CC BY
117
♦
♦
удк 330.14 М.Е. Серов
ОСОБЕННОСТИ ПЕРЕРАСПРЕДЕЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ В УСЛОВИЯХ КРИЗИСНОЙ ДИНАМИКИ РЫНКА КАПИТАЛА
В статье рассматривается рынок капитала как механизм связи сбережений и инвестиций, накопления и развития, а также его главная и наиболее важная функция - перераспределение финансовых ресурсов от сберегателей к заемщикам. Представлена структура перераспределения финансов на рынке капитала, а также выявлены особенности и современные тенденции движения капитала в экономике.
Ключевые слова: финансовые ресурсы, рынок капитала, сбережения, инвестиции.
M.E. Serov
REDISTRIBUTION OF CAPITAL IN VIEW OF CRISIS DYNAMICS
IN THE CAPITAL MARKET
The article considers capital market as a mechanism of savings and investments correlation, capital accumulation and development. The author shows that capital market's main function is to redistribute capital from investor to borrower. The structure of capital redistribution at capital market and modern tendencies and peculiarities of capital movement are presented in the article. The key words: capital, capital market, savings, investments.
В рыночной экономике рынок капитала выступает как механизм связи сбережений и инвестиций, накоплений и развития. Трансферт свободных ресурсов от сберегателей к заемщикам и инвесторам - первая и главная, наиболее важная, концептуальная и сущностная функция финансовых рынков. Некоторые авторы называют эту функцию перераспределительной [3, с. 50 - 53], что показывает на органическую связь функций финансового рынка и собственно финансов.
ких и материальных ресурсов между отраслями народного хозяйства, играет важную роль в воспроизводственном цикле как в национальном, так и во всемирном масштабе и является одним из важнейших процессов, происходящих как в рыночной, так и в директивной экономиках.
Движение капитала в экономике проявляется в трех направлениях: предоставление ссудного капитала государству, предприятиям и населению. Структурно это представлено на рис. 1.
Рис 1. Структура перераспределения финансов на рынке капитала
На финансовых рынках происходит объективная концентрация капитала для финансирования крупных проектов, развития производств и других сфер экономики. Мобилизация крупных денежных пулов представляет собой неразрывную часть механизма перелива сбережений в инвестиции. Стремление к получению максимальной отдачи на единицу капитала побуждает его собственника к поиску наиболее выгодных сфер вложения средств. Межотраслевое движение финансовых ресурсов становится предпосылкой последующего движения натуральных потоков. Перелив капитала, понимаемый как перемещение людс-
Одну из ключевых ролей в процессе перераспределения капитала играют коммерческие банки, которые являются основным инструментом накопления денежного капитала. Концентрация капитала, предполагающая рост индивидуальных капиталов на базе инвестирования в производство части получаемой прибыли, выступает как экономическая форма концентрации производства. Концентрация ведет к увеличению как индивидуального, так и общественного капитала. При этом концентрация капитала тесно взаимосвязана с централизацией капитала, которая проявляется в по-
глощении одного предприятия другим или добровольном объединении нескольких самостоятельных капиталов в форме акционерных обществ или в других формах. Этот процесс ведет к тому, что общественный капитал не возрастает, а перераспределяется. Вместе взятые оба эти процесса выражают собой развитие общественного характера производства, обусловливают его растущую концентрацию. Концентрация и централизация производства сопровождаются концентрацией денежных средств, что неизбежно означает увеличение роли банков и других финансово-кредитных институтов. Количественное расширение банковских капиталов переходит в качественное - развивается концентрация и централизация банковского капитала. Процессы концентрации производства и банковского капитала взаимосвязаны и взаимообусловлены. Развитие крупного производства, с одной стороны, требует соответствующего укрепления банков, а с другой - способствует их росту за счет увеличения объемов средств, хранимых на банковских счетах и во вкладах. Однако вследствие мирового финансового кризиса, начавшегося в 2008 г, российский фондовый рынок оказался в числе наиболее пострадавших. Более чем трехкратная просадка индекса РТС стала прямым следствием оттока зарубежного портфельного капитала и спровоцированных этим проблем в банковской системе, что, в свою очередь, стало причиной масштабного сокращения промышленного производства в стране. В первом квартале 2009 г промышленное производство в России сократилось на 14,9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
На наш взгляд, одной из причин финансового кризиса является новая объективно негативная тенденция движения капитала: в связи с ростом ссудного процента осуществился переход от его преимущественного вложения в производственный процесс к преимущественному вложению в обменные процессы. В связи с этим чрезвычайно возросла доля фиктивного капитала. Это выразилось в существенном увеличении объемов спекулятивных сделок, что сформировало принципиально новую и важную черту мировой капиталистической экономики - она становится преимущественно виртуальной.
