CC BY
6
3. Gluhova A.I. Sushhnost' metoda prinjatija upravlencheskih reshenij «derevo reshenij»/ A.I. Gluhova// Master's Journal. - 2014. - № 2. - S. 316-321.
4. Miftahova A.A. Celesoobraznost' ispol'zovanija metoda derev'ev reshenij dlja reshenija zadach klassifikacii/ A.A. Miftahova // Sovremennaja nauka: aktual'nye problemy i puti ih reshenija. - 2014. - № 12. - S. 9-10.
5. Nekrasov M.V. Primenenie metoda «derevo reshenij» pri prinjatii investicionnyh reshenij/ M.V. Nekrasov// Jekonomika i upravlenie v XXI veke: tendencii razvitija. - 2013. - № 10. - S. 171-175.
6. Paklin N.B. Biznes-analitika: ot dannyh k znanijam (+CD): Uchebnoe posobie. 2-e izd., ispr./ N.B. Paklin, V.I. Oreshkov. - SPb.: Piter, 2013. - 704 s.: il. - ISBN 978-5-459-00717-6.
7. Peec K.A. Tehnologija podderzhki prinjatija reshenij s pomoshh'ju dereva reshenij/ K.A. Peec, O.N. Morgunova // V sbornike: Jekonomika i upravlenie v sovremennyh uslovijah. Mezhdunarodnaja (zaochnaja) nauchno-prakticheskaja konferencija. redaktor: V.F. Zabuga. 2014. - S. 261-265 [Jelektronnyj resurs]/ URL: http://elibrary.ru/item.asp?id=23922369 (data obrashhenija 07.07.2016).
8. Trifonova O.N. Analiz metodov poiska idej dlja reshenija problem v biznese metodom postroenija dereva problem i dereva reshenij/ O.N. Trifonova// Fundamental'nye i prikladnye issledovanija v sovremennom mire. - 2015. - № 9-2. -S. 131-135.
9. Jel'rih Ju. Primenenie metoda «derevo reshenij» v celjah optimizacii remontnyh programm predprijatij jelektrojenergetiki RF/ Ju. Jel'rih, Je. Petrovskij// RISK: Resursy, informacija, snabzhenie, konkurencija. - 2012. - № 1. -S. 385-388.
DOI: 10.18454/IRJ.2016.51.096 Галкина Е.В.
Доктор экономических наук, доцент Орловский государственный университет экономики и торговли ОСОБЕННОСТИ ОЦЕНКИ ОТДАЧИ НА КАПИТАЛ НА РАЗНЫХ СТАДИЯХ ИНВЕСТИЦИОННОГО
ПРОЕКТА
Аннотация
В статье обобщены специфические аспекты финансовой оценки инвестиций. В качестве основы для экономической оценки инвестиционного проекта используются показатели отдачи и капитала. Дана характеристика финансовых показателей для каждого этапа инвестиционного проекта. Методические подходы к оценке плановых и фактических результатов инвестиционного проекта, изложенные в статье, могут использоваться для организации, администрирования и управления предприятиями различных форм собственности и отраслей экономики.
Ключевые слова: анализ, капитал, оценка, прогнозирование, инвестиционный проект.
Galkina E.V.
PhD in Economics, Associate professor, Orel State University of Economics and Trade FEATURES OF EVALUATION OF THE RETURN ON CAPITAL AT DIFFERENT STAGES
OF THE INVESTMENT PROJECT
Abstract
The article summarizes specific aspects of financial evaluation of investments. The indicators of return and capital are used as the basis for the economic evaluation of the investment project. The characteristic of the financial indicators is also given for each stage of the investment project. Methodological approaches to the assessment ofplanned and actual results of the investment project, presented in this article, can be used for the organization, administration and management of enterprises of different ownership forms and economy branches.
Keywords: analysis, capital, evaluation, forecasting, investment project.
