CC BY
91^(<&Я<шиъеас<г& бериасНоапь
ОСНОВНЫЕ ФАКТОРЫ И ПРИЗНАКИ КРИЗИСНЫХ ЯВЛЕНИЙ В ЭКОНОМИКЕ
ПРЕДПРИЯТИЯ
Г.В. ЧОНАЕВА Российская академия государственной службы
Сегодняшние экономические проблемы имеют специфические формы проявления. Даже в самых благоприятных экономических условиях сохраняется возможность наступления кризисных явлений. Такая возможность ассоциируется с риском. Риск является одной из базисных концепций экономической и финансовой теории. Будучи весьма сложной и многоаспектной категорией, риск лежит в основе принятия всех без исключения финансовых и управленческих решений.
Большинство экономических субъектов в рыночной экономике действуют на принципах состязательности. Во многих странах конкуренция тщательно поддерживается на государственном уровне, поскольку этот способ экономической организации позволяет использовать ресурсы национальной экономики оптимальным образом. Однако оборотная сторона состязательности состоит в том, что наименее эффективным предприятиям, не выдерживающим конкуренцию, приходится уходить с рынка. Как показывает мировой опыт, банкротство отдельных субъектов является неизбежным следствием рыночной конкуренции, представляя собой, по сути, достаточно эффективный механизм перераспределения капитала. Особенно часто возникновение финансовых затруднений, могущих привести к банкротству, бывает связано со структурной перестройкой экономики. Именно такая перестройка характерна для сегодняшнего положения Российской Федерации, поэтому анализ хозяйственной деятельности и . финансового положения любого предприятия должен включать и «кризисный аспект».
Банкротство предприятия не происходит в один момент, оно может быть обусловлено комбинацией разных факторов, внешних и внутренних. Так, по имеющимся оценкам', 2/3 банкротств в западных странах бывают обусловлены внутрен-
1 Стратегия и тактика антикризисного управления фирмой / Под ред. А.П. Градова, Б.И. Кузина. - СПб.: Спец. литература, 1996.
ними причинами и лишь 1/3 - внешними. В современной России ситуация обратная - 2/3 финансовых трудностей отечественных предприятий обусловлены международными и общенациональными факторами риска. К их числу следует отнести в первую очередь цикличность мирового экономического развития и стадии экономических циклов в отдельных отраслях и в мировой экономике в целом; стабильность мировой торговли и уровня цен. Так, например, падение мировых цен на нефть негативно отражается не только на выручке компаний - нефтяных гигантов, но и на деятельности всех предприятий нефтяного цикла, крупных и мелких, во всех странах. Резкий рост цен на энергоносители приводит к серьезным трудностям во всех отраслях из-за увеличения издержек.
Целью любой коммерческой деятельности является рост благосостояния собственников бизнеса путем получения ими дохода. При этом любая коммерческая деятельность связана с риском и неопределенностью, а поэтому источниками финансовых затруднений могут стать любые этапы производственной деятельности - от закупки сырья до сбыта готовой продукции. Связь риска и доходности имеет фундаментальное значение для понимания природы предпринимательской деятельности. Все владельцы финансовых ресурсов, вовлеченные в деятельность предприятия, предоставляя эти ресурсы, рассчитывают на определенный доход. Если деятельность предприятия достаточно эффективна, полученной прибыли бывает достаточно для того, чтобы удовлетворить как кредиторов, так и собственников. Если же прибыли оказывается недостаточно для этих целей, предприятие оказывается на грани банкротства. Таким образом, первым индикатором начала финансовых трудностей является падение прибыльности компании. Очень часто трудности с удовлетворением требований кредиторов бывают связа-
ны с недостатком у предприятия денежных средств. Такой кризис ликвидности является свидетельством неблагополучного финансового положения предприятия.
Однако однозначно трактовать падение прибыльности компании как предвестие неминуемого банкротства не стоит. Верно и обратное: рост рентабельности не всегда свидетельствует об эффективности работы и благоприятных перспективах предприятия. Связь между рентабельностью, платежеспособностью и эффективностью достаточно сложна и вовсе не однозначна. Поскольку финансовый результат формируется под воздействием множества факторов как внешней, так и внутренней среды предприятия, для постановки серьезного «диагноза» потребуется полный комплексный анализ не только финансовой отчетности, но и рыночной позиции предприятия.
