CC BY
6ОСНОВНЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ ПЛАТЕЖНОГО БАЛАНСА РФ В ЯНВАРЕ-СЕНТЯБРЕ 2016 г.*
Александра БОЖЕЧКОВА
Заведующий лабораторией денежно-кредитной политики Института экономической политики имени Е.Т. Гайдара, канд. экон. наук. Е—mail: bojechkova@iep.ru Павел ТРУНИН
Ведущий научный сотрудник РАНХиГС при Президенте Российской Федерации, канд. экон. наук. E-mail: pt@iep.ru
Михаил ХРОМОВ
Заведующий лабораторией финансовых исследований Института экономической политики имени Е.Т. Гайдара; старший научный сотрудник РАНХиГС при Президенте Российской Федерации. Е-mail: khromov@iep.ru
Уменьшение экспорта при замедлении темпов падения импорта значительно сократило в январе-сентябре текущего года профицит счета текущих операций по сравнению с аналогичным периодом 2015 г. Снижение темпов погашения обязательств банками привело к уменьшению в рассматриваемый период чистого вывоза капитала частным сектором в пять раз по сравнению с январем—сентябрем предыдущего года, что способствовало укреплению рубля в реальном выражении за первые девять месяцев 2016 г. до уровня начала 2006 г.
Ключевые слова: платежный баланс, экспорт, импорт, счет текущих операций, курс рубля, отток капитала.
Согласно предварительной оценке платежного баланса РФ за январь-сентябрь 2016 г. положительное сальдо счета текущих операций составило 15,6 млрд. долл., сократившись по сравнению с январем-сентябрем 2015 г. на 71,3% (54,4 млрд. долл.). Столь значительное сжатие было обусловлено прежде всего уменьшением сальдо торгового баланса вследствие опережающих темпов падения экспорта относительно сокращения импорта товаров и услуг.
Сальдо и балансы
Экспорт товаров за январь-сентябрь 2016 г. уменьшился по сравнению с аналогичным периодом 2015 г. на 23,6% (с 260,4 до 199,0 млрд. долл.), в том числе экспорт сырой нефти — на 24,3% (до 52,7 млрд. долл.) и природного газа — на 31,6% (до 21,4 млрд. долл.), что объяснялось сохранением низких мировых цен на энергоносители. Так, цена на нефть марки Brent в январе-сентябре 2016 г. в среднем оказалась ниже на 24,5%, чем за анало-
гичный период 2015 г. В то же время импорт товаров за этот период сократился лишь на 4,4% (со 142,1 до 135,9 млрд. долл.) к январю-сентябрю 2015 г. в связи с укреплением рубля к декабрю 2015 г. на 9,7% в реальном выражении и замедлением падения совокупного спроса (темпы снижения реальных заработных плат в январе-августе 2016 г. замедлились до 0,4% по сравнению с их падением на 8,7% за тот же период предыдущего года). В результате положительное сальдо торгового баланса уменьшилось на 46,6% (со 118,2 до 63,1 млрд. долл.). (См. рис. 1.)
Сокращению сальдо счета текущих операций в январе-сентябре 2016 г. препятствовало снижение (в абсолютном выражении) отрицательного баланса услуг, баланса оплаты труда и сальдо инвестиционных доходов. Так, дефицит баланса услуг за январь-сентябрь 2016 г. составил 18,2 млрд. долл., сократившись (по абсолютной величине) по сравнению с январем-сентябрем 2015 г. на 39,3%: импорт ус-
* — Статья из Мониторинга экономической ситуации в России «Тенденции и вызовы социально-экономического развития» № 16 (34) (октябрь 2016 г.), размещенного на сайте Института экономической политики им. Е.Т. Гайдара (название статьи в МЭС — «Сальдо, рубль, капитал: платежный баланс РФ в январе—сентябре 2016 г.»).
