CC BY
9
дяк // Науковий вюник Рюненського державного гу-манлтарного уыверситету. - 2010. - № 4. - С. 84-91.
4. Коулман Дж. Капитал социальный и человеческий / Дж. Коулман // Общественные науки и современность. - 2001. - № 3. - С. 43-54.
5. Стежко Н. Роль соц^льного капггалу в забезпе-ченн ¡нновацмного розвитку / Н. Стежко // ЕкономЬ ка. - 2010. - № 1 (101). - С. 47-51.
6. OyKynMa O. floBepue: coqi/ianbHbie flo6po,qeTeni/i i nyTb k npoöBeTaHiro / O. OyKynMa ; nep. c aHrn. - M. : ACT: EpMaK, 2004. - 730 c.
7. Benedict R. Synergy: Patterns of the Good Culture / R. Benedict // American Anthropologist, 72, 1970. - P. 320-330.
8. Maslow A. H. The Farther Reaches of Human Nature. - N. Y.: Penguin Books, 1976. - 304 p.
H.B. КУДРИЦЬКА,
к.е.н., с.н.с., 1нститут економки та прогнозування HAH Украни
OcHOBHi засади стратеги фшансування транспортно!
¡нфраструктури Украши*
Стаття присвячена дослщженню основних засад стратеги фнансування транспортной iнфраструктури Украни на шляху до европейськоi '¡нтеграцИ. Узагальнен основы принципи стратеги: «користувач платить», пр'юритизац'я, цльове фнансування, прозо^сть державних закупвель. Розроблена модель визначення терм'шу концесн у залежност в'щ обсягу 1нвестицй на одиницю площi на приклад порту Антверпен.
Ключовi слова: фнансування, транспортна '¡нфраструктура, термiн концесн, '¡нфраструктурн обл'1гацн, сек'юритизац'я актив'в.
H.B. КУДРИЦКАЯ,
к.э.н., с.н.с, Институт экономики и прогнозирования HAH Украины
Основные принципы стратегии финансирования транспортной инфраструктуры Украины
Статья посвящена исследованию основ стратегии финансирования транспортной инфраструктуры Украины на пути к европейской интеграции. Обобщены основные принципы стратегии: «пользователь платит», приоритезация, целевое финансирование, прозрачность государственных закупок. Разработана модель определения срока концессии в зависимости от объема инвестиций на единицу площади на примере порта Антверпен.
Ключевые слова: финансирование, транспортная инфраструктура, срок концессии, инфраструктурные облигации, секьюритизация активов.
N. KUDRYTSKA,
Ph.D., Senior Scientist Institute for Economics and Forecasting National Academy of Sciences of Ukraine
The basic principles of the strategy for financing the transport infrastructure of Ukraine
The article is devoted to the study of the main principles of the strategy of financing the transport infrastructure of Ukraine on the way to European integration. Summarized the main principles of the strategy: « user pays», priority, targeted financing, transparency of public procurement. A model for determining the term of a concession is developed, depending on the volume of investments per unit area on the example of the port of Antwerp.
Keywords: financing, transport infrastructure, term of concession, infrastructure bonds, securitization of assets.
Постановка проблеми. Перехщ економки цюнально! економки, включаючи транспортну УкраТни до ринкових вщносин вимагае динамн- ¡нфраструктуру, яка зайняла одне з прюритетних ного ¡ збалансованого розвитку вск ланок на- мюць серед основних сектора економки. Збть-
* Стаття п'1дготовлена у рамках виконання H^P «Програмн '1 засади розвитку транспорту та транспортно!' нфраструктури в Украíнi з метою в 'щновлення i зростання укра1нсько1 економки»
76 Формування ринкових вщносин в УкраУж №10 (197)/2017
© Н.В. КУДРИЦЬКА, 2017
шення попиту на послуги транспорту як наслг док зростання м1жнародного товарооб^у супро-воджуеться пщвищенням потреби в каттальних ¡нвестицтх у транспортну ¡нфраструктуру, що спричиняе необх¡дн¡сть розробки стратеги и фг нансування з урахуванням заруб¡жного досвщу.
