ԳԻՏԱԿԱՆ ԱՐՑԱԽ SCIENTIFIC ARTSAKH НАУЧНЫЙ АРЦАХ №1, 2018
ОПЫТ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ИНСТРУМЕНТА НОРМАТИВА БАНКОВСКОГО РЕЗЕРВИРОВАНИЯ В УСЛОВИЯХ НЕУСТОЙЧИВОСТИ СОВРЕМЕННОЙ ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМЫ1
ЛИДА МНАЦАКАНЯН
После глобального финансового-экономического кризиса 2008-2009 гг. стало ясно, что обычные инструменты денежно-кредитной политики недостаточны для преодоления сильных финансовых кризисов в реальной экономике. До кризиса многие деятели были уверены в том, что страхование депозитов, минимальные требования к капиталу и банковский надзор могут успешно сдерживать нестабильность финансовых рынков. Однако, как известно сейчас, увеличение кредитного рычага финансовых институтов стало важнейшим источником и механизмом распространения экономических потрясений во время кризиса.
В современном мире норма обязательного резервирования применяется практически во всех странах мира. Эффективность применения данного инструмента подтверждается как фундаментальными исследованиями денег и кредита (труды И.Фишера, Пигу, М.Фридмена), так и мировой практикой банковского регулирования. В развитых странах после глобального финансового кризиса также повышенное внимание уделяется политике Центральных банков относительно финансовой стабильности, что привело к возобновлению интереса к норме обязательного резервирования и резервных возмещений.
В развитых странах после глобального финансового кризиса также повышенное внимание уделяется политике Центральных банков относительно финансовой стабильности, что привело к возобновлению интереса к норме обязательного резервирования и резервных возмещений. (Kasyhap and Stein, 2012, Ireland, 2012, Reinhart and Rogoff, 2013).2
Возможный аргумент в пользу использования политики резервных требований в качестве макропруденциального инструмента заключается в следующем: когда резервы получают вознаграждение ниже рыночных ставок, увеличение резервных требований выступает в качестве косвенного налога на банковский сектор. Налог увеличивает затраты на посредничество и расширяет разброс между депозитными и кредитными ставками. Более высокие затраты на посредничество делают менее привлекательным для инвесторов вкладывать свои деньги в отечественных банках и таким образом капитал вытекает из страны. В то же время отечественному сектору становится дороже брать кредиты в банках, в результате чего кредитные ресурсы снижаются. Аргумент подразумевает, что увеличение резервов приводит к сокращению внутреннего кредитования без привлечения притока капитала и повышения курса валюты. Однако для того, чтобы изменения в требованиях к резервам имели макроэкономические последствия, роль банков в экономике должна быть значительной.
Политику резервных требований также обсуждают в качестве альтернативного инструмента денежно-кредитной политики для стабилизации инфляции. Исследования рынка показывают, что некоторые страны, например Китай, используют политику резервных требований в качестве альтернативы политики процентных ставок для
1 Статья опубликована в рамках реализации научного проекта «Политика финансового регулирования в РА: оценка и перспективы развития», финансируемого за счет средств, выделенных в рамках субсидии МОН РФ на финансирование научно-исследовательской деятельности РАУ.
2 Kashyap, A., Stein, J., (2012). «Optimal conduct of monetary policy with interest on reserves». Am. Econ. J.: Macroecon. 4 (1), 266–282.
367
ԳԻՏԱԿԱՆ ԱՐՑԱԽ SCIENTIFIC ARTSAKH НАУЧНЫЙ АРЦАХ №1, 2018
сдерживания инфляционного давления. 1 Увеличение резервных требований снижает денежный мультипликатор. Если монетарные власти сохраняют денежную базу стабильной, то увеличение резервных требований снижает денежную массу и повышает уровень процентной ставки, что должно снизить инфляцию. Сегодня большинство стран таргетируют процентную ставку или обменный курс, к которым денежная база приспосабливается эндогенно. Таким образом, влияние увеличения резервных требований на инфляцию является менее очевидным и зависит от существующих финансовых противоречий и экономической структуры (Glocker and Towbin, 2012; Gray)2. До сих пор существует мало эмпирических данных о том, как изменения резервных требований влияют на инфляцию.
