CC BY
47
Проблемы экономики и менеджмента
1. На верхних уровнях иерархии, где руководителям делегируются существенные полномочия, - согласованная триада «люди- стратегия-структура».
2. Индивидуальный подход к топ-менеджерам и генераторам идей.
3. На нижних уровнях иерархии, где делегирование полномочий не велико, - «соответствие людей структуре» и более строгие, чем на Западе, регламенты реализаторов.
Список литературы:
1. Орехов А.М. Методы экономических исследований. М.: ИНФРА-М, 2009. - 392 с.
2. Андреева Г.М. Социальная психология. М.: Аспект Пресс, 1999. - 375 с.
3. Смолин О.Н. Не надоело врать. Газета "Советская Россия" 15.11.2011. (http://www.sovross.ru/modules.php?name=News&file=print&sid=589425).
4. Оливер И. Уильямсон Экономические институты капитализма.
СПб.:Лениздат, 1996.
5. Ансофф И. Стратегическое управление Санкт-Петербург: Питер. 1999. 358 с.
6. Друкер Питер Фердинанд. Практика менеджмента. - М.: «Вильямс», 2007. - 432 с.
7. Адизес И.К. Как преодолеть кризисы менеджмента. Диагностика и решение управленческих проблем. - СПб.: Стокгольмская школа экономики в России. 2006. 306 с.
8. Адизес И.К. Интеграция. Выжить и стать сильнее в кризисные времена. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2009. 128 с.
List of references:
1. Orekhov A.M., Methods for Economic Research. Moscow: INFRA-M, 2009 - 392 p.
2. Andreeva G.M.; Social Psychology. Moscow: Aspect Press, 1999 - 375p.
3. Smolin O.N. “Not tired of lying?” The newspaper "Soviet Russia" 15.11.2011 г. (http://www.sovross.ru/modules.php?name=News&file=print&sid=589425)
4. Oliver Williamson, J. Economic institutions of capitalism St. Petersburg, Lenizdat, 1996.
5. Ansoff I. Strategic management. SPb.: Piter. 1999. - 358 p.
6. Drucker P. Encyclopedia of Management. - Moscow: Publishing House, Williams, 2007. 432 p.
7. Adizes I.K. How to Solve the Mismanagement Crisis: Diagnosis and Treatment of Management Problems. - SPb.: The Stockholm school of Economics in Russia. 2006 г. 306 p.
8. Adizes I.K. How to Manage In Times of Crisis: And How to avoid it in the First Place. - M.: Alpina Business Books, 2009. 128 p.
А.В. Островский
аспирант, ФГОУ ВПО «Московский государственный университет
имени М. В. Ломоносова»
ОСНОВНЫЕ МЕХАНИЗМЫ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕСУРСОВ ДЛЯ РЕАЛЬНОГО СЕКТОРА ЭКОНОМИКИ
Аннотация. В статье рассматриваются вопросы, связанные с оценкой методов привлечения инвестиционных ресурсов. Основные внимание уделяется анализу акционерного финансирования и доказываются его преимущества перед другими формами привлечения капитала.
Ключевые слова: капитал, инвестиционные ресурсы, акционерное финансирование, акции, структура капитала.
20
№ 4 (8) - 2012
Проблемы экономики и менеджмента
A.V. Ostrovsky, Moscow state University. M.V.Lomonosov
THE MAIN MECHANISMS OF ATTRACTION OF INVESTMENT RESOURCES FOR THE REAL SECTOR OF ECONOMY
Abstract. The article considers the issues related to the estimation methods of attracting investment resources. The main attention is paid to the analysis of equity financing and proved its advantages over other forms of capital raising.
Keywords: capital, investment of resources, the financing of the joint-stock, shares, capital structure.
В современных условиях, когда развитие реального сектора имеет устойчивую потребность в дополнительном капитале, повышается заинтересованность российских корпораций в расширении использования для этих целей инструментов фондового рынка.
В этой связи возрастает значение рынка как реального механизма привлечения капитала в корпоративной финансовой политике, который становится одним из действенных источников финансирования производственной деятельности.
