CC BY
90УДК 336.02
особенности инвестиционной деятельности российских и зарубежных страховых компаний
Е.Е. Артемова,
Воронежский государственный архитектурно-строительный университет E-mail: [email protected]
Н.Ю. Колесников,
канд. экон. наук,
ООО «Росгосстрах»
E-mail: [email protected]
Аннотация. Статья посвящена вопросам обеспечения инвестиционной деятельности в современных условиях. Представлены основные сопоставительные инвестиционные стратегии зарубежных и отечественных страховых компаний.
ключевые слова: страхование, инвестирование, страховой рынок, страховой фонд, страховое общество, страховой бизнес, финансовые потоки, структура активов.
Abstract. The article focuses on the ensuring investment in the modern world. The main comparative investment strategies of foreign and domestic insurance companies.
Keywords: Insurance, investments, insurance market, insurance fund, insurance company, insurance business, cash flows, assets structure.
Необходимость инвестирования временно свободных средств вытекает из природы страхования. Страховщики превращают пассивные денежные потоки в потоки активного капитала и наряду с банками становятся крупнейшими источниками инвестиционного капитала. Объективной основой этого является инверсия страхового цикла, когда страховой взнос предшествует выполнению обязательств страховщика. Этот факт способствует тому, что страховщики в определенный период времени располагают значительным количеством средств, которые могут быть максимально эффективно использованы в целях получения дополнительного дохода.
В условиях развитого страхового рынка, когда конкуренция между страховыми продуктами минимизирует прибыль страховщика, заложенную в тарифе, основным источником получения прибыли для страховой организации является инвестиционная деятельность, которая проводится путем использования части средств страхового фонда в коммерческих целях. Несмотря на то, что целью страховой деятельности является оказание услуг, имеющих большое социальное значение, а целью инвестиционной деятельности является получение прибыли, они органически связаны между собой. С одной стороны, источником финансирования инвестиционной деятельности является страховой фонд, с другой стороны, прибыль от инвестиционной деятельности прямо или косвенно заранее учитывается при определении тарифа и тем самым способствует его снижению, оказывая влияние на величину страхового фонда.
Говоря об инвестиционной деятельности страховых компаний, необходимо отметить социальный аспект данного процесса, который рассматривал академик Константин Григорьевич Воблый в работе «Основы экономии страхования» еще в 1925 г. Страховые общества, усиливая накопление капиталов, оказывают важную социальную услугу. Едва ли значительная часть сбережений, сделанная при посредстве страховых обществ, была бы накоплена иным путем. Разумеется, известная часть премий была бы сберегаема и без страховых обществ, благоразумный и предусмотрительный человек будет сберегать и без страхования. Но, во-первых, эти мелкие сбережения никогда не могли бы быть так производительно помещены, как это возможно для страховых обществ с их крупными капиталами; во-вторых, эти сбережения никогда не делались бы с такой правильностью и точностью, если бы не было страховых обществ с их широко разветвленной агентурой и опытом инвестирования [1].
Но ведь кроме людей, умеющих сберегать, есть еще более многочисленный класс таких, которые не смогли бы сберегать, если бы на них не лежало обязательство в силу договора страхования делать известные взносы в точно определенные моменты времени. В этом случае страховые общества занимают место рядом с банками и сберегательными кассами. Страховые общества, удовлетворяя потребность, которая осталась бы иначе без удовлетворения, вместе с тем сумели накопить капиталы, которые без этого не были бы собраны с такой правильностью и в таком размере.
Таким образом, страховые организации, с одной стороны, выступают в качестве самостоятельного инвестиционного института, размещая собственные денежные средства. С другой стороны, страховые организации выступают как посредники в инвестиционном процессе, размещая средства страховых фондов, доверенные им страхователями.