Банкротство - сложный процесс, который может быть охарактеризован с различных сторон: юридической, управленческой, организационной, финансовой, учетно-аналитической и др. Собственно процедура банкротства представляет собой лишь завершающую стадию неудачного функционирования компании, которой обычно предшествуют стадии нормальной ритмичной работы и финансовых затруднений. Банкротство редко бывает неожиданным, по крайней мере для опытных финансистов и менеджеров, которые по возможности стараются регулярно отслеживать складывающиеся тенденции в развитии собственных компаний и наиболее важных контрагентов и конкурентов.
Исходя из изложенного выше, представляется возможным разделить всю совокупность факторов платежеспособности на две группы:
1. Внешние по отношению к предприятию, на которые оно не может влиять или его влияние может быть незначительным.
2. Внутренние, проявляющиеся в зависимости от организации деятельности самого предприятия.
Внешние факторы включают в себя международные, охватывающие общеэкономические, стабильность международной политики, международную конкуренцию; национальные, подразделяющиеся на политические, экономические и демографические; рыночные, характеризующие психографические, научно-технические факторы и формы конкуренции.
Внутренние факторы охватывают конкурентную позицию предприятия, принципы деятельности, ресурсы и их использование, маркетинговые стратегии и политику, финансовый менеджмент.
Банкротство предприятия и является результатом одновременного совместного негативного действия внешних и внутренних факторов, доля «вклада» которых может бьггь различной.
Международные факторы складываются под влиянием причин общеэкономического характера (экономическая цикличность развития ведущих стран, состояние мировой финансовой системы, характеризующееся политикой международных банков), стабильности международной торговли, зависящей в свою очередь от заключенных межправительственных договоров и соглашений (о создании зон свободного предпринимательства, приграничной торговли, таможенных тарифах и пошлинах), международной конкуренции (увеличение доли рынка фирм-конкурентов за счет более высоких технологий или более дешевого труда).
К национальным факторам, оказывающим достаточно ощутимое влияние на финансовую состоятельность каждого хозяйствующего субъекта, могут быть причислены причины политического, экономико-демографического, психографического (культурного) и научно-технического характера.
Так, политическая стабильность и направленность внутренней политики государства, реализуемые через право, выражаются в отношении к предпринимательской деятельности и в принципах государственного регулирования экономики (запретительный или стимулирующий характер) к формам собственности (ее приватизация или национализация, принципы земельной политики), мерам по защите прав потребителей и предпринимателей (защита конкуренции, ограничение монополизма и т.д.). Все это аккумулируется в законодательных нормах, актах, которые и определяют деятельность предприятий.
Экономико-демографические факторы характеризуются размером и структурой потребностей, а при известных экономических предпосылках -платежеспособным спросом населения. К ним можно отнести: уровень доходов и накоплений населения, то есть покупательную способность, уровень цен, возможность получения кредита, существенно влияющие на предпринимательскую 1 активность, фазу экономического цикла, в которой находится национальная экономика. Падение спроса, например, характерное для соответствующей фазы экономического развития, приводит к обострению конкуренции, разорению или поглощению обанкротившегося предприятия.
Факторы психографического характера проявляются в привычках и нормах потребления, в предпочтении одних товаров и в отрицательном отношении к другим.
Уровень развития науки и техники определяет все составляющие процесса производства товара и его конкурентоспособность. Изменения в технологии производства, производимые предприятием в целях обеспечения конкурентных преимуществ, требуют, как правило, значительных капитальных вложений и могут в течение какого-то достаточно продолжительного периода отрицательно отразиться на прибыльности предприятия, в том числе и вследствие неудач при внедрении новой технологии. Может негативно сказаться на прибыльности и уменьшении объема продаж продукции предприятия появление на рынке товаров других фирм по более низким ценам, в производстве которых используется более прогрессивная технология, обеспечивающая меньшие производственные издержки.
Однако наиболее сильным внешним фактором банкротства являются так называемые технологические разрывы - крупные научно-техни-ческие сдвиги (эволюции), при которых, по оценкам специалистов, в семи случаях из десяти прежние предприятия, лидеры в своей области на определенном рынке, становятся отстающими.
Не менее многочисленны и внутренние (эндогенные) факторы, определяющие развитие предприятия и являющиеся результатом его деятельности. В самом общем виде их можно сгруппировать по пяти основным группам:
конкурентная среда и позиция предприятия; принципы деятельности; ресурсы и их использование; применяемые маркетинговые стратегии и политики;
качество и уровень финансового менеджмента. Эти группы в свою очередь включают, по-ви-димому, десятки, если не сотни конкретных факторов, действующих на каждом предприятии избирательно. Если рассматривать их в некотором агрегированном виде, то следует отметить прежде всего, что в соответствующих исследованиях встречаются два вида реакции предприятия на его кризисное или предкризисное состояние с соответствующими особыми наборами антикризисных мероприятий по различным тактикам. Так, «защитная»2 тактика предусматривает резкое сокращение всех ви- • дов расходов, закрытие и распродажу подразделений, оборудования, сокращение определенных частей рыночных сегментов и сбыта продукции, распродажу продукции по сниженным ценам.
