CC BY
101
ИЗВЕСТИЯ
ПЕНЗЕНСКОГО ГОСУДАРСТВЕННОГО ПЕДАГОГИЧЕСКОГО УНИВЕРСИТЕТА имени В. Г. БЕЛИНСКОГО ОБЩЕСТВЕННЫЕ НАУКИ № 28 2012
IZVESTIA
PENZENSKOGO GOSUDARSTVENNOGO PEDAGOGICHESKOGO UNIVERSITETA imeni V. G. BELINSKOGO PUBLIC SCIENCES № 28 2012
УДК 339
ОСОБЕННОСТИ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННО-ИННОВАЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В УСЛОВИЯХ ОГРАНИЧЕННЫХ РЕСУРСОВ
© н. Э. ПЕТРОСЯН
Пензенский государственный педагогический университет им. В. Г. Белинского,
кафедра финансов и кредита e-mail: [email protected]
Петросян Н. Э. - Особенности финансирования инвестиционно-инновационных проектов в условиях ограниченных ресурсов // Известия ПГПУ им. В. Г. Белинского. 2012. № 28. С. 461-467. - Статья посвящена особенностям инвестирования инновационных проектов нефтедобывающих компаний, что в современных условиях является особо актуальным исследованием.
Ключевые слова: нефтедобывающая деятельность, обновление основных фондов, инновационные проекты.
Petrosyan N. E. - Specific features of financing investment innovational projects // Izv. Penz. gos. pedagog. univ.
im.i V. G. Belinskogo. 2012. № 28. P. 461-467. - The article is dedicated to the study of specific features of investment innovational oil extracting projects financing. The problem is especially urgent in contemporary conditions.
Keywords: oil recovery branch, capital renewals, innovational projects.
Актуальность темы исследования обусловлена тем, что нефтедобывающая отрасль ТЭК испытывает острую потребность в обновлении значительно изношенных основных фондов. Для увеличения дебита скважин, добычи нефти из труднодоступных (например, высокообводненных) скважин необходимо совершенствование технологий, которое может быть достигнуто за счет инновационно-инвестиционных проектов, предполагающих использование наукоемкого дорогостоящего оборудования.
Вместе с тем в сложившейся экономической ситуации большую роль играет поиск доступных, дешевых финансовых ресурсов для его приобретения. Выбор финансовых ресурсов усложняется его ограниченностью: нефтедобывающие компании испытывают дефицит финансовых ресурсов, который усугублен потребностью в большом объеме капиталовложений. Вся сложность заключается в том, что применительно к нефтяной промышленности спектр вариантов финансирования сужается в силу специфичности целей и объектов вложений. Следовательно, возникает необходимость в формировании комплекса критериев, способствующих поэтапному отбору инновационных решений и инструментов их финансирования.
Таким образом, цель данной статьи - выработать механизм отбора источников финансирования инновационных проектов в сфере нефтедобычи. для достижения указанной цели необходимо решить следующие задачи: 1) изучить этапы принятия решения о целе-
сообразности финансирования инноваций в нефтедобыче;
2) оценить преимущества и недостатки собственных и заемных источников финансирования инновационных проектов в нефтедобыче;
3) описать алгоритмы выбора собственных и заемных источников финансирования инновационных проектов в нефтедобыче.
При этом соблюдение принципа комплексности подразумевает учёт совокупности факторов, характеризующих возможности и целесообразность осуществления инновационной деятельности.
По нашему суждению, процесс принятия финансовых решений может быть представлен последовательностью шагов: принятие решения о целесообразности финансирования инноваций; выбор основы привлечения и (или) использования финансовых ресурсов; обоснование рациональной схемы финансирования. Начальный этап может выглядеть как совокупность взаимосвязанных блоков действий (рис. 1). Перед финансовыми менеджерами нефтяных компаний возникает ряд вопросов: где получить дополнительные ресурсы, чтобы не ухудшилось финансовое положение компании? как отложить возвращение задолженности? стоит ли приобретать основные средства или воспользоваться услугами лизинговых компаний? Заметим, что решение данных проблем может быть затруднено структурным устройством компании.
