CC BY
776
12.6. ОСНОВНЫЕ КОНЦЕПЦИИ РИСК-МЕНЕДЖМЕНТА
Хмыров Вячеслав Викторович, соискатель НИИ труда и социального страхования.
vkhmyrov@gmail. com
Аннотация: В статье раскрываются основные этапы развития теории и практики риск-менеджмента. При этом особое внимание уделено осмыслению понятия «риск» в экономической теории, теории вероятностей, теории управления. В статье проанализированы и современные стандарты деятельности финансовых и иных институтов в условиях риска.
Ключевые слова: риск, риск-менеджмент, неопределенность, теория вероятностей, теория статистики, теория игр, макроэкономические ожидания.
BASIC CONCEPTS OF RISK-MANAGEMENT
Khmyrov Vyacheslav Victorovich, Competitor Research Institute of Labor and Social Insurance
vkhmyrov@gmail.com
Annotation: The article describes the main stages of development theory and practice of risk-management. Particular attention is paid to understanding the concept of «risk» in the economic theory, probability theory, theory of management. The article analyzes and modern standards of financial and other institutions at risk.
Keywords: risk, risk-management, uncertainty, probability theory, statistical theory, game theory, macroeconomic expectations.
Сам термин «риск-менеджмент» появился только в 50-х годах ХХ века1. Как теория и практика риск-менеджмент получил широкое распространение, начиная с 1970-х годов2, хотя базовые его составляющие такие, как теория вероятностей, теория статистики получили известность задолго до этого времени.
В трудах ученых XVIII века было введено в научный оборот понятие риска. Так, еще в 1738 году в «Известиях Императорской Санкт-Петербургской академии наук» появилась статья Д.Бернулли под названием «Изложение новой теории измерения риска»3, которую можно считать «одной из самых значительных публикаций, как по проблемам риска, так и о специфике человеческого поведения в рисковой ситуации»4. Бернулли обратил внимание на мотивацию, которая толкает людей на совершение рискованных действий. Их привлекает результат исхода событий, и они могут не обращать внимания на вероятность достижения этого результата. Тем самым, Бернулли дополнил теорию вероятностей методом полезности (привлекательности того или иного исхода событий).
Большой вклад в развитии теории риска внесли также: А. де Муавр, продемонстрировавший, как ряд случайных испытаний приводит к распределению результата вокруг среднего значения; К.Ф.Гаусс, развивший теорию А. де Муавра; Ф. Гальтон, превративший ста-
1 Одна из первых ссылок на термин «риск-менеджмент» встречается в североамериканском периодическом экономическом издании «Harvard Business Review» и датирована 1956 годом.
2 Усиление экономической нестабильности, порожденное нефтяным кризисом 1973 года, ускорило появление практик оценки рисков. Первые квалификационные сертификаты в области управления риском были выданы в США в 1973 году. В промышленных компаниях систематизация методов централизованного управления риском началась только в 1990-е годы.
3 См.: Теория потребительского поведения и спроса. Хрестоматия /Под общ. ред. В.М.Гальперина. - СПб., 1993. - С.11-27.
4 Кричевский М.Л. Финансовые риски. - М., 2012. - С.19.
тистическое понятие вероятности, базирующееся на случайности и законе больших чисел, в динамическую концепцию, в процесс, в котором движение от внешних границ к центру постоянно и неизбежно (принцип схождения к среднему объясняет разные модели поведения в условиях риска, поэтому регрессия, или возврат к среднему значению, является универсальной статистической закономерностью).
Однако именно в ХХ веке формируются базисные концепции в экономической теории и теории управления, которые и предопределили развитие риск-менеджмента, хотя в той же экономической теории и ранее встречались концепции, в которых, так или иначе, осмысливалась проблема риска в хозяйственной деятельности.
Так, в экономической теории возникает целое направление, которое рассматривает предпринимательство как несение бремени риска или неопределенности (еще в XVIII веке подобные идеи выдвигал Р. Кантильон, а также представители классической политэкономии5 - Дж. Ст. Милль, Д. Рикардо, А. Смит, в XIX веке - И. Тюнен). В ХХ веке эти идеи нашли отражение в работах целого ряда экономистов и, в частности, в трудах представителей неоклассической теории (например, А. Маршалла6, А. Пигу7 и др.), которые, с одной стороны, критиковали представителей классической политэкономии за игнорирование благоприятного отклонения от ожидаемого результата, а с другой,
- создали собственную концепцию предпринимательского риска (риск делится на предпринимательский, обусловленный колебаниями рыночной конъюнктуры, и личный, связанный с использованием заемного капитала; предприниматель принимает решения в условиях неопределенности и должен учитывать как величину ожидаемой прибыли, так и ее возможные колебания). В работах указанных авторов понятие «риск» не отграничивается от понятия «неопределенность», что будет сделано в работах Ф. Х. Найта8.