Актуальн¡сть розробки стратеги фЫансуван-ня розвитку транспортно! ¡нфраструктури Укра-!ни п¡дтверджу8ться положеннями, сформульо-ваними в Угод¡ про асоц¡ац¡ю м¡ж Укра!ною та 6С [1], Б¡л¡й книз¡ ЕС [2].
Анал/з досл/джень / публ/кац/й з проблемы. Науковими дослщженнями щодо розробки шляхю та метод¡в ф¡нансування транспортно! ¡нфраструктури займаеться багато в¡тчизняних та зарубжних вчених [3 -7].
У робот бельг¡йських науковц¡в К. Тейса, Т. Нотбума [3] розглянуто досв¡д застосуван-ня концесп у морських портах, наведен факто-ри, як¡ потрйно враховувати при укладанн¡ кон-цеЫйного договору на приклад¡ порту Антверпен. У статт Крейдича 1.М. [4] сформульован осно-вн¡ передумови, як сприяють використанню ¡нф-раструктурних обл^а^й, наведен¡ основн¡ етапи модел¡ впровадження ¡нфраструктурних обл^а-ц¡й у концеайы проекти. .Досл¡дження Макаре-вича К.А. [5] присвячен анал¡зу характеристик, що зумовили ¡нтерес ¡нвестор¡в до ¡нфраструктурних обл^а^й як ефективного ¡нструменту фг нансування. У статт¡ Горд^чука 1.С. [6] розглянут¡ проблеми сек'юритизаци актив¡в, наведен¡ переваги та недолки !х використання. Наукова робота 0вчарово! Л.П., Бодеко В.П. [7] присвячена досвщу ¡нфраструктурно! сек'юритизацм у кра!нах Ази, яка дозволила цим кра!нам побудувати мережу швидюсних автомоб¡льних маг¡стралей.
Метою статт/ е досл¡дження основних засад стратеги фЫансування транспортно! ¡нфраструктури Укра!ни з урахуванням св¡тового досв¡ду.
Виклад основного матер/алу. Пщписання Угоди про асоц¡ац¡ю м¡ж Укра!ною та ЕС вщкри-вае перспективи розвитку в^чизняного транспорту, наближення умов його функцюнуван-ня до р¡вня европейських стандарт¡в. У глав¡ 7 «Транспорт» Угоди важливим напрямом адап-таци транспортно! системи Укра!ни визначено «розвиток стратег¡й ф¡нансування, спрямованих на утримання, усунення перешкод у пропускай здатност та розвиток неповно! ¡нфраструктури, а також актив^ацш ¡ сприяння участ приватного
сектору в транспортних проектах» [1]. Важливим документом, який визначае основы прюрите-ти розвитку транспортно! ¡нфраструктури е Б¡ла книга ЕС, у яюй наведена оц¡нка вартост розвитку ¡нфраструктури кра!н ЕС на 2010-2030 рр. на р^ы 1,5 трлн. евро [2] .
Як вщмнаеться у Б^й книз^ «ц¡нов¡ сигнали вг д¡грають вир0альну роль у багатьох р¡шеннях, як мають довготривалий вплив на транспортну систему. Транспорты платеж¡ та податки повинн бути реструктурован¡ у напрямку ширшого використання принципа «платить той, хто забруднюе» та «платить той, хто використовуе» [2] . Надання державного фЫансування мае зд^снюватися на засадах прозорого мехаызму прюритизаци, економнно! ефективност та прозорост¡ державних закуп¡вель, встановлення вщкрито! комункацм та розкриття ¡н-формацм щодо планування використання бюджет-них кошт¡в та фактичних видатюв [8].
Вивчаючи досв¡д кра!н Европи та св^у щодо фг нансування розвитку транспортно! ¡нфраструктури необхщно вщм™ти, що одним ¡з найбтьш поширених механ¡зм¡в залучення ¡нвестиц¡й е концесп. Концес¡я, концес¡йна угода - форма державно-приватного партнерства, залучен-ня приватного сектора в ефективне управлЫня державною власнютю або в надання послуг. Вона передбачае надання вщповщних державних актив^ в управл¡ння, експлуатац¡ю (у тому чи^ для ц¡лей модерызацп, реконструкцп або створення нових об'8кт¡в) приватному ¡нвесторов¡ (концесг онеру) в обмЫ на оплату з боку останнього узго-дженого розм¡ру концес¡йних платежа.
