит 60-80% акций, снимают угрозу поглощения компании путем скупки акций на рынке. При этом компании могут сосредоточиться на стратегических целях.
Социальные барьеры означают, что культурные традиции японского бизнеса рассматривают предприятие как сообщество пожизненно работающих на нем сотрудников с определенной неформальной иерархией и системой карьерного роста. Поэтому «поглощение» компании вместе с сотрудниками жестко осуждается. Как правило, сотрудники, профсоюзы, администрация и основные акционеры занимают солидарную позицию относительно предполагаемой сделки. Сопротивление служащих является основным препятствием для западных компаний при попытке поглотить японские предприятия.
Возможно, именно «закрытость», ориентация на внутренние источники роста помогли японской экономике осуществить устойчивое послевоенное развитие и «прорыв» в тройку наиболее развитых стран. Однако стагнация 90-х годов может означать, что данная модель корпоративного управления исчерпала свои возможности и требуется ее модификация для повышения эффективности.
Первыми корпорациями, решившими опробовать на себе западный стиль корпоративного управления, стали крупнейшие корпорации Sumitomo и Mitsui, которые до недавнего времени успешно проводили переговоры о слиянии. Однако японцы не смогли претворить в жизнь западные идеи. После долгих переговоров корпорация Sumitomo отказалась от слияния.
Итак, рассмотрев особенности, в области процессов СиП компаний в развитых странах можно отметить следующее. Процессы концентрации в мировой экономике усиливаются, одновременно переходя на новый качественный уровень.
Огромную роль в нынешней волне слияний играет прогрессирующая глобализация мировой экономики. Причины бума СиП в западной экономике приводят к выводам, что стремление к расширению масштабов операций является неотъемлемой чертой любого бизнеса. Однако, чтобы такое расширение происходило путем СиП, необходимо, чтобы этот способ был более дешевым по сравнению с возможными альтернативами, например, с расширением объема продаж путем рекламной кампании или расширением сбытовой сети и открытием собственных филиалов за границей.
Основой для роста слияний в мировой экономике стало сочетание нескольких факторов. С одной стороны, беспрецедентный рост фондового рынка США в последнем десятилетии ХХ века позволил американским фирмам достаточно легко получить денежные средства через дополнительное размещение своих акций (если сделка оплачивается наличными) или договориться с акционерами другой фирмы о приемлемом коэффициенте обмена, если сделка происходит путем обмена акций одной фирмы на акции другой. С другой стороны, мировой финансовый кризис поставил многие фирмы (не только азиатские и латиноамериканские, но и американские и европейские, которые были тесно связаны с emerging markets) в тяжелое положение, и их акционеры и менеджеры готовы были присоединиться к более успешному конкуренту, чтобы избежать возможного банкротства.
Интересно отметить то, что процесс слияний обладает также способностью к самоускорению. Во-первых, он дает толчок росту аутсорсинга из-за неудачных попыток слияния. Во-вторых, вырастает число консультантов, специализирующихся на оказании содействия процессу слияния, которые в свою очередь раскручивают популярность слияний подобно маркетинговой кампании - тем самым, обеспечивая себе будущее.
Безусловно, слияние и поглощение не следует считать единственно возможным средством совершенствования методов управления. Если реструктуризация в результате слияния позволит повысить качество управления, то это само по себе достаточно веский аргумент в ее пользу. Однако существует риск переоценки возможностей управлять более сложной организацией и иметь дело с незнакомыми технологиями и рынками. Тем не менее, в некоторых ситуациях именно кардинальные меры представляют собой наиболее простой и рациональный способ повышения качества управления.
Литература
1. Грэй, Ч.В. Корпоративные отношения в Центральной и Восточной Европе. Уроки рыночной экономики развитых стран / Ч.В. Грэй, Р.Дж. Хэнсон. - М., 1994.