Инвестиции (вложение временно свободных средств - капитала - в какой-либо хозяйственный проект) требуют оценку результатов осуществления этого проекта для инвестора. Оценка инвестиций основана на расчете показателей эффективности - соотношения полученной отдачи и вложенного капитала. В теории и практике инвестиционного процесса разработано много показателей, отражающих эффективность инвестиций. Данные показатели имеют ряд особенностей исчисления в зависимости от этапа инвестиционного процесса, на котором производится оценка, и соответственно используемых показателей отдачи и капитала. Вместе с тем рассмотренные инвестиционные показатели могут использоваться для организации, администрирования и управления предприятиями разных форм собственности, отраслей и секторов экономики.
Подход к оценке инвестиций как отдачи на капитал терминологически не слишком распространен и используется часто в специализированных сферах оценки (что видно, в частности, по работам [1, 2, 3, 4, 5]). Однако такой подход полезен для получения обобщенного представления о методах оценивания эффективности инвестиций.
Общая характеристика основных особенностей оценки инвестиционного проекта на разных стадиях его осуществления представлена в таблице 1.
Таблица 1 - Общая характеристика основных особенностей оценки инвестиционного проекта на разных стадиях _его осуществления_
Базовый Стадии инвестиционного проекта Взаимосвязь
показатель Нулевая стадия, начало Функционирующий бизнес Завершенный показателей
проекта (организация) инвестиционный
проект
Отдача Чистый приведенный Ежегодно (в случаях, Фактически ДС равен сумме ЧП и
денежный поток за весь предусмотренных полученные амортизации за весь
срок инвестиционного гражданским инвестором срок инвестиционного
проекта (ЧДП) - законодательством, - чаще денежные средства проекта.
прогнозное значение. или реже) доля (процент) (в некоторых ДС может быть
чистой прибыли случаях - и не дисконтирован для
(нераспределенной денежное сравнения с
прибыли отчетного имущество) за весь прогнозным
(прошедшего) года), период участия в показателем ЧДП. Но
распределяемой в виде инвестиционном значения этих
дивидендов. проекте (ДС). показателей будут
В случаях, отличаться, если ДС и
предусмотренных фактические
гражданским коэффициенты
законодательством дисконтирования
(например, по отличаются от
привилегированным прогнозных
акциям) - доля (использованных на
нераспределенной прибыли нулевой стадии
прошлых лет. инвестиционного
Все данные - фактические проекта). Если
учетные (ЧП). дисконтированный ДС
больше или равен ЧДП,
то прогнозный
показатель достигнут, и
наоборот.
Капитал Вкладываемые в Уставный капитал Возвращенные Если В равен И, то
проект средства плюс объектом инвестиции полностью
инвестора (И) - Резервный капитал инвестиций возвращены. При
денежные средства и плюс инвестированные закрытии (кроме
другое имущество в Добавочный капитал (в за период проекта банкротства)
сумме, согласованной части эмиссионного дохода средства инвестора организации - объекта
сторонами за минусом эмиссионного (В). инвестиций сумма В
инвестиционного убытка) В идеальной всех инвесторов равна
проекта. Значение минус ситуации В равно К.
может быть Дебиторская задолженность не Показатель В может
дисконтировано, если учредителей по вкладам в дисконтированном быть дисконтирован
инвестиции уставный капитал у И. На практике В для сравнения с И.
производятся не в минус может отличаться
начале, а в течение Собственные акции (доли), даже от не
срока проекта. выкупленные у дисконтированног
учредителей, но не о И (если
аннулированные. возвращены не все
Все данные - фактические инвестированные
учетные (К). средства).
Относитель Основной показатель - Основной показатель - это Основной Если В меньше И, то
ный это Прибыль на капитал (П) - показатель - это часть инвестиций была
показатель Рентабельность частное от деления ЧП на Окупаемость безвозвратно потрачена
эффективн инвестированного К. инвестиций (О) объектом инвестиций, и
ости капитала (РИК) - Единичный показатель - - частное от на эту часть должна
частное от деления средняя прибыль на одну деления разности быть уменьшена сумма
ЧДП на И. акцию - частное от деления ДС и «не ДС завершенного
ЧП на количество дисконтированное инвестиционного
размещенных акций И минус В» на не проекта при оценке
(долей). дисконтированное отдачи на капитал.