«Наступательная» тактика во время спада, напротив, предполагает активные действия, связанные, например, с такими мероприятиями, как модернизация оборудования, внедрение новых
2 Короткое Э.М. Антикризисное управление. - М., 2001.
технологий, повышение (снижение) цен, поиск новых рынков сбыта, реализация прогрессивной стратегической концепции маркетинга.
Девяносто процентов различных неудач малых американских фирм связывают с неопытностью менеджеров, некомпетентностью руководства и его несоответствием изменившимся объективным условиям, злоупотреблениями, что ведет в целом к неэффективному управлению, к принятию ошибочных решений, невозможности приспособления к рыночным условиям.
Представляется, что неудачи предприятий -объектов данных исследований - также, несомненно, связаны с влиянием перечисленных факторов.
Другим важным фактором возможной неудачи предприятия являются чрезмерные издержки производства продукции из-за значительной доли непроизводительных затрат. Пути сокращения их достаточно подробно исследованы в экономической литературе3 и известны практикам: сокращение устаревших и излишних производственных мощностей, удешевление технологических процессов, их интенсификация, устранение брака, потерь от нерационального использования рабочего времени, сокращение управленческих расходов за счет рационализации организационной и производственной структур, продажа и ликвидация убыточных производств, освоение производства высокорентабельной продукции и др. С этими мероприятиями зачастую связывают и повышение конкурентоспособности продукции предприятия. Однако здесь необходимо учитывать и конъюнктурные процессы, происходящие на рынке (колебания цен, валютных курсов).
Современная экономическая наука имеет в своем арсенале большое количество разнообразных приемов и методов прогнозирования финансовых показателей, в том числе в плане оценки возможного банкротства.
В развитие Федерального закона от 19.11.92 № 3929-1 «О несостоятельности (банкротстве) предприятий» было выпущено постановление Правительства РФ от 20.05.94 № 498 «О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятий», в котором утверждена система критериев для определения Неудовлетворительной структуры баланса неплатежеспособных предприятий, базирующаяся на показателях текущей ликвидности и обеспеченности собственными оборотными средствами, а также способности восстановить (утратить) платежеспособность. Закон уже давно ут-
3 Ковалев В.В, Анализ хозяйственной деятельности. - М.: Проспект, 2000.
ратил силу, его заменил новый - от 26.10.2002 № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)». На сегодняшний день это единственный норма-тивно-правовой документ, утвердивший порядок оценки финансового состояния неплатежеспособного предприятия. Данное постановление не утверждает порядок признания предприятия банкротом. В части финансирования неплатежеспособных предприятий за счет средств федерального бюджета постановление признано утратившим силу. Что касается системы критериев, определяющих неплатежеспособное предприятие, то они остались такими же. В новом федеральном законе о банкротстве4 такая система критериев не прописана. Федеральный закон о несостоятельности (банкротстве) № 127-ФЗ признает юридическое лицо неспособным удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей, если соответствующие обязательства и (или) обязанность не исполнены им в течение трех месяцев с даты, когда они должны быть исполнены. В законе раскрывается система мер по восстановлению платежеспособности должника. Как отмечалось выше, в законе не обозначены количественные признаки (критерии) оценки финансовой несостоятельности организаций, хотя стремиться к этому, конечно, необходимо, ибо предлагаемые подходы к оценке финансовой состоятельности (несостоятельности) хозяйствующих субъектов, очевидно, дорого будут стоить предприятиям, которые оказались на грани банкротства. Ведь условия объявления банкротства слишком просты: сумма требований к должнику - не менее 100 тыс. руб., а обязательства по удовлетворению требований кредиторов не исполнены должником в течение трех месяцев с даты, когда они должны быть погашены.
В связи с принятием постановления особую значимость приобретают вопросы анализа финан-сово-хозяйственной деятельности, а некоторые из разделов современных методик финансового анализа, базирующихся на системах относительных показателей, приобретают чисто практическую направленность.
На основании приведенной в постановлении системы критериев делаются выводы:
о признании структуры баланса неудовлетворительной, а предприятия - неплатежеспособным;
о наличии реальной возможности предприя-тия-должника восстановить свою платежеспособность;
4 Федеральный закон от 26.10.2000 № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)».