Поскольку страховой бизнес как таковой не предполагает значительной нормы прибыли при формировании цены на страховую услугу, для обеспечения достаточного уровня рентабельности страховые компании используют возможности получения дополнительных средств путем инвестирования временно свободных финансовых ресурсов. В частности, в 2000 г. доля инвестиционных доходов была достаточно высока в крупных зарубежных страховых компаниях (до 30%), российские страховые гиганты еще осваивали возможности финансового рынка и рынка недвижимости (доля в доходах 5-7%).
Российский страховой рынок в плане развития инвестиционной деятельности имеет большие перспективы, так как сегодняшний его уровень не отвечает среднеевропейским показателям. Доход от инвестиций в зарубежных страховых компаниях составляет в среднем от 20% до 30% от общих статей дохода, это позволяет рассматривать инвестирование в качестве необходимой составляющей части страхового бизнеса, в то время как по российским страховым компаниям данный показатель соответствует в среднем около 6% доходов.
Способность аккумулировать мелкие финансовые потоки и возможность направлять их консолидированной массой на развитие экономики превращает страховые организации в мощного институционального инвестора. Во всех странах мира страхование является стратегическим сектором экономики. Так, общая сумма инвестиций страховщиков в Европе составляет около 28% от ВВП. В начале 1990-х гг. страховые компании Европы, Японии и США управляли общим объемом вложенных средств на сумму 4000 млрд долларов. Более 80% этих вложений обеспечивались операциями по страхованию жизни, 50% этой финансовой массы было помещено в частные или государственные долговые обязательства, из них 12% - в облигации и 15% - в ипотеку. Именно впечатляющие объемы резервных фондов, которые длительное время могут безболезненно использоваться в интересах страховых компаний, превращают последние в мощнейшие финансовые и кредитные институты [2].
По данным «Интерфакс» абсолютный размер инвестиций 100 крупнейших российских страховщиков в первом полугодии 2005 г. увеличился на 52%, а их доля в структуре активов выросла с 50% до 56%. Рост доли инвестиций происходил за счет сокращения удельного веса денежных средств и доли перестраховщиков в страховых резервах. Страховщики практически прекратили инвестирование в такой низколиквидный актив, как недвижимость, что в условиях экономической нестабильности нельзя отметить как положительное явление. Стагнация вложений в недвижимость объясняется всего лишь тем, что не проводилась переоценка произведенных ранее вложений.
Проведем аналогию сферы приложения капитала зарубежных страховых компаний на основе данных табл. 1.
Таблица 1
Структура активов, используемых для инвестирования в зарубежных странах (%)
3 и я £ л т е
Страна гос. ценны бумаги § £ иу т б я 4» р оы С я £ X а Ипотека ос м и Ы и в ч Я Займы под поли« Различны активы Итого
США 6,4 41,9 38,7 2,9 5,5 4,6 100
Канада 6,0 39,8 42,9 3,0 5,3 3,0 100
Англия 22,6 42,3 14,9 9,4 1,2 9,6 100
Италия 11,7 19,4 - 32,9 1,6 34,4 100
ФРГ 10,6 58,2 18,8 12,2 1,2 - 100
Представленные показатели свидетельствуют, что страховые компании за рубежом стали серьезными конкурентами специализированных кредитных организаций, осуществляющих потребительский и ипотечный кредит. В США и Канаде страховые компании по объему ипотечных операций превосходят другие кредитно-финансовые организации.
Особо следует подчеркнуть вторжение страховщиков в сферу потребительского кредита и ее расширение. Так, в США в 1980 г. его уровень соответствовал 41 млрд долл., а в 2000 г. - уже 95 млрд долл.
Объем инвестиций европейских страховых организаций в 2000 г. превысил объем собираемых премий в 6,5 раз и составил 3957 млрд евро. За пятилетний период совокупный ВНП стран ЕЭС вырос на 32,7%, в то время как совокупные инвестиции страховщиков - на 120%, то есть страховой рынок развивался гораздо динамичнее многих других отраслей экономики.
