CC BY
38
Наточеева Н. Н.,
Белянчикова Т. В., Сычева О. Ю.
ОПТИМИЗАЦИЯ ЦЕНОВЫХ ПАРАМЕТРОВ БАНКОВ В СДЕЛКАХ СЛИЯНИЯ И ПОГЛОЩЕНИЯ
3.2. ОПТИМИЗАЦИЯ ЦЕНОВЫХ ПАРАМЕТРОВ БАНКОВ В СДЕЛКАХ СЛИЯНИЯ И ПОГЛОЩЕНИЯ
Наточеева Наталья Николаевна, д-р экон. наук, профессор, профессор кафедры «Финансовые рынки» Место работы: Российский экономический университет имени Г.В. Плеханова
natocheeva12@yandex.ru
Белянчикова Татьяна Викторовна, канд. экон. наук, доцент кафедры «Финансовые рынки» Место работы: Российский экономический университет имени Г.В. Плеханова
maestra_@mail.ru
Сычева Ольга Юрьевна, ассистент кафедры «Финансовые рынки»
Место работы: Российский экономический университет имени Г.В. Плеханова
oolgita@mail.ru
Аннотация: в современных условиях возрастания требований регулятора к коммерческим банкам, а также изменения методов санации неблагополучных кредитных организаций вопросы слияния и поглощения на финансовом рынке приобретают особую актуальность. В статье проведен анализ сделок слияний и поглощений на рынке, дана оценка сделкам в финансовом секторе рынка, рассмотрены вопросы выбора наиболее приоритетного варианта пространственной, временной и пространственно-временной оптимизации ценовых параметров капитала банков, участвующих в сделках слияний и поглощений на финансовом рынке. Предложен перечень таких параметров и технологии их оптимизации.
Ключевые слова: слияния и поглощения, ценовые параметры, капитал банков, пространственная оптимизация, временная оптимизация, пространственно-временная оптимизация, финансовый сектор, технологии.
OPTIMIZATION OF THE COST PARAMETERS OF BANKS IN MERGERS AND ACQUISITIONS
Natocheeva Natalia N., doctor of economic Sciences, Professor, Professor of Faculty of Finance Work place: Plekhanov Russian University of Economics
natocheeva12@yandex.ru
Belyanchikova Tatiana V., PhD, associate professor of Faculty of Finance Work place: Plekhanov Russian University of Economics
maestra_@mail.ru
Sychyova Olga Yu., assistant of Faculty of Finance Work place: Plekhanov Russian University of Economics
oolgita@mail.ru
Annotation: in modern conditions of increasing regulatory requirements to commercial banks, as well as changes of the methods of rehabilitation of troubled credit institutions mergers and acquisitions in the financial market are of particular relevance. In the article the analysis of mergers and acquisitions and their estimation in the financial market, the issues of selecting the most preferred option spatial, temporal and spatio-temporal optimization of price parameters of the capital of banks involved in mergers and acquisitions in the financial market are done. The list of such parameters and technology optimization is proposed. Keywords: mergers and acquisitions, pricing parameters, bank's capital, spatial optimization, time optimization, space-time optimization, financial sector, technology.