о наличии реальной возможности утраты платежеспособности предприятия, когда оно в ближайшее время не сможет выполнить свои обязательства перед кредиторами. Выводы могут быть основанием для подготовки предложений по оказанию финансовой поддержки неплатежеспособным предприятиям, проведению реорганизационных процедур для восстановления платежеспособности, приватизации этих предприятий, а также по применению иных установленных действующим законодательством полномочий ФСФО. Для этого запрашивается дополнительная информация и проводится углубленный анализ финансово-хозяйственной деятельности.
Расчет и оценка критериев носят профилактический характер, позволяя лишь констатировать собственником имущества факт неустойчивости финансового состояния предприятия.
Согласно постановлению, показателями для оценки удовлетворительности структуры баланса являются следующие коэффициенты:
• текущей ликвидности Клт;
• обеспеченности собственными оборотными средствами К^;
• восстановления (утраты) платежеспособности V
Приведенные показатели рассчитываются по данным баланса по следующим алгоритмам:
£ _ Оборотные средства в запасах, затратах и прочих активах. п Наиболее срочные обязательства
^ __Собственные оборотные средства_.
" Оборотные средства в запасах, затратах и прочих активах'
^ _ __Расчетный К^_
" К" Установленный (нормативный) '
При наличии оснований для признания структуры баланса неудовлетворительной решение о ближайших перспективах в изменении финансового положения предприятия, равно как и действий в отношении его, делается на основании прогнозного значения коэффициента К^, рассчитанного на конец так называемого периода восстановления платежеспособности, равного шести месяцам. Для этого сопоставляют значения расчетного К^ и установленного К^ (последнее принимается равным 2). По своей сути, расчетный К^ представляет прогнозное значение коэффициента К^ по истечении 6-месячного периода. Решение о наличии у предприятия реальной возможности восстановить свою платежеспособность принимается в том случае, если значение показателя К^ будет не меньше 1, что означает, что в течение 6 месяцев предприятие способно выйти на нормативное значение показателя К = 2.
лт
При наличии оснований для признания структуры баланса неудовлетворительной, а предприятия неплатежеспособным, но в случае выявления реальной возможности у него восстановить свою платежеспособность в установленные сроки (К^М) принимается решение об отложении на срок до 6 месяцев признания структуры баланса неудовлетворительной, а компании неплатежеспособной.
При отсутствии оснований для признания структуры баланса неудовлетворительной тем не менее рекомендуется рассчитывать прогнозное значение коэффициента К^ на конец предстоящего трехмесячного периода. Если полученное значение будет меньше 2, может быть принято решение о возможной утрате предприятием платежеспособности, то есть о том, что оно в ближайшее время не сможет выполнить свои обязательства перед кредиторами. В этом случае, ввиду ре-, альности угрозы утраты данным предприятием платежеспособности, оно ставится на учет Федеральной службой по делам о несостоятельности и финансовому оздоровлению.
В отличие от показателей К^. и К^, имеющих понятную экономическую интерпретацию и алгоритмы расчета по балансу, коэффициент К^ представляет собой достаточно искусственную конструкцию, в числителе которой прогнозное значение коэффициента текущей ликвидности, рассчитанное на перспективу, а в знаменателе -его нормативное «нормальное» значение. Значение К^ может быть рассчитано различными способами. Наиболее простой, но вместе с тем сомнительный по качеству прогноза алгоритм приведен в Методических положениях по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса, утвержденных распоряжением ФУДН от 12.08.94 № 31-р (см.: Экономика и жизнь. - 1994. - № 44). Согласно этой методике предусматривается линейная экстраполяция сложившейся тенденции изменения коэффициента К^.
Подобный алгоритм практически не предусматривает для предприятия возможности принимать какие-либо действия в отношении изменения его политики управления оборотными средствами. Единственным достоинством такого ал- • горитма является его простота. Вместе с тем достаточно очевидно, что любая организация, особенно имеющая на дату отчета неудовлетворительную структуру баланса, обязана предпринимать все доступные, а возможно, и экстраординарные меры по восстановлению своей платежеспособности. Эти меры должны быть приняты во внимание при расчете прогнозного значения коэффициента текущей ликвидности.
Неплатежеспособность и последующие банкротства предприятий все чаще становятся предметов рассмотрения арбитражных судов. Перед менеджерами предприятий встают задачи предотвратить кризисные явления и обеспечить устойчивое положение своих предприятий.