Актуальн¡сть досл¡джень концес¡йних в¡дносин та адаптацп законодавства Укра!ни до вимог ЕС пщтверджуеться Директивою 2014/23/ЕС вщ 26 лютого 2014 року щодо укладання договор¡в концесп. Дана Директива вимагае встановлення конкретного строку дм концес¡йних договор¡в, тривал¡сть яких перевищуе п'ять рок¡в.
Бельг¡йськ¡ науковц Кристофер Тейс та Тео Нотбум [4], дослщжували проблеми визначен-ня термЫу дм концеайно! угоди на приклад¡ порту Антверпен. Авторами наголошуеться теза, що ко-ротк¡ термЫи концесп дозволяють зменшити ризи-ки, пов'язан з ринковою невизначен¡стю, знижен-ням продуктивност¡ та переглядом умов контракту.
Використовуючи дослщження бельг¡йських на-уковц¡в [4], нами розроблена кусочно-лУйна модель визначення показника «Терм¡н концесп»
y зaлeжнoстi вщ пoкaзникa «□бсяг iнвeстицiй нa oдиницю плoщi» дoкy пopтy Aнтвepпeн, яга зaпи-шeться нaстyпним чинoм:
0,41, якщо 0</<10 10, якщо 10 < / < 75 0,2/-5, якщо 75 < I < 175
30, якщо 175 </<200
f ... _ ' ^ (i)
концесп 0,2/-10,якщо 200</<225' 35, якщо 225 </ < 350 0,2/-35,якщо 350 < / < 375 0,40, якщо/>375
дe T ... - тepмiн кoнцeсiï, poки;
m концесп ^ —i J i- J
I - oбсяг iнвeстицiй нa oдиницю плoщi, 8вpo/м2.
Дo числa зaтpeбyвaниx iнвeстopoм цiнниx пaпepiв, як мoжнa викopистoвyвaти вiдпoвiднo дo yкpaïн-ськoгo зaкoнoдaвствa для peфiнaнсyвaння пpи pe-aлiзaцiï iнфpaстpyктypниx пpoeктiв, мoжнa вiднeсти iнфpaстpyктypнi oблiгaцiï. Iнфpaстpyктypнi oблiгaцiï -кopпopaтивнi oблiгaцiï, якi poзмiщyються пiдпpиeм-ствoм з мeтoю зaлyчeння гpoшoвиx кoштiв, пpизнa-чeниx для фiнaнсyвaння ствopeння тa вiднoвлeння (peкoнстpyкцiï, мoдepнiзaцi'í] iнфpaстpyктypи, щo здiйсню8ться вiдпoвiднo дo дoгoвopy, yклaдeнoгo в paмкax дepжaвнo-пpивaтнoгo пapтнepствa.
B yкpaïнськoмy зaкoнoдaвствi нeмae чiткoгo визнaчeння пoняття «iнфpaстpyктypнi oблiгaцiï». Укpaïнським aнaлoгoм iнфpaстpyктypниx oблiгa-цiй вистyпaють кopпopaтивнi oблiгaцiï й oблiгaцiï мiсцeвиx пoзик. Пpoтe мoжнa визнaчити oснoвнi пepeдyмoви викopистaння iнфpaстpyктypниx o6-лiгaцiй в y^a^^^x пpoeктax:
1) нaявнiсть дoстaтньoï зaкoнoдaвчoï бaзи для здiйснeння випyскiв як oблiгaцiй мiсцeвoï пoзики, тaк i кopпopaтивниx oблiгaцiй;
2) дoсвiд зaстoсyвaння тaкиx цiнниx пaпepiв як iпoтeчнi oблiгaцiï, iпoтeчнi сepтифiкaти, щo е aнa-лoгoм iнфpaстpyктypниx oблiгaцiй для пpoeктiв бyдiвництвa нepyxoмoстi;
3) вiдсyтнiсть спeцiaльниx нopмaтивниx дoкy-мeнтiв, щo peгyлюють питaння випуску й oбiгy iнфpaстpyктypниx oблiгaцiй;
4) poзвинeнa фiнaнсoвa iнфpaстpyктypa для poзмiщeння й oбiгy iнфpaстpyктypниx oблiгaцiй (пeнсiйнi фoнди, iнститyти спiльнoгo iнвeстyвaн-ня, стpaxoвi кoмпaнiï);
5) poзвинyтий i стaбiльний pинoк oблiгaцiй мю-цeвoï пoзики[4].