За последнюю четверть века в мировой экономике усилилась ее инновационная составляющая, предусматривающая:
- быстрое развитие новых подотраслей и производств высоких технологий, таких, например, как нанотехнологий, играющих ключевую роль в развитии и кардинальном повышении эффективности производства, конкурентоспособности экономики и повышении жизненного уровня населения;
- радикальную модернизацию производственно-технического аппарата традиционных отраслей экономики на основе применения современных достижений науки и техники, использующих гибкие информационные и коммуникационные системы;
- повышение энерговооруженности и ресурсосбережения как в производственной и общественной деятельности, так и в быту;
- экологизацию социально-экономических процессов, обеспечивающую защиту окружающей природной среды от загрязнения и истощения;
- расширение видовой структуры продукции и услуг за счет передовых информационных технологий и повышения качественных характеристик.
Решение столь грандиозных задач, связанных с перевооружением большинства отраслей и производств российской экономики, не под силу ни государству без бизнеса, ни бизнесу без государства. Именно в этой сфере нужна интеграция инвестиционных ресурсов государства и предпринимательских структур, и в первую очередь на основе полного вовлечения в оборот ресурсов корпоративного сектора экономики.
Основную роль в структуре инвестиций, как правило, составляют инвестиции в основной капитал, так как именно технико-технологическая оснащенность производства для выпуска продукции и оказания разного рода услуг определяет их конкурентоспособность. Поэтому они занимают основную долю в инвестициях в нефинансовые активы.
С точки зрения классификации инвестиционных ресурсов их можно подразделить на рисковые и безрисковые. К рисковым источникам относят заемные и привле-
№ 4 (8) - 2012
21
Проблемы экономики и менеджмента
ченные средства, так как это обусловлено возвратом долга и его стоимостью. Безрисковые источники финансирования включают: нераспределенную прибыль; амортизационные отчисления; внутрисистемное целевое финансирование.
В качестве основных источников финансирования инвестиций выступают денежные средства и другие активы, используемые как инвестиционные ресурсы. Ведущим направлением в реализации данных источников является акционерное финансирование, обеспечивающее поступление средств за счет выпуска ценных бумаг. Акционирование - это метод, основанный на концентрации разрозненного и неиспользованного капитала юридических и физических лиц, а также привлечение иностранного капитала. Концентрация капитала происходит через организационно-правовую форму хозяйствующих объектов в виде акционерных обществ. Здесь немаловажным фактором является организация финансового менеджмента в корпорации.
Таблица 1 - Анализ эффективности акций как инструмента финансирования
роста компаний
Преимущества Недостатки
1.Отсутствие необходимых фиксированных выплат (в случае обыкновенных акций) и относительно небольшая стоимость обслуживания в виде дивидендных выплат (в случае привилегированных акций) 2. Возможность привлечения значительных финансовых ресурсов на длительный (неопределенный) срок 3. Публичная эмиссия позволяет определить реальную рыночную стоимость ценных бумаг компании и предоставляет возможность реализовать часть стоимости акционерной собственности 4. Рост собственных средств компании обеспечивает возможность привлекать сравнительно большие ресурсы на рынках долговых инструментов в будущем 5. Затраты на обслуживание (доходность акций для инвестора) зависит от результата деятельности компании Публичное размещение акций облегчает компании доступ к капиталу в будущем. 1. Открытая продажа акций может привести к потере контроля над собственностью. Данный недостаток возможно преодолеть через выпуск прав и др. 2. Выпуск новых акций может негативно влиять на капитализацию компании 3. Расширение числа акционеров может затруднять управление компанией. Для многих инвесторов при принятии решения об инвестировании в предприятие большое значение имеет состав акционеров 4. Эмиссия акций акционерного общества связана с большими временными (6-8 месяцев) и финансовыми затратами (оплата услуг андеррайтеров, аудиторов, юристов, косвенные расходы и т.п.) и необходимостью раскрытия информации.
Данный метод привлечения капитала в экономику получил широкое распространение за рубежом. Так, в США насчитываются 10% акционерных обществ, которые обеспечивают 80% общего объема сбыта и реализации работ и услуг, соответственно 80% небольших частных компаний обеспечивают 7% реализации общего объема работ и услуг и 10% товариществ, обеспечивающих всего лишь 13% объема сбыта работ и услуг [1, с.37].