И. В расчете О могут
использоваться
дисконтированные
показатели, чтобы
обеспечить сравнение с
прогнозным РИК.
Модельный пример расчетов и анализа показателей отдачи на капитал на разных этапах инвестирования представлен в таблице 2.
Таблица 2 - Оценка финансовых показателей инвестиционного проекта на разных стадиях его осуществления
Базовый показатель Стадии инвестиционного проекта Взаимосвязь показателей
Нулевая стадия, начало проекта Функционирующий бизнес (организация) Завершенный инвестиционный проект
Отдача Чистые денежные потоки: I год 8 млн. руб., II год 10 млн. руб. Ставка дисконтирования постнумерандо 20%. чдп= 8 10 ^ Чистая прибыль (ЧДП минус начисленная за год амортизация основных средств - по 1 млн. руб. в год): I год 7 млн. руб., II год 9 млн. руб. ЧП = 7 + 9 =16 (млн. руб.) ДС = 7 + 9 + 2 = 18 (млн. руб.) ДС равен сумме ЧП и амортизации за весь срок инвестиционного проекта. Если фактическая ставка дисконтирования составила 21%, то дисконтированный ДС (ДСд) составил: ДСд = 8 , 10
1 + 0,2 (1 + 0,2)2 13,61 (млн. руб.) 1 + 0,21 (1 + 0,21)2 ~ 13,44 (млн. руб.), то есть несколько хуже прогноза (на 0,17 млн. руб. меньше прогнозировавшегося значения).
Капитал Вкладываемые в проект средства инвестора: денежные средства 17 млн. руб., основное средство 9 млн. руб. И = 17 + 9 = 26 (млн. руб.) К = 26 млн. руб. (для целей примера это уставный капитал, полностью оплаченный учредителем, то есть денежные средства и основное средство переданы учредителем организации-объекту инвестиций). В = 26 млн. руб. (для целей примера первоначальн ые инвестиции полностью возвращены инвестору). Все инвестиции возвращены (нарушений нет). В = И. Дисконтированный В (Вд) составил: Вд = 26 ~ 17.76 (млн. (1 + 0,21)2 руб.), то есть инвестированный капитал обесценился за период инвестиционного проекта на 8,24 млн. руб. (26-17,76).
Относительный показатель эффективности РИК = 13,61 ~ 0,52, 26 или 52%. Прибыль на капитал: 7 I год — ~ 0,27, или 26 27%, II год 9 ~ 0,35, или 26 35%. Всего за два года: П = 7 +9 ~ 0,62, или 26 62%. о = 18 ~ 26 0,69, или 69%. Инвестиционный проект окупаем (рентабелен) по всем показателям. Окупаемость с использованием фактической ставки дисконтирования (Од) составила: 13 44 Од = 13,44 ~ 0,52, или 26 52%. С округлением до целых процентов относительная эффективность в прогнозе и фактически достигнутая одинаковы.
Для разных форм, видов и типов инвестирования показатели могут иметь разные наименования. Так, по инвестициям в форме выдаваемых кредитов (займов) отдача оценивается по сумме процентов, а капитал - по сумме кредита.
Таким образом, анализ отдачи на капитал должен проводиться на всех стадиях любого инвестиционного проекта. При этом необходимо учитывать экономические и юридические особенности получаемых на каждом этапе проекта данных и, соответственно, возможности и ограничения их использования в инвестиционном анализе.
Литература
1. Алетдинова А.А. Формирование интеллектуального капитала. Оценка частной нормы отдачи образования в Сибири и на Дальнем Востоке/ А.А. Алетдинова, А.В. Корицкий, Г.И. Курчеева// Креативная экономика. - 2010. -№ 3. - С. 88-99.
2. Алюнова Т.И. Измерение человеческого капитала региона на основе оценки отдачи/ Т.И. Алюнова// В сборнике: Проблемы социально-экономической устойчивости региона. Сборник статей XIII Международной научно-практической конференции. Пензенский государственный университет архитектуры и строительства, Кафедра маркетинга и экономической науки, Университет Додомы (Танзания), Межотраслевой научно-информационный центр ; Научный редактор Г.А. Резник. 2016. - С. 13-16.