Опыт показывает, что банковские системы, которые основаны на частичном резервировании, наиболее часто сталкиваются с проблемами. Одной из этих проблем является банковский кризис, нарушающий работу банковской системы в целом.
Одним из основных рисков при использовании частичного резервирования является тот факт, что вклады до востребования обеспечены резервными средствами и при возникновении нестабильных ситуаций на финансовом рынке и массового изъятия этих депозитов банки станут неплатежеспособны.
Проанализируем применение нормы частичного резервирования в различных странах и рассмотрим, как изменение данного показателя влияет на банковскую систему стран. Рассмотрим несколько стран, в которых за последние годы произошли изменения к требованиям норматива резервирования банковских обязательств. На графике 1. Рассмотрена динамика изменения нормы резервирования банковских депозитов до востребования в Бразилии за последние 10 лет. Центральный банк Бразилии за этот период повысил норму резервирования в 3 раза и на данный момент она составляет 45%-ов от суммы депозитов до востребования. Теоретически увеличение нормы обязательного резервирования сокращает денежную массу, делает банковские кредиты более дорогими и уменьшает их количество. Также подобная денежно -кредитная политика направлена на сдерживание инфляционных процессов, сокращая предложение денег.
График 1. Динамика нормы резервирования депозитов до востребования в Бразилии
46%
45%
45%
44%
44%
43%
43%
42%
42%
41%
41% 1 2
00 о 00 о CTs о О О О <N <N ГО ГО Հք Հք ա 'Г) kO kO О О
CQ X ԵՀ 1 tj Ջ s CQ X ԵՀ 1 tj Ջ s CQ X ԵՀ 1 tj Ջ s CQ X Եհ 1 tj Ջ Տ CQ X Եհ 1 Ч Ջ s CQ X Եհ 1 tj Ջ տ CQ X Եհ 1 4 Ջ Տ CQ X Եհ 1 tj Ջ Տ CQ X Եհ 1 tj Ջ s CQ X Եհ 1 tj Ջ տ
О 1 о О 1 О О 1 О О 1 О О 1 О О 1 О О 1 О О 1 О О 1 О О 1 О
Источник: Официальный сайт ЦБ Бразилии, http://www.bcb.gov.br
1 For example, Financial Times (2011) writes that “China ordered banks to hold more of their deposits on reserve [..] in a move [..] aimed at tackling inflation’’.
2 Glocker, C., Towbin, P., (2012). «Reserve requirements for price and financial stability» - When are they effective? Int. J. Central Bank. 8, 65-114.
368
ԳԻՏԱԿԱՆ ԱՐՑԱԽ SCIENTIFIC ARTSAKH НАУЧНЫЙ АРЦАХ №1, 2018
Рассматрим как изменилось денежное предложение в Бразилии, после повышении ставки резервирования. График 2 показывает динамику денежного предложения с 2008 до 2017 года (агрегаты М0 и М1). Заметим, что повышение нормы обязательного резервирования в начале 2010 года резко сокращает денежную массу. Затем предложение денег под воздействием других факторов снова растет и достигая пика в 2012 года, начинает падать, что также совпадает с повышением нормы резервирования в этом периоде. После этого мы еще раз наблюдаем рост до 2014 года и снова спад, после повышения требований к банковскому резервированию. Это показывает, что центральный банк ведет сдерживающую политику регулирования и старается контролировать темы инфляции путем приостановления роста денежной массы.