С точки зрения экономической эффективности такая форма привлечения капитала для корпорации требует минимум затрат, создает условия для формирования долгосрочного капитала, но с позиции структуры капитала содержит определенные риски ее изменения вследствие притока новых акционеров и размывания долей крупных вла-
22
№ 4 (8) - 2012
Проблемы экономики и менеджмента
дельцев пакетов акций.
Преимуществом данного финансирования является вариабельность использования инвестиций у корпораций (предприятий). В то же время имеются и определенные сложности, что находит проявление в нецелевом характере инвестиций, а также высоком уровне риска инвестора. Вместе с тем акционерное финансирование относится к коллективному инвестированию и является альтернативой кредитного финансирования.
Преимущества и недостатки финансирования за счет выпуска акций компаниями представлены в таблице 1.
Среди имеющихся проблем в развитии акционерного финансирования необходимо отметить следующие [2, с.114]:
- выпуск акций не всегда размещается полностью;
- акции, будучи долевой ценной бумагой, в механизме своего обращения предполагают размывание пропорциональных долей участия прежних акционеров в уставном капитале, а это, в свою очередь, увеличивает количество акционеров и уменьшение размера дивидендов.
К достоинствам акционерного финансирования следует отнести:
- при существенных объемах эмиссии низкая цена привлекаемых ресурсов;
- выплаты за пользование привлеченными ресурсами не носят обязательного характера, а дивиденды выплачиваются исходя из финансового результата корпорации;
- привлеченные ресурсы не имеют ограниченного срока их применения.
Эффективность различных методов формирования структуры капитала, применяемых в корпорациях, во многом зависит от качества управления. Управление структурой капитала предполагает, прежде всего, определение оптимального соотношения долгового и акционерного капитала, а также анализ возможностей использования рыночных инструментов. При этом выбор соответствующих инструментов требует проведения сравнения преимуществ и недостатков различных методов долевого или долгового финансирования деятельности компаний.
На решение о привлечении финансирования на долевой или долговой основе влияют следующие факторы:
- Уровень процентных ставок. От того, какие в данный момент процентные ставки на финансовом рынке, зависит то, на каких условиях компания сможет привлечь долговое финансирование. Привлечение долгового финансирования выглядит привлекательнее выпуска акций при низких процентных ставках.
- Текущее состояние рынка акций. При благоприятной конъюнктуре рынка акций компания может разместить свои акции по более высоким ценам, чем в периоды спада фондового рынка.
- Круг инвесторов, которых хочет привлечь компания. В определенных случаях для компании безразлично, кто будет источником привлеченных средств. Например, компания может осуществить публичное предложение акций широкому кругу инвесторов, или осуществить эмиссию крупного пакета акций и целиком продать его крупному
№ 4 (8) - 2012
23
Проблемы экономики и менеджмента
«стратегическому» инвестору.
- Законодательное регулирование. Так, например, для отраслей, которым законодательно разрешено использовать ускоренную амортизацию (в России это телекоммуникации и высокие технологии), эффект налогового щита будет ниже, следовательно, оптимальная структура капитала будет иметь меньшую долю долга.
Негативным моментом долевого финансирования является то, что если компания принимает решение о выпуске акций и выводе их на фондовую биржу, она берет на себя дополнительные обязательства, например, связанные с выполнением требований регулирующих органов и фондовой биржи по раскрытию информации перед акционерами и другими заинтересованными лицами. Эти требования могут привести к значительным дополнительным издержкам, а также необходимости реорганизации компании для создания внутренней организационной структуры, необходимой для сбора информации, регулярного проведения общих собраний акционеров и т. д.
Таким образом, использование акционерного финансирования наиболее эффективно для публичных компаний, которые открыты для инвесторов и развивают стабильный диверсифицированный бизнес.
Список литературы:
1. Яковлев А. А. Корпоративное управление и реструктуризация предприятий в России: формальные институты и не формальные интересы собственников // Экономический журнал ВШЭ. 2003. Т.7. № 2.
2. Кудряшов В.В. Эмиссия акций в акционерном обществе: практический аспект. М.: Современная экономика и право, 1999.
List of references:
1. Yakovlev A.A. Corporate governance and enterprise restructuring in Russia: formal institutions and not formal interests of owners // HSE Economic journal. 2003. B.7. № 2.
2. Kudryashov V.V. Issue of shares in a joint stock company: a practical aspect. M.: The modern economy and the right, 1999.
24
№ 4 (8) - 2012