Концентрация страховщиками в своих руках значительных финансовых ресурсов превращает страхование в важнейший фактор развития экономики за счет организации и стимулирования активной инвестиционной политики. Другими словами, страховщики превращают пассивные денежные средства, полученные от различных владельцев полисов, в активный капитал, действующий на рынке.
Для примера, в 1998 г. страховые компании Европы, Японии и США управляли общим объемом вложенных средств на сумму 4000 млрд долл., более 80% этих вложений обеспечивались операциями по страхованию жизни. Частные и государственные долговые обязательства составляли 50% общего объема вложений, облигации - 21%, ипотечные займы - 15%. При этом инвестиционный потенциал страховых компаний постоянно увеличивается.
Большой экономический интерес представляет показатель инвестиций страховых организаций в акции на фондовом рынке, который отражает степень участия страхового бизнеса в рыночной капитализации. В настоящее время страховые компании Европы являются владельцами почти 21% совокупного пакета акций, котируемых на фондовых биржах (без учета акций самих страховых компаний) и являются одними из крупнейших игроков фондового рынка.
Вышеприведенные показатели характеризуют возможности и значение страховых организаций для инвестиционного процесса. Традиционный показатель «инвестиционный доход», наоборот, отражает значение инвестиций для самих страховщиков. В целом по странам ЕЭС страховые организации получают 6,7% (по страхованию жизни - 7,8%) годового дохода на вложенные инвестиции. В некоторых странах на величину данного показателя оказывает очень существенное влияние уровень инфляции. Например, в странах Восточной Европы инвестиционный доход даже не всегда покрывает инфляцию, а в Италии и Испании - превышает уровень инфляции всего на 0,5 - 1%. Однако, в большинстве стран чистый инвестиционный доход остается весьма значительным: в Великобритании - 5,7%; в Швеции - более 10%; в Финляндии - 5,3%.
Таблица 2
основные показатели инвестиционных вложений страховых организаций некоторых стран
■ = н В И 8 С н := 2 я а и 1 2 В - В § ст ВНП 2009 г. к 2000 г. (%) Отношение инвестиционного дохода к инвес-
Страна Рн н ^ А В « 2 О ч® * 2 И О © « я 9 ё о о Л о С <4 Н а о о И <ч н Я * н « и ^ тиционному потенциалу (%)
о а & «£ По жизни Всего
Нидерланды 63,7 9,9 58,3 102,4 37,3 7,1 6,8
Великобритания 111,4 33,4 52,9 143,5 58,3 7,8 7,3
Швейцария 86,3 7,9 79,9 80,3 22,5 4,6 3,6
Франция 49,8 13,4 45,6 152,3 24,9 6,6 6,4
Финляндия 49,9 11,4 45,6 157,9 50,3 8,6 6,8
Германия 38,8 22,1 42,5 76,4 23,6 8,1 5,0
Австрия 22,8 42,1 37,9 80,2 28,6 6,8 5,1
Испания 12,6 1,7 45,3 166,9 24,7 8,9 8,0
Италия 14,6 6,4 94,5 107,2 22,3 10,7 9,1
Дания 71,4 38,8 98,2 143,6 40,2 7,3 6,5
Люксембург 112,8 13,0 491,7 - 44,1 6,4 6,7
Статистические данные показывают, что инвестиционный потенциал страховщиков растет намного быстрее, чем объем собираемых премий и ВНП. Темпы роста страховых инвестиций превышают темпы роста премий более чем в 2 раза, а ВНП - более чем в 3 раза. Столь явное превышение позволяет сделать вывод, что в ближайшее время страхование еще больше укрепит свои позиции и значение в экономике в целом и на инвестиционном рынке в частности. Поэтому, проблемы использования инвестиционного потенциала страховых организаций станут одними из приоритетных в экономических исследованиях.