График 2. Денежная масса М0 и M1 График 3. ИПЦ в Бразилии
400000
350000
300000
250000
200000
150000
jjyykUj
I-1-1-1-1-1-1-1-
CO Հք m 40
CQOhRHCQOhRH
ԵՀօՅ^ՕԵՀօՅ^Օ
12,00%
10,00%
8,00%
6,00%
4,00%
2,00%
0,00%
<N со Հք 40
CQ Oh « Ч К
К Й c3 շ ն)
W S 2
ԵՀ CQ Oh
О К 03
О Д ԵՀ
Источник: база данных ЦБ Бразилии, http://www.bcb.gov.br/pec/Indeco/Ingl
Следующий нами рассмотренный показатель, это индекс потребительских цен в этот же период (График 3.). Как правило сокращение денежного предложения, путем повышения ставки резервирования, это один из способов уменьшения темпов инфляции. В первом квартале 2010 года норма резервирования была повышена на 1%, что как мы видим влияет на уровень инфляции. Последняя сокращается с 5.2% до 4.4 %. В 2012 году это повышение не имеет такого же воздействие на уровень инфляции. Здесь мы наблюдаем рост потребительских цен, что объясняется другими факторами воздействия на данный показатель, которые мы в рамках данной исследовательской работы не рассмотрим. Также рост ставки резервирования не помешал повышению темпов инфляции в 2014 году.
Таким образом, норма резервирования депозитов в Бразилии как инструмент денежно-кредитного регулирования часто используется, и в течении последних 10 лет 3 раза произошло изменение значение данного показателя. Это повысило процентные ставки кредитования делая денежные средства более “дорогими”. Это короткими периодами времени уменьшала денежное предложение страны, но в эти периоды уменьшение инфляционных процессов не наблюдалось.
Изменение величины ставки обязательного резервирования по привлеченным депозитам банков является одним из главных инструментов регулирования величины денежного мультипликатора для Народного Банка Китая (НБК). В последние годы НБК активно использует его для сдерживания роста денежных агрегатов.
369
ԳԻՏԱԿԱՆ ԱՐՑԱԽ SCIENTIFIC ARTSAKH НАУЧНЫЙ АРЦАХ №1, 2018
Китай является хорошим примером страны, где резервные требования активно используются в качестве инструмента осуществления политики. Только в 2007 году ставка резервирования была изменена десять раз и более 20 раз в последующие годы.1
С 2008 года резервные требования в Китае устанавливаются в зависимости от размеров банка (крупные, средние и мелкие). Также в отдельную категорию выделяются сельские кредитные кооперативы. 2 3
Дифференцированные ставки обязательного резервирования, которые введены НБК с 2004 г., находятся в зависимости от финансовых показателей банков страны. Данная система, можно сказать, играет роль «встроенного стабилизатора», который ограничивает дальнейшую кредитную экспансию со стороны коммерческих банков, которые осуществляют рискованную кредитную политику. Посредством регулирования степени дифференциации ставок, НБК имеет возможность выборочно сдерживать рост объема кредитов в наиболее рискованных отраслях. Таким образом, данный инструмент позволяет НБК решать вопросы управления расширением объемов денежного
3
предложения.
Ставка обязательного резервирования НБК, то с начала 2000-х гг. до второй половины 2011 года она выросла с 6 до более чем 20%. А в последние несколько лет регулятор банковской системы Китая немного снизил ставку резервирования, которая в 2015 году составила 17.5%.4
Проводимая Народным Банком Китая политика по повышению норм обязательного резервирования противоток является общемировой тенденции в последнем десятилетии. Так, повышение ставок банковского резервирования означает, что произойдет рост издержек, возникающих при привлечении депозитов. Это, при прочих равных условиях, может привести к снижению конкурентоспособности национальных кредитных организаций на международном рынке. Это, конечно, стимулирует регуляторов других стран снизить данные нормативы.
Имея довольно высокую ставку обязательного резервирования по сравнению с большинством стран, банковская система Китая заметно превосходит развитые страны по показателю соотношения объема резервов и краткосрочных вкладов, который в последние годы составлял более 40%.