Учитывая многообразие финансовых процессов, которое не всегда отражается в коэффициентах платежеспособности, различие в уровне их нормативных оценок и возникшие в связи с этим сложности в общей оценке состоятельности предприятия, многие зарубежные и отечественные аналитики рекомендуют производить интегральную или комплексную оценку финансового состояния предприятия на основе критерия. В качестве такого критерия используется малая вероятность банкротства предприятия. В отечественной и зарубежной практике прогнозирования банкротства выделяются две модели: анализ коэффициентов (относительных показателей) и факторный анализ.
Сущность анализа коэффициентов заключается в расчете различных финансовых коэффициентов на основе данных отчетности, их факторный анализ с определением взаимосвязи и взаимозависимости различных, но логически сопоставимых показателей. Данный метод занимает особое место в анализе, являясь наиболее эффективным и вместе с тем проблемным. Экономическая эффективность коэффициентов связана с тем, что они наиболее точно позволяют определить слабые и сильные стороны деятельности предприятия; указать на вопросы, требующие дальнейшего исследования; выявить основные направления динамики показателей и степень воздействия факторов на изменение результативного показателя, что невозможно проследить, рассматривая индивидуальные показатели отчетности с использованием методов вертикального, горизонтального, трендового анализа. Вместе с тем, как отмечают аналитики, существует множество проблем, связанных с использованием и интерпретацией коэффициентов, рассчитанных на базе финансовой отчетности. Качественное значение их зависит от надежности и сопоставимости показателей, участвующих в расчете. На числовое значение коэффициентов оказывает влияние и использование альтернативных методов учета. Также следует учесть, что факторы, оказывающие влияние на числитель, могут коррелировать с факторами, влияющими на знаменатель.
Следующей проблемой является множественность коэффициентов, используемых в анализе, что затрудняет однозначную оценку финансового состояния. Ввиду того что у рассчитываемых по-
казателей иногда составляющие числителя и знаменателя совпадают и вследствие этого на них оказывают влияние одни и те же факторы, отпадает необходимость использования всех возможных коэффициентов. Классическим примером такого агрегированного показателя является формула Дюпона (Du Pont) «Рентабельность активов». Помимо этой модели среди моделей анализа коэффициентов выделяется модель, предложенная Правительством РФ в постановлении от 20.05.94, - модель У. Бивера.
Факторный анализ - это комплексное, системное изучение и измерение воздействия отдельных факторов на результативный показатель с использованием детерминированных или стохастических моделей анализа. Причем он может быть как прямым, так и обратным. Факторный показатель характеризует объект исследования, то есть результативный показатель. В общем виде связь между результативным (у) и факторными признаками (х,, х2,... ,хп) имеет вид: y=f(xrx2,xy ... xj. Классическими примерами факторного анализа являются 2-факторная модель Федотовой М.А., Z-счет Э. Альтмана, 6-факторная модель P.C. Сайфу-лина и Г.Г. Кадыкова, модель оценки вероятности задержки платежей М. Голдер и Ж. Конан, сбербанковская методика оценки кредитоспособности предприятия.
Двухфакторная модель оценки вероятности банкротства предприятия. Самой простой моделью диагностики банкротства является двухфакторная, анализ применения, которой, был исследован в работах М.А. Федотовой5. При построении модели учитываются два показателя, от которых зависит вероятность банкротства, - коэффициент текущей ликвидности (покрытия) и отношение заемных средств к активам.
На основе западной практики были выявлены весомые коэффициенты каждого из этих факторов:
Z=-0,3877-1,0736К т+0,0579Кз с,
Z>0 - вероятность банкротства велика;
Z<0 - вероятность банкротства мала
Двухфакторная модель вероятности банкротства не отражает другие стороны финансового состояния предприятия: оборачиваемость акта- • вов, рентабельность, темпы изменения выручки от реализации и т.д. Точность прогнозирования увеличивается, если во внимание принимается большее число факторов, отражающих финансовое состояние предприятия.
5 Федотова М.А. Как оценить финансовую устойчивость предприятия? // Финансы. - 1995. - № 6.
Оценка вероятности банкротства предприятия на основе Z-cчema Альтмана. В практике финансово-хозяйственной деятельности западных фирм широко используется для оценки банкротства г-счет Альтмана.
г-счет Альтмана представляет собой пяти-факторную модель, построенную по данным 33 обанкротившихся предприятий США (1968). Т-счет рассчитывается так:
Т = 1,2К,+1,4К2+3,ЗК3+0,6К4+К5, где К, - доля оборотного капитала в активах;
Кз - доля нераспределенной прибыли в активах предприятия (рентабельность активов);
К3 - отношение прибыли от реализации к активам предприятия;
К4 - отношение рыночной стоимости обычных и привилегированных акций к пассивам предприятия;
К5 - отношение объема продаж к активам. В зависимости от значения г-счета дается оценка вероятности банкротства предприятия по определенной шкале, представленной в табл. 1.