Во-первых, успешная инвестиционная деятельность дает возможность страховой организации использовать часть полученного инвестиционно-
го дохода для покрытия отрицательного финансового результата по прямым страховым операциям в случаях повышения убыточности как при неравномерном распределении риска или наступлении катастрофических рисков, так и при высокой конкуренции и демпинге тарифов на страховом рынке. В этой ситуации оценка инвестиционного потенциала должна даваться через показатель соотношения страховых выплат и премий (в объеме нетто-ставки). Если значение данного показателя больше единицы, это свидетельствует об использовании инвестиционного дохода для покрытия убытков на более высоком уровне, чем позволяют страховые тарифы. Соответственно, чем больше данный показатель превышает единицу, тем более эффективно реализовывался инвестиционный потенциал.
Во-вторых, инвестиционная деятельность позволяет страховщику привлекать страхователей к участию в прибыли через систему начисления бонусов или возврата части страхового взноса. В данном случае роль инвестиционного потенциала характеризуется через показатель величины инвестиционного процента, начисляемого на страховые суммы по договорам страхования жизни, и показатель размера возвращаемой части страхового тарифа.
В-третьих, инвестиционный доход может являться источником прироста собственного капитала страховой компании, который также используется в чрезвычайных ситуациях для покрытия страховых обязательств. В этом случае инвестиционный потенциал будет характеризовать показатель доли финансовой прибыли, направляемой на увеличение собственного капитала.
Таким образом, если на макроуровне инвестиционная деятельность является необходимой и полезной для национальной экономики, то на микроуровне она является необходимой для каждого отдельного страховщика, так как повышает его финансовую устойчивость, платежеспособность и конкурентоспособность.
Инвестиции являются одной из главных статей в балансе страховой компании. Фонды компаний, специализирующихся в отраслях страхования иных, чем страхование жизни, обычно инвестируются в различные ценные бумаги, в результате чего компания получает высокий доход, а также располагает активами, которые могут быть в любой момент высвобождены (ликвидированы) для оплаты особенно крупного ущерба по претензиям.
Компаниям, занимающимся страхованием жизни, также необходимо за счет инвестирования обеспечивать прирост размеров фонда по стра-
хованию жизни, из которого будут производиться выплаты по претензиям только через относительно длительный период времени. Например, компании могут вкладывать капиталы в долгосрочные ценные бумаги, индексированные облигации и прочие источники капиталовложений.
Одной из важнейших особенностей крупнейших компаний США по страхованию жизни является то обстоятельство, что в силу высокого авторитета страховых компаний в их управление передаются многомиллиардные средства, принадлежащие различным пенсионным фондам. Задача страховых обществ в этом случае - путем разумной инвестиционной политики обеспечить сохранность и прирост доверенных средств. За управление этими средствами страховые компании взимают комиссионное вознаграждение. И даже умеренные их размеры (порядка 0,1% от взятых в управление сумм) приносят миллионные доходы.
Инвестиционные вложения имеют огромное значение для американских обществ по страхованию жизни. Так, статистика показывает, что в среднем ежегодно страховые издержки и выплаты страховых сумм обществ по страхованию жизни составляют 118% от собранной премии, между тем, прибыль этих обществ по итогам года составляет 6,9 млрд долл. Совершенно ясно, что такая сумма может быть получена не за счет прямых страховых операций, а от инвестиций.
В целом можно выделить два основных подхода государственного регулирования страховой деятельности по отношению к инвестиционной деятельности страховщиков: «европейский» и «американский». Первый предусматривает обязательную прибыльность чисто страховых операций без учета инвестиционной деятельности страховщика. Второй (американский) предусматривает, что собственно страховая деятельность может быть убыточной, но убытки будут покрываться доходами от инвестиционной деятельности страховщика. Эти подходы определяют не только роль инвестиционной деятельности страховых компаний с точки зрения государства, но и влияют в целом на тарифную политику страховщиков.
Однако еще важнее другой момент: огромные инвестиционные ресурсы превращают страховые компании в один из влиятельных внешних центров финансового контроля по отношению к промышленным корпорациям.