RUSSIAN ECONOMIC DEVELOPMENT • VOLUME 23 • № 11 • NOVEMBER—DECEMBER 2016 11
луг уменьшился на 19,4% - до 57,8 млрд. долл., что в первую очередь определялось продолжающимся снижением расходов россиян на поездки за границу в условиях падения доходов, в то время как экспорт услуг уменьшился на 3,7% - до 36,6 млрд. долл.
Отрицательное сальдо баланса оплаты труда увеличилось в исследуемый период (по абсолютной величине) на 65,9% и составило 4,1 млрд. долл. (в январе-сентябре 2015 г. - 1,4 млрд. долл.). Дефицит баланса инвестиционных доходов по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года снизился на 9,3% (с 25,7 до 23,3 млрд. долл.) в связи с уменьшением расходов на обслуживание сократившегося внешнего долга. Получаемые инвестиционные доходы снизились на 8,0% (с 25,1 до 23,1 млрд. долл.) вследствие сокращения иностранных активов частного сектора. Уменьшение выплат доходов по нефинансовым предприятиям составило 10,9% (38,4 млрд. долл.). Доходы к получению банковского сектора выросли с 7,1 млрд. долл. в январе-сентябре 2015 г. до 8,1 млрд. долл., в результате чего в целом сальдо инвестиционных доходов банковского сектора оказалось положительным и составило 1,7 млрд. долл. (в январе-сентябре 2015 г. оно было отрицательным --0,9 млрд. долл.).
Динамика оттока капитала
Падение профицита счета текущих операций платежного баланса сопровождалось сопоставимым сокращением дефицита финансового счета, который в январе-сентябре 2016 г. равнялся 6,6 млрд. долл. (против 59,5 млрд. долл. в январе-сентябре 2015 г.). Чистый отток капитала из негосударственного сектора российской экономики за три первых квартала 2016 г. составил 9,6 млрд. долл., в том числе 2,5 млрд. долл. - в третьем квартале. Абсолютная величина оттока в рассматриваемый период оказалась в пять раз ниже, чем за соответствующий временной интервал предыдущего года (48,1 млрд. долл.), хотя в третьем квартале 2015 г. наблюдался чистый приток капитала в размере 3,4 млрд. долл. - в отличие от текущего года, когда во втором квартале баланс капитальных операций негосударственного сектора с внешним миром оказался положительным (0,9 млрд. долл.). (См. рис. 2.)
Наблюдаемая динамика оттока капитала практически полностью объясняется операциями банковского сектора: сальдо капитальных операций российских банков с внешним миром за первые девять месяцев текущего года по сравнению с аналогичным периодом предыдущего увеличилось на 41,3 млрд. долл.,
Рис. 1. Торговый баланс РФ и индекс мировых цен на нефть в 2006-2016 гг.
I_I Торговый баланс - Индекс цен на нефть
Источник: Банк России, Е1А, расчеты Института экономической политики им. Е.Т. Гайдара.
вследствие чего чистый отток прошлого года в размере 37,7 млрд. долл. сменился в текущем году притоком в размере 3,6 млрд. долл.
Наибольший вклад в динамику сальдо операций банков с внешним миром внесло замедление темпов возврата внешних банковских обязательств: за январь-сентябрь 2016 г. обязательства банков перед нерезидентами сократились на 19,7 млрд. долл., тогда как годом ранее - на 50,6 млрд. долл. Обязательные платежи согласно графику погашения внешнего долга банков уменьшились незначительно (с 29,7 млрд. долл. за три первых квартала 2015 г. до 23,1 млрд. долл. за тот же период текущего года). При этом полностью прекратилось прочее сокращение обязательств банков перед нерезидентами (за исследуемый период сверх графика погашения обязательства банков снизились на 20,9 млрд. долл.). Более того, сокращение внешних обязательств банков оказалось меньше предусмотренного графиком погашения внешнего долга (на 3,4 млрд. долл.), что свидетельствует о частичном рефинансировании или привлечении новых займов.