В 1977 году Альтман разработал более точную модель, позволяющую прогнозировать банкротство на горизонте в 5 лет с точностью до 70%. В модели используются следующие показатели: рентабельность активов, динамичность прибыли, коэффициент покрытия процентов, коэффициент текущей ликвидности, коэффициент автономии, стоимость имущества предприятия.
В российской практике принимались многочисленные попытки использования г-счета Альтмана для оценки платежеспособности и диагностики банкротства. Однако различия во внешних факторах, оказывавших влияние на функционирование предприятия (степень развития фондового рынка - главным образом отсутствие вторичного рынка ценных бумаг, налоговое законодательство, нормативное обеспечение бухгалтерского учета), а следовательно, на экономические показатели, использующиеся в модели Альтмана, искажают вероятностные оценки.
Значимость методики Альтмана определяется не столь приведенным в ней критериальным
Таблица 1
Определение вероятности наступления банкротства предприятия по Ъ-счъгу Альтмана (за 1 год)
Значение Z-счета Вероятность наступления банкротства
Z<1,8 Очень высокая
1,8<Z<2,7 Высокая
2,7<Z<2,9 Возможная
Z>2,9 Очень низкая
значением показателя Z, сколько собственно техникой оценивания. Применение критерия Z для российских компаний если и возможно, то с очень большими оговорками. Причин тому несколько. Во-первых, модель построена по данным американских компаний, вместе с тем очевидно, что любая страна имеет свою специфику организации бизнеса (об этом, кстати, свидетельствует и исследование британских ученых). Во-вторых, критерий Z построен в основном по данным 50-х годов; за истекшие годы экономическая ситуация изменилась во всем мире, поэтому совершенно не очевидно, что повторение анализа по методике Альтмана на более поздних данных оставило бы структурный состав модели без изменения. В-третьих, по сути, модель Альтмана может быть реализована лишь в отношении крупных компаний, котирующих свои акции на биржах. Именно для таких компаний можно получить объективную рыночную оценку собственного капитала (показатель К3). Тем не менее уже имеется опыт расчета индекса Z для отечественных компаний нефтегазового комплекса (см.: Экономика и жизнь. - 1995. - № 2. - С. 9).
Оценка финансового состояния предприятия по показателям У. Бивера. Известный финансовый аналитик У. Бивер предложил свою систему показателей для оценки финансового состояния предприятия в целях диагностики банкротства. Бивер рекомендовал исследовать тренды показателей для диагностики банкротства.
Система показателей У. Бивера и их значения для диагностики банкротства представлены в табл. 2.
Метод рейтинговой оценки финансового состояния предприятия. P.C. Сайфулин и Г.Г. Кадыков предложили использовать для экспресс -
Система показателей У.Биве!
оценки финансового состояния предприятия рейтинговое число:
Я = 2К, + 0,1Клт+ 0,08Ки+ 0,45Км+ Кпр,
где ^ - коэффициент обеспеченности собственными средствами (^>0,1);
Кл.т.- коэффициент текущей ликвидности
Ки - интенсивность оборота авансированного капитала, который характеризует объем реализованной продукции, приходящейся на 1 руб. средств, вложенных в деятельность предприятия (К>2,5);
Км - коэффициент менеджмента, характеризующийся отношением прибыли от реализации к величине выручки от реализации;
К - рентабельность собственного капитала
(Кпр ^,2).
Если Я< 1, то финансовое состояние характеризуется как неудовлетворительное.
Если 11=1, то финансовое состояние характеризуется как удовлетворительно нормальное.
Если Я>1, то финансовое состояние благополучное.
Диагностика несостоятельности на базе рейтингового числа, однако, не позволяет оценить причины попадания предприятия «в зону неплатежеспособности». Кроме того, нормативное значение показателей, использованных для рейтинговой оценки, не учитывает отраслевых особенностей предприятия.
Оценка вероятности задержки платежей
Французы Ж. Конан и М. Голдер6 на основе изучения 95 малых и средних предприятий Франции разработали модель, позволяющую оценить вероятность задержки платежей фирмой в зави-
Таблица 2
для диагностики банкротства
Показатель Расчет Значения показателей
Благоприятно 5 лет до банкротства 1 год до банкротства
1. Коэффициент Бивера ЧП - Амор. Долг.обяз. + Крат.обяз. 0,4-0,45 0,17 -0,15
2. Рентабельность активов ЧП -х 100% Активы 6-8 4 -22
3. Финансовый леверидж Долг. обяз. + Крат. обяз. Активы <37 <50 <80
4. Коэффициент покрытия активов чистым оборотным капиталом СК-ВА Активы 0,4 £0,3 <0,06
5. Коэффициент покрытия Обор, активы Кратк. обяз. <3,2 <2 £1
6 Коласс Б. Управление финансовой деятельностью предприятия. - М.: Олимп-Бизнес, 1997.