3. Корицкий А.В. Оценка влияния человеческого капитала и плотности занятости на отдачу высшего образования в России/ А.В. Корицкий// В сборнике: Инновационное развитие и реализация стратегии формирования экономики знаний в России. Материалы Всероссийской конференции, посвященной 70-летию со дня рождения Р. М. Гусейнова, д. э. н., профессора, заслуженного экономиста России. Новосибирский государственный архитектурно-строительный университет (Сибстрин). 2016. - С. 171-178.
4. Меняшев Р.Ш. Does social capital have economic payoff in Russia?/ Р.Ш. Меняшев, Л.И. Полищук; Rinat Menyashev, Leonid Polishchuk// Москва, 2011. Сер. WP10/2011/01 Working paper / Высш. шк. Экономики [Электронный ресурс]/ URL: http://elibrary.ru/item.asp?id=19955477 (дата обращения 07.07.2016).
5. Черненко И.М. Анализ факторов, влияющих на отдачу от инвестиций в человеческий капитал в российских условиях/ И.М. Черненко, В.И. Семенов, А.В. Кунгурова// В сборнике: Актуальные проблемы обеспечения устойчивого экономического и социального развития регионов. Сборник материалов 5-й международной научно-практической конференции. 2014. - С. 30-35. [Электронный ресурс]/ URL: http://elibrary.ru/item.asp?id=22842541 (дата обращения 07.07.2016).
References
1. Aletdinova A.A. Formirovanie intellektual'nogo kapitala. Ocenka chastnoj normy otdachi obrazovanija v Sibiri i na Dal'nem Vostoke/ A.A. Aletdinova, A.V. Korickij, G.I. Kurcheeva// Kreativnaja jekonomika. - 2010. - № 3. - S. 88-99.
2. Aljunova T.I. Izmerenie chelovecheskogo kapitala regiona na osnove ocenki otdachi/ T.I. Aljunova// V sbornike: Problemy social'no-jekonomicheskoj ustojchivosti regiona. Sbornik statej HIII Mezhdunarodnoj nauchno-prakticheskoj konferencii. Penzenskij gosudarstvennyj universitet arhitektury i stroitel'stva, Kafedra marketinga i jekonomicheskoj nauki, Universitet Dodomy (Tanzanija), Mezhotraslevoj nauchno-informacionnyj centr ; Nauchnyj redaktor G.A. Reznik. 2016. -S. 13-16.
3. Korickij A.V. Ocenka vlijanija chelovecheskogo kapitala i plotnosti zanjatosti na otdachu vysshego obrazovanija v Rossii/ A.V. Korickij// V sbornike: Innovacionnoe razvitie i realizacija strategii formirovanija jekonomiki znanij v Rossii. Materialy Vserossijskoj konferencii, posvjashhennoj 70-letiju so dnja rozhdenija R. M. Gusejnova, d. je. n., professora, zasluzhennogo jekonomista Rossii. Novosibirskij gosudarstvennyj arhitekturno-stroitel'nyj universitet (Sibstrin). 2016. -S. 171-178.
4. Menjashev R.Sh. Does social capital have economic payoff in Russia?/ R.Sh. Menjashev, L.I. Polishhuk; Rinat Menyashev, Leonid Polishchuk// Moskva, 2011. Ser. WP10/2011/01 Working paper / Vyssh. shk. Jekonomiki [Jelektronnyj resurs]/ URL: http://elibrary.ru/item.asp?id=19955477 (data obrashhenija 07.07.2016).
5. Chernenko I.M. Analiz faktorov, vlijajushhih na otdachu ot investicij v chelovecheskij kapital v rossijskih uslovijah/ I.M. Chernenko, V.I. Semenov, A.V. Kungurova// V sbornike: Aktual'nye problemy obespechenija ustojchivogo jekonomicheskogo i social'nogo razvitija regionov. Sbornik materialov 5-j mezhdunarodnoj nauchno-prakticheskoj konferencii. 2014. - S. 30-35. [Jelektronnyj resurs]/ URL: http://elibrary.ru/item.asp?id=22842541 (data obrashhenija 07.07.2016).