В таких условиях воспроизводственные процессы традиционных отраслей, новые, в том числе региональные, проекты стали постоянно сталкиваться с нехваткой инвестиций. Это происходит потому, что, во-первых, традиционные банковские ссуды отступают на задний план, ибо их невыгодно направлять на развитие реального сектора. Во-вторых, происходит значительный рост обобществления капитала, при котором банки, страховые компании, пенсионные и инвестиционные фонды распоряжаются не своими собственными капиталами, а собственностью их инвесторов, требующих иметь доходы значительно больше, чем доходы от реального сектора. В этих условиях часть ссуды идет на решение спекулятивных задач. На этом строятся сегодня многие капиталы мирового уровня.
Важной особенностью такого состояния капитала выступает неоправданный рост его цены, соответственно и ссудного процента, что вновь активизирует движение и рост объемов спекулятивных сделок, необоснованное межотраслевое перемещение реального капитала, ухудшает условия его воспроизводства, степень
рациональности движения реального капитала перестает заботить огромную массу инвесторов. Балансировка экономики всех уровней, включая мировой, во многом приобретает искусственный характер, требует учета в основном субъективных факторов, делает положение любого экономического субъекта неустойчивым и зависимым.
Необходимо отметить, что в ходе перераспределения ресурсов посредством финансового рынка происходит объективное и естественное понижение ликвидности. Производимое банками изменение природы капиталов является их естественной функцией. Происходит это следующим образом.
В экономике существует противоречие между наличием у домашних хозяйств (в основном) ликвидных средств и желанием предприятий получить их для целей долгосрочного инвестирования. Наличие рынков капитала позволяет разрешить конфликт между необходимостью и способностью экономических агентов профинансировать доходные долгосрочные инвестиционные проекты, которым присущи высокие внутренние риски и риски ликвидности. Рынки капитала предлагают экономическим агентам модифицированную форму сбережений - высоколиквидные по своей природе акции и облигации, банковские депозиты. С помощью этих рынков данные высоколиквидные активы трансформируются в долгосрочные инвестиционные проекты с более низкой ликвидностью, но высокой доходностью. Например, концентрируя в общий ресурсный пул множество депозитов, в том числе открытых на короткие сроки и до востребования, банки имеют возможность использовать их в качестве источников для целей долгосрочного кредитования. Таким образом, обеспечивается необходимое финансирование инвестиций, что вызывает экономический рост Средства, вложенные в банковскую систему на короткие сроки, с учетом средней стабильности используются как источники краткосрочных кредитов; их мобилизация для целей долгосрочного кредитования чревата риском ликвидности для кредиторов [2, с. 17].
Для сберегателей наличие различных инструментов рынка капитала позволяет диверсифицировать вложения, повысить ликвидность своих сбережений, снизить риски по сравнению с индивидуальным инвестированием в реальные активы. Таким образом, достигается оптимальность распределения ресурсов, что является доминирующим признаком финансового рынка.
В общем виде деятельность на рынке капитала включает в себя следующие этапы: формирование накоплений - вложение ресурсов - получение дохода. Получение достаточного дохода и прироста капитала является целевой установкой рынка. Черту рынка как гаранта эффективности М. Портер отмечал следующим образом: «Одним из условий повышения уровня экономики является наличие капитала в больших масштабах, а также эффективное направление его через банковскую систему и другие рынки капитала в форме инвестиций, обещающих наивысшую эффективность» [4, с. 691]. Это подтверждает и статистика: по данным ЦБ РФ, в первом квартале 2009 г. чистый отток капитала составил 38,8 млрд дол. В предыдущие три месяца отток оказался рекордным, достигнув 130 млрд дол. [5]. Массовое бегство инвесторов объясняется резким падением стоимости российских компаний (если до на-
♦
♦
чала кризиса средняя российская нефинансовая компания оценивалась примерно на 10% дешевле среднестатистического конкурента в этой области, то к началу 2009 г. дисконт достигал уже 50%), сокращением торгового баланса и необходимостью выплаты иностранных долгов для российских корпораций. При этом отток средств из бумаг российских эмитентов сопровождался их инвестированием в более надежные инструменты и в том числе в акции зарубежных производителей.