Для eфeктивнoгo викopистaння iнфpaстpyк-тypниx oблiгaцiй нeoбxiднo зaкoнoдaвчo yнopмy-
вaти ïx iснyвaння, визнaчити oсoбливoстi yмoв ïx випуску, нaдaння зaбeзпeчeння тa спoсoби пo-гaшeння. Пpи цьoмy нeoбxiднo вpaxoвyвaти тpи-вaлiсть iнфpaстpyктypниx пpoeктiв, i, як нaслiдoк, зaпpoвaдити тpивaлiший стpoк oбiгy iнфpaстpyк-тypниx oблiгaцiй (вiд 1O дo 25 po^).
Haвeдeмo xapaктepистики, щo зyмoвили iнтep-ec iнвeстopiв дo iнфpaстpyктypниx oблiгaцiй:
пocтiйнe джepeлo дoxoдy, який гeнepye пpoeкт, йoгo низькa вoлaтильнicть;
2) вiдпoвiднicть iнфpacтpyктypниx oблiгaцiй вимoгaм, вcтaнoвлeним для пeнciйниx фoндiв i cтpaxoвиx opгaнiзaцiй;
3) нaявнicть мexaнiзмiв cтpaxyвaння вiд iнфля-цiйниx втpaт;
4) бюджeтнa пiдтpимкa iнфpacтpyктypниx oблi-гaцiй (нaдaння дepжaвниx гapaнтiй);
5) пepeдбaчyвaнicть мaйбyтнix нaдxoджeнь;
B) низьга зaлeжнicть вiд cитyaцiï нa pинкy цiн-ниx пaпepiв [5].
Heoбxiднo звepнyти yвaгy нa тe, щo пiд poзви-ткoм нopмaтивнo-пpaвoвoï бaзи iнфpacтpyк-тypниx oблiгaцiй нe слщ poзyмiти виключнo вдo-cкoнaлeння зaкoнoдaвcтвa pинкy цiнниx пaпepiв. У piвнiй мipi пpивaбливicть цieï кaтeгopiï oблiгaцiй бyдe зaлeжaти вiд yдocкoнaлeння кoнцeciйнoгo зaкoнoдaвcтвa.
Moдeль впpoвaджeння iнфpacтpyктypниx oблi-гaцiй у кoнцeciйнi пpoeкти мae тaкий вигляд [4]: пepший eтaп — yклaдaння мiж кoнцecioнepoм i кoнцeдeнтoм yгoди кoнцeciï нa бyдiвництвo й eкc-плyaтaцiю iнфpacтpyктypнoгo oб'eктy. Дpyгий eтaп
— oдepжaння дepжaвниx гapaнтiй нa вiдшкoдy-вaння кoнцecioнepy iнвecтицiй i нa гapaнтoвa-ний дoxiд зa фiнaнcoвими зoбoв'язaннями пepeд тpeтiми ocoбaми. Tpeтiй — випуск кoнцecioнepoм кopпopaтивниx oблiгaцiй, дoxiд зa якими зaбeз-пeчeний дepжaвними гapaнтiями. Чeтвepтий eтaп
— poзмiщeння oблiгaцiй cepeд iнcтитyцioнaльниx i пpивaтниx iнвecтopiв, a тaкoж пpидбaння oблiгa-ц^ дepжaвним cyб'8ктoм для iнвecтицiйнoï yчac-тi в пpoeктi. П'ятий eтaп — пoвepнeння oблiгaцiй кoнцecioнepy у paxyнoк нaдaння пocлyг iнвecтopy з викopиcтaння oб'8ктy. Шocтий eтaп — зaвepшeн-ня кoнцeciйниx вiднocин i пoгaшeння oблiгaцiй.