Указанные проблемы были рассмотрены и в работах Дж. М. Кейнса. При этом, в отличие от Найта, он не проводил разграничения между неопределенностью и риском (он даже отказался от термина «событие», использовав термин «предположение», который отражает степень уверенности в вероятности будущих событий). Так, в результате изучения процессов денежного обращения он приходит к выводу, что в реальном мире правит неопределенность, а не математическая вероятность. С точки зрения Кейнса, все процессы в экономике происходят в условиях неопределенности, когда рациональным является поведение, опирающееся на ожидания. В этой связи он предложил и новый термин - «издержки риска», под которым понимал издержки, компенсирующие отклонение фактической выручки от ожидаемой. При этом, как он полагал, возможны три вида рисков: предпринимательский риск (риск заемщика), риск кредитора и инфляционный
5 Ими была разработана теория предпринимательского риска, согласно которой предпринимательская прибыль состоит из процента на вложенный капитал, заработной платы предпринимателя и платы за риск; прибыль увеличивается по мере роста риска, а риск - это ожидаемая величина потерь. См., в частности: Рикардо Д. Начала политической экономии и налогового обложения //Петти В., Смит А., Рикардо Д. Антология экономической классики. В 2-х т. - М., 1993. - Т.1; Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов. - М., 2007.
6 Маршалл А. Принципы экономической науки. Пер. с англ. Т.1. - М., 1993; Он же. Принципы политической экономии. В 3-х т. Пер. с англ. /Под общ. ред. С.М.Никитина. - М., 1983-1984.
7 Пигу А. Экономическая теория благосостояния. В 2-х т. - М., 1985.
8 Найт Ф.Х. Риск, неопределенность и прибыль. Пер. с англ. - М., 2003.
риск. В целях снижения риска важно, по Кейнсу, усилить роль государства.
В экономической теории ХХ века уже стало хрестоматийным употребление в отношении процессов неопределенности на уровне макроэкономики термина «макроэкономические ожидания», в отношении же микроэкономики - понятий «неопределенность» и «риск».
Проблема макроэкономических ожиданий получила свое осмысление в теории рациональных ожиданий. В ней, в частности, утверждалось, что эти ожидания опираются не только на опыт прошлого, но и на оценку предстоящих событий. Субъекты хозяйственной деятельности, опираясь на обширную информацию, предугадывают вероятные последствия экономической политики и принимают рациональные решения. Сторонники теории рациональных ожиданий, в конечном итоге, приходят к идее минимизации участия государства в экономической жизни постольку, поскольку фирмы располагают достаточной информацией, чтобы принять оптимальное решение самостоятельно.
Говоря об исследованиях проблемы риска на уровне микроэкономики, следует остановиться на концепции Дж. фон Неймана, который в статье «К теории стратегических игр»9 разработал основы новой области математики - теории игр и которая впоследствии была применена экономистами для анализа явлений и процессов, в которых присутствуют риск и неопределенность. Неймана интересовали такие игры, в которых результат для каждого игрока зависит не только от него самого, но и от действий других игроков (намерений других субъектов). Он понимал, что его теория игр может способствовать пониманию того, как ведет себя «экономический человек» в ситуации, когда результат зависит от реакции на его действия других людей10.
В совместно написанной с О.Моргенштерном работе «Теория игр и экономическое поведение»11 он раскрывает возможности применения данной теории не только в экономической, но и в других науках. Теория игр представляет собой моделирование конфликтных ситуаций, анализируемых по определенным правилам, то есть изучаются математические модели принятия оптимальных решений в условиях конфликта. В указанной работе авторы отмечают, что понятие рационального поведения, часто употребляемое в экономической теории, недостаточно определено количественно. Кроме того, в ситуации неопределенности или риска трудно сформулировать критерий рационального поведения. Вместе с тем критерием рациональности здесь может служить максимизация ожидаемой полезности (рациональный экономический субъект должен выбирать такой вариант поведения, который обладает максимальным значением переменной, именуемой как «ожидаемая полезность»):
П
X ри(х), где:
1=1
х, - возможные исходы;
и - х полезности;
р, - их вероятности.