Расссмотрим политику ЦБ России относительно ставки резервирования. Центральный банк Российской Федерации 1-ого августа 2016 года повысил на 0.75 процентных пунктов нормативы обязательных резервов по обязательствам кредитных организаций в валюте РФ и в иностранной валюте. Как пишет пресс служба центрального банка РФ, —Данная мера позволит частично абсорбировать приток ликвидности, связанный с финансированием дефицита федерального бюджета за счет средств Резервного фонда, а также будет способствовать дестимулированию роста валютных обязательств в структуре пассивов кредитных организаций”.5
Рассмотрим, как эти изменения отразились на объеме кредитования. Для этого мы решили исследовать количество выданных кредитов физическим лицам начиная с февраля 2015 года до ноября 2017-ого года (График 4.). До того, как мы посмотрим эффект повышения нормы резервирования, заметим несколько характеристик данного временного ряда. Первое, что можно очевидно сказать, это сезонность данного
1 R. Nuutilainen L. Weill Reserve requirements and the bank lending channel in China BOFIT Discussion Papers 26 2015
2 Analysis of the Effects of Frequent Increases of the Reserve Requirement Ratio by the People’s Bank of China
3 Особенности денежно-кредитной политики КНР http://www.ecfor.m/pdf.php?id=2008/5/10
4 Источник: http://www.bis.org/publ/work360.pdf
5 Официальный сайт центрального банка РФ, http://www.cbr.ru/press/PR/?file=27062016 150000dkp2016-06-27T14 55 12.htm
370
ԳԻՏԱԿԱՆ ԱՐՑԱԽ SCIENTIFIC ARTSAKH НАУЧНЫЙ АРЦАХ №1, 2018
показателя (сезонность 12 месяцев). Во-вторых, мы можем наблюдать как объем кредитов возрастает из года в год, по сравнению с тем же периодом предыдущего года. Для наглядности мы добавили линейный тренд, который, как мы видим, имеет возрастающий наклон. Сейчас можем перейти к основному анализу. Без учета вышеперечисленных характеристик данного временного ряда, никакого эффекта увеличении нормы резервирования мы не увидим. Объем выданных кредитов по-прежнему растет, а должен был сократиться. Но в таких случаях правильнее рассмотреть не абсолютное значение этого показателя, а сравнить с предыдущим периодом.
График 4. Объем кредитов, предоставленных в рублях физическим лицам-резидентам от 2015-2017 (в млн. рублях)
10 000 000
5 000 000
« эК f-i w (н
<D св « о <D Й «
■6* § й X й
Объем кредитования Темп прироста
™ ™ "Линейная (Объем кредитования) Источник: база данных ЦБ РФ, https://www.cbr.ru/
0,6
0,4
0,2
0
-0,2
0
Красная линия на графике показывает темп прироста. Заметим, что после быстрого роста до августа 2016 года, данный показатель начинает падать, и только в феврале 2017-ого года достигая своего максимума, снижается и с июня принимает отрицательные значения. Август 2016-ого года совпадает с датой принятия решения об увеличении норматива по резервированию обязательств банка. Отрицательные значения тема прироста говорят о том, что уровень кредитования начинает уменьшатся, сравнивая с предшествующим периодом.
Таким образом, центральный банк применяя политику свободно плавающего валютного курса и позже повышая нормы обязательного резервирования банковских обязательств, достигает стабилизации валютного курса, остановки инфляционных процессов и уменьшения уровня последнего в 2 раза по сравнению с докризисным периодом и в целом выхода экономики из кризиса. Кроме этого объем кредитования в абсолютном значении почти не изменяется, кредиты становятся дешевле, что играет важную роль для расширения экономики и экономического роста.
