CC BY
15ОПТИМИЗАЦИЯ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА ПО КРИТЕРИЮ ЭФФЕКТА
ФИНАНСОВОГО ЛЕВЕРИДЖА
КУСАИНОВА АЛИЯ БЕЙСЕНБЕКОВНА
Магистр экономики, старший преподаватель кафедры «Бизнес и управление» Alikhan
Bokeikhan University, Казахстан
Аннотация. Данная статья исследует вопрос оптимизации структуры капитала предприятия с использованием критерия эффекта финансового левериджа. Автор анализирует различные аспекты использования финансового левериджа для увеличения доходности и эффективности капитала компании. Исследование показывает, что оптимизация структуры капитала может способствовать увеличению прибыли и уменьшению рисков, что делает данную стратегию актуальной и важной для успешного развития бизнеса.
Ключевые слова. Капитал, финансовый леверидж, финансовый рычаг, заемные средства, финансовая устойчивость.
Перед финансовым управлением предприятия стоит одна из сложнейших задач это оптимизация структуры капитала. Решение этой задачи является одним из приоритетных в управлении финансами предприятия. Какова же все таки оптимальная структура капитала предприятия. Для каждого субъекта оно является индивидуальным с учетом отраслевых особенностей, финансовых возможностей. Наиболее часто данный уровень определяют таким соотношением использования собственных и привлеченных средств, при котором достигается наиболее эффективная пропорция между коэффициентами рентабельности и финансовой устойчивости предприятия. Таким образом достигается максимальный уровень его рыночной стоимости [1].
В экономической литературе отмечены три основных метода оптимизации структуры капитала[2]:
1. Исходя из имеющегося опыта финансирования активов на предприятии.
2. В соответствии с показателем средневзвешенной минимальной стоимости капитала.
3. На основе эффекта финансового рычага (леверидж).
Ученые в области финансов и экономики, Головко Т.В., Сагова С.В. считают, что "финансовый леверидж - это возможность использования предприятием заемных средств, позволяющих воздействовать на доходность собственного капитала и определять уровень получения добавочной прибыли на собственный капитал предприятия". "Финансовый леверидж как вероятность воздействия на доходность предприятия определяется возможным изменением уровня и структуры пассивов долгосрочного периода" рассматривается Сухаревым В.П. [3].
Эффект финансового левериджа определим по ниже обозначенной формуле, характеризующей степень точно получаемого дохода причитающегося на собственный капитал при многообразной вариации применения заемных средств [51].
ЭФЛ = (1 - Снп) х (КРа - ПК) хЗК/СК, (1)
где:
ЭФЛ - эффект финансового левериджа, проявляющийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %;
Снп - ставка КПН (десятичная дробь);
КВРа - коэффициент валовой рентабельности активов (определяется отношением валовой прибыли к средней стоимости активов), %;
ПК - средний размер процентов за кредит, которые предприятие уплачивает за использование заемного капитала, %;
ОФ "Международный научно-исследовательский центр "Endless Light in Science"
ЗК - средняя сумма заемного капитала, используемого предприятием; СК - средняя сумма собственного капитала.
Произведем расчет эффекта финансового левериджа на примере ТОО «Сем-Нан» в 2023 году с целью оптимизации структуры капитала предприятия (таблица 1)
Таблица 15- Показатели эффекта финансового левериджа и его образующих по ТОО «Сем-Нан» за 2021-2023 гг.
Наименование Расчет 2021 г. 2022 г. 2023 г.
Налоговый 0,76 0,76 0,76
корректор финансового 1-Снп
левериджа
Дифференциал финансового КВРа-ПК -15 -13 -11
левериджа
Коэффициент финансового ЗК/СК 0,4 0,3 0,3
левериджа
Эффект финансового (1 - Снп) х (КРа - ПК) хЗК/СК 4,5% -2,9% -2,5%
левериджа
Примечание-составлено на основании финансовой отчетности предприятия
Как видно из таблицы 1, в 2021 году значение коэффициента финансового левериджа предприятия ТОО «Сем-Нан» снизилось до 0,4, но при этом привлечение заемных средств в 2023 году и максимальное приближение к оптимальной структуре предприятия положительного результата не дало, что означает исключительно нерациональную структуру заемных средству предприятия ТОО «Сем-Нан».
Также как видно из таблицы, эффект финансового левериджа на протяжении исследуемого периода ТОО «Сем-Нан» имеет отрицательное значение. Это говорит о том, что стоимость привлекаемых платных источников средств выше рентабельности активов. Доля прибыли, формируемой за счет использования собственных средств, покрывает обслуживание заемного капитала. Такой кредит тем более не выгоден, а сложившаяся ситуация — прямой путь к банкротству.
Исходя из сложившейся ситуации, важно обозначить ту структуру капитала ТОО «Сем-Нан» при которой будет достигнута оптимальная степень финансовой стабильности предприятия.
ТОО «Сем-Нан» в 2023 году располагает собственным капиталом в размере 145 406 тыс.тг. Предприятию необходимо расширить объемы хозяйственной деятельности за счет привлечения заемного капитала.
КВРа без учета расходов по расчетам процентов за кредит составляет 9%.Минимальная ставка процента за ссуду (ставка без риска) составляет 10% Полученные данные оформим в таблице 2.