Таблица 3
Вероятность задержки платежей фирмами, имеющими различные значения показателя <2
Значение О +0,210 | +0, 048 +0,002 | -0, .026 | -0 068 | -0 .087 | -0 107 | -0,131 -0,164
Вероятность задержки платежа, % 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10
симости от значения следующего дискриминант-ного показателя:
<} = -0,16У, - 0,22У3 + 0,87У3 + 0,10У4 - 0,24У5, где У, = (денежные средства + дебиторская задолженности/итог баланса;
У2 = (собственный капитал + долгосрочные пассивы) / итог баланса;
У3 = финансовые расходы (расходы по обслуживанию займов) / выручка от реализации;
У4 = расходы на персонал/добавленная стоимость (после налогообложения);
У5 = прибыль до выплаты процентов и налогов/заемный капитал.
Вероятность задержки платежей фирмами, имеющими различные значения показателя О, приведены в табл. 3.
За последние тридцать лет зарубежными бухгалтерами и экономистами было разработано множество модификаций таких моделей, поскольку с их помощью можно оценивать не только отдельные фирмы, но и целые регионы, отрасли и даже страны.
Отечественный опыт прогнозирования финансовых затруднений
В практике работы внутренних аналитиков предприятия часто возникает необходимость в составлении некоего комплексного показателя, «хорошие» или «плохие» значения которого покажут степень близости финансовых затруднений, при этом обязательно учитываются особенности деятельности конкретной организации, ее величина, отраслевая принадлежность. В зависимости от этих характеристик устанавливаются нормативы - те значения показателя, которые являются оптимальными для данного предприятия. Специфика деятельности предприятия определяет и значимость разных коэффициентов в общей картине его „ финансового благополучия. Так, например, значимость показателей прибыльности, по мнению руководителей многих российских фирм, невысока. На первом плане для них пока стоит общая устойчивость работы предприятия и его текущая платежеспособность. Для западных же владельцев и руководителей фирм финансовый результат очень важен.
Состав «комплекта» финансовых коэффициентов, которые послужат наилучшим показателем платежеспособности, как и значение весовых множителей, выражающих степень значимости каждого из коэффициентов, может быть установлен экспертным путем, то есть путем опроса руководителей и владельцев фирмы, также экспертов-экономистов.
В качестве комплексного индикатора финансовой устойчивости предприятия целесообразно взять следующую комбинацию коэффициентов:
• коэффициент оборачиваемости запасов (норма = 3):
Г4, — выручка от реализации/средняя стоимость запасов;
• коэффициент текущей ликвидности (норма = 2):
= оборотные средства/краткосрочные пассивы;
• коэффициент структуры капитала (леве-ридж) (норма = 1):
N3 = собственный капитал/заемные средства;
• коэффициент рентабельности (норма = 0,3):
= прибыль отчетного периода/итог баланса;
• коэффициент эффективности (норма = 0,2): Ы5= прибыль отчетного периода/выручка от
реализации.
Формула для оценки финансовой устойчивости выглядит так:
N = 25Я, + 25Щ + 20Яз + 20Я4 + 10Я5,
ще
_ Значение показателя для изучаемого предприятия N1
1 Нормативное значение этого показателя
Коэффициенты этого уровня (25,25,20,20,10) представляют собой удельные веса влияния каждого фактора.
Если N = 100 и более, финансовая ситуация - на предприятии может считаться хорошей, если же N<100, она вызывает беспокойство. Чем сильнее отклонение от значения 100 в меньшую сторону, тем сложнее ситуация и тем более вероятно в ближайшее время для данного предприятия наступление финансовых трудностей.
Сбербанковская методика оценки кредитоспособности предприятия
Методика, используемая Сбербанком РФ, так же как и рейтинговая, основывается на определении класса кредитоспособности заемщика. Кредитоспособность предприятия - это способность экономических субъектов своевременно и в полном объеме рассчитываться по своим обязательствам в связи с возвратом кредита. Для определения класса кредитоспособности необходимо рассмотреть пять коэффициентов:
• коэффициент абсолютной ликвидности;
• промежуточный коэффициент покрытия;
• коэффициент текущей ликвидности;
• коэффициент соотношения собственных и заемных средств;
• рентабельность основной деятельности. Коэффициент абсолютной ликвидности - это
соотношение денежных средств и высоколиквидных ценных бумаг с краткосрочными обязательствами.
