CC BY
42
--------------------------------------------------- © Н.Н. Крутченко, 2009
УДК 622:65.011.12 Н.Н. Крутченко
ОСНОВНЫЕ ЭТАПЫ ВЫХОДА РОССИЙСКИХ УГОЛЬНЫХ КОМПАНИЙ НА МЕЖДУНАРОДНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ
Предложена программа привлечения акционерного капитала угольной компанией, рассмотрены этапы проведения IPO.
Ключевые слова: угольная компания, мировые финансовые рынки, размещение акций, акционерный капитал.
Семинар № 7
N.N. Krutchenko
THE MAIN STAGES OF GAINING ACCESSES TO FOREIGN FINANCIAL MARKETS FOR RUSSIAN COAL COMPANIES
The program of attracting investing funds to coal companies is proposed. The main stages for IPO conducting are reviewed.
Key words: coal company, world financial markets, stock placing, shareholder equity.
~ИЪ настоящее время в подходах к финансовому управлению компании происходят бурные преобразования, связанные с тем, что современная экономика носит глобальный, наднациональный характер. Процессы глобализации экономики, безусловно, приводят к тому, что рынкам капитала становится тесно в национальных рамках - и они становятся интернациональными [1].
Ключевым подходом как для России в целом, так и для отдельно взятой угольной компании должен стать концептуальный подход к развитию бизнеса, предполагающий наличие четко разработанной концепции эффективного привлечения внешнего капитала, позволяющий реализовать стратегические цели угольной компании и заключающий-
ся в применении новых принципов финансового управления компании.
Выход на мировые финансовые рынки предполагает наличие у компании необходимых к размещению финансовых инструментов. В качестве основных финансовых инструментов, размещаемых на фондовых рынках, выступают акции и облигации.
Первичное размещение акций на международных финансовых рынках или IPO (Initial Public Offering) позволяет получить рыночную оценку эффективности бизнеса, а также является эффективным способом «выхода из бизнеса» для существующих владельцев, желающих продать свои бумаги дороже. При этом, в отличие от заемного капитала, привлеченный акционерный капитал не нужно возвращать или выплачивать процент за его использование.
Выстраивая свою программу привлечения акционерного капитала, угольная компания должна иметь четкую и понятную для инвестора структуру своего бизнеса и являться прозрачной с точки зрения раскрытия информации в соответствии с нормативно-правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг. В противном случае часть инвесторов может отказаться от предлагаемых им бу-
маг, что неизбежно приведет к снижению их цены, и компания не доберет необходимого объема инвестиций.
Однако для принятия окончательного решения о размещении акций на фондовых биржах, угольным компаниям необходимо оценить и сравнить различные способы привлечения капитала, учитывая тот факт, что акции не всегда являются эффективным инструментом привлечения денежных средств. Положительные и отрицательные моменты для угольной компании в привлечении финансирования путем проведения IPO или размещения облигационного займа приведены на рис. 1.
Из рис. 1 видно, что проведение IPO необходимо для привлечения долгосрочных финансовых ресурсов. С этой точки зрения IPO необходимо для реализации стратегически важных задач, стоящих перед угольными компаниями, таких как освоение новых технологий, строительство новых промышленных объектов, обновление основных производственных фондов, и т.д.
Эффективное планирование работ и рациональное распределение ресурсов при подготовке угольной компании к выходу на мировые биржи, является залогом успешного размещения акций. Учитывая аналогичный опыт в смежных отраслях (металлургия, электроэнергетика и т.д.) [2], проведение IPO предусматривает 3 последовательных этапа, каждый из которых включает в себя ряд мероприятий:
1) подготовительный;
2) непосредственно выход на международные финансовые рынки (МФР);
3) деятельность после выхода на международные финансовые рынки.
1 этап. Подготовительный (3-4 года после принятия решения о выходе на МФР)
• Формирование кредитной истории: использование инструментов кредитов, вексельных и облигационных займов; выполнение кредитных обязательств;
• Подготовка финансовой отчетности в соответствии с международными стандартами;
• Выбор банка-андеррайтера (инвестиционный банк, финансовый институт, обслуживающий процесс размещения ценных бумаг). Основные функции банка: консультирование эмитента по вопросам, связанным с эмитируемыми ценными бумагами ((акции или облигации), определение цены размещения, времени эмиссии и выхода на финансовый рынок, методы размещения и др.), а также по вопросов по выбору регистратора, депозитария, фондовой биржи либо организатора. При этом при выборе биржи в первую очередь следует учитывать, какие страны являются основными потребителями продукции угольной компании, а также условия размещения на различных биржах.