Таблица16 -Расчет коэффициента финансовой рентабельности при различных значениях коэффициента финансового левериджа за 2021-2023 гг.
№ Показатели Варианты расчета
1 2 3 4 5 6 7
1 Сумма собственного капитала, тыс.тг.. 145406 145406 145406 145406 145406 145406 145406
2 Возможная сумма заемного капитала, тыс.тг 85200 100600 130500 150600 180600 300000 350000
3 Общая сумма капитала, тыс.тг 227906 246006 275906 296006 326006 445406 496406
4 Коэффициент финансового левериджа 0,56 0,69 0,89 1,03 1,24 2 2,4
5 Коэффициент валовой рентабельности активов, % 9 9 9 9 9 9 9
6 Ставка процент за кредит без риска, % 10 10 10 10 10 10 10
7 Премия за риск, % - 0,5 1 2 3,5 5 7
8 Ставка процента за кредит с учетом риска, % 10 10,5 11 12 13,5 15 17
9 Сумма валовой прибыли без процентов за кредит (гр3*гр5/100), тыс.тг 20511 22140 24831 26640 29340 47800 60860
10 Сумма уплачиваемых процентов за кредит (гр2*гр8/100), тыс.тг 8250 10563 14655 18072 24381 45000 59500
11 Сумма валовой прибыли с учетом уплаты процентов за кредит (гр9-гр10), тыс.тг 1226 1577 10176 8568 4959 2800 1360
12 Ставка КПН десятичной дробью 0,20 0,20 0,20 0,20 0,20 0,20 0,20
13 Сумма КПН (гр11*гр12), тыс.тг. 245,2 315,4 2035,2 1713,6 991,8 560 272
14 Сумма чистой прибыли, оставшейся в распоряжении предприятия (гр11 -гр13),, тыс.тг 980,8 1261,6 8140,8 6854,4 3967,2 2240 1088
15 Коэффициент рентабельности собственного капитала или коэффициент финансовой рентабельности (гр14*100/гр1) 0,61 0,86 4,71 5,59 2,72 1,5 0,74
Примечание - составлено на основе финансовой отчетности предприятия
Согласно таблице 2, высокий коэффициент финансовой рентабельности отмечается на уровне коэффициента финансового левериджа равному 1,03, это определяет соотношение привлеченного и собственного капитала в пропорции пятьдесят на пятьдесят процентов. Используя механизм финансового рычага, многоуровневые расчеты позволяют определить оптимальную структуру капитала, которая максимизирует уровень финансовой эффективности. При привлечении ТОО «Сем-Нан» заемного капитала в размере 150 600 тыс.тг достигается достаточный уровень финансовой рентабельности предприятия. Тем не менее, использование банковского кредита в качестве источника финансирования деятельности предприятия нецелеобразно, т.к. ставка банковского кредита (10%) превышает рентабельность активов (9%).
Таким образом, применение данного метода оптимизации структуры капитала несет в себе опасность, так как предприятие должно не просто под подряд привлекать заемные средства, прежде всего руководству необходимо рассчитать и изучить все свои финансовые возможности, составить грамотный бизнес-план, запланировать деятельность на предстоящий период. Лишь затем, мы можем говорить о вложениях в развитие собственного предприятия или предполагаемых инвестициях.
Предприятию ТОО «Сем-Нан» необходимо определить предельные размеры привлечения заемных средств. Наибольший размер объема этого привлечения обусловлен следующими основными условиями:
а) предельным эффектом финансового левериджа. Поскольку объем собственных финансовых ресурсов формируется на предшествующем этапе, то общую сумму используемого собственного капитала ТОО «Сем-Нан» необходимо определять уже заранее. По отношению к общей сумме используемого собственного капитала рассчитать коэффициент финансового левериджа, при котором его эффект будет максимальным. Максимальный уровень заемных средств, при котором достигается рациональное применение собственного капитала ТОО «Сем-Нан» в будущем периоде определяется с учетом высчитанного коэффициента финансового левериджа и суммы собственного капитала ТОО «Сем-Нан».
б) определение необходимой финансовой устойчивости предприятия. Здесь предприятие ТОО «Сем-Нан» должно проводить оценку по собственным показателям и
показателям потенциальных кредиторов, в дальнейшем эти действия дадут возможность снижения стоимости привлечения заемных средств.
Учитывая все эти требования, компания ТОО «Сем -Нан» должна установить предел использования привлеченных средств в своей текущей хозяйственной деятельности.
Таким образом, финансовый леверидж измеряет эффект увеличения прибыли на капитал путем увеличения доли заемного капитала в их общем объеме.
ЛИТЕРАТУРА
1. Большаков, С.В. Основы управления финансами: Учебное пособие. - М.: ФБК-Пресс, 2019. - 365 с.
2. Финансовый менеджмент. Учебник / Под ред. Золотарева В.С., Барашьян В.Ю.. - М.: КноРус, 2018. - 77 а
3. Шеремет А.Д. Финансы предприятий: менеджмент и анализ: учебное пособие/ А.Д.Шеремет. - М.: Финансы, 2015. - 479 с.
4. Новашина Т. С., Карпунин В. И., Косорукова И. В. Экономика и финансы предприятия. Учебник. — М.: Синергия. 2020. 336 с.