В России рынок слияний и поглощений по сравнению с мировым рынком достаточно скромный. Тем не менее, по данным статистики бюллетеня «Рынок слияний и поглощений» Информационного агентства AK&M в 2016 году в России общая сумма сделок выросла на 46% и составила 75,8 млрд. долл. США, в основном за счет трех основных сделок в нефтегазовом секторе: продажа 19,5% доли нефтяной компании «Роснефть», покупка миноритарных пакетов акций в индийской компании Essar Oil и приватизация компании «Башнефть». В первом полугодии 2017 года сумма 247 сделок составила 21,06 млрд. долл. США со средней стоимостью 50,4 млн. долл. США. Эксперты утверждают, что июнь 2017 года полностью компенси-
ровал предыдущее замедление темпов роста российского рынка слияний и поглощений. В июне отмечено 46 транзакций, вдвое больше, чем в июне прошлого года (23 трансакции), а их суммарная стоимость возросла в 2,1 раза - до $11,12 млрд. против $5,19 млрд. в июне прошлого года [1] Что касается финансового сектора сделок с банками на рынке слияния и поглощения, то в 2016 году крупнейшей сделкой с участием банка стала сделка по покупке консорциумом «Альфа-Групп» «Укрсоцбанка» у итальянской банковской группы UniCredit за 323 млн. долл. США. На рынке банковских сделок были сделки по приобретению зарубежных активов «RBS(Kazakhstan)» в Казахстане и Martin Bank в Сербии собственником «Экспобан-
Проблемы экономики и юридической практики
5'2017
ка». На рынке слияний и поглощений в 2016 году была произведена сделка участия в размере 5,2% в «Московской Бирже ММВБ-РТС» за 135 млн. долл. США британскими, американскими и европейскими инвесторами, почти половину из которых составляли хедж-фонды [1] Самые крупные в финансовом секторе на рынке слияний и поглощений в 2016 году представлена в табл.1
Таблица 1
Крупнейшие сделки финансового сектора на рынке в 2016 году
Составлено авторами по данным [1]
Из табл.1. видно, что общая сумма крупнейших сделок в финансовом секторе на рынке слияний и поглощений 790 млн. долл. США, что составляет около 2% от объема всех сделок на рынке влияний и поглощений в 2016 году. Для сравнения: в 2015 году сумма сделок в финансовом секторе составляла 1152,3 млн. долл. США, что составляло 4,2% всех сделок на рынке. Такая ситуация объясняется осторожностью инвесторов, но главное, политикой регулятора, который продолжает санацию банков и отзывом у них лицензий. Из пяти крупных сделок, приведенных в таблице 1, две (Укрсоцбанк, ММВБ -РТС) сделки осуществлены иностранными инвесторами. По мнению экспертов, за последние 10 лет «покупки банков иностранцами составили всего 15% от общего числа сделок (28 штук), в денежном выражении они превысили 41% от общего объема, или более 7 миллиардов долларов» [6]. Сделки две, а сумма средств по таким сделкам превышает объем сделок, совершенный российскими инвесторами. Конечно, иностранных инвесторов недостаточно, однако эти сделки вызывают у них экономический интерес для выхода на российский рынок.
С целью укрепления финансового положения некоторые банки консолидируются с небанковскими финансовыми организациями, например, брокерскими компаниями и компаниями по управлению активами [2]. Такая тенденция свидетельствует о том, что банки хотят выжить на рынке, а для этого готовы покупать финансовые компании, внедряющие цифровые технологии, например, по обработке платежей, кредитование до зарплаты и т.п. [5] От сделок слияний и поглощений банки ожидают дополнительных доходов и экономии на затратах, в первую очередь, на стоимости капитала и его ценовых параметров. Среди ценовых параметров, влияющих на банковский капитал в сделках слияния и поглощения, целесообразно выделить следующие (табл.2):
Таблица 2
Ценовые параметры капитала банков, участвующих в сделках слия-_ния и поглощения на рынке_
Ценовые параметры Расшифровка ценовых параметров
1.Инфляция Учет инфляции: номинальной, реальной; использование показателей: темпы инфляции, индексы инфляции
2.Корректировка стоимости капитала Текущая и рыночная стоимость капитала, корректировка балансовой стоимости, её завышение, занижение
3.Уровень налогообложения Учет в стоимости заемного капитала налогового корректора, в стоимости дивидендов - уровня налогообложения доходов собственников кредитной организации
4.Структура капитала Учет структуры капитала при оценке стоимости собственного и заемного капитала, расчет средневзвешенной стоимости капитала
5.Процентные ставки привлечения и размещения ресурсов Учет временной стоимости денег (наращение и дисконтирование), длительность денежного потока (постоянный или дискретный) и постоянство источников денежного потока (денежный поток от одного источника или денежный поток из нескольких источников)
Составлено авторами
Из выделенных ценовых параметров, характеризующих капитал банков, не все в равной степени, по нашему мнению, влияют на стоимость капитала кредитных организаций. Например, в современных условиях низкой инфляции (до 4 %), расчет показателей с учетом номинальной и реальной инфляции будет отличаться не существенно. С учетом того, что банки формируют баланс ежедневно, корректировка стоимости капитала не внесет значительных расхождений в показатели, поскольку они в основном отражены по рыночной стоимости. Уровень налогообложения изменяет ценовые параметры капитала, иногда, существенно, но повлиять на него банк не может, поскольку этот уровень складывается объективно, и повлиять на него сложно. Структура собственного и привлеченного капитала в значительной степени определяется кредитной и депозитной политикой банка, а приоритет заемного капитала в фондировании может дать определенные преимущества. Изменение структуры капитала способствует значительной вариации стоимости капитала, как в сторону повышения, так и понижения. Наиболее приоритетными ценовыми параметрами банков, на наш взгляд, являются процентные ставки привлечения и размещения ресурсов. Этим перечнем ценовые параметры капитала не ограничиваются, мы лишь выделили наиболее важные, по нашему мнению.