□дним з iннoвaцiйниx iнcтpyмeнтiв, який oтpи-мaв шиpoкe зacтocyвaння у зapyбiжниx кpaïнax як aльтepнaтивнe джepeлo фiнaнcyвaння тpaн-^op^ol iнфpacтpyктypи, е ceк'юpитизaцiя aктивiв. Ceк'юpитизaцiя - фiнaнcoвий тepмiн, щo oзнaчae
73 Фopмyвaння pинкoвиx вiднocин в yKpaÏrn №10 (197)/2017
одну з форм залучення фЫансування шляхом ви-пуску цЫних папер1в, забезпечених активами, як генерують стабтьы грошов1 потоки.
Сьогодн сек'юритизацм як форма фЫансуван-ня ¡нфраструктурних проекта поширена у свт з цтого ряду причин [6]:
1) виступае в якост¡ ¡нструменту залучення фг нансових ресурс¡в у галуз¡ економ¡ки з низьким р^нем привабливост¡ для суб'8кт¡в приватного сектору;
2) диверсифкуе джерела ф¡нансування за раху-нок розширення набору фЫансових ¡нструмент¡в;
3) надае можпив¡сть залучення ресурЫв на по-чаткових етапах проекту;
4) зменшуе витрати на залучення фЫансових ресурс¡в;
5) забезпечуе ефективне управл¡ння ризиками та лквщнютю;
6) створюе умови для отримання податкових преферен^й;
7) сприяе поглибленню та розширенню нацю-нальних ринюв кап¡талу.
Серед негативних момент¡в використання сек'юритизацм можна вид¡лити скпадн¡сть ¡ висо-ку варт¡сть реал^ацм под^них операц¡й.
Сл¡д в¡дм¡тити, що важливу роль в ефектив-ному розвитку ¡нституту сек'юритизацм вргра-ють державы агентства. Показовим е досв¡д 1н-дм, де в ¡нфраструктурн¡й сек'юритизацм бере участь Зал^нична ф¡нансова корпорацт 1ндм (1РРС). Д¡яльн¡сть 1РРС дозволила скоротити вар-т¡сть запозичень для МУстерства зал¡зничного транспорту 1ндм з 14,97% в 1996-1997 рр. до 9,49% в 2008-2009 рр. [6].
У Коре''' випуском забезпечених ц!нних папе-р!в займаеться урядове агентство Когеа Highway
ш
Ъ
ф о а.
а.
£
£ н и я а. -8-
я а
81
-е-
к
я а. ь
о
Користувач платить
Цшьове фшансування
Прюритизащя
Прозорють державних закушвель
1нструменти
Концесшш договори
>
Шзинг 1нфрас-труктурш облкацм Сек'юрити-защя активт
Податков1 пшьги
Власж кошти пщприемств та
оргашзацм
Кредити банмв I позики
Кошти мгсцевих бюджегпв
1ноземш ¡нвестицм
Кошти Державного бюджету
Кошти приватних ¡нвестор1в
Основы засади стратеги фшансування транспортно! ¡нфраструктури Укра!ни
Corporation, яким у 2005 р. була закрита угода сек'юритизацм' надходжень вщ використан-ня платних швидкюних дор1г, яка дозволила залу-чити у галузь близько $900 млн. Схожа практика сек'юритизацм' через державы агентства спостерг галася й у Гонконз^ де корпорацт Hong Kong Link 2004 Ltd залучила близько $771 млн. шляхом сек'юритизацм' використання моств i тунел1в [7].
Таким чином, пщсумовуючи вищенаведене, сфор-мулюемо основнi засади стратегм' фiнансування транспортно' iнфраструктури Укра'ни (див. рисунок).