Валютный кризис в России оказал шоковые воздействия на экономику Армении. Вследствие введенных санкций против экономических субъектов России экономическая активность в стране значительно сократилась, более того из-за сокращения цен на нефть курс российского рубля сократился почти в два раза. 1 В результате этого сократился объем инвестиций, частных трансфертов, экспорта и туризма и из-за этого и притока валюты в РА. Это обязательно сказалось на резком
1Sandoyan E.M., Voskanyan M.A., Mnatsakanyan L.A., Okhikyan L.A. (2016) «Foreign Exchange Regulation in Armenia: Current Status and the Need for Revision in the Context of Eurasion Intergation Initiatives» Journal Global Policy and Governance. - Transition Academia Press, Italy - Volume 5, N 2, December 2016
371
ԳԻՏԱԿԱՆ ԱՐՑԱԽ SCIENTIFIC ARTSAKH НАУЧНЫЙ АРЦАХ №1, 2018
падении курса национальной валюты. ЦБ Армении увеличил норматив ставки обязательного резервирования банковских обязательств в иностранной валюте с 12% до 24% и с условием размещения этих резервов в ЦБ исключительно в драмах.1 Это решение вызвало искусственную дополнительную потребность в национальной валюте, которая изымалась из обращения вызывая сокращения кредитования в экономике. Действия центрального банка, направленные на стабилизацию курса национальной валюты и недопущение повышения уровня инфляции в стране, серьезно сказались на банковскую систему, результатом чего было большие убытки коммерческих банков.
Таким образом, мы видим, что политика повышения нормы резервирования для привлеченных вкладов оказывает краткосрочное воздействие поддержания валютного курса и уровня цен в стране.
Лида Мнацаканян
ОПЫТ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ИНСТРУМЕНТА НОРМАТИВА БАНКОВСКОГО РЕЗЕРВИРОВАНИЯ В УСЛОВИЯХ НЕУСТОЙЧИВОСТИ СОВРЕМЕННОЙ ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМЫ
Ключевые слова: норма резервирования, банковская система, денежнокредитная политика, кризисы
В современном мире политику резервных требований рассматривают в качестве альтернативного инструмента денежно-кредитной политики для стабилизации инфляции. Исследования рынка показывают, что некоторые страны используют политику резервных требований в качестве альтернативы политики процентных ставок для сдерживания инфляционного давления. В статье проанализирована политика некоторых стран в области резервных требований.
Լիդա Մնացականյան
ԲԱՆԿԱՑԻՆ ՊԱՀԵՍՏԱՎՈՐՄԱՆ ՆՈՐՄԱՏԻՎ ԳՈՐԾԻՔԻ ՕԳՏԱԳՈՐԾՄԱՆ ՓՈՐՁԸ
ՖԻՆԱՆՍԱԿԱՆ ՀԱՄԱԿԱՐԳԻ ԱՆԿԱՑՈՒՆՈՒԹՑԱՆ ՊԱՑՄԱՆՆԵՐՈՒՄ
Բանալի բառեր' պահուստավորման նորմատիվ, բանկային համակարգ, դրամավարկային քաղաքականություն, ճգնաժամեր
Ժամանակակից աշխարհում պահուստային պահանջների
քաղաքականությունը քննարկում են որպես դրամավարկային քաղաքականության այլընտրանքային գործիք գնաճի կայունացման համար: Շուկայի
ուսումնասիրությունները ցույց են տալիս, որ որոշ երկրներ օգտագործում են պահուստային պահանջների քաղաքականությունը որպես տոկոսադրույքների քաղաքականության այլընտրանք գնաճային ճնշումները զսպելու համար։ Հոդվածում իրականացվել է որոշ երկրների պահուստային պահանջների քաղաքականության վերլուծություն:
1 https://www.cba.am/am/SitePages/regbanks.aspx
372
ԳԻՏԱԿԱՆ ԱՐՑԱԽ SCIENTIFIC ARTSAKH НАУЧНЫЙ АРЦАХ №1, 2018
Lida Mnatsakanyan
EXPERIENCE OF USING THE INSTRUMENT OF THE RESERVE RATIO IN THE CONDITIONS OF INSTABILITY OF THE MODERN FINANCIAL SYSTEM
Keywords: reservation rate, banking system, monetary policy, crises
In the modem society the reserve requirements policy is discussed as an alternative tool of monetary policy to stabilize inflation. Market research shows that some countries use reserve policy as an alternative to interest rate policy to contain inflationary pressures. The article analyzes the policy of some countries in the field of reserve requirements.
373