9 Нейман Дж. К теории стратегических игр //Матричные игры. Сб. переводов. Под ред. Н.Н.Воробьева. - М., 1961. - С.173-204.
10 Цит. по: История экономических учений /Под ред. В.С.Автономова,
О.И.Ананьина, Н .А.Макашевой. - М., 2009. - С.523.
11 Нейман Дж., Моргенштерн О. Теория игр и экономическое поведе-
ние. Пер. с англ. Под ред. и с добавл. Н.Н. Воробьева. - М., 1970.
Количественный показатель ожидаемой полезности включает два основных компонента: вероятность и полезность. Отношение индивида к достоверным исходам при выборе полезностей переплетено и с его отношением к риску вообще. Так, если индивид не любит рисковать, то он может заплатить за то, чтобы не подвергать себя риску (случай страхования). Величина полезности, по Нейману, вытекает из реального выбора.
Проблема отношения людей к риску была в центре внимания Л. Сэвиджа и М. Фридмена, которые в совместной статье «Анализ полезности при выборе среди альтернатив, предполагающих риск»12, выделили два основных типа отношения людей к риску: склонность к риску («возможность сыграть в лотерею такой индивид оценивает выше, чем ее достоверный эквивалент»), и неприятие риска («ситуация, когда возможность сыграть в лотерею индивид оценивает ниже, чем ее достоверный эквивалент»). Вывод, который сделали авторы, состоял в том, что склонность к риску (так же, как и несклонность к нему) зависит от тех обстоятельств, в которые попали индивиды.
В экономической науке (и не только в ней, например, в теории вероятности) дискутировался вопрос и об источниках неопределенности. Фактически эти источники сводились к двум:
1)источник неопределенности находится в самом человеке;
2) источник неопределенности находится в окружающей действительности.
В теории фон Неймана акцент делался на объективных вероятностях, которые одинаковы для каждого хозяйствующего субъекта и которые можно рассчитать. Однако, как отмечали некоторые экономисты, в экономической жизни преобладают такие неопределенности, которые по-своему уникальны и трудно поддаются расчету (особенно это относится к инвестиционным решениям). Поэтому целый ряд ученых (например, Ф. Рамсей, Л. Сэвидж и др.) были склонны исходить в своих теоретических построениях из субъективной неопределенности, которая, в свою очередь, является следствием (а точнее, функцией) объективной неопределенности. При этом «субъективные вероятности, как правило, должны подчиняться тем же аксиомам, что и объективные: сумма их должна равняться единице, взаимодополняющие и взаимоисключающие события наступают с вероятностью, равной, соответственно, произведению и сумме элементарных вероятностей»13.
Говоря об истоках формирования теорий риск-менеджмента, нельзя не отметить и работы Нобелевского лауреата Дж. Нэша. Если Неймана, Морген-штерна интересовали игры с нулевой суммой (выигрыш одной стороны равнялся проигрышу другой), то Нэша - игры, в которых сумма выигрыша выигравших участников была не равна сумме проигрыша проигравших участников.
Большой вклад в развитие теории риск-менеджмента внесли и работы еще одного Нобелевского лауреата -Г. Марковица - основоположника современной портфельной теории. В описании инвестиционной стратегии он не использует понятие «риск». Марковиц пишет об изменчивости прибыли, рассматривая эту изменчивость как нежелательную и как ту, которую инвесторы стре-
12 Фридмен М., Сэвидж Л. Анализ полезности при выборе среди альтернатив, предполагающих риск //Теория потребительского поведения и спроса. Хрестоматия /Под общ. ред. В.М.Гальперина. - СПб., 1993. -С.208-249.
13 История экономических учений /Под ред. В. С. Автономова, О. И. Ананьина, Н. А. Макашевой. - С.529.
мятся минимизировать. Риск и изменчивость, таким образом, у Марковица стали синонимами. Главный мотив участников инвестиционного процесса - это максимизация доходов при минимизации риска, связанного с приобретением ценных бумаг. Марковиц попытался измерить инвестиционный риск (в качестве такого показателя величины риска он предложил величину отклонения стоимости случайной переменной от ее среднего уровня /вариация и стандартное отклонение/). Инвестор, сопоставляя расчетный уровень ежегодного дивиденда и риска, сам определяет их оптимальное соотношение по различным видам ценных бумаг, составляющих его портфель («эффективный портфель»). Поэтому понятия ожидаемой доходности и риска фактически были у него уравнены. В принятии же решений относительно ценных бумаг инвесторы руководствуются уровнем ожидаемого дохода и степенью риска14.