Кроме замедления темпов снижения внешних обязательств в рассматриваемый период банки ускорили сокращение своих иностран-
ных активов: если за первые девять месяцев 2015 г. они уменьшились на 12,9 млрд. долл., то за аналогичный период текущего года -уже на 23,3 млрд. долл. Частично такую динамику можно объяснить возвратом банками валютных кредитов по операциям РЕПО с Банком России: за январь-сентябрь 2016 г. задолженность банков перед ЦБ РФ в иностранной валюте уменьшилась на 12,3 млрд. долл.
Чистый отток капитала из прочих секторов за три первых квартала 2016 г. по сравнению с тем же периодом предыдущего года вырос на 2,7 млрд. долл. Увеличение внешних обязательств небанковского сектора экономики на
6.6 млрд. долл. практически соответствует уровню аналогичного периода 2015 г. (6,0 млрд. долл.).
При этом произошли изменения в структуре прироста внешних обязательств небанковского сектора: на 6 млрд. долл. выросло привлечение прямых инвестиций (с 2,3 млрд. долл. в январе-сентябре 2015 г. до 8,3 млрд. долл. за аналогичный период текущего года) и одновременно на 5,4 млрд. долл. уменьшилось привлечение прочих обязательств: их приток в
3.7 млрд. долл. за первые три квартала предыдущего года сменился оттоком в 1,7 млрд. долл. за соответствующий период текущего. Сокра-
Рис. 2. Чистый отток капитала из частного сектора в 2005-2016 гг.
RUSSIAN ECONOMIC DEVELOPMENT • VOLUME 23 • № 11 • NOVEMBER-DECEMBER 2016 13
щение притока прочих обязательств сопровождалось снижением обязательных выплат (согласно графику погашения внешней задолженности) с 64,3 до 52,7 млрд. долл. Причем в текущем году небанковским заемщикам удалось привлечь лишь 51,1 млрд. долл. новых зарубежных займов,тогда как годом ранее -
68.0 млрд. долл.
В сфере операций прочих секторов с иностранными активами стоит отметить прекращение процесса сокращения вложений населения в наличную иностранную валюту: по нашим оценкам, за три первых квартала 2016 г. остаток наличной иностранной валюты вне российского банковского сектора вырос на 1,2 млрд. долл., тогда как за соответствующий период 2015 г. он снизился на 10,6 млрд. долл.
В соответствии с данными платежного баланса увеличение международных резервных активов за январь-сентябрь 2016 г. составило
10.1 млрд. долл., что обусловлено погашением валютной задолженности банковского сектора перед Банком России.
Таким образом, в январе-сентябре 2016 г. положительное сальдо торгового баланса обеспечивало существенно меньший приток иностранной валюты в страну по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года за счет превышения темпов снижения экспорта товаров над темпами сокращения импорта. Однако понижательное давление на рубль, вызванное уменьшением положительного сальдо текущего счета, было компенсировано
масштабным сужением оттока капитала, особенно из банковского сектора.
Курс рубля
В результате отмеченных тенденций в динамике различных компонент платежного баланса, благодаря росту цен на энергоносители во втором и третьем кварталах текущего года по сравнению с первым кварталом и сокращению оттока капитала, номинальный курс доллара к рублю снизился за январь-сентябрь 2016 г. на 13,3% - с 72,9 до 63,2 руб./долл. (Напомним, что во второй половине января текущего года курс доллара на биржевых торгах превышал 80 руб.) Вследствие стабилизации темпов инфляции и укрепления рубля в номинальном выражении реальный эффективный курс рубля за январь-сентябрь 2016 г. увеличился к декабрю 2015 г. на 9,6%, что соответствует уровню начала 2006 г.
Несмотря на наблюдавшееся в январе-сентябре 2016 г. укрепление рубля, риски его ослабления в среднесрочном периоде остаются достаточно высокими. Причиной является возможное снижение цен на нефть из-за сохранения дисбаланса ее предложения и спроса на мировом рынке, который может быть усилен замедлением экономического роста в Китае, а также ужесточением денежно-кредитной политики, проводимой ФРС США, что повысит относительную привлекательность активов США, вызвав отток капитала с других развитых и развивающихся рынков, в том числе из России. ■