Как отмечают некоторые эксперты [3,4,7], на стоимость капитала в значительной мере влияют темпы роста кредитного портфеля и депозитной базы банка. Мы, в некоторой степени, согласны с авторами, однако считаем, что не сам темп роста кредитов и депозитов, а процентные ставки привлечения и размещения ресурсов коммерческих банков влияют на стоимость капитала кредитных организаций. Сделки слияния и поглощения могут быть кратко- и среднесрочными, с различной степенью постоянства или дискретности денежного потока, из одного или нескольких источников, что влияет на стоимость капитала в таких интеграционных сделках.
Объект сделки Доля сделки на рынке, % Объем сделки в млн. долл. США Принадлежность инвестора и величина сделки этого инвестора
Укрсоцбанк 99,8 323 Иностранный инвестор
Росгосстрах «Жизнь» 100,0 161 Российский инвестор
ММВБ - РТС 5,2 135 Иностранный инвестор
Страховой дом «ВСК» 49,0 102 Российский инвестор
Дальневосточный банк 70,4 69 Российский инвестор
ИТОГО - 790 Иностранный инвестор - 458; Российский инвестор - 332
Наточеева Н. Н.,
Белянчикова Т. В., Сычева О. Ю.
ОПТИМИЗАЦИЯ ЦЕНОВЫХ ПАРАМЕТРОВ БАНКОВ В СДЕЛКАХ СЛИЯНИЯ И ПОГЛОЩЕНИЯ
Помимо прямого влияния величины процентной ставки привлечения и размещения на капитал, ценовые параметры в виде процентных ставок должны учитывать временную стоимость денег, длительность денежного потока и количество его источников. Что касается временной стоимости денег, то ставки наращения или дисконтирования свободно позволяют определить будущую или настоящую стоимость капитала. Определение длительности денежного потока и его источников для взаимоувязки ценовых параметров капитала, оценки их сбалансированности вызывают необходимость постановки задачи оптимизации ценовых параметров капитала банков, участвующих в сделках слияния и поглощения.
Для решения поставленной задачи рассмотрим три вида оптимизации ценовых параметров капитала банков, участвующих в сделках слияния и поглощения на рынке: пространственную, временную и пространственно-временную (рис. 1)
Рис. 1. Оптимизация ценовых параметров капитала банков, участвующих в сделках слияния и поглощения.
Пространственная оптимизация ценовых параметров капитала банков, участвующих в сделках слияния и поглощения. Она выполняется при следующих условиях: имеются источники денежных средств различных направлений и одинаковой стоимости. Необходимо снизить финансовые потери от не диверсифицированных источников капитала банков, участвующих в сделках на рынке слияний и поглощений.
Технология пространственной оптимизации источников капитала банков:
1. Выбор критерия, по которому определяются ценовые параметры капитала банков с точки зрения минимизации потерь от не диверсифицированных источников денежных потоков одинаковой длительности.
2. Источники денежных средств одинаковой длительности ранжируются по степени снижения диверсификации. Для обеспечения минимизации потерь приоритетными являются источники постоянного денежного потока с высокой диверсификацией.
3. Выбор источника, наиболее эффективно отвечающий требуемым критериям: приоритетными являются высоко дивер-
сифицированные источники с денежными потоками одинаковой длительности
Временная оптимизация ценовых параметров капитала банков, участвующих в сделках слияния и поглощения. Она выполняется при следующих условиях: имеются источники капитала одного направления и различной длительности денежного потока. Необходимо снизить финансовые потери от источников дискретного денежного потока банков, участвующих в сделках на рынке слияний и поглощений.