Впоследствии на идеях Марковица были построены разные методики (например, подбора акций, определения соотношения между акциями и облигациями в портфелях инвесторов и пр.). Конкретно к таким методикам можно отнести: гипотезу эффективного рынка (Efficient Market Hypothesis - EMN), ценовой модели рынка капитала (Capital Asset Pricing Model - CAPM), объединившей EMN и теорию портфеля Марковица, арбитражной ценовой теории, формулу Блэка-Шоулса-Мертона для расчета цен аукционов.
Разрабатывать концепцию управления рисками как часть системы менеджмента начали международные инвестиционные банки в середине ХХ века.
Становление финансового риск-менеджмента относят к 1973 году постольку, поскольку именно в это время происходит целый ряд важных событий: существенная коррекция Бреттон-Вудской системы применительно к механизму фиксированных валютных курсов, начало работы Чикагской биржи опционов и опубликование Ф. Блэком, М. Шоулзом и Р. Мертоном модели оценки стоимости европейских опционов.
К этому периоду относится и зарождение в США консалтинговых услуг в области рейтингования и оценки риска (первоначально, основной упор делался на страновой риск). Тогда же стали присваиваться первые квалификации «риск-менеджер».
Однако понимание управления рисками как части системы менеджмента еще долго не было воспринято и бизнес-сообществом, и учеными.
Так, в начале 1990-х годов риск-менеджмент в корпорациях был практически неотделим от понятия страхования15. Говоря об управлении рисками, всегда делался упор на их оценке, идентификации и т.п. и сравнительно мало внимания уделялось самому менеджменту. Лишь в последние годы ситуация начала меняться и риск-менеджмент стал неотъемлемой частью стратегического и оперативного управления в целом ряде корпораций, иных хозяйственных структур. К концу ХХ века риск-менеджмент был выделен и в отдельное направление экономической науки.
14 Подробнее см.; Markowitz H. Mean-Variance Analysis in Portfolio Choice and Capital Markets. - New York, 1990; Он же. Portfolio Selection //Journal of Finance. - 1952. - Vol.VII. - №1. - March. - Р.71-91.
15 В крупных фирмах стали создавать специализированные отделы риск-менеджмента, основной задачей которых было сокращение затрат на страхование. В первую очередь, это осуществлялось за счет переноса акцента на превентивные меры, благодаря которым уменьшался риск и страховые тарифы. Поэтому основное внимание на данном этапе уделялось именно страхуемым рискам.
В литературе по риск-менеджменту выделяют несколько качественных скачков в его развитии на протяжении последних лет16:
- в конце 1980-х - начале 1990-х годов появление стоимостной меры риска (VaR). Этот показатель получил широкое признание финансовых институтов, а затем и регулирующих органов после раскрытия в октябре 1994 г. банком J. P. Morgan системы «RiskMetrics», таким образом, первый качественный скачок в развитии риск-менеджмента был связан с оценкой, контролем и управлением рыночным риском;
- в середине 1990-х годов был успешно применен подход к оценке кредитного риска ссудного портфеля, аналогичного концепции VaR для рыночного риска. Начало этого этапа обычно ассоциируется с разработкой банком J. P. Morgan системы «CreditMetrics», описание которой было опубликовано в 1997 году. В результате появилась возможность рассчитывать интегральный показатель ожидаемых потерь вследствие рыночного и кредитного рисков, что впервые позволило говорить об «интегрированном» риск-менеджменте, таким образом, второй скачок был связан с оценкой и контролем над кредитным риском;
- в конце 1990-х годов и по настоящее время стали предприниматься попытки разработать общий подход к количественной оценке операционных рисков в виде стоимостной меры риска - «операционного VaR», что позволит получить полную оценку принимаемых компанией рисков.
Следует отметить, что риск-менеджмент - это не только теория, но и практика. Поэтому наряду с теорией здесь развивается технологическое обеспечение в области оценки рисков.
Риск-менеджмент в настоящее время представляет собой междисциплинарное образование, соединяющее в себя достижения в области математики (например, теории вероятностей), статистики, экономической теории, теории управления и являющееся центральной частью стратегического управления организации17. Он включает в себя:
- выявление и описание рисков;
- качественную и количественную оценку рисков;
- выбор стратегий управления риском;
- управление рисками и их мониторинг.