2. Пирогов, А.Н Слияния и поглощения компаний: зарубежная и российская теория и практика / А.Н. Пирогов // Менеджмент в России и за рубежом 2002. - № 5.
3. Радыгин, А. Проблемы слияний и поглощений в корпоративном секторе / А. Радыгин, Р. Энтов. - М.: Институт экономики переходного периода, 2003.
4. Субботин, М.А. «Поглощения и слияния компаний в США / М.А. Субботин // Деньги и кредит. - 1998. -№ 7.
5. Copeland, T.E. Financial Theory and Corporate policy” (third edition) / T.E. Copeland, J. Fred Weston // Wesh-ley PublishingCompany.
6. Berkovitch, E. Motives for takeovers: An empirical investigation / Е. Berkovitch, M. Narayanan // Journal of Financial and Quantitative Analysis. - 1999.
7. Nielsen, J. Financial Analysis of Acquisitions and Merger Premiums / J. Nielsen, R.A. Melicher // Journal of Financial and Quantitative Analysis. - 1973. - March 8th. - P. 142.
8. Обзор рынка слияний и поглощений в странах Центральной и Восточной Европы в 2002 году // PriceWaterhouseCoopers. - 2003.
УДК 800.8 (571.51) Ж.А. Сержанова
К ПРОБЛЕМЕ ЯЗЫКОВЫХ КОНТАКТОВ НА ТЕРРИТОРИИ КРАСНОЯРСКОГО КРАЯ
Данная статья посвящена изучению речевого поведения как процесса выбора языкового варианта. На примере речевого поведения немцев Сибири представлены социолингвистические факторы, оказывающие влияние на выбор языкового варианта.
Проблема взаимодействия и взаимовлияния языков представляет огромный интерес не только для лингвистов, но и для социологов, психологов, этнографов. Она охватывает целый комплекс вопросов, касающихся языка и речи двуязычных коллективов: соотношения структур двух взаимосвязанных языков, специфики функционирования языка в двуязычной среде, нормирования и лингвистического регулирования, функционирующих в этих условиях, отношений каждого из языков двуязычного сообщества.
На протяжении многих лет предметом пристального внимания у лингвистов в области языкового контактирования является функционирование диалектов в иноязычном окружении.
Таким образом, языковая ситуация российских немцев считается важной проблемой социолингвистики. В.М. Жирмунский, изучая немецкие говоры России, писал, что «изучение говоров немецких колонистов представляет для лингвистики большой интерес... Изолированные среди иноязычного населения немецкие колонии являются как бы экспериментальной лингвистической лабораторией, в которой на протяжении сравнительно краткого промежутка времени в 100-150 лет, в обстановке, удобной для наблюдения, совершались языковые процессы, обычно развертывающиеся на протяжении целых столетий» [Вейлерт А.А., 1980; 26].
Существуют несколько причин, почему исследование влияния иноязычного окружения на речевое поведение немцев-билингвов представляет особую важность для лингвистики. В первую очередь, это связано с уходом из жизни старшего поколения - носителей языка. Во-вторых, постоянно увеличиваются масштабы ассимилирующего воздействия русского языка на диалект. Третья причина - эмиграция российских немцев в Германию.
Следует признать, что русский язык занимает в общении немцев Сибири доминирующее положение, диалект как язык меньшинства обречен на отступление перед мощным давлением иноязычного окружения [Байкова О.В., 2004; 24].
Число лиц среди этнических немцев, проживающих на территории России, родным языком которых является, по их заявлению, русский, с каждым годом растет. Так, например, если обратиться к данным за десятилетие (1959-1970 гг.), то число этнических немцев, родным языком которых является русский, увеличивалось примерно на один процент в год. Уже по данным переписи 1959 г., 24,2% немецких граждан бывшего СССР назвали родным языком русский: в городах эта доля составляет ровно одну треть - 33,0%, а в селах - 18,6%. Нужно подчеркнуть, что эти цифры не отражают в достаточной мере действительное поло-