Характеристики дохода определяют все параметры инвестирования, т.е. вложения ресурсов, что осуществляется в три этапа [1]:
- реализуется выбор инвестиционных проектов и осуществляется размещение капиталов согласно выбранным проектам;
- производится оптимизация или непрерывная корректировка капитальной структуры фирмы путем привлечения источников внешнего финансирования (эмиссия ценных бумаг, кредиты банков);
- осуществляется формирование накоплений и распределение дивидендов, производится оптимизация пропорции между инвестициями и дивидендами посредством проведения обоснованной дивидендной политики. Методы решения указанных задач и определяют все показатели процесса инвестирования каждой фирмы.
Составные части рынка капиталов обладают ярко выраженными специфическими особенностями, которые и определяют тенденции развития как данных составных частей, так и рынков в целом в самой системе. Рынок капитала как элемент единого финансового рынка представляет собой движение капитала в денежной форме, причем закономерности этого движения определяются как процессами капиталонакопления, так и спецификой взаимодействия рынка капиталов с денежным рынком.
Сложность структуры определяется различными пересекающимися группами элементов системы, детерминирующих различные структуры. Такие структуры переплетаются между собой и придают свои особенности рынку капиталов, изменяя масштабы и структуру инвестиционного спроса. В процессе инноваций на рынке капитала возрастает потребность в капитале для качественно нового обновления производственных процессов, изменяются требования к качественным характеристикам капитала. Так, чтобы обеспечить промышленное освоение научно-технических инноваций, капитал должен удовлетворять по крайней мере двум основным требованиям: во-первых, быть крупным, т.е. сконцентрированным в едином центре, и, во-вторых, быть мобильным, т.е. быстро перемещаться в наиболее прибыльные сферы экономики. Реализация этих требований является основным условием для разрешения противоречия между накоплениями и инвестициями в рамках одного предприятия и для разрешения противоречия между рынками инвестиционных товаров и рынками инвестиций в масштабе всего общества.
Внутренний рынок капитала формируется из совокупности структурированных и свободно предпринимаемых мер, включая внутрифирменную коммуникацию, а также количественные аспекты, которые способствуют сопоставлению проектов, особенно их отдаче с уче-
том целевой установки предприятия, ориентированной на увеличение стоимости капитала собственников. Созданию рынка капитала способствует его маневренность, возможность перераспределять ресурсы по проектам и их частям, а также содействовать гибкости своих структур. Наличие информации также характеризует создание рынка капитала, т.е. достоверная информация поступает из самих проектов.
Рассмотреть перераспределение финансовых ресурсов в производственной форме рынка капиталов можно на рис. 2, где видно, что основными статьями, характеризующими перераспределение финансов, являются мобильность, маневренность и информационное обеспечение.
Создание единой системы становится возможным по мере развития кредитной системы и инвестиционной сферы. Кредитная система аккумулирует все денежные накопления, и при недостатке собственных накоплений индивидуальный или институциональный инвестор может получить кредит в банке или инвестиционной компании на инвестиционные цели. Таким образом, существенно повышается мобильность капиталов, возрастает скорость их перемещения в сфере производства. Одновременно ускоряется и процесс выравнивания нормы прибыли в национальном масштабе. В результате формируется общественная оценка предельной эффективности, результативности использования инвестиционных капиталов. Эта оценка - ссудный процент - служит индикатором инвестирования в любой форме, в любой сфере экономики, определяет нижний предельный «порог» доходности инвестиционных проектов. Капитал обычно считают самым подвижным ресурсом в экономике, однако эта подвижность не абсолютна. Высокая мобильность капитала также является причиной различий в процентных ставках. Капиталовложение представляет собой функцию возможностей капиталовложений и прибыли по сравнению с такими же возможностями.
Структура перераспределения финансов на внутреннем рынке капитала формируется также на основе информационного обеспечения. Инвесторы могут не знать или иметь ложную информацию о возможностях капиталовложений и потенциальных прибылях в различных проектах, поэтому для наиболее прибыльного размещения капитала его владелец должен располагать информацией, которая позволяет взвесить различные варианты инвестирования.