«Это подход в области менеджмента, основным предметом внимания при котором является сохранение активов и рентабельности предприятия при вероятном риске значительных потерь»18.
Риск-менеджмент представляет собой специфическую сферу хозяйственной (экономической) деятельности, которая требует от соответствующих специалистов глубоких знаний в различных областях, таких как анализ хозяйственной деятельности, методы оптимизации хозяйственных решений, страховое дело, психология и др.19.
Современное понимание риск-менеджмента базируется на концепции так называемого «приемлемого риска», согласно которой основной целью процесса управления
16 Гончаренко Л.П., Филин С.А. Риск-менеджмент. - М., 2010; Кричев-ский М.Л. Финансовые риски. - М., 2012; Макаревич Л.М. Управление предпринимательскими рисками. - М., 2006.
1 Г ранатуров В.М. Экономический риск: сущность, методы измерения, путь снижения. - М., 2010; Кричевский М.Л. Финансовые риски. - М., 2012; Рыхтикова Н.А. Анализ и управление рисками организации. - М., 2007; Холмс Э. Риск-менеджмент. - М., 2007;
18 Розенберг Дж.М. Бизнес и менеджмент. Терминологический словарь.
- М., 1997. - С.339.
19 Гранатуров В.М. Экономический риск: сущность, методы измерения,
путь снижения. - С.26.
риском является придание максимальной устойчивости всем видам деятельности компании путем удержания совокупного риска (ожидаемого уровня потерь) в заданных стратегией развития компании пределах.
Как практика, риск-менеджмент прошел эволюцию от спонтанных действий первых консалтинговых агентств, специализирующихся, главным образом, на страновых рынках, до построения стройной системы управления рисками, как на уровне организаций, так и целых отраслей экономики.
На основе наработанных методик в области управления рисками стали разрабатываться и соответствующие стандарты. Так, в 1992 г. были внедрены стандарты COSO и Codbury; в 1996 г. - стандарт COBIT; в 2002 г. был принят специальный закон - «Sarbanes-Oxley Act».
В настоящее время управление рисками регулируется следующими международными актами:
- Стандартом «Цели контроля при использовании информационных технологий» (COBIT), разработанным Ассоциацией аудита и контроля информационных систем ISACA (Information Systems Audit and Control Foundation's Control Objectives for Information and related Technology); в документе представлен инструментарий для организации эффективного контроля над безопасностью информационных систем в организациях;
- Докладом «Контроль и аудит систем» (SAC), подготовленным Исследовательским фондом Института внутренних аудиторов (Institute of Internal Auditors Research Foundation's Systems Auditability and Control);
- Докладом «Внутренний контроль: интегрированный подход» (COSO-ERM), подготовленным Комитетом спонсорских организаций Комиссии Тредвея (Committee of Sponsoring Organizations of the Treadway Commission's Internal control - Integrated Framework, USA)20, Документ дает рекомендации менеджменту по вопросам оценки, описания и совершенствования систем внутреннего контроля, в нем представлена общая модель внутреннего контроля, в сравнении с которой компании и организации могут оценить собственные системы управления, сам же внутренний контроль определяется здесь как процесс, осуществляемый советом директоров, нижестоящими менеджерами и остальным персоналом компании, предназначенный для обеспечения «разумной уверенности» касательно достижения целей в следующих категориях:
эффективность и продуктивность операций;
надежность финансовой отчетности;
соблюдение законов и правил;
- Указанием о рассмотрении структуры внутреннего контроля при аудите финансовой отчетности (SAS 55), утвержденным Американским Институтом дипломированных бухгалтеров (American Institute of Certified Public Accountants' Consideration of the Internal Control Structure in a Financial Statement Audit), с внесенными позднее изменениями (SAS 78); Документы SAS 55 (1988 г.) и SAS 78 (1995 г.) дают руководства внешним аудиторам относительно влияния внутреннего контроля на планирование и проведение аудита финансовой отчетности организации;
20 Комитет спонсорских организаций Комиссии Т редвея является добровольной частной организацией, созданной в США и предназначенной для выработки соответствующих рекомендаций для корпоративного руководства по важнейшим аспектам организационного управления, деловой этики, финансовой отчетности, внутреннего контроля, управления рисками компаний и противодействия мошенничеству. Комиссия Тредвея была организована и финансируется совместно пятью основными профессиональными бухгалтерскими ассоциациями и институтами, размещающимися в США.