Технология временной оптимизации источников средств:
1. Выбор критерия, по которому определяются ценовые параметры капитала банков с точки зрения минимизации потерь от дискретности денежного потока одного направления источников.
2. Распределение источников по степени повышения дискретности денежного потока одного направления. Приоритетными являются источники одного направления с минимальным дискретным потоком денежных средств.
3. Выбор источника, наиболее эффективно отвечающий требуемым критериям: постоянный денежный поток одного направления.
Пространственно-временная оптимизация ценовых параметров капитала банков, участвующих в сделках слияния и поглощения. Она выполняется при следующих условиях: имеются источники капитала разной длительности и направлений. Необходимо снизить финансовые потери от дискретности и не диверсифицированных источников капитала банков, участвующих в сделках слияний и поглощений на рынке.
Технология пространственно-временной оптимизации источников средств:
1. Горизонт использования ценовых параметров капитала банков - до 5 лет и более;
2. Банки имеют возможность одновременного установления ценовых параметров по длительности и диверсификации.
3. Учёт макроэкономических факторов (резкие изменения уровня налогообложения, изменения инфляции, значительная динамика конъюнктуры финансового рынка и рынка банковских услуг и т.п.) и внутренних факторов (изменение рентабельности операционной деятельности, активов, инвестиций, капитала);
4. Комплексный подход к формированию ценовых параметров капитала банков по критериям минимизации финансовых потерь от не диверсификации и дискретности и источников денежных потоков
5. Многовариантные расчёты оптимизации ценовых параметров капитала банков краткосрочный период и долгосрочную перспективу
6. Методом последовательных итераций решается задача выбора оптимальных ценовых параметров капитала банков, участвующих в сделках слияний и поглощений.
В краткосрочном периоде пространственно-временной оптимизации ценовых параметров капитала целесообразно сделать упор на временную оптимизацию. В противном случае, финансовые потери в долгосрочной перспективе могут значительно расти, поскольку возрастает вероятность реализации финансовых рисков от недиверсифицированных источников различной длительности. Технология предусматривает разделение источников по степени снижения максимальной диверсификации и повышении дискретности денежного потока.
В долгосрочной стратегической перспективе пространственно-временной оптимизации ценовых параметров ка-
Проблемы экономики и юридической практики
5'2017
питала целесообразно сделать акцент на пространственную оптимизацию, поскольку стратегические цели развития банков предусматривают расширение форм и видов источников получения финансовых ресурсов и поддержания их неснижаемой величины.
Статья проверена программой «Антиплагиат». Оригинальность 90,1 %.
Список литературы:
1. AK&M Бюллетень «Рынок слияний и поглощений» [Электронный ресурс]. - Режим доступа: mergers.akm.ru
2. Белянчикова Т.В. Структуризация банковской системы России в условиях концентрации финансового капитала на современном этапе // Экономика и предпринимательство. 2014. № 4-2 (45-2). С. 738-742.
3. Бондаренко М.Д. Анализ методологии оценки стоимости банков: дальнейшие пути развития // Экономика, статистика и информатика. Вестник УМО. - 2015. - №1 - С. 56-60. (0,6 п.л.)
4. Гуриева Л.К., Рамонова И.З., Джиоев З.И. Особенности банковских сделок слияний и поглощений в России. // сб. трудов конференции. Ставрополь. - 2015. - С.17-19
5. Ровенский Ю.А., Наточеева Н.Н., Полетаева В.М. Социально-экономические проблемы, снижающие финансовую устойчивость российских кредитных организаций // Деньги и кредит. 2017. № 2. С. 69-74.
6. Рынок банковских слияний и поглощений: актуальное состояние и перспективы - результаты круглого стола НРА и Банки.Ру от 09.06.2016 [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.ra-national.ru/ru/node/58903
7. Степанов П. А. Слияния и поглощения в банковской сфере: цели и мотивы // Молодой ученый. - 2014. - №18. - С. 449-451.