I |
ж И
т! I
Определение основных направлений
инноваци и 1 '
Разработка ранее ааадйнных в эксплуатацию месторождений Освоение новых месторождений
Диагностика состояния инновационного потенциала организации и привлекательности инновационных решений
о
с;
'О
я
Инноваций н н ый потенциал организации
Бысо^ий
Сре дни й
НиЭчии
I_____________________________________________________________________________________________________
. ..1 | V 11 * * * "л 11 * к Р ъ & " 9 // #
:: з::: ' ■ ■ 1 . . |
1 1 “—
1
1 4 4 ^ ■■■■■■■■■ ~ ’.’.’.".’Л/
4
Низкая 1 Средняя Высокая
Привлекательность инновации
_______________I
о
с;
Ю
>5
Интерпретация результатов диагностики
Квадрант матрицы Рекомендации
1 Отказ от инвестирования; поиск и мобилизация внутренних резервов для усиления инновационного потенциала и последующий поиск более перспективных (эффективных) инновационных решений
2 Инвестирование (преимущественно на долгосрочной основе) с целью поддержания наступательной инновационной стратегии
3 Отказ от финансирования предлагаемых инноваций; поиск новых альтернатив
4 Невозможность инвестирования вследствие низкого уровня инновационного потенциала; временный отказ от финансирования; поиск и реализация возможностей усиления внутреннего потенциала
5 Инвестирование с обязательным проведением предварительного детализированного анализа возможностей и последствий реализации иннОыациОнныХ р9!_енИЙ
Рис. 1. Этапы принятия решений о целесообразности финансирования инноваций в нефтедобыче [5]
Принятие решений о целесообразности финансирования инноваций в нефтедобыче укрупненно возможно разделить на три блока или этапа.
На первом этапе происходит выбор направления финансирования, на разработку старых месторождений или же освоение новых будут потрачены средства.
на втором этапе оценивается инновационный потенциал организации и инвестиционная привлекательность инновационного проекта - низкие, средние и высокие соответственно. Исходя из определенного
сочетания инновационного потенциала и инвестиционной привлекательности выбирается определенный квадрант на матрице (от 1 до 5).
На заключительном третьем этапе, происходит интерпретация полученных результатов и принимается решение об инвестировании в выбранный инновационный проект.
В условиях ограниченности финансовых ресурсов в нефтедобывающей отрасли важную роль играет вертикально-интегрированная структура неф-
тяной компании (ВИНК), позволяющая приобретать объекты основных средств с целью дальнейшего пользования дочерними предприятиями после применения их в производственном процессе компаниями-арендодателями. Допустима также и обратная ситуация, когда основные средства находятся на балансе дочерних компаний. Они могут предоставить основные средства в пользование головной компании, которая планирует реализовать крупномасштабный дорогостоящий инновационно-инвестиционный проект и заинтересована в экономии финансовых ресурсов.
В некоторых случаях в связи с ограниченностью финансовых ресурсов лизинговые платежи пред-
По существу, указанная матрица обобщает методологические подходы, позволяющие определить приоритетные для конкретных инновационных решений и условий формы финансирования. Наряду с этим невозможно в отдельных случаях однозначно расставить приоритеты в отношении мобилизации собственных или заёмных источников.
Поэтому необходимо непосредственно оценить различные способы и методы финансирования с точки зрения их преимуществ и недостатков. Это является предметом изучения на этапе обоснования рациональной схемы финансирования.
В соответствии с теорией финансового менеджмента первоначально анализируются и прогнозируются возможности использования собственного финансового потенциала, поскольку последний обеспечивает устойчивость работы предприятия, что особенно актуально для нефтяных хозяйствующих субъектов в силу высокой капиталоёмкости производства (рис. 2).
данный механизм отбора представляет собой обобщение и систематизацию возможностей использования собственных источников с позиции их доступности, а следовательно, очерёдности формирования. При этом предполагается учитывать критерий достаточности финансовых ресурсов для реализации поставленных целей, несоответствие которому предопределяет поиск альтернативных способов аккумуляции необходимых средств, преимущественно на заёмной основе. Оценку и выбор лучшей из указанных альтернатив рекомендуется проводить следующим образом (рис. 3).
приятие-лизингополучатель может отложить путем предоставления компании-лизингодателю долговых ценных бумаг или иных финансовых инструментов, а в особых случаях - заменить «натуральным эквивалентом»: добытым сырьем (сырой нефтью, попутным газом) [1].
Задачи финансового менеджера - разработка и учет как можно больших вариантов финансирования инвестиционно-инновационных проектов в условиях дефицита финансовых ресурсов, так как современная экономическая обстановка очень неустойчива. При этом возможно воспользоваться следующей морфологической матрицей (табл. 1).
Выбор заемных источников финансирования инноваций а нефтедобыче прежде всего основан на возможности компании эмитировать ценные бумаги и получать бюджетное финансирование. Однако, наиболее распространенным способом финансирования остается получение кредита. В первую очередь необходимо определить срок, на который планируется взять кредит, а затем уровень его обеспеченности. От значения данных критериев будет зависеть вид кредита, на который может рассчитывать нефтедобывающее предприятие.