- Стандартом управления рисками (A Risk Management
Standard, 2002), разработанным совместно Институтом риск-менеджмента (IRM), Ассоциацией риск-
менеджмента и страхования (AIRMIC), при участии Национального форума риск-менеджмента в Общественном секторе Великобритании (модель RMS); принят Федерацией европейских ассоциаций риск-менеджеров;
- Международной конвергенцией измерения достаточности капитала и стандартов капитала: доработанное соглашение (Basel II: International Convergence of Capital Measurement and Capital Standards: a Revised Framework, 2004), принятой Банком международных расчетов. Каждый из этих документов ориентирован на достижение определенной цели. В частности, Basel II устанавливает ограничения на минимальный размер регуляторного капитала; RMS преследует цель - получение максимальной доходности; стандарт COSO-ERM отражает стремление к балансу между доходностью и риском. Отсюда и разброс в типах рассматриваемых каждым стандартом рисков: максимальный набор у COSO-ERM, средний - в стандарте RMS, минимальный - в стандарте Basel II.
Названные документы ориентированы и на пользование разными инструментами управления рисками. Basel II в качестве такого инструмента полагает управление лимитами. Стандарт COSO-ERM в качестве основного способа управления рисками предлагает непрерывный мониторинг и контроль рискованных процессов, то есть методологию управления рисками, практическая реализация которой связана с необходимостью проведения дополнительной разработки и, в конечном итоге, с большими накладными расходами. В стандарте RMS баланс между рискованностью сделок и максимизацией доходности рекомендуется компенсировать переносом риска на третью сторону, например, хеджированием или страхованием21. Несмотря на различия в целях и методах управления рисками, каждый из перечисленных стандартов утверждает необходимость непрерывности процессов мониторинга и контроля над рисками.
Директивами ЕС были введены и стандарты в деятельность страховщиков. В частности, речь идет о Solvency I и Solvency II 2
Фактически до конца 2012 года в странах Европейского союза используется модель Solvency I, в основе которой лежит учет страхового риска при определении требований к капиталу страховщика. Рыночный, кредитный, операционный риски не учитываются. В Solvency I не учитывается и диверсификация рисков. Кроме того, режим Solvency I имеет определенные ограничения относительно учета перестрахования для снижения требований к капиталу23.
Solvency II - это идущий на смену Solvency I международный стандарт платежеспособности участников страховых рынков, основанный на стандартной принятой формуле. Европейские страховщики, представленные, в частности, СЕА (Европейским комитетом страховщиков) и Форумом исполнительных риск-менеджеров (CRO), поддерживают новые условия, которые будут полностью введены в конце 2012 года. Основная цель данного Стандарта -
21 Шамонина М. Международные стандарты управления рискам: проблемы адаптации //Банковские технологии. - 2007. - Июнь. - С.10-13.
22 25.11.2009 была принята директива 2009/138/EC об утверждении системы «Solvency II», окончательно вступающая в силу 01.11. 2012.
23 Учет non-life перестрахования ограничен 50% коэффициентом удержания (определяется как средние чистые заявленные убытки в процентном отношении к среднему валовому заявленному ущербу).
уменьшить риск неудовлетворения требований страховыми компаниями и пенсионными фондами24.
В Solvency II введена концепция рискового капитала (Risk-Based Capital, RBC), которая уже применяется в США, Канаде, Японии. Согласно этой концепции, организация обязана обладать капиталом для покрытия каждого вида риска. Он вычисляется путем сложения произведений объемных показателей на поправочный коэффициент. Учитываются инвестиционные риски: для покрытия денежной наличности и государственных облигаций как безрисковых активов капитал не требуется; для покрытия корпоративных облигаций и акций весовые коэффициенты устанавливаются в зависимости от их рисковости (2-50%)25. В рамках Solvency II осуществляется контроль над следующими видами рисков: рыночный риск, кредитный риск, страховой риск non-life, страховой риск life, операционный риск.
Список литературы:
1. Бровчак С.В. Solvency II в работе негосударственных пенсионных фондов. - М., 2011.
2. Гончаренко Л. П., Филин С А. Риск-менеджмент. Учебное пособие. -М.: «КноРус», 2010. - 215 с.