В Германии капиталовложения страховых учреждений обеспечивают 25% всех инвестиций в экономику, а доходы от них формируют более 1/5
валового дохода страховщиков и играют важную роль в их деятельности.
В Швейцарии одним из условий успешной деятельности страховых компаний является их активная инвестиционная деятельность на рынке капиталов. Более половины всех активов страховых компаний размещено в форме ссуд и инвестиций в облигации.
В Японии существует специфический экономический механизм привлечения средств населения на развитие производства, нацеленный на решение долгосрочных стратегических задач. Особую роль в нем играют компании по страхованию жизни, которые имеют существенные преимущества при проведении инвестиционных мероприятий.
Значительное место в инвестициях страховых организаций США занимают и вложения в различные государственные ценные бумаги.
Не меньший размах приобрела инвестиционная деятельность страховых организаций и в других странах с развитыми рынками страховых услуг. Так, например, страховые компании Великобритании владеют более чем 20% акционерного капитала всех зарегистрированных на Лондонской фондовой бирже акционерных компаний. Общая же сумма инвестиций, которыми управляют страховые организации Европы, США и Японии, составляет несколько триллионов долларов [3].
Доход от инвестирования, полученный европейскими компаниями по страхованию жизни в масштабе экономики России является огромным и значительно превышает бюджет страны.
В 2009 г. размер текущих резервов страховых и перестраховочных компаний можно оценить, используя различные методики подсчета, приблизительно в 100-150 млрд руб. Существующие тенденции позволяют предположить, что в дальнейшем эта сумма возрастет в 1,5 раза.
Российский страховой рынок характеризуется почти полной его концентрацией на краткосрочных рисках. Долгосрочное страхование жизни с трудом существует, а страхование ответственности не развито в должной мере. Инвестиции тоже краткосрочны, и результат этого - отсутствие возможности для страховщиков, занимающихся инвестициями, накопить соответствующий опыт.
Проблемы надежного использования инвестиций достаточно ясны: с развитием новых возможностей для вложения средств появляются и новые опасности.
В отличие от крупных западных страховых компаний, российские страховщики, как известно, несмотря на существование такой возмож-
ности, не торопятся сами выходить на фондовый рынок. Возможно, в частности, это связано с печальным опытом деятельности банков в этой сфере.
Однако вложение даже небольшой части резервов страховых компаний (на настоящий момент предположительно до 5 млрд руб.) в предлагаемые государством низкодоходные, но позиционируемые на рынке как «высоконадежные» бумаги могло бы стать важнейшим фактором для российского рынка ценных бумаг, изменив его структуру (ныне в значительной степени спекулятивную) на более консервативную.
Поскольку сама финансовая философия страхового бизнеса строится на фиксировании минимальных убытков страхователей, а, выражаясь языком трейдеров, на хеджировании, заметное присутствие страховщиков на рынке не сможет не оказать позитивного воздействия на его структуру.
Необходимо отметить, что страховые организации в Российской Федерации недостаточно внимания уделяют процессу управления инвестиционным портфелем, основанному на научно обоснованном экономическом анализе, рассматривая осуществление инвестиций порой как «произвольную» форму деятельности фирмы. При этом очевидно, что ценность страховой организации реально определяется не тем, насколько велик ее капитал, а тем, какое положение этот капитал обеспечивает страховщику на рынке страховых услуг. Это положение как раз и определяется направлениями инвестиций.
ЛИТЕРАТУРА
1. Воблый К.Г. Основы экономии страхования. - М., 1993.
2. Иванов Н.И. Особенности инвестиционной деятельности страховых организаций на рынке ценных бумаг // Восемнадцатые международные Плехановские чтения: Тезисы докладов докторантов, аспирантов и научных сотрудников. - М., 2005.
3. Цанев И. Современные подходы в деятельности страховых компаний. Международный опыт и российская практика. - М., 2005.