Заключительным этапом финансовой операции является получение дохода, который, в свою очередь, делится на две части. Первая часть характеризуется как прибыль инвестиционной компании или относится в пользу повышения рентабельности новых капитальных вложений, а вторая идет в накопление или дальнейшее производство и способствует перераспределению
Нако
Доход _
Инвестиционная компания
Рис 2. Структура перераспределения финансов на внутреннем рынке капитала
средств между отраслями и сферами производства. Это перераспределение становится возможным вследствие роста спроса в целом таких производств. Сюда можно отнести строительство производственных зданий и коммуникаций, производство оборудования, добычу сырья, подготовку квалифицированных кадров и т.д.
Совокупность указанных стадий перераспределения финансов представляет собой кругооборот капитала как в сфере производства, так и в сфере обращения. Инвестиционная деятельность в сфере производства представляет собой создание новых инвестиционных товаров, имеющих материально-вещественную оболочку. Указанная инвестиционная деятельность, т.е. создание новых инвестиционных товаров, включается в состав кругооборота инвестиций конкретного предприятия только при условии ее осуществления для собственных производственных целей. Вместе с тем распространение инвестиционной деятельности на сферу обращения есть процесс исторический, результат эволюции производственных инвестиций. При гипотетическом допущении, что процессы кругооборотов капиталов, продукта и дохода на каждом предприятии расширяются равномерно, т.е. имеют одинаковые темпы роста, возможен замкнутый в пределах предприятия кругооборот его производственных инвестиций без пониже-
ния достигнутой доходности, эффективности производства. При условии равномерного расширения кругооборотов инвестиций, продукта и дохода на данном предприятии остается различная длительность кругооборотов на предприятиях. В результате это приводит к неравномерному росту кругооборотов инвестиций, продукта и дохода. Таким образом, различная длительность кругооборотов инвестиций на предприятиях, а также неравномерность кругооборотов инвестиций, продукта и дохода в рамках одного отдельно взятого предприятия обусловливают необходимость расширения инвестиционного процесса за пределы предприятия, формирования на базе единичных, частных кругооборотов инвестиций единой инвестиционной системы.
1. Абрамова В.В. Перераспределение финансов на внутреннем рынке капитала // Вестник ТИСБИ. 2006. № 2.
2. Дворецкая А.Е. Рынок капитала в системе финансирования экономического развития. М.: Анкил, 2007.
3. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. М.: Альпина Паблишер, 2002.
4. Портер М.Э. Международная конкуренция. М.: Экономика, 2000.
5. иР1_: www.lenta.ru
УДК 330.1 а.В. Федоров
ЭВОЛЮЦИЯ ДЕНЕГ КАК ПРИЧИНА МИРОВОГО ЭКОНОМИЧЕСКОГО КРИЗИСА
В данной статье автор излагает свое видение причин возникновения настоящего мирового экономического кризиса как экономического явления, ставшего следствием закономерного развития общества и мировой экономики. Выявляются и систематизируются основные тенденции развития современных денег, их новых форм и проявлений. Автор анализирует отдельные предложения и меры по выходу из кризиса. В статье представлены концептуальные основы эволюционного развития денег и как следствие их кризиса. Обосновывается новый принципиальный уровень развития денег описание факторов и характеристик которого, по мнению автора, должно стать основой новейшей монетарной теории, чье применение позволит преодолеть мировой экономический кризис.
Ключевые слова: кризис, деньги, инфляция, монетаризм.
A.V. Fedorov
EVOLUTION OF MONEY AS THE CAUSE OF THE WORLD ECONOMIC CRISIS
The author formulates his theory about the causes of the current world crisis as a natural and logical economic consequence of society and world economy development. The main tendencies of modern money development, their forms and manifestations are revealed and classified in the article. The author analyses certain ways and measures to combat the crisis. The conceptual ground of evolution of money and its consequent crisis are shown in the article. The author argues for a new level of development of money which characteristics should become a foundation of a new monetary theory that will help to combat the world economic crisis.
The key words: crisis, money, inflation, monetarism.
Взоры всего мирового сообщества в настоящее время обращены на мировой экономический кризис, который тормозит развитие экономики, новых технологий и прогресс человечества, провоцирует военные конфликты и мировой территориальный передел. Правительства стран, ученые планеты, основные финансовые иг-
роки ищут причины, анализируют последствия, предлагают механизмы выхода и предпринимают определенные действия, основные из которых направлены на преодоление последствий, а не на устранение истинных причин кризиса. Поэтому кризис носит такой волнообразный характер. Но в целом, как бы ни деклари-