3. Гранатуров В.М. Экономический риск: сущность, методы измерения, путь снижения. Учебное пособие. - М.: «Дело и сервис», 2010. - 208 с.
4. История экономических учений: Учебное пособие /Под ред. В.С .Автономова, О.ИАнаньина, Н.А.Макашевой. - М.: «ИНФРА-М», 2009. - 784 с.
5. Кричевский М.Л. Финансовые риски. Учебное пособие. - М.: «КноРус», 2012. - 248 с.
6. Макаревич Л.М. Управление предпринимательскими рисками. - М.: «Дело и сервис», 2006. - 448 с.
7. Маршалл А. Принципы экономической науки. Пер. с англ. Серия «Экономическая мысль Запада». Т.1. - М.: «Прогресс-Универс», 1993.
- 416 с.
8. Маршалл А. Принципы политической экономии. В 3-х томах. Пер. с англ. /Под общ. ред. С.М.Никитина. Серия «Экономическая мысль Запада». - М.: «Прогресс», 1983-1984. - Т.1. - 367 с. Т.2. - 310 с. Т.3. -351 с.
9. Найт Ф.Х. Риск, неопределенность и прибыль. Пер. с англ. - М.: «Дело», 2003. - 360 с.
10. Нейман Дж. К теории стратегических игр //Матричные игры. Сб. переводов. Под ред. Н.Н.Воробьева - М.: «Физматгиз», 1961. - С.173-204.
11. Нейман Дж., Моргенштерн О. Теория игр и экономическое поведение. Пер. с англ. Под ред. и с добавл. Н.Н.Воробьева. - М.: «Наука», 1970.
- 708 с.
12. Пигу А. Экономическая теория благосостояния. В 2-х томах. - М.: «Прогресс», 1985. - Т.1. - 512 с. Т.2. - 454 с.
13. Рикардо Д. Начала политической экономии и налогового обложения //Петти В., Смит А., Рикардо Д. Антология экономической классики. В 2-х томах. - М.: МП «Эконов», 1993. - Т.1.
14. Розенберг Дж.М. Бизнес и менеджмент. Терминологический словарь.
- М.: «ИНФРА-М», 1997. - 464 с.
15. Рыхтикова Н.А. Анализ и управление рисками организации: Учебное пособие. - М.: «ИНФРА-М», 2007. - 240 с.
16. Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов. Серия «Антология экономической мысли». - М.: «Эксмо», 2007. - 960 с.
24 «Solvency II» использовала опыт концепции рискового капитала и банковского надзора. Ее архитектура во многом схожа с архитектурой «Basel II» и также состоит из трех компонентов: 1) количественные требования: требования к формированию технических резервов и к размеру собственного капитала, которые, в свою очередь, состоят из двух уровней: минимальные требования к капиталу (MCR); требования к капиталу для обеспечения платежеспособности (SCR); 2) качественные требования: надзорные органы оценивают не только финансовые показатели, но и стратегии, основные бизнес-процессы, риски страховщика; кроме того, у каждого страховщика должна быть собственная система оценки рисков и платежеспособности, которая является инструментом для страховых компаний; 3) рыночная прозрачность: страховщики обязаны ежегодно публиковать отчеты о своем финансовом состоянии, включающие, в частности: описание бизнеса, системы корпоративного управления и оценку его адекватности риск-профилю страховщика, подверженности рискам, методов оценки активов и обязательств, структуры и качества собственного капитала, размеры MCR и SCR, информацию о любом несоответствии MCR либо SCR за отчетный период.
25 См. Бровчак С.В. Solvency II в работе негосударственных пенсионных фондов. - М., 2011.
17. Теория потребительского поведения и спроса. Хрестоматия /Под общ. ред. В.М.Гальперина. - СПб.: «Экономическая школа», 1993. -380 с.
18. Холмс Э. Риск-менеджмент. Пер. с англ. - М.: «Эксмо», 2007. - 304 с.
19. Шамонина М. Международные стандарты управления рискам: проблемы адаптации //Банковские технологии. - 2007. - Июнь. - С.10-13.
20. Markowitz H. Mean-Variance Analysis in Portfolio Choice and Capital Markets. - New York: Basil Blackwell Inc., 1990. - 304 p.