Выбор заемных источников финансирования в соответствии с данной схемой, прежде всего, основан на оценке возможности выпуска компанией ценных бумаг, или же получении бюджетного финансирования. Наиболее распространённым способом финансирования инновационных проектов является получение кредита. При решении о получении кредита определяют срок, на который необходим кредит, а также уровень его обеспеченности - от этого зависит на какой вид и условия кредита может рассчитывать организация.
При использовании заемного инвестиционного капитала необходимо помнить, что коммерческие банки, инвестиционные институты подвержены реорганизации, а также могут быть признаны несостоятельными. Возможно возникновение ситуаций, в результате которых финансово-инвестиционные компании могут изменить свою стратегию, поэтому существует высокий риск недополучения ожидаемых инвестиционных ресурсов на различных этапах. кроме того, в непредви-
таблица 1
Матрица определения наиболее предпочтительных финансовых ресурсов
оценочные критерии Преимущественно заемные Преимущественно собственные
Направления инвестиций Разработка ранее введенных в эксплуатацию месторождений Освоение новых месторождений
Срок наступления момента отдачи Короткий (до одного года) Длительный (более одного года)
Объем необходимых финансовых ресурсов Небольшой (для финансирования преимущественно текущих затрат) Большой (для финансирования капитальных вложений)
Эффект финансового рычага Положительный Отрицательный
Финансовое состояние организации Стабильное, платежеспособное Нестабильное
денных условиях труднодоступности нефтяных пластов, сильной обводненности скважин, а также и при высокой инфляции высока вероятность увеличения стоимости приобретаемых основных фондов, которая приводит к дефициту инвестиционно-инновационных ресурсов, а в условиях недостаточности инвестиционных средств может обернуться остановкой реализации инвестиционного проекта.
В условиях дефицита инвестиционных средств нефтяная компания определяет необходимую стратегию нефтедобычи. Для ее реализации ВИНК формирует инвестиционный портфель во всех звеньях интегрированной компании с целью максимизации акционерной стоимости [2]. Таким образом, компания повышает инвестиционную привлекательность.
Для финансирования инновационных проектов нефтяного комплекса можно использовать различные механизмы. Собственных средств у нефтяных предприятий не всегда хватает. Кредитование, на первый
взгляд, является достаточно эффективным видом финансирования. Но на определенном этапе развития рыночных отношений взаимоотношения кредитора и заемщика закономерно вступают в определенное противоречие, которое выражается в высокой риско-вости долгосрочного кредитования для кредитора и чрезмерной стоимости заемного капитала - для заемщика, что фактически приводит к сужению рынка долгосрочного кредитования. Возникновение лизинговых схем, представляющих собой во многих случаях некоторый вариант опосредования и защиты кредитной сделки, является закономерным этапом развития форм заимствования долгосрочных инвестиционных ресурсов производственно-хозяйственными субъектами. В настоящее время в условиях существенного сжатия рынка долгосрочного кредитования в России лизинг может рассматриваться в качестве перспективного направления финансового обслуживания инвестиционного процесса.
Рис. 2. Алгоритм отбора собственных источников финансирования инноваций [5]
Рис. 3. Механизм подбора заемных источников финансирования инноваций [5]
В ходе проведенного исследования были изучены все преимущества лизинга перед другими способами финансирования. Перечислим основные из них:
Во-первых, все лизинговые платежи относятся лизингополучателем на себестоимость, тем самым, снижая налог на прибыль.
Во-вторых, ускоренная амортизация оборудования позволяет существенно снизить налог на имущество. В итоге, экономия при покупке оборудования в лизинг может достигать значительных величин по сравнению с прямой покупкой и приобретением в кредит.
Купить оборудование в лизинг гораздо проще, чем получить кредит на его приобретение. Ведь при заключении лизингового договора требования к обе-
спечению сделки ниже, чем при получении банковского кредита, т. к. в течение срока действия договора лизинга, имущество является собственностью лизинговой компании и частично выступает в качестве залога. Более того, лизинг является сегодня едва ли не единственной формой долгосрочного (более 3 лет) кредитования[3].
Передача основных средств в лизинг способствует повышению эффективности использования источников финансирования, созданного за счет рационально сформированной структуры инвестиционного капитала, а также приводит к снижению степени ряда рисков, сопряженных с использованием заемного капитала.
На основе анализа материалов по вопросам лизинга выделим ряд преимуществ, связанных с его использованием нефтяными компаниями:
- лизинг увеличивает объем капиталовложений, заменяя другие формы долгосрочного финансирования, что очень важно в условиях ограниченности финансовых ресурсов нефтедобывающих компаний;
- лизинг способствует модернизации производства, так как во внимание принимается не кредитная история потенциального лизингополучателя, а только ожидаемый денежный поток.