Висновки
3 метою забезпечення сталого розвитку тран-спортно''' iнфраструктури Укра'ни необхiдно про-ведення до^джень щодо удосконалення ме-тодолопчних пiдходiв до розробки стратеги' ïi фiнансування урахуванням мiжнародного досвг ду, адапта^я вiтчизняного законодавства вщпо-вщно европейських вимог.
Використання багатофункцiонального Ыстру-ментарiю (концесiйнi договори, iнфраструктурнi обл^ацм, сек'юритизацiя активiв тощо), принци-тв «користувач платить», прюритизаци', цтьово-го фЫансування, ефективного оподаткування дозволить залучати кошти приватних вiтчизняних та зарубiжних iнвесторiв, що дозволить суттево пщ-вищити ефективнiсть функцiонування транспорт-но''' системи, добитися iстотного зниження ризикiв, забезпечити стабiльнiсть фiнансових потоюв при реалiзацiï проектiв транспортно''' Ыфраструктури.
Список використаних джерел
1. Угода про асо^ацш мiж Укра'ною, з одые''' сто-рони, та бвропейським Союзом i його державами-
членами, з ¡ншоТ сторони,- [Електронний ресурс]-Режим доступу: http://zakon5.rada.gov.ua/laws/ show/984_011.
2. Бта книга. - Транспорт. - Товариство учас-ник¡в руху .- [Електронний ресурс].- Режим доступу: www.tur.org.ua/sites/default/files/white_book_ transport_2050_ukr_0.pdf.
3. Ch. Theys and Th. Notteboom. Determining terminal concession durations in seaports: theoretical considerations, applicable techniques and current practices.- [Електронний ресурс].- Режим доступу: www.vliz.be/imisdocs/publications/248342.pdf
4. Крейдич I.M. Мехаызм залучення кошт¡в в ¡нфра-структурн¡ проекти .- [Електронний ресурс].- Режим доступу: http://www.irbis-nbuv.gov.ua/cgi-bin/irbis_ nbuv/cgiirbis_64.exe
5. Макаревич К.А. Инфраструктурные облигации: иностранный опыт и нормативно-правовое регулирование в России.- [Електронний ресурс].- Режим доступу: ecsocman.hse.ru/data/2011/12/04/.../Mакаревич.pdf
6. Гордмчук I.C. Сек"юритизацт як ¡нновацмний метод фЫансування проект¡в державно-приватного партнерства в Укра'У .- [Електронний ресурс].-Режим доступу: http://www.irbis-nbuv.gov.ua/cgi-bin/irbis_nbuv/cgiirbis_64.exe?I21DBN=LINK&P21 DBN=UJRN&Z21ID=&S21REF=10&S21CNR=20& S21STN=1&S21FMT=ASP_meta&C21COM=S&2_ S21P03=FILA=&2_S21STR=ecvu_2015_26(1)_5
7. Овчарова Л.П., Бодеко В.П. Заруб¡жний досв¡д фЫан-сових ¡нновацм - [Електронний ресурс].- Режим доступу: http://sb-keip.kpi.ua/article/view/46084/42213
8. Транспортна стратепя Укра'ни буде представлена для публнного обговорення. Сайт M¡н¡стерства ¡нф-раструктури Укра'ни- [Електронний ресурс].- Режим доступу: http://mtu.gov.ua/news/27486.html.
УДК 338.47:656.073
C.B. МАРИН1НА,
к.е.н., Кивський ¡нститут ¡нтелектуально'1' власност'1 та права Национального уыверситету «Одеська юридична академ¡я»
Вплив ефективност функцюнування транспортно! системи Украши та ïï транзитного потенщалу на економ1чний
розвиток краши
У статт'1 проведено анал'з стану використання транзиту. Досл'щжено проблему розвитку транзитного потенцалу та напрями п'щвищення його ефективност шляхом ¡нтеграци транспортно'1 системи Украни у свтовий ринок транспортних послуг.
Ключовi слова: транспорта послуги, транспортна система, транзит, показник транзитност'1, транзитний потен^ал, транзитн'1 вантажопотоки, м'1жнародн'1 транспорта коридори.
80 Формування ринкових вщносин в УкраУж №10 (197)/2017
© C.B. МАРИН1НА, 2017