21. Markowitz H. Portfolio Selection //Journal of Finance. - 1952. - Vol.VII. -№1. - March. - Р.71-91.
Reference list:
1. Brovchak S. Solvency II in the non-state pension funds. - M., 2011.
2. Goncharenko L.P., Filin SA. Risk-management. Textbook. - M.: Publishing house «KnoRus», 2010. - 215 p.
3. Granaturov V.M. Economic risk: the nature, methods of measurement, the path of decline. Textbook. - M.: Publishing house «Business and Services», 2010. - 208 p.
4. History of economic thought: Textbook /Ed.: V.S.Avtonomov, O.I.Ananin, N.A.Makasheva. - M.: Publishing house «INFRA-M», 2009. - 784 p.
5. Holmes E. Risk-management. Translated from English. - M.: Publishing house «Eksmo», 2007. - 304 p.
6. Knight F.H. Risk, uncertainty and profit. Translated from English. - M.: Publishing house «Delo», 2003. - 360 p.
7. Krichevsky M.L. Financial risks. Textbook - M.: Publishing house «KnoRus», 2012. - 248 p.
8. Makarevich L.M. Managing business risks. - M.: Publishing house «Busi-ness and Services», 2006. - 448 p.
9. Markowitz H. Mean-Variance Analysis in Portfolio Choice and Capital Markets. - New York: Basil Blackwell Inc., 1990. - 304 p.
10. Markowitz H. Portfolio Selection //Journal of Finance. - 1952. - Vol.VII. -№1. - March. - Р.71-91.
11. Marshall A. Principles of economics. Translated from English. A series of «Economic thought of the West». V.1. - M.: Publishing house «Progress-Universe», 1993. - 416 p.
12. Marshall A. Principles of political economy. In 3 volumes. Translation from English /Ed.: S.M.Nikitin. A series of «Economic thought of the West». - M.: Publishing group «Progress», 1983-1984. - Vol.1. - 367 p. V.2. - 310 p. V.3. - 351 p.
13. Neumann J. Theory of strategic games //Matrix game. Collection of translations. Ed.: N.N.Vorobev. - M.: Publishing house «Fizmatgiz», 1961.
- P.173-204.
14. Neumann J., Morgenstern O. Theory of games and economic behavior. Translation from English. Ed.: N.N.Vorobev. - M.: Publishing house «Nauka», 1970. - 708 p.
15. Pigou A. The economic theory of welfare. In 2 vols. - M.: Publishing house «Progress», 1985. - Vol.1. - 512 p. V.2. - 454 p.
16. Ricardo D. Principles of political economy and taxation //Petty W., Smith A., Ricardo D. Anthology of economic classics. In 2 vols. - M.: SB «Econov», 1993. - Vol.1.
17. Rosenberg J.M. Business and management. Glossary of terms. - M.: Publisher «INFRA-M», 1997. - 464 p.
18. Ryhtikova N-А. Analysis and Risk Management Organization: Textbook. -M.: Publishing house «INFRA-M», 2007. - 240 p.
19. Shamonina M. International standards of risk-management: problems of adaptation //Banking technology. - 2007. - June. - P.10-13.
20. Smith A. An inquiry into the nature and causes of the wealth of nations. A series of «Anthology of economic thought». - M.: Publishing house «Ek-smo», 2007. - 960 p.
21. The theory of consumer behavior and demand. A Reader /Ed.: V.M.Galperin. - St. Petersburg.: Publisher «The School of Economics», 1993. - 380 p.
РЕЦЕНЗИЯ
Статья В. В. Хмырова «Основные концепции риск-менеджмента» посвящена базовым концепциям риск-менеджмента. Ее актуальность предопределена особой значимостью, которую играет риск-менеджмент в деятельности организаций. В статье достаточно подробно анализируются основные этапы становления теории риск-менеджмента, раскрываются ее теоретикометодологические источники. Кроме того, статья посвящена и современным концепциям риск-менеджмента. Особое внимание в ней уделено действующим стандартам в области управления рисками.
Новизна этой статьи заключена в том, что в ней предпринята попытка, опираясь на соответствующий материал в теории вероятностей, теории статистики, экономической теории, теории управления, показать идейные предпосылки и этапы развития теории и практики риск-менеджмента.
Статья написана на высоком теоретическом уровне, демонстрирует глубокое знание автором исследуемой проблемы.
Представляется, что по своей актуальности, теоретической и практической значимости, обоснованности и достоверности выводов статья В. В. Хмырова «Основные концепции риск-менеджмента» может быть рекомендована к опубликованию в ведущих научных журналах нашей страны.
Кандидат экономических наук
М. М. Аранжереев