Промежуточный коэффициент покрытия рассчитывается как отношение денежных средств, краткосрочных финансовых вложений, краткосрочной дебиторской задолженности к краткосрочным обязательствам.
Коэффициент текущей ликвидности - отношение всей суммы оборотных активов к краткосрочным обязательствам.
Коэффициент соотношения собственных и заемных средств, то есть отношение величины собственных средств к величине обязательств. Если коэффициент принимает значение менее 1, то это говорит о том, что на предприятии велика доля заемных средств и финансовое положение неустойчиво.
В целом коэффициент соотношения собственных и заемных средств характеризует предприятие с той же стороны, что и коэффициент автономии.
Категории показателей в
Для вычисления рентабельности основной деятельности необходимо прибыль от продаж разделить на выручку от реализации. Этот показатель показывает, насколько эффективна основная деятельность предприятия.
После того как вычисляются основные коэффициенты, необходимо разбить их на категории в зависимости от фактического значения (табл. 4) и по следующей формуле рассчитать классность заемщика:
Класс = категория коэффициента х вес показателя.
На основе суммы баллов заемщик относится к одному из классов:
1-й класс, если сумма находится в пределах от 1 до 1,05;
2-й класс - от 1,05 до 2,42;
3-й класс - больше 2,42.
Первоклассные заемщики кредитуются на
льготных условиях, второклассные (к которым относится анализируемое предприятие) - на обычных. Выдача же кредитов предприятиям 3-го класса связано с риском.
Банки развитых капиталистических стран применяют сложную систему большого числа показателей для оценки кредитоспособности клиентов. Эта система дифференцирована в зависимости от характера заемщика (фирма, частное лицо, вид деятельности), а также может основываться как на сальдовых, так и оборотных показателях отчетности клиентов.
В литературных источниках7 последних лет отмечается, что весьма эффективным является участие предприятия в рациональном разделении труда, в частности субподрядным способом производства на основе договорных отношений по отдельным изделиям или комплектующим на мелких и средних фирмах, а также создание так называемых рисковых предприятий, способных быстрее внедрять и отрабатывать новые технологии, реагировать на изменения требований рынка.
Эффективной хозяйственной деятельности в
Таблица 4
[ости от фактических значений
Коэффициент 1-я категория 2-я категория 3-я категория
К, 0,2 и выше 0,15-0,2 Менее 0,15
К, 0,8 и выше 0,5 - 0,8 Менее 0,5
К, 2,0 и выше 1,0 - 2,0 Менее 1,0
К,
Кроме торговли 1,0 и выше 0,7-1,0 Менее 0,7
Для торговли 0,6 и выше 0,4 - 0,6 Менее 0,4
к? 0,15 и выше Менее 0,15 Нерентаб.
7 Колосов Л.В. Риск и безопасность в хозяйственной деятельности. - М.: ГАУ, 1997.
значительной степени способствует обоснованная система маркетинговых мероприятий и методов стратегического планирования, учитывающих рыночную ситуацию и активно влияющих на нее8. С этим тесно связаны реализация функций и задач финансового менеджмента, опыт коммерческой работы, знание правовых вопросов. Нередко вследствие некорректного финансового планирования, прогнозирования сроков и объемов поступления доходов и осуществления платежей предприятие оказывается неплатежеспособным.
В условиях кризиса возрастает необходимость сочетания рыночных механизмов с государственным регулированием. Лишь незначительное число предприятий способно реформироваться без государственной поддержки.
Государство призвано корректировать те недостатки, которые присущи рыночному механизму.
Анализ динамики развития законодательства о банкротстве показывает, несколько сильно из-
менилась роль государства в антикризисном управлении. Федеральный закон от 26.10.2002 № 127-ФЗ "О несостоятельности (банкротстве)" представляет государство в роли посредника между кредитором и должником.
Учитывая происходящие изменения в экономике России, необходимо отметить, что именно в большей степени от государства зависит деятельность предприятий, в том числе в условиях кризиса. Оно влияет на все экономические процессы, на деятельность микроэкономических агентов посредством нормативно-законодательного регулирования, денежно-кредитной политики, инвестиционной политики, инновационной политики и т.д.
Таким образом, в саморегулирующейся экономической системе принципиально меняется роль государства, которое превращается в главный координирующий центр всей хозяйственной системы.
8 Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - М.: Финансы и статистика, 2002.