Для компании-лизингополучателя отметим следующие преимущества:
- лизинговые платежи учитываются в себестоимости нефтяных компаний, снижая базу по налогу на прибыль;
- появляется возможность увеличить производительность добычи нефти и наладить обслуживание оборудования без крупных единовременных затрат и необходимого привлечения заемного капитала;
- смягчается проблема ликвидности оборотных средств, затраты на приобретение оборудования равномерно распределяются на весь срок действия договора. Высвобождаются средства для вложения в другие активы, для расширения объектов инвестиционной деятельности нефтяных компаний;
- лизинг не приводит к росту кредиторской задолженности (отражается на забалансовых счетах) и не затрагивает соотношение собственных и заемных средств, т. е. не снижает способность лизингополучателя пользоваться альтернативными источниками заимствования; лизинговое имущество учитывается и отражается в балансе лизингодателя - нефтяной компании;
- используется ускоренный метод начисления амортизации объекта лизинга (в соответствии с учетной политикой), позволяющий расширить возможность оперативного обновления устаревшего нефтяного оборудования; снижается налогооблагаемая прибыль;
- появляется возможность более длительной отсрочки платежа по сравнению с использованием кредитных ресурсов;
- улучшается структура финансовой отчетности (ликвидности) [4].
В условиях ограниченных финансовых ресурсов руководство предприятия может принять решение о финансировании другого инвестиционного проекта с целью получения высоких дивидендов и дальнейшего размещения полученного инвестиционной дохода уже в генеральном основном инвестиционном проекте. Удобство данной схемы финансирования связано с длительностью реализации инвестиционных проектов отрасли, возможностью разбить их на этапы, а также с высокой продолжительностью освоения новых технологий по добыче нефти.
Несмотря на сложность и высокие издержки данной схемы финансирования (в том числе инвести-
ций в уставной капитал другого предприятия), ее, на наш взгляд, следует использовать.
В ходе осуществления инвестиционной стратегии нефтяные компании вынуждены расставлять приоритеты в финансировании этапов инвестиционных проектов нефтедобывающих предприятий. Они могут направить финансовые ресурсы на реализацию этапов собственных проектов либо выступить соинвестором у других компаний, а потом, получив часть прибыли от реализации проектов этих компаний, направить их на погашение заемных ресурсов либо использовать для закупки необходимых основных средств.
Рассмотрев два варианта - для неструктурных компаний и ВИНК, отметим следующее:
- отличие между ними состоит в том, что для интегрированной компании подобные действия являются экономически более выгодными и позволяют головной компании (или же дочерним) получить дополнительный источник для финансирования инвестирования на более выгодных условиях, нежели при обращении в сторонние компании, что связано со снижением рисков;
- у компаний, входящих в ВИНК, не происходит снижения акционерной стоимости компании, так как, направляя средства на реализацию проектов, внутри компании сохраняется устойчивое финансовое положение, т. е. финансовая устойчивость и ликвидность в целом не изменяются. При этом компания не снижает своей акционерной стоимости и остается привлекательной для инвесторов.
Выбор источников финансирования инвестиций оказывает прямое воздействие на формирование структуры капитала, которая имеет определяющее значение для формирования рыночной стоимости организации, что в условиях ограниченности финансовых ресурсов особенно важно.
В целом, при выборе источников финансирования необходимо ориентироваться на положения инвестиционной стратегии компании, отвечающей требованиям современного рынка инвестиций, допустимый уровень рисков, цены инвестиционных ресурсов и оценку эффективности реализации проектов. Поэтому в случае использования ресурсов предприятий внутри интегрированной компании (например, предоставления основных средств в лизинг) следует не забывать отражать эту возможность (предоставления во временное пользование) в учетной политике компании.
Перспективы объединения нефтяных компаний в ВИНК будут способствовать нахождению эффективных финансовых ресурсов в условиях их ограниченности.
список ЛИТЕРАТУРЫ
1. О финансовой аренде («лизинге»): Федер. Закон Рос. Федерации от 27.06. 2006 г. № 164-ФЗ// СЗ РФ № 1 (Часть 1). Ст. 22.
2. Акопов А. С. Система управления инвестиционной деятельностью вертикально-интегрированных нефтяных компаний. Автореф. ... д-ра техн. наук. М., 2010. 45 с.
3. Зайцев А. В. Лизинг как организационно-правовая форма обновления основных фондов предприятий нефтяной отрасли России. Автореф. ... канд. экон. наук. М., 2010. 44 с.
4. Мингалева Ж. А. Управление инвестиционной деятельностью на основе лизинга. Екатеринбург, 2007. 174 с.
5. Фёдорова О. Б., Ленкова О. В. Технология выбора инструментов финансирования инновационных решений в нефтдобыче // Менеджмент в России и за рубежом, 2011. № 6. С. 23-28.