• Реализация премаркетинга: сбор мнений инвесторов и инвестиционных аналитиков с целью определения точного размера и ценового диапазона размещения;
• Принятие советом директоров угольной компании решения о выпуске (или дополнительном выпуске) акций. Подготовка и публикация протокола заседания совета директоров;
• Выбор партнёров:
о финансового консультанта для
создания инвестиционного ядра (одной или нескольких компаний, входящих в состав угольной компании по которым можно будет формировать отчетность, и раскрывать информацию);
Рис. 1. Плюсы и минусы привлечения финансирования от проведения IPO и размещения облигационного займа с точки зрения эмитента1
1SPV (Special Purpose Vehicle), в терминологии бизнеса - компания, создаваемая специально для реализации определенного проекта, например, привлечения внешнего финансирования путем выпуска векселей и размещения облигаций. В российской практике подобные компании часто имеют в своем названии приставки «Финанс», «Инвест».
o юридического консультанта для формирования прозрачной юридической структуры компании;
o консультанта по маркетингу для определения информационной политики компании, организация политик по внешним связям и связям с инвесторами, связям с общественностью (IR и PR политики), IR - агентства для реализации информационного сопровождения проекта;
o агентства для поиска независимых директоров и их ввода в состав совета директоров компании, которые имеют свою точку зрения и принимают соответствующие решения;
o аудитора корпоративного
управления для определения позиции рейтинга корпоративного управления.
• Подготовка решения о выпуске проспекта ценных бумаг. Утверждение решения о выпуске проспекта ценных бумаг;
• Подготовка аналитических отчётов (длительность 6 месяцев) о:
o отрасли и рынке;
o показателях деятельности компании;
o стратегии компании;
o менеджменте компании.
• Проведение комплексной юридической проверки каждого участвующего в сделке юридического лица (due — diligence) юридическим консультантом, аудитором, финансовым консультантом, банком-андер-райтером;
• Государственная регистрация документов в Федеральной службе РФ по финансовым рынкам (ФСФР), (длительность 6 месяцев); подготовка проспекта по результатам due — diligence; обновление оценки стоимости размещаемого пакета (по результатам due-diligence и оценки конъюнктуры рынка);
• Раскрытие информации о компании среди широкого круга инвесторов;
определение диапазона цены; выпуск предварительного проспекта (содержит информацию о бизнесе, корпоративной структуре эмитента, описание размещаемых ценных бумаг и рисков их потенциальных владельцев); проведение независимого анализа проспекта эмиссии аудитором;
• Организация ознакомительного роад-шоу (маркетинговые мероприятия, рекламная презентация); выпуск окончательного проспекта. Проведение независимого анализа проспекта аудитором.
• Страхование профессиональной ответственности. Еще одним существенным пунктом расходов является страхование профессиональной ответственности руководителей компании — полис D & О (directors and officers liability insurance), без которого путь на западные биржи закрыт. Ставки вознаграждения по данному виду страхования варьируются от 2-3% до 15% от страховой суммы. Страховая сумма в российских страховых договорах начинается от 5 млн. долл. и доходит до 100 млн. долл.
2 этап. Выход угольных компаний на МФР. Размещение акций на бирже
3 этап. Деятельность во время обращений акций на бирже
• Подготовка и утверждение советом директоров отчета об итогах выпуска, публикация информации о существенном факте;
• Регистрация отчета об итогах эмиссии в ФСФР;
• Стабилизация (в течение 30 дней);
• Организация вторичного обращения акций на бирже;
• Регулярная работа с инвесторами, подготовка и публикации регулярной отчетности, поддержка
Рис. 2. Календарный план работы компании по выходу на международные финансовые рынки
• корпоративного сайта (профиля инвестора), раскрытие существенных фактов из жизни компании, выпуск аналитических отчетов, проведение road — shows, организация конференций между топ-менеджмен-том компании и инвестиционными аналитиками, организация выступлений топ-менеджмента на международных форумах и дискуссионных площадках, организация встреч топ-менеджеров с крупными инвесторами или фонд-менеджерами, организация пресс-сопровождения деятельности компании.
На рис. 2 представлен укрупненный календарный план работы компании по
1. Бажанов С.В. Интеграция российского и международного финансового рынка. Диссертация на соискание ученой степени доктора экономических наук, 08.00.10, Санкт-Петербург, 2006.
выходу на международные финансовые рынки.
С момента принятия руководством компании решения о размещении акций на мировых финансовых биржах до момента размещения акций на бирже, всю необходимую работу целесообразно выполнять в соответствии с разработанным в компании планом работ. Наличие четкого плана эффективного привлечения капитала на международных финансовых рынках позволит угольным компаниям рационально и эффективно организовать работу, поможет распланировать ресурсы и ускорит подготовку к выходу на фондовые рынки.
-------------- СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
2. Исследование процессов первичного публичного размещения акций «IPO в России: Роснефть и не только». Российский рынок IPO, 2006. AG ReDeal, 2007. ЕШ
— Коротко об авторе
Крутченко Н.Н. - аспирантка кафедры ЭПГП, [email protected] Московский государственный горный университет,
Moscow State Mining University, Russia.
----------------------------------- ДИССЕРТАЦИИ
ТЕКУЩАЯ ИНФОРМАЦИЯ О ЗАЩИТАХ ДИССЕРТАЦИЙ ПО ГОРНОМУ ДЕЛУ И СМЕЖНЫМ ВОПРОСАМ
Автор Название работы Специальность Ученая степень
СИБИРСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ИНДУС ТРИАЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ
МЕТСАНУРК Эмма Георгиевна Повышение эффективности функционирования угольной компании на основе оптимизации экономических показателей флиалов-шахт 08.00.05 к.э.н.